限制性股票授予 - 2021年3月3日实际授予1247人，授予7619.54万股[6] - 2021年12月30日实际授予356人，授予预留部分1776.12万股[8] 限制性股票回购注销 - 2021年12月21日完成103.6万股回购注销[8] - 2023年6月20日完成247.6422万股回购注销[9] - 2023年12月5日完成203.3967万股回购注销[11] - 2024年12月20日完成320.2973万股回购注销[12] - 2026年1月15日完成116.1948万股回购注销[15] 股份变动 - 本次回购注销后总股本由9914086060股减至9912924112股[2][18][21] - 有限售条件股份变动前5263872股，变动 -1161948股，后4101924股[21] - 无限售条件股份变动前9908822188股，变动0，后9908822188股[21] 其他 - 因32名原激励对象退休、离职等拟回购注销[16] - 5人按授予价格回购注销，27人按授予价格加利息回购注销[18] - 回购资金来源为公司自有资金[18]

公司与行业合作动态 - 宁德时代与中国长安汽车签署为期五年的全面深化战略伙伴关系备忘录，合作方向包括技术应用、市场拓展、模式创新、海外布局及品牌传播 [1] - 双方未来五年将聚焦换电出行、智能汽车机器人、飞行汽车、具身智能等前沿方向，探索跨行业、跨场景协同，拓展技术应用与商业落地空间 [3] - 中国长安汽车是经国务院批准、于2025年新设立的中央大型汽车集团，业务覆盖整车、核心零部件、汽车金融与服务等多个领域 [3] 公司近期战略合作回顾 - 2025年9月25日，宁德时代与首汽集团签署战略合作协议，在汽车客运、租赁、服务、能源供应等领域推进车辆电动化转型、售后服务、废旧电池回收及充换电设施布局合作 [5] - 首汽集团已将宁德时代作为其移动出行产业（首汽约车、首汽租车、首汽智行）新能源化动力电池的首选品牌 [5] - 2025年10月13日，宁德时代与东风商用车确立新一轮五年长期战略合作，将在商用车电动化领域围绕前沿技术开发应用、海外市场拓展、后市场发展及行业生态共建等方面合作 [5] - 东风商用车是东风集团旗下中重型商用车核心事业板块，为国内头部商用车企业 [6] - 2025年12月17日，宁德时代与岚图汽车签署为期10年的深化合作协议，围绕新技术应用、产品供应、品牌共建与全球市场协同等领域展开全方位合作 [6]

合作概况 - 宁德时代与中国长安汽车签署了为期五年的全面深化战略伙伴关系备忘录 [1] 合作领域与方向 - 双方未来五年将聚焦换电出行、智能汽车机器人、飞行汽车、具身智能等方向 [1] - 双方将探索更多跨行业、跨场景的协同方式，拓展技术应用与商业落地空间 [1]

合作概述 - 中国长安汽车与宁德时代于1月14日签署了为期五年的全面深化战略伙伴关系备忘录 [1] 合作范围 - 双方合作将围绕技术应用、市场拓展、模式创新、海外布局及品牌传播等多个方向开展 [1]

项目概况 - 宁德时代与长安汽车合资的时代长安动力电池项目于1月14日在重庆签约，总投资达55亿元，生产基地落子川渝高竹新区北碚板块 [1][6] - 项目由双方合资的时代长安动力电池有限公司主导投资建设，规划占地约1000亩，核心建设内容为25GWh动力电池生产基地 [3][8] - 项目定位为“技术领先的新能源动力电池配套基地”，将全面导入宁德时代最新一代电池制造工艺 [3][8] 战略与产业协同 - 此次签约是两大行业龙头深化战略协同的关键举措，旨在补强成渝地区新能源汽车核心零部件产能短板 [1][6] - 项目投产后将精准匹配长安汽车旗下阿维塔、深蓝、启源等核心新能源品牌的动力电池配套需求，实现核心零部件本地化供应的闭环布局 [3][8] - 项目落地有助于构建“研发—生产—配套—终端”的完整新能源汽车产业链条，助力重庆打造具有全球影响力的智能网联新能源汽车之都 [4][9] - 宁德时代正以资本与实体项目双线推进的方式，深度融入成渝地区的新能源汽车产业链 [4][9] 项目进展与经济效益 - 目前选址地块平场工作已全部完成，预计2026年一季度正式开工建设，2027年下半年实现投产，投产后3年内达成满产目标 [3][8] - 项目满产后预计每年可实现产值约100亿元，贡献年综合税收3亿元 [3][8] - 项目将直接带动就业约2500人，并间接拉动上下游材料、设备、物流等配套产业协同发展，产业辐射效应显著 [3][8] 区域发展与优势 - 项目落地的川渝高竹新区是全国唯一的跨省域共建新区，是承接产业协同的重要载体 [4][9] - 北碚区已升级为重庆中心城区北部门户，依托汽车零部件、智能装备等扎实的产业基础，与动力电池项目形成高效协同 [4][9] - 项目落地能在川渝要素保障等方面双向赋能，并可依托重庆新能源整车生产的物流、市场和产业集群的有利条件 [4][9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 投资主线基于“智能化+中高端+反内卷” [2] - 首先看好智能化方面有相对优势的新势力车企及核心tier1供应商 [2] - 行业反内卷涨价周期利好二手车企业及经销商盈利修复 [2] - 考虑到市场对明年行业需求存在不确定性，推荐业绩有α支撑、估值低位且有提升潜力的公司 [2] - 国央企改革带来的突破性变化值得继续关注 [2] 重点公司分析总结 长安汽车 - 近期核心看点在于董事长对阿维塔的高度重视 [2][3] - 阿维塔已提交港股上市材料，在国企平台支撑下有望成为高关注价值资产 [2][3] - 阿维塔坚持自身设计语言与品牌调性，其港股上市进程值得重点关注 [2][3] 千里科技 - 核心逻辑在于与吉利全面合作后，打开了智驾系统上量的天花板 [2][3] - 其智驾系统将覆盖吉利系15万至50万元级市场 [2][3] - 叠加交钥匙方案落地，有望实现优于竞争对手的毛利率，稳态后净利率具备提升空间 [2][3] - 后续向上空间依赖Robotaxi业务的实质性放量，有望进一步带动估值提升 [2][3] 文远知行 - 海外业务进展超预期，UE模型显著优于国内市场 [2][4] - 中东市场单台车年化收入有望达9万美元，若公司分成20%可实现单台车10万人民币利润 [4] - 若中期（2030年前后）海外市场达成万台级体量，仅海外业务即可贡献10亿级利润 [2][4] - 叠加国内业务收入支撑，公司有望获得估值溢价 [2][4] - 短期事件催化及业务落地进展可能推动市值上行 [2][4] - Robotaxi业务本质在于政府资源与场地抢占，文远海外推进更快，具备差异化优势 [2][4] 阿尔特 - AI工具发布会展现出其在汽车板块AI应用落地中的稀缺性 [2][5] - 公司将过往车辆设计数据投喂至大模型，学习工程师设计偏好，关联设计与CAD数据流，可显著提升设计效率及创意产出 [2][5] - 当前AI板块收入规模仍较小，但作为汽车板块AI应用落地最纯正标的，具备较强的主题投资属性 [2][5] - 参考ifind一致预期，阿尔特2026年收入将有40%左右的增长，增量主要来自产品端，利润有望进入扭亏阶段 [2][5] - 长期业绩释放需等待2027-2028年 [2][5] 投资建议与关注标的 智能化优势车企与供应商 - 看好新势力车企：小鹏、蔚来、理想 [2] - 看好华为系车企：江淮、北汽、赛力斯 [2] - 看好核心tier1供应商：德赛西威、经纬恒润、科博达 [2] 反内卷周期受益方 - 利好二手车企业盈利修复，推荐优信 [2] - 利好经销商整体盈利水平改善 [2] 业绩有α支撑且估值低位的公司 - 推荐关注：银轮股份、双环传动、继峰股份、敏实集团、星宇股份、宁波华翔 [2] 国央企改革主题 - 包括上汽集团及东风集团，建议继续关注 [2] 重点公司估值数据摘要 - 上汽集团：2025E归母净利润114.0亿元，2026年1月13日总市值1781亿元，2025E PE为16倍 [7] - 长安汽车：2025E归母净利润52.9亿元，总市值1172亿元，2025E PE为22倍 [7] - 比亚迪：2025E归母净利润367.2亿元，总市值8861亿元，2025E PE为24倍 [7] - 赛力斯：2025E归母净利润87.3亿元，总市值2137亿元，2025E PE为24倍 [7] - 理想汽车-W：2025E归母净利润115.6亿元，总市值1252亿元，2025E PE为11倍 [7] - 德赛西威：2025E归母净利润26.7亿元，总市值824亿元，2025E PE为31倍 [7] - 经纬恒润：2025E归母净利润0.3亿元，2025E PE为477倍 [7]

