农牧渔ETF市场表现 - 农牧渔ETF（159275）盘中价格下跌0.5%，成交额为99.74万元，基金最新规模为2.07亿元 [1] - 成份股中海南橡胶、罗牛山和众兴菌业涨幅居前，分别达到3.7%、3.63%和3.0% [1] - 成份股中海大集团、巨星农牧和天马科技表现较弱，跌幅分别为3.34%、2.91%和2.61% [1] - 农牧渔ETF（159275）及其联接基金被动跟踪农牧渔指数，该指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [2] 生猪养殖行业状况 - 近期生猪价格回落至11.17元/公斤，养殖利润持续下滑，自繁自养头均亏损244.7元 [1] - 8月能繁母猪存栏4038万头仍处高位，未来产能去化空间较大 [1] - 生猪养殖行业供应压力释放，猪价持续下行，自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-244.70元/头、-375.29元/头 [2] - 政策引导下产能去化或加速，9月能繁母猪存栏环比微降 [2] 禽类养殖与相关产业 - 肉鸡养殖方面，白羽鸡均价6.87元/公斤略有回落，但养殖利润边际改善至-2.03元/羽 [1] - 海外禽流感频发，祖代鸡引种存不确定性，利好白羽鸡产业链价格 [2] - 动保行业需求有望触底回升，批签发数据显示圆环、伪狂犬疫苗同比变化分别为-17%、-11% [2] 行业活动与政策动态 - "东北畜牧业博览会"于2025年10月15日官宣更名并全新亮相，聚焦行业创新与资源整合 [1] - 第十四届世界猪业博览会于10月18日在长沙开幕，展示面积达10万平方米，吸引全球800余家知名企业参展 [1] - 种业关注生物育种扩面进度，转基因玉米推广及行业收并购动作 [2] - 宠物食品出口受关税扰动有限，内销延续较快增长，9月电商平台增速为+3% [2] 行业估值与评级 - 农牧渔行业估值PB为2.85倍，处于历史63.8%分位 [1] - 证券机构对行业维持"超配"评级 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 双十一宠物销售数据亮眼，国产品牌占据主导地位，显示出国产替代及高端化趋势[1][2] - 持续看好国内宠物食品龙头公司在产品力、渠道运营力和品牌塑造能力方面的优势扩大[14] - 生猪养殖板块估值处于低位，建议关注成本控制能力强的龙头企业[15] - 家禽养殖板块建议关注白羽鸡价格情绪修复后的反转机会，以及黄羽肉鸡的季节性价格弹性[15] - 转基因品种审定落地，种植板块即将进入商业化销售阶段，投资潜力值得期待[15] - 养殖配套领域，龙头饲料企业有望凭借综合优势实现对中小企业的替代[15] 本周热点：宠物双十一销售 - 10月16日，淘宝天猫发布双十一预售前1小时和前4小时的宠物板块成交榜单[1][12] - 天猫宠物品牌成交榜TOP10中，多数为国产品牌，排名前二的鲜朗、弗列加特均为国产高端宠食品牌[2][13] - 猫主粮品牌榜前十包括：鲜朗、弗列加特、蓝氏、诚实一口等[2][13] - 狗主粮品牌榜前十包括：鲜朗、麦富迪、蓝氏、诚实一口等[2][13] - 猫零食和狗零食品牌榜也由国产品牌占据重要位置[2][13] 农业数据跟踪 生猪养殖 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价10.98元/kg，较上周下跌3.6%[3][15][16][17] - 本周猪肉平均批发价18.03元/kg，较上周下跌2.4%[16] - 自繁自养头均盈利-244.7元/头，外购仔猪头均盈利-375.29元/头[20][21] - 10月第一周全国白条猪肉平均宰后均重89.24公斤，周环比持平[23][25] - 本周15kg仔猪全国市场价19.98元/公斤，较上周下跌0.3%[23][27] 家禽养殖 - 白羽鸡方面：本周毛鸡价格6.87元/公斤，较上周下跌0.1%；鸡产品平均价8.6元/公斤，较上周下跌0.6%；肉鸡苗价格3.29元/只，较上周上涨2.2%[3][15][30][34][36] - 9月第三周父母代鸡苗价格45.07元/套，周环比上涨6.3%[30][32] - 黄羽肉鸡方面：10月第一周快速型、中速型、慢速型黄羽肉鸡价格分别为12.72元/kg、14.18元/kg、16.58元/kg，周环比分别上涨0.5%、1.9%、1.0%[3][15][40] - 本周父母代种鸡养殖利润0.54元/只，肉鸡养殖利润-2.03元/只，屠宰利润-0.16元/只[37][38] - 817肉鸡方面：本周817鸡苗平均价0.45元/只，较上周上涨2.3%；817肉杂鸡平均价6.83元/公斤，较上周上涨0.4%[42][44][46] 大宗商品 - 玉米：本周国内玉米现货价2263.14元/吨，较上周下跌2.0%；CBOT玉米收盘价423美分/蒲式耳，较上周上涨2.3%[49][50][60] - 小麦：本周国内小麦现货价2451.94元/吨，较上周上涨0.3%；CBOT小麦收盘价504.5美分/蒲式耳，较上周上涨1.2%[52][58] - 大豆及副产品：本周国内大豆现货价3993.16元/吨，较上周上涨0.1%；CBOT大豆收盘价1021美分/蒲式耳，较上周上涨1.4%；国内豆粕现货价2993.43元/吨，较上周下跌0.7%；一级豆油现货价8560元/吨，较上周下跌0.2%[63][65][68][73] - 其他农产品：国内粳稻现货价2872元/吨，较上周下跌1.0%；柳州白糖现货价5780元/吨，较上周下跌0.7%；国产鱼粉现货价13025元/吨，较上周持平；进口鱼粉现货价13067.39元/吨，较上周下跌3.7%[54][80][84] 行情回顾 - 本周农业板块下跌2.20%，与沪深300指数基本持平[10][11] - 个股方面，申联生物、晨光生物、京粮控股涨幅居前；诺普信、晓鸣股份、*ST天山跌幅居前[10][11]

