公司人事变动 - 长安汽车集团旗下两大品牌长安引力与深蓝汽车完成品牌传播负责人岗位互换 [1] - 原长安引力全球品牌主理人房楠将全面负责深蓝汽车品牌传播工作 [1] - 原深蓝汽车首席品牌官李攀将接棒执掌长安引力品牌传播相关业务 [1] 行业动态 - 中国汽车行业内部出现高管轮岗现象，体现了公司在品牌管理与人才调配方面的内部调整 [1]

公司战略与技术发布 - 公司于2月5日在牙克石极寒环境举行“天枢智能新安全成果发布暨钠电战略全球发布会”，并启动2026全球炼车季首站极寒挑战 [1] - 公司旗下阿维塔、深蓝汽车、长安启源、长安汽车、长安凯程五大品牌携主力车型，以“天枢智能”技术体系完成六大极端场景验证 [1] 智能安全技术验证成果 - 阿维塔12在雪面及冰雪对开路面双移线测试中，分别以92.3公里/小时和70.7公里/小时速度变道不偏移 [3] - 启源A06实现95公里/小时高速爆胎稳定行驶 [3] - 阿维塔07凭借零耗电触媒续航增强技术，将低温续航达成率提升至61.2% [3] - 深蓝S09通过麋鹿后接AEB测试，凯程V919满载9人成功挑战15%对开坡道 [7] 钠电池技术突破 - 公司联合宁德时代打造全球首款钠电池量产乘用车 [5] - 宁德时代钠新电池能量密度达175瓦时/千克 [5] - 该电池在零下30摄氏度放电功率比同电量常规铁锂车型提升3倍，在零下40摄氏度情况下容量保持率超90%，在零下50摄氏度极端环境下依然稳定放电 [5] - 该电池通过电钻穿透、电芯锯断等极端测试，实现无烟无火 [5] 极寒测试历史与当前挑战 - 公司已累计完成极寒测试超5800万公里，测试车辆逾4000台 [7] - 新阿维塔12在牙克石站完成雪面高速变道爆胎、对开路面双移线测试，启源A06实现爆胎无跑偏 [7] - 阿维塔12随中国南极科考队出征，将在“中山站”经历极寒、强磁和复杂路况挑战 [7]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车：预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长，动力电池产业链近期材料价格波动较大，需重点关注顺价情况，固态电池迈向工程化验证关键期 [1] - 光伏：“反内卷”与“太空光伏”是2026年光伏投资双主线，马斯克团队开始针对国内厂商进行调研，光伏设备景气度提升，短期设备订单具备增量，长期看好国内优势材料兑现海外增量利润，国内方面，国家工信部再次点名“反内卷”，因白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快，国内已出现高功率组件需求，下游依赖提效进行市场化出清，组件高功率化有望推动单价提升，组件厂涨价诉求强 [1] - 风电：李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长 [1] - 储能：需求维持高景气度 [1] - 氢能：电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价 [1] - 核聚变：核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [1] 行情回顾 - 本周（报告期）电力设备和新能源板块上涨2.2%，涨幅高于上证综指（下跌1.27%）[10] - 细分板块中，光伏板块上涨3.43%，锂电池指数上涨0.77%，发电设备上涨0.37%，工控自动化上涨0.02%，风电板块下跌0.01%，新能源汽车指数下跌0.12%，核电板块下跌0.35% [13] - 个股方面，涨幅居前五个股为杭电股份（51.66%）、协鑫集成（39.21%）、晶科能源（31.60%）、三变科技（29.25%）、通光线缆（27.82%），跌幅居前五个股为海力风电（-17.41%）、中材科技（-12.06%）、精进电动（-10.21%）、麦格米特（-9.44%）、中际联合（-9.16%）[13] 锂电市场观察 - 