报告行业投资评级 Focus Media Information Tech (002027.SZ)的评级为Buy [1] 报告的核心观点 1. 2Q24业绩强劲反弹,2H24尤其是9月/11月趋势值得关注 [19][20] - 2Q24收入同比增长10%超预期,主要得益于:1)广告主在传统电视/OTV/在线视频等低ROI渠道削减预算时,Focus Media获得了整合和份额提升;2)部分广告主将预算转移至电梯广告,因为在线性能广告的竞争激烈导致ROI边际下降,尤其是全球品牌;3)为客户提供的服务升级,包括识别热销品、品牌定位、渠道合作等 [19] - 进入3Q24,预计Focus Media收入同比仍将保持10%增长,得益于奥运广告按计划推进且使用率健康,以及9月中秋节传统旺季,尽管消费仍然疲软 [20] - 2025年管理层认为整体广告预算对于大中型企业可能持平,但Focus Media有望继续获得份额 [20] 2. 广告位扩张持续,与美团在下沉城市的合作 [21] - 2024年年初至今Focus Media新增10万+个屏幕,主要集中在30-200线城市,平均每个城市1000+个屏幕,覆盖50%的主要人群 [21] - Focus Media继续向200-500线城市下沉,通过与美团的合作负责业务拓展,覆盖6-7亿观众 [21] 3. 垂直行业表现分化,化妆品最为亮眼 [22] - FMCG仍是最大行业,1H24同比+14%,其中化妆品+70%/个人护理+47%/食品+30%/饮料持平,部分受到乳制品和酒类疲软拖累 [22] - IT&通讯+48%,得益于AI产品 [22] - 家居建材有所增长,受益于行业整合 [22] 4. 应收账款有所增加但风险可控,结构更加健康 [23] - 1Q回款较弱,2Q现金流同比+17%,且应收账款中1年内占比95%,FMCG占比从年初46%提升至62%,风险可控 [23] 根据相关目录分别进行总结 财务和估值 - 维持买入评级,目标价7.5元,较当前价格有30%上行空间 [1][25] - 2024-2026年收入和净利润预测上调0-3% [25] - 当前估值(2026年15倍市盈率)仍低于过去5年平均水平(18倍) [25][36] - 公司承诺派息率不低于80%,相当于5%+的股息收益率 [18] 行业趋势 - 线下广告市场整体仍有韧性,Focus Media受益于广告主预算从低ROI渠道转移 [19] - 电梯广告受益于线上广告ROI下降,Focus Media有望持续获得份额 [19][20] - 下沉城市广告位扩张有助于覆盖更广泛的受众 [21] - 化妆品等细分行业表现亮眼,IT/家居建材也有所增长 [22] 风险因素 - 宏观经济环境导致广告主预算放缓 [35] - 市场份额增长低于预期 [35] - 新获客定价能力下降 [35] - 来自线上广告及其他线下广告参与者的竞争加剧 [35]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[14] 报告的核心观点 2024H1 业绩超预期 - 2024H1 营收 59.7 亿元(YOY+8.2%)，归母净利润 24.9 亿元(YOY+11.7%)，扣非归母净利润 22.0 亿元(YOY+11.4%)。[6] - 2024Q1/Q2 营收为 27.3/32.4 亿元(YOY+6.0%/+10.0%)，归母净利润 10.4/14.5 亿元(YOY+10.5%/+12.6%)。[7] 楼宇/影院广告毛利率提升，楼宇媒体点位稳健扩张 - 2024H1 楼宇媒体营收 55.1 亿元(YOY+7.25%)，毛利率 64.3%(同比+0.34pct)。[8] - 截至 2024 年 7 月末，电梯电视自营媒体约 109.7 万台，较 2023 年末增加 9.1 万台。[9] - 2024H1 影院媒体营收 4.54 亿元(YOY+20.75%)，毛利率 76.43%(同比+13.6pct)。[10] 消费类广告主营收占比持续提升 - 日用消费品 2024H1 营收 38.2 亿元(YOY+14.2%)，占比 63.9%(同比+3.4pct)。[13] - 互联网 2024H1 营收 5.2 亿元(YOY-15.9%)，占比同比-2.5pct。[13] - 房产家居/交通 2024H1 营收 2.8/4.8 亿元(YOY+28.7%/+2.1%)，占比同比+0.7/-0.5pct。[13] 盈利预测与投资评级 - 预计 2024-2026 年公司营业收入 130.72/140.40/149.85 亿元，归母净利润 53.48/58.02/61.80 亿元，对应 EPS 为 0.37/0.40/0.43 元，对应 PE 为 15.85/14.61/13.72X。[14] - 维持"买入"评级。[14]

