报告公司投资评级 - 报告给予晶科能源"推荐"评级 [1] - 目标价为8.94元,当前价为7.03元 [4] 报告核心观点 - 上半年公司出货量保持全球第一,N型产品占比超过80% [2] - 公司在新兴市场如中东、巴基斯坦、泰国等进行了前瞻性布局,海外营收占比超过70% [2] - 公司转换效率行业领先,可融资性评级再获最高级别"AAA" [2] - 考虑行业竞争加剧,预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.05/44.70/57.70亿元 [2][3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入472.51亿元,同比减少11.88%;归母净利润12.00亿元,同比减少68.77% [1] - 2024年上半年毛利率8.57%,同比下降6.61个百分点;归母净利率2.54%,同比下降4.63个百分点 [1] - 2024年上半年期间费用为29.15亿元,较上年同期增加7.85亿元;期间费用率为6.17%,同比上升2.20个百分点 [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入241.68亿元,同比减少20.69%;归母净利润为2435.69万元,同比减少98.89% [1] - 2024年第二季度公司毛利率7.60%,同比下降8.62个百分点;归母净利率为0.10%,同比下降7.07个百分点 [1]

二〇二四年九月 | 年第一次临时股东大会参会须知 2024 | 2 | | --- | --- | | 年第一次临时股东大会会议议程 2024 | 4 | | 议案一、关于续聘公司 2024 年审计机构的议案 | 6 | | 议案二、关于与关联方签署日常关联交易协议的议案 | 9 | | 议案三、关于重新审议关联交易协议的议案 | 11 | | 议案四、关于新增担保额度预计的议案 | 13 | 晶科能源 2024 年第一次临时股东大会 晶科能源股份有限公司 晶科能源 2024 年第一次临时股东大会 晶科能源股份有限公司 2024年第一次临时股东大会会议资料 2024 年第一次临时股东大会参会须知 为了维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保证大会的顺 利进行，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则（2022 年修订）》以及《晶科能源股份 有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、《晶科能源股份有限公司股东大会议事规则》等 相关规定，晶科能源股份有限公司（以下简称"公司"）特制定 2024 年第一 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 组件出货维持全球第一 - 2024H1 公司实现组件出货约 43.8GW,其中 N 型组件约 35.9GW（占比超 80%），组件出货量维持全球第一 [1] - 公司预计 2024Q3 实现组件出货 23~25GW，并有信心完成全年的出货指引（100~110GW） [1] 一体化产能稳步扩张，海外市场销售及产能建设持续突破 - 公司稳步推进山西垂直一体化大基地，预计 2024 年末公司硅片/电池/组件产能分别达到约 120GW/95GW/130GW，N 型产能规模维持行业领先 [1] - 公司持续加大海外市场开拓，销售方面公司在中东光伏组件市场市占率约 50%，在巴基斯坦市场全年已签单超过 4GW [1] - 公司在 2024 年 7 月宣布与 Renewable Energy Localization Company 和 Vision Industries Company 将在沙特阿拉伯共同成立合资企业并建设运营高效光伏电池及组件项目（预计产能 10GW） [1] N 型 TOPCon 产品维持行业领先 - 截至 2024H1 末公司已实现稳定量产的 N 型电池产能超过 75GW，N 型 TOPCon 电池大规模量产平均测试效率已超 26.1%，良率保持在 98%以上 [2] - 182mm 72 版型 N 型 TOPCon 组件量产平均功率超 595W，各项数据均保持行业领先 [2] 加码海外储能市场开拓 - 公司持续拓展储能业务发展，推出 5MWh 大储系统蓝鲸-Suntera G2 并凭借海豚系列工商业产品打开分布式市场 [2] - 公司在中东、澳大利亚、南非等海外储能市场开拓取得重要成果 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024H1 实现营业收入 472.51 亿元，同比减少 