中山证券业绩与诉讼 - 2025年中山证券未经审计的营业收入为5.5亿元，同比降29.12%，净利润为0.21亿元，同比降88.14% [1] - 2025年业绩大幅下滑主要受投资银行业务手续费净收入、资产管理业务手续费净收入及投资收益等核心收入项目大幅下降影响 [1] - 中山证券卷入一起侵权责任纠纷诉讼，涉案总金额高达4.89亿元，原告要求连带赔偿3.5亿元本金及1.39亿元资金占用费 [1] - 2021年至2024年期间，中山证券营收分别为6.46亿元、3.52亿元、4.26亿元、7.76亿元，净利润分别为-1.26亿元、-1.49亿元、-0.84亿元、1.77亿元 [1] - 中山证券作为中小券商代表，其业绩颓势或引发市场对同类券商业绩稳健性的担忧 [2] 瑞达期货跨界收购申港证券 - 瑞达期货拟使用自有资金5.89亿元，收购申港证券合计11.9351%的股权，交易价格对应每股约1.14元 [3] - 收购目的为实现成为具有国际竞争力的衍生品投行的发展战略，旨在整合期货与证券业务资源，发挥协同效应 [3] - 申港证券近年业绩连续增长且正处于IPO辅导关键时期，但在2025年多次被监管“点名”，合规管理存在待解课题 [3] - 该事件反映了金融混业经营趋势下，资源整合与风险管控并重 [3] 中金公司对ETF市场的观点 - 中金公司认为ETF市场在长期和今年都有较充足的增长空间，在公募整体市场内的份额将继续上升，但今年的规模增速或将继续放缓 [4] - 资管机构资金的重要性有明显提升，基金管理人需更为重视对机构资金的引流 [4] - 行业主题产品短期内可能仍是市场关注重心之一，但未来对ETF市场发展的推动作用大概率会减弱 [4] - 主动权益产品在2026年小幅跑赢或跑平指数的可能性较大，大幅跑赢指数的可能性较小，对于部分投资者，被动指数投资的性价比仍然较高 [4]

交易核心信息 - 瑞达期货拟以自有资金5.89亿元人民币收购申港证券约11.94%的股权 [1] - 此次交易是期货行业反向参股券商的“破冰之举” [1] - 申港证券是国内首家根据CEPA协议设立的合资多牌照证券公司，于2016年10月开业 [1] - 申港证券由3家香港持牌金融机构和11家内地机构投资者共同发起设立，港资股东合计持股29.32% [1] 交易标的（申港证券）概况 - 2025年前三季度，申港证券实现营业收入15.14亿元，净利润3.42亿元（数据未经审计） [1] - 截至2025年9月30日，申港证券净资产为58.26亿元，资产总额为152.89亿元 [1] - 申港证券在北京、上海、深圳、湖北、四川、重庆等地设有17家分公司和6家证券营业部 [1] 公司战略与协同效应 - 交易旨在实现公司成为具有国际竞争力的衍生品投行的发展战略 [2] - 通过股权收购整合证券与期货业务资源，发挥协同效应，提供全方位风险管理、财富管理等综合金融服务 [2] - 收购有助于瑞达期货依托申港证券营业网点拓展期货经纪业务布局，并推动公司CTA等资产管理产品销售 [1] - 瑞达期货曾于2021年参与网信证券破产重组招募，对获取券商牌照有诉求 [1] 行业模式与影响 - 长期以来，国内“期证合作”主要是“券商控股期货公司”的单一路径，旨在补齐券商衍生品业务短板 [2] - 此次反向入股将期货公司的风险管理等优势输入“证券端”，实现客户资源双向引流 [2] - 期货客户可获得证券融资、资管等服务，证券高净值客户可直接对接商品、金融衍生品对冲工具 [2] - 可以形成产品链闭环，以大宗商品及利率、汇率衍生品为轴，串联券商投行、资管、自营及期货公司风控、结算、交割功能，形成“投研+交易+风控+投行”全链条服务 [2] 行业未来展望 - 未来期货行业竞争将从“单一牌照”转向“多牌照协同”，期货公司将从“通道中介”升级为“综合衍生品投行” [3] - 具备衍生品定价、结算、交割等核心能力的期货公司，有望通过反向控股券商，撬动投行、资管、自营三大高附加值业务 [3] - 此举可能重塑券商原有的佣金与承销价格体系 [3]

