文章核心观点 - 资本市场在“十四五”期间对河南省实体经济发展和产业升级发挥了关键助推作用，推动豫企实现从“量的积累”到“质的提升”的跨越 [2] - 通过上市公司数量增长、多元化融资、并购重组及金融工具创新，河南在粮食生产、先进制造业及战略性新兴产业领域获得了强劲的金融动能 [2][4] - 面向“十五五”，河南将继续围绕“智能化、绿色化、高端化”方向，通过政策引导和资本市场工具服务科技创新与产业创新融合，助力经济高质量发展 [2][17] 资本市场规模与融资 - 河南A股上市公司数量从2020年末的87家增至当前的112家，北交所上市企业13家，总数位列中部六省首位 [4] - 2021年至今，河南企业连续4年交易所市场债券融资超1000亿元，存量规模增至4958亿元，较2021年翻番，债券发行加权平均成本降至2.66%，较期间最高点下降212个基点 [4] - 绿色、科创等创新债券品种发行206亿元，同比增长57% [4] - 自2022年以来，河南地区共有18家上市公司实施并购重组，其中2025年以来有12起（含重大资产重组3起），涉及规模300多亿元 [4] 龙头企业与资本赋能 - 牧原股份营收规模从2020年的563亿元增长至2024年的1379亿元，并于2025年5月申请H股上市以推进全球化战略 [4] - 牧原股份发行河南省首单3亿元科技创新债，用于生猪养殖全产业链的智能化管理和疫病防控技术研发，截至2024年末累计申请专利2276项，2024年新增授权专利138项 [5] - 多氟多于2023年8月成功定向增发20亿元，用于锂电池核心材料六氟磷酸锂的技术升级及产能扩张，其六氟磷酸锂产销量稳居全球前列 [5] - 龙佰集团上市后依托再融资投入超百亿元研发氯化法钛白粉技术，单炉产能提升至10万吨/年，攻克行业难题并推动高端产品进口替代 [6] 上市公司质量与投资者回报 - 截至2025年8月，河南省内市值百亿元以上的A股上市公司达35家，较去年底翻番 [9] - 2025年上半年，近八成河南上市公司实现盈利，整体营收和净利润创下新高，营收超百亿元的公司增长至13家，归母净利润合计达447.95亿元，同比增长39.83% [9] - 双汇发展2025年半年度拟派现22.52亿元，占当期净利润的96.94%，股息率2.52%，“十四五”期间累计分红总额达222亿元，为河南A股上市公司之首 [11] - 牧原股份2021年至2025年上半年累计分红总额逼近180亿元，其中2024年分红近76亿元，2025年上半年分红超50亿元 [11] - 洛阳钼业自A股上市以来累计现金分红215.62亿元，“十四五”期间分红总额超120亿元，2024年分红54.66亿元创历史新高 [11] 产业升级与研发投入 - 河南112家A股上市公司中，科技企业占90家，涉及战略性新兴产业的达30家 [10] - 2024年河南上市公司整体研发强度为5.57%，同比提升2.5个百分点，2025年上半年研发支出已超110亿元，15家公司研发强度超过10% [10] 期货市场与风险管理 - 郑州商品交易所上市期货品种27个、期权品种20个，成交量、成交额分别占全国期货市场份额的35.03%和12.71%，已有7个品种引入境外交易者 [13] - QFII可交易范围拓展至26个期货期权品种，带动107家期货机构入驻郑州，吸引国内2200亿元结算资金在郑州沉淀 [13] - “十四五”期间，河南期货公司累计为700余家企业提供风险管理服务，涉农“保险+期货”业务承保货值39.14亿元，居全国前列 [14] 基金与REITs创新 - 私募创投基金投资于中小企业、高新技术企业、初创科技企业的项目达1091个，投资本金546.75亿元，私募股权基金参与投资本省企业上市12家 [14] - 政府投资参与设立基金24只，发挥产业引导功能 [14] - 截至2025年9月，河南省已成功发行多单类REITs产品，覆盖高速公路、清洁能源、产业园区等领域 [15] 未来政策导向 - 2025年7月，河南省政府印发《河南省支持上市公司并购重组若干政策措施》，鼓励上市公司通过并购重组转型升级，引导资源向人工智能、低空经济、生物医药等新质生产力方向集聚 [17] - 2025年9月发布的《河南省金融服务“两高四着力”实施方案》明确将深化与各大交易所合作，推动更多企业上市融资，支持发行基础设施REITs，力争2025年股票回购增持再贷款投放50亿元 [17]

