新规核心内容 - 工信部于11月中旬发布《移动电源安全技术规范》（征求意见稿），公示时间为11月12日至12月11日，新规被业内称为“史上最严” [1][2] - 新规规定了移动电源的安全要求及试验方法，涵盖便携式移动电源及储能电源，但不包括具有反向充电功能的手机等设备 [3] - 标准制定旨在为移动电源管理提供技术依据，明确技术门槛，从源头上降低事故风险，保障消费者生命财产安全，遏制劣质产品泛滥、淘汰低质产能 [8] 产品标识要求 - 要求在产品本体上标识电池的材料体系（如镍钴锰体系、磷酸铁锂等）、生产日期（格式为“×年×月×日”）、建议安全使用年限 [1][4] - 与过去只看“3C”认证标识不同，新规对标识要求增加较多 [1] 安全性能规范 - 新规对过充电保护、过放电保护、短路保护、过载、误操作等提出要求，要求在短路、过充放电等情况下，移动电源均应不起火、不爆炸、不破裂、不漏液 [1][5] - 针对电池遭遇挤压、热滥用（外部环境过热）、针刺试验时，均要求电池不起火、不爆炸 [6] - 移动电源应具备智能化管理系统，具备智能监测、智能调节功能，包括充放电流动态管理、过温保护等 [4] 电池材料标准 - 对正极材料的水分含量、残碱含量、磁性异物、铜锌杂质含量提出明确标准 [7] - 对负极材料中石墨负极的磁性物质含量和铁元素含量有对应要求 [7] - 对隔膜材料的拉伸强度、断裂伸长率、穿刺强度、热收缩率等作出明确要求 [7] 行业影响与企业应对 - 新规规定型式试验的样品与产品均不应使用梯次利用电池 [4] - 行业头部企业安克创新表示在政策制定阶段较早参与讨论，已联合头部电芯企业共同研发符合新规的高品质电芯，并在供应链上强化准入把关和质量控制 [8] - 强制性标准通常设有6~12个月过渡期，且3C认证与标准实施分属不同体系，并非直接关联 [2]

公司赴港上市计划 - 安克创新于2025年11月12日发布公告，拟在境外发行H股并申请在港交所主板挂牌上市，旨在推进全球化战略布局[1] - 2025年以来，已有100多家A股公司处于赴港上市的不同阶段，近期递表或公告赴港上市的公司包括海澜之家、东山精密、源杰科技等[1] 公司基本情况 - 安克创新成立于2011年12月，总部位于湖南长沙，是一家消费电子品牌企业，主要从事自有品牌智能硬件产品的研发、设计和销售[7] - 公司共同实际控制人为阳萌、贺丽夫妇，截至2025年6月底，二人总计直接持股47.45%[7] - 公司产品涵盖充电储能类、智能创新类和智能影音类三大系列，拥有Anker、soundcore、eufy等七大品牌矩阵[7] 主营业务收入构成 - 2024年公司主营业务收入中，充电储能类占比最高，为51.29%，智能创新类占比25.66%，智能影音类占比23.05%[8] - 2022年至2024年，充电储能类收入从687,625.50万元增长至1,266,700.68万元，占比从48.73%提升至51.29%[9] 财务表现 - 公司收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年1-9月，收入分别为142.5亿元、175.1亿元、247.1亿元、210.2亿元[11] - 同期归属净利润分别为11.43亿元、16.15亿元、21.14亿元、19.33亿元，综合毛利率从38.73%提升至44.68%[11] - 2025年前三季度经营性现金流转负，为-8.65亿元[17] 研发与生产 - 截至2025年6月底，公司员工总数5638人，其中研发人员2976人，占比52.78%[13] - 2024年研发费用为21.08亿元，研发费用率约8.53%[13] - 公司采取外协生产模式，不从事具体生产[14] 存货与供应链 - 公司存货账面价值持续攀升，从2022年末的14.8亿元增至2025年9月末的61.47亿元，占总资产比重从14.60%升至30.7%[14][15] - 主要原材料为电芯等，供应商包括湖南炬神电子、立讯精密、德赛电池等[15] 销售渠道与市场分布 - 公司建立“线上+线下”立体销售模式，线上B2C平台是主要渠道，2024年其销售收入占比达70.53%[16] - 线上销售收入中，亚马逊渠道占比75%以上，2024年通过亚马逊平台实现销售收入133.95亿元，占主营业务收入54.24%[16][17] - 2022年至2024年，公司境外主营业务收入占比均超96%，其中北美地区占比约50%[16] 行业市场前景 - 预计2025年全球智能硬件终端产品出货量将达到90.58亿台，2019年至2025年年均复合增长率15.81%[21] - 2024年全球移动电源市场规模约122亿美元，预计到2033年达213亿美元，年复合增长率6.39%[22] - 全球充电器市场预计以6%年均复合增长率增长，到2030年市场规模超428亿美元[22] 行业监管动态 - 工信部近期多次组织《移动电源安全技术规范》征求意见稿研讨会，新规堪称“史上最严”[23] - 新规正式实施后，预计七成现有产能可能因无法满足要求而退出市场，企业制造成本预计上升约30%[23] 公司近期挑战 - 2025年9月，公司因涉嫌逃税和产品安全问题引发美国调查，股价自8月高点跌幅约30%，市值蒸发超200亿元[2] - 公司因电芯安全隐患在全球范围内大规模召回充电宝，2025年已累计涉召回超百万个[2] - 截至2024年12月3日，公司在美国亚马逊第三方卖家中排名第三，在德国、日本排名第四[25]