文章核心观点 - 瑞达期货拟以自有资金5.8857亿元收购申港证券11.9351%的股权 此举是公司为实现成为具有国际竞争力的衍生品投行发展战略的关键举措 旨在通过股权收购整合期证业务资源 发挥协同效应 提升综合竞争力 [1][2] 交易详情与战略考量 - 交易金额与股权比例：瑞达期货拟以自有资金5.8857亿元购买申港证券合计11.9351%的股权 对应5.15亿股股份 其中8.1112%的股权处于质押状态 [1] - 交易路径：分两步进行 一是向裕承环球市场有限公司购买其持有的申港证券8.1112%股权 二是向嘉泰新兴资本管理有限公司购买其持有的申港证券3.8239%股权 [2] - 战略目标：通过整合证券公司与期货公司的业务资源 发挥协同效应 满足客户多元化需求 提供全方位的风险管理、财富管理等综合金融服务 提高公司综合竞争力 [2] - 能力互补：申港证券作为多牌照券商 可弥补瑞达期货在股权融资、债券发行及跨市场产品设计上的短板 实现“期货+证券”一体化解决方案 [2] 标的公司（申港证券）概况 - 公司背景：申港证券是内地首家依据CEPA协议设立的合资多牌照券商 于2016年3月获证监会批复设立 同年10月正式开业 [2] - 股权结构：注册资本43.15亿元 由3家中国香港持牌金融机构与11家内地机构投资者共同发起设立 港资股东合计持股29.32% [3] - 业务网络：已建成覆盖北上广深及长三角、珠三角等经济核心区的服务网络 拥有17家分公司和7家证券营业部 [3] - 经营业绩：2025年前三季度 申港证券实现营业收入15.14亿元 净利润3.42亿元 总资产规模为152.89亿元 [3] 期证协同的行业逻辑与价值 - 行业趋势：在资本市场深化改革与对外开放驱动下 期货公司向证券领域延伸、券商加码衍生品业务的趋势愈发明显 瑞达期货此次收购是期货行业向券商领域延伸的又一重要举措 [4] - 业务互补性：期货公司在衍生品定价、产业链风险管理、专业投研等领域积淀深厚 而券商则在投行服务、财富管理、全牌照资源及客户覆盖广度上具备优势 [4] - 协同价值核心：在于打通客户资源与交易通道的双向壁垒 瑞达期货的产业客户与机构投资者可通过申港证券参与IPO、定增等资本运作 而申港证券的高净值客户也能接入瑞达期货的场外衍生品、风险管理工具 形成双向导流与交叉销售的良性循环 [3] - 转型诉求：体现了期货行业从通道型向综合金融服务商转型的战略诉求 在传统经纪业务佣金持续下滑的背景下 通过控股或参股券商 期货公司可快速获取投行牌照、拓宽收入结构 提升在衍生品定价、结构化产品设计等高附加值环节的话语权 [4] - 合作模式优势：此类“小股比+战略合作”方式切入券商领域 成本可控且风险分散 符合轻资产扩张逻辑 具备较强的复制性与示范效应 [4] 未来展望 - 行业方向：期证联动将成为头部期货机构的主流布局方向 未来或涌现更多“期货控股券商”或“券商反向整合期货”的双向融合案例 [5]

交易概述 - 瑞达期货拟以自有资金约5.89亿元收购申港证券合计约11.94%的股权 [1] - 交易涉及5.15亿股，每股交易价格约1.14元，定价依据申港证券净资产协商确定，对应市净率约1.01倍，处于行业合理区间 [1] - 交易分两部分推进：向裕承环球市场有限公司收购8.1112%股权（对应3.5亿股，该部分股份目前处于质押状态）；向嘉泰新兴资本管理有限公司收购3.8239%股权（对应1.65亿股） [1] 交易目的与战略意义 - 此次收购旨在推进瑞达期货综合化发展战略，打造具有国际竞争力的衍生品投行 [1] - 公司将有效整合证券公司与期货公司的业务资源，充分发挥协同效应，满足不同类别客户多元化的需求，为客户提供全方位的风险管理、财富管理等综合金融服务，进一步提高公司的综合竞争力 [1] 收购方（瑞达期货）财务与业务状况 - 瑞达期货是深交所首家期货上市公司 [2] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为20.29亿元、9.26亿元、18.1亿元；同期归母净利润分别为2.94亿元、2.44亿元、3.83亿元 [2] - 2025年前三季度，公司营业收入为16.21亿元，同比微跌2.87%；归母净利润3.88亿元，同比增长42.15% [2] - 近年来得益于衍生品市场扩容与自身业务布局优化，公司盈利韧性凸显 [2] 标的公司（申港证券）基本情况 - 申港证券成立于2016年，是国内首家依据CEPA协议设立的合资多牌照券商，注册地位于上海自贸区，注册资本43.15亿元 [2] - 港资股东合计持股比例达29.32%，其设立被视为我国金融业对外开放的标志性事件之一 [2] - 申港证券已递交港股IPO申请，正处于上市审核关键阶段 [3] 标的公司（申港证券）财务表现 - 2022年至2024年营收和净利均实现连续增长，2024年公司营业收入与净利润均创下历史新高 [2] - 净资产收益率连续三年稳居行业前20名 [2] - 2025年前三季度，其未经审计的营业收入达15.14亿元，净利润3.42亿元，接近2024年全年水平 [2] - 