行业投资评级与核心观点 - 投资分析意见为重视生猪养殖“反内卷”进程，把握优质猪企价值重估确定性，认为生猪养殖行业产能去化节奏有望加快，建议关注板块左侧布局机会 [2][3] - 核心观点认为本轮猪周期步入下行尾声，在亏损减产与“反内卷”政策的双重推动下，产能有望进入加速去化阶段，左侧布局正当时 [2][3] - 中期展望显示，伴随行业高质量发展，优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升，业绩与股东回报良好的头部猪企正迎来确定性价值重估 [2][3] 生猪养殖行业分析 - 十一期间猪价加速下跌，10月8日全国外三元生猪均价为11.61元/公斤，较假期前（9月30日）下跌0.67元/公斤，已跌破行业平均自繁自养成本水平（12.5-13.0元/公斤），行业面临全面亏损 [2] - 仔猪价格持续下跌，截至9月23日断奶仔猪均价为236元/头，周环比下跌23元/头，再创年内新低，二元母猪销售均价为1590元/头，维持底部震荡，反映出行业对26年猪价的悲观预期 [2] - 供给充裕仍是2025Q4-2026H1行业主基调，猪价或持续低迷，养殖亏损将加快产能淘汰进程，政策端产能调控指引也锚定了产能去化大趋势 [2] - 头部猪企凭借领先养殖成本实现远超行业平均的头均盈利，并进入新发展阶段：积极压降负债，产能扩张放缓，资本开支减少，自由现金流规模显著提升 [2] 肉鸡养殖行业分析 - 白羽肉鸡产业链价格有所复苏，节前（9.18-9.25）商品代鸡苗销售均价3.27元/羽，周环比上涨5.48%，白羽肉毛鸡销售均价3.35元/kg，周环比上涨0.30% [2] - 黄羽肉鸡方面，“金九银十”逐步兑现，9月30日全国青脚麻鸡销售均价为5.16元/斤，周环比下跌9%，但养殖盈利仍较为突出，建议关注相关企业三季度业绩拐点 [2] - 投资意见建议关注白羽肉鸡消费旺季价格复苏，底部重视龙头企业发展与长期价值，黄羽肉鸡关注立华股份、温氏股份等企业 [2] 宠物食品行业数据 - 8月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额约为24亿元，同比增长11%，环比增长22%，2025年1-8月累计销售额为193亿元，同比增长11% [2] - 乖宝宠物8月合计GMV同比增长19%，环比增长16%，其中麦富迪、弗列加特品牌分别同比增长7%、63% [2] - 中宠股份8月合计GMV同比增长33%，环比增长26%，其中顽皮、Zeal、领先品牌分别同比增长36%、下降9%和增长46% [2] - 佩蒂股份8月合计GMV同比增长20%，环比增长10%，其中爵宴、好适嘉品牌分别同比增长26%、下降25%，路斯股份8月合计GMV同比下降26%，环比增长2% [2] 市场表现与重点公司 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.2%，跑输沪深300指数（上涨2.0%），个股涨幅前五名为：华绿生物（6.0%）、宏辉果蔬（4.1%）、万辰集团（3.7%）、生物股份（3.2%）、海南橡胶（3.1%） [2][3] - 报告建议关注的生猪养殖公司包括牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [2] - 报告建议关注的其他领域公司包括白羽肉鸡的圣农发展，黄羽肉鸡的立华股份、温氏股份，宠物食品的乖宝宠物、中宠股份等 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 重视生猪养殖“反内卷”进程，把握优质猪企价值重估确定性 [3][4] - 基本面与政策共同驱动下，生猪养殖行业产能去化节奏有望加快，建议关注板块左侧布局机会 [3][4] - 