投资评级与核心观点 - 报告给予瑞达期货“增持”评级，目标价为50.12元 [6] - 报告核心观点：瑞达期货的核心看点在于资管业务优势显著，其CTA策略以主观策略为主，竞争力根源在于团队稳定和体系化运作，当前CTA规模明显增长。在高波动市场环境下，资管端业绩报酬弹性、经纪业务修复以及创新业务拓展有望共同驱动公司盈利释放 [2] 公司治理 - 公司股权结构稳定，控股股东福建省瑞达控股有限责任公司持股集中，自2022年9月限售股解禁至2025年半年报，持股数量稳定在336，320，000股（占总股本75.57%），未见主动减持，这有利于保持战略方向的一致性与重大决策的持续推进 [17][18] - 管理层稳定且经验深厚，董事长林志斌、总经理葛昶等核心高管均在公司任职超过二十年，员工中10年以上期货从业经历者达225人，管理层稳定、业务理解深厚为公司在资管、经纪及创新业务上的持续投入提供了坚实保障 [12][18][19] 财务表现与业绩修复 - 公司2024年业绩显著修复，营业收入达18.10亿元，同比增长95.5%，归母净利润达3.83亿元，同比增长56.9% [4][22] - 2025年上半年业绩延续高增长，实现归母净利润2.28亿元，同比增长66.49% [22] - 公司ROE表现行业领先，2024年为13.0%，预计2025-2027年将进一步提升至16.9%、20.3%、20.7% [4][26] - 业务结构清晰，经纪业务构成最稳定的收入底盘，2024年收入为6.28亿元；资管业务体量增长最快，是主要的弹性来源，2024年收入为1.13亿元，同比增长201.70% [21] 资管业务：核心弹性来源 - 资管业务是公司最具业绩弹性的核心看点，其CTA策略布局较早（无忧策略始于2014年7月），形成了以主观管理为主、研究驱动较强的特色，核心竞争力在于团队稳定、投研积累深厚以及体系化分工 [12][29] - 近一年公司CTA规模增长较快，显示出较强的资金吸引力和策略认可度。截至2025年6月末，资产管理权益规模达32.01亿元，较2024年末增长36.50% [12][31] - 资管业务已进入利润释放阶段，2025年上半年资管业务收入达1.21亿元，同比增长223.83%，营业利润率高达78.59%。在高波动市场环境下，资管业务不仅能贡献管理费收入，更有望通过业绩报酬和跟投收益进一步放大利润弹性 [12][31][35] - 根据预测，公司资管业务相关收入（含管理费、业绩报酬、跟投）将从2024年的1.13亿元增长至2027年的4.33亿元 [47] 经纪业务：转型与修复 - 公司经纪业务当前主线是“线上稳住个人客户，线下加快机构和产业客户拓展”。2025年6月末，客户保证金规模达143.25亿元，其中机构客户保证金100.90亿元，占比已提升至70.43% [36][39] - 经纪业务已重新进入修复通道，2025年上半年期货经纪业务手续费收入1.92亿元，同比增长11.22% [39] - 公司拥有广泛的营业网点支撑转型，截至2025年上半年末共有43家期货分支机构，形成“立足福建，面向全国”的经营格局 [45] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为18.8亿元、22.9亿元、26.3亿元，归母净利润分别为5.8亿元、8.5亿元、10.8亿元，对应同比增速分别为+50.8%、+47.9%、+26.0% [4][46] - 预计每股收益（EPS）分别为1.21元、1.79元、2.26元 [4] - 基于2026年预计每股收益1.79元，参考可比公司估值，给予公司2026年28倍市盈率（PE）估值，从而得出目标价50.12元 [12]

投资评级与目标价格 - 报告给予瑞达期货“增持”评级，目标价格为50.12元 [6] 核心观点总结 - 瑞达期货的核心看点在于资管业务优势显著，其CTA策略以主观策略为主，竞争力根源在于团队稳定和体系化运作，且当前CTA规模明显增长 [2] - 在高波动市场环境下，资管端业绩报酬弹性、经纪业务修复以及创新业务拓展有望共同驱动公司盈利释放 [2] - 公司治理稳固，股权结构稳定且管理层多为任职超过二十年的老将，为长期战略连续性与执行效率提供了重要基础 [12][17][18] - 公司业绩自2024年以来进入修复阶段，资管业务体量增长最快，是主要的弹性来源，而经纪业务构成最稳定的收入底盘 [12][21] - 资管业务是公司区别于同业、最具业绩弹性的核心看点，其核心竞争力在于团队稳定、投研积累深厚以及体系化分工，近一年CTA规模增长较快 [12][29] - 经纪业务当前的主线是线上稳住个人客户，线下加快机构和产业客户拓展，客户结构持续优化 [36][39] 公司治理 - 控股股东福建省瑞达控股有限责任公司持股稳定，截至2025年半年报仍持有336,320,000股，占总股本75.57%，未见主动减持 [17] - 核心管理团队稳定，董事长、总经理及多位核心高管均为在公司任职二十年以上的老将，对业务理解深厚 [12][18] - 