公司设立与股权结构 - 深圳市安克创新科技有限公司新成立全资子公司深圳市安克医疗器械有限责任公司 [1] - 新公司法定代表人为岑继东，注册资本为300万人民币 [1] - 安克创新科技持有新公司100%股权 [1] 经营范围与业务方向 - 新公司经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 业务包括通讯设备销售、电子产品销售、日用百货销售及国内贸易代理 [1] - 获得第二类医疗器械销售许可，以及第二类、第三类医疗器械生产和第三类医疗器械经营的许可经营项目 [1] 公司基本信息 - 新公司所属行业为制造业下的专用设备制造业，具体为电子和电工机械专用设备制造 [1] - 公司地址位于深圳市宝安区新安街道兴东社区70区润坊路5号润智研发中心1栋16F1601 [1] - 公司类型为其他有限责任公司，营业期限为2025-11-24至无固定期限 [1]

文章核心观点 - 安克创新的小充业务（包括充电宝、充电器、无线充等）是公司核心增长引擎，2024年规模达96.5亿元，同比增长28%，占公司总营收约39% [1] - 小充行业具备稳健的β增长和突出的结构性机会，合规化认证、手机厂商取消附赠充电器、快充及无线充技术升级是主要驱动力 [2] - 公司凭借强大的品牌认知、领先的技术布局和卓越的经营效率，在小充领域建立了稳固的领先地位，未来有望持续攫取市场份额 [3][4] 行业分析总结 - 行业大盘预计保持稳健增长，远期移动电源与充电器市场规模复合增速预计在中个位数左右 [2] - 结构性增长机会突出：2024年上新手机机型中支持快充的占比已达96%，无线充市场2024-2032年复合增速预计高达26% [2] - 行业趋势由便捷、安全、高效需求驱动，快充、无线充、多输出、屏显等细分方向有望快速增长 [2][4] - 代表性公司出货数据印证行业升级：安克创新2021-2023年小充产品出货量/出货均价CAGR分别为5%/13%，绿联科技充电类产品出货量/出货均价CAGR分别为29%/9% [2] 公司竞争力总结 - 品牌壁垒是关键：产品功能性识别度低，可靠性差异使得品牌认知尤为重要，公司在美国亚马逊的份额、均价、评分均稳定领先 [3] - 技术布局身位领先：通过PowerIQ技术解决适配性问题、拉车线产品解决数据线易弯折问题、引入氮化镓实现大功率与小体积兼顾 [3] - 经营效率优异：研发人员平均薪酬、人均创收、存货周转天数、净营业周期等指标优于友商，通过股权投资绑定制造商优化成本 [3] - 渠道优势明显：渠道进驻在产品数量和价格带覆盖上均明显更优 [3] 财务与增长展望总结 - 公司小充业务2024年规模已达96.5亿元，占营收约39% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元和38.95亿元 [4] - 对应市盈率（PE）分别为20.80倍、17.29倍和14.19倍 [4]

