知名私募基金经理操作动向 - 高毅资产冯柳连续两个季度加仓龙佰集团 二季度增持800万股至8800万股 期末持股市值超14亿元 一季度曾加仓1000万股 [1][3] - 冯柳同期小幅减仓国瓷材料250万股 二季度末持股降至2750万股 期末持股市值4.77亿元 [1][7] - 葛卫东持仓保持稳定 二季度末持有移远通信362.6万股（市值3.11亿元）和臻镭科技412.19万股（市值1.92亿元）均未变动 [1][10][12] 重点持仓公司基本面表现 - 龙佰集团上半年营收133.3亿元（同比-3.34%） 归母净利润13.85亿元（同比-19.53%） 受原材料涨价及产品降价影响 但需求旺季来临后钛白粉价格有望回升 [4] - 移远通信上半年营收115.46亿元（同比+39.98%） 归母净利润4.71亿元（同比+125.03%） 作为物联网模组龙头获长期持有 [12] - 臻镭科技上半年营收2.05亿元（同比+73.64%） 归母净利润6232万元（同比+1006.99%） 因下游需求回暖订单大幅增长 产品进入批量交付阶段 [12] 市场表现与估值 - 龙佰集团上半年股价下跌超7% 但三季度以来反弹约8% [5] - 移远通信年内涨幅超36% 臻镭科技年内涨幅超100% 显现强劲增长动能 [1][12] - 机构关注估值安全性 强调需防范基本面与估值不匹配标的的调整风险 [16] 行业布局方向 - 头部私募重点关注科技、创新药、新消费板块 认为AI革命、人形机器人、卫星互联网及金融科技蕴含结构性机会 [15] - 景林资产看好新兴领域投资机遇 包括悦己新消费、出海创新药及硬科技创新 [15] - 私募行业认为中国经济转型效果显现 叠加美联储降息预期 A股和港股结构性行情有望持续 [1]

公司业绩表现 - 上半年国瓷康立泰收入端整体保持稳定 [1] 国内市场策略 - 受国内房地产市场等因素影响 常规陶瓷墨水国内市场需求不足 [1] - 通过开发高端功能性陶瓷墨水和数码釉料新产品不断巩固国内市场地位 [1] - 市场份额进一步提高 [1] 海外市场拓展 - 积极开拓非洲 中东 南亚以及东南亚等海外市场 [1] - 在海外市场份额逐渐增加 [1] 新产品开发 - 国瓷康立泰积极开发纺织墨水新产品 [1] - 纺织墨水销量逐步增加 [1] - 未来有望贡献更多业绩 [1]

公司业务进展 - 公司子公司国瓷赛创具备光模块用陶瓷基板技术储备 该产品主要用于散热 包括底座和半导体制冷片TEC [1] - 半导体制冷片TEC已实现量产并完成小批量销售 [1] - 公司计划在二期工厂建设完成后增加研发投入 进一步开拓光模块陶瓷基板市场 [1]

业务表现 - 蜂窝陶瓷产品上半年继续保持稳步增长 [1] - 在国内传统燃油车型和新能源混动车型的搭载数量不断增加 [1] - 已全面覆盖国内自主汽车品牌 [1] 客户拓展 - 陆续进入多家国际头部车企和主机厂的供应链体系 [1] - 开始批量供应国际客户 [1] - 未来有望贡献更多收入和利润 [1] 技术布局 - 积极配合客户布局国七、欧七相应产品 [1] - 未来市场份额有望进一步提升 [1]

技术布局 - 公司同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线 [1] - 合资公司将专注于固态电池相关材料的研发、生产和销售 [1] - 重点布局固态电池硫化物方向 [1] 合作与团队 - 公司与王琰先生共同出资成立合资公司 [1] - 王琰先生具备深厚的专业背景和丰富的行业经验 [1] - 预期能够有效推动产品技术开发及客户验证等工作 [1] 业务进展 - 公司产品已在客户验证中 [1] - 公司将努力抓住固态电池行业发展机遇 [1]

公司业务表现 - MLCC整体销量在上半年保持增长 [1] - 对部分老产品型号进行价格调整 [1] - 扩大在客户端车规和AI服务器用MLCC的市场份额 [1] 产能与需求 - 公司目前积极进行扩产 [1] - 扩产以满足客户日益增长的需求 [1] 行业环境影响 - MLCC受稀土管制影响有限 [1]