截至2024年末，公司员工中25年以上期货从业经历者15人，20年以上31人，10年以上225人 [18] 财务表现与预测 - 2024年营业收入为18.10亿元，同比增长95.5%；归母净利润为3.83亿元，同比增长56.9% [4] - 预计2025-2027年营业总收入分别为18.8亿元、22.9亿元、26.3亿元，归母净利润分别为5.8亿元、8.5亿元、10.8亿元，同比增速分别为+50.8%、+47.9%、+26.0% [12][46] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.21元、1.79元、2.26元 [4][12] - 公司净资产收益率（ROE）表现优异，2024年为13.0%，预计2025-2027年将分别达到16.9%、20.3%、20.7% [4][12] - 2020年以来，在上市期货公司中，瑞达期货ROE始终排名前二 [26] 资管业务分析 - 资管业务已成为公司最主要的弹性来源，2024年资管业务收入1.13亿元，同比增长201.70%；2025年上半年进一步升至1.21亿元，同比增长223.83% [21][31] - 截至2025年6月末，资产管理权益规模为32.01亿元，较2024年末增长36.50% [31] - 公司CTA策略布局较早，“无忧策略”始于2014年7月，采用多品种、多周期、多策略运作模式，形成了品牌壁垒 [29] - 资管部组织完整，拥有研发交易团队20多人，并由研究院、自动化工程院和IT部门提供支持，接近成熟的投研交易平台 [29] - 高波动的大宗商品市场环境有利于CTA策略发挥优势，既能提升产品吸引力和管理规模，也能通过业绩报酬和跟投收益放大利润弹性 [35] 经纪业务分析 - 经纪业务是公司最稳定的收入底盘，2024年经纪业务收入为6.28亿元，2025年上半年为2.44亿元 [21] - 公司正推动经纪业务向机构化和产业化转型，2024年末客户保证金规模123.88亿元，其中机构客户占比58.03%；至2025年6月末，客户保证金规模升至143.25亿元，机构客户占比提升至70.43% [36][39] - 2025年上半年，期货经纪业务手续费收入1.92亿元，同比增长11.22% [39] - 公司营业网点布局广泛，截至2025年上半年末共有43家期货分支机构，支撑其产业与机构客户服务 [45] 估值依据 - 估值基于盈利预测，参考可比公司，给予瑞达期货2026年预计每股收益（1.79元）28倍市盈率（PE），从而得出目标价50.12元 [12] - 可比公司南华期货和永安期货2026年预期市盈率平均值约为28.72倍 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 预计沪锌震荡调整，关注MA60支撑。上游锌矿进口量高位，国内锌矿年末减产，国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，硫酸价格走强使国内炼厂利润扩大，节后炼厂复工积极性预计增加，近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭；需求端下游市场仍处淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，缺乏明显增量，汽车等领域政策支持带来部分亮点，下游以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存延续增加，LME锌库存小幅下降，现货升水维持低位，技术面持仓减量价格调整，多空交投谨慎 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24300元/吨，环比-85；04 - 05月合约价差-40元/吨，环比5；LME三个月锌报价3315.5美元/吨，环比-26.5；沪锌总持仓量176142手，环比1336；沪锌前20名净持仓4277手，环比1883；沪锌仓单0吨，环比0；上期所库存134921吨，环比8869；LME库存98900吨，环比-50 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24310元/吨，环比20；长江有色市场1锌现货价24330元/吨，环比30；ZN主力合约基差10元/吨，环比105；LME锌升贴水(0 - 3)-41.31美元/吨，环比-7.86；昆明50%锌精矿到厂价20900元/吨，环比90；上海85% - 86%破碎锌16600元/吨，环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-3.57万吨，环比-1.47；LIZSG锌供需平衡-7.7千吨，环比-4.9；ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比-1.19；国内精炼锌产量67.5万吨，环比2.1；锌矿进口量46.26万吨，环比-5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比-9469.07；精炼锌出口量27266.66吨，环比-15548.89；锌社会库存21.84万吨，环比0.5；镀锌板当月产量236万吨，环比2；镀锌板销量236万吨，环比-6 [3] 下游情况 - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比5313.26；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比20894.2；汽车产量341.15万辆，环比-10.75；空调产量2162.89万台，环比660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率27.5%，环比-0.27；锌平值看跌期权隐含波动率27.5%，环比-0.27；锌平值期权20日历史波动率23.41%，环比-2.89；锌平值期权60日历史波动率20.33%，环比-0.28 [3] 行业消息 - 2月汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%；2月新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，新能源汽车新车销量达汽车新车总销量的42.4% [3] - 中国发展高层论坛2026年年将于3月22日至23日在北京召开，主题为“‘十五五’的中国：高质量发展与共创新机遇”，将围绕宏观政策与高质量发展等多个议题举行13场专题研讨会及数场闭门研讨会 [3] - 美国2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期，但市场认为2月数据未体现伊朗局势引发的油价飙升影响，美联储何时再次降息需更多数据 [3] - 七国集团领导人通电话讨论中东局势及对经济的影响，英国首相表示各国应携手合作应对冲突对经济的影响，欢迎国际能源署成员国释放战略石油储备的决定，重申确保霍尔木兹海峡航行自由的重要性；法国总统称七国集团成员应协调行动促使霍尔木兹海峡尽快恢复航行通畅 [3] - 伊朗战争引发的能源价格飙升正重塑欧洲，欧央行管委称加息时点“可能比许多人预想的更近”，欧央行副行长警告金融市场波动可能放大对经济的冲击，价格风险偏向上行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，USDA上调全球玉米库存预估，美伊冲突加剧使国际油价大幅飙升推升运费，对国际玉米市场价格有所提振，进口价格提升也对国内市场有所提振 [3] - 国内东北产区气温回升，潮粮储存压力上升，基层售粮节奏加快，粮源转移至贸易环节，因油价上调和收购成本高，东北粮外调难度增大，深加工企业库存消耗，积极补库但提价范围收窄 [3] - 华北黄淮产区本地玉米质量分化，优质干粮供应紧张，市场流通粮源减少，加工企业开机率回升，刚性补库需求下小幅上调收购价格，本地小麦与玉米价差拉大，部分饲料企业采购小麦 [3] - 玉米淀粉行业开机率逐步升高，供应端压力增加，但开机提升偏慢，下游需求好转，提货量增加，行业库存略有回降，盘面受玉米偏强支撑同步偏强震荡 [3] - 玉米期价高位震荡，短线参与为主，下周小麦拍卖加码且允许饲料企业参与，或影响市场看涨情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2396元/吨，环比涨1元/吨；玉米淀粉期货收盘价2723元/吨，环比涨5元/吨 [2] - 玉米月间价差（5 - 9）为 - 19元/吨，环比无变化；玉米淀粉月间价差（5 - 7）为0元/吨，环比涨2元/吨 [2] - 玉米期货持仓量1411150手，环比增26862手；玉米淀粉期货持仓量250426手，环比减6568手 [2] - 玉米期货前20名净买单量 - 268733手，环比减18165手；玉米淀粉期货前20名净买单量 - 15884手，环比减1946手 [2] - 玉米注册仓单量76073手，环比增950手；玉米淀粉注册仓单量6560手，环比无变化 [2] - 主力合约CS - C价差319元/吨，环比涨2元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价460.5美分/蒲式耳，环比涨6.75美分/蒲式耳 [2] - CBOT玉米总持仓1617461张，环比减38674张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓90059张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价2440.39元/吨，环比涨0.98元/吨；长春玉米淀粉出厂报价2800元/吨，环比无变化 [2] - 锦州港玉米平舱价2420元/吨，环比无变化；潍坊玉米淀粉出厂报价2980元/吨，环比无变化 [2] - 进口玉米到岸完税价格2037.12元/吨，环比涨35.82元/吨；石家庄玉米淀粉出厂报价2960元/吨，环比无变化 [2] - 进口玉米国际运费58美元/吨，环比涨5美元/吨 [2] - 玉米淀粉主力合约基差82元/吨，环比降12元/吨；玉米主力合约基差44.39元/吨，环比降0.02元/吨 [2] - 山东淀粉与玉米价差490元/吨，环比涨40元/吨；木薯淀粉与玉米淀粉价差657元/吨，环比涨26元/吨 [2] - 玉米淀粉与30粉价差 - 97元/吨，环比降38元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度产量432.34百万吨，环比增6.81百万吨；播种面积36.93百万公顷，环比增0.49百万公顷 [2] - 巴西玉米预测年度产量131百万吨，环比无变化；播种面积22.6百万公顷，环比无变化 [2] - 阿根廷玉米预测年度产量53百万吨，环比无变化；播种面积7.5百万公顷，环比无变化 [2] - 中国玉米预测年度产量301.24百万吨，环比增6.24百万吨；播种面积44.96百万公顷，环比增0.66百万公顷 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量29百万吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存89.2万吨，环比增11.6万吨；深加工玉米库存量343.7万吨，环比减41.5万吨 [2] - 北方港口玉米库存200万吨，环比减21万吨；淀粉企业周度库存120.9万吨，环比减1万吨 [2] - 玉米当月进口量80万吨，环比增24万吨；玉米淀粉当月出口量16.74吨，环比减0.2吨 [2] - 饲料当月产量3008.6万吨，环比增30.7万吨；山东玉米淀粉加工利润22元/吨，环比增14元/吨 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数30.25天，环比减1.04天；河北玉米淀粉加工利润114元/吨，环比增7元/吨 [2] - 深加工玉米消费量121.95万吨，环比增9.46万吨；吉林玉米淀粉加工利润14元/吨，环比增35元/吨 [2] - 酒精企业开机率54.08%，环比降0.38%；淀粉企业开机率55.73%，环比增1.21% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率7.21%，环比增0.07%；60日历史波动率7.45%，环比增0.03% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率14.81%，环比增0.95%；平值看跌期权隐含波动率13.86%，环比降2.45% [2] 行业消息 - 2025年全球谷物产量预估达30.29亿吨，高于上月预测的30.23亿吨，比上年增长5.6% [2] - 中东战争以“价格 + 物流”双重方式重塑农产品市场，美国和全球农户面临油价、化肥价格飙升与航运受阻压力，粮食和油籽价格上涨为美国和南美农民带来销售机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅库存高企，下游需求恢复缓慢，基本面承压，但锰矿支撑较强叠加地缘持续扰动，预计期价维持震荡偏多 [2] - 硅铁现货活跃度一般，供需仍较宽松，下方成本支撑稳定，叠加宏观情绪及地缘因素扰动，预计震荡偏多运行 [2] 各目录总结 期货市场 - SM主力合约收盘价6162元/吨，环比+46元/吨；SF主力合约收盘价5922元/吨，环比+38元/吨 [2] - SM期货合约持仓量593708手，环比-11524手；SF期货合约持仓量404162手，环比-3467手 [2] - 锰硅前20名净持仓-71016手，环比+3305手；硅铁前20名净持仓-24273手，环比+1531手 [2] - SM7 - 5月合约价差28元/吨，环比+2元/吨；SF7 - 5月合约价差124元/吨，环比+24元/吨 [2] - SM仓单55009张，环比+4779张；SF仓单7770张，环比+320张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5850元/吨，环比持平；内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5600元/吨，环比+60元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报价5900元/吨，环比持平；青海硅铁FeSi75 - B报价5450元/吨，环比持平 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报价5950元/吨，环比持平；宁夏硅铁FeSi75 - B报价5580元/吨，环比+130元/吨 [2] - 锰硅指数均值5809元/吨，环比+188.78元/吨；SF主力合约基差-342元/吨，环比+92元/吨 [2] - SM主力合约基差-312元/吨，环比-46元/吨 [2] 上游情况 - 