IPO基本信息 - 东鹏饮料于2026年1月26日在港交所发布H股全球发售公告，预计2月3日开始交易，股票代码09980，有望成为年内第三家“A+H”上市企业 [1][15] - 计划全球发行40,889,900股H股，其中香港发售4,089,000股，国际发售36,800,900股，最高发售价为每股248港元 [2][17] - 按最高发行价测算，本次发行募资规模预计可达101亿港元，可跻身港股市场近年消费行业IPO募资规模前列 [2][17] 市场地位与财务表现 - 公司是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [3][18] - 按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%；按零售额计，2024年为第二大功能饮料公司，市场份额为23.0% [4][19] - 2025年预计营业收入将达到207.6亿元至211.2亿元，较上年同期增长31.07%至33.34%；预计实现归母净利润43.4亿至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97% [6][22] - 2025年前三季度，核心产品东鹏特饮实现营收125.63亿元，占总营收比重74.6%，毛利率高达50.1%，但同比增速为19.35%，相较于之前有所放缓 [10][27] IPO定价与投资者结构 - 此次H股发行价最高不超过每股248港元，以2026年1月27日A股收盘价计算，AH股折价率约为11%，低于消费行业约20%的平均水平 [5][19][20] - 本次港股IPO引入了15家基石投资者，累计认购规模合计6.4亿美元，占此次募资规模的49.2%（若超额配股权未获行使） [6][22] - 基石投资者阵容包括卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德、瑞银、摩根大通、富达、腾讯控股等全球顶级资本 [6][22] - 卡塔尔投资局以1.5亿美元领投，这是其首次作为基石投资者参与A股至H股IPO项目，也是其历史上投资金额最大的一笔基石投资 [8][24] 业务结构分析 - 公司对单品依赖性较高，核心产品东鹏特饮的营收贡献率在85%左右 [9][26] - 2025年前三季度，新品“补水啦”电解质饮料实现营收28.47亿元，同比增长134.84%，占总营收比重为16.9%，毛利率为34.2% [12][28] - 其他饮料产品2025年前三季度营收占比为8.5%，毛利率为14.9% [12][28] - 公司在咖啡、茶饮等热门赛道的贡献率较低 [9][26] 发展战略与募资用途 - 国内功能饮料市场格局趋于稳定，公司增长空间相对有限，海外收入占比极低，2025年上半年仅1481万元，占总营收约0.14% [12][29][30] - 此次赴港上市是应海外扩张战略刚需，募资重点将投向东南亚市场的供应链搭建与渠道拓展 [12][29] - 约8.0%募集资金净额将用于在海外重点市场建立供应链基础设施；约12.0%募集资金净额将用于未来三到五年内拓展海外市场业务及探索并购机会 [12][30] - 公司产品已出口至25个国家和地区，并在印尼、越南、马来西亚设立子公司，计划以海南、昆明基地作为东南亚出口枢纽 [13][30] 行业与市场前景 - 2024年东南亚11国能量饮料销售额为42亿美元（约300亿元人民币），接近0.5个中国市场规模，市场容量前三为越南、柬埔寨、泰国 [13][30] - 过去五年东南亚能量饮料市场年复合增长率为6.2%，高于中国的4.7% [13][30] - 市场普遍预计，若港股上市成功，公司的出海战略将进入实质性落地阶段，有望开辟新的第二增长曲线 [13][30]

东鹏饮料H股IPO概况 - 东鹏饮料于2026年1月26日在港交所发布H股全球发售公告，预计2月3日上市交易，股票代码09980，有望成为2026年以来第三家“A+H”上市企业 [1] - 计划全球发行40,889,900股H股，其中香港发售4,089,000股，国际发售36,800,900股，最高发售价为每股248港元 [2] - 按最高发行价测算，本次发行募资规模预计可达101亿港元，可跻身港股市场近年消费行业IPO募资规模前列 [3] 公司基本面与市场地位 - 公司是中国第一的功能饮料企业，按销量计自2021年起连续4年在中国功能饮料市场排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3% [4] - 按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0% [4] - 