报告公司投资评级 - 首次覆盖润泽科技，给予“优于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 润泽科技是 IDC+AIDC 的行业资深玩家，2023 年开拓 AIDC 业务后收入和净利大幅增长，AI 发展驱动智能算力需求增长，公司完成全国一体化算力中心体系布局，AIDC 成第二增长曲线，拟发行公募 REITs 盘活资产，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润持续增长，给予 2024 年目标价 41.42 元 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 润泽科技成立于 2009 年，主营业务包括 IDC 业务和 AIDC 业务，致力于为各行业提供新一代数字经济产业技术等解决方案，是 ICT 产业中快速发展的综合解决方案提供商 [2][8] 财务数据 - 2023 年营收约 43.51 亿元，同比增长 60.27%，归母净利润约 17.62 亿元，同比增长 47.03%，扣非净利润约 17.09 亿元，同比增长 50.18%；2024 年 Q1 营收约 12.42 亿元，同比增长 53.65%，归母净利润约 4.74 亿元，同比增长 43.81% [2] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 58.14/77.31/99.67 亿元，同比增长 33.64%/32.96%/28.93%；归母净利润 22.27/30.83/40.49 亿元，同比增长 26.42%/38.42%/31.32%；EPS 分别为 1.29/1.79/2.35 元 [5] 业务分析 - IDC 业务与基础电信运营商合作，采用批发模式，为终端客户提供服务器托管等服务；AIDC 业务作为智算中心链主方，联合生态伙伴构建产业生态，为大模型客户提供智算服务 [2] - 2024 年将加快廊坊 B 区和长三角园区二期新型智算中心项目建设，建成可聚集 10 万卡以上的智算中心单体项目 [3] 行业趋势 - AI 技术高速发展驱动智能算力需求增长，智算中心成重要新型基础设施，AI 高密算力散热挑战及“双碳”政策下 PUE 严控推动液冷算力中心需求增长 [2] 发展战略 - 2009 年成立之初锚定园区级算力中心发展战略，已在全国六大核心区域、七大算力节点布局多个园区级算力中心 [2] - 拟将全资子公司润泽发展持有的“国际信息云聚核港（ICFZ）项目”的 A - 18 数据中心及其附属设施设备作为底层基础设施项目，开展基础设施不动产投资信托基金（REITs）试点申报工作 [5] 可比公司 - 选取宝信软件、数据港、奥飞数据、光环新网作为可比公司，平均 PE（2024E）为 40 倍，润泽科技采用海通国际证券盈利预测，2024E PE 为 20 倍 [6] 股东情况 - 京津冀润泽（廊坊）数字信息有限公司为第一大股东，占总股本比例 61.30%，前十大股东合计占总股本比例 76.88% [9]

会议主要讨论的核心内容 IPC行业投资逻辑 - IPC行业作为整个算力链中的算力基础,确定性最高 [1] - 政策端对IPC行业有较强推动,如REACH政策支持 [2] - 海外IPC行业供不应求,未来国内应用爆发也将带来机会 [3] 行业当前供需格局 - 整体呈现结构性供大于求,但一线城市周边价格已经底部磨合 [4][5] - 低功率机柜供给不足,高功率机柜有先发优势 [6] 需求端分析 - 头部互联网公司如阿里、腾讯、百度等对AI服务器投入仍在增加 [7] - 能绑定头部互联网公司和大型算力客户的IDC公司将受益 [8] 任德科技分析 - 公司基本面较好,质量较高,有大客户需求和长期订单 [11] - 公司有业绩对赌,明年利润增速有望达50%以上 [11] - 公司估值中枢在20倍左右,有600亿以上的估值空间 [11] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

润泽智算科技集团股份有限公司 关于拟注册发行银行间债券市场非金融企业债务 证券代码：300442 证券简称：润泽科技 公告编号：2024-026 融资工具的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步拓宽融资渠道、优化融资结构、降低融资成本，增强资金管理的灵 活性，保障持续健康发展的资金需求，根据中国人民银行《银行间债券市场非金 融企业债务融资工具管理办法》《非金融企业超短期融资券业务指引》《非金融 企业中期票据业务指引》等有关规定，润泽智算科技集团股份有限公司（简称"公 司"）拟向中国银行间市场交易商协会（简称"交易商协会"）申请注册发行不 超过人民币 40 亿元（含 40 亿元）的银行间债券市场非金融企业债务融资工具（简 称"本次债务融资工具"），发行品种包括超短期融资券、中期票据等相关监管 部门认可的债务融资工具品种（"本次注册发行"）。本次注册发行具体情况如 下： 一、 本次注册发行的方案 1、 融资主体：润泽智算科技集团股份有限公司 2、 注册规模：本次债务融资工具拟注册规模不超过人民币 40 亿元（含 40 亿元）。 3、 发行期 ...