南非高铁锰矿天津港均价33.95元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）报价210元/吨，环比持平 [2] - 南非半碳酸锰矿天津港均价39.15元/吨度，环比+0.20元/吨度；兰炭（中料神木）报价730元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报价1110元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存472.80万吨，环比-22.60万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率35.70%，环比+0.08%；硅铁企业开工率26.55%，环比-1.77% [2] - 锰硅供应195860吨，环比-1575吨；硅铁供应96500吨，环比-2100吨 [2] - 锰硅厂家库存387300吨，环比-11000吨；硅铁厂家库存66280吨，环比-4120吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存18.57天，环比+1.09天；硅铁全国钢厂库存18.72天，环比+1.20天 [2] - 五大钢种锰硅需求111169吨，环比+943吨；五大钢种硅铁需求17809.40吨，环比+303.60吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率77.71%，环比-2.51%；247家钢厂高炉产能利用率85.32%，环比-2.13% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比-169.36万吨 [2] 行业消息 - 3月12日硅锰市场偏强运行，主流钢招昨日定量，暂未询盘定价，江苏现金含税出厂6000，天津5950 [2] - 府谷金万通硅铁企业计划检修1*40500矿热炉，影响日产100吨，检修时间大概一月 [2] - 伊朗总统佩泽希齐扬11日在社交媒体发文称结束战事的“唯一途径”是承认伊朗合法权利、支付赔偿，以及国际社会提供防止伊朗“再度遭受侵略”的坚定保障 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕期货收涨，短期波动大，因美豆上涨提振，但我国取消加菜粕反歧视关税、加菜籽关税回降，增加远月供应压力且处于水产需求淡季，需求以刚性为主，加菜粕反歧视措施及加菜籽反倾销裁定影响有限，短线参与为宜[2] - 菜油受外围油脂市场上涨支撑，国内加菜籽反倾销终裁落定，加菜籽进口量或增加，增添远月供应压力，但市场已有预期，影响有限，中东冲突使国际油价上涨，推动植物油生柴需求预期[2] 各目录总结 期货市场 - 菜油期货收盘价（活跃合约）9769元/吨，环比降9元/吨；菜籽粕2492元/吨，环比升12元/吨[2] - 菜油月间差（5 - 9）102元/吨，环比降15元/吨；菜粕月间价差（5 - 9）22元/吨，环比升12元/吨[2] - 菜油主力合约持仓量244974手，环比降8696手；菜粕606359手，环比降45781手[2] - 菜油期货前20名持仓净买单量 - 14396手，环比降2196手；菜粕 - 98903手，环比升8939手[2] - 菜油仓单数量1125张，环比持平；菜粕2311张，环比持平[2] - ICE油菜籽期货收盘价（活跃）731.8加元/吨，环比升9.8加元/吨；油菜籽期货收盘价（活跃合约）6199元/吨，环比升150元/吨[2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10410元/吨，环比升50元/吨；南通菜粕现货价2660元/吨，环比升40元/吨[2] - 菜油平均价10435元/吨，环比升50元/吨；进口油菜籽进口成本价5445.59元/吨，环比升50.16元/吨[2] - 江苏盐城菜籽现货价6400元/吨，环比持平；油粕比3.92，环比降0.03[2] - 菜油主力合约基差632元/吨，环比降15元/吨；菜粕主力合约基差168元/吨，环比升28元/吨[2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8990元/吨，环比升150元/吨；菜豆油现货价差1570元/吨，环比持平[2] - 广东24度棕榈油现货价9780元/吨，环比升250元/吨；菜棕油现货价差880元/吨，环比降50元/吨[2] - 张家港豆粕现货价3280元/吨，环比升30元/吨；豆菜粕现货价差620元/吨，环比降10元/吨[2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量9517万吨，环比降100万吨；油菜籽年度预测值产量1344.6万吨，环比持平[2] - 菜籽进口数量合计当月值5.56万吨，环比升5.36万吨；进口菜籽盘面压榨利润33元/吨，环比升117元/吨[2] - 