葛卫东调仓动向 - 2025年一季度新进苏大维格162万股，期末参考市值3300万元，位列第七大流通股东 [1][4] - 对2024年四季度新进的臻镭科技、*ST铖昌持股数量维持不变，分别持有412.19万股和155.13万股 [1][13] - 坚定持有兆易创新1872.2万股，期末参考市值从20亿元增至21.88亿元 [1][2] 苏大维格 - 2025年一季度营业收入4.53亿元（同比降3.93%），归母净利润1734.06万元（同比增5.99%），扣非净利润623.24万元（同比降45.29%） [6] - 2024年全年营收18.41亿元（同比增6.85%），归母净利润连续三年亏损达5805万元（同比降27.06%） [6] - 公司主营高端微纳光学材料及反光材料，覆盖AR/VR-HUD、裸眼3D显示、光栅尺等领域 [5] 中国卫通 - 葛卫东2024年四季度新进839.6万股，期末市值1.71亿元，位列第九大流通股东 [8] - 疑似关联方王萍同期加仓2379.3万股，期末市值4.85亿元 [8] - 公司为航天科技集团旗下卫星运营核心子公司，2025年一季报尚未披露 [8] 臻镭科技 - 2025年一季度葛卫东持股412.19万股不变，期末市值1.58亿元（较2024年末1.44亿元增长） [9][10] - 公司专注军用集成电路芯片，产品应用于通信雷达、卫星互联网等领域 [12] - 2025年一季度股价累计上涨9.63%，二季度续涨9% [10] *ST铖昌 - 葛卫东2024年四季度新进155.13万股（期末市值5900万元），2025年一季度持股未变 [13][14] - 2025年一季度营收9200.89万元（同比增365.26%），归母净利润2981.59万元（扭亏为盈） [16] - 主营微波毫米波相控阵T/R芯片，一季度股价跌25%后二季度反弹20% [16] 中晟高科 - 葛卫东2024年四季度加仓126.44万股至236.45万股，期末市值4100万元 [18][19] - 公司为民营润滑油企业，前十大股东合计持股48.19% [19]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 特种领域需求释放带动营收快速增长，2025年有望随多领域需求释放加速增长 [8] - 期间费用率下滑带动盈利能力提升，未来业绩有望持续高增 [8] - 多型号产品2024年完成定型，看好2025年公司增长潜力 [8] - 深耕特种高端芯片领域，三大逻辑助力长期成长 [8] - 维持2025 - 2027E年盈利预测并维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公布2025Q1业绩报告，实现营收0.73亿元，同比增长34.8%；实现归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润0.17亿元，同比扭亏为盈，业绩超市场预期 [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|303|73|449|659|961| |同比增长率（%）|8.0|34.8|48.0|46.7|45.9| |归母净利润（百万元）|18|22|122|180|271| |同比增长率（%）|-75.4|-|584.0|47.3|50.5| |每股收益（元/股）|0.08|0.10|0.57|0.84|1.26| |毛利率（%）|76.2|87.4|76.2|73.9|70.0| |ROE（%）|0.8|1.0|5.4|7.5|10.4| |市盈率|517|-|76|51|34| [3] 市场数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |收盘价（元）|43.13| |一年内最高/最低（元）|52.80/19.04| |市净率|4.3| |股息率%（分红/股价）|0.39| |流通A股市值（百万元）|6,221| |上证指数/深证成指|3,297.29/9,878.32| [5] 基础数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |每股净资产（元）|10.09| |资产负债率%|4.78| |总股本/流通A股（百万）|214/144| |流通B股/H股（百万）|-/-| [5] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|281|303|449|659|961| |营业成本|47|72|107|172|288| |税金及附加|2|2|4|6|10| |主营业务利润|232|229|338|481|663| |销售费用|17|17|24|34|47| |管理费用|33|38|47|69|90| |研发费用|127|155|148|213|278| |财务费用|-41|-21|-12|-12|-12| |经营性利润|96|40|131|177|260| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-24|-25|-8|-7| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-6|-9|-2|-3|-3| |投资收益及其他|-2|11|17|15|20| |营业利润|75|18|122|180|271| |营业外净收入|-3|0|0|0|0| |利润总额|72|18|122|180|271| |所得税|0|0|0|0|0| |净利润|72|18|122|180|271| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|72|18|122|180|271| [10]