报告公司投资评级 报告给予分众传媒"买入"评级(维持)。[14] 报告的核心观点 2024H1业绩超预期 - 2024H1营收59.7亿元(YOY+8.2%)，归母净利润24.9亿元(YOY+11.7%)，扣非归母净利润22.0亿元(YOY+11.4%)。[6] - 2024Q1/Q2营收为27.3/32.4亿元(YOY+6.0%/+10.0%)，归母净利润10.4/14.5亿元(YOY+10.5%/+12.6%)。[7] 楼宇/影院广告毛利率提升，楼宇媒体点位稳健扩张 - 2024H1楼宇媒体营收55.1亿元(YOY+7.25%)，毛利率64.3%(同比+0.34pct)。[8] - 截至2024年7月末，电梯电视自营媒体约109.7万台，较2023年末增加9.1万台。[9] - 2024H1影院媒体营收4.54亿元(YOY+20.75%)，毛利率76.43%(同比+13.6pct)。[10] 消费类广告主营收占比持续提升 - 日用消费品2024H1营收38.2亿元(YOY+14.2%)，占比63.9%(同比+3.4pct)。[13] - 互联网2024H1营收5.2亿元(YOY-15.9%)，占比同比-2.5pct。[13] - 房产家居/交通2024H1营收2.8/4.8亿元(YOY+28.7%/+2.1%)，占比同比+0.7/-0.5pct。[13] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入130.72/140.40/149.85亿元，归母净利润53.48/58.02/61.80亿元，对应EPS为0.37/0.40/0.43元，对应PE为15.85/14.61/13.72X。[14] - 维持"买入"评级。[14]

公司投资评级 - 分众传媒的投资评级为"买入" [6] 报告的核心观点 - 分众传媒通过快速扩张点位和融资并购，不断提升市场份额，巩固其行业龙头地位。其他梯媒较难对分众产生冲击，当前行业竞争格局稳固 [2] - 梯媒市场仍有增长空间，分众在国内市场份额占据绝对优势，同时在海外市场能够复制能力和商业模式，有望贡献增量 [3] - 分众通过外购和加盟形式补充下沉市场点位，提升经营效益；与美团合作，布局低线城市视频梯媒，有望提升低线城市刊挂率 [3] 根据相关目录分别进行总结 竞争格局 - 分众通过点位扩张和融资并购持续加密点位，并通过持续拓展新广告主，进一步巩固了其行业龙头地位 [20] - 分众手握大规模核心优质点位，竞争优势显著。在高线城市广告投放覆盖了高消费力人群，高线城市的密集点位是梯媒的关键竞争力 [43] - 分众在下沉市场通过加盟、外购、参股等方式补充点位，提升经营效益 [46] 市场空间 - 梯媒在广告大盘中的占比较低，有提升空间。分众作为梯媒龙头，点位优势明显；触达的深度看，分众在高线城市、办公商用楼宇等消费能力更高的人群的触达上有优势 [65] - 分众在海外迅速复制梯媒的成功模式，逐步在多个地区实现盈利。出海浪潮下，广告主对国际市场的关注度和营销预算投入有所提升，分众有望持续受益 [74] 下沉市场机遇 - 分众通过外购、加盟等形式补足下沉市场点位密度，减轻租金成本压力 [81] - 分众与美团合作，在低线城市加强电梯视频媒体的布局和运营，有望提升分众在下沉市场的刊挂率和媒体资源的利用效率 [93] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-25年营收分别为126.12、133.41亿元，归母净利分别为53.17、57.49亿元。维持公司合理价值为8.34元/股，对应24年23X PE，维持"买入"评级 [4]

公司概况 - 报告日期为2024年08月12日，涉及公司为分众传媒（002027.SZ），主要关注其2024年半年报[1] - 当前股价为5.78元，52周价格区间为5.51-7.83元，总市值和流通市值均为834.76亿元，总股本和流通股本均为1,444,219.97万股，近一月换手率为17.24%[3] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入59.67亿元，同比增长8.17%；归属于上市公司股东的净利润为24.93亿元，同比增长11.74%；扣非净利润为21.97亿元，同比增长11.43%[6] - 公司发布利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），现金分红总额为14.44亿元[6] 业务结构 - 公司主要业务为楼宇媒体和影院银幕广告媒体，2024年上半年楼宇媒体营业收入达到55.05亿元，占营业收入比重为92.26%[7] 分红政策 - 公司审议通过的利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），现金分红总额为14.44亿元，体现了公司对股东权益的维护和增强投资者信心的意图[8] 市场扩张 - 公司在国内外市场加速扩张，截至2024年7月31日，公司的生活圈媒体网络覆盖国内约300个城市及海外约100个主要城市，电梯电视媒体自营设备约109.7万台，电梯海报媒体自营设备约154.9万个，其中境外设备分别为15.6万台、1.9万个，较2023年底分别增长14.7%和18.8%[9] 投资评级与预测 - 投资评级为“买入（维持）”[6] - 预计公司2024-2026年收入分别为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元；归母净利润分别为48.73亿元、52.33亿元、58.79亿元；当前股价对应2024-2026年PE分别为17.1倍、16倍、14.2倍[12] - 预计楼宇媒体业务2024-2026年营收增速分别为8%、7%、6%，毛利率分别为67%、69%、70%；影院媒体业务营收增速分别为13%、12%、6%，毛利率分别为61%、62%、64%[12]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[15] 报告的核心观点 业绩稳步提升 1) 2024年上半年,公司实现营业收入59.67亿元,同比增长8.17%;实现归属净利润24.93亿元,同比增长11.74%。