股东大会相关 - 2025年第二次临时股东大会时间为12月8日13:30，地点在上海浦东香格里拉大酒店浦江楼2楼北京厅[13] - 出席会议股东需为12月2日下午交易结束后登记在册的公司股东或委托代理人[6] - 现场会议登记时间为12月8日12:30 - 13:30[7] - 本次股东大会共审议3项议案[7] 人事变动 - 拟补选彭旭辉为公司第七届董事会执行董事，任期至2026年年度股东大会召开之日止[14] - 拟提名马飞为公司第七届董事会非执行董事，任期至2026年年度股东大会召开之日止[17] - 法定代表人辞任，公司需在三十日内确定新法定代表人[21] 制度修订 - 公司拟取消监事会，由董事会审计及风险委员会行使其职权，《监事会议事规则》相应废止[20] - 公司对《公司章程》部分条款进行修订和更新[20] - 公司对《募集资金管理制度》进行相应修订[20] 股份与财务 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[22] - 董事会为他人取得股份提供财务资助的决议，需经全体董事的三分之二以上通过[22] - 公司最近一年审计报告为非无保留意见等四种情况可不进行利润分配，其中资产负债率高于70%[46] 股东权益 - 连续一百八十日以上单独或合计持有公司5%以上股份的股东可要求查阅会计账簿、凭证[23] - 股东请求撤销股东大会、董事会决议的期限为决议作出之日起60日内[24] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可就董事等违规致损书面请求监事会等起诉[25] 会议规则 - 股东发言一般不超过两次，每次不超过5分钟，公司回答问题时间一般不超过15分钟[10] - 股东大会表决时每一股份享有一票表决权，类别股股东除外[34] - 股东大会审议关联交易，关联股东股份不计入有效表决总数[34] 募集资金管理 - 募投项目超过前次募集资金投资计划完成期限且投入金额未达到相关计划金额50%时，公司需重新论证项目可行性等[55] - 募投项目预计无法在原定期限内完成拟延期实施，需经董事会审议通过，保荐人或独立财务顾问发表明确意见，并披露相关情况[56] - 公司将募集资金用作置换自筹资金、现金管理时，需经董事会审议通过，保荐人或独立财务顾问发表明确意见后披露[57]

董事会会议 - 公司第七届董事会第五次临时会议于2025年11月17日召开，7名董事全参加[2] - 同意提名马飞为非执行董事候选人，任期至2026年年度股东大会[3] - 审议通过取消监事会、修订《公司章程》及完善内控制度议案[6] 股东大会 - 授权董事长决定2025年第二次临时股东大会召开等事项[8] - 2025年第二次临时股东大会拟审议多项选举及制度修订事项[8][9]

公司股价与融资交易 - 11月14日公司股价下跌0.36% 成交额为33.22亿元 [1] - 当日融资买入额为3.78亿元 融资偿还额为4.16亿元 融资净流出3840.86万元 [1] - 截至11月14日融资融券余额合计36.10亿元 其中融资余额35.93亿元 占流通市值的1.23% 处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 当日融券卖出1.61万股 金额27.02万元 融券余量103.57万股 融券余额1737.90万元 处于近一年70%分位的较高水平 [1] 公司基本业务与财务表现 - 公司主营业务为钼、钨、黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工及贸易 [2] - 主营业务收入构成：精炼金属产品贸易48.56% 精矿产品贸易38.31% 铜27.14% 钴6.04% 钼3.12% 磷2.23% 铌1.88% 钨1.17% [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入1454.85亿元 同比减少5.99% 归母净利润142.80亿元 同比增长72.61% [2] - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计派现105.76亿元 [3] 股东结构变动 - 截至9月30日股东户数为30.42万户 较上期增加28.08% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股6.95亿股 较上期增加4747.20万股 [3] - 华夏上证50ETF为第五大流通股东 持股1.34亿股 较上期减少365.43万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第六大流通股东 持股1.20亿股 较上期减少517.87万股 [3] - 易方达沪深300ETF为新进第八大流通股东 持股8647.42万股 [3]