证券代码：300442 证券简称：润泽科技 公告编号：2024-025 润泽智算科技集团股份有限公司 第四届董事会第二十一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 具体内容详见公司同日在中国证监会指定的创业板信息披露网站巨潮资讯 网（http://www.cninfo.com.cn）发布的《关于拟注册发行银行间债券市场非金融 企业债务融资工具的公告》。 表决结果 8 票同意，0 票反对，0 票弃权。 2024 年 6 月 2 日，润泽智算科技集团股份有限公司（简称"公司"）第四届 董事会通过现场和通讯相结合的方式召开了第二十一次会议，根据《润泽智算科 技集团股份有限公司章程》（简称"《公司章程》"）的规定，本次董事会会议通知 已于 2024 年 5 月 31 日发出。 本次会议由董事长周超男主持。会议召集和召开程序符合法律、行政法规和 《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 （一） 审议通过了《关于公司拟注册发行银行间债券市场非金融企业债务 融资工具的议案》 为进一步拓宽公司融资渠道、优化融资结构、降低融资成 ...

证券代码：300442 证券简称：润泽科技 公告编号：2024-027 润泽智算科技集团股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等法 律、法规、行政规章等文件以及《润泽智算科技集团股份有限公司章程》（简称 "《公司章程》"）的相关规定，润泽智算科技集团股份有限公司（简称"公司"） 第四届董事会第二十一次会议审议通过了《关于召开公司 2024 年第二次临时股 东大会的议案》，决定于 2024 年 6 月 18 日以现场投票与网络投票相结合的方式 召开公司 2024 年第二次临时股东大会（简称"本次会议"或"本次股东大会"）， 现将本次股东大会有关事项通知如下： 一、本次股东大会召开的基本情况 1、股东大会届次：2024 年第二次临时股东大会 2、会议召集人：公司董事会 3、会议召开的合法、合规性：本次会议的召开已经公司第四届董事会第二 十一次会议审议通过， ...

会议主要讨论的核心内容 IPC行业投资逻辑 - IPC行业作为整个算力链中的算力基础,确定性最高 [1] - 政策端对IPC行业有较强推动,如REACH政策支持 [2] - 海外IPC行业供不应求,未来国内应用爆发也将带来机会 [3] 行业当前供需格局 - 整体呈现结构性供大于求,但一线城市周边价格已经底部磨合 [4][5] - 低功率机柜供给不足,高功率机柜有先发优势 [6] 需求端分析 - 头部互联网公司如阿里、腾讯等对AI服务器投入仍在增加 [7] - 能绑定头部互联网公司的IDC公司受益逻辑更明确 [8] - 能绑定大型算力客户的IDC公司也将受益 [8] 任德科技情况更新 - 公司基本面较好,质量较高,未来增长确定性强 [11][12] - 公司有业绩对赌,明年利润增速有望达50% [11][12] - 公司有长期协议,不会受算力价格下降影响 [10] - 公司有望达600亿以上市值空间 [12]

会议主要讨论的核心内容 行业投资逻辑 - IDC作为算力链中确定性最高的环节,在整体追求确定性的趋势下具有优势 [1][2][3] - 政策端对IDC行业有较强推动,如质算建设支持、REITs融资政策等 [2][3] - 海外IDC供不应求的情况为国内未来应用爆发提供借鉴 [3] 行业供需格局 - 行业整体供大于求,但结构性供不应求,一线城市周边IDC供给较紧缺 [4][5] - 低功率机柜供给相对紧缺,高功率机柜具有先发优势 [6] 需求分析 - 头部互联网公司资本开支持续增长,对IDC需求有望提升 [7][8] - 能绑定字节、百度等客户的IDC公司受益更明显 [7][8] - 转型做计算业务的IDC公司也有机会受益 [8] 公司近期情况 - 润德科技股价下跌主要受解禁和推理算力价格下降担忧影响,但基本面较好 [9][10][11] - 公司有长期协议和业绩对赌,明年净利润有望达31亿,股价中枢在20倍左右 [11][12]