公司收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [3] - 2025年预计营业收入将达到207.6亿元至211.2亿元，较上年同期增长31.07%至33.34%，预计实现归母净利润43.4亿至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97% [3][6] - 2025年前三季度，核心产品东鹏特饮实现营收125.63亿元，占总营收比重高达74.6%，毛利率高达50.1%，但同比增速为19.35%，相较于之前有所放缓 [10] IPO定价与估值分析 - 此次H股发行价最高不超过每股248港元，以2026年1月27日A股收盘价计算，AH股折价率约为11% [4] - 当前消费行业AH股折价率一般在20%左右，东鹏饮料AH折价率低于行业平均水平，港股定价处于合理偏低位置 [5] - 公司目前的市盈率在30倍左右，低于A股消费股的平均估值 [6] 基石投资者阵容 - 本次港股IPO引入了15家豪华基石投资者，包括卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德、瑞银环球资管、摩根大通资管、富达、保银、兰馨亚洲、红杉中国、腾讯控股、嘉里集团等 [6] - 基石投资者累计认购规模合计6.4亿美元，占此次募资规模的49.2%（若超额配股权未获行使） [6] - 卡塔尔投资局以1.5亿美元领投，这是其首次作为基石投资者参与A股至H股IPO项目，也是其参与的首个消费IPO及历史上投资金额最大的基石投资 [7][8] 产品结构与增长挑战 - 公司对单品的依赖性较高，核心产品东鹏特饮的营收贡献率在85%左右，新品表现相对不突出，在咖啡、茶饮相关赛道的贡献率较低 [9] - 2025年前三季度，新品“补水啦”电解质饮料实现营收28.47亿元，同比增长134.84%，但其占总营收比重仅为16.9%，毛利率为34.2%，对整体盈利贡献仍有限 [11] - 其他饮料产品2025年前三季度营收占比仅为8.5%，毛利率为14.9% [11] - 在红牛品牌复苏、元气森林等新锐品牌持续渗透的背景下，东鹏特饮的市场护城河正面临考验 [11] 海外扩张战略与募资用途 - 国内功能饮料市场格局已趋于稳定，公司增长空间相对有限，而海外收入几乎为零，全球化布局力度不够强 [12] - 公司此次港股募资，重点将投向东南亚市场的供应链搭建与渠道拓展，并借助港股平台提升品牌国际认可度 [12] - 约8.0%募集资金净额将用于在海外重点市场建立供应链基础设施，约12.0%募集资金净额将用于未来三到五年内拓展海外市场业务及探索潜在投资并购机会 [12] - 公司产品已出口至25个国家和地区，已在印度尼西亚、越南、马来西亚设立子公司，但2025年上半年海外营收仅1481万元，占总营收约0.14% [13] - 2024年东南亚11个国家能量饮料销售额为42亿美元（约合人民币300亿元），接近0.5个中国市场规模，过去五年市场年复合增长率6.2%，高于中国的4.7% [13] 近期市场表现 - 截至2026年1月27日收盘，东鹏饮料A股报收245.81元/股，跌幅1.99%，总市值1278.24亿元，近半年来整体跌幅为17.36% [13]

港股IPO发行概况 - 东鹏饮料计划于2026年2月3日在港交所上市，股票代码09980，将成为2026年以来第三家“A+H”上市企业 [1] - 公司计划全球发行40,889,900股H股，其中香港发售4,089,000股，国际发售36,800,900股 [2] - 最高发售价为每股248港元，按此测算，本次发行募资规模预计可达101亿港元，可跻身港股市场近年消费行业IPO募资规模前列 [2][3][5] 公司基本面与市场地位 - 公司是中国第一的功能饮料企业，按销量计自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3% [3][6] - 按零售额计，公司是2024年中国第二大功能饮料公司，市场份额为23.0% [6] - 公司收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [3] - 2025年预计营业收入将达到207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34%，预计实现归母净利润43.4亿至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97% [3][6] 产品结构与财务表现 - 核心产品东鹏特饮营收贡献率在85%左右，2025年前三季度实现营收125.63亿元，占总营收比重高达74.6%，毛利率高达50.1% [10][11] - 