公司业绩表现 - 2025Q2实现营收385.3亿元，同比下降2.9%，环比增长12.8% [3] - 2025Q2归母净利润9.4亿元，同比下降43.9%，环比下降30.6% [3] - 扣非后归母净利润6.9亿元，同比下降34.4%，环比下降11.5% [3] - Q2并表销量41.6万台，同比下降4.1%，环比下降16.5% [4] - 折算单车均价9.3万元，同比增长1.2%，环比增长35.0% [4] - Q2毛利率15.2%，同比增长2.0个百分点，环比增长1.3个百分点 [4] 费用与投资收益 - Q2销售费用率7.0%，同比增长4.4个百分点，环比增长2.0个百分点 [4] - Q2管理费用率3.1%，同比增长0.2个百分点，环比增长0.1个百分点 [4] - Q2研发费用率4.6%，同比增长1.2个百分点，环比增长0.2个百分点 [4] - Q2财务费用-8.8亿元，主要来自汇兑贡献 [4] - Q2投资收益0.4亿元，同环比均下滑 [4] 战略转型与全球化 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日在重庆成立 [5] - 新能源领域实现全固态原型电芯验证，完成电芯组装-电池封装-整车装配产业链自主布局 [5] - 发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术 [5] - 正式进军欧洲市场，在德国举行品牌发布会，新建泰国罗勇备件中心库 [5] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026/2027年归母净利润至65.4/84.4/103.0亿元（原预测87/95/109亿元） [6] - 对应PE分别为19/15/12倍，维持"买入"评级 [6] - 深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进 [6] 财务数据摘要 - 2025E营业总收入1522.85亿元，同比下降4.66% [8] - 2026E营业总收入1956.88亿元，同比增长28.50% [8] - 2027E营业总收入2079.54亿元，同比增长6.27% [8] - 2025E归母净利润65.41亿元，同比下降10.66% [8] - 2026E归母净利润84.42亿元，同比增长29.06% [8] - 2027E归母净利润103.04亿元，同比增长22.06% [8] - 2025E毛利率17.06%，2026E毛利率17.59%，2027E毛利率17.99% [8]

财务业绩 - H1实现收入726.9亿元同比下滑5.3% Q2收入385.3亿元同比下滑2.9%环比增长12.8% [1] - H1归母净利润22.9亿元同比下滑19.1% Q2归母净利润9.39亿元同比下滑43.9%环比下滑30.6% [1] - H1扣非归母净利润14.8亿元同比增长26.4% Q2扣非归母净利润6.93亿元同比下滑34.4%环比下滑11.5% [1] 销量表现 - Q2总销量65.0万台同比增长1.3%环比下滑7.8% [1] - 深蓝品牌Q2销量6.8万台同比增长75.8% 启源品牌销量5.0万台同比增长13.2% 阿维塔品牌销量3.2万台同比增长216.2% [1] 盈利能力 - 自主单车ASP为8.9万元同比下滑14.2%环比增长13.6% [1] - 自主单车净利润0.21万元同比下滑46.9%环比下滑28.7% [1] - Q2毛利率15.2%同比提升2.0个百分点环比提升1.3个百分点 [2] - H1中国毛利率13.0% 境外毛利率22.2% [2] 费用结构 - Q2销售费用率7.0%同比提升4.4个百分点 主因S09等新品宣发投入 [2] - Q2管理费用率3.1%同比提升0.2个百分点 研发费用率4.6%同比提升1.2个百分点 财务费用率-2.3%同比下降1.5个百分点 [2] 战略进展 - 中国长安汽车集团7月29日挂牌成立 成为国内第三家汽车行业央企 [2] - 集团战略定位整车+零部件+金融+物流+服务生态 [2] - 启源A06、启源全新Q05、深蓝L06等新车型陆续上市 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年收入1869/2110/2323亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润79.1/100.2/121.4亿元 [3] - 大单品策略转型加速 三大战略（北斗天枢、香格里拉、海纳百川）稳步推进 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入726.91亿元同比下降5.25% [1] - 归母净利润22.91亿元同比下滑19.09% [1] - 毛利率14.58%同比增长5.64%但净利率仅2.47%同比下降15.79% [1] - 经营活动净现金流-86.07亿元同比下降350.57% [2] 销量与行业背景 - 上半年总销量135.5万辆创8年同期新高 [1] - 新能源汽车销量45.2万辆同比增长49.1% 6月单月销量突破10万辆 [2] - 行业前7个月销量1826.9万辆同比增长12%但汽车制造业利润率仅4.8%低于工业企业平均水平 [1] 新能源业务进展 - 形成阿维塔/深蓝汽车/长安启源三大新能源品牌矩阵 [2] - 深蓝汽车全球累计交付突破50万辆 长安启源Q07首月订单达3.1万辆 [3] - 阿维塔连续4个月销量破万 定位高端智能电动市场并与华为深度合作 [3] - 2024年深蓝亏损15.7亿元 阿维塔亏损40.2亿元 2025年盈利挑战持续 [3] 现金流与供应链管理 - 应付账款及票据余额较年初降低31% 周转天数减少50天 [2] - 现金流变化与执行《保障中小企业款项支付条例》相关 要求支付账期不超60天 [2] 战略转型与研发投入 - 整合成立中国长安汽车集团 成为国资委直管独立央企 整合117家分子公司 [4] - 研发投入32.84亿元同比增长12.76% 占营收比重达4.5% [5] - 未来10年计划投入2000亿元于新汽车领域 新增1万人科技创新团队 [5] - 北斗天枢2.0计划宣布2025年起不再开发非智能化新产品 未来3年推35款数智新汽车 [5] 技术突破规划 - 2025年底实现固态电池功能样车首发 2027年推进全固态电池量产 [5] - 2025年底完成新一代飞行汽车试飞 2028年实现人形机器人生产应用 [5] 全球化布局 - 海外销量29.9万辆同比增长5.1% 海外利润贡献超30% [6] - 泰国罗勇工厂正式投产 标志东南亚本地化生产战略突破 [6] - 通过"海纳百川"计划拓展海外业务 [6] 行业竞争格局 - 汽车行业存在"以价换量"竞争态势 影响企业利润水平 [1][2] - 新央企集团形成与中国一汽、东风公司并立的"三巨头"格局 [4] - 分析师预计2025-2027年收入分别为1896/2095/2335亿元 [6]

投资评级 - 维持买入评级 当前股价13.10元对应2025-2027年PE分别为16.8/12.9/11.1倍 [1][3] 核心观点 - Q2业绩承压但新能源表现亮眼 单季营收385.31亿元同环比-2.94%/+12.79% 归母净利润9.39亿元同环比-43.93%/-30.62% [3] - 毛利率改善至15.2%同环比+2.0pct/+1.3pct 产品结构优化与供应链降本见效 [3] - 销售费用率同环比+4.4pct/+2.0pct 主因新品密集投放与行业竞争加剧 [3] - 新央企集团成立提升资源调配能力 将重点发展智能汽车机器人/飞行汽车/具身智能等前沿领域 [5] - 海外市场开拓成效显著 Q2海外销量环比+87.6% 泰国工厂已投产并布局五大区域市场 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收726.91亿元同比-5.25% 归母净利润22.91亿元同比-19.09% [3] - 扣非归母净利润14.77亿元同比+26.36% 盈利能力结构性改善 [3] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润72.02/93.32/108.54亿元（较前值下调14.35/13.48/20.03亿元） [3] - 2025E营收1577.47亿元同比-1.2% 2026E有望恢复至20.1%增长 [6][8] 新能源业务 - Q2新能源车销量同环比+51.0%/+132.6% 三大品牌集体爆发 [4] - 启源销量5.24万辆同环比+17.9%/+70.6% 新车型Q07贡献3.31万辆纯增量 [4] - 深蓝销量6.78万辆同环比+112.1%/+3.8% 新车型S09贡献1.01万辆纯增量 [4] - 阿维塔销量3.50万辆同环比+246.6%/+76.8% 新车型06贡献1.88万辆纯增量 [4] 未来发展 - 新车周期强势开启 将发布启源A06/B216纯电SUV/深蓝L06等多款新车型 [5] - 智能化领域采用"自研+华为合作"双路径推进 [3] - 董事及高管集体增持股份 彰显对发展信心 [5] - 2026年ROE预计提升至9.6% 2027年进一步升至10.3% [6][8]