板块整体表现 - 黄金概念板块领跌，整体下跌2.39% [1] 主要公司股价表现 - 豫光金铅下跌4.73% [1] - 盛达资源下跌4.56% [1] - 洛阳钼业下跌4.53% [1] - 鹏欣资源、招金黄金、湖南白银跌幅均超过3% [1]

碳酸锂期货及板块市场表现 - 碳酸锂期货主力合约价格在11月17日一度上涨8%，午盘收涨7.24%至93660元/吨 [1] - 锂矿板块大幅上涨，中证稀有金属主题指数强势上涨2.91% [1] - 指数成分股天华新能上涨16.70%，盛新锂能、融捷股份、雅化集团均涨停 [1] - 跟踪该指数的稀有金属ETF基金上涨3.11% [1] 稀有金属指数成分与权重 - 中证稀有金属主题指数选取不超过50家涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比60% [3] - 前三大权重股为北方稀土（权重11.07%）、洛阳钼业（权重9.89%）、华友钴业（权重8.60%） [5] - 权重股中盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源当日涨幅显著，分别为6.36%、6.78%、9.22%、9.19% [5] 下游需求驱动因素 - 10月国内动力电池装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [2] - 磷酸铁锂电池装车量67.5GWh，占比80.3%，是主要动力 [2] - 10月新能源汽车产量177.2万辆，环比增长9.59%，销量171.5万辆，环比增长6.12% [2] - 新能源汽车累计出口201.4万辆，同比增幅达90.36% [2] - 新型储能规模化建设专项行动方案提出2027年全国新型储能装机规模达到180吉瓦以上目标 [2] - 新能源汽车购置税政策调整及年底销售旺季推动需求释放 [2]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 美国政府重启缓解了市场对流动性的担忧，但美联储官员的“鹰派”言论导致12月降息预期从月初的95%大幅回撤至50%左右，短期金属价格受此预期左右 [1][4][27] - 工业金属在产业旺季末期及价格高位震荡背景下，进一步上行空间将依赖于海内外产业供需逻辑的演绎 [1][27] - 贵金属中期逻辑通顺，整体宏观框架仍属做多窗口期，看好其回调后的后市行情 [1][4][50] 行情回顾 - 本周（11月10日-11月14日）上证综指下跌0.18%，申万有色金属行业上涨1.07%，在31个一级行业中排名第16位，跑赢上证指数1.25个百分点 [14] - 二级行业表现分化：贵金属板块上涨2.77%，能源金属板块上涨2.47%，工业金属板块上涨1.56%，小金属板块下跌1.42%，金属新材料板块下跌3.22% [1][14] - 个股方面，周涨幅前三为公司：国城矿业（+32.60%）、天华新能（+25.34%）、闽发铝业（+21.65%）[18] 工业金属基本面 整体回顾 - 美国政府重启运行缓解流动性担忧，工业金属价格本周上行；但美联储“鹰派”言论打击降息情绪，12月降息预期大幅回撤，工业金属价格随之回调 [26][27] 铜 - 价格方面：伦铜报收10,846美元/吨，周环比上涨1.41%；沪铜报收86,900元/吨，周环比上涨1.12% [2][31] - 供给端：进口铜矿TC下跌至-42美元/吨，智利Codelco公司9月铜产量同比下降7.2%，供给弱势加大 [2][31] - 需求端：基本面无明显改善，高铜价背景下现货普遍贴水成交 [2][31] - 库存方面：LME库存13.57万吨，周降0.13%；SHFE库存10.94万吨，周降4.89% [29][31] 铝 - 价格方面：LME铝报收2,859美元/吨，周环比上涨1.41%；沪铝报收21,840元/吨，周环比上涨0.99% [3][35] - 供应端：中国电解铝行业无增减产，理论开工产能维持4413.50万吨 [3][35] - 需求端：铝板带箔企业产能利用率环比升0.03pct，铝棒产能利用率环比升0.5pct，电解铝社会库存环升0.45%至62.99万吨 [3][38] - 驱动因素：纽约天然气期指续涨13.83%推升海外铝价；国内10月新能源汽车月度销量占比首次超50%提振需求预期 [3][38] 锌 - 价格方面：伦锌收盘价3,015美元/吨，周环比下跌1.70%；沪锌收盘价22,470元/吨，周环比下跌1.30% [41] - 库存方面：LME库存3.90万吨，周环比上升11.68%；SHFE库存10.09万吨，周环比上升0.68% [29][41] 锡 - 价格方面：LME锡收盘价36,860美元/吨，周环比上涨2.90%；沪锡收盘价291,450元/吨，周环比上涨2.80% [45] - 供给端：印尼10月出口精炼锡2643.1吨，环比减少45.4% [45] - 库存方面：LME库存0.31万吨，周环比上升0.99%；上期所库存0.63万吨，周环比上升4.44% [29][45] 