报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 水晶光电2024年年报业绩创新高，营收62.78亿元同比增长23.67%，归母净利润10.30亿元同比增长71.57%，扣非归母净利润9.55亿元同比增长82.84%，公司深耕三大赛道，与产业链龙头合作紧密，供应链地位提升 [1] - 公司优化产品和市场结构，降本增效成果显著，2024年毛利率同比提升3.28pcts至31.1%，净利率同比增长4.5pcts至16.6%，各业务板块齐头并进，费用端各项费用率较2023年有所下降 [1] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入76/90/104亿元，同比增21%/19%/15%，实现归母净利润12.7/15.7/18.3亿元，同比增长23%/24%/16%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为19/15/13X [4] 各业务板块总结 消费电子 - 光学元器件业务2024年收入同比增长17.9%至28.8亿元，毛利率同比提升5.7pcts至36.3%，吸收反射复合型滤光片抢占市场，微棱镜完成迭代产品规模化量产，潜望镜下沉有望使公司受益 [2] - 薄膜光学面板业务2024年收入24.7亿元，同比增长33.7%，毛利率26.7%，同比增长1.2pcts，巩固北美大客户手机业务，拓展非手机领域，提升小尺寸面板领域竞争优势 [2] - 半导体光学业务2024年收入1.3亿元，同比增长19.5%，毛利率40.3%，同比增长5.0pcts，拓展窄带新应用，抓住国内安卓系大客户量产机会，突破芯片镀膜关键技术瓶颈 [2] 汽车电子（AR+） - 2024年业务营收3.0亿元，同比增长3.0%，毛利率13.5%，同比提升1.8pcts [2] - 车载光学方面，2024年斩获海内外十余项重点项目定点，HUD出货量近30万台，在AR - HUD行业领先，联合大客户推进LCOS技术应用，获业界高度认可 [3] - AR/VR方面，深耕十余年具备一站式光学解决方案能力，聚焦反射光波导一号工程，与头部企业合作解决量产难题，推进衍射光波导与Digilens合作，升级体全息产线实现小批量商业级出货 [3] 研发情况总结 - 公司作为光学细分领域龙头，坚持研发创新，对工艺技术和产品迭代升级，覆盖光学产业链核心环节，具备一站式光学解决方案能力，巩固行业竞争优势 [4] - 研发费用从2019年的1.6亿元大幅提升至2023年的4.2亿元，2022 - 2024年研发投入达11.65亿元，2024年一号工程切换到AR反射光波导 [4] 财务指标总结 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,076|6,278|7,593|9,020|10,355|[5]| |增长率yoy（%）|16.0|23.7|20.9|18.8|14.8|[5]| |归母净利润（百万元）|600|1,030|1,269|1,574|1,829|[5]| |增长率yoy（%）|4.2|71.6|23.3|24.0|16.2|[5]| |EPS最新摊薄（元/股）|0.43|0.74|0.91|1.13|1.32|[5]| |净资产收益率（%）|7.0|11.4|12.9|14.6|15.4|[5]| |P/E（倍）|39.1|22.8|18.5|14.9|12.8|[5]| |P/B（倍）|2.7|2.6|2.4|2.2|2.0|[5]|

机构持股情况 - 截至2025年4月09日共有802个机构投资者持有水晶光电A股股份合计持股量达6 50亿股占公司总股本的46 76% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达30 04%包括星星集团香港中央结算杭州深改哲新等知名机构 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下跌3 76个百分点显示部分机构减持 [1] 公募基金动态 - 本期持股增加的公募基金16个包括东吴移动互联景顺长城品质长青等合计增持0 66% [2] - 持股减少的公募基金63个包括睿远成长价值富国长期成长等合计减持4 72% [2] - 新披露的公募基金711个包括景顺长城景气进取富国天惠成长等 [2] - 未再披露的公募基金40个包括兴全合润汇添富中盘积极成长等 [2] 外资动向 - 香港中央结算有限公司作为唯一增持的外资机构持股增加2 01% [2]

文章核心观点 - 2024年水晶光电业绩亮眼但海外市场布局、车载光学业务竞争及AR/VR技术突破面临挑战 未来需在多元化市场拓展和技术创新加大投入应对复杂市场环境 [1][6] 公司业绩情况 - 2024年公司全年实现营业收入62.78亿元 同比增长23.67% 归属于上市公司股东的净利润10.30亿元 同比增长71.57% [1] 消费电子业务 - 2024年消费电子业务表现突出 是业绩增长主要驱动力 全球消费电子行业回暖 智能手机市场反弹 AI技术注入活力 消费电子板块市场份额提升推动业绩增长 [4] - 消费电子业务增长依赖国内市场 海外市场拓展滞后 产品出口美国比例极低 仅占营收不到0.1% 单一市场依赖使公司面对国际贸易摩擦脆弱 [4] 车载光学业务 - 2024年车载光学业务是亮点 AR - HUD领域公司确立行业领军地位 报告期内HUD出货量逼近30万台 市场份额增长 斩获国内外十余个重点项目定点 [5] - 车载光学行业竞争激烈 行业内卷严重 公司需应对保持领先地位挑战 且业务发展与宏观经济密切相关 宏观经济周期性波动带来不确定性 [5] AR/VR业务 - 公司在AR/VR领域深耕十余年 构建一站式光学解决方案能力 2024年紧握行业机遇 与国内外龙头合作 专注反射光波导、衍射光波导和光机技术研发创新 [6] - AR/VR业务潜力大但技术突破需时间 反射光波导领域打通核心工艺 建设初步NPI产线 但量产性难题未完全解决 衍射光波导与Digilens合作升级体全息产线 实现小批量商业级应用出货 大规模商业化仍需时日 投入短期内转化为实际收益有不确定性 [6]