2025年前三季度，东鹏特饮营收同比增速为19.35%，相较于之前的营收增速已有所放缓 [11] - 新品“补水啦”电解质饮料2025年前三季度实现营收28.47亿元，同比增长134.84%，占总营收比重为16.9%，毛利率为34.2% [12] - 其他饮料产品2025年前三季度营收占比为8.5%，毛利率为14.9% [12] 估值与定价分析 - 以2026年1月27日A股收盘价计算，其AH股折价率约为11%，低于消费行业AH股折价率约20%的平均水平 [6] - 公司目前的市盈率在30倍左右，低于A股消费股的平均估值 [7] - 本次港股IPO引入了15家豪华基石投资者，包括卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德、瑞银、摩根大通、富达、腾讯等，累计认购规模合计6.4亿美元，占此次募资规模的49.2% [7][8] - 卡塔尔投资局以1.5亿美元领投，这是其首次作为基石投资者参与A股至H股IPO项目，也是其历史上投资金额最大的一笔基石投资 [7][9] 增长挑战与出海战略 - 公司面临对单品的依赖性较高、核心产品增速放缓以及咖啡茶饮等新赛道贡献率较低的挑战 [10][11] - 国内功能饮料市场格局已趋于稳定，公司增长空间相对有限，而海外收入占比极低，2025年上半年仅1481万元，占总营收约0.14% [13] - 此次港股募资将重点投向海外市场，约8.0%募集资金净额用于在海外重点市场建立供应链基础设施，约12.0%用于未来三到五年内拓展海外市场业务及探索并购机会 [13] - 东南亚是重点目标市场，2024年东南亚11国能量饮料销售额为42亿美元，过去五年年复合增长率为6.2%，高于中国的4.7% [14]

港股IPO市场反应 - 东鹏饮料在香港拟发行的股份已获得足够需求 [1] - 股份认购倍数在五到九倍一带 [1] 投资者结构 - 申购资金来自全球和中国的多头投资者 [1] - 申购资金亦来自对冲基金 [1]

港股IPO里程碑 - 东鹏饮料于2026年初启动港股IPO，成功构建A+H股双重上市格局，标志着公司迈入全球化资本新阶段 [1] - 此次IPO创下2020年迄今亚洲消费饮料行业最大规模IPO纪录，是公司全球化战略的重要举措 [1] 基石投资阵容 - 本次IPO基石投资阵容创港股消费行业纪录，15家全球头部机构合计认购逾6亿美元，类型包括主权财富基金、国际长线基金、中资机构、私募及产业资本 [3] - 卡塔尔投资局以1.5亿美元领投，创下其首次参与A到H股IPO、首个消费领域基石投资、单笔金额最大基石投资三个“首次” [4] - 其他知名基石投资者包括淡马锡、贝莱德、瑞银环球资管、摩根大通资管（首次以基石投资者身份参与港股IPO）、红杉中国、泰康保险、腾讯、嘉里集团等 [4] - 基石投资者认购总额为6.4亿美元（约49.9亿港元），在未行使超额配股权和悉数行使超额配股权的情况下，分别占全球发售股份的约49.2%和42.8% [5] 财务与运营表现 - 2025年全年营收预计突破207.6亿元人民币，同比增长超31% [8] - 2025年净利润预计在43.4亿至45.9亿元人民币之间，同比增长30.46%至37.97% [8] - 公司已构建覆盖全国近100%地级市的销售网络，拥有3200余家经销商及430万家有效活跃终端网点，触达超2.5亿不重复终端消费者 [8] 业务战略与产品 - 公司推行“1+6”多品类战略，在巩固能量饮料核心优势的同时，推动如“东鹏补水啦”等新品类快速成长，产品结构持续优化 [6] - 公司产品已出口超30个国家和地区，印尼、越南等海外子公司已落地运营，海外产能与渠道布局同步推进 [9] 上市目的与未来展望 - 港股上市是公司“出海元年”后的关键举措，募集资金将重点投向产能完善与供应链升级，以赋能全球化发展蓝图 [9] - A+H两地上市框架将为公司带来更丰富的投资者结构和稳定的长期定价基础，为全球化拓展提供资金支持 [9] - 港股市场有助于公司获得主权基金、国际长线资金的信用背书，并与基石战略伙伴在供应链、物流及本地化运营方面形成协同 [9] - 公司旨在持续领跑国内功能饮料赛道，并以中国消费龙头身份加速全球化布局，实现“飞跃全球”的品牌使命 [10]

