公司战略布局 - 公司收购四川华联九州100%股权并进行增资 [2] - 以华联九州为运营平台开展零碳现代农业产业园建设及农业减排固碳业务 [2] 业务合作模式 - 通过加强与四良科技、山水云图的战略合作开展业务 [2] - 承接零碳现代农业产业园项目建设及整县域生态碳汇项目开发 [2] 具体业务方向 - 开展农业减排固碳工程技术开发业务 [2] - 推进生态碳汇的确权与收购业务 [2]

公司财务披露情况 - 公司根据深交所规则免于披露半年度业绩预告 因上一年半年度每股收益绝对值≤0.03元 [1] 交易所监管规则 - 深交所股票上市规则第5.1.2条规定每股收益≤0.03元可豁免半年度业绩预告披露 [1]

公司经营策略 - 公司将持续做好经营管理工作并努力提升业绩和内在价值 [1] - 公司关注新兴产业投资机会并积极打造第二增长曲线 [1]

公司经营状况 - 公司目前土地储备不足 [1] - 公司面临主业调整及产业转型的迫切诉求 [1] - 未来涉足新产业新业务的投资与培育需要一定周期 [1] - 存在产业转型进度效果不达预期的风险 [1]

公司投资方向 - 公司通过中保清源汇海产业基金投资新能源技术、碳中和技术和数字科技技术领域 [2]

公司财务披露 - 华联控股2025年半年度报告已正式披露 [2]

板块表现 - 房地产开发板块当日上涨0.72%，领涨个股为万通发展（涨幅10.02%）[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点，深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] - 板块内涨幅前五个股包括华联控股（7.21%）、上实发展（5.66%）、衢州发展（3.91%）、空港股份（3.90%）和亚通股份（3.89%）[1] 个股涨跌 - 涨幅居前个股成交额表现：万通发展成交50.52亿元，衢州发展成交11.88亿元，荣盛发展成交3.10亿元[1] - 跌幅显著个股包括*ST南置（-4.95%）、福星股份（-4.28%）和天保基建（-2.64%）[2] - 跌幅前五个股成交额分布：绿地控股成交3.43亿元，天保基建成交3.31亿元，*ST南置成交3.26亿元[2] 资金流向 - 板块整体主力资金净流入5.0亿元，游资资金净流出4.09亿元，散户资金净流出9086.95万元[2] - 万通发展获主力净流入9.67亿元（占比19.14%），同时游资净流出5.66亿元[3] - 招商蛇口主力净流入8105.35万元（占比7.81%），张江高科主力净流入6129.15万元（占比1.46%）[3]

公司经营策略 - 公司将努力做好生产经营以提升核心价值 [1] - 公司致力于增强市场信心 [1]

