报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司铜钴产能加速释放,跻身世界一流资源企业 [3][4] - 钨价上行助力钨板块盈利提升 [3] - 铌磷板块持稳,毛利率有所提升 [5] - 公司进入产能释放期,未来5年将实现年产铜80-100万吨、钴9-10万吨的目标 [5][6] 公司投资评级及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润分别为113.14、139.57和166.97亿元,对应PE分别为14.8、12.0和10.0X [6] - 维持"买入"评级,认为公司进入产能释放期 [6] 公司主要财务指标变化 - 2024年前三季度营业收入同比增长17.5%,归母净利润同比增长238.6% [3] - 2024年前三季度铜产量同比增长78.2%,钴产量同比增长127.4% [4] - 2024年前三季度铜板块毛利同比增长258%,钴板块毛利同比增长610% [4] - 2024年前三季度期间费用率同比下降0.23个百分点 [8] 公司主要产品价格变动 - 2024年前三季度LME铜均价同比增长6.72%,SHFE铜均价同比增长9.98% [4] - 2024年前三季度MB钴价同比下降20.99%,金属钴价同比下降25.48% [11] - 2024年前三季度APT价格同比上涨11.78% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入1547.55亿元,同比增长17.52%,实现归母净利润82.73亿元,同比增加238.62% [3] - 公司矿山板块表现稳健,刚果(金)TFM和KFM项目产量大幅增长,钼钨和巴西铌磷板块也保持相对稳定 [4] - 公司自由现金流同比大增874%至124.1亿元,经营活动现金流净额同比增长71.10%至172.81亿元,资本开支有所下降 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营业收入198,594/199,382/210,207百万元,同比增长6.6%/0.4%/5.4% [6] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润11,813/13,496/16,618百万元,同比增长43.2%/14.2%/23.1% [6] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为14.7%/15.8%/17.6%,净利率分别为5.9%/6.8%/7.9% [6] - 2024-2026年公司预计ROE分别为15.8%/15.4%/16.0% [6] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.55/0.62/0.77元,对应PE为14.2/12.4/10.1倍 [6]

投资评级 - 报告维持洛阳钼业"推荐"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为111.34亿元、135.19亿元和142.12亿元，对应EPS分别为0.52元、0.63元和0.66元，PE分别为15X、12X和12X [1][33] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收1548亿元，同比增长17.5%，归母净利润82.7亿元，同比增长239%，主要得益于铜钴矿销售大幅增长及相关商品价格上升 [1][5] - 2024Q3公司实现营收519.4亿元，同比增长15.5%，环比减少8.4%，归母净利润28.56亿元，同比增长64.12%，环比减少14.64%，业绩符合预期 [1][5] - 2024年产量超预期完成，前三季度钴产量完成全年目标的130.31%，铜产量完成87.34% [1][12] - 未来五年发展目标为到2028年铜产量达到80-100万吨，钴产量达到9-10万吨，2023-2028年铜产量CAGR为16.5%，钴产量CAGR为11.3% [1][12] 财务表现 - 2024年前三季度公司毛利同比增利180.3亿元，主要来自铜钴矿销售增长及商品价格上升，减利项包括费用和税金（-14.82亿元）、公允价值变动（-53.87亿元）及所得税（-44.45亿元） [1][5] - 2024Q3归母净利润环比减少4.90亿元，主要由于毛利环比减少46.11亿元，其中矿山端环比减少11.8亿元，贸易端环比减少34.3亿元 [1][5] - 2024Q3铜钴价格环比下跌，阴极铜价格环比下跌5.6%，金属钴价格环比下跌10.6%，拖累业绩 [23][25] 产量与销量 - 2024年前三季度铜钴板块铜/钴金属产量分别为47.6/8.47万吨，同比增长78.18%/127.33%，完成全年计划的87.34%/130.31% [12] - 2024Q3铜钴产量分别为16.23/3.07万吨，同比增长46.42%/72.06%，环比变化-2.43%/+6.51% [26][27] - 2024Q3铜钴销量分别为15.9/2.9万吨，产销率分别为97.9%和94.2%，铜销量环比下滑14.7% [26][28] 成本与毛利率 - 2024Q3铜、钴成本分别为3.06万元/吨、5.87万元/吨，环比分别变化-2.36%/+20.90% [29][30] - 2024Q3钼、钨成本分别为27.02万元/吨、7.86万元/吨，环比分别下降5.09%、14.93% [29][30] - 2024Q3铌、磷成本分别为21.06万元/吨、2205元/吨，环比分别变化+8.71%/-4.81% [29][30] 未来展望 - 预计2024-2026年公司铜产量将达到63.5/68/71万吨，钴产量将达到11.5/12.5/12.8万吨 [31] - 未来五年增量分为两阶段，一阶段重点是TFM西区Pumpi矿和KFM二期深部硫化矿开发，二阶段或为TFM三期深部硫化矿 [31]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩显著增厚,主要得益于海外核心矿山放量 [1] - 公司铜钴板块盈利能力受到价格下行拖累,但整体业绩仍有大幅增长 [1] - 未来公司铜价向上弹性和铜钴板块高业务集中度有望进一步夯实公司盈利能力 [1] 公司投资价值分析 - 公司核心矿山TFM、KFM产能放量,叠加顺周期铜价中枢向上弹性,看好公司"量价齐升"与单吨利润弹性凸显 [3] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持较快增长,对应PE估值15.0/13.3/11.6倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收1548亿元(+17.5%)、归母净利润82.7亿元(+238.6%)、扣非归母净利润85.5亿元(+531%)。公司盈利大幅增长主要是由于铜产量大幅增长57%[5] - 2024年前三季度公司矿产铜成本31123元/吨,比上半年略增但比去年全年34500元/吨有明显下降,符合全球铜矿山成本下降大趋势,公司规模效应显现[6] - 公司TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探,见矿效果良好。刚果(金)Nzilo II水电站合作协议签约落定,为公司百万吨级铜产能提供长期稳定电力保障[7] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为115.04/123.93/146.50亿元,同比增速39.4%/7.7%/18.2%[13] - 假设2024-2026年铜价75000元/吨、钴价20万元/吨,公司对铜价具备高业绩弹性[13] - 维持"优于大市"评级,公司拥有全球顶级铜钴矿山,两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番[13]