生猪价格与市场供需 - 2025年9月全国生猪销售均价为13.10元/公斤，环比下降4.86%，同比下降30.90% [1] - 2025年9月屠宰量456.08万头，环比增长5.12%，同比增长4.05% [1] - 10月样本计划出栏量较9月实际出栏增长5.14%，猪价短期仍存压力 [1] - 毛白价差为3.97元/公斤，较8月同期环比下降0.13元/公斤，同比下降1.01元/公斤 [3] - 全国冻品库容率为19.14%，同比上升3.07个百分点，冻品累库对猪价支撑力度边际转弱 [3] 生猪供给结构 - 150公斤以上大猪出栏占比为4.91%，周环比下降0.16个百分点，同比下降0.79个百分点 [2] - 9月行业140公斤以上大体重肥猪存栏占比月环比基本持平，预计后市大猪供给逐步偏紧 [2] - 大北农9月商品猪出栏均重为128.9公斤/头，环比增加2.0公斤/头 [6] 行业盈利与产能去化 - 行业9月自繁自养头均亏损7.27元/头，进入10月后亏损加深 [4] - 2025年9月能繁母猪存栏环比下降0.46% [4] - 规模场7公斤仔猪价格跌至183元/头，同比下降110元/头，跌破行业300元/头的平均成本线 [1][4] - 生猪与仔猪双重亏损有望驱动行业能繁母猪产能进一步去化 [1][4] 上市猪企经营数据 - 12家上市猪企9月合计出栏生猪1377.49万头，同比增长22.47% [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望9月出栏量分别为557.30万头、332.53万头、139.42万头，同比分别增长11%、32.5%、16.9% [5] - 主要10家上市猪企9月商品猪销售均价环比均下跌，跌幅在3.4%至9%之间 [6] - 牧原股份、温氏股份、新希望9月销售均价分别为12.88元/公斤、13.18元/公斤、12.89元/公斤 [6]

行业供需与价格走势 - 前期行业扩产效应逐步体现，9月猪价震荡回落，国庆后加速下行，当前全国均价跌至约11元/公斤，全行业陷入亏损区间 [1] - 仔猪价格加速下行，当前规模场7公斤仔猪价格下跌至183元/头，较9月初下跌43.5%，考虑未来1-2个月仍为补栏淡季，预计仔猪价格将延续低迷态势 [1] - 9月份，测算各上市公司的销售均价为13.0元/公斤，环比下跌6.12% [4] 生猪产能与去化 - 当前行业全面亏损，叠加"反内卷"政策影响，生猪产能去化有望加速，根据农业部数据，8月能繁母猪存栏量环比下降0.1% [1] - 肥猪、仔猪均陷入亏损，产能去化有望加速 [4] 上市公司出栏表现 - 2025年9月上市公司整体生猪出栏环比增长，25年前3季度整体生猪出栏量同比增长30.7% [2] - 9月，各上市公司商品猪出栏量1423万头，环比减少6.3%，同比增长26.3%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计865万头，环比增长17.6%，同比增长38.8% [3] - 前3季度，各上市公司商品猪合计出栏量合计14220万头，同比增长30.7% [3] 重点公司出栏详情 - 9月份牧原股份、温氏股份、新希望、德康农牧商品猪出栏量环比分别为-20.4%、+2.5%、+4.2%、+3.4%，同比分别为+10.7%、+32.5%、+16.9%、+36.4% [3] - 前3季度，牧原股份(含仔猪)、温氏股份、新希望、德康农牧生猪累计出栏量同比分别+37.9%、+28.3%、+0.5%、+25.8% [3] - 9月，唐人神、天康生物、神农集团、巨星农牧商品猪出栏量环比分别+1.2%、+1.2%、+37.6%、+0.8%，同比分别+28.3%、-5.3%、+15.0%、+42.8% [3] 出栏结构与体重 - 补栏淡季仔猪需求回落，9月上市公司整体仔猪销售占比环比下滑 [2] - 9月份上市公司整体销售均重环比上升0.7%，测算11家上市公司的出栏平均体重约114.7公斤/头，环比增长0.7% [2][4]