项目概况 - 时代长安动力电池项目于1月14日在重庆举行签约仪式，总投资约55亿元人民币 [1] - 项目由宁德时代与长安汽车合资设立的时代长安动力电池有限公司投资建设 [1] - 项目选址于川渝高竹新区北碚板块，占地约1000亩 [1] - 项目定位为打造“技术领先的新能源动力电池配套基地” [1] 项目产能与投资规模 - 项目将新建25GWh的动力电池生产基地 [1] - 项目预计2027年下半年正式投产，达产后年产值约100亿元人民币 [1] 技术与合作模式 - 项目将导入宁德时代具有领先性和迭代兼容性的最新一代电池工艺 [1] - 项目是“川渝合作、双向赋能、成果共享”推动新质生产力发展的示范性项目 [1] 客户与市场定位 - 项目建成后，可为长安汽车旗下阿维塔、深蓝、启源等品牌提供新能源汽车动力电池配套 [1] - 项目旨在推动成渝地区新能源汽车产业发展 [1] 区域产业环境 - 川渝高竹新区位于重庆市北碚区与四川省广安市邻水县交界处 [1] - 该区域已初步形成以汽车零部件制造为主导的产业集群 [1]

2025年中国汽车行业整体产销情况 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，分别达到3453.1万辆和3440万辆，连续17年稳居全球第一 [1][4] - 乘用车市场稳健增长，有效拉动了汽车市场的整体增长 [1][5] - 商用车市场回暖向好，产销实现10%以上增长，回归400万辆以上 [1][5] 新能源汽车市场发展 - 新能源汽车产销量超过1600万辆，在国内新车销量中占比超过50%，已成为中国汽车市场的主导力量 [1][5] - 新能源汽车出口达261.5万辆，出口规模再上新台阶 [1][5] 汽车出口情况 - 2025年汽车出口总量超过700万辆，对外贸易呈现出较强韧性 [1][5] 汽车市场集中度与主要企业表现 - 汽车销量排名前十五位的企业集团合计销量为3174.1万辆，同比增长9.1%，占汽车销售总量的92.3%，市场份额较去年同期下降0.3个百分点 [1][5][7] - 前三家企业（比亚迪、上汽、吉利）合计占汽车销售总量的36.6% [1][5] - 在传统汽车销量排名中，比亚迪2025年销量为460.2万辆（累计同比+7.7%），市场份额13.4%；上汽销量438.7万辆（累计同比+12.4%）；吉利销量359.8万辆（累计同比+37.5%），市场份额10.5% [2][7] 新能源汽车市场集中度与主要企业表现 - 新能源汽车销量排名前十五位的企业集团合计销量为1566.9万辆，同比增长29.2%，占新能源汽车销售总量的95%，市场份额较去年同期上升0.7个百分点 [1][5] - 前三家企业（比亚迪、吉利、上汽）合计占新能源汽车销售总量的49.9% [1][5] - 在新能源汽车销量排名中，比亚迪2025年销量为460.2万辆，市场份额27.9%；吉利销量207.3万辆（累计同比+78.9%），市场份额12.6%；上汽销量155.1万辆（累计同比+31.1%），市场份额9.4% [3][8]

