股权变动 - 本次权益变动后实控人及其一致行动人持股71,238,878股，比例37.9642%[4] - 蒋文功因股权激励新增200,000股，变动比例 -0.0073%[5] - 蒋政达因股权激励新增7,200股，变动比例0.0038%[6] 股份减持 - 2025年3 - 6月威腾投资拟减持不超1,167,894股，占比不超0.6224%[8] - 2025年3 - 6月博爱投资拟减持不超333,333股，占比不超0.1776%[8] 股本变化 - 2025年1月21日后公司股本由186,506,480股增至187,647,520股[9] 其他 - 本次权益变动不触及要约收购，不影响控股权[4][13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润和扣非归母净利润下降，盈利能力承压主要因光伏行业竞争加剧、产业链价格下行 [1] - 公司与多家海外企业达成合作，全球化进程加速，还与ABB成立合资公司提升母线产品竞争力 [2] - 算力需求大幅提升，母线有望成为主流配电方案，公司作为国内母线领军企业有望受益 [3] - 预计公司2025 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [4] 相关目录总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入34.81亿元，同比+22.23%，实现归母净利润0.95亿元，同比 - 21.16%，实现扣非归母净利润0.92亿元，同比 - 21.67% [1] - 2024Q4公司实现收入7.36亿元，同比 - 12.40％，环比 - 17.60%；归母净利润 - 1405.87万元，扣非归母净利 - 1399.02万元，均同环比由盈转亏 [1] 合作情况 - 2024年5月，公司与美国西屋电气升级合作，共同开发欧洲、南非、中东、东亚、东南亚等市场，提供储能全产品解决方案 [2] - 2024年，公司还与日本三ッ星、Fantasista等企业达成合作 [2] - 2024年9月19日，公司与ABB成立合资公司，合作覆盖ABB低压母线产品在中国的研发、生产和销售 [2] 行业趋势 - 全球数据中心容量将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，2023 - 2026年CAGR为25% [3] - Meta、亚马逊、微软及谷歌2025年AI基础设施支出总计超3000亿美元，相比2024年增长30% [3] - 全母线配电方案有望替代电缆 + 列头柜，成为未来数据中心的主流配电解决方案 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,848 | 3,481 | 4,972 | 6,579 | | 增长率（%） | 74.0 | 22.2 | 42.8 | 32.3 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 120 | 95 | 204 | 335 | | 增长率（%） | 72.3 | -21.2 | 114.8 | 64.4 | | 每股收益（元） | 0.64 | 0.51 | 1.09 | 1.79 | | PE | 57 | 72 | 34 | 20 | | PB | 6.6 | 6.2 | 3.8 | 3.3 | [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 威腾电气2024年业绩快报显示营收增长但归母净利润下降，盈利能力承压主要因光伏行业竞争加剧、产业链价格下行 [1] - 公司与多家海外企业达成合作，全球化进程加速，还与ABB成立合资公司提升母线产品竞争力 [2] - 算力需求大幅提升，母线有望成为主流配电方案，威腾电气作为国内母线领军企业有望受益 [3] - 预计公司2025 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [4] 相关目录总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入34.81亿元，同比+22.23%，实现归母净利润0.95亿元，同比 - 21.16%，实现扣非归母净利润0.92亿元，同比 - 21.67% [1] - 2024Q4公司实现收入7.36亿元，同比 - 12.40％，环比 - 17.60%；实现归母净利润 - 1405.87万元，实现扣非归母净利 - 1399.02万元，归母净利与扣非归母净利均同环比由盈转亏 [1] 合作情况 - 2024年5月，公司与美国西屋电气在原有合作基础上升级，共同开发欧洲、南非、中东、东亚、东南亚等市场，提供储能全产品解决方案 [2] - 