投资评级 - 报告对安克创新维持“买入”评级 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元和38.95亿元，对应市盈率分别为20.80倍、17.29倍和14.19倍 [9] 核心观点 - 安克创新小充业务已接近百亿规模，2024年营收达96.5亿元，同比增长28%，占公司总营收约39% [6][19] - 公司凭借持续捕捉用户需求并技术赋能，已成就全球第一数码充电品牌的优异认知，在亚马逊平台份额、均价、评分均稳定领先 [3][8][9] - 行业层面，合规化认证加强及手机厂商取消附赠原装充电器为优质龙头带来增长支撑，同时快充、无线充等结构性升级方向增长迅速 [3][7] - 在产品功能性识别度较低但品牌壁垒关键的背景下，公司小充业务仍存在较大的市场份额攫取空间 [3][8] 行业前景 - 小充品类大盘预计保持稳健增长，2024-2032年全球移动电源市场规模复合增长率预计为6.4%，2024-2030年全球充电器市场规模复合增长率预计达6% [7][21] - 结构性增长机会突出：2024年上新手机机型中支持快充的占比已达96%；无线充市场2024-2032年复合增速预计高达26% [7] - 行业监管趋严（如移动电源被纳入CCC认证）及手机厂商取消附赠原装充电器（如苹果、小米、华为等），为第三方优质充电配件厂商创造明确增长机会 [7][24] - 产品升级围绕便捷、安全、高效展开，快充、无线充、多输出、叠加屏显等细分方向有望快速增长 [3][7] 公司竞争优势 - **品牌与市场地位**：2020年即成为全球第一数码充电品牌，2025年10月在美亚墙充、充电宝、无线充产品销额份额分别达14%、27%和19%，评分与苹果接近且明显领先其他品牌 [3][8][56][62] - **产品与技术领先**：持续通过技术创新解决用户痛点，如首创PowerIQ技术解决适配性问题、推出拉车线解决易弯折问题、全球率先引入氮化镓实现大功率与小体积兼顾 [8][42][47][50] - **渠道优势**：在美国主要KA渠道（如BestBuy、Walmart、Target）线上官网的小充产品进驻数量（131/354/47个）和价格带覆盖均明显优于竞争对手绿联科技 [66][68] - **运营效率**：研发人员人均创收（2024年925万元）及平均薪酬（53万元）高于绿联科技，存货周转天数（73天）和净营业周期（65天）等指标表现更优，经营效率领先 [8][86][90] - **产品推新能力**：2024年以来新品迭代速度领先，如发布Anker MagGo系列、Anker Prime先锋系列等，产品在三方测评中多个类目表现突出 [8][78][80][82][84] 财务表现与预测 - 2024年公司小充业务营收96.5亿元，同比增长28% [6][19] - 2021-2023年，公司小充产品出货量复合年增长率为5%，出货均价复合年增长率为13%，产品结构升级驱动均价提升 [7][33] - 预计2025-2027年营业收入分别为311.10亿元、375.78亿元和450.45亿元，归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元和38.95亿元 [9][100]

行业市场前景 - 欧美市场用电成本高 电价波动幅度大 用电稳定性不足等问题突出[1] - 储能赛道有望持续增长 便携式储能和户储行业大盘远期复合增速均在20%以上[1] - 阳台光储和澳洲户储细分领域边际景气表现优异[1] 公司竞争地位与机遇 - 公司是阳台光储领域的开创者 有望持续享受行业优异增速红利[1] - 凭借优异产品竞争力 公司在便携式储能和户储赛道的市场份额预计将稳中有升[1] 公司财务预测 - 预计公司2025年归母净利润为26.57亿元[1] - 预计公司2026年归母净利润为31.98亿元[1] - 预计公司2027年归母净利润为38.95亿元[1] - 对应2025年市盈率(PE)为20.80倍[1] - 对应2026年市盈率(PE)为17.29倍[1] - 对应2027年市盈率(PE)为14.19倍[1]