核心观点 - 公司通过深圳核心区域旧改项目有序推进和盐湖提锂技术落地 实施地产主业筑底与新能源转型破局的差异化战略 规避单一赛道周期风险并搭建多元增长引擎 [1] - 公司延续低负债优势 资产负债率显著低于行业平均水平 叠加物业运营带来的稳定现金流 为战略布局提供坚实财务安全垫 [1] 财务表现 - 上半年实现营业收入2.14亿元 扣非归母净利润648.49万元 总资产75.82亿元 净资产50.56亿元 [1] - 深圳上海杭州三地物业租金及酒店经营收入合计2.13亿元 同比增长10.36% 综合毛利率达50.93% [4] - 深圳华联城市商务中心录得2206万元租金收入 杭州万豪酒店入住率回升至83% 实现收入6721万元 [4] - 长期借款4.77亿元全部为物业抵押贷 融资成本4.95% 账面货币资金13.6亿元与银行理财5.21亿元 足以覆盖短期各类支出 [6] 地产开发业务 - 深圳宝安西乡御品峦山项目计容建筑面积7.96万平方米 已完成主体结构八层 预计9月开放展示区并于年内预售 [2][3] - 项目规划7栋楼 容积率约3.6 住宅面积段94㎡-120㎡三房及四房 133㎡-178㎡复式单位 2025年5月完成正负零节点目标 [3] - 参照周边房屋均价推算 预计可售货值超30亿元 可覆盖公司过去三年全部营业收入 成为未来2～3年核心业绩贡献点 [3][4] - 南山区华联A区城市更新单元拆除范围7.78万平方米 规划容积26.96万平方米 其中住宅25.59万平方米（含保障性住房14.13万平方米） [4] - 深圳旧改进入长周期低杠杆阶段 拆迁补偿标准提高 预售资金监管趋严 项目周期平均5～8年 [6] 物业运营业务 - 自持物业22.72万平方米和4715个配套车位带来稳定租金 物业租金及酒店经营收入覆盖财务费用 为旧改项目提供无息内部融资 [4] - 深圳最新保租房政策下 城市更新项目可通过协议出让降低土地成本 并享受公积金低息贷款及REITs退出通道 [5] 新能源转型布局 - 通过中保清源汇海产业基金累计投资4.3亿元 持有深圳聚能24%股权 珠海聚能36%股权 并布局碳汇管理平台山水云图与零碳农业公司华联九州 [6] - 聚焦盐湖提锂吸附剂环节 珠海聚能年产5000吨富集材料生产项目于2024年9月正式投产 产品质量稳定处于市场推广阶段 [7] - 吸附剂技术门槛高验证周期长 但通过客户认证后可享受高毛利率与订单黏性 深圳聚能拥有8项相关专利 覆盖吸附剂制备及碳酸锂初提精提全流程 [7] - 采用基金加直投模式保持财务灵活性 对技术型公司保持参股避免重资产投入 手握超10亿元货币资金保留对下游资源型公司增资选择权 [7] - 全球锂需求年复合增长率保持20%以上 国内盐湖锂资源储量占全国锂资源总量80% 主要集中于青海西藏地区 [8] 资本市场反应 - 股价自7月26日回购注销完成后累计上涨超10% 显著跑赢同期申万地产指数 [8] - 地产主业提供安全边际 新能源业务提供估值弹性 旧改加盐湖组合形成可验证转型样本 [8]

财务表现 - 25H1营收2.14亿元 同比下滑1.92% [1] - 归母净利润0.02亿元 同比大幅下降93.84% [1] - 房地产出租收入1.46亿元 同比增长5% [1] - 酒店收入0.68亿元 同比增长1% [1] - 经营性业务收入合计同比增长4% 占总收入比例达99.6% [1] 业务结构 - 上半年未产生房地产销售收入 全部收入来自经营性业务 [1] - 利润下降主因利息收入减少及公允价值变动损失 [1] - 经营性业务成为业绩压舱石 提供稳定现金流 [1] 项目进展 - 御品峦山项目5月完成正负零节点 8月末主体工程出地面八层 [2] - 计划9月开放营销展示厅与样板房 年内开盘预售 [2] - 华联南山A区项目仍处前期阶段 [2] 政策环境 - 4月政治局会议与7月中央城市工作会议均提及城市更新 [2] - 政策导向或利好公司城市更新项目推进 [2] 第二增长曲线 - 战略布局新能源、新材料、新技术等新兴产业 [2] - 投资的深圳聚能拥有8项专利 覆盖锂提取技术 [2] - 珠海聚能年产5000吨吸附剂生产线产品质量稳定 正进行市场推广 [2] 股东回报 - 完成回购计划 以3.38-3.77元/股回购0.57%股份 [2] - 总回购金额约3000万元 [2] - 注销部分24年回购股份 增厚现有股东权益 [2] - 剩余股份拟用于股权激励或员工持股计划 [2] 业绩预测与估值 - 维持25/26/27年归母净利润预测0.8/0.9/1.9亿元 [2] - 对应EPS为0.06/0.07/0.13元 [2] - 25E BPS为3.67元 [2] - 可比公司平均25PB为0.98x [2] - 给予公司合理25PB为1.23x 目标价4.53元 [2]