价格数据（截至2026年2月6日）：三元动力电池价格0.47元/Wh，方形铁锂电池价格0.335元/Wh，环比均持平，NCM523正极材料价格18.55万元/吨，环比下跌4.13%，NCM811正极材料价格20.25万元/吨，环比下跌3.34%，电池级碳酸锂价格14.05万元/吨，环比下跌14.59%，工业级碳酸锂价格12.6万元/吨，环比下跌16.00%，动力三元电解液价格3.3万元/吨，环比下跌7.04%，磷酸铁锂电解液价格3.175万元/吨，环比下跌6.62% [14] - 行业动态：2026年1月全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1%，长安汽车与宁德时代联合发布全球首款钠电池量产乘用车，实车预计2026年年中上市，QS宣布启用中试线，固态电池开始试点生产，特斯拉已实现干法电极工艺的规模化生产 [27] 光伏市场观察 - 硅料：本周致密复投料价格45-59元/公斤，致密料混包价格42-49元/公斤，颗粒料价格50-52元/公斤，龙头企业维持高位报价63元/公斤，海外硅料均价约18美元/公斤，美国本地硅料散单价格约24-26美元/公斤，市场库存持续积累，需求疲弱，企业规划二月下调开工率 [15] - 硅片：价格延续走弱，183N硅片成交价1.20-1.25元/片，均价下移至1.25元/片，210RN硅片成交价1.25-1.35元/片，均价1.35元/片，210N硅片成交价1.45-1.55元/片，均价1.55元/片，硅片库存压力明显，下游电池厂二月排产预期进一步下修 [16] - 电池片：中国N型电池片（183N、210RN、210N）均价持平于0.45元/瓦，价格区间0.43-0.45元/瓦，因白银供给紧张，一线厂家仍维持0.45元/瓦报价，二月份电池片排产环比一月仍较为悲观 [17] - 组件：中国分布式组件报价0.8-0.88元/瓦，实际成交0.75-0.8元/瓦，TOPCon组件国内均价0.739元/瓦，分布式成交均价0.76元/瓦，海外TOPCon组件均价调涨至0.096美元/瓦，整体市场需求持续弱势，一季度订单能见度不足 [19] - 行业动态：特斯拉正在美国布局多州建厂以扩张太阳能电池制造版图，马斯克旗下公司团队考察了协鑫集团、晶科能源等企业，宁德时代表示已在钙钛矿太阳能电池前沿领域解决科学问题并致力推动规模化应用，欧委会对金风科技在欧盟市场的经营活动启动深入调查 [27] 储能市场观察 - 锂盐：电池级碳酸锂现货均价约13.7万元/吨，环比下跌9.0%，锂辉石精矿（SC6）CIF均价1800美元/吨，环比下跌7.9% [22][25] - 电芯：方形磷酸铁锂储能电芯价格上涨，100Ah型号均价0.443元/瓦时，环比上涨2.9%，280Ah和314Ah型号均价均为0.360元/瓦时，环比均上涨5.1%，电芯企业排产饱和，交付资源偏紧，议价能力增强 [23][25] - 系统：国内储能系统中标价小幅上行，直流侧液冷集装箱（2h）均价0.48元/瓦时，环比上涨3.3%，交流侧液冷集装箱（2h）均价0.55元/瓦时，环比上涨2.4% [24][25] - 政策：国家发改委、能源局联合印发通知，提出完善新型储能容量电价机制，建立电网侧独立新型储能容量电价机制，有望提升项目收益稳定性和可融资性 [24] - 招标：2026年1月国内储能招标36.3GWh，其中独立储能招标34.2GWh，宁夏、河北、新疆招标规模亮眼 [27] 公司动态 - 福斯特：与专业机构合作投资私募基金，该基金投资于柔性薄膜砷化镓电池片等产品的企业 [29] - 国轩高科：拟定向增发募资不超过50亿元，用于建设年产20GWh动力电池等项目 [29] - TCL中环：全资子公司Maxeon Solar与爱旭股份签署《专利许可协议》，BC专利5年授权费16.5亿元 [29] - 欣旺达：与威睿电动达成和解，预计对上市公司2025年归母净利润影响为5-8亿元 [29] - 旭光电子：拟定向增发融资不超过10亿元，用于等离子体加热大功率发射管等项目研究 [29]