[4] 2) 公司毛利率和净利率均有所提升,分别达到65.13%和41.10%。[13] 主营业务保持稳健增长 1) 公司主营的楼宇媒体业务实现收入55.05亿元,同比增长7.25%。[6] 2) 其中,日用消费品广告投放表现持续强劲,实现收入35.22亿元,同比增长11.66%。[6] 3) 房产家居、交通、通讯等行业广告收入也实现不同程度增长。[6] 积极探索新业务布局 1) 公司积极布局低线城市业务,与美团等平台展开合作,后续有望提高渗透率。[7] 2) 公司持续开拓海外市场,上半年国际客户广告收入同比增长约20%,后续将逐步布局中东等市场。[7] 3) 截至7月31日,公司共有点位313.3万个,较2023年底增长3.9%,其中电梯电视媒体点位增长11.7%。[7] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为130.67/138.42/144.01亿元,归属净利润分别为54.13/58.65/61.82亿元。[15] 2) 对应PE分别为15.88/14.65/13.90倍。[15]

报告公司投资评级 - 投资评级为"增持"，维持评级[6] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年上半年实现营业收入59.67亿元，同比增长8.17%；归母净利润24.93亿元，同比增长11.74%；扣非归母净利润21.97亿元，同比增长11.43%[7] - 公司毛利率稳健提升，2024年上半年毛利率为65.13%，同比提升1.20pct[7] - 公司积极分红回馈股东，2024年上半年利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元（含税），累计派发分红约14.44亿元，分红比例约为57.92%[7] - 广告市场需求回暖，公司点位持续扩张，国内最大城市生活圈媒体网络，截至2024年7月31日，公司楼宇媒体业务总点位313.3万个，较2023年底增长3.9%[7] - 海外市场点位高速扩张，截至2024年7月31日，公司境外电梯电视媒体/电梯海报媒体数量分别达15.6/1.9万台，相较于2023年底增长14.7%/18.8%[7] - 公司和美团合作推进低线城市电梯视频媒体运营合作，有望实现下沉市场的中小企业全面覆盖[7] - 公司未来三年分红规划，每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红[7] - 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.97/58.25/63.77亿元，对应当前股价的PE分别为15.8/14.3/13.1倍，维持"增持"评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024-08-11 - 收盘价（元）：5.78 - 总股本（百万股）：14442.20 - 流通股本（百万股）：14442.20 - 净资产（百万元）：15774.76 - 总资产（百万元）：23506.31 - 每股净资产（元）：1.09[2] 相关报告 - 《【兴证传媒】分众传媒2023年报及2024年一季报点评：经营业绩稳健增长，境内外点位高速扩张》2024-05-05 - 《【兴证传媒】分众传媒（002027）2023年三季报点评：公司业绩高速修复，AI助力效率提升》2023-10-26 - 《【兴证传媒】分众传媒（002027）2023年半年报点评：线下点位高速扩张，业绩弹性逐步释放》2023-08-10[3] 主要财务指标 - 营业收入（百万元）：2023年11904，2024E 13107，2025E 14254，2026E 15330 - 同比增长：2023年26.30%，2024E 10.10%，2025E 8.76%，2026E 7.55% - 归母净利润（百万元）：2023年4827，2024E 5297，2025E 5825，2026E 6377 - 同比增长：2023年73.02%，2024E 9.74%，2025E 9.95%，2026E 9.48% - 毛利率：2023年65.48%，2024E 65.93%，2025E 66.07%，2026E 66.01% - ROE：2023年27.28%，2024E 31.54%，2025E 31.62%，2026E 32.46% - 每股收益（元）：2023年0.33，2024E 0.37，2025E 0.40，2026E 0.44 - 市盈率：2023年17.3，2024E 15.8，2025E 14.3，2026E 13.1[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年上半年业绩超预期，归母净利润增长11.74%，24Q2单季度收入和净利润分别增长10.0%和12.6% [5] - 公司加速拓展海外市场，境外点位数同比增长30.00% [6] - 