2024年，公司还与日本三ッ星、Fantasista等企业达成合作，海外业务开拓取得显著进展 [2] - 2024年9月19日，公司与ABB成立合资公司，合作覆盖ABB低压母线产品在中国的研发、生产和销售 [2] 行业趋势 - 根据Semi Analysis预测，全球数据中心容量将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，2023 - 2026年CAGR为25% [3] - Meta、亚马逊、微软及谷歌2025年AI基础设施支出总计超3000亿美元，相比2024年增长30% [3] - 配电设备是AI基础设施重要一环，全母线配电方案有望替代电缆 + 列头柜，成为未来数据中心的主流配电解决方案 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年营收分别为49.72/65.79亿元，归母净利润分别为2.04/3.35亿元，对应PE为34x/20x [4] 财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,848|3,481|4,972|6,579| |增长率（%）|74.0|22.2|42.8|32.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|120|95|204|335| |增长率（%）|72.3| - 21.2|114.8|64.4| |每股收益（元）|0.64|0.51|1.09|1.79| |PE|57|72|34|20| |PB|6.6|6.2|3.8|3.3| [5]

文章核心观点 威腾电气发布股东减持计划，介绍股东情况、公司上市及募资情况，同时公布2024年前三季度业绩 [1][5][11] 股东减持情况 - 威腾投资和博爱投资因自身资金需求拟减持股份，威腾投资拟减持不超1,167,894股，占总股本不超0.6224%；博爱投资拟减持不超333,333股，占总股本不超0.1776% [1] - 截至公告披露日，威腾投资持股31,800,833股，占总股本16.9471%；博爱投资持股5,000,000股，占总股本2.6646% [1] 股东关系及控制情况 - 威腾投资和博爱投资为一致行动人，受控股股东、实际控制人蒋文功、蒋政达控制，股份来源为上市前取得，2024年7月8日解除限售 [2] - 蒋文功、蒋政达父子合计持有威腾投资42.78%股份，实际控制威腾投资并间接控制公司27.18%股份 [2][3] - 蒋文功、蒋政达父子合计持有博爱投资76.16%股份，实际控制博爱投资并间接控制公司4.27%股份 [4][5] 公司上市情况 - 2021年7月7日公司在上交所科创板上市，发行3900万股，占发行后总股本25%，发行价6.42元/股，保荐机构为中信证券 [5] 首次募资情况 - 首次发行募集资金总额2.50亿元，净额2.06亿元，比原计划少2.00亿元 [6][7] - 原计划募资4.06亿元用于多个项目，发行费用4450.76万元，保荐机构获承销保荐费3000.00万元 [7] - 战略配售数量585万股，占发行数量15%，获配金额3768.22万元，由保荐机构子公司跟投和员工资管计划组成 [7][8] - 中证投资跟投195.00万股，获配金额1251.90万元；员工资管计划认购390万股，获配金额2516.32万元 [9] 向特定对象发行情况 - 2025年1月7日公告向特定对象发行30,000,000股，发行价19.27元/股，募集资金总额5.781亿元，净额5.6986413775亿元 [10] - 两次募资金额共计8.28亿元 [10] 公司业绩情况 - 2024年前三季度，公司营业收入27.45亿元，同比增长36.73%；净利润1.09亿元，同比增长28.64% [11] - 扣除非经常性损益的净利润1.06亿元，同比增长30.63%；经营活动现金流量净额 -1.90亿元 [11]

股东持股 - 威腾投资持股31,800,833股，占总股本16.9471%[2] - 博爱投资持股5,000,000股，占总股本2.6646%[2] - 蒋文功持股35,137,167股，占总股本18.7251%[5] - 蒋政达持股10,400股，占总股本0.0055%[5] - 四股东合计持股71,948,400股，占总股本38.3423%[5] 减持计划 - 威腾投资拟减持不超1,167,894股，占比不超0.6224%[2] - 博爱投资拟减持不超333,333股，占比不超0.1776%[2] - 减持期间为2025年3月19日至6月18日[6] 减持限制 - 锁定期满后每年转让股份不超25%[7] - 锁定期满后两年内减持价不低于发行价[7] - 上市后六个月内满足条件，锁定期延六个月[7] - 上市后三年内满足条件，对回购决议投赞成票[8] - 