公司2026年1月产销数据概览 - 2026年1月，公司总销量为134,701辆，同比下降51.14% [1][2] - 2026年1月，公司总产量为164,576辆，同比下降9.18% [2] 按业务板块划分的产销表现 - 自主品牌汽车1月销量为100,110辆，同比下降58.46% [2] - 自主品牌汽车1月产量为131,909辆，同比下降7.61% [2] - 新能源汽车1月销量为36,621辆，同比下降45.74% [2] - 新能源汽车1月产量为53,098辆，同比增长13.28% [2] 数据对比与累计情况 - 2026年1月累计销量与去年同期累计销量均为134,701辆与275,700辆，同比变动-51.14% [2] - 2026年1月累计产量与去年同期累计产量均为164,576辆与181,212辆，同比变动-9.18% [2] - 自主品牌累计销量与去年同期累计销量分别为100,110辆与240,972辆，同比变动-58.46% [2] - 新能源汽车累计产量与去年同期累计产量分别为53,098辆与46,874辆，同比变动13.28% [2]

报告投资评级与核心观点 - 报告对长安汽车维持“增持”评级 [5] - 报告给予公司目标价格为13.47元 [5] - 核心观点：公司电动化、智能化战略稳步推进，且计划以10-20亿元自有资金回购股份，体现了对自身长期战略与内在价值的坚定信心 [2][11] 公司近期重要事件与战略 - **股份回购计划**：2026年2月4日，公司宣布计划以10-20亿元自有资金回购股份，其中A股回购金额不低于7亿元且不超过14亿元，B股回购金额不低于3亿元且不超过6亿元，回购股份将全部用于减少注册资本 [11] - **销量目标与表现**：2025年公司累计实现销量291.3万辆，同比增长8.5%，其中新能源汽车销量达110.9万辆，同比增长51.1%，新能源渗透率为38.1%，同比提升11.7个百分点 公司计划2026年实现总体销量330万辆，同比增长13.3%，其中新能源车140万辆，同比增长26.2%，海外销量75万辆，同比增长17.7% [11] - **钠离子电池战略**：2026年2月5日，公司发布钠离子电池发展战略，并首发首款搭载钠离子电池的量产乘用车，电池由宁德时代提供，系统能量密度最高达175Wh/kg，纯电续航超过400公里，阿维塔、深蓝、启源、引力等多个品牌未来将陆续推出钠电车型 [11] - **智能化与机器人布局**：2025年12月，公司获得首块L3级自动驾驶专用正式号牌，具备规模化运营L3级智能驾驶产品的合规资质 2025年底，公司公告拟出资2.25亿元设立“长安天枢智能机器人科技有限公司”（注册资本4.5亿元），以“1+N+X”模式切入人形、车载及服务型机器人赛道 [11] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计营业总收入将从2024年的1597.33亿元增长至2027年的2341.42亿元，2025-2027年同比增速分别为8.3%、16.0%、16.6% [4] - **净利润预测**：预计归母净利润将从2024年的73.21亿元，先降至2025年的55.08亿元（同比-24.8%），随后恢复增长至2026年的78.55亿元（同比+42.6%）和2027年的100.48亿元（同比+27.9%） [4] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.56元、0.79元、1.01元 [4][11] - **估值方法**：参考可比公司，给予公司2026年17倍市盈率（PE），从而得出目标价13.47元 [11] - **当前估值**：基于最新股本摊薄，当前股价（11.19元）对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20.14倍、14.12倍、11.04倍，市净率（P/B）为1.4倍 [4][7] 关键财务数据与比率 - **盈利能力**：预计销售毛利率将从2024年的14.9%逐步提升至2027年的16.3%，净资产收益率（ROE）预计从2024年的9.6%回升至2027年的10.2% [4][12] - **资产负债表**：截至最近财年（LF），公司股东权益为771.36亿元，每股净资产7.78元，净负债率为-68.58% [7] - **市场数据**：公司总市值为1109.26亿元，总股本99.13亿股，52周内股价区间为11.01-14.18元 [6] 行业比较与股价表现 - **可比公司估值**：参考长城汽车、上汽集团、广汽集团等可比公司，2026年预测市盈率平均约为11倍（计算时剔除广汽集团异常值），报告给予长安汽车17倍2026年PE，估值高于行业平均 [13] - **股价走势**：过去12个月，公司股价绝对升幅为-13%，相对指数升幅为-46%，近期表现弱于大盘 [10]

投资评级与核心观点 - 报告对长安汽车维持“增持”评级 [2][5][11] - 报告给予长安汽车目标价格为13.47元 [5][11] - 报告核心观点认为，公司计划以10-20亿元自有资金回购股份，体现了对自身长期战略与内在价值的坚定信心，同时公司电动化、智能化战略在稳步推进 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为55.08亿元、78.55亿元、100.48亿元，每股净收益分别为0.56元、0.79元、1.01元 [4][11] - 预计公司2025/2026/2027年营业总收入分别为1730.68亿元、2008.13亿元、2341.42亿元，同比增速分别为8.3%、16.0%、16.6% [4] - 基于2026年17倍市盈率的估值，得出13.47元的目标价 [11] - 当前股价（11.19元）对应2025/2026/2027年市盈率分别为20.14倍、14.12倍、11.04倍 [4][11] - 公司当前市净率为1.4倍，净负债率为-68.58%，表明财务状况稳健 [7] 经营与战略进展 - **销量与目标**：2025年公司实现总销量291.3万辆，同比增长8.5%；其中新能源汽车销量110.9万辆，同比增长51.1%，新能源渗透率达38.1%，同比提升11.7个百分点 [11] - **销量与目标**：公司计划2026年实现总销量330万辆，同比增长13.3%；其中新能源汽车140万辆，同比增长26.2%；海外销量75万辆，同比增长17.7% [11] - **技术布局（钠电池）**：公司于2026年2月5日发布钠离子电池发展战略，并首发首款搭载钠离子电池的量产乘用车，电池由宁德时代提供，系统能量密度最高达175Wh/kg，纯电续航超过400公里 [11] - **技术布局（智能化）**：公司于2025年12月获得首块L3级自动驾驶专用正式号牌，具备规模化运营L3级智能驾驶产品的合规资质 [11] - **技术布局（机器人）**：公司于2025年底公告拟出资2.25亿元设立“长安天枢智能机器人科技有限公司”，以“1+N+X”模式切入人形、车载及服务型机器人赛道 [11] 股份回购计划 - 公司计划使用10-20亿元自有资金回购股份，其中A股回购金额不低于7亿元且不超过14亿元，B股回购金额不低于3亿元且不超过6亿元 [11] - 此次回购的股份将全部用于减少公司注册资本 [11]

天枢智能安全技术成果 - 公司旗下多款车型搭载的天枢智能系统在零下30℃环境中通过了覆盖冬季六大极端场景的中汽中心技术验证 [1] - 长安启源A06凭借天枢智能爆胎稳行系统，在冰雪对开路面实现95km/h高速爆胎稳定行驶，相关功能计划年内通过OTA推送 [3] - 阿维塔12凭借分布式电驱系统和智能动态扭矩控制技术，在雪面及冰雪对开路面双移线测试中分别以92.3km/h和70.7km/h的速度稳健通过，位居行业测试记录第一 [3] - 阿维塔12的脉冲脱困和四轮驱动力矢量控制技术，提升了车辆在冬季冰雪坡道的脱困能力 [3] - 阿维塔07首创零耗电触媒续航增强技术，在低温环境下将续航里程达成率提升至61.2%，名列行业首位 [3] 钠离子电池战略突破 - 公司与宁德时代合作推出钠电生态解决方案，打造了全球首款钠电池量产乘用车 [3] - 宁德时代提供的钠新电池能量密度最高可达175Wh/kg，属于当前行业最高水平 [4] - 搭载该钠新电池的汽车在零下30℃环境下的整车放电功率，比同电量常规磷酸铁锂车型提升近3倍 [4] - 该钠电池在零下40℃极寒下容量保持率超过90%，甚至在零下50℃极端环境下仍能稳定放电 [4] - 钠新电池通过了电钻穿透、电芯锯断等极端安全测试，实现无烟无火，锯断后仍可放电 [4]