文章核心观点 - 重庆智能网联新能源汽车产业已迈入全国第一方阵，正以“创新内核+市场深耕+产业生态联动”驱动，加速向“智能网联新能源汽车之都”迈进 [2] 市场表现与销量 - 长安汽车2025年全年累计销量达291.3万辆，同比增长8.5%，创近9年销量新高 [1] - 赛力斯新能源汽车2025年1-12月累计销量达472,269辆，同比增长10.63% [1] - 问界品牌2025全年累计交付新车突破42万辆，领跑高端新能源汽车市场 [1] - 长安汽车2025年新能源销量110.9万辆，同比增长51% [3] - 长安旗下阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大品牌全年销量分别突破12万辆、33.3万辆和41.1万辆 [3] - 问界品牌累计交付新车超97万辆 [3] - 问界M9累计20个月稳居50万元级以上豪华SUV销量第一，上市以来累计交付超26万辆 [3] 技术创新与产品 - 长安汽车自研“金钟罩”电池、智慧新蓝鲸动力系统及行业首款多合一电驱技术已实现量产落地 [4] - 长安汽车“北斗天枢”计划迭代至2.0版，打造全球领先的SDA平台，并发布“天枢智能”品牌 [4] - 赛力斯坚持“软件定义汽车”路线，推出魔方技术平台2.0、智能安全、超级增程等多项行业领先成果 [4] 全球化与资本布局 - 长安汽车2025年海外市场销量达63.7万辆，同比增长18.9% [6] - 长安汽车全球销售服务网点超1.4万家，覆盖103个市场，已建成埃及、泰国等9座海外整车及KD工厂，未来计划在巴西、印度尼西亚等地规划20座工厂 [6] - 赛力斯于2025年11月成功登陆港股，成为首家“A+H”上市的豪华新能源车企 [6] 智能驾驶与政策环境 - 重庆道路上已出现尾号为“Z”的L3级自动驾驶专用号牌车辆，46辆符合条件的车辆可在限定路段行驶 [6] - 2025年12月20日，长安汽车获授国内首块L3级自动驾驶汽车专用正式号牌“渝AD0001Z”，其车型可在交通拥堵环境下实现高速公路和城市快速路单车道自动驾驶（最高车速50km/h） [6] - 重庆本土企业千里智驾与吉利控股集团在CES2026联合发布全新辅助驾驶品牌G-ASD，标志着自主研发的高“含模量”智能驾驶解决方案开启全球化商用进程 [8][9] - 重庆自2018年起陆续出台自动驾驶道路测试管理政策，在国内率先以地方规章支持自动驾驶道路测试和应用 [9] - 2023年工信部准入试点中，长安深蓝在两年后正式获批准入许可 [9] - 重庆复杂的山地地形、密集的桥梁隧道、高频的拥堵场景为自动驾驶系统提供了高难度验证条件 [10] 产业生态与智能制造 - 重庆已形成以长安、赛力斯、千里科技三大龙头引领，十余家整车企业、千余家零部件企业配套的汽车产业格局，实现智能网联新能源汽车核心部件全覆盖 [11] - 重庆在操作系统、智能座舱、车联网等领域形成集群优势，已建成汽车行业数字化车间349个、智能工厂52个 [12] 绿色制造与低碳转型 - 2025年重庆新能源汽车产量接近130万辆 [12] - 赛力斯“产业大脑”串联300余家合作伙伴，带动单位产品碳排放同比下降16.9%，问界M8、M9荣获一级低碳等级标识 [12] - 长安数智工厂开展198项工艺优化，累计减排二氧化碳近5万吨，循环包装覆盖率超过97% [12] - 重庆两江新区通过“投贷联动”等绿色金融创新助推产业链协同降碳 [14] - 2025年5月，推动完成总规模10亿元的凯辉智慧能源基金组建，重点投向新能源转型关键技术、新能源汽车及其关键供应链、新能源供应链出海等领域 [14] - 重庆两江金融发展有限公司构建的融资服务体系及“气候投融资”银企对接活动，对新能源汽车产业链上下游企业实现精准金融支持 [14]

2025年中国汽车市场整体表现 - 2025年全国乘用车市场累计零售2377.9万辆，同比增长4%，在“以旧换新”等政策支持下保持正向增长 [2][20] 自主品牌大集团销量与新能源表现 - 比亚迪2025年销量460.24万辆，同比增长7.73%，其中纯电动汽车销量225万辆，同比增长27.85%，实现全球纯电车型销量超越特斯拉 [2][21] - 上汽集团2025年销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，新能源汽车销量164.3万辆，同比增长33.1% [3][21] - 