贵金属基本面 - 价格方面：COMEX黄金收盘价4,084.40美元/盎司，周环比上涨1.91%；SHFE黄金收盘价953.20元/克，周环比上涨3.47% [4][51] - 驱动因素：美国政府结束43天“停摆”，缓解流动性担忧；美联储“鹰派”理事博斯蒂克宣布退休一度提振价格；但随后多位理事“鹰派”言论导致降息预期回撤，价格回调 [4][49][50] 稀土基本面 - 价格方面：氧化镨钕报535,000元/吨，周环比下跌1.83%；氧化镝报1,470元/千克，周环比下跌5.16%；氧化铽报6,620元/千克，周环比下跌0.45% [66][67] - 市场情况：贸易商抛售情绪浓厚致价格下跌，但供给稳定，中美关系缓和有望带动出口订单增长 [66]

行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 短期铜价震荡，需求修复后仍看好铜价上行 [1] - 自由港削减2025-2026年铜产量，供给后续维持紧张；线缆企业开工率在铜价上行中仍有回升，Q4电网旺季效应仍存；空调排产环比持续改善；供需仍将维持偏紧格局，铜价在短期震荡后后续仍有望继续上行 [1] - 宏观层面中美经贸摩擦朝向缓和方向，供给端矿端干扰不断，废铜产量增速放缓，2025-2026年铜供给紧张状态不变，看好贸易冲突消化以后铜价上行 [113] 价格与市场表现 - 截至2025年11月14日，SHFE铜收盘价86900元/吨，环比11月7日+1.12%；LME铜收盘价10846美元/吨，环比11月7日+1.41% [1] - 截至2025年11月14日，SHFE铜活跃合约持仓量19.2万手，环比上周-5.8%，持仓量处1995年至今54%分位数 [4] - 截至2025年9月23日，COMEX非商业净多头持仓3.0万手，环比上周-0.4%，持仓量处1990年以来64%分位数 [4] 库存情况 - 截至2025年11月13日，SMM铜社会库存20.1万吨，环比11月6日-1.1% [2] - 截至2025年11月13日，LME铜全球库存为13.6万吨，环比-0.4% [2] - 截至2025年11月10日，全球三大交易所库存合计62.1万吨，环比11月3日+2.5% [2] - 截至2025年10月底，SMM中国消费商电解铜月度库存为112618吨（处于近6年以来同期低位），环比-4.8% [29] 供给端分析 - 2025年7月中国铜精矿产量为13.8万吨，环比-6.3%，同比-1.6%；2025年8月全球铜精矿产量为193.7万吨，环比-0.3% [2] - 截至2025年11月14日，国内主流港口铜精矿库存64.8万吨，环比上周+2.9% [2] - 截至2025年11月14日，精废价差为3488元/吨，环比11月7日+500元/吨 [2] - 2025年10月SMM中国电解铜产量109.16万吨，环比-2.6%，同比+9.6% [3] - 截至2025年11月14日，TC现货价为-41.82美元/吨，环比11月7日-0.5美元/吨，处2007年9月以来低位 [3] 需求端分析 - 线缆企业约占国内铜需求31%，2025年11月13日当周开工率为64.36%，环比上周+0.91pct [3] - 空调约占国内铜需求13%，产业在线2025年10月27日更新，11月、12月、2026年1月家用空调排产同比-23.7%、-12.8%、+16.1%，但排产环比持续改善 [3] - 铜棒约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2025年10月开工率43.5%，环比-1.6pct、同比-7.8pct [3] - 2025年10月铜管产量为14.19万吨，环比-7.9%，同比-14.0% [99] 投资建议 - 预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行 [4] - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [4][113]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“推荐”评级 [7] 核心观点 - 美国政府停摆结束，流动性改善有助于金属价格表现 [2] - 宏观层面，美国经济数据走弱推动降息预期，美元指数下行，对金属价格形成支撑 [4] - 国内“十五五”规划落地，内需预期将大幅改善，金属板块迎来布局时机 [4] - 能源金属方面，刚果金钴出口审批未完成导致供应紧张，储能需求持续超预期 [5] - 贵金属方面，央行购金及美元信用弱化是中长期主线，继续看好金银价格上涨 [5] 市场表现总结 - 本周（11/10-11/14）SW有色指数上涨+0.20%，表现优于上证综指（下跌0.18%）和沪深300指数（下跌1.08%）[3] - 贵金属表现强劲，COMEX黄金上涨+1.91%，COMEX白银上涨+4.51% [3] - 