截至2025年前三季度，总资产152.89亿元，在外资券商阵营中综合实力跻身前列 [2] 标的公司（申港证券）合规与监管问题 - 申港证券近年来合规问题频发，屡遭监管机构点名 [3] - 深交所2025年5月因客户交易行为管理、投教工作等违规对公司通报批评 [3] - 2022年、2024年已先后被采取口头警示、约见谈话等措施，整改成效未达监管预期 [3] - 2025年2月因新三板开户材料核查不力被陕西证监局警示 [3] - 2025年11月，上海证监局再曝其多项违规，涉及融资融券业务稽核与客户适当性管理不足、投顾业务合规管理不到位等问题 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三集运指数（欧线）期货价格多数上涨 主力合约EC2604收跌0.04% 远月合约收涨1 - 3%不等 运价宣涨尚未落地 多船司陆续调低价格 期价支撑减弱 地缘局势或有望改善 运价回落显著 当前运价市场总体受季节性需求影响大 建议投资者谨慎为主 注意操作节奏及风险控制 应及时跟踪地缘 运力与货量数据[1] 相关目录总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1129.700 环比下降0.5 次主力收盘价1378 环比上升40.3 [1] - EC2604 - EC2606价差环比下降43.50 EC2604 - EC2608价差为 - 248.30 环比下降1.10 [1] - EC合约基差为824.49 环比下降17.10 [1] - EC主力持仓量为41299手 环比下降512手 [1] 现货及相关指数数据 - SCFIS（欧线）周数据为1954.19 环比下降2.10 SCFIS（美西线）周数据为1305.27 环比下降18.71 [1] - SCFI（综合指数）周数据为1574.12 环比下降73.27 集装箱船运力为1227.97万标准箱 环比无变化 [1] - CCFI（综合指数）周数据环比上升14.96 CCFI（欧线）周数据为1582.60 环比上升14.85 [1] - 波罗的海干散货指数日数据环比下降79.00 巴拿马型运费指数日数据为1729.00 环比下降49.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）环比无变化 平均租船价格（好望角型船）为17000.00 环比下降2627.00 [1] 行业消息 - 财政金融协同促内需一揽子政策出炉 首次设立5000亿元民间投资专项担保计划 引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款 实施中小微企业贷款贴息政策等 [1] - 美国总统特朗普表示若现行关税工具受限 可使用其他方式 美国最高法院未就特朗普关税相关事宜裁决 特朗普政府就下级法院裁决上诉 [1] - 欧洲议会冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序 因特朗普威胁对欧洲八国加征关税 [1] 市场情况分析 - 自2026年4月1日起 光伏产品全额退税取消 料导致抢运 提振长协货量 但削弱现货端支撑 [1] - 12月中国制造业PMI数据小幅回暖 新出口订单指数回升至49 终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著 [1] - 现货运价第四周大柜2600 - 3200美金不等 马士基第4周开舱大柜2700美金 环比第三周上行100美金 [1] - 泽连斯基表示有望在2026年上半年结束与俄罗斯的冲突 红海复航预期转暖 [1] - 欧元区通胀压力趋缓 12月欧元区CPI回归至欧央行设定中期目标水平 削弱市场对欧洲央行年底前加息预期 [1] 重点关注数据 - 1月22日21:30关注美国至1月17日当周初请失业金人数（万人） 11月核心PCE物价指数年率 第三季度实际GDP年化季率终值 第三季度实际个人消费支出季率终值 [1] - 1月22日23:00关注欧元区1月消费者信心指数初值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数冲高回落，中小盘股强于大盘蓝筹股，中证500最为强势，沪深两市成交额回落，全市场超3000只个股上涨，行业板块多数上涨，有色金属、电子板块领涨，银行板块领跌 [3] - 海外方面，美国对欧洲8国加征关税加剧市场对美元资产的不信任，美元指数近期明显走弱；国内方面，四季度GDP进一步回落，但全年5%经济增长目标顺利完成，12月除规上工业增加值外，固投、社零、出口同比均较11月回落 [3] - 已发布2025年业绩预告的公司中，约三分之一预喜，利润预喜公司多数集中在人工智能等高技术产业 [3] - A股市场积极因素较多，航空航天、人工智能等产业带动工业生产稳步增长，弱化其他经济指标下行对市场的负面影响，上市公司年报业绩预告呼应此现象，航空航天与人工智能相关上市公司对中证500指数有明显拉动 [3] - 在出口企业结汇需求和经济复苏预期下，人民币仍处于升值通道，海外风险事件削弱美元价值，人民币汇率维持强势支撑一季度宽货币预期，股市向汇市逐步收敛，春季行情仍在推进 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）价格4722.8，环比+19.4↑；IH主力合约（2603）价格3073.6，环比-0.4↓；IC主力合约（2603）价格8371.0，环比+155.4↑；IM主力合约（2603）价格8231.0，环比+140.0↑ [2] - IF-IH当月合约价差1654.4，环比+17.4↑；IC-IF当月合约价差3649.0，环比+101.8↑；IM-IC当月合约价差-113.2，环比-17.6↓；IC-IH当月合约价差5303.4，环比+119.2↑；IM-IF当月合约价差3535.8，环比+84.2↑；IM-IH当月合约价差5190.2，环比+101.6↑ [2] - IF当季-当月-36.4，环比+0.2↑；IF下季-当月-92.2，环比+3.4↑；IH当季-当月0.2，环比+4.2↑；IH下季-当月-33.2，环比-0.4↓；IC当季-当月-103.4，环比+12.4↑；IC下季-当月-215.2，环比+18.4↑；IM当季-当月-208.4，环比+7.8↑；IM下季-当月-370，环比+14.2↑ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-38,987.00，环比-1188.0↓；IH前20名净持仓-19,109.00，环比+164.0↑；IC前20名净持仓-41,493.00，环比+4060.0↑；IM前20名净持仓-51,306.00，环比+3816.0↑ [2] 现货价格 - 沪深300价格4723.07，环比+4.2↑；上证50价格3,067.2，环比-3.5↓；中证500价格8,340.1，环比+92.3↑；中证1000价格8,247.7，环比+64.9↑ [2] - IF主力合约基差-0.3，环比+10.0↑；IH主力合约基差6.4，环比+1.7↑；IC主力合约基差30.9，环比+29.9↑；IM主力合约基差-16.7，环比+45.3↑ [2] 市场情绪 - A股成交额26,237.47亿元，环比-1804.88↓；两融余额27,093.59亿元，环比-138.16↓；北向成交合计3437.68亿元，环比+199.98↑；逆回购到期量-2408.0亿元，操作量+3635.0亿元；主力资金-1068.43亿元，环比+56.36 [2] - 上涨股票比例56.58%，环比+15.79↑；Shibor1.322%，环比-0.052↓；IO平值看涨期权收盘价97.00，环比+8.00↑；IO平值看涨期权隐含波动率16.15%，环比+0.85↑；IO平值看跌期权收盘价67.80，环比-4.60↓；IO平值看跌期权隐含波动率15.74%，环比+0.44↑；沪深300指数20日波动率10.44%，环比-0.39↓；成交量PCR50.47%，环比-1.76↓；持仓量PCR67.60%，环比+0.61↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股6.20，环比+2.00↑；技术面5.70，环比+1.70↑；资金面6.70，环比+2.50↑ [2] 行业消息 - 2025年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%；分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%；从环比看，四季度增长1.2% [2] - 2025年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%；从环比看，12月份比上月增长0.49%；2025年，规模以上工业增加值比上年增长5.9% [2] - 2025年，全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%；其中，民间固定资产投资比上年下降6.4%；从环比看，12月份下降1.13% [2] - 