本轮猪周期步入下行尾声，中期来看，伴随行业高质量发展，优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升 [3][4] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.2%，跑输沪深300指数（上涨2.0%）[3][4] - 个股涨幅前五名：华绿生物（6.0%）、宏辉果蔬（4.1%）、万辰集团（3.7%）、生物股份（3.2%）、海南橡胶（3.1%）[3][11] 生猪养殖行业分析 - 十一期间猪价加速下跌，10月8日全国外三元生猪均价为11.61元/公斤，较假期前（9月30日）下跌0.67元/公斤 [3] - 当前猪价已跌破行业平均自繁自养养殖成本水平（12.5-13.0元/公斤）及部分领先主体成本水平（11.5-12.0元/公斤），行业再次陷入全面亏损 [3] - 仔猪价格持续下跌，截至9月23日断奶仔猪均价236元/头，周环比下跌23元/头，再创年内新低；二元母猪销售均价1590元/头，维持底部震荡 [3] - 养殖亏损与“反内卷”政策双重推动下，行业产能有望进入加速去化阶段 [3][4] - 2025年上半年，头部猪企凭借领先的养殖成本实现头均盈利，并进入新发展阶段：压降负债、放缓产能扩张、减少资本开支、提升自由现金流 [3] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [3] 肉鸡养殖行业分析 - 白羽肉鸡：节前产业链价格有所复苏，商品代鸡苗销售均价3.27元/羽，周环比上涨5.48%；白羽肉毛鸡销售均价3.35元/kg，周环比上涨0.30% [3] - 黄羽肉鸡：9月30日全国青脚麻鸡销售均价为5.16元/斤，周环比下跌9%，但养殖盈利仍较为突出 [3] - 建议关注圣农发展、立华股份、温氏股份 [3] 宠物食品行业分析 - 8月宠物食品线上（天猫、京东、抖音）合计销售额约为24亿元，同比增长11%，环比增长22% [3] - 2025年1-8月累计销售额为193亿元，同比增长11% [3] - 主要公司8月GMV表现：乖宝宠物同比+19%，中宠股份同比+33%，佩蒂股份同比+20%，路斯股份同比-26% [3] 重点公司估值 - 报告提供了多家农林牧渔重点公司的估值数据，例如牧原股份2025年预测PE为14倍，温氏股份为14倍，乖宝宠物为48倍等 [46]

文章核心观点 - 人工智能等智能化技术正在深刻变革中国生猪养殖行业，通过环境智能控制、精准饲喂和健康监测等手段，提升生产效率、降低成本并改善动物福利，推动行业向技术密集型转型 [2][3][6] 行业智能化转型现状 - 多家涉及养殖环节的大型企业，如新希望、牧原股份、温氏股份、蒙牛、伊利、君乐宝等，均已在不同程度上实现了智慧养殖 [3] - 国务院于2024年8月印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确支持种植、养殖等农业领域的智能应用，为行业升级提供政策指引 [3] - 智能化养殖的目标是让养殖过程更轻松高效，提升养殖技术的职业化程度，使养猪行业受到更多尊重 [4][6] 智能化养殖的具体应用与效益 - **智能环境控制**：通过智能环控设备使猪舍全年保持在约25摄氏度的恒温环境，在此环境下每只猪每天能多长二两肉（约100克）[2][6] - **精准饲喂管理**：采用全封闭管链运输的精准饲喂管理系统，结合猪群品种、性别、年龄、生理状态与生长数据制定投喂方案，提高饲料利用率并减少浪费 [2] - **AI健康监测**：利用畜禽疫病监测预警系统，通过分析猪群咳嗽声音进行疫病预警，轨道巡检机器人集成多种传感器可监测10余项猪舍环境与猪只体征指标，实现健康趋势预知与分析，提升健康管理水平并降低人工成本 [3][6] 牧原股份的案例与规划 - 牧原股份展示了其智能化猪舍，内部配备智能环控设备、喷淋头和精准饲喂系统 [2] - 公司“生猪智慧养殖模式”于2024年上半年入选农业农村部发布的智慧农业建设典型案例 [4] - 公司下一步计划投资60亿元打造超级种猪选育平台，并持续利用AI技术提升生产效率和管理水平 [4]

