宏观政策 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议将于10月20日至23日召开，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 [2] - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [2][6] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元，并明确今年将提前下达2026年新增地方政府债务限额 [3] - 证监会公布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，规范控股股东、实际控制人行为，强化关联交易审议要求 [3] 行业动态 - 10月以来一批中小银行密集下调存款利率，业内预计四季度央行有可能实施新一轮降息降准，带动LPR报价跟进下调 [4] - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，对海上风电产品实行增值税即征即退50%的政策 [1][4] - 国务院常务会议指出要推进物流数据开放互联，推动人工智能等与物流深度融合，促进物流数智化发展 [5] - 截至2025年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番，普及率为36.5% [7] - 国产商业火箭发射频次加快，今年8月国内完成9次商业发射任务，全年民商火箭计划排期达至少20次 [7] - AI技术已全面渗透电商业务链条，在内容生成、智能推荐等关键节点提升效率，行业正迎来从“流量驱动”向“智能驱动”的跃迁 [12] 公司新闻 - 士兰微拟200亿元共同投建12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目 [1][10] - 三花智控将回购股份价格上限从35.75元/股调整为60元/股 [8] - 紫金矿业前三季度归母净利润同比增长55% [9] - 汉威科技拟收购重庆斯太宝股权，后者建成国内首条年产1000万支薄膜铂热敏感芯片产线 [9] - 寒武纪发布2025年三季报，前三季度营收同比增长2386.38% [10] - 歌尔股份终止筹划104亿港元收购米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权 [10] - 景嘉微与吉大正元战略合作，针对公司GPU产品JM11算力特性等制定整合方案 [10] - 东方财富股东陆丽丽、沈友根询价转让1.5%股份 [10] - 中国人寿前三季度净利同比预增50%-70% [10] - 海康威视前三季度净利润同比增长14.94% [10] - 华友钴业第三季度净利润同比增长11.53% [10] - 湖南白银第二大股东郴州国控计划减持不超过5646万股 [10] - 华为终端将于10月22日发布鸿蒙操作系统6，鸿蒙生态的成熟与新品的发布将强化华为在全球智能化转型中的引领地位 [11] 国际市场 - 美股三大指数上周五集体收涨，道指涨0.52%，纳指涨0.52%，标普500指数涨0.53% [10] - 纳斯达克中国金龙指数上周五收跌0.14%，上周累计上涨1.83% [10] - 特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税，还将对进口客车征收10%的关税 [6][10] - 英伟达CEO黄仁勋表示，由于美国出口管制，该公司在华高端芯片市场份额已从95%降至0% [6][7]

市场指数表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周报1956.62点，下跌3.58% [1][2] - 同期上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，沪深300指数下跌2.22% [2] 成分股短期表现 - 上海家化上周逆市上涨9.42%，位列涨幅榜首位 [1][2] - 长白山上周上涨7.19%，达仁堂上涨5.34% [1][2] - 泸州老窖、以岭药业上周涨幅超过4% [2] - 山西汾酒、洋河股份上周涨幅超过3% [2] - 双汇发展、中国中免上周涨幅超过2% [2] - 贵州茅台、我武生物、苏泊尔、今世缘、东阿阿胶上周涨幅超过1% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨156.40%，阳光电源累计上涨114.27% [1][3] - 澜起科技、亿纬锂能下半年以来涨幅超过60% [3] - 