公司正与美团积极探索合作方式，提高在低线城市的渗透率 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年实现收入59.67亿（yoy+8.17%），归母净利润24.93亿（yoy+11.74%），扣非后归母净利润21.97亿（yoy+11.43%） [5] - 24Q2实现收入32.38亿（yoy+10.0%），归母净利润14.53亿（yoy+12.6%），扣非后归母净利润12.52亿（yoy+6.8%） [5] 市场需求 - 24H1户外广告投放需求显著修复，电梯LCD广告花费同比增加22.9%，电梯海报广告花费同比增长16.8% [6] - 清洁用品、化妆品/浴室用品、酒精类饮品等行业显著加大投放户外广告 [6] 市场供给 - 电梯电视媒体点位数增长25.11%，其中三线及以下城市点位数增长69.09%，境外点位数增长30.00% [6] - 电梯海报媒体点位数增长3.94%，其中境外点位数增长216.67% [6] 分红政策 - 公司发布24年中期分红方案，每10股派发现金1.00元，合计派发现金红利人民币14.44亿，约占24H1归母净利润的57.92% [6] - 未来三年将每年按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红 [6] 财务预测 - 预计24E-26E营业收入分别为130.08/141.56/150.94亿元，归母净利润分别为51.63/56.60/60.37亿元 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年上半年业绩超预期，归母净利润增长11.74%，24Q2单季度收入和净利润分别增长10.0%和12.6% [5] - 公司正在加速拓展海外市场，特别是在下沉市场和境外市场的布局 [6] - 公司与美团积极探索合作，以提高在低线城市的渗透率 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年实现收入59.67亿，同比增长8.17%；归母净利润24.93亿，同比增长11.74% [5] - 24Q2实现收入32.38亿，同比增长10.0%；归母净利润14.53亿，同比增长12.6% [5] 广告市场情况 - 2024年上半年广告市场整体同比上涨2.7%，其中电梯LCD广告花费增加22.9%，电梯海报广告花费增加16.8%，影院视频广告花费下降4.5% [6] - 户外广告投放TOP5为小猿、伊利、蓝月亮、天猫、德佑，均为分众客户 [6] 市场布局 - 电梯电视媒体点位数增长25.11%，其中三线及以下城市点位数增长69.09%，境外点位数增长30.00% [6] - 电梯海报媒体点位数增长3.94%，其中境外点位数增长216.67% [6] 分红情况 - 公司发布24年中期分红方案，每10股派发现金1.00元，合计派发现金红利14.44亿，占24H1归母净利润的57.92% [6] 财务预测 - 预计24E-26E营业收入分别为130.08/141.56/150.94亿元，归母净利润分别为51.63/56.60/60.37亿元 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为"增持" [6] 报告的核心观点 - 分众传媒2024年上半年实现营业收入59.67亿元，同比增长8.17%；归母净利润24.93亿元，同比增长11.74% [7] - 公司毛利率提升至65.13%，同比提升1.20个百分点，销售/管理/研发费用率分别为18.50%/3.78%/0.48% [7] - 公司计划分红约14.44亿元，分红比例约为57.92% [7] - 广告市场回暖，电梯LCD和电梯海报同比增长22.9%和16.8%，公司点位扩张至313.3万个，海外市场点位高速扩张 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为52.97/58.25/63.77亿元，对应PE分别为15.8/14.3/13.1倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为5.78元，总股本和流通股本均为14442.20百万股，净资产为15774.76百万元，总资产为23506.31百万元，每股净资产为1.09元 [2] 相关报告 - 《【兴证传媒】分众传媒2023年报及2024年一季报点评：经营业绩稳健增长，境内外点位高速扩张》 [3] - 《【兴证传媒】分众传媒（002027）2023年三季报点评：公司业绩高速修复，AI助力效率提升》 [3] - 《【兴证传媒】分众传媒（002027）2023年半年报点评：线下点位高速扩张，业绩弹性逐步释放》 [3] 主要财务指标 - 2024-2026年预计营业收入分别为13107/14254/15330百万元，同比增长10.10%/8.76%/7.55%；归母净利润分别为5297/5825/6377百万元，同比增长9.74%/9.95%/9.48%；毛利率分别为65.93%/66.07%/66.01%；ROE分别为31.54%/31.62%/32.46%；每股收益分别为0.37/0.40/0.44元；市盈率分别为15.8/14.3/13.1倍 [8]