公司业绩预告 - 公司预告2025年全年收入按年增长31%至33%，归母净利润增长31%至38% [1] - 单看2025年第四季度，预期收入按年增长19%至30%，归母净利润按年变动范围为-6.5%至+34% [1] 业绩与市场预期 - 第四季度收入符合市场预期，但利润略低于市场预期 [1] - 第四季度利润表现不及预期主要因冰柜投入 [1] 盈利预测调整 - 基于2025年冰柜投入以及2026年出海费用，中金下调公司2025年盈利预测2.2%至44.7亿元 [1] - 同时下调公司2026年盈利预测6%至53.8亿元 [1] - 中金引入2027年利润预测为62.7亿元 [1] 投资评级与目标价 - 中金维持对公司“跑赢行业”的评级不变 [1] - 中金将公司目标价下调6%至330元 [1]

港股IPO发行与定价 - 公司于1月26日启动H股招股，按最高发售价不高于每股248港元发行 [1] - 按最高发售价定价彰显了公司对自身实力的绝对自信，也是市场对公司价值达成共识的结果 [1][2] - 市场化询价确定的最高价反映了机构投资者的认可，表明专业资金用真金白银投下了信任票，市场需求旺盛 [3] 财务业绩与市场地位 - 按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一 [2] - 公司A股市值已超1300亿元人民币 [2] - 2022年至2024年，公司营收从85亿元增长至158.30亿元，年复合增长率达36.5% [2] - 同期，净利润从14.41亿元增长至33.26亿元，年复合增长率达52.0% [2] - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，净利润率分别为16.9%、18.1%、21.0%及22.1% [2] - 同期净现金流分别为20.26亿元、32.81亿元、57.89亿元、17.41亿元 [3] - 根据A股最新业绩预告，预计2025年实现归母净利润43.40亿元~45.90亿元，同比增长30.36%~37.97% [3] - 公司自2021年A股上市以来累计分红金额已达50亿元，远超当初18.51亿元的募资额 [3] 基石投资者阵容 - 本次IPO引入了15家基石投资者，累计认购约6.4亿美元，堪称近年来最豪华的港股IPO基石阵容 [1][4] - 基石投资者包括领投1.5亿美元的卡塔尔投资局(QIA)、新加坡淡马锡、贝莱德、瑞银环球资管、摩根大通资管、富达、泰康保险、红杉中国、博裕资本等 [4] - 卡塔尔投资局(QIA)本次领投是其历史首次作为基石投资者参与A至H IPO项目，也是其首个消费IPO基石投资及历史上投资金额最大的基石投资 [4] - 摩根大通资管(JPM AM)也是基金历史上首次作为基石投资者参与港股IPO [4] - 战略投资者包括腾讯、嘉里集团及富卫集团母公司PCG等 [5] - 专业机构的集体背书向市场传递了明确信号，公司的商业模式、成长潜力及估值水平已通过专业资本的检验 [5] 里程碑意义与行业影响 - 本次IPO达成多项港股资本市场里程碑：史上基石投资者数量最多的港股消费行业IPO；2021年迄今引入最多国际主权财富基金作为基石投资者的港股IPO；史上最多国际主权及长线基金作为基石投资者参与的港股消费行业IPO；摩根大通资管首次作为基石投资者参与的港股IPO [6] - 港股上市是公司借助港股舞台迈向国际资本市场的重要一步，也将打出民族饮料品牌全球化发展的亮眼名片 [1] - 上市为东鹏饮料提供了连接全球资本的平台，能显著提升其国际品牌形象与认知度 [6] 全球化战略与募资用途 - 部分募资将用于未来三到五年内拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会 [6] - 产品已进入越南、马来西亚等多个国家和地区，短期内将以东南亚市场为发展重点，中长期逐步发力美国等其他地区市场 [6] - 公司在国内市场验证成功的大单品突破、渠道下沉等经验，为其海外扩张提供了可复制的范本 [6] - 公司的全球化征程将带动中国饮料产业链的整体升级，为其他有志于出海的中国消费品牌提供观察样本 [7]

公司动态 - 东鹏饮料于1月27日进行股票申购，申购市场为香港联交所，股票代码为9980.HK [1] - 1月27日当天没有其他新股上市 [1]

公司重大资本支出项目 - 公司拟投资110,000万元人民币在成都温江高新技术产业园区建设新的生产基地，项目名称为“东鹏饮料成都生产基地项目” [2][3] - 为推进该项目，公司将在成都设立全资子公司“成都东鹏维他命饮料有限公司”，注册资本为10,000万元人民币 [3][14] - 项目计划使用约280亩工业用地，建设内容包括现代化高端饮料生产线、智能成品仓库及员工宿舍等配套设施 [7] - 项目建设周期计划为：自取得土地使用权后6个月内开工，40个月内整体竣工，竣工后8个月内实现投产，并支持分期建设 [8] H股发行上市进展 - 公司正在推进H股发行并在香港联交所主板上市，已于2026年1月26日刊发H股招股说明书 [15][17] - 