兆易创新、科沃斯下半年以来涨幅超过50% [3] - 中兴通讯、我武生物、中微公司、达仁堂、宁德时代下半年以来涨幅超过40% [3] - 药明康德、中芯国际、芒果超媒、上海家化、安集科技、沪硅产业下半年以来涨幅超过30% [3] - 盐湖股份、恒瑞医药、长白山、泸州老窖、国瓷材料、北方华创、华谊集团、海康威视、以岭药业下半年以来涨幅超过20% [3] - 信立泰、长电科技、复星医药、安琪酵母、中国中免等下半年以来涨幅超过10% [3] 机构后市观点 - 机构认为不确定性因素的扰动会逐步缓解，当前市场仍具有向上动能 [1][4] - 国内利率处于低位、海外流动性保持宽松，资金对中国权益类资产的增配势头有望继续 [4] - 政策发力带动经济逐步企稳，基本面对权益类资产的驱动会逐步增强 [4] - 近期市场调整受全球市场风险偏好下降及科技板块前期涨幅较高影响，是投资者防守思维下的选择 [4] - 市场在相对高位、不确定性提升、前期催化剂钝化叠加影响下缩量观望，但上涨行情并未终结 [5] 机构看好方向 - 后续可关注电子、新能源、新消费及地产方向涌现出的投资机遇 [1][5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为智能物联、安防及工业智能化领域，具体公司为海康威视[1] 核心观点与论据 财务表现与高质量增长策略 * 公司收入同比增长0.66%，毛利率提高1.65个百分点，总费用同比增长2.1%，通过反内卷策略实现高质量增长[9] * 经营现金流显著改善，应收账款大幅下降，未来计划继续压缩应收账款并提高分红频率和派息比率以回馈股东[3][13] * 主业毛利率高于综合毛利率，国际市场表现良好尤其是欧洲区因欧元升值带来自然毛利提升，国内经销模式优化实现量价齐升[21] * 存储涨价对未来季度毛利率影响不大，因公司采购量大、有库存且具备大客户谈判优势[22] * 公司认为高质量发展与收入增长相辅相成，当前正夯实基础去除泡沫，为未来可持续增长做准备[14] AI技术应用与产品进展 * AI大模型在工业领域规模化落地是公司强项，观澜大模型已应用于工业、交通、电力、石油化工等多个行业[3] * SOP标准作业流程检测系统可实时识别生产线人员动作和配件位置，及时提醒错误操作如螺钉漏打、风扇装反[2][3] * 通过轻智能产品和灵活部署技术服务大型客户并占领白牌市场，利用摄像头视频体系进行工厂建模比复杂3D模型更简便[12] * AI技术内部应用优化编程及客服流程，公司约1万多名销售人员的工作效能得到提升[10] * AI赋能使产品需联网持续消耗token提供后续服务，增加客户粘性和长期收益，例如文搜产品在边疆少数民族地区需求量大[11] 海外市场战略与挑战 * 海外市场是公司收入重要组成部分，占比超过一半，是公司韧性增长的稳定器[2][4] * 海外市场面临挑战包括部分客户付费能力和意识不足、需进行本地化改造和客户教育、以及各国数据安全法规政策各异[4][5] * 非视频产品如报警系统在海外市场空间和增速更大，IT产品如LED也有很高增长率，非金融项目如治安、交通等领域存在潜在需求[6] * 除去美国、加拿大、印度市场，公司前三季度海外收入增速仍保持在两位数[6] * 提升国际业务能力涉及中外员工配合、IT工具支持运营模式调整、组织结构从一国一策调整为四大业务中心[7][8] 运营管理与竞争优势 * 公司以利润为中心进行过程管理，包括产品线分类管理、区域饱和度考核以及中小商业事业群垂直化管理已见成效[17][18] * 公司在企业数字化业务中的比较优势在于通用技术如多维感知、强大的部署能力和销售网络，能结合通用技术与行业经验实现广泛应用[19] * 灯塔工厂的收入规模和固定资产投资潜在空间难以具体量化，但公司已为华为和丰田等头部客户打造模范工厂和样板工程[20] * 未来收入增长主要来自产品线的深入和精细化管理，现金流被视作比利润更重要的指标[15] * 公司暂无计划上调全年归母净利润同比增长10%的业绩指引，需关注第四季度国内外市场压力和贸易秩序不确定性[16] 其他重要内容 * 中国拥有大量重化工业设备，如化工行业20%资本开支用于仪器设备，智能物联相关投入将持续增加[3] * 公司通过增加员工薪酬和提高股东分红比例来平衡企业伦理关系，增强员工获得感和股东回报[9]