任意连续90日减持不超公司股份总数1%[3]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 数据中心供配电因用电特殊性，电源价值量及冗余配置大幅提升，机柜内非标+定制化需求更高带来溢价，预计2027年国内机柜外电源远期规模150亿左右，机柜内远期规模373亿左右 [3] - 冷板式液冷逐步放量，浸没式液冷静待花开，2026年总体液冷市场规模测算为210.4亿元 [3] - 配套电力设备中，数据中心母线需求快速上量，SiC基低压电能质量产品市场渗透率快速提升 [3] - 建议关注电源、液冷、配套电力设备环节相关企业 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 电源：机柜内>机柜外，价值量确定增长方向 - 从IDC到AIDC场景变革带来量的飞跃，AIDC在搭载芯片类型、应用场景、机柜功率等方面与通用数据中心有显著差异 [7][8] - 数据中心供电系统主要解决交流转直流和接入备电系统的问题，涉及UPS/HVDC、ACDC、DCDC电源模块等环节 [9] - 2024 - 2029年AI服务器平均机架密度将从40 - 100kW增加至350 - 500kW，服务器电源存在技术迭代，单价提升 [13] - 当前数据中心供配电系统多采用2N系统架构，未来朝着DR和RR架构演绎，各架构在建设成本、运行成本、系统架构等方面存在差异 [14][16] - HVDC在效率、可靠性、拓扑结构等方面有优势，具备渗透率提升基础，但也存在兼容性和新增断路器成本等问题 [23][24][30] - 预计2027年服务器电源PSU市场规模372.9亿，UPS市场规模91.2亿，HVDC市场规模59.7亿 [32] 液冷：冷板式逐步放量，浸没式静待花开 - 单机柜功率已超100kW，未来AI GPU单机柜功率将远高于100kW，采用液冷技术是大势所趋 [35] - 液冷技术主要有冷板式、浸没式、喷淋式，各技术路线在原理、技术特点、项目效果等方面存在差异 [36][38] - 冷板式液冷主要分为一次侧和二次侧，价值量重点在二次侧；浸没式液冷价值量重点在冷却液 [39][42][43] - 预计2027年冷板式市场规模221.0亿元，浸没式市场规模89.8亿元 [46] 配套电气设备：变压器&母线&电能质量设备 - 数据中心多用干变，干变和油变在结构、外观、容量与电压、绝缘与散热、适用场所等方面存在差异 [48][49] - 母线在安装、使用、检修、后续成本等方面具有优势，可提升数据中心的可用性 [51] 盈利预测 - 建议关注电源环节的麦格米特、欧陆通等；液冷环节的英维克、申菱环境等；配套电力设备环节的金盘科技、伊戈尔等企业，并给出了各企业2024 - 2025年的归母净利润预测及同比变化、PE估值等数据 [53]

财务数据关键指标变化 - 2024年度营业总收入348,081.30万元，同比增长22.23%[4][7] - 2024年度营业利润12,315.93万元，同比下降22.19%[4][7] - 2024年度利润总额11,983.19万元，同比下降23.78%[4][7] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润9,497.73万元，同比下降21.16%[4][7] - 报告期末总资产483,273.55万元，较期初增长55.85%[4][8] - 报告期末归属于母公司的所有者权益166,637.72万元，较期初增长61.38%[4][8] - 报告期末股本18,650.65万元，较期初增长19.17%[4][8] 融资情况 - 2024年向特定对象发行A股股票，扣除发行费后实际募集资金净额569,864,137.75元[6] 财务指标变化原因 - 营业收入增长但净利润下降，因光伏焊带量增价跌，利润空间压缩[8] - 总资产、所有者权益和每股净资产增长，因项目建设及募资到账[8]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于2月10日在江苏省扬中市召开[2] - 74名股东和代理人出席，所持表决权占比55.6954%[2] - 9名董事、3名监事及董事会秘书出席会议[4] 议案表决 - 取消部分募投项目议案，普通股同意比例99.9575%[5] - 修订《公司章程》议案，普通股同意比例99.9580%[5] - 5%以下股东对取消募投项目议案同意比例99.5426%[9]

股东大会信息 - 2025年1月24日发布第一次临时股东大会通知，2月10日15时现场会议召开，网络投票9:15 - 15:00[4] - 出席股东及代理人74名，代表股份104,511,004股，占比55.6954%[6] 议案表决情况 - 《取消部分募投项目议案》，同意104,466,563股，占比99.9575%[14] - 《修订<公司章程>议案》，同意104,467,063股，占比99.958%[16]