中国一汽全年整车销量330.20万辆，同比增长3.2%，其中自主新能源销量36.6万辆，同比增长71% [3][22] - 吉利汽车2025年累计销量302.46万辆，同比增长39%，新能源车总销量168.78万辆，同比增长90% [4][22] - 长安汽车2025年销量291.3万辆，同比增长8.5%，创近9年新高，新能源车销量110.9万辆，同比增长51% [4][23] - 奇瑞集团2025年销量280.64万辆创历史新高，新能源车销量90.38万辆，同比增长54.9% [5][23] - 东风汽车2025年新能源汽车销量104万辆，同比增长21%，达成百万辆里程碑 [5][23] - 长城汽车2025年新能源销量40.37万辆，同比增长25.44%；北汽新能源销量突破20万辆，同比大增84% [5][24] - 广汽集团2025年累计汽车销量172.15万辆，同比下降14.06%，新能源汽车销量43.36万辆，同比下降4.64% [6][24] 合资车企市场表现与转型策略 - 一汽-大众2025年累计销售整车158.71万辆，蝉联合资车企销量第一，燃油车市场份额同比提升0.8个百分点 [8][26] - 上汽大众2025年终端销量达106万辆，大众品牌蝉联合资单一品牌销量冠军 [9][27] - 一汽丰田2025年累计销售新车80.55万辆，连续3年正增长；广汽丰田销量77.27万辆，实现同比正增长 [9][27] - 上汽通用2025年终端销量56.22万辆，同比增长22.99%，新能源销量8.88万辆，渗透率达15.8%，位居合资阵容第一 [10][28] - 东风日产2025年度终端销量突破60万辆，N7销售突破5万辆，N6锁单破1万辆 [10][28] - 本田在华合资企业销量承压，2025年1~11月本田中国累计销量约58万辆，同比下滑21.86%；广汽本田全年销量35.19万辆，同比大幅下滑25.22% [10][28] 新势力车企竞争格局 - 零跑汽车2025年全年累计交付59.66万辆，同比增长103%，拿下新势力车企销冠，并与一汽深化资本合作 [11][29] - 鸿蒙智行2025年交付58.91万辆，其中问界交付破42万辆，于2025年10月累计交付超100万辆，创新势力最快纪录 [11][30] - 小鹏汽车2025年全年交付42.94万辆，同比增长126%，亏损持续收窄，从一季度净亏损约6.6亿元降至三季度约3.8亿元 [12][30] - 蔚来汽车2025年交付32.6万辆，同比增长46.9%，12月单月交付量突破4.8万辆创历史新高，三季度净亏损34.81亿元 [12][30] - 小米汽车2025年销量定格在41万辆以上，顺利实现年销35万辆目标，但伴随诸多争议与舆论 [13][31] - 理想汽车2025年全年销量40.63万辆，同比下滑18.81%，未能达成64万辆目标，受系列舆论风波影响 [13][31] 汽车出口里程碑与全球化战略 - 2025年中国汽车出口量预计突破700万辆大关，将创全球汽车工业史上单国年度出口量最高纪录 [14][34] - 奇瑞2025年出口134.4万辆，同比增长17.4%，再度成为中国品牌乘用车出口第一，累计出口已达585万辆 [16][34] - 上汽集团2025年海外市场销量107.1万辆，同比增长3.1%，海外累计销量突破600万辆，在欧洲市场MG销售超30万辆 [17][35] - 比亚迪2025年海外销量首次突破百万大关，达104.96万辆，同比激增145%，出海足迹覆盖超110个国家和地区 [17][35] - 长安2025年海外销量63.7万辆，同比增长18.9%；吉利海外销量42万辆；长城海外销量50.61万辆，同比增长11.68% [18][36] - 新势力加速出海，零跑2025年海外交付量突破6万辆；小鹏海外市场全年交付4.50万辆，同比增长96% [18][36] - 中国汽车出口模式正从产品出口向生态出口演变，麦肯锡预测到2030年全球前十大车企中中国车企有望占据3~5个席位 [18][37]