2025年，全国房地产开发投资比上年下降17.2%；新建商品房销售面积比上年下降8.7%，新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%；房地产开发企业到位资金比上年下降13.4%；2025年12月份，国房景气指数为91.45 [2] - 12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%；2025年，社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7% [2] - 2025年全国城镇调查失业率平均值为5.2%；12月份，全国城镇调查失业率为5.1% [2] - 2026年1月LPR出炉：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，自2025年5月以来LPR已连续八个月持稳 [2] - 截至2026年1月21日，A股共有541家上市公司披露2025年业绩预告，其中189家预喜（预增130家、略增22家、扭亏35家、续盈2家），预喜比例为34.93%；351家预忧，1家业绩不确定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三RB2605合约小幅反弹 宏观上自然资源部、住房城乡建设部发布相关通知 供需方面螺纹钢周度产量维持低位运行 产能利用率41.72% 表观需求由降转增 库存微降 整体消费淡季 螺纹成交低迷 叠加炉料疲软成本端支撑减弱 技术上RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方 观点参考为反弹短空 注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3117元/吨 环比上涨6元 持仓量1742258手 环比增加1023手 [2] - RB合约前20名净持仓-53983手 环比增加3282手 RB5 - 10合约价差-45元/吨 环比上涨3元 [2] - RB上期所仓单日报49244吨 环比持平 HC2605 - RB2605合约价差169元/吨 环比上涨4元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计价格3290元/吨 环比下降10元 过磅价格3374元/吨 环比下降10元 [2] - 广州HRB400E 20MM理计价格3450元/吨 环比持平 天津HRB400E 20MM理计价格3160元/吨 环比持平 [2] - RB主力合约基差173元/吨 环比下降16元 杭州热卷 - 螺纹钢现货价差20元/吨 环比上涨10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿795元/湿吨 环比上涨2元 天津港一级冶金焦平仓价1490元/吨 环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2170元/吨 环比持平 河北Q235方坯2930元/吨 环比持平 [2] - 45港铁矿石库存量16550.81万吨 环比增加270.87万吨 样本焦化厂焦炭库存40.48万吨 环比下降3.50万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量650.20万吨 环比增加4.34万吨 唐山钢坯库存量149.31万吨 环比增加8.56万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率78.82% 环比下降0.51% 高炉产能利用率85.46% 环比下降0.60% [2] - 样本钢厂螺纹钢产量190.30万吨 环比下降0.74万吨 产能利用率41.72% 环比下降0.16% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库142.66万吨 环比下降5.27万吨 35城螺纹钢社会库存295.41万吨 环比增加5.23万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率71.88% 环比增加1.05% 国内粗钢产量6818万吨 环比下降169万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1434万吨 环比增加59万吨 