工业金属价格涨跌互现，铝（+0.99%）、锡（+0.99%）上涨，铜（-1.30%）、镍（-1.98%）下跌 [3] - LME库存方面，锌库存大幅增加11.68%，铅库存增加9.22%，铜库存微降0.13% [3] 工业金属板块 - **铜**：SMM进口铜精矿指数为42.21美元/干吨，环比下降0.17美元/吨，坦桑尼亚港口运行效率偏低；宏观上美国消费者信心指数跌至三年低位，降息预期升温对铜价形成支撑；预计伦铜波动于10650-11000美元/吨，沪铜波动于86000-89000元/吨 [4][48][49] - **铝**：10月国内电解铝运行产能环比持平，供应持稳；海外冰岛某铝厂因电气设备故障减产，莫桑比克某铝厂存减产风险；需求端进入淡旺季切换，下游开工率走弱；周内库存去库0.6万吨；预计沪铝运行区间为21,700-22,400元/吨 [4][27][28] - **锌**：伦锌周内下跌1.29%至3027美元/吨；沪锌下跌1.30%至22425元/吨；国内消费表现平淡，但锌锭出口窗口持续开启对价格构成支撑 [53][54] - **锡**：供应端偏紧，印尼10月精炼锡出口量同比大幅下滑53.89%；预计沪锡价格维持高位震荡，上方压力关注294000-296000元/吨 [66][67] - **镍**：沪镍主力合约价格跌破12万元/吨，周度跌幅达2.16%；预计后市镍价难以走出弱势格局，运行区间为11.6-12.0万元/吨 [68] 能源金属板块 - **锂**：电池级碳酸锂均价从周初的8.075万元/吨上涨至8.435万元/吨，累计上涨3450元/吨；锂盐厂开工率高位运行，新能源汽车与储能市场保持强势；预计碳酸锂价格将偏强运行 [5][104] - **钴**：电解钴现货价格震荡上行至390.50元/公斤，周度上涨3.99%；刚果金钴中间品出口审批仍未通过，预计最快11月中下旬完成；钴原料供需短缺明确，国内去库加快，钴价有进一步上行动力 [5][96][97] 贵金属板块 - 截至11月13日，国内99.95%黄金市场均价957.82元/克，较上周上涨2.71%；上海现货1白银市场均价11884元/千克，较上周上涨4.90% [80] - 地缘政治风险（俄乌局势、以巴冲突、胡塞武装威胁）及美国经济数据疲软推动避险需求 [80] - 中长期看，央行购买黄金及美元信用弱化是主线，持续看好金价中枢上移 [5] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业等 [4] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等 [5] - 贵金属重点推荐：西部黄金、中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等 [5]

行业投资评级 - 对有色金属行业的投资评级为“标配”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为美联储降息预期存疑，导致黄金和白银价格出现大幅震荡 [2] - 全球降息周期为宏观环境提供了宽松空间，提升了市场对资源矿产的风险偏好，推动铜、铝等工业金属价格逐步回升 [59] - 对于贵金属，美元信用下滑为金价上行奠定了基础，但短期内受避险情绪减退、美联储降息不确定性及获利资金了结影响，金价将持续震荡，待短期利空因素消化后有望再度上行 [60] - 能源金属及小金属方面，江西锂矿采矿权出让新规落地推升了生产端成本，对锂价形成支撑，同时能源存储及固态电池领域带来了新的增长空间 [61] 行情回顾总结 - 截至2025年11月13日，申万有色金属行业近两周上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，在31个行业中排名第24名 [3] - 从年初至今表现看，有色金属行业累计上涨81.32%，大幅跑赢沪深300指数61.82个百分点，在申万31个行业中排名第1 [13] - 子板块方面，近两周能源金属板块表现最佳，上涨3.52%，其次为贵金属板块上涨2.58%，工业金属板块上涨2.34%；而金属新材料和小金属板块分别下跌4.06%和5.21% [3] - 个股方面，近两周涨幅排名前三的为天华超净（56.94%）、深圳新星（52.01%）和国城矿业（41.80%） [20] 工业金属分析 - 国际铜研究组织（ICSG）预计2025年全球铜矿增长率仅为1.4%，主因是Grasberg和Kamoa铜矿的重大事故 [59] - ICSG预测2025年全球铜供应将有约17.8万吨的过剩，但2026年预计会出现约15万吨的短缺 [59] - 铜下游新能源领域需求持续提升，供需格局向好有望进一步推升铜价 [59] - 截至11月13日，LME铜价收于10859美元/吨，LME铝价收于2877美元/吨 [24] - 报告建议关注西部矿业和洛阳钼业，其中西部矿业2025年前三季度归母净利润同比增长7.80%，矿产铜、锌、铅产量分别同比增加1.32%、19.92%、21.02%；洛阳钼业前三季度归母净利润同比增长72.61% [59][62] 