文章核心观点 - 人工智能等智慧养殖技术正深度应用于生猪养殖行业，通过环境智能控制、精准饲喂和疫病监测等手段，显著提升了生产效率、降低了成本，并推动了行业向技术密集型转型 [4][6][10][11][13] 智能环境控制 - 猪舍配备智能环控设备，可将环境温度常年维持在25摄氏度左右，在此理想环境下每头猪的日增重可提高约100克（二两）[4][13] - 智能环控系统通过模拟最适宜生猪生长的环境，有助于提升生猪的日增重，从而创造显著的经济效益 [4][13] 精准饲喂管理 - 智慧牧场采用全封闭管链运输的精准饲喂管理系统，该系统能根据猪群的品种、性别、年龄、生理状态和生长数据制定个性化的饲料投喂方案 [6] - 系统通过记录不同配方和饲喂量与特定猪群生长指标的对应关系，不断优化营养方案，形成正向反馈循环，最终提高了饲料利用率并减少了浪费 [7] 疫病监测与健康管理 - 利用畜禽疫病监测预警系统，AI可通过分析猪群的咳嗽声音进行疫病可能性预警 [10] - 系统中的轨道巡检机器人集成了多种传感器，可同时监测猪舍环境和猪只体征相关的10余项指标，实现对猪群健康趋势的预知和分析，从而提升健康管理水平并降低人工成本 [10] 行业应用与政策支持 - 新希望、牧原股份、温氏股份等大型养殖企业已在不同程度上实现了智慧养殖 [10] - 国务院于今年8月印发的意见明确支持加快农业数智化转型升级，为养殖领域的智能应用提供了政策驱动力 [10] 公司具体案例与未来规划 - 牧原股份的“生猪智慧养殖模式”于今年上半年入选农业农村部智慧农业建设典型案例，公司致力于通过AI技术挖掘喂养、健康、屠宰等环节的成本控制空间 [11] - 公司下一步计划投资60亿元打造超级种猪选育平台，并持续利用AI技术提升生产效率和管理水平 [11]

文章核心观点 - 当前猪肉股业绩改善主要依赖成本压缩而非行业基本面反转，猪周期尚未出现明确拐点[4][6] - 行业产能过剩问题严峻，政策驱动的主动去产能效果可能被中小养殖户的灵活补栏所抵消，难以根本性扭转供需格局[7][9][10] - 生猪供应量受生产效率提升和出栏均重影响，即便能繁母猪存栏下降，总供给仍可能保持高位，导致猪价持续承压，猪周期可能更漫长和钝化[20][22][24] - 猪周期投资逻辑正从“赌周期”转向“选个股”，需综合评估企业的完全成本、出栏增速和头均市值等关键指标[26] 行业现状与盈利分析 - 2025年上半年头部猪企业绩亮眼：牧原股份归母净利润105.3亿元（同比增长1169.77%）、温氏股份34.75亿元（同比增长159.12%）、新希望7.549亿元（同比增长162%）[4] - 盈利主要源于玉米、豆粕等原料价格下行及生产效率提升，而非规模扩张或猪价上涨，盈利空间有限且缺乏长期成长逻辑[6] - 生猪自繁自养模式自2024年5月以来持续盈利，但截至2025年9月19日当周首次出现亏损，每头亏损24.44元[18] - 当前生猪外三元价格跌至约12.6元/公斤，行业平均成本约12.8元/公斤，现金成本约11-12元/公斤[18] 产能过剩与政策干预 - 截至2025年7月末，全国能繁母猪存栏量达4042万头，相当于正常保有量的103.6%，产能严重过剩[7] - 政策要求25家头部猪企在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头，并对出栏体重进行限制，未达标者将面临停补贴、停信贷等惩戒[7] - 头部企业如牧原股份计划将能繁母猪减至330万头，出栏均重降至120公斤；新希望出栏体重控制在118-120公斤；温氏股份禁止向二次育肥客户销售生猪[8][9] - 政策执行存在结构性差异，头部企业积极减产，但中小养殖户可能趁机补栏，削弱政策效果[9][10] 生产效率与供应压力 - 行业生产效率持续提升：PSY（每头母猪每年断奶仔猪数）从2021年1月的15.3增至2025年1月的20.8，增幅36%[22] - 