投资评级 - 报告对海康威视维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为海康威视2025年三季报展现出经营质量持续提升 归母净利润与现金流表现超预期 [1] - 公司坚定执行“以利润为中心”的经营策略 成效显著 单季度净利润增速远高于收入增速 [2] - 公司持续加码AI大模型与场景数字化 商业化进程有望加速 [3] - 看好未来国内市场需求回暖以及AI+数字化建设的机遇 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入65758亿元 同比增长118% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润9319亿元 同比增长1494% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入23940亿元 同比增长066% [2] - 2025年第三季度单季实现归母净利润3662亿元 同比增长2031% [2] - 2025年第三季度毛利率达4567% 同比提升165个百分点 [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为13697亿元 同比大幅增长426% 是归母净利润的147倍 创公司同期历史新高 [2] 分业务表现 - 境内主业：公司积极调整组织架构和资源配置 围绕经济亮点寻找业务机会 如PBG的交通行业 EBG的电子电器 石化煤炭等行业 [1] SMBG业务第三季度营收同比降幅已收窄至个位数 其毛利额和扣费毛利额均已实现同比正增长 [1] - 境外主业：在动荡的国际贸易秩序下 境外主业整体收入增速环比有所放缓 但除美国 加拿大 印度三个市场外 其他地区前三季度收入增速仍保持两位数 [1] - 创新业务：受益于汽车 锂电 电子电器和物流 交通等下游行业需求拉动 海康机器人 海康汽车电子 海康睿影等创新业务均实现了较高的收入增速 [1] 股东回报与财务策略 - 公司近期已完成中期现金分红3666亿元 [2] - 在过去12个月 公司累计现金分红10096亿元 注销式回购2028亿元 合计12125亿元 [2] - 公司从2024年下半年开始逐步以利润为中心 持续推进组织变革和精细化管理 [2] AI技术与数字化进展 - 公司坚持自研多模态感知大模型与开源语言大模型并举 自研多模态物联感知大模型在周界 行为分析等产品上持续迭代升级 [3] - AI大模型技术在内部运营的智能客服 智能配单等认知应用上得到大规模推广 [3] - 智能体应用在工业设备故障诊断 科学仪器的色谱分析仪等产品上获得广泛应用 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为95036亿元 102284亿元 112142亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14040亿元 15557亿元 17344亿元 [3] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为153元 170元 189元 [4] - 预计市盈率（P/E）2025-2027年分别为216倍 195倍 175倍 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司累计实现营业收入657.58亿元，同比增长1.18% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为93.19亿元，同比增长14.94% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为290.4亿元，同比增长0.66%，毛利率达到45.67%，同比提升1.65个百分点 [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为36.62亿元，同比增长20.31% [1] - 公司净利同比增速已连续多季度跑赢营收同比增速 [4] 现金流与资产质量 - 三季度末应收账款与应收票据总额降至359.69亿元，较6月末下降12.88亿元，较年初大幅下降46.64亿元 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为136.97亿元，同比增长426%，创公司同期历史新高 [2] 股东回报 - 近期中期现金分红36.66亿元实施完毕 [2] - 过去12个月公司现金分红100.96亿元，注销式回购20.28亿元，合计121.25亿元 [2] - 自2010年上市以来累计净利润约1380亿元，累计派发现金红利约685亿元，分红率达50%左右 [2] 战略与管理举措 - 从2024年下半年开始公司进行了产品线分类管理、区域销售考核利润、中小企业事业群垂直管理等全面调整，成效逐步显现 [2] - 公司未来几年将继续全面拥抱AI大模型，专注现有产品线，做深做精 [2] - 公司持续推进组织变革和精细化管理，提升运营质量 [2] - 公司坚定推进"以利润为中心"的经营策略，坚定持续投入AI大模型与场景数字化 [5] AI技术发展与商业化 - 国务院印发意见推动"人工智能+"行动，促进人工智能与经济社会深度融合 [3] - 公司在AI大模型相关技术方向上加大投入，推动产品落地，AI大模型成为公司能力进化的"新引擎"和走进千行百业的"新钥匙" [3] - AI大模型已在公司自身工厂规模化落地，应用于生产质检、运营智能客服、智能配单等场景，实现质量与效率双升 [3] - AI大模型在工业、交通、电力、石油、化工等行业落地，走进各行业生产、运营、管理的核心环节 [4] - 公司以AI开放平台支撑AI产品，辅以培训赋能和AI工具，并依托销售网络加速产品落地 [4] 业务拓展与行业布局 - 公司围绕经济中的亮点寻找业务机会，如政府端的交通行业，企业端的电子电器、石化煤炭、智慧商贸、电力央企等行业 [3]

投资评级与估值 - 报告对该公司维持"买入"评级 [3] - 预测公司25/26/27年归母净利润分别为144.01亿元、169.36亿元、201.47亿元，同比增长20.24%、17.60%、18.96% [3] - 对应25/26/27年市盈率分别为21.2倍、18.0倍、15.2倍 [3] 财务业绩与预测 - 公司25年前三季度实现营收657.58亿元，同比增长1.18%，归母净利润93.19亿元，同比增长14.94% [9] - 单三季度实现营收239.4亿元，微增0.66%，归母净利润36.62亿元，增长20.31% [9] - 调整后预测公司25/26/27年营业收入为958.29亿元、1,035.64亿元、1,124.51亿元，同比增长3.60%、8.07%、8.58% [3] - 25年前三季度毛利率为45.37%，同比提升0.61个百分点，单三季度毛利率45.67%，同比/环比提升1.42/0.26个百分点 [9] - 25年前三季度经营活动现金流量净额136.97亿元，同比增长426%，是同期归母净利润的1.47倍 [9] - 三季度末应收账款与应收票据总额359.69亿元，较6月末下降12.88亿元，较年初大幅下降46.64亿元 [9] 经营策略与展望 - 公司坚定执行"以利润为中心"的经营策略，调整效果显现，产品线分类管理、区域销售考核利润等工作成效体现在财务指标上 [9] - 展望25全年，公司预计归母净利润实现10%以上增长，下半年扣非净利润增速高于上半年，业绩逐季上行 [9] - 全年经营费用预计同比大致持平，继续严控应收款，追求高质量收入增长，预计下半年收入保持同比正增长 [9] - 随着物理世界与数字世界深度融合，多模态感知大模型应用是AI落地重要领域，公司凭借全面感知/认知能力和行业经验，有望在AI+应用中获得新发展机遇 [9] 关键财务指标预测 - 预测25/26/27年摊薄每股收益分别为1.560元、1.834元、2.182元 [8] - 预测25/26/27年每股经营性现金流净额分别为2.17元、2.09元、2.38元 [8] - 预测25/26/27年ROE（归属母公司）分别为16.95%、17.95%、18.93% [8] - 预测25/26/27年市净率分别为3.59倍、3.24倍、2.87倍 [8]

宏观经济背景 - 2025年1-8月全国固定资产投资同比增速仅为0.5%，一般公共预算支出同比增长3.1% [2] - 同期高技术制造业增速达9.5%，装备制造业、家电、服务器、手机、汽车等行业增速较高 [2] - 前三季度出口同比增长7.1%，对东盟、非洲、中亚出口增速较快，对美出口同比大幅下滑 [2] - AI大模型算法发展、算力基础设施投入及AI+千行百业政策落地，预示人工智能带来的经济与社会变化刚刚起步 [2] 公司整体财务表现 - 前三季度实现营业总收入657.58亿元，同比增长1.18%，实现归属于上市公司股东的净利润93.19亿元，同比增长14.94% [3] - 第三季度实现营业收入239.40亿元，同比增长0.66%，毛利率达45.67%，同比提升1.65个百分点 [3] - 第三季度归母净利润36.62亿元，同比增长20.31% [3] 公司经营策略与调整成效 - 公司坚定执行“以利润为中心”的经营策略，坚持有效益的增长，从2024年下半年开始全面调整 [2] - 产品线分类管理、区域销售考核利润、中小企业事业群垂直管理等调整成效体现在主业毛利率、净利润、应收款和现金流等财务指标上 [2] - 经过约一年调整，经销商渠道去库存和运营模式调整目标已基本实现 [4] 国内主业表现 - 营销端根据宏观经济形势调整组织架构和资源配置，围绕政府端交通行业、企业端电子电器、石化煤炭、智慧商贸、电力央企等经济亮点寻找业务机会 [4] - 产品侧在AI大模型相关技术方向加大投入，推动AI大模型产品落地 [4] - 