油厂菜籽总库存量20万吨，环比持平；进口油菜籽周度开机率8%，环比升4.8%[2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值22万吨，环比升5万吨；菜籽粕进口数量当月值23.82万吨，环比升2.35万吨[2] - 沿海地区菜油库存0.6万吨，环比降0.4万吨；沿海地区菜粕库存1.5万吨，环比升0.85万吨[2] - 华东地区菜油库存25.55万吨，环比降0.55万吨；华东地区菜粕库存8.05万吨，环比降1.24万吨[2] - 广西地区菜油库存0万吨，环比降0.8万吨；华南地区菜粕库存28.3万吨，环比降1.5万吨[2] - 菜油周度提货量 - 0.18万吨，环比降0.18万吨；菜粕周度提货量0.54万吨，环比升0.54万吨[2] 下游情况 - 饲料当月产量3008.6万吨，环比升30.7万吨；餐饮收入当月值5738亿元，环比降319亿元[2] - 食用植物油当月产量525.4万吨，环比升60.6万吨[2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率28.27%，环比升5.62%；平值看跌期权隐含波动率28.28%，环比升5.63%[2] - 菜粕20日历史波动率18.78%，环比升2.04%；60日历史波动率17.53%，环比升1.18%[2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率19.98%，环比升0.12%；平值看跌期权隐含波动率19.9%，环比降4.96%[2] - 菜油20日历史波动率19.21%，环比降0.06%；60日历史波动率20.16%，环比升0.02%[2] 行业消息 - 3月11日，ICE油菜籽期货上涨，最活跃的5月合约涨13.20加元，结算价733.30加元/吨，因原油价格反弹[2] - 市场期待中美谈判突破，受地缘局势升级、原油价格飙升影响，美豆生物燃料政策提振豆油需求，美豆压榨强劲支撑美豆市场上扬[2] 重点关注 - 关注中东冲突演变[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场供需偏松，生猪价格维持低位弱势震荡走势，需持续关注二育入场及资金流动情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价为11130元/吨，环比-40；主力合约持仓量为193654手，环比6674 [2] - 仓单数量为1133手，环比-7；期货前20名持仓净买单量为-56893手，环比-327 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为10100元/吨，环比-100；吉林四平生猪价为9700元/吨，环比0 [2] - 广东云浮生猪价为10700元/吨，环比300；生猪主力基差为-1030元/吨，环比-60 [2] 上游情况 - 全国生猪存栏42967万头，环比-713；全国能繁母猪存栏3961万头，环比-29 [2] 产业情况 - CPI当月同比0.2%，环比-0.6；张家港豆粕现货价3280元/吨，环比30 [2] - 玉米现货价2440.39元/吨，环比0.98；大商所猪饲料成本指数968.52，环比-0.92 [2] - 饲料当月产量30086000吨，环比307000；二元能繁母猪价格1430元/头，环比1 [2] - 外购仔猪养殖利润-58.89元/头，环比-79.72；自繁自养生猪养殖利润-237.98元/头，环比-78.33 [2] - 猪肉当月进口量6万吨，环比0；主产区白条鸡平均价13.8元/公斤，环比0 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量4404万头，环比-487；餐饮收入当月值5738亿元，环比-319 [2] 行业消息 2026年3月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量302061头，较前一日增量3.35%，养殖端正常出栏，近月供应压力犹存，3月计划出栏量环比增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至2026年3月11日主产区苹果冷库去库速度加快 产区走货西强东弱 受低库存、优果率偏低及交割逻辑等影响 短期苹果主力合约价格波动加剧 [2] 各目录总结 期货市场 - 苹果期货主力合约收盘价9984元/吨 环比-252 前20名净买单量6998手 环比-2213 主力合约持仓量101066手 环比-14883 [2] 现货市场 - 甘肃静宁纸袋75以上苹果现货价格5.25元/斤 环比0 山东沂源纸袋75以上苹果现货价格2.4元/斤 环比0 陕西洛川纸袋70以上半商品苹果现货价格4.2元/斤 环比0 山东烟台栖霞纸袋80以上一级二级果农货苹果现货价格3.7元/斤 环比0 [2] 上游情况 - 全国苹果年产量5128.51万吨 环比增加168.34万吨 全国苹果园面积1955.77千公顷 