尽管2025年1月能繁母猪存栏（4062万头）较2021年1月（4318万头）下降，但因PSY提升，断奶仔猪供应量反增27.8%，从6.61亿头增至8.45亿头[22] - 生产效率提升直接压制猪价：猪价从2021年高点36.8元/公斤跌至2025年初的16元/公斤，跌幅56%[23] - 国内PSY（20.8头）较欧美（28-30头）仍有较大差距，未来通过育种、管理和技术升级，效率提升空间仍存，可能进一步延长猪周期[24] 投资逻辑与个股评估 - 猪周期波动弱化，行业进入“微利常态”，投资重点从行业周期转向个股选择[26] - 核心评估维度包括完全成本（决定盈利底线）、出栏增速（代表成长性）和头均市值（衡量估值性价比）[26] - 头部企业表现分化：牧原股份成本优势明显但出栏增速低（2026年目标9500万头，增速6%）；京基智农出栏增速高（2026年目标400万头，增速60%）但成本偏高；神农集团估值较高（头均市值3138元）[26][27] - 2026年头均市值数据显示，牧原股份为3017元，温氏股份为2584元，新希望为1325元，正邦科技为3073元[27]

板块整体表现 - 养殖业板块在9月30日整体下跌0.22%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内个股表现分化，部分个股上涨，其中*ST天山领涨，涨幅为2.08%，立华股份领跌，跌幅为2.91% [1][2] 个股价格变动 - 立华股份跌幅最大，收盘价为21.71元，下跌2.91% [2] - 巨星农牧下跌0.93%，新五丰下跌0.79%，晓鸣股份和湘佳股份均下跌0.69% [2] - 圣农发展表现较好，上涨1.75%，收盘价为18.03元 [1] - 牧原股份股价持平，收盘价为53.00元，成交额最高，达20.88亿元 [1] 资金流向分析 - 养殖业板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.63亿元 [2] - 游资资金净流入4334.67万元，散户资金净流入1.2亿元 [2] - 牧原股份主力资金净流出1634.88万元，主力净占比为-0.78% [3] - 华英农业主力资金净流入1062.23万元，主力净占比达7.70% [3] - 天域生物游资净流入1131.47万元，游资净占比高达9.75% [3]

公司业务表现 - 2025年上半年公司销售生猪4691万头，同比增长44.8% [1] - 商品猪销售3839.4万头，同比增长32.5% [1] - 仔猪销售829.1万头，同比增长168.1% [1] - 种猪销售22.5万头，同比下降27.9% [1] - 生猪养殖业务营收754.5亿元，同比增长34.7% [1] 公司竞争优势 - 公司养殖规模在全行业拥有领先优势 [1] - 公司在成本方面具有优势 [1] - 物美价廉的猪肉增强了公司肉食业务的市场竞争力 [1] 行业地位与前景 - 公司养殖规模以及成本优势在全国具有领先优势 [1] - 竞争优势利于公司进一步巩固行业龙头地位 [1] - 成本优势或将为公司肉食业务带来可观增长 [1]

合作项目概述 - 牧原食品股份有限公司与BAF越南农业股份公司签署合作协议，在越南西宁省合作建设并运营高科技楼房养殖项目 [1] - 项目将配套建设饲料厂，总投资金额达12万亿越南盾（约合人民币32亿元） [3] - 项目建成达产后，预计年存栏母猪6.4万头，年可向社会提供优质商品猪160万头，饲料厂年产能约60万吨 [3] 合作目标与原则 - 双方合作旨在发挥在技术、管理与本地资源上的互补优势，打造高标准、智能化、绿色化的现代养殖示范 [1] - 合作以开放合作、互利共赢为原则，助力当地经济社会发展，为越南市场提供更健康、新鲜、优质的猪肉产品 [1][3] - 项目致力于提升生物安全与环境友好水平，推动越南畜牧业的现代化升级和可持续发展 [1][3]