报告公司投资评级 - 报告给予洛阳钼业"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司铜钴产品产销量大幅增长,精益管理持续提升,整体成本同比下降,营收和净利全面上涨 [3] - 公司在刚果(金)顺利完成两大世界级项目建设,铜钴产量同比大幅增长 [4] - 公司钨铌磷肥产品产量持续突破,钼产品产量小幅下降 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为114、121、138亿元,同比增速38.2%、6.0%、14.4% [6] 公司营收及盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营收1547.5亿元,同比增加17.52%;实现归母净利82.7亿元,同比增加238.62% [3] - 2024年前三季度公司铜实现营收307.3亿元,同比增加150.12%;钴实现营收67.1亿元,同比增加636.85% [4] - 2024年前三季度公司钨实现营收13.1亿元,钼实现营收45.2亿元;铌实现营收22.4亿元,磷肥实现营收26.9亿元 [5] 产品产量情况 - 2024年前三季度公司实现铜产量47.6万吨,同比增加78.20%;实现钴产量8.5万吨,同比增加127.39% [4] - 2024年前三季度公司中国区钨产量6129吨,同比增加3.79%;钼产量11334吨,同比下降6.34% [5] - 2024年前三季度公司巴西铌产量7682吨,同比增加5.40%;磷肥产量89.56万吨,同比增加2.26% [5]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于上市公司和行业研究 - 公司主要从事矿业和贸易业务,前三季度实现营业收入1547.55亿元,同比增长18% - 矿业板块营业收入483.32亿元,同比增长85%;贸易板块营业收入1064.23亿元,同比增长1% - EBITDA240.16亿元,同比增长101%,其中矿业板块EBITDA213.89亿元,同比增长137% 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司前三季度业绩再创新高,主要得益于铜等增量产品的贡献 - 矿业板块和贸易板块均实现了强劲的同比增长,矿业板块主要来自产量提升和产销均衡,贸易板块主要来自经营质量提升 - 非洲铜钴业务、中国木屋业务、巴西泥林业务等主要矿山产量均超计划完成 - 贸易板块规模净利贡献9.29亿元,同比增长57%,经营质量提升 3. 其他重要内容 [6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 税率问题:公司正在与当地政府沟通,希望将税率逐步降至法定水平 - 扩产计划:TFM和KFM扩产项目正在有序推进,预计2026年底和2028年实现新增产能 - 电力保障:公司正在通过水电、光伏等方式解决电力供应问题,确保未来产能扩张 - 资本开支:维持性开支每年约30亿元,扩产投资将集中在2026-2028年 - 分红政策:公司将继续保持40%左右的分红比例,适当平衡投资和回报股东 总的来说,公司前三季度业绩表现出色,矿业和贸易板块均实现了较大幅度的增长。公司正在积极应对税率、电力、扩产等方面的挑战,并保持了较为稳健的财务状况和分红政策。