报告公司投资评级 公司首次被评为"优于大市"投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司是IDC和AIDC行业的资深玩家,主营业务包括IDC业务和AIDC业务。[1] 2) IDC业务:公司与基础电信运营商合作,主要采用批发模式,共同为头部互联网公司、大型云厂商等终端客户提供服务器托管服务,同时提供运营维护、安全管理及其他增值服务。[1] 3) AIDC业务:公司作为智算中心的链主方,联合生态伙伴,通过汇聚资源、技术、模型、算法和数据,组建从智算基础设施到智算平台再到智算中心的完整产业生态,为终端大模型客户提供智算服务。[1] 4) 2023年公司营收约43.51亿元,同比增长60.27%;实现归母净利润约17.62亿元,同比增长47.03%。2024Q1公司营收约12.42亿元,同比增长53.65%,实现归母净利润约4.74亿元,同比增长43.81%。[2] 5) AI技术高速发展驱动智能算力需求高速增长,智算中心已成为重要新型基础设施。同时,AI高密算力需求带来的散热挑战以及"双碳"政策下PUE严控推动液冷算力中心需求的高速增长,智算中心需求旺盛。[3] 6) 公司已完成全国一体化算力中心体系布局,AIDC逐渐成为公司第二增长曲线。公司在全国六大核心区域、七大算力节点布局了1处13万架机柜园区、1处5万架机柜园区、4处3万架机柜园区及1处1.4万架机柜园区等园区级算力中心,特别是京津冀园区已成为全国最大的园区级算力中心之一。[4][5] 7) 2024年,公司将加快廊坊B区和长三角园区二期新型智算中心项目的建设,快速建成可聚集10万卡以上的智算中心单体项目,为高复杂度、高计算需求的万亿大模型训练推理提供全方位的服务支持和技术保障。[6] 8) 公司对2024年AIDC的展望比较乐观。[6] 财务数据分析 1) 2023年公司营收约43.51亿元,同比增长60.27%;实现归母净利润约17.62亿元,同比增长47.03%。[2] 2) 2024-2026年公司预计营业收入分别为58.14/77.31/99.67亿元,同比增长33.64%/32.96%/28.93%;归母净利润22.27/30.83/40.49亿元,同比增长26.42%/38.42%/31.32%。[7][12] 3) 2023-2026年公司毛利率分别为48.6%/46.9%/47.0%/46.8%,净资产收益率分别为20.7%/20.7%/22.3%/22.6%。[7][12] 4) 公司将首次在IDC行业发行公募REITs,有利于盘活优质存量资产,提升资产周转速度,降低公司资产负债率,为公司健康可持续发展保驾护航。[8][9] 估值分析 1) 参考可比公司,考虑到公司在AIDC的良好发展态势以及各公司三年EPS复合增长率,给予公司2024年动态26-32倍PE,合理价值区间为33.66-41.42元。[10][11] 风险提示 1) AIDC的需求增长不及预期; 2) IDC行业延续低迷导致收入和净利润不及预期; 3) 市场竞争加剧。[10]

北京市中伦（重庆）律师事务所 关于润泽智算科技集团股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见书 二〇二四年五月 重庆市江北区金融街 3 号 D 座中国人保寿险大厦 5-1 层 A 单元 邮编：400023 5-1A, Tower D, PICC Life Insurance Tower, 3 Financial Street, Jiangbei District, Chongqing 400023, P.R. China 电话/Tel : +86 23 8879 8388 传真/Fax : +86 23 8879 8300 www.zhonglun.com 北京市中伦（重庆）律师事务所 关于润泽智算科技集团股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见书 致：润泽智算科技集团股份有限公司 北京市中伦（重庆）律师事务所（以下简称"本所"）受润泽智算科技集团 股份有限公司（以下简称"公司"）委托，指派律师出席公司 2023 年年度股东大 会（以下简称"本次股东大会"），并就贵公司本次股东大会的召集和召开程序、 召集人资格、出席会议人员资格、本次股东大会的表决程序、表决结果等相关问 题出具本法律意见书。 ...

证券代码：300442 证券简称：润泽科技 公告编号：2024-024 润泽智算科技集团股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1. 本次股东大会未出现变更或否决议案的情形。 2. 本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 1. 会议召开时间： （1） 现场会议召开时间：2024 年 5 月 22 日 14:30 开始。 （2） 网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体 时间为：2024 年 5 月 22 日 9:15—9:25，9:30—11:30 和 13:00—15:00；通过深圳 证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为：2024 年 5 月 22 日 9:15 至 15:00 任意时间。 2. 召开地点：廊坊经济技术开发区楼庄路 9 号京津冀大数据创新应用中心 3F 润泽厅 3. 召开方式：现场表决与网络投票相结合的方式 4. 召集人：董事会 （一） 会议召开情况 5. 主持人：本次股东大会由公司董事长周超男女士主持。 6. 本次会议 ...