公司发家历程 - 1980年兄弟四人通过修家电业务在几天内赚取300元，相当于当时10个月工资，更新了对收入天花板的认知[6] - 1982年转向农业养殖，初期孵化5万只小鸡和1万只鹌鹑，到1986年实现年产鹌鹑15万只，成为世界鹌鹑大王[10][12] - 在养殖过程中运用计算机技术优化养殖并研制配套饲料，为进入饲料行业奠定基础[13] - 发现国产猪饲料质量差后，投入400万元建饲料研究所和工厂，再投400万元请专家研发，成功研制出希望牌1号乳猪全价颗粒饲料，价格比进口产品低30%但质量翻番[15][17] - 新产品上市3个月后销量超越行业巨头正大集团，成功占领成都市场[18] - 1995年希望集团市值达15亿元，产品远销海外，刘永好组建新希望集团并稳居中国饲料百强第一[20] - 1992年成立中国第一家私营企业集团希望集团，业务扩展至全国，被评为全国最大私营企业第一名，刘永好以12亿身家首次成为四川首富[21][23] 业务扩张与战略转折 - 2018年前公司养猪业务规模较小，主要作为饲料销售配套业务[25] - 2018年非洲猪瘟导致全国扑杀生猪116万头，存栏量从4.3亿头骤降至3.1亿头，猪价从每斤8元涨至40元[27] - 看到高利润机会后，公司正式提出养猪大扩张计划，一口气宣布投建9个生猪养殖项目，总投资89亿元，并将猪场建到菲律宾，其中80%资金来自银行贷款[29] - 同时推进智能化猪场建设，配备空气过滤系统和自动喂料设备，导致养殖成本从每公斤12元涨至16元[31] 扩张后果与财务危机 - 2021年猪肉价格回落至每斤十几二十元，市场供大于求，新建成产能成为包袱，公司遭遇上市以来首次巨亏96亿元[31][33] - 成本控制问题突出，2023年公司肉猪养殖成本达每公斤17.5元，高于牧原股份的15元/公斤和温氏股份的16.6元/公斤[35] - 扩张模式导致三年累计亏损135亿元，债务大幅飙升，长期借款从2020年前不足50亿元涨至2021年的327亿元，总负债突破862亿元[35][37] - 到2023年总负债达936.8亿元，年利息支出达数十亿元，公司从四川首富变为四川首负[37] 当前状况 - 74岁的刘永好仍以董事长身份活跃，2024年8月率队与海南农垦集团签约共建"海垦新希望"品牌[39] - 公司通过"瘦身增肌"策略调整已实现经营回暖，但仍背负巨额外债[39]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 生猪价格在2025年9月出现超预期下跌，行业亏损加剧，可能驱动能繁母猪存栏去化进程加速 [3][14] - 尽管短期供给压力仍存导致猪价承压，但大猪出栏占比已开始下降，预示着未来供给或逐步趋紧 [3][4][17] - 生猪与仔猪陷入双重亏损，有望进一步推动产能去化 [5][24] 行业供需与价格分析 - 2025年9月全国生猪销售均价为13.10元/公斤，环比下降4.86%，同比下降30.90% [3][14] - 2025年9月样本企业生猪屠宰量为456.08万头，环比增加5.12%，同比增加4.05% [3][14] - 样本企业10月计划出栏量较9月实际出栏量增加5.14%，显示短期出栏压力仍在 [3][14] - 截至2025年10月9日，出栏生猪中150公斤以上大猪占比为4.91%，周环比下降0.16个百分点，同比下降0.79个百分点 [4][17] - 同期，样本毛白价差为3.97元/公斤，较8月同期下降0.13元/公斤 [4][19] - 全国冻品库容率达到19.14%，同比提升3.07个百分点 [4][19] 行业盈利与产能去化 - 2025年9月行业自繁自养模式头均亏损7.27元，进入10月后亏损加深 [5][24] - 2025年9月样本企业能繁母猪存栏量环比下降0.46% [5][24] - 截至2025年10月10日，规模场7公斤仔猪价格跌至183元/头，同比下降110元/头，已跌破行业300元/头的平均成本线 [5][24] 上市企业运营数据 - 12家上市猪企2025年9月合计出栏生猪1377.49万头，同比增长22.47% [6][29] - 主要上市猪企出栏量同比增速分化明显，正邦科技出栏量同比增幅达107.6%，而天康生物和京基智农出栏量同比分别下降5.3%和3.3% [6][29] - 主要10家上市猪企9月商品猪销售均价环比均出现下跌，跌幅在3.4%至9%之间 [6][34] - 大北农9月商品猪出栏均重为128.9公斤/头，环比增加2.0公斤/头 [6][33]