环比-19.58千公顷 [2] 产业情况 - 苹果周批发价9.51元/公斤 环比0.09元/公斤 富士苹果周平均批发价9.37元/公斤 环比0.01元/公斤 [2] - 全国苹果冷库总库存499.72万吨 环比-27.81万吨 山东苹果库容比0.4 环比-0.02 陕西苹果库容比0.39 环比-0.03 [2] - 苹果出口数量当月值160000吨 环比增加40000吨 苹果出口金额当月同比30.7% 环比增加14.5% 鲜、干水果及坚果进口金额当月值1775355万美元 环比增加657409万美元 [2] - 一二级纸袋苹果80存储商周利润0.3元/斤 环比0 [2] 下游情况 - 鸭梨周批发价6.67元/公斤 环比-0.02元/公斤 西瓜周批发价6.75元/公斤 环比-0.13元/公斤 香蕉周批发价6.52元/公斤 环比0 [2] - 广东江门、下桥、槎龙批发市场早间日均到车量分别为9.6辆、12.4辆、18.4辆 环比分别-2.65辆、-2.85辆、-4.85辆 [2] 期权市场 - 苹果平值看涨、看跌期权隐含波动率均为37.07% 环比均增加0.81% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤现货市场暂稳运行，供应宽松格局未改，需求受两会影响偏弱，但地缘冲突持续扰动资源板块情绪，预计期价宽幅震荡运行 [2] - 焦炭现货市场暂稳运行，供需宽松，短期受地缘情绪影响，预计期价宽幅震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1153元/吨，环比涨8.5元；J主力合约收盘价1727元/吨，环比涨9元 [2] - JM期货合约持仓量582187手，环比减11140手；J期货合约持仓量41920手，环比增740手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 -65689手，环比增2647手；焦炭前20名合约净持仓 -3473手，环比减179手 [2] - JM9 - 5月合约价差101.5元/吨，环比减1.5元；J9 - 5月合约价差74.5元/吨，环比减1元 [2] - 焦煤仓单800张，环比增200张；焦炭仓单1340张，环比增30张 [2] - 干其毛都蒙5原煤1046元/吨，环比涨3元；唐山一级冶金焦1665元/吨，环比持平 [2] 现货市场 - 俄罗斯主焦煤远期现货167.5美元/湿吨，环比持平；日照港准一级冶金焦1470元/吨，环比持平 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1590元/吨，环比降50元；天津港一级冶金焦1570元/吨，环比持平 [2] - 京唐港山西产主焦煤1610元/吨，环比持平；天津港准一级冶金焦1470元/吨，环比持平 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1406元/吨，环比涨19元；内蒙古乌海产焦煤出厂价1280元/吨 [2] - JM主力合约基差152元/吨，环比降8.5元；J主力合约基差 -62元/吨，环比降9元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量23.1万吨，环比增3.2万吨；精煤库存313.6万吨，环比增25.1万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率31%，环比增4%；原煤产量43703.5万吨，环比增1024.2万吨 [2] - 煤及褐煤进口量3094.27万吨，环比减2765.73万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量193.6万吨，环比增10.8万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存485.74万吨，环比减8.7万吨；独立焦企全样本炼焦煤总库存796.15万吨，环比减33.31万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存775.64万吨，环比减16.82万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存671.26万吨，环比减3.85万吨 [2] 产业情况 - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.41天，环比减0.24天；247家样本钢厂焦炭可用天数12.53天，环比增0.12天 [2] - 炼焦煤进口量1376.98万吨，环比增303.87万吨；焦炭及半焦炭出口量100万吨，环比增28万吨 [2] - 