公司业绩 - 铖昌科技2025年一季度实现归母净利润0.3亿元，同比增长300.06% [1] - 臻镭科技2025年一季度实现归母净利润0.22亿元，同比增长495.74% [1] 行业政策 - 上海市政府副秘书长庄木弟表示力争到2027年上海商业航天产业规模达到1000亿元以上 [1] - 上交所与10家商业航天企业进行座谈会，反映交易所全力支持商业航天发展 [1] 行业动态 - 上海垣信最新公开两个中标/中标候选人文件，千帆星座正向地面设备环节深化 [1] - 卫星互联网行业正在进入景气上行拐点 [1]

策略｜"国家队"未曾减持ETF - 中央汇金自2023年10月以来持续增持ETF以稳定资本市场预期和投资者信心，持有份额未出现环比净减少 [1] - 2025年4月以来汇金持有的ETF资金净流入明显，结构更趋均衡，市场传言"阶段性上涨后卖出"与事实不符 [1] - A股在贸易战背景下被视为提振信心的关键环节，国家维护资本市场稳定的决心明确 [1] 债市启明｜二季度隐债置换规模与区域占比 - 一季度地方债发行规模达2.84万亿元创新高，其中化债资金1.4万亿元（含1.3万亿元置换隐债专项债和1172亿元特殊新增专项债） [2] - 新增地方债发行节奏加快但仍有差距：新增一般债2791亿元、专项债9602亿元 [2] - 二季度已公布地方债发行规模约2.23万亿元，"自审自发"试点或加速新增债发行，土储专项债增量与化债资金落地可期 [2] 钨行业｜钨矿开采指标收紧 - 2025年第一批钨矿开采总量控制指标5.8万吨，同比减少4000吨（降幅6.5%），降幅同比扩大4.9个百分点 [3] - 供给受限主因开采指标约束、环保监管、矿山品位下降及新建项目投产延迟，下游需求受设备更新政策及光伏钨丝拉动增长 [3] - 供需缺口或推动钨价中枢上行，出口管制政策强化钨资源战略属性 [3] 商业航天｜卫星互联网景气上行 - 铖昌科技2025Q1归母净利润0.30亿元（同比+300.06%），臻镭科技净利润0.22亿元（同比+495.74%） [6] - 上海计划2027年商业航天产业规模超1000亿元，上交所与10家企业座谈支持行业发展 [6] - 上海垣信中标的千帆星座项目向地面设备环节深化，行业进入景气上行拐点 [6] 近期重点报告回顾 - 策略报告聚焦贸易战应对、核心资产配置及关税影响等主题 [8][9] - 2025年A股十大主题展望及季度策略强调政策窗口与资金轮动 [9]

会议信息 - 2025年4月23日在杭州召开2024年年度股东大会[2] - 93人出席，所持表决权71,886,480，占比33.5837%[2] - 7名董事、3名监事全出席，董秘出席，其他高管列席[4] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票71,867,746，比例99.9739%[5] - 《2024年度监事会工作报告》同意票71,873,746，比例99.9822%[5] - 《2024年度利润分配方案》普通股同意票71,873,296，比例99.9816%[6] - 《续聘2025度审计机构》普通股同意票71,873,396，比例99.9817%[6] - 《2025年度董事薪酬》普通股同意票2,046,708，比例99.0386%[8] - 《使用剩余超募资金补流》普通股同意票71,873,746，比例99.9822%[8] 决议情况 - 律师见证，股东大会决议合法有效[11]

股东大会安排 - 2025年3月28日决定召开2024年年度股东大会，3月29日刊登通知[5] - 2025年4月23日14:00在杭州召开，现场与网络投票结合[2][6] - 上交所网络投票时间为4月23日9:15 - 15:00，互联网投票同[6] 参会情况 - 93人代表71,886,480股参会，占已发行股本33.58%[7] - 14人现场代表24,795,426股，占11.58%[7] - 79人网络代表47,091,054股，占22.00%[8] 议案情况 - 审议9个议案，包括《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》[10][11] - 现场记名与网络投票结合，全议案通过[12] - 部分议案对中小投资者单独计票，1个关联议案涉回避[12] 决议效力 - 律师认为股东大会召集、召开等合规，决议合法有效[13]

会议信息 - 公司第二届监事会第十次会议于2025年4月22日召开[2] - 会议通知于2025年4月11日以现场送达方式送至全体监事[2] - 本次会议应到监事3人，实到监事3人[2] 审议结果 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[3] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[4] 报告查看 - 公司2025年第一季度报告具体内容详见上海证券交易所网站[5]