贵金属分析 - 截至11月13日，COMEX黄金价格收于4174.50美元/盎司，较11月初上涨160.8美元；COMEX白银收于52.23美元/盎司，较11月初上涨4.32美元 [35] - 中国黄金协会数据显示，2025年前三季度国内原料和进口原料共计生产黄金392.931吨，同比增长3.60% [54] - 2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，同比大幅增长164.03% [55] - 截至2025年9月底，中国黄金储备为2303.52吨，2025年前三季度累计增持黄金23.95吨 [55] 能源金属及小金属分析 - 江西锂矿采矿权出让新规明确矿业权出让收益将按照评估价值、市场基准价就高确定，推升生产端成本 [61] - 截至11月13日，碳酸锂期货价格收于8.78万元/吨，较10月初回升1.5万元；钴现货价格收于39.51万元/吨，较10月初上涨5.58万元 [41] - 稀土价格指数收于206.35，较11月初下跌0.56；氧化镨钕均价为545元/公斤，较11月初回升3元 [44] - 截至11月14日，仲钨酸铵价格收于47.15万元/吨，较11月初上涨2.65万元；白钨精矿价格收于31.45万元/吨，较11月初上涨1.4万元 [50] - 报告建议关注厦门钨业，其第三季度净利润同比增长109.85%，前三季度净利润同比增长27.05% [62] 行业重要新闻 - 市场预期美联储在12月降息25基点的可能性不足50% [52] - 自然资源部表示将加力实施找矿突破战略行动，完善找矿资金投入机制，以实现增储上产目标 [56] - 赣锋锂业阿根廷PPGS锂盐湖项目一期取得环评报告，该项目拥有约1507万吨LCE探明+控制资源量 [57] - 大中矿业全资孙公司取得湖南鸡脚山锂矿采矿许可证 [58]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于度量当前股价相对于过去250个交易日最高价的回落幅度，以识别接近或创出新高的股票，这类股票通常被认为具有动量效应[11][18] * **因子具体构建过程**：计算步骤如下： 1. 取股票在过去250个交易日的收盘价序列。 2. 计算该序列的最大值，记为 `ts_max(Close, 250)`。 3. 用最新收盘价 `Closet` 除以该最大值。 4. 用1减去上述比值，得到因子值。 具体公式为： $$250 日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet` 为最新收盘价，`ts_max(Close,250)` 为过去250个交易日收盘价的最大值。若最新收盘价创出新高，则因子值为0；若股价从高点回落，则因子值为正，表示回落幅度[11] * **因子评价**：该因子基于动量效应和趋势跟踪理论，认为创出或接近新高的股票未来表现可能更强[11][18] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子**[25][27] * **因子构建思路**：该模型旨在从创新高的股票中，进一步筛选出价格路径平稳、趋势延续性好的股票，因为研究表明平滑的动量效应可能更强[25] * **因子具体构建过程**：这是一个多步骤的筛选流程，具体条件如下： 1. **初筛股票池**：上市满15个月，且在过去20个交易日内创出过250日新高的股票[19] 2. **分析师关注度**：过去3个月内，获得买入或增持评级的分析师研报数量不少于5份[27] 3. **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27] 4. **股价平稳性与趋势延续性**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标综合打分，选取排名在前50%的股票： * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：该指标衡量股价路径的平滑程度[27] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[27] 5. **趋势延续性**：过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并最终选取该指标排序靠前的50只股票[27] * **因子评价**：该复合因子不仅关注截面动量，更关注动量的时间序列特征，旨在捕捉更具持续性的“平稳”动量[25] 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型的回测效果指标。* 因子的回测效果 *本报告未提供量化因子的具体回测效果指标（如IC值、IR值等），而是展示了基于因子筛选出的股票列表及其部分特征[31]*