11.88% [1] - 2024Q2 实现营业收入 241.68 亿元，同比减少 20.69% [1] 净利润 - 2024H1 实现归母净利润 12.00 亿元，同比减少 68.77% [1] - 2024Q2 实现归母净利润 0.24 亿元，同比减少 98.89% [1] 盈利能力 - 2024H1 毛利率为 9.7%，较 2023 年下降 4.3 个百分点 [1] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 21.17/40.67/57.20 亿元 [2] 偿债能力 - 2024 年末资产负债率为 71%，较 2023 年末下降 3 个百分点 [7] - 2024 年末流动比率为 1.06，较 2023 年末下降 0.09 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予晶科能源"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入472.5亿元,同比减少12%,实现归母净利润12.0亿元,同比减少69% [3] - 2024年第二季度公司经营业绩环比大幅减少,主要原因为其他收益、投资亏损、资产减值损失以及营业外支出计提 [3] - 在光伏产业链整体盈利大幅承压背景下,公司上半年仍实现12亿利润,二季度经营端盈亏基本平衡,体现出公司卓越稳健的经营管理能力 [3] 公司产品和技术 - 公司持续夯实全球组件出货量第一地位,2024年上半年实现组件出货43.8GW [4] - 公司N型产品处于市场领导者地位,预计至2024年末N型电池片产能达95GW,N型电池量产平均效率超过26.1% [4] - 公司计划2024年实现100-110GW的年度出货目标,其中N型出货占比有望达90%,继续维持TOPCon全球领导者地位 [4] 公司未来发展 - 公司持续推进全球产业链建设布局,美国2GW组件工厂已投产,并拟在沙特建设10GW高效光伏电池及组件项目 [4] - 考虑当前产品价格大幅下降,我们下调公司营收及利润预测,预计2024/2025/2026年营收为1041/1170/1250亿元,归母净利润为22.0/25.6/29.8亿元 [4] - 维持公司"增持"评级 [4] 风险提示 本报告未包含任何风险提示内容。

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司N型电池产能领先 - 公司已实现N型电池产能超75GW,24H1总出货量及N型产品出货量居行业第一 [4] - N型TOPCon电池大规模量产平均测试效率超26.1%,良率保持在98%以上,电池入库效率、非硅成本和新技术导入节奏保持行业领先 [4] - 182mm72版型N型TOPCon组件量产平均功率超595W [4] 公司全球化战略持续升级 - 24年上半年公司组件产品海外市场出货占比约65%,海外营收占比约71%,同比进一步提升 [5] - 公司全球化的市场销售渠道有利于抵消部分贸易摩擦等不可控因素的影响 [5] - 公司深化新兴市场的前瞻性布局,在中东、巴基斯坦、泰国等市场占据领先地位 [5] - 公司拟在沙特建设并运营10GW高效光伏电池及组件项目,有助于公司深入贯彻全球化发展战略 [5] 公司拓展新兴业务 - 公司推出5MWh大储系统蓝鲸-Suntera G2,为客户提供更优质的储能解决方案 [5] - 公司在国内及中东、澳大利亚、南非等海外储能市场开拓均取得重要成果 [5] - 公司在光伏建筑一体化(BIPV)领域不断开拓,为医疗、教育、食品等各行业客户提供多种定制化方案 [5] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为1,186.82亿元,同比增长43.6% [7] - 2023年公司净利润为74.40亿元,同比增长153.2% [7] - 2024年预计公司营业收入为983.59亿元,同比下降17.1%;净利润为17.56亿元,同比下降76.4% [7] - 2025年预计公司营业收入为1,185.10亿元,同比增长20.5%;净利润为42.46亿元,同比增长141.8% [7] - 2026年预计公司营业收入为1,359.73亿元,同比增长14.7%;净利润为50.89亿元,同比增长19.9% [7] 估值分析 - 报告维持"买入"评级,预计公司2024-2026年PE分别为41X、17X、14X [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 销售规模行业领先，前瞻性布局海外产能 - 公司 2024 年上半年实现组件出货 43.8GW,其中 N 型组件销售量为 35.9GW,占比超过 80%,截至上半年公司组件出货量已超 