核心观点 - 报告维持对农林牧渔行业“看好”的投资评级，核心观点是生猪养殖行业供应压力释放导致猪价下行，正开启新一轮产能去化，当前处于周期左侧布局时机，持续推荐生猪养殖板块 [1][7][21] - 报告认为政策引导与市场周期因素叠加，将催化生猪产能的主动与被动去化，建议关注生猪养殖相关标的 [7][17][21] - 除生猪养殖外，报告亦看好禽类养殖、动保、种业及宠物等细分领域的投资机会，并分别列出了重点跟踪公司 [7] 行业表现概览 - 自2025年1月2日至报告期，农林牧渔板块累计上涨16.95%，同期沪深300指数上涨15.63% [11][12] - 本周（截至2025年9月29日）农林牧渔板块下跌1.97%，而沪深300指数上涨1.07% [11] - 细分板块中，渔业本周跌幅最大为3.67%，饲料跌幅最小为1.28% [11][14] 生猪养殖数据跟踪 - **数量端**：能繁母猪存栏量出现环比下降信号，根据钢联统计，8月能繁母猪存栏量环比下降0.80%（7月为持平），其中规模场环比下降0.83% [7][22]；根据农业农村部数据，7月底能繁母猪存栏量为4042万头，月环比微降0.02% [22][23]；9月25日全国商品猪出栏均重为128.55公斤 [22][29] - **价格端**：猪价本周明显下行，9月25日商品猪出栏价为12.67元/公斤，周环比下降3.65%；同日规模场15公斤仔猪出栏价为334元/头，周环比下降6.70%；猪肉价为16.68元/公斤，周环比下降2.46% [7][32][34]；二元母猪价格周环比持平，为32.50元/公斤 [32] - **利润端**：生猪养殖延续亏损，9月26日自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-74.11元/头和-236.57元/头 [7][37]；9月26日育肥猪配合饲料平均价为3.34元/公斤，周环比下降0.30% [37][40] 禽养殖数据跟踪 - 白羽鸡产业链方面，2025年8月祖代更新量为13.36万套，环比增加20.69% [7][38]；欧美禽流感疫情导致祖代鸡引种存在不确定性，中长期利好产业链价格 [7][38] - 价格方面，9月26日白羽肉鸡主产区平均价为6.90元/公斤，周环比微涨0.29%；白羽肉鸡养殖利润为-2.22元/羽 [38][41] - 第37周父母代鸡苗销量为150.75万套，周环比增加5.92%；父母代鸡苗价格为42.39元/套，周环比下降1.87% [39][47] 动保数据跟踪 - 行业需求呈现触底回升迹象，2025年8月多个猪疫苗品种批签发次数同比显著增长，其中胃腹疫苗同比增68%，伪狂犬疫苗同比增12% [7][46]；2025年8月圆环疫苗批签发同比降5%，但1-8月累计仍为正增长 [46] - 非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验获批，由生物股份承担，临床实验有效期为2025年7月14日至2027年7月13日，有望催化板块关注度 [46] 种业数据跟踪 - 主要农产品价格方面，截至9月26日，小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2436/3020/2365元/吨，本周环比变化为+0.2%/-0.4%/+0.2%；年初至今，玉米均价累计上涨11.5% [7][50][51] - 根据USDA 9月供需报告，2025/26年度全球玉米库消比预计为18.87%，较2024/25年度下降0.67个百分点；全球大豆库消比预计为20.27%，较2024/25年度下降0.54个百分点 [52][53][54] 宠物数据跟踪 - **外销**：2025年8月宠物食品出口额为8.34亿元，同比下降15.5%；1-8月累计出口量为2.95万吨，同比增长3.8% [7][55][56]；报告认为关税扰动对宠食公司出口订单量价影响有限 [55] - **内销**：国内宠物市场保持较快增长，8月宠物食品在天猫、京东、抖音电商平台合计销售额同比增长8%，各平台增速分别为-2%、+36%、+2% [7][57]；重点公司旗下品牌8月销售额多数实现同比增长 [57] - 亚宠展规模创新高，参展品牌超2万个，各上市公司推出多款新品，国货品牌产品结构持续优化 [58]