板块整体表现 - 10月15日养殖业板块整体下跌0.6%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，晓鸣股份领跌，跌幅为1.75%，而华英农业领涨，涨幅为2.11% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括华英农业（涨2.11%至2.91元）、福成股份（涨1.42%至4.99元）和天域生物（涨1.03%至8.87元） [1] - 跌幅居前的个股包括晓鸣股份（跌1.75%至21.92元）、立华股份（跌1.12%至22.99元）和正邦科技（跌1.00%至2.98元） [2] - 板块内成交额较大的个股包括牧原股份（成交18.71亿元）、温氏股份（成交7.05亿元）和新希望（成交3.28亿元） [2] 资金流向分析 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流出1.24亿元，而游资资金净流入2.72亿元，散户资金净流出1.49亿元 [2] - 圣农发展获得主力资金净流入1320.82万元，主力净占比6.43%，同时游资净流入1295.44万元，游资净占比6.31% [3] - 天邦食品获得主力资金净流入1033.16万元，主力净占比8.43%，但游资和散户分别净流入29.04万元和净流出1062.20万元 [3] - 福成股份主力资金净流入860.13万元，主力净占比高达19.69%，但游资和散户均呈净流出状态 [3]

行业产量数据 - 2025年4月中国鲜、冷藏肉产量为350万吨，同比增长11.5% [1] - 2025年1-4月中国鲜、冷藏肉累计产量为1372.4万吨，累计增长9.9% [1] 相关上市企业 - 行业相关上市企业包括双汇发展（000895）、罗牛山（000735）、华英农业（002321）、新希望（000876）、唐人神（002567）、益生股份（002458） [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局 [2] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国肉制品及副产品加工行业市场全景调查及投资前景评估报告》 [1]

板块整体表现 - 养殖业板块在10月14日整体上涨0.66%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54% [1] - 板块内呈现分化态势，部分个股领涨，部分个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 神农集团领涨板块，收盘价为31.39元，涨幅为2.51%，成交量为5.82万手，成交额为1.83亿元 [1] - 罗牛山涨幅为1.70%，收盘价为6.58元，成交量为48.34万手，成交额为3.19亿元 [1] - 仙坛股份涨幅为1.63%，收盘价为6.25元，成交量为17.84万手，成交额为1.11亿元 [1] - 牧原股份涨幅为1.13%，收盘价为53.70元，成交量为58.97万手，成交额高达31.69亿元 [1] 下跌个股表现 - 天域生物跌幅最大，为3.52%，收盘价为8.78元，成交量为14.37万手，成交额为1.28亿元 [2] - *ST天山跌幅为2.89%，收盘价为8.40元，成交量为4.76万手，成交额为4046.04万元 [2] - 晓鸣股份跌幅为2.11%，收盘价为22.31元，成交量为9.94万手，成交额为2.22亿元 [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体主力资金净流入6459.18万元，游资资金净流出1.36亿元，散户资金净流入7136.03万元 [2] - 牧原股份获得主力资金净流入8961.52万元，主力净占比为2.83% [3] - 罗牛山主力资金净流入3335.34万元，主力净占比高达10.44% [3] - 神农集团主力资金净流入2915.37万元，主力净占比为15.96% [3]

债券兑付安排 - 本期债券为2025年度第一期超短期融资券，债券简称为25希望六和SCP001(乡村振兴)，债券代码为012581001 [1] - 债券兑付资金由发行人在规定时间前划付至登记托管机构指定账户，再由该机构在兑付日划付至债券持有人指定银行账户 [1] - 若兑付日遇法定节假日，资金划付时间将相应顺延，债券持有人若变更资金汇划路径需及时通知登记托管机构以避免资金延迟风险 [1] 相关机构及联系方式 - 发行人为新希望六和股份有限公司，联系人为赵亮，联系方式为010-53299899 [1] - 存续期管理机构为兴业银行股份有限公司，联系人为刘媛，联系方式为010-89926522 [1] - 登记托管机构为银行间市场清算所股份有限公司，联系部门为运营部，联系方式为021-23198888 [1] 信息披露与责任承诺 - 公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确、完整，无虚假记载或重大遗漏 [1] - 公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺履行后续信息披露义务，确保公告的及时性 [1]