260GW,N 型组件销售规模维持行业领先 [2] - 公司已实现稳定量产的 N 型电池产能超过 75GW,N 型 TOPCon 电池大规模量产平均测试效率已超 26.1%,良率维持 98%+,良率、效率持续维持行业领先 [2] - 公司前瞻性布局新兴市场,中东市占率约 50%,在快速崛起的巴基斯坦市场,公司目前全年已签单超过 4GW,泰国市场市占率也在持续提升 [2] - 公司今年 7 月宣布与沙特阿拉伯王国公共投资基金等股东方签订协议,共同在沙特建设 10GW 电池组件项目,考虑到沙特日益高增的可再生能源需求,该项目落地后有望在深化公司全球化战略,提升市占率的同时,为公司业绩提供有力支撑 [2] 积极拓展新增长极,切入储能赛道 - 公司在国内及中东、澳大利亚、南非等海外储能市场开拓均取得一定进展,在 BNEF 发布的储能与组件供应商分级名录中,公司为市场少数储能与组件均位列一级供应商的厂商 [2] - 公司通过不断技术创新实现产品迭代升级,推出 5MWh 大储系统蓝鲸Suntera G2,为客户提供更优质的储能解决方案 [2] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营收 954.71/1099.14/1261.67 亿元,归母净利润分别为 16.54/58.54/74.00 亿元 [3][4] - 对应 2022 年 9 月 2 日收盘价,公司 PE 为 43x/12x/10x [4] 主要财务指标 - 2023-2026 年,公司毛利率分别为 14.04%/9.10%/13.08%/13.41% [8] - 2023-2026 年,公司净利润率分别为 6.27%/1.73%/5.33%/5.87% [8] - 2023-2026 年,公司 ROA 分别为 5.63%/1.29%/4.18%/4.80%,ROE 分别为 21.65%/4.66%/14.78%/16.52% [8] - 2023-2026 年,公司流动比率分别为 1.15/1.20/1.27/1.36,速动比率分别为 0.78/0.76/0.84/0.92,现金比率分别为 0.39/0.42/0.49/0.56 [8] - 2023-2026 年,公司资产负债率分别为 73.99%/72.41%/71.74%/70.95% [8] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告核心观点 - 行业阶段性承压,公司经营业绩较同行更优。2024年上半年,公司实现营业收入472.51亿元,同比下降11.88%,归母净利润12.00亿元,同比下降68.77%。2024年第二季度,公司实现营业收入241.68亿元,同比下降20.69%,归母净利润0.24亿元,同比下降98.89%。公司凭借领先的N型技术、全面的全球化布局等优势,在行业下行周期中较同业展现出更强的经营韧性,实现了相对更优的业绩表现。[4] - 公司向全球销售约43.8GW光伏组件产品,其中N型组件约35.9GW,销售规模处于全球领先水平。公司积极应对供应链价格波动和国际市场的政策变化,实现海外高溢价市场的出货领先。但2024年4月,全资子公司山西晶科贰号智造一期切片电池车间发生火灾事故,对公司归母净利润产生-6.47亿元的影响。2024年上半年资产减值损失合计-5.84亿元,其中存货跌价损失及合同履约成本减值损失为-5.46亿元。[4] - 公司在N型TOPCon技术持续领先的同时,也在积极布局面向未来的中长期技术提效方案,其中基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池研发取得重大突破,转化效率达到33.24%,进一步拓展了N型TOPCon向下一代电池技术升级空间。[5] - 公司积极推进生产和销售全球化,已经在马来西亚、美国和越南设立了海外生产基地。公司于2024年7月发布公告,全资子公司与沙特公共投资基金等股东方签订协议,共同成立合资企业在沙特建设并运营10GW高效光伏电池及组件项目。[5] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.84/51.70/65.20亿元,对应EPS分别为0.20、0.52、0.65元。参考可比公司PE均值,我们给予公司2025年15-17倍PE,对应合理价值区间为7.75-8.79元,给予"优于大市"评级。[5] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入472.51亿元,同比下降11.88%;归母净利润12.00亿元,同比下降68.77%。2024年第二季度,公司实现营业收入241.68亿元,同比下降20.69%;归母净利润0.24亿元,同比下降98.89%。