钢材净出口量1078万吨 环比增加130万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.45 环比下降0.44 固定资产投资完成额累计同比-3.80% 环比下降1.20% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-17.20% 环比下降1.30% 基础设施建设投资累计同比-2.20% 环比下降1.10% [2] - 房屋施工面积累计值659890万平方米 环比下降3824万平方米 房屋新开工面积累计值58770万平方米 环比下降5313万平方米 [2] - 商品房待售面积40236万平方米 环比下降875万平方米 [2] 行业消息 - 2026年住房城乡建设部部长倪虹表示城市更新蕴含着巨大的投资消费潜力 要把新房子建成"好房子" 老房子改造成"好房子" 支持房企合理融资需求和居民刚性、改善性住房需求 [2] - 美国与欧洲国家关系日趋紧张影响资本市场 丹麦养老基金AkademikerPension因财务担忧将在本月底前退出美国国债市场 [2] 重点关注 周四螺纹钢周度产量、厂内库存及社会库存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定状态 建议轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝基本面或处于供给稳定、需求谨慎阶段 期权市场情绪偏多头 隐含波动率略降 建议轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱阶段 建议轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24155元/吨 环比+205元/吨 主力-连二合约价差-120元/吨 环比-5元/吨 主力合约持仓量343223手 环比+10473手 LME铝注销仓单30750吨 环比0吨 [2] - LME电解铝三个月报价3107.5美元/吨 环比-51美元/吨 LME铝库存483000吨 环比-2000吨 [2] - 沪铝前20名净持仓-47847手 环比+7872手 沪伦比值7.77 环比+0.19 [2] - 铸造铝合金主力收盘价22895元/吨 环比+130元/吨 铸造铝合金上期所注册仓单68889吨 环比-177吨 [2] - 主力-连二合约价差-80元/吨 环比-65元/吨 沪铝上期所库存185879吨 环比+42051吨 [2] - 主力合约持仓量18772手 环比-748手 铸造铝合金上期所库存74160吨 环比+872吨 [2] - 沪铝上期所仓单138755吨 环比-1196吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝23710元/吨 环比+30元/吨 氧化铝现货价2560元/吨 环比-5元/吨 [2] - 平均价(含税)23850元/吨 环比0元/吨 长江有色市场AOO铝23630元/吨 环比+100元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金955元/吨 环比-130元/吨 基差：电解铝-445元/吨 环比-175元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水-160元/吨 环比0元/吨 [2] - LME铝升贴水-12.62美元/吨 环比-28.22美元/吨 [2] - 基差:氧化铝-112元/吨 环比-6元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5910元/吨 环比0元/吨 氧化铝开工率83.32% 环比-1.05% [2] - 氧化铝产量813.8万吨 环比+27.3万吨 产能利用率85% 环比-1.51% [2] - 需求量731.29万吨 环比+25.33万吨 供需平衡28.9万吨 环比+2.32万吨 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料18350元/吨 环比-100元/吨 中国进口数量194102.07吨 环比+31482.14吨 [2] - 平均价:破碎生铝:山东金属废料17900元/吨 环比0元/吨 中国出口数量70.8吨 环比-0.73吨 [2] - 出口数量21万吨 环比+4万吨 WBMS铝供需平衡-10.87万吨 环比+8.34万吨 [2] - 电解铝社会库存71.2万吨 