公司技术测试与验证体系 - 公司在内蒙古牙克石零下30℃极寒环境下开展冬季测试，涵盖冰雪移线、高速爆胎、紧急避障等六类极端场景，由中汽中心全程见证 [2] - 公司自1998年起持续开展冬季测试，累计测试里程超5800万公里，测试车辆逾4000台，是中国车企中坚持冬测最久的品牌之一 [2] - 公司旗下西部汽车试验场投资超30亿元，具备70余种特殊路面，年均测试里程相当于绕地球500圈 [2] - 公司“智能汽车安全技术全国重点实验室”日均可完成330万公里仿真测试 [2] - 公司安全验证体系已覆盖全生命周期与全地域场景，确保所交付的每一辆车均已在全使用周期场景中完成多轮严苛验证 [3] - 公司计划在意大利开启冬季体验之旅，并在中东、东南亚、欧洲及中南美等地开展多气候带验证，覆盖高温、高湿、高海拔等复杂工况 [3] 产品性能与行业纪录 - 阿维塔12在雪面双移线测试中以92.3km/h速度稳定变道，居同级第一 [2] - 长安启源A06实现95km/h冰雪对开路面高速爆胎稳行，相关功能将于年内通过OTA推送 [2] - 阿维塔07凭借零耗电触媒技术，在低温环境下续航达成率达61.2%，为行业最高 [2] - 阿维塔12已于2026年1月随中国第42次南极科考队抵达中山站，计划进行为期18个月的极地实证 [3] 核心技术平台与安全战略 - 公司技术成果依托“天枢智能”技术体系，该体系以西部汽车试验场和“智能汽车安全技术全国重点实验室”为核心 [2] - 截至2025年底，长安天枢智能辅助驾驶系统累计安全行驶超2亿公里 [2] - 公司已获SGS与莱茵功能安全双认证，并通过国际TMMI 4级认证 [2] - 2025年9月，公司提出“天枢智能”安全框架，将安全从被动防护转向主动智能管理，形成覆盖感知、决策、执行的“三向六域”技术闭环 [3] - 天枢智能爆胎稳行系统将于年内通过OTA推送 [3] - 按照规划，到2030年公司将累计推出超50款全新新能源车型，全部搭载天枢智能系统 [3] 电池技术创新 - 公司同步披露全球首款搭载钠离子电池的量产乘用车，该电池由长安与宁德时代联合开发，能量密度达175Wh/kg [3] - 在零下30℃环境下，整车放电功率为同电量磷酸铁锂电池的近3倍 [3] - 在零下40℃环境下，电池容量保持率超90%，在零下50℃环境下仍可放电 [3] - 电池经过电钻穿透、电芯锯断等破坏性测试后，无起火冒烟，且维持供电能力 [3] - 钠电池上车标志着公司“新安全”战略进入实施阶段 [3]

钠电池量产车型发布 - 宁德时代与长安汽车联合发布首款钠电量产乘用车 该车型将于2024年年中上市[2] - 发布会选择在冬季严寒的牙克石举行 旨在展示钠电池的耐低温物理属性[3] - 首款搭载钠电池的车辆为长安欧尚520车型 但现场遮盖了品牌Logo等关键信息[4] 钠电池技术性能 - 宁德时代钠电池在-40℃极寒下容量保持率超90% 可在-50℃稳定放电[3] - 电池能量密度最高可达175Wh/kg 在极端测试下不起火不爆炸[3] - 与三元锂电池(250-300Wh/kg)和磷酸铁锂(150-200Wh/kg)相比 钠电池能量密度175Wh/kg仍有差距[3] 钠电池产业化现状与挑战 - 钠电池产业链发展仍不完善 正极技术路线未统一 硬碳负极量产良率仅50%-70%[3] - 目前业内大量钠电产能借用锂电产线生产 但两者工艺并不匹配[3] - 钠电池当前成本约0.45元/Wh 而磷酸铁锂成本已降至0.340-0.410元/Wh 暂无成本优势[5] 合作方战略与市场推广 - 长安汽车宣布旗下阿维塔、深蓝、启源等多品牌未来都将搭载宁德时代钠电池[4] - 