科创50ETF富国（588940）市场表现 - 11月3日开盘价为1.423元，较前一日下跌1.79% [1] - 基金自2025年5月21日成立以来累计回报率为44.60% [1] - 基金近一个月回报率为-5.12% [1] 科创50ETF富国（588940）重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌1.76% [1] - 海光信息开盘下跌1.46% [1] - 寒武纪开盘下跌2.91% [1] - 澜起科技开盘下跌1.69% [1] - 中微公司开盘下跌2.28% [1] - 联影医疗开盘微跌0.09% [1] - 金山办公开盘上涨1.12%，是重仓股中唯一上涨的个股 [1] - 芯原股份开盘下跌0.56% [1] - 石头科技开盘微跌0.01% [1] - 传音控股开盘下跌0.12% [1] 基金基本信息 - 基金业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率 [1] - 基金管理人为富国基金管理有限公司 [1] - 基金经理为金泽宇 [1]

社保基金投资行为分析 - 社保基金出现在73家科创板公司的前十大流通股东中 [1] - 社保基金传统上倾向于投资现金分红突出的优质蓝筹股 [1] - 此次投资行为与社保基金注重长期投资回报的稳健风格相符 [1] 价值投资理念的演变 - 价值投资范畴不应局限于传统高分红企业 [1] - 拥有核心科技和未来成长空间的科创板公司也是一种价值投资方式 [1] - 价值投资是投资于一切内在价值低于股价的公司 [2] 科创板公司特征 - 科创板公司聚焦科技创新型行业 处于行业领先地位并拥有硬核科技 [2] - 这些公司在成立初期无法提供稳定现金分红 但具备强大成长性和股本扩张能力 [2] - 硬核科技是核心竞争力 能带来持续创新能力和市场竞争力 [2] 投资逻辑与宏观影响 - 社保基金投资科创板是看中上市公司的创新价值和未来经济增长点 [2] - 投资于创新型上市公司的成长性 [2] - 从宏观层面看 有助于引导更多资金流向科技创新领域 促进科技与资本合作 [2] 投资策略与风险应对 - 社保基金作为长期投资者 具备较强风险承受能力和更长投资周期 [3] - 分散投资73家科创板公司能降低投资风险 [3] - 为普通投资者提供了分散投资于多家科创板公司的新价值投资思路 [3]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2677.42亿元，其中沪股通成交1323.32亿元，深股通成交1354.10亿元 [1][3] - 沪股通个股成交额首位为工业富联，成交金额30.85亿元 [4] - 深股通个股成交额首位为中际旭创，成交金额41.01亿元 [4][5] 板块资金流向 - 电网设备板块主力资金净流入居首，净流入34.13亿元，净流入率5.10% [7][8] - 有色金属板块主力资金净流出居首，净流出80.11亿元，净流出率-5.71% [8][9] - 涨幅居前板块包括海南、游戏、影视院线，跌幅居前板块包括电池、有色金属、稀土永磁 [6] 个股资金监控 - 特变电工人居主力资金净流入首位，净流入14.09亿元，净流入率16.27% [10][11] - 北方稀土地居主力资金净流出首位，净流出11.96亿元，净流出率-17.62% [11][12] - 工业富联主力资金净流入5.71亿元，净流入率3.63% [10] ETF市场动态 - 港股创新药ETF成交额位居首位，达120.664亿元，但环比下降8.74% [14] - 纳指生物科技ETF成交额环比增长417.20%，增幅居首 [15] - A500ETF基金上周份额增长20.58亿份，为份额增长最多的ETF [16] 龙虎榜机构动向 - 航天智装今日20cm涨停，获一家机构买入5267万元 [18][19] - 凯美特气今日跌停，遭三家机构卖出1.08亿元 [18][20] - 太极实业获三家一线游资席位合计买入约2.3亿元，同时获一家量化席位买入1.46亿元 [21][22] 游资与量化资金活动 - 一线游资活跃度有所降低，国泰海通证券成都北一环路营业部买入航天智装5897万元 [21] - 量化资金活跃度有所降低，高盛证券上海世纪大道营业部买入太极实业1.46亿元 [22]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告核心观点 - AI基础设施建设持续进行，带动算力芯片需求旺盛，海外AI芯片指数表现强劲 [1][10] - 存储市场景气度持续提升，存储芯片价格呈现上涨，相关指数上涨，同时长鑫存储在高端LPDDR5X内存芯片领域取得突破 [1][3][31] - 三星HBM3E已向英伟达等客户出货，且2026年HBM产能全部售罄，显示高端存储需求强劲 [3][32] - 全球智能手机与PC市场出现复苏迹象，25Q3全球智能手机销量同比增长3%，全球PC销量同比增长8.1% [2][23][27] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周续涨6.1%，英伟达和Marvell股价涨幅分别达8.7%和11.4% [1][10] - 国内AI芯片指数本周下跌7.1%，恒玄科技下滑12.3%，寒武纪下滑近10% [1][10] - 英伟达映射指数本周续涨3.6%，景旺电子和工业富联上涨近14%和7% [1][11] - 服务器ODM指数本周续涨7.0%，超微电脑、鸿海精密涨幅在7%以上 [1][11] - 存储芯片指数本周续涨2.7%，功率半导体指数本周下跌3.8% [1][15] - A股果链指数上涨4.3%，港股果链指数下跌4.6% [1][17] 行业数据 - 25Q3全球智能手机销量达3.201亿台，同比增长3%，三星以6060万台出货量位居第一，苹果出货5650万台 [2][23] - 25Q3全球PC出货量同比增长8.1%，联想出货量同比增长17.4%，惠普增长10.3%，苹果增长14.9% [27][28] 重大事件 - 长鑫存储开始量产用于智能手机和笔记本电脑的高阶LPDDR5X内存芯片，速率达10667Mbps的型号已启动送样 [3][31] - 三星HBM3E已出货，2026年HBM产能售罄，并已向所有客户出货HBM4样品 [3][32] - 三星晶圆代工业务取得大型客户订单，预计业务将步入复苏阶段 [3][33] - 苹果25Q4财报营收1024.66亿美元，同比增长8%，净利润274.66亿美元，同比增长86% [3][34][35] - Meta 25Q3营收512.42亿美元，同比增长26%，净利润27.09亿美元，同比下降83%，主要受一次性非现金所得税费用影响 [3][36] - 富士康将在其休斯顿工厂部署人形机器人，以支持英伟达AI服务器生产 [37]

核心观点 - 计算机行业在2025年表现强劲，指数跑赢市场，但基金持仓比例仍处低位，业绩呈现修复态势 [3] - 人工智能与自主安全是两大核心趋势，AI在模型、算力、应用端持续创新，大信创产业在政策支持下加速落地 [4] - 投资建议聚焦AI应用、AI算力及大信创三大方向，并列出具体推荐及受益标的 [5] 板块表现与基金持仓 - 截至2025年10月31日，计算机指数较年初上涨25.12%，跑赢同期上涨17.94%的沪深300指数，在一级行业中排名第九 [10] - 2025年前三季度计算机板块营业收入同比增长3.10%，归母净利润同比增长3.93%，业绩有所回暖；但第三季度单季归母净利润同比下滑0.26% [3][15] - 截至2025年第三季度末，基金对计算机行业的持仓比例为2.92%，环比基本持平，仍处于历史低位 [3][19] - 2025年第三季度末基金前十大重仓股包括寒武纪、海光信息、海康威视、中科曙光、金山办公等 [22] AI趋势：模型端创新 - AI模型能力持续提升且成本降低，例如GPT-5的输入价格仅为GPT-4o的一半，较GPT-4.1下降37.5%，并推出Token缓存优惠 [27][29][31] - 行业竞争格局从“百模大战”进入有序高质发展阶段，海外形成OpenAI、Google、Anthropic等主流厂商，国内则分化出阿里、字节、DeepSeek等主流厂商 [32] - 中国开源模型快速崛起，DeepSeek、Qwen等模型在全球范围内受到关注，并在LMArena等榜单中占据前列 [37] - 多模态大模型迎来快速突破，在文生视频和图生视频领域，中国模型如快手可灵2.5 Turbo表现领先 [44][46][48] - 快手可灵AI在2025年第二季度收入突破2.5亿元，较第一季度的1.5亿元显著增长，全球创作者超过4500万，企业客户超2万家 [54] AI趋势：算力端需求 - AI算力需求旺盛，预计2026年全球八大云服务提供商（CSP）资本支出将高达5200亿美元，年增幅达24% [60][61] - 2025年第二季度，主要云厂商资本开支增长强劲：Microsoft同比增长23.11%，Google同比增长70.23%，AWS同比增长96.32%，Meta同比增长102.35% [64][65][67][72] - OpenAI已承诺从甲骨文、英伟达、AMD及博通等供应商处获取超过26GW的算力资源，未来十年相关成本可能超1万亿美元 [73][75] - 英伟达数据中心业务自2023年第二季度起保持超高速增长；博通2025财年第三财季AI芯片收入同比增长63%至52亿美元，预计第四财季将达62亿美元 [76][77][80][81] AI趋势：应用端发展 - 2025年成为AI Agent商业化元年，其架构包含模型、工具和编排层三个核心组件，能通过工具连接外部系统，具备状态记忆和原生逻辑层 [82][84] - Gartner将Agentic AI列为2025年十大技术趋势之首，预测到2028年至少15%的日常工作决策将由Agentic AI自主完成；其市场规模预计从2024年的51亿美元增长至2030年的471亿美元，复合年增长率44.8% [86] - 代码类智能体领跑商业化进程，在AI Agent营收TOP20榜单中占据主导地位，人均创收高达140万美元，约为其他类型Agent的两倍 [92][93] - 浏览器正成为AI Agent新入口，OpenAI、谷歌等公司推出了能在浏览器中代表用户导航和操作的助手 [94][95] 大信创趋势：国产算力 - 政策支持力度大，根据工信部规划，2025年国内智能算力规模目标超过105 EFLOPS；北京、深圳等地也出台了具体的地方性算力建设目标 [97][98][99][100][101] - 2025年上半年本土AI芯片品牌市场份额达到35%；英伟达芯片后门事件进一步推动AI芯片国产化进程 [106][107] - 国产AI芯片厂商快速崛起，华为昇腾、海光信息、寒武纪、阿里巴巴平头哥、昆仑芯等均实现产品大规模部署和市场突破 [108][114][118][123][124][127][129] 大信创趋势：操作系统与数据库 - Windows 7和CentOS 8等系统停服为国产操作系统带来发展机遇，预计2024年中国操作系统市场规模达223.6亿元 [131][132][133][135] - 华为主导的openEuler系统成为国产操作系统中流砥柱，2023年在中国服务器操作系统市场份额达36.8%，2024年新增市场份额突破50% [136][137][139] - 国产数据库产业竞争力增强，预计2022-2027年市场规模复合增长率达30.67%，2027年市场规模将达1183.8亿元；替换正从非核心系统向核心系统突破 [140][142][145] - 关系型数据库市场，本地部署CR5占35.5%，云部署CR5超60%，阿里云、华为云、腾讯云等为主要厂商 [146][148][150] 大信创趋势：华为鸿蒙 - 华为鸿蒙实现全栈自研与自主可控，HarmonyOS NEXT放弃Linux内核及AOSP，仅支持鸿蒙内核和应用，AI能力深度融合 [151][155][156] - HarmonyOS 6于2025年10月发布，面向90多款机型开启公测，80余款鸿蒙应用智能体上线，生态体验向AI全面演进 [158][159][163][164] - 2025年第二季度，鸿蒙系统在中国智能手机市场份额达到17%，连续六个季度超越iOS，成为国内市场第二大操作系统 [165][166][168] 投资建议 - AI应用端推荐金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、税友股份、卓易信息等，并列出众多受益标的 [5][172][173][174][175][176] - AI算力端推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、神州数码、深信服等，受益标的包括寒武纪、景嘉微、龙芯中科、云天励飞等 [5][172][173][174][175][176] - 大信创方向推荐达梦数据、太极股份、神州数码、普联软件、顶点软件、软通动力、润和软件、中国软件国际、启明星辰、天融信、安恒信息、深信服等，并列出众多受益标的 [5][172][173][174][175][176]