本次全球发售H股基础发行股数为40,889,900股，其中香港公开发售占10%（4,089,000股），国际发售占90%（36,800,900股） [19] - 若超额配售权悉数行使，本次全球发售H股的最大发行股数将增至47,023,300股 [19] - H股发行价格最高不超过每股248港元，香港公开发售期为2026年1月26日至1月29日，预计于2026年2月3日在香港联交所挂牌上市 [20] 项目战略意义与影响 - 在成都设立新生产基地是基于公司业务规模持续增长、优化全国产能布局的重要战略举措 [10] - 该项目旨在提升公司在西南及西北地区的市场覆盖与供货响应能力，缩短物流半径并降低运输成本 [10] - 预计新基地的建成投产将对公司整体运营效率和市场竞争力的提升产生积极影响 [10] 项目审议与协议签署情况 - 该投资项目已经公司第三届董事会第二十次会议审议通过，在董事会权限范围内，无需提交股东大会审议 [2][4] - 公司已与成都温江高新技术产业园区管委会正式签署了《投资协议书》 [6] - 本次对外投资不构成关联交易，也不构成重大资产重组 [2][5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体食品饮料行业的投资评级 [1][3][4][5][6][7][9][10][11][13][14][19][20][22][23] - 子行业评级均为“无评级” [3] 报告核心观点 - 食品饮料板块处于阶段性底部，建议关注春节备货带来的催化行情 [1][10] - 白酒板块已处于底部配置窗口，当前股价已计入悲观预期，若春节实际动销超预期，板块有望迎来反弹 [6][19] - 大众品板块建议把握春节备货行情，并关注多家公司计划港股上市的事件 [7][20] 板块行情总结 - 本周SW食品饮料板块下跌1.57%，在31个申万一级行业中排名第28位 [5][14] - 子板块表现分化：零食、预加工食品、熟食涨幅居前，分别为6.44%、5.02%、4.25%；调味发酵品、软饮料、白酒跌幅靠后，分别下跌1.04%、2.82%、2.87% [5][14] - 个股表现：涨幅前五为好想你(+19.59%)、味知香(+17.23%)、万辰集团(+14.32%)、泉阳泉(+13.57%)、中信尼雅(+9.69%)；跌幅前五为安记食品(-4.48%)、东鹏饮料(-5.06%)、古井贡酒(-5.91%)、欢乐家(-9.88%)、ST岩石(-11.49%) [5][14] 白酒板块观点 - 本周SW白酒指数下跌2.80% [6][19] - 板块核心矛盾在于需求修复偏慢、渠道去库存与价格体系再平衡 [6][19] - 龙头公司策略以稳预期为主，例如茅台通过直营价格锚（1499元）与多渠道协同提升终端掌控力 [6][19] - 当前批价：飞天茅台（散瓶）1560元，环比上周上涨10元；普五批价810元，环比持平 [6][19] - 2026年春节假期同比多一天，消费场景有望增加，若动销超预期可能带动板块反弹 [6][19] - 建议优选品牌力与产品优势突出的龙头公司，重点关注贵州茅台、山西汾酒 [6][19] 大众品板块观点 - 多家公司计划港股上市：全国零食量贩龙头鸣鸣很忙计划于2026年1月28日登陆港交所，IPO募资规模32.37亿-33.36亿港元，IPO市值491.58亿-506.56亿港元 [7][20] - 鸣鸣很忙经营数据：截至2025年9月30日，全国门店数达19,517家；2025年前三季度GMV为661亿元人民币，同比增长74.5%；经调整净利润18.10亿元，同比增长240.8% [7][20] - 鸣鸣很忙成长性：2022-2024年收入从42.86亿元增长至393.44亿元，复合年增长率(CAGR)为203%；经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，CAGR为234.6% [7][20][22] - 东鹏饮料拟全球发售4088.99万股H股，预计2026年2月3日登陆港交所，发售价将不高于248.00港元 [7][22] - 泡泡玛特因Pucky“电子木鱼”出圈，验证其IP平台化能力，并于1月19日及21日合计回购金额接近3.5亿港元，释放低估信号 [7][22] - 中长期推荐具备较好成长的优质公司，持续看好泡泡玛特、东鹏饮料、万辰集团、古茗、蜜雪集团、西麦食品 [7][22] 推荐公司及评级 - 报告明确给出8家公司的投资评级 [3][22] - 评级为“买入”的公司：贵州茅台、山西汾酒、古茗、西麦食品、东鹏饮料、万辰集团、泡泡玛特 [3][22] - 评级为“增持”的公司：蜜雪集团 [3] - 报告附有重点推荐公司的盈利预测与估值表 [22]