中小企业事业群第三季度营收同比降幅收窄至个位数，其毛利额和扣费毛利额均已实现同比正增长 [4] - 公司将推出轻智能与灵活部署的优质产品，团队将携手经销商下沉开展深入区县的营销活动 [4] 境外主业与创新业务 - 境外主业收入增速环比放缓，但除美国、加拿大、印度等市场外，其他市场保持较好收入增长 [4] - 中东非洲区增速在四大区中保持领先，发展中国家收入增速相对更高，发达国家盈利能力相对更强 [4] - 创新业务保持快速增长，经营质量持续提升，受益于汽车、锂电、电子电器和物流、交通等下游行业需求拉动 [4] - 海康机器人、海康汽车电子、海康睿影等创新业务均实现较高收入增速 [4] AI大模型技术发展与应用 - 公司认为多模态感知大模型相关应用是AI大模型落地的关键领域，公司将凭借全面的感知能力和丰富的行业经验收获新一轮发展机遇 [5] - 公司坚持自研多模态感知大模型与开源语言大模型并举，自研模型在周界、行为分析、文搜、毫米波/X光安检等众多产品上持续迭代升级 [5] - AI大模型技术在内部运营的智能客服、智能配单等认知应用上大规模推广，智能体应用在工业设备故障诊断、科学仪器色谱分析仪、X光工业检等产品上广泛应用 [5] - 公司的工业产线标准作业流程检测、安全生产方案等在9月中国工博会上获得广泛关注 [5]

投资评级与目标价 - 报告对海康威视的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给出公司目标价为42元，当前股价为33.06元，存在约27%的上涨空间 [3][6] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入657.58亿元，同比增长1.18%，其中第三季度单季营收239.40亿元，同比增长0.66% [2][6] - 2025年前三季度实现归母净利润93.19亿元，同比增长14.94%，其中第三季度单季归母净利润36.62亿元，同比增长20.31%，增速较2025年上半年提升8.6个百分点 [2][6] - 盈利能力持续改善，2025年第三季度单季毛利率为45.67%，同比提升1.42个百分点，前三季度累计毛利率为45.37%，同比提升0.61个百分点，连续三个季度改善 [6] - 费用控制有效，2025年前三季度研发、销售、管理费用率累计为30.13%，同比下降0.16个百分点，财务费用为-6.34亿元，去年同期为-1.33亿元 [6] - 经营现金流大幅好转，2025年前三季度经营现金流净额为136.97亿元，同比增长426.06%，主要得益于销售回款增加 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为950.81亿元、1035.71亿元、1132.76亿元，对应同比增速分别为2.8%、8.9%、9.4% [2][6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为138.73亿元、153.74亿元、171.29亿元，对应同比增速分别为15.8%、10.8%、11.4% [2][6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为1.51元、1.68元、1.87元 [2][6] - 估值方面，报告参考可比公司并结合历史估值，给予公司2026年25倍市盈率，从而得出目标价 [6] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为22倍、20倍、18倍 [2] 业务发展与竞争优势 - 公司是全球安防龙头与智能物联核心厂商 [6] - 公司在人工智能领域持续投入，自2015年开始基于深度学习研发相关技术并率先落地应用，2023年发布“观澜”大模型，实现多模态大模型与行业知识深度融合 [6] - 公司已推出数百款大模型产品，大部分硬件产品线都已推出AI产品，为千行百业赋能 [6] - 公司注重股东回报，2025年制定并实施了中期分红方案 [6]

财务业绩 - 前三季度营业总收入657.58亿元 同比增长1.18% [4] - 前三季度归母净利润93.19亿元 同比增长14.94% [4] - 第三季度营业收入239.40亿元 同比增长0.66% [5] - 第三季度毛利率45.67% 同比提升1.65个百分点 [5] - 第三季度归母净利润36.62亿元 同比增长20.31% [5] - 前三季度经营活动现金流量净额136.97亿元 同比增长426% 为归母净利润的1.47倍 [6] - 过去12个月现金分红100.96亿元 注销式回购20.28亿元 合计121.25亿元 [6] 运营质量改善 - 三季度末应收账款与应收票据总额359.69亿元 较6月末下降12.88亿元 