内部控制审计 - 审计公司对水晶光电2024年12月31日财务报告内控有效性审计[3] - 公司董事会负责建立健全和评价内控有效性[4] - 审计公司对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[5] - 内控有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 审计公司认为公司该日保持有效财务报告内控[7][8]

募集资金情况 - 2021年向特定对象发行172,943,889股A股，发行价每股13.01元，募资2,249,999,995.89元，净额2,213,616,086.61元[11] - 2024年募集资金总额221,361.61万元[1] - 截至2024年末，2个募集资金专户余额合计8,769,872.72元[17][19] 项目投入与收益 - 截至期末累计项目投入225,812.32万元，利息收入净额5,327.70万元[15] - 智能终端用光学组件技改项目累计投入135,000.00万元，进度100%，2024年效益40,535.90万元[1] - 移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目2024年投入11,542.04万元，累计投入37,000.00万元，进度100%，效益3,111.18万元[1] 资金使用情况 - 补充流动资金承诺投资49,361.61万元，实际累计投入53,812.32万元，进度109.02%[1] - 移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目未达预计效益，因市场价格下降[3] - 补充流动资金实际投入超承诺，将4,450.71万元永久补充流动资金[3]

浙江水晶光电科技股份有限公司全体股东： 目 录 | 一、审计报告……………………………………………………… 第 | | 1—6 | 页 | | --- | --- | --- | --- | | 二、财务报表……………………………………………………… | 第 | 7—16 | 页 | | （一）合并资产负债表…………………………………………… | | 第 | 7 页 | | （二）母公司资产负债表………………………………………… | | 第 | 8 页 | | （三）合并利润表………………………………………………… | | 第 | 9 页 | | （四）母公司利润表………………………………………………第 | | | 10 页 | | （五）合并现金流量表……………………………………………第 | | | 11 页 | | （六）母公司现金流量表…………………………………………第 | | | 12 页 | | （七）合并所有者权益变动表……………………………… | 第 | 13-14 | 页 | | （八）母公司所有者权益变动表…………………………… | 第 | 15-16 | 页 | | | | 审 计 报 告 ...

国投证券股份有限公司 关于浙江水晶光电科技股份有限公司募投项目结项 并将节余募集资金永久补充流动资金之专项核查意见 国投证券股份有限公司（以下简称"国投证券"或"保荐机构"）作为浙江水 晶光电科技股份有限公司（以下简称"水晶光电"或"公司"）2021 年向特定对象 发行股票的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易所 股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司 规范运作》等法律法规的规定，对水晶光电募投项目结项并将节余募集资金永久补 充流动资金进行了核查，核查情况如下： 一、募集资金基本情况 公司于 2021 年 8 月 10 日分别与中国工商银行股份有限公司鹰潭月湖支行和中国 银行股份有限公司鹰潭市分行签订了《募集资金四方监管协议》，明确了各方的权 利和义务。三方监管协议及四方监管协议与深圳证券交易所三方监管协议范本不 存在重大差异，公司在使用募集资金时已经严格遵照履行。 经中国证券监督管理委员会《关于核准浙江水晶光电科技股份有限公司非公 开发行股票的批复》（证监许可[2021]521 号）核准，公司向 12 名特定投资者发行 股票 172,943,88 ...

审计情况 - 审计公司对2024年度汇总表发表专项审计意见[4] - 审计认为汇总表如实反映资金往来情况[9] - 审计报告文号为天健审〔2025〕3391号[4] - 审计报告日期为2025年4月8日[10] 资金往来数据 - 水晶景光电2024年初余额435.68万，累计发生908.93万，期末344.6万[11] - 浙江晶途科技2024年初和期末余额均为17.70万[11] - VIETNAM COMPANY LIMIT 2024累计发生4376.16万，偿还60.90万，期末4437.0万[11] - 台佳光电2024年初余额20490.2万，累计发生3785.35万，偿还611.33万，期末24886.89万[11] - 北京相关代表处2024年初余额22943.5万，累计发生9070.44万，偿还672.23万，期末686.2万[11]

国投证券股份有限公司 关于浙江水晶光电科技股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况之专项核查意见 国投证券股份有限公司（以下简称"国投证券"或"保荐机构"）作为浙江 水晶光电科技股份有限公司（以下简称"水晶光电"或"公司"）2021 年向特定 对象发行股票的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上市公司 监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《深圳证券交易 所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市 公司规范运作》等法律法规的规定，对水晶光电 2024 年度募集资金存放与实际 使用情况进行了核查，核查情况如下： 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额和资金到账时间 根据中国证券监督管理委员会《关于核准浙江水晶光电科技股份有限公司非 公开发行股票的批复》（证监许可〔2021〕521 号），公司由主承销商国投证券股 份有限公司采用竞价方式，向特定对象发行人民币普通股（A 股）股票 172,943,889 股，发行价为每股人民币 13.01 元，共计募集资金 2,249,999,995.89 元，坐扣承 销和保荐费用 33,949,99 ...

委托理财定义 - 公司用自有或闲置募集资金进行保本型理财产品买卖[4] 投资期限与审批 - 闲置募集资金投资产品期限不得超12个月[7] - 余额达净资产10％以上且超千万需董事会审批[9] - 余额达净资产50％以上且超五千万经董事会后交股东大会审批[9] 额度与程序 - 可对未来12个月委托理财预计并履行程序，额度使用不超12个月[10] 部门职责 - 财务中心经办，财务负责人为第一责任人[10] - 内部审计部监督，审计部负责人为第一责任人[10] 操作与监督 - 操作需财务中心论证提交计划，经总经理审核后按权限审批实施[12] - 申请人、审核人等相互独立，审计部全程监督[13] 制度实施 - 制度经董事会决议批准后实施，解释权属董事会[15][16]