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 铜钴产量高增，全年产铜量有望突破60万吨 在TFM重要项目落地、KFM频创月度产量新高、技术改进和工艺流程持续优化的基础上，公司铜钴产量保持高增。2024Q1-Q3公司铜/钴金属分别实现产量47.60/8.47万吨，分别同比增长78.2%/127.4%。[6] 贯彻执行"精益年"目标，盈利质量优化 得益于产销量和贸易量的强劲增长，以及精益化管理的持续推进，公司盈利能力和经营质量得到显著优化。2024Q1-Q3公司毛利率为17.63%，同比提高10.60个百分点。[6] 新项目取得突破，蓄势新一轮增长 根据公司公告，公司继续聚焦内生性增长潜力，TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好；加速推进电力项目开发，刚果（金）Nzilo II水电站合作协议签约落定，200兆瓦的发电能力将为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力保障。[6] 盈利预测和估值 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为116.94/133.76/157.32亿元，分别同比增长41.75%/14.39%/17.61%；EPS分别为0.54/0.62/0.73元，当前股价对应PE分别为14.6/12.8/10.9倍。[2]

股份回购与注销 - 公司拟注销回购专用证券账户中99,999,964股股份，总股本将由21,599,240,583股变更为21,499,240,619股[3] - 第一次股份回购计划使用不高于4.5亿元，实际回购4851.3287万股，占计划下限97.03%[5] - 第二次股份回购使用不高于8亿元，完成回购99,999,964股，占目前总股本0.46%，成交总金额684,117,491.95元[7] - 第三次股份回购拟使用不超过5亿元，完成回购104,930,443股，占目前总股本0.49%，成交总金额499,934,733元[8] - 截至公告日，公司回购账户库存股总数为204,930,407股[9] - 拟注销的99,999,964股是2021年9月1日至12月17日期间回购，使用期限将满36个月[11] - 注销完成后，无限售股份将从21,599,240,583股变为21,499,240,619股，回购专用证券账户股份从204,930,407股变为104,930,443股[15] - 本次注销回购股份事项尚需提交公司股东大会以特别决议审议[4] 员工持股计划 - 公司第一期员工持股计划5人以2元/股认购4851.3287万股库存股[10] - 4851.3287万股已过户至员工持股计划专用证券账户[11] 历史发行情况 - 2007年4月26日公司首次向社会公众发行11.9196亿股H股并在港交所上市[16] - 2012年10月9日公司首次向社会公众发行2亿股人民币普通股并在上交所上市[16] - 2014年12月2日公司公开发行490万手A股可转换公司债券，发行总额49亿元[16] - 2015年6月2日至7月9日，48.54442亿元可转换公司债券转换为公司股票，累计转股数为5.52895708亿股[16] - 2015年半年公司以56.29066233亿股总股本为基数，每10股转增20股，转增后总股本为112.58132466亿股[16] - 2017年6月15日公司非公开发行4.712041884亿股A股股票，新增股份登记完成后总股本为215.99240583亿股[16] 股份结构 - 目前公司股份总数为214.99240619亿股，其中A股为175.65772619亿股，占比81.70%；H股为39.33468亿股，占比18.30%[17] 企业类型变更 - 公司拟将企业类型由“股份有限公司（台港澳与境内合资、上市）”变更为“股份有限公司（外商投资非独资）”[18] - 上述章程修订内容及企业类型变更事项尚需提交公司股东大会审议[18] 影响说明 - 本次已回购股份到期注销不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响[19]

会议相关 - 公司第七届监事会第三次会议于2024年10月28日召开，3名监事均参加[2] - 《2024年第三季度报告》议案3票赞成通过[4] - 公司与鸿商产业控股集团有限公司签订《房屋租赁框架协议》议案2票赞成通过，关联监事张振昊回避表决[5][6] - 宁德时代关联交易议案2票赞成通过，关联监事郑舒回避表决[8][9] - 公司注销99999964股回购股份并减少注册资本议案3票赞成通过[13][14] 业务交易 - 2025 - 2027年洛钼控股集团向宁德时代集团销售产品年度上限分别为21.5亿、22亿、29亿美元[7] - 2025 - 2027年洛钼控股集团向宁德时代集团采购产品年度上限分别为8.5亿、9亿、11亿美元[7] - 2025 - 2027年洛钼控股集团向宁德时代集团支付预付款利息年度上限分别为9300万、8000万、7000万美元[7] - 2025 - 2027年洛阳钼业集团向KFM集团采购产品年度上限分别为35亿、38亿、50亿美元[10] - 2025 - 2027年洛阳钼业集团向KFM集团提供设备等年度上限分别为14亿、10亿、10亿美元[10]