财务表现 - 2025上半年公司实现收入21.54亿元（YoY+10.3%），归母净利润3.32亿元（YoY+0.4%），扣非归母净利润3.21亿元（YoY+4.1%）[1] - 25Q2收入11.79亿元（YoY+4.7%，QoQ+21%），归母净利润1.96亿元（YoY-0.6%，QoQ+44.3%），扣非归母净利润1.94亿元（YoY+3.6%，QoQ+53%）[1] - 整体毛利率同比下滑1.59pct至38.3%，净利润率同比下滑1.64pct至17.39%[1] 电子材料板块 - 上半年收入3.44亿元（YoY+23.65%），主要驱动产品为电子浆料及电子级氧化锆粉体[1] - MLCC粉价格调整导致毛利率同比下滑2.61pct至32.97%[1] - 车规级及AI算力粉体需求拉动扩产，产品结构持续优化[1] 催化材料板块 - 上半年收入4.56亿元（YoY+12.3%），其中蜂窝陶瓷王子制陶收入约3.72亿元[2] - 实现下游全部机型对接及销售，配合国七、欧七排放标准进行技术预研[2] - 原料稀土影响导致毛利率同比下滑1.76pct至41.8%[2] 生物医疗板块 - 上半年收入4.38亿元（YoY基本持平），内销产品价格下滑导致毛利率同比下滑5.73pct至52.18%[2] - 持续研发二代粉、三代粉等新品，通过自研和并购延伸产业链[2] 新能源材料板块 - 上半年收入2.17亿元（YoY+26.4%），毛利率同比微增0.13pct至21.2%[3] - 氧化铝、勃姆石产品进入主流客户供应体系[3] - 成立合资公司研发硫化物固态电池电解质产品，已进入主流客户送样阶段[3] 精密陶瓷板块 - 陶瓷球和赛创基板均有增长，金盛陶瓷球持续放量，批量供应比亚迪、小米等[3] - 赛创基板业务拓展至光模块基板领域，工厂扩建进行中[3] 建筑陶瓷板块 - 上半年收入4.84亿元（YoY+2.6%），毛利率同比提升1.22pct至37.42%[3] - 新品如纺织墨水、数码釉逐步贡献增量[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润约7.12、8.36、9.87亿元，对应PE约29、25、21倍[4] - 公司平台型新材料企业优势逐步凸显[4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][4][5] 核心观点 - 报告公司2025年上半年实现收入21.54亿元（YoY+10.3%），归母净利润3.32亿元（YoY+0.4%），扣非归母净利润3.21亿元（YoY+4.1%），业绩符合预期 [5] - 2025年第二季度收入11.79亿元（YoY+4.7%，QoQ+21%），归母净利润1.96亿元（YoY-0.6%，QoQ+44.3%），扣非归母净利润1.94亿元（YoY+3.6%，QoQ+53%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.12、8.36、9.87亿元，对应PE约29、25、21倍 [5] 财务数据及预测 - 2025年上半年毛利率同比下滑1.59pct至38.3%，净利润率同比下滑1.64pct至17.39% [5] - 2025年营业总收入预测为45.47亿元（YoY+12.4%），2026年预测为51.87亿元（YoY+14.1%），2027年预测为58.53亿元（YoY+12.8%） [4][5] - 2025年归母净利润预测为7.12亿元（YoY+17.7%），2026年预测为8.36亿元（YoY+17.5%），2027年预测为9.87亿元（YoY+18.0%） [4][5] 业务板块分析 电子材料板块 - 上半年收入3.44亿元（YoY+23.65%），毛利率同比下滑2.61pct至32.97% [5] - MLCC粉价格调整影响毛利率，但车规级及AI算力粉体需求拉动扩产，产品结构优化中 [5] 催化材料板块 - 上半年收入4.56亿元（YoY+12.3%），毛利率同比下滑1.76pct至41.8% [5] - 蜂窝陶瓷王子制陶收入约3.72亿元，销量同比增长，公司已实现下游全部机型对接 [5] 生物医疗板块 - 上半年收入4.38亿元（YoY基本持平），毛利率同比下滑5.73pct至52.18% [5] - 国内经济环境承压导致内销粉体及瓷块价格下滑，公司持续研发新品并拓展产业链 [5] 新能源材料板块 - 上半年收入2.17亿元（YoY+26.4%），毛利率同比微增0.13pct至21.2% [5] - 公司与王琰博士成立合资公司研发硫化物固态电池电解质，主流客户进入送样阶段 [5] 精密陶瓷板块 - 陶瓷球和赛创基板均有增长，金盛陶瓷球客户包括NSK、斯凯孚、比亚迪、小米等 [5] - 赛创基板业务拓展至光模块基板领域，工厂扩建中 [5] 建筑陶瓷板块 - 上半年收入4.84亿元（YoY+2.6%），毛利率同比提升1.22pct至37.42% [5] - 新品如纺织墨水、数码釉逐步贡献增量 [5] 市场数据 - 2025年8月19日收盘价21.07元，一年内最高/最低价分别为24.00元/14.07元 [1] - 市净率3.0，股息率0.71%，流通A股市值177.27亿元 [1] - 每股净资产6.92元，资产负债率20.61%，总股本997百万股，流通A股841百万股 [1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 目标估值未提供 当前股价21 57元 [2][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入21 54亿元（同比+10 3%） 归母净利润3 32亿元（同比+0 38%） 扣非净利润3 21亿元（同比+4 10%） [1] - 二季度单季营收11 79亿元（同比+4 7% 环比+21%） 归母净利润1 96亿元（同比-0 57% 环比+44 3%） [1] - 中期分红方案：每10股派发现金红利0 50元（含税） [1] - 2025-2027年归母净利润预测：7 04亿/8 47亿/10 10亿元 EPS分别为0 71/0 85/1 01元 对应PE为31/25/21倍 [5] 业务板块分析 电子材料业务 - 收入3 44亿元（同比+23 65%） 毛利率32 97%（同比-2 61pct） MLCC介质粉体销量稳步提升 [5] - 车规级/高容类MLCC粉体在汽车电子/AI算力服务器领域需求增长 海外客户取得突破性进展 [5] - 电子浆料业务批量供应高容浆料/车规级专用浆料等新产品 销售占比持续提升 [5] 催化材料业务 - 收入4 56亿元（同比+12 34%） 毛利率41 80%（同比-1 76pct） 进入国际头部车企供应链 [5] - 实现国内自主乘用车品牌全面覆盖 产品搭载量持续增加 [5] 生物医疗材料业务 - 收入4 38亿元（同比-0 11%） 毛利率52 18%（同比-5 73pct） 美学分层高透氧化锆粉体批量供应 [5] 精密陶瓷与新能源材料 - 陶瓷球产品在车企中快速放量 保持成本优势 [5] - 布局氮化铝/氮化硅/高纯氧化铝等陶瓷基板材料 推进进口替代 [5] - 高纯氧化铝/勃姆石粉体实现1um超薄涂覆 开发纳米超细/多孔型号产品 [5] - 设立合资公司布局氧化物/硫化物固态电解质技术路线 [1][5] 市场表现 - 近12个月绝对涨幅29% 跑赢沪深300指数2个百分点 [4] - 总市值21 5十亿元 流通市值18 1十亿元 每股净资产6 9元 ROE（TTM）8 8% [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 固态电池在安全性、能量密度和集成性方面显著优于液态电池，将成为下一代电池技术的主流方向 [1][12] - 固态电解质是全固态锂电池技术的核心，直接影响电池性能指标，其中硫化物和氧化物路线为当前主流技术路线 [2][27] - 政策端和产业端共同推进，预计2027年将成为固态电池产业从初期迈向快速上升期的转折点，2027年中国固态电池出货量预计达18GWh，2028年达30GWh [5][20] - 硫化物电解质因高离子电导率和下游产能布局占比最高（38%），未来发展潜力最大，硫化锂作为其核心原料需求将快速增长 [3][36][41] - 氧化物电解质因稳定性强，产业化进展也在加速推进，多家企业已布局相关材料 [53][54] 固态电池性能优势 - 安全性：固态电解质热分解温度超500℃，远高于液态电解液的160℃，大幅降低热失控风险 [5][12] - 高比能：电化学窗口超5V（液态电池仅4.4V），适配高比能正负极材料，能量密度有望达500Wh/kg [5][12] - 易成组：无需隔膜，串联结构简化系统集成，降低成本 [5][12] 政策与产业布局 - 政策支持：工信部提出2027年前打造3-5家全球龙头企业，上海、珠海等地出台专项政策推动产业链建设 [16][17] - 车企规划：东风、蔚来等已实现半固态电池装车，丰田、宝马等计划2025-2030年推出全固态电池车型 [21][23] - 电池企业产能：宁德时代、比亚迪等头部企业2025年规划产能超8GWh，技术路线以硫化物/氧化物为主 [25][26] 固态电解质技术路线 硫化物路线 - 性能优势：室温离子电导率10⁻⁴-10⁻² S/cm，接近液态电解质，机械延展性好 [36][44] - 核心材料：硫化锂在Li6PS5Cl电解质中成本占比达82%，2027年需求预计达100-200吨 [41][42] - 企业布局：赣锋锂业（已量产）、光华科技（300吨产能）、恩捷股份（百吨级中试线）等加速布局 [51] 氧化物路线 - 性能优势：离子电导率10⁻⁶-10⁻⁴ S/cm，热稳定性和化学稳定性强 [53] - 企业布局：贝特瑞（LATP已吨级出货）、璞泰来（200吨中试线）、国瓷材料等聚焦氧化物材料 [54] 聚合物路线 - 应用局限：室温离子电导率低、热稳定性差，主要适用于可穿戴设备等特定场景 [57][58] 投资建议 - 重点关注布局硫化锂且具备技术优势的企业（如赣锋锂业、光华科技） [3][51] - 关注布局多种氧化物电解质并具备成本优势的企业（如贝特瑞、璞泰来） [3][54]