环比+1.4万吨 氧化铝进口数量22.78万吨 环比-0.46万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量189196.58吨 环比+43086.86吨 原铝出口数量37575.3吨 环比-15472.39吨 [2] - 电解铝总产能4536.2万吨 环比+12万吨 电解铝开工率98.31% 环比+0.1% [2] - 铝材产量593.1万吨 环比+23.7万吨 出口数量54万吨 环比-3万吨 [2] - 再生铝合金锭产量68.4万吨 环比-1.6万吨 出口数量2.55万吨 环比-0.51万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126万吨 环比0万吨 国房景气指数91.45 环比-0.44 [2] - 铝合金产量173.9万吨 环比0万吨 [2] - 汽车产量341.2万辆 环比-10.7万辆 历史波动率:20日:沪铝23.35% 环比+0.04% [2] - 历史波动率:40日:沪铝18.68% 环比+0.05% [2] 期权情况 - 沪铝主力平值IV隐含波动率18.26% 环比-0.0279% 沪铝期权购沽比1.75 环比-0.0563 [2] 行业消息 - 美国财长透露特朗普接近提名下一任美联储主席 欧洲议会冻结对美贸易协议批准程序 [2] - 2026年宏观政策发力做强国内大循环 全方位扩大国内需求 [2] - 财政金融协同促内需一揽子政策出炉 包括设立民间投资专项担保计划等 [2] - 1月LPR报价与上月持平 连续8个月“按兵不动” [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周MTO装置稳定运行暂无明显变动计划，周均开工率预计下降，MA2605合约短线预计在2170 - 2270区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2209元/吨，环比涨3；甲醇5 - 9价差为 - 23元/吨，环比降4；主力合约持仓量甲醇为848962手，环比增18039；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 169532手；仓单数量甲醇为8075张，环比降280 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2210元/吨，环比涨25；内蒙古甲醇价格为1820元/吨，环比降12.5；华东 - 西北价差为365元/吨，环比降2.5；郑醇主力合约基差为1元/吨，环比涨22；甲醇CFR中国主港为261美元/吨，环比持平；CFR东南亚为322美元/吨，环比持平；FOB鹿特丹为262欧元/吨，环比持平；中国主港 - 东南亚价差为 - 61美元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.89美元/百万英热，环比涨0.78 [2] 产业情况 - 华东港口库存为103.89万吨，环比降8.44；华南港口库存为39.64万吨，环比降1.75；甲醇进口利润为 - 20.56元/吨，环比降6.89；进口数量当月值为141.76万吨，环比降19.5；内地企业库存为438300吨，环比降12600；甲醇企业开工率为91.11%，环比降0.31 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为34.23%，环比涨0.16；二甲醚开工率为3.74%，环比涨0.78；醋酸开工率为78.4%，环比涨1.41；MTBE开工率为67.57%，环比持平；烯烃开工率为85.77%，环比降2.29；甲醇制烯烃盘面利润为 - 942元/吨，环比涨15 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为20.77%，环比降0.5；历史波动率40日甲醇为18.78%，环比降0.08；平值看涨期权隐含波动率甲醇为20.53%，环比降1.56；平值看跌期权隐含波动率甲醇为20.53%，环比降1.66 [2] 行业消息 - 截至1月21日，中国甲醇样本生产企业库存43.83万吨，较上期降1.25万吨，环比降2.78%；样本企业订单待发23.83万吨，较上期微增0.05万吨，环比增0.21% [2] - 截至1月21日，中国甲醇港口库存总量在145.75万吨，较上一期数据增加2.22万吨，华东地区去库，华南地区累库，本周甲醇港口库存略有积累，周期内显性外轮卸货19.80万吨，尚有两条在卸船货尚未计入在内 [2] - 截至1月15日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率86.93%，环比 - 2.38%，浙江兴兴MTO装置进入停车状态，仍有部分企业降负荷运行中 [2] 提示关注 - 周三隆众企业库存和港口库存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面现阶段油厂停机支撑现货价但中加贸易缓和、全球及加拿大菜籽供需宽松、中国采购加菜籽及后期澳洲菜籽进口增加增强远期供应压力盘面维持偏弱震荡[2] - 菜油方面现阶段油厂停机且维持去库模式支撑价格基差维持高位但中加贸易缓和预期升温及菜籽采购和进口增加增强远期供应压力[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油活跃合约收盘价8947元/吨环比-1，菜粕活跃合约收盘价2228元/吨环比-1[2] - 菜油月间差（5 - 9）为9元/吨环比36，菜粕月间价差（5 - 9）为-38元/吨环比15[2] - 菜油主力合约持仓量251313手环比-1814，菜粕主力合约持仓量1027084手环比25916[2] - 菜油期货前20名持仓净买单量-19038手环比1080，菜粕期货前20名持仓净买单量-262810手环比430[2] - 菜油仓单数量1864张环比-71，菜粕仓单数量59张环比-25[2] - ICE油菜籽活跃合约收盘价636加元/吨环比-3，油菜籽活跃合约收盘价5537元/吨环比7[2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9780元/吨环比30，南通菜粕现货价2340元/吨环比10[2] - 菜油平均价9886.25元/吨环比30，进口油菜籽进口成本价7635.45元/吨环比-13.01[2] - 江苏盐城菜籽现货价6300元/吨环比0，油粕比4.07环比-0.06[2] - 菜油主力合约基差832元/吨环比-16，菜粕主力合约基差112元/吨环比11[2] - 南京四级豆油现货价8570元/吨环比-20，菜豆油现货价差1190元/吨环比-20[2] 替代品现货价格 - 广东24度棕榈油现货价8850元/吨环比50，菜棕油现货价差980元/吨环比-70[2] - 张家港豆粕现货价3080元/吨环比-20，豆菜粕现货价差740元/吨环比-30[2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量95.27百万吨环比3，油菜籽年度预测值产量13446千吨环比0[2] - 菜籽进口数量合计当月值0.2万吨环比0.2，进口菜籽盘面压榨利润329元/吨环比3[2] - 油厂菜籽总计库存量0.1万吨环比0，进口油菜籽周度开机率0%环比0[2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨环比-2，菜籽粕进口数量当月值22.06万吨环比6.29[2] - 沿海地区菜油库存0.2万吨环比0，沿海地区菜粕库存0万吨环比0[2] - 华东地区菜油库存27.4万吨环比2.25，华东地区菜粕库存14.1万吨环比-1.6[2] - 广西地区菜油库存0.1万吨环比0，华南地区菜粕库存27万吨环比1.3[2] - 菜油周度提货量0.55万吨环比0.37，菜粕周度提货量0万吨环比0[2] 下游情况 - 饲料当月产量2977.9万吨环比20.9，餐饮收入社会消费品零售总额当月值5738亿元环比-319[2] - 食用植物油当月产量427.6万吨环比-67.4[2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率19.22%环比-0.85，平值看跌期权隐含波动率19.22%环比-0.85[2] - 菜粕20日历史波动率16.96%环比-0.04，60日历史波动率13.35%环比-0.01[2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率15.33%环比-1.03，平值看跌期权隐含波动率15.35%环比-1.01[2] - 菜油20日历史波动率17.33%环比-1.87，60日历史波动率15.15%环比0.05[2] 行业消息 - 1月20日ICE油菜籽期货小幅下跌因部分卖家抛售3月合约下跌2.80加元结算价636.20加元[2] - 南美大豆丰产预期高牵制国际豆价美豆压榨强劲支撑美豆价格[2]