公司股权结构变动 - 间接股东东风汽车集团股份有限公司将于2025年8月22日被东风汽车集团(武汉)投资有限公司吸收合并 [1] - 吸收合并完成后东风投资将成为公司新间接股东 [1] - 公司控股股东及实际控制人保持不变 [1] 公司经营影响 - 本次股权结构变动不会对公司正常生产经营活动构成重大影响 [1]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 营收385.3亿元同环比分别-2.9%/+12.8% 归母净利润9.4亿元同环比分别-43.9%/-30.6% [8] - 新央企中国长安汽车集团成立 加速向智能低碳出行科技公司转型 [8] - 三大品牌（深蓝/阿维塔/启源）向上 智能化/全球化持续推进 [8] 财务表现 - 2025Q2毛利率15.2% 同环比分别+2.0/+1.3pct [8] - Q2销售费用率7.0% 同比+4.4pct 环比+2.0pct 主因新车营销支出加大及价格竞争 [8] - 2025E归母净利润下调至65.4亿元（原87亿元） 对应PE 19倍 [8] 业务进展 - 新能源领域：完成全固态原型电芯验证 实现电芯-电池-整车全产业链自主布局 [8] - 智能化技术：发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等系统 [8] - 全球化布局：欧洲发布会正式进军欧洲市场 泰国罗勇备件中心库建成 [8] 预测数据 - 2025E营收1522.85亿元同比-4.66% 2026E同比+28.50%至1956.88亿元 [1][9] - 2027E归母净利润103.04亿元 同比+22.06% [1][9] - 2025E每股收益0.66元 2027E提升至1.04元 [1][9]

公司专利技术进展 - 公司于2025年5月申请电驱总成及车辆专利 公开号CN120528190A 专利涉及电机箱主腔与错位设置的容纳腔结构设计 通过第一连通口实现功率模块与滤波模块的电连接[1] - 专利技术包含电机模块与控制器集成方案 电机主体置于主腔 功率模块和滤波模块分置第一、第二容纳腔 电路板与功率模块直接电连接 提升电驱系统空间利用效率[1] 公司基本运营概况 - 公司成立于1996年 注册资本992179.9422万人民币 主营业务为汽车制造业 总部位于重庆市[2] - 公司对外投资119家企业 参与招投标项目5000次 拥有商标信息3129条 专利信息5000条 行政许可962个 体现多元化业务布局与知识产权储备[2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入726.91亿元，归母净利润22.9亿元，扣非归母净利润14.77亿元，同比增长26.36% [3] - 毛利率从上年同期的13.87%提升至14.58%，增长0.78个百分点 [3] - 中期利润分配预案为向全体股东每10股派送现金0.5元（含税） [3] 销量数据 - 累计销量135.5万辆，同比增长1.6%，创近8年新高 [3] - 新能源汽车销量45.2万辆，同比增长49.1%，海外销量29.9万辆，同比增长5.1% [3] - 自主新能源销量42.68万辆，渗透率37.09%，同比提升4.35个百分点 [7] 新能源业务进展 - 二季度自主新能源单季渗透率攀升至44.4%，环比提升6.88个百分点，同比大幅增长12.46个百分点 [7] - 新能源产品均价提升约4800元，单车盈利能力显著增强 [10][24] - 上半年共焕新18款车型，其中包括9款新能源产品 [12] 产品与技术突破 - 阿维塔07上市3个月订单超3万辆，深蓝S09全球预售8天订单破万，长安启源Q07上市首月订单超3.1万辆 [12] - 完成全固态原型电芯验证，量产5C高压快充技术，推出智慧新蓝鲸3.0和昆仑增程器专用发动机 [18] - 