会议信息 - 公司第二届董事会第十一次会议于2025年4月11日发通知，4月22日召开[2] - 会议应到董事7人，实到7人[2] 议案审议 - 董事会审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》，表决7票同意，0票反对与弃权[3]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入72,626,718.12元，较上年同期增长34.83%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润22,466,960.22元，较上年同期增长495.74%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16,795,938.28元，较上年同期增长397.51%[3] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额 - 15,253,362.60元，较上年同期增长65.18%[3] - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.10元/股，较上年同期增长350.00%[3][4] - 本报告期加权平均净资产收益率1.04%，较上年同期增加1.31个百分点[4] - 本报告期研发投入合计25,247,071.72元，较上年同期减少30.86%[4] - 本报告期研发投入占营业收入的比例34.76%，较上年同期减少33.03个百分点[4] - 本报告期末总资产2,268,961,189.67元，较上年度末增长1.45%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,160,452,263.32元，较上年度末增长0.89%[4] - 2025年一季度营业总收入72,626,718.12元，较2024年一季度的53,865,591.29元增长约34.83%[13] - 2025年一季度营业总成本45,860,039.24元，较2024年一季度的47,398,873.89元下降约3.25%[13] - 2025年一季度净利润22,466,960.22元，而2024年一季度净亏损5,677,219.22元[14] - 2025年一季度基本每股收益0.10元/股，2024年一季度为 - 0.04元/股[15] - 2025年一季度稀释每股收益0.10元/股，2024年一季度为 - 0.04元/股[15] - 2025年资产总计2,268,961,189.67元，较2024年的2,236,565,115.12元增长约1.45%[11] - 2025年负债合计108,508,926.35元，较2024年的95,131,058.78元增长约14.06%[12] - 2025年所有者权益合计2,160,452,263.32元，较2024年的2,141,434,056.34元增长约0.89%[12] - 2025年应付账款69,565,840.30元，较2024年的53,248,859.46元增长约30.64%[11] - 2025年预收款项1,445,371.20元，较2024年的25,252.00元增长约5623.87%[11] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为36,240,532.55元，较2024年第一季度的45,497,027.04元下降[16] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为42,547,125.14元，较2024年第一季度的55,748,808.98元减少[16] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为57,800,487.74元，较2024年第一季度的99,558,228.61元降低[16] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 15,253,362.60元，较2024年第一季度的 - 43,809,419.63元亏损减少[16] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为251,494,000.00元，2024年第一季度为170,746.32元[17] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为383,223,505.52元，2024年第一季度为31,094,435.60元[17] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 131,729,505.52元，较2024年第一季度的 - 30,923,689.28元亏损增加[17] - 2025年3月31日流动资产合计为1,354,357,892.34元，较之前有所变化[20] - 2025年3月31日资产总计为1,895,130,996.25元，较之前有所增长[20] - 2025年3月31日负债合计为50,922,726.87元，较之前有所增加[21] - 2025年第一季度负债和所有者权益（或股东权益）总计18.95亿元，2024年为18.75亿元[22] - 2025年第一季度营业收入565.2万元，较2024年的598.85万元有所下降[22] - 2025年第一季度营业成本290.44万元，高于2024年的249.61万元[22] - 2025年第一季度销售费用85.91万元，低于2024年的125.79万元[22] - 2025年第一季度研发费用687.49万元，低于2024年的974.1万元[22] - 2025年第一季度营业利润1343.05万元，高于2024年的1254.92万元[22] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计634.76万元，低于2024年的2271.6万元[24] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 855.91万元，2024年为 - 344.87万元[24] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计2.71亿元，2024年为17.07万元[25] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 1.23亿元，2024年为 - 3285.18万元[25] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为9,559，表决权恢复的优先股股东总数为0[7] - 郁发新持股45,042,956股，持股比例21.04%[7] - 杭州晨芯投资合伙企业（有限合伙）持股10,069,892股，持股比例4.70%[7] - 杭州臻雷投资合伙企业（有限合伙）持股8,438,780股，持股比例3.94%[7] 特定时间资产项目变化 - 2025年3月31日货币资金为533,062,754.47元，2024年12月31日为684,658,494.68元[10] - 2025年3月31日交易性金融资产为832,941,109.62元，2024年12月31日为700,982,287.68元[10] - 2025年3月31日应收票据为93,512,982.00元，2024年12月31日为80,442,225.54元[10] - 2025年3月31日应收账款为389,578,302.27元，2024年12月31日为364,323,667.98元[10] - 2025年3月31日预付款项为35,432,961.03元，2024年12月31日为30,671,944.42元[10] - 2025年3月31日存货为101,431,126.82元，2024年12月31日为85,617,165.14元[10]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达7262.67万元 同比增长34.83% [1] - 公司同期净利润为2246.7万元 同比大幅增长495.74% [1]