行业人士认为 选择欧尚车型先行搭载是为降低市场检验风险 成功后再切换至主力品牌[5] - 长安新能源年销百万辆的规模 被认为将加速钠电池在乘用车领域的推广[4] 钠电池应用前景与规划 - 宁德时代认为钠电与锂电是互补关系 计划于2026年在换电、乘用车、商用车、储能四大领域大规模应用钠电池[6] - 储能被视为钠电池眼下最佳的应用场景 相关团体标准已于2026年2月实施[6] - 除整车外 钠电池在储能、启动电瓶、三轮车等领域也有广阔应用前景[5]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司发布股份回购计划，彰显管理层对战略发展前景及内在价值的坚定信心，财务稳健为股东权益赋能 [7] - 公司在智能驾驶与座舱技术领域持续突破，并通过深化产业生态合作筑牢核心竞争力 [7] - 公司全球化布局成效显著，三大品牌全面出海，为电动化、全球化转型注入持续动力 [7] - 看好公司电动智能转型及华为智能化赋能，预计2025-2027年业绩将持续增长 [7] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为1,895.53亿元、2,094.56亿元、2,335.43亿元，对应增长率分别为18.7%、10.5%、11.5% [2][8] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为63.06亿元、81.62亿元、109.43亿元，对应增长率分别为-13.9%、29.4%、34.1% [2][8] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为0.64元、0.82元、1.10元 [2][8] - **估值水平**：基于2026年2月6日11.19元的收盘价，对应2025-2027年PE分别为18倍、14倍、10倍，PB分别为1.4倍、1.3倍、1.2倍 [2][8] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的14.9%持续提升至2027年的17.2%，归母净利润率预计从2025年的3.3%提升至2027年的4.7% [8] - **回报率**：预计净资产收益率将从2025年的7.85%回升至2027年的11.92% [8] 股份回购计划 - **回购规模**：计划以自有资金回购A股和B股，总金额不低于10亿元且不超过20亿元，其中A股7-14亿元，B股3-6亿元 [7] - **回购用途与期限**：回购股份将用于减少公司注册资本，实施期限自股东会审议通过最终方案之日起不超过12个月 [7] - **财务支撑**：截至2025年三季度末，公司现金及现金等价物余额高达544亿元，为回购提供坚实财务支撑 [7] - **预期影响**：回购并注销股份将增厚每股收益与净资产收益率，提升股东持股价值与投资回报 [7] 技术与生态竞争力 - **智能驾驶突破**：深蓝品牌斩获首批L3级自动驾驶专用正式号牌，实现从测试到合规商用的关键突破 [7] - **产品与技术升级**：深蓝S09完成鸿蒙座舱OTA优化，后续将推出搭载3纳米车规级芯片和激光雷达的L06智能轿跑；阿维塔2026款07升级华为乾崑ADS 4.0与鸿蒙座舱，并联合英国之宝优化座舱声学系统 [7] - **产业生态合作**：与美的集团聚焦“人·车·家”生态，落地“车控家”核心功能；与宁德时代深化五年合作，共同探索换电、飞行汽车等前沿领域 [7] 全球化进展 - **市场覆盖**：截至2026年1月，公司业务已覆盖全球117个国家，投放41款车型 [7] - **本地化生产**：泰国工厂已实现本地生产并出口欧洲，计划产能翻番并提升本土化率 [7] - **产品策略与规划**：深蓝推出PHEV版本以适配海外市场并规避欧盟关税；欧洲市场规划未来三年推出8款全新车型，实现深蓝、阿维塔、长安三大品牌全面出海 [7] - **协同效应**：新集团成立后的资源整合协同，为公司电动化、全球化转型注入持续动力 [7]