文章核心观点 - 科创板公司寒武纪前高管提起劳动争议诉讼 索赔金额高达42.87亿元 引发市场对科创企业股权激励问题的广泛关注 [2] - 股权激励纠纷在科技 互联网等新兴领域频发且标的额巨大 根源在于上市前后股权价值巨大差异及激励方案本身的复杂性 [2] - 妥善设计和管理股权激励方案至关重要 需企业方 人才方及专业机构共同努力 以发挥其吸引和留住核心人才的积极作用 避免潜在纠纷 [3][4][5] 股权激励纠纷现状与案例 - 北京市第一中级人民法院数据显示 2019年至2023年3月 该院及辖区法院审结涉股权激励民事案件334件 其中超过90%的涉诉企业处于科技 互联网 教育类领域 [3] - 寒武纪原副总经理 首席技术官梁军起诉公司 索赔42.87亿元 [2] - 科创板上市公司纳微科技亦陷入与前员工的股权激励诉讼 原销售总监韩寒于2022年提起诉讼 并申请财产保全 导致公司员工持股平台股权和银行账户资金被冻结 [3] 股权激励纠纷频发的原因 - 科创企业股权估值在上市前后存在巨大差异 上市后股权价值可能实现数十倍甚至上百倍增值 使得股权相关争议牵涉利益异常庞大 [2] - 股权激励方案横跨劳动法 公司法等多个法律领域 其设计 授予 行权 退出等环节极其复杂 相关合同协议的严谨性问题直接导致纠纷 [2] 股权激励纠纷的潜在影响 - 处理不当的离职高管纠纷可能产生外溢效应 严重影响公司整个股权激励机制 严重打击仍在职的核心团队的士气和信心 [3] - 对于科创企业而言 股权激励仍是吸引 留住和激励高精尖核心人才的有效手段 将个人利益与公司发展深度绑定 [3] 防范股权激励纠纷的建议 - 企业方必须穷尽细节 严谨设计合同条款 用严谨的法律语言清晰界定所有潜在风险点 如离职原因界定 极端情况处理及回购条款等 [4] - 被激励的人才方必须深究条款 切勿盲签 应仔细研读关于退出 回购和失效的条款 必要时寻求独立专业意见以评估风险 [4] - 企业和高管方都应借助专业力量 聘请顶尖律师事务所和税务顾问 设计权责清晰 路径明确且符合法规的方案 [4]

市场整体表现 - 截至10月31日，A股两融余额报24864.02亿元，融资余额报24689.20亿元，当月融资余额增加905.30亿元 [1] - 10月29日，A股两融余额和融资余额均创历史新高 [1] - 在10月的17个交易日中，有12个交易日出现融资净买入，占比超七成 [1] 行业融资情况 - 申万一级31个行业中有28个行业融资余额增加，仅3个行业出现融资净卖出 [1] - 电子行业融资净买入金额最高，达181.01亿元 [1][2] - 有色金属行业融资净买入金额为115.01亿元 [1][2] - 电力设备行业融资净买入金额为79.76亿元 [1][2] - 食品饮料行业出现融资净卖出，金额为17.15亿元 [1][2] - 汽车行业融资净卖出金额为1.45亿元 [1][2] - 轻工制造行业融资净卖出金额为0.45亿元 [1][2] 个股融资情况 - 10月融资客对344只股票加仓金额超1亿元 [3] - 中际旭创融资净买入额居首，为29.43亿元 [3][4] - 胜宏科技融资净买入额为25.51亿元 [3][4] - 中兴通讯融资净买入额为16.17亿元 [3][4] - 阳光电源融资净买入额为15.83亿元，且当月股价涨幅最大，达17.94% [3][4] - 融资客加仓居前十的股票市场表现涨多跌少 [3]

市场表现 - A股三大指数午后全线翻红，存储芯片板块持续回暖 [1] - 人工智能AIETF（515070）跌幅收窄至0.11% [1] - 持仓股三七互娱涨停，三六零、汇顶科技等股涨幅居前，北京君正强势反弹涨3.32% [1] 行业驱动事件 - 英伟达于2025年10月31日与韩国政府及四大企业集团达成合作，将供应总计约26万颗最新Blackwell架构GPU [1] - 协议旨在将韩国现有GPU总量从约6.5万颗提升至30万颗以上，大幅提升其算力储备 [1] - 韩国政府获得5万颗GPU用于建设国家AI计算中心，三星、SK集团和现代汽车各获5万颗建设AI工厂，NAVER Cloud获得6万颗强化云服务能力 [1] 行业趋势与机遇 - AI技术的持续进步正推动半导体行业进入以"出海"与"升级"为特征的新周期 [2] - AI相关需求的高增长以及贸易摩擦的大环境，为国产算力芯片企业带来了商业化机遇 [2] - 由AI应用落地驱动的云端算力需求，以及AI手机、AR/VR等终端硬件升级带来的端侧算力需求，将共同构成行业发展的核心动力 [2] 产业链环节展望 - 在芯片设计端，龙头公司有望通过产品的高端化与特色化创造业绩新高 [2] - 在制造端，地缘供应链变化则带动了国内代工、封测环节需求的持续增长 [2] 相关投资工具 - 人工智能AIETF（515070）跟踪CS人工智能主题指数（930713），成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端个股 [2] - 该ETF聚集人工智能产业链上中游，前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞等国内科技龙头 [2]

电子ETF市场表现 - 电子ETF（515260）场内价格下跌1.03%，但上周五单日吸引资金流入411万元，显示有资金逢低布局[1] - 成份股中江波龙上涨超过5%，工业富联、兆易创新上涨超过3%，深南电路上涨超过2%[1] - 格科微下跌超过4%，中芯国际、拓荆科技下跌超过3%，表现相对落后[1] 电子行业市场地位与基本面 - 截至2025年10月31日，电子行业总市值位列全市场第一，占比12.42%，较年初提升近3个百分点，规模超过银行业[3] - 电子ETF（515260）50只成份股中已有49家披露三季报，44家实现盈利，40家归母净利润同比正增长[3] - 士兰微归母净利润同比暴增11倍，格科微、胜宏科技、寒武纪、闻泰科技、瑞芯微、拓荆科技归母净利润同比分别大增518%、324%、321%、265%、121%、105%[3] 科技产业投资前景与驱动因素 - 银河证券表示科技产业是长期投资主线，看好AI驱动产业发展和行业估值提升，持续看好半导体设备材料国产化及AI算力存力产业链[3] - 国金证券指出谷歌、Meta、微软、亚马逊均计划增加资本支出，产业链上修CoWoS需求，加单800G、1.6T光模块及AI-PCB，下游推理需求激增带动ASIC需求爆发[4] - 英伟达技术升级带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销并大力扩产，下半年业绩高增长有望持续[4] 电子ETF布局特征 - 电子ETF（515260）跟踪电子50指数，重仓半导体和消费电子行业，涵盖PCB、AI芯片、汽车电子、5G等产业，权重股包括立讯精密、中芯国际、寒武纪、工业富联等龙头[4] - 苹果进入3年硬件创新加速周期，iPhone17热销，截至9月底电子ETF成份股中苹果产业链个股权重占比43.43%[4] - 外部环境倒逼半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子功能，国家顶层政策支持电子板块崛起[5]

市场整体表现 - 截至10月31日，A股两融余额报24864.02亿元，融资余额报24689.20亿元，当月融资余额增加905.30亿元 [1] - 10月29日，A股两融余额和融资余额均创历史新高 [1] - 在10月的17个交易日中，有12个交易日出现融资净买入，占比超七成 [1] 行业融资情况 - 申万一级31个行业中有28个行业融资余额增加，仅3个行业出现融资净卖出 [1] - 电子行业融资净买入金额最高，达181.01亿元 [1][2] - 有色金属行业融资净买入115.01亿元 [1][2] - 电力设备行业融资净买入79.76亿元 [1][2] - 食品饮料行业融资净卖出金额最大，为17.15亿元 [1][2] - 汽车行业融资净卖出1.45亿元，轻工制造行业融资净卖出0.45亿元 [1][2] 个股融资情况 - 10月融资客对344只股票加仓金额超1亿元 [3] - 中际旭创为融资净买入额最高个股，达29.43亿元 [3][4] - 胜宏科技融资净买入25.51亿元，中兴通讯融资净买入16.17亿元 [3][4] - 融资客加仓金额前十的股票中，阳光电源10月涨幅最大，为17.94% [3][4] - 融资净买入前十个股包括阳光电源、中信证券、寒武纪-U、紫金矿业、澜起科技、三花智控和东方财富 [3][4]