较年初大幅下降46.64亿元 [6] - 中小企业事业群SMBG三季度营收同比降幅收窄至个位数 毛利额和扣费毛利额均已实现同比正增长 [7] - 经销商渠道去库存和运营模式调整目标已基本实现 [7] - 国内非经销端应收款回款和压缩效果显著 信用减值科目在三季度出现负值 [23] 经营策略 - 公司坚定执行以利润为中心的经营策略 坚持有效益的增长 [4] - 反内卷成为社会共识 公司不做边际投入没有带来合理边际产出的业务 [19] - 产品线实行分类管理 按成熟类、培育类、孵化类分层确定资源投入 [27] - 区域销售考核利润 国内32个省级业务中心和海外四大区按利润达成情况考核 [27] - SMBG实行垂直化管理 推动经销商渠道运营模式调整 [27] AI技术发展与落地 - 公司全面拥抱AI大模型 专注现有产品线做深做精 [6] - 自研多模态感知大模型与开源语言大模型并举 在周界、行为分析、文搜、安检等产品上持续迭代 [9] - AI大模型技术在内部运营的智能客服、智能配单等认知应用上大规模推广 [9] - 智能体应用在工业设备故障诊断、科学仪器色谱分析仪、X光工业检等产品获得广泛应用 [9] - 工业产线标准作业流程智能检测技术可实时识别作业人员动作和配件放置 提升生产一致性与品控水平 [11] - 文搜系列产品在SMBG销售实践中取得良好成果 在偏远城市存在增量空间 [21] 海外业务发展 - 剔除美国、加拿大、印度市场后 其他地区前三季度收入增速保持在两位数 [15] - 中东非洲区增速在四大区中保持领先 发展中国家收入增速较高 发达国家盈利能力更强 [7] - 非视频类产品占比持续提升 报警产品、LED、IT类产品在海外增长显著 [15] - 非经项目收入占比从15%提升到30%左右 [16] - 海外能力建设面临人员与组织管理、IT工具与系统支持、组织架构优化三大挑战 [17] 行业机遇与竞争优势 - 装备制造业和高技术制造业展现韧性 1-8月高技术制造业增速达9.5% [4] - 公司具备全面的感知能力和丰富的行业经验 在AI大模型落地方面具有显著优势 [10] - 在工业、交通、电力、石油、化工等多个行业具备广阔落地空间 [12] - 海康机器人、海康汽车电子、海康睿影等创新业务均实现较高收入增速 [7] - 公司资本开支将大幅度降低 稳健净利润将带来充沛自由现金流 [6] 未来展望 - 公司将继续坚定推进以利润为中心的经营策略 持续投入AI大模型与场景数字化 [9] - 未来收入增长依靠把产品线做深做精 而非单纯追求营收增速 [24] - 在亚太区域试点 逐步将系统解决方案输出到海外 [18] - 公司定位兼具通用技术和行业经验 在A股计算机和电子板块具备独特优势 [31]

核心观点 - 公司2025年三季度业绩显示盈利能力显著提升，经营现金流创同期新高，得益于“以利润为中心”的策略调整 [2] - AI大模型坚持自研与开源并举，已在多产品中应用并推动商业化落地 [3] - 公司未来将聚焦高质量增长，通过AI提升内外效率，并计划提高分红回报投资者 [2][4] 经营业绩 - 2025年第三季度营收239.76亿元，同比增长0.66% [2] - 毛利率达45.67%，同比提升1.65个百分点 [2] - 归母净利润36.62亿元，同比增长20.31% [2] - 经营现金流净额136.97亿元，同比增长426%，创同期新高 [2] - 过去12个月现金分红与回购合计121.25亿元 [2] - 国内SMBG业务营收降幅收窄，毛利额实现同比正增长，渠道调整目标基本达成 [2] - 境外业务整体增长，中东非洲区增速领先，创新业务因下游需求拉动快速增长 [2] AI大模型进展 - 公司坚持自研多模态感知大模型与开源语言大模型并举的策略 [3] - 自研模型已在多款产品上迭代升级，应用于智能客服、故障诊断等场景 [3] - 相关解决方案在工博会获得关注，通过AI开放平台和销售网络推动商业化落地 [3] 未来战略与规划 - 公司追求高质量增长，优先提升经营质量，再根据市场情况调整策略 [4] - 海外业务增长需加强人员、IT和组织管理能力，增长将是渐进式的 [4] - 通过“以利润为中心”的管理，系统考核产品线、区域、SMBG管理和应收回款 [4] - 上半年重点提升运营质量，下半年聚焦产品线，借助AI提供有竞争力的产品 [4] - 公司具备通用技术与行业经验相结合的优势，可与细分领域企业合作 [4] - 未来将提高分红，以更好业绩回报投资者 [4] 业务亮点与机遇 - “灯塔工厂”建设显示公司在工业AI领域的优势，观澜大模型在多行业有广阔应用空间 [4] - AI应用对内提升销售效率，对外双向延伸提供AI应用，公司具备资源和速度优势 [4] - 公司场景数字化优势在于兼具通用技术与行业经验 [4]