掌握超脑中央计算平台、以太环网通信等关键技术，打造国内首个量产全车全域统一DDS协议栈 [17] 研发与投入 - 过去十年累计研发投入超1100亿元，全球有效专利超1.2万件，其中发明专利4100余件 [13] - 未来十年将投入超2000亿元，新增超1万人规模的科技创新团队 [20] - 建成行业唯一的"智能汽车安全技术全国重点实验室"及全球领先测试中心 [13] 全球化布局 - 海外营收达122.73亿元，占比16.89% [21] - 在全球建设76个工厂、21个制造基地，已进入100余个国家市场，全球网点超1.4万个 [21] - 首个海外新能源整车基地泰国罗勇工厂投产，全球规划20个海外工厂（已建成投产9个） [21] 战略与规划 - 推进新能源"香格里拉"、智能化"北斗天枢"、全球化"海纳百川"三大计划 [10][13] - 通过SDA智能汽车超级数智化平台支持百万级规模，实现研发投入与市场回报高效转化 [24] - 2027年推进全固态电池逐步量产，2028年实现人形机器人生产下线 [20] 运营效率提升 - 数智工厂实现制造效率提升20%、成本降低20%、降碳19%，生产周期缩短30% [28] - "涅槃行动"推动新能源盈利同比改善20%，新能源产品边际利润率持续优化 [28] - 2025年新能源预计销售突破100万辆，增长率超过36% [28] 组织架构调整 - 中国长安汽车集团整合117家分子公司，覆盖研发、制造、商贸、物流全产业链 [30] - 新集团锚定"新使命、新战略、新汽车、新生态、新服务"战略方向 [30]

公司专利技术突破 - 公司申请聚合物电解质、硅碳负极材料、极片和固态锂电池专利 公开号CN120527449A 申请日期2025年6月 [1] - 专利采用聚环氧乙烷PEO或其衍生物作为聚合物基体 配合导电锂盐和离子液体 数均分子量配置使电解质呈液态或熔融态 [1] - 技术可充分浸润硅碳活性材料颗粒缝隙 填充孔隙或孔道结构 构建极片内快速离子传输通道 提升电池容量和倍率性能 [1] 公司基础信息 - 公司成立于1996年 总部位于重庆市 主营汽车制造业 [2] - 注册资本达992179.9422万人民币 [2] - 对外投资119家企业 参与招投标5000次 [2] 公司知识产权布局 - 拥有3129条商标信息 5000条专利信息 [2] - 累计获得962个行政许可 [2]

核心财务表现 - 2025H1公司营业收入726.9亿元，同比下降5.3%；归母净利润22.9亿元，同比下降19.1%；扣非归母净利润14.8亿元，同比增长26.3% [2] - 2025Q2营业收入385.3亿元，同比下降2.9%，环比增长12.8%；归母净利润9.4亿元，同比下降43.9%，环比下降30.6%；扣非归母净利润6.9亿元，同比下降34.4%，环比下降11.5% [2] 营收与产品结构 - 2025Q2自主乘用车销量39.2万辆，同比增长3.5%，环比下降10.8%；新能源销量25.8万辆，同比增长51.3%，环比增长32.6% [4] - 单车ASP达9.8万元，环比提升2.3万元，主要因高价值新能源车型占比提升 [4] - 计划下半年推出启源A06、启源全新Q05、深蓝L06三款新能源产品，销量有望改善 [4] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率15.2%，同比提升2.0个百分点，环比提升1.3个百分点，主要受益于降本措施 [4] - 销售费用率7.0%，环比上升2.0个百分点，主因新车型推广及海外品牌发布；财务费用率-2.3%，主要受汇兑收益及利息收入增加影响 [5] - 对联营企业和合营企业的投资收益0.1亿元，同比减少0.9亿元，环比减少0.3亿元 [5] 战略与治理调整 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日成立，整合117家分子公司，持有长安汽车35.04%股份，实际控制人仍为国资委 [6] - 新集团旨在深化资源整合、强化产业链协同，提升治理效率和国际化运作水平 [6] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元，归母净利润分别为80.6亿元、101.6亿元、127.2亿元 [7] - 对应每股收益分别为0.81元、1.02元、1.28元，基于2025年8月22日收盘价13.18元/股，PE分别为16倍、13倍、10倍 [7]