炼焦煤总供给5478.5万吨，环比增238.97万吨；独立焦企产能利用率72.29%，环比降0.54% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利17元/吨，环比增24元/吨；焦炭产量4274.3万吨，环比增104万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率77.71%，环比降2.51%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.32%，环比降2.13% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比减169.36万吨 [2] 行业消息 - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为87.2%，环比增4.8%，原煤日均产量193.6万吨，环比增10.8万吨，原煤库存544.1万吨，环比减8.8万吨，精煤日均产量77.7万吨，环比增2.9万吨，精煤库存277.7万吨，环比减8.6万吨 [2] - 据《以色列时报》网站11日报道，以色列国防军本土守备司令部当天表示，因伊朗和黎巴嫩真主党袭击，预计未来几天局势更“艰难”，以色列现行民防限制措施至少持续到14日 [2] - Mysteel报道，伊朗总统佩泽希齐扬11日在社交媒体发文称，结束由美国和以色列引发战事的“唯一途径”是承认伊朗合法权利、支付赔偿，以及国际社会提供防止伊朗“再度遭受侵略”的坚定保障 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 广西2月单月产销率偏低、产糖高于去年同期、销量低于去年同期，整体工业库存同比增加；受外围因素影响且当前糖价处于成本附近，预计中长期价格重心相对上移 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5416元/吨，主力合约持仓量413877手，环比减少292手 [2] - 白糖仓单数量16342张，期货前20名持仓净买单量 -122615手，环比减少3586手 [2] - 白糖有效仓单预报684张，进口加工估算价（配额内）巴西糖未提及，泰国糖4100元/吨，环比减少64元/吨 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）未提及，进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5195元/吨，环比减少84元/吨 [2] - 云南昆明白糖现货价格5320元/吨，环比减少5元/吨；广西南宁白糖现货价格5450元/吨，环比增加30元/吨；柳州白糖现货价格5460元/吨，环比增加30元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比增加5.24千公顷 [2] - 巴西出口糖总量222.97万吨，进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）215元/吨，环比增加49元/吨；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）1391元/吨 [2] - 食糖进口数量当月值320万吨，累计值492万吨；广西甘蔗糖销量累计值155.06万吨，环比增加66.58万吨；云南甘蔗糖销量累计值53.2万吨 [2] - 广西甘蔗糖产量累计值402.9万吨，环比增加208.71万吨；云南甘蔗糖产量累计值98.41万吨，环比增加59.18万吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值228.74万吨，软饮料产量当月值1342.1万吨，环比增加296.4万吨 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率12.25%，平值看跌期权隐含波动率12.25%，环比增加1.11% [2] - 白糖20日历史波动率8.22%，环比减少0.75%；60日历史波动率9.73%，环比减少0.08% [2] 行业消息 - 25/26制糖期截至2026年2月底，广东累计榨蔗量489.61万吨（去年同期514.35万吨），产糖量49.67万吨（去年同期52.98万吨），出糖率10.14%（去年同期10.30%），销量29.10万吨（去年同期38.61万吨），库存20.57万吨（去年同期14.37万吨），产销率58.59%（去年同期72.88%），已有4家糖厂收榨 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周三下跌，交投最活跃的5月原糖期货收跌0.13美分或0.90%，结算价报每磅14.25美分 [2] 观点总结 - 截至2月底，广西累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；产销率35.25%，同比降低11.50个百分点；2月单月产糖162.23万吨，同比增加27.22万吨，单月销糖44.17万吨，同比减少6.07万吨；工业库存为365.9万吨，同比增加37.52万吨 [2]