[4] - 2024-2026年,我们预计公司营业收入分别为99,001/116,334/135,384百万元,归母净利润分别为1,984/5,170/6,520百万元,对应EPS分别为0.20/0.52/0.65元。[6][8] - 2023-2026年,公司毛利率预计分别为14.0%/9.3%/11.6%/11.9%,净资产收益率预计分别为21.7%/5.8%/13.1%/14.2%。[6][8] 行业地位和竞争优势 - 公司N型TOPCon电池大规模量产平均测试效率已超26.1%,良率保持98%以上,182mm72版型N型TOPCon组件量产平均功率超595W,在N型TOPCon技术上保持领先地位。[5] - 公司在N型TOPCon技术基础上,也在积极布局面向未来的中长期技术提效方案,其中基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池研发取得重大突破,转化效率达到33.24%,进一步拓展了N型TOPCon向下一代电池技术升级空间。[5] - 公司积极推进生产和销售全球化,已经在马来西亚、美国和越南设立了海外生产基地,并在沙特投资建设10GW高效光伏电池及组件项目,加快从全球销售、全球制造到全球投资的进程。[5] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 竞争加剧 - 新技术替代 - 产品价格波动[5]

经营情况 - 2024年上半年组件出货43.8GW，继续稳居全球第一，领先第二名约25%[3] - N型组件累计出货量已超100GW[3] - 上半年归母净利润12亿元，实现了规模和利润有效平衡[3] - 资产负债率下降0.83个百分点，短期债务压降34.27%[3][5] 技术发展 - TOPCon电池转换效率有实现28%的可能性，未来3年有每年提升0.5个百分点的机会[5] - 钙钛矿与TOPCon叠层技术在实验室已完成，但量产还有待解决[5] - 公司先进技术依然会领先行业半年以上到一年的时间[7] - 应用0BB技术有助于进一步提效降本[7] 市场策略 - 三季度预期出货23-25GW，有信心实现全年100-110GW出货[3] - 在美国市场供货正常，盈利水平和持续性相对其他市场有明显优势[3] - 未来美国市场电池供应需要结合贸易政策考虑本土制造机会[7] 行业展望 - 行业产能无序扩张的可能性已受限，未来可能会是行业逐渐回暖的过程[5] - 没有技术优势、市场能力和资源平台的公司和没有竞争力的产能会淘汰出局[5] - 储能作为公司业绩增长第二曲线是未来战略重点方向[7]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - TOPCon 优势产能及全球化渠道布局支撑出货量持续高增长 [3] - 深化中东产能布局提升全球竞争力 [3] - 产业链盈利承压背景下 TOPCon 产品优势凸显,效率及成本持续领先巩固龙头地位 [3] 公司业绩及事件 - 上半年实现营收 473 亿元,同比-12%;归母净利润 12.0 亿元,同比-69% [2] - 4月公司山西大基地一期切片电池车间屋面发生火灾事故,影响Q2归母净利润-6.47 亿元 [2] - 公司预计 Q3 组件出货量 23-25GW,有信心完成全年 100-110GW 的出货指引 [3] 盈利预测 - 下调公司 24-26 年归母净利润预测至 14.9（-63%）、39.8（-26%）、54.6（-23%）亿元 [4]

中信建投证券股份有限公司 关于晶科能源股份有限公司签署日常关联交易协议 的核查意见 中信建投证券股份有限公司（以下简称"保荐人"）为晶科能源股份有限公 司（以下简称"晶科能源"、"公司"）首次公开发行股票并在科创板上市的保 荐人，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《证券发行上市 保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》及《科创板上市公 司持续监管办法（试行）》等相关法律、法规和规范性文件的规定，对晶科能源 签署日常关联交易协议的事项进行了审慎核查，核查意见如下： 一、关联交易概述 晶科能源股份有限公司于 2022 年 3 月 8 日与关联方晶科电力科技股份有限 公司（以下简称"晶科科技"）签署了《合作框架协议》（以下简称"《框架协议 一》"），在公司下属厂区内投建 7 个屋顶分布式光伏电站项目及 1 个储能项目， 目前相关项目建设进展顺利。前述事项已经 2022 年 2 月 16 日召开的第一届董事 会第十七次会议、第一届监事会第七次会议及 2022 年 3 月 7 日召开的 2022 年 第二次临时股东大会审议通过。具体内容详见公司于 2022 年 2 月 17 日在上海证 ...