上市计划 - 公司计划在香港联交所主板挂牌上市H股，旨在推进全球化战略布局并提升综合竞争力 [1][2] - 上市计划已获董事会审议通过，并聘请毕马威会计师事务所作为审计机构，具体细节尚未最终确定 [2] - 股东会决议有效期为24个月，公司将选择适当时机完成发行上市 [2] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入210.19亿元，同比增长27.79%，实现净利润19.33亿元，同比增长31.34% [3] - 第三季度单季实现营业收入81.52亿元，同比增长19.88%，实现净利润7.66亿元，同比增长27.76% [3] - 2025年上半年公司实现营业总收入128.67亿元，同比增长33.36%，实现归属于上市公司股东的净利润11.67亿元，同比增长33.80% [3] - 2025年前三季度公司毛利率为44.7%，同比提升0.4个百分点 [4] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-11.32亿元，同比暴跌234.58% [4] 业务构成 - 公司业务涵盖智能用电、智能家居自动化和智能影音三大方向 [6] - 2025年上半年智能用电业务收入68.16亿元，同比增长37.00%，占总营收52.97%，其中消费级储能业务收入同比增长超100% [6] - 2025年上半年智能创新类产品收入32.51亿元，同比增长37.77%，占总营收25.27% [6] - 2025年上半年智能影音类产品收入27.98亿元，同比增长21.20%，占总营收21.75% [6] - 充电宝业务在公司整体营收中占比约为10%，召回的7个型号仅为全球100多个在售型号的一小部分 [7] 产品召回事件 - 2025年6月至今的3个月内，公司发起3次大规模充电宝召回，累计涉及约235.2万个产品 [2] - 在美国召回115.8万个充电宝，售价约27美元，涉销售额约2.23亿元 [4] - 在国内召回71.3万个充电宝，价格区间149元至229元，涉销售额1.06亿元至1.63亿元 [4] - 最近一次召回48.1万个充电宝，售价30美元至50美元，折合人民币涉销售额约1.03亿元至1.71亿元 [4] - 若全部涉召回产品采用全额退款，公司可能遭受最低4.32亿元，最高5.57亿元的经济损失 [3] 召回原因与应对 - 召回原因为电芯供应商私自改变电芯核心材料，可能带来安全隐患 [8] - 公司为消费者提供全额退款、产品升级换新、发放代金券三套补偿方案，公告发布48小时内收到超1万份申请，近七成消费者选择以旧换新 [11] - 公司宣布与新能源科技集团（ATL）达成战略合作，锁定采购首批4500万片高能量密度锂离子电芯 [11][12] 管理层变动 - 彭文婷正式履行公司董事会秘书职责，其投行业务背景为公司的资本运作带来可能 [12] - 原vivo品牌副总裁贾净东入职公司并出任首席营销官（CMO） [12] 市场与监管影响 - 充电宝召回事件引发品牌信任危机，日本山田电机下架全部安克移动电源，美国亚马逊上Anker品牌差评率飙升 [13] - 中国民航局发布通知禁止旅客携带被召回型号的充电宝乘坐国内航班 [8] - 2025年3月欧盟通过电池废物管理新规，将所有碱性电池重新划为危险废物，对电池全生命周期实施严格追踪管理 [9] - 宣布召回后公司股价3日内下跌2.92%，但随着新产品利好消息，股价迅速反弹并于6月30日攀升至113.50元新高 [14]

电子板块整体表现与驱动因素 - 2025年以来电子板块走势明显跑赢大盘，行情由算力和资本开支等实质因素驱动，而非单纯市场情绪 [1] - 2025年第三季度谷歌、Meta、微软、亚马逊四家公司合计资本开支接近千亿美元，同比增长约70% [1] - 国内阿里巴巴、百度、腾讯在AI基础设施上的投入也大幅抬升 [1] - AI产业处于加速上行阶段，推动电子产业链价值重塑并迎来新的增长空间 [2] 印制电路板（PCB）行业 - AI算力需求爆发直接抬升对高端PCB的需求，AI服务器增加GPU板卡和交换板卡，对大尺寸、高多层、高速高密度PCB的需求明显抬升 [1] - Prismark预计全球PCB市场到2029年将接近950亿美元，面向AI与高性能计算的专项PCB市场在2024-2029年的年复合增速超过20% [1] - 2025年三季报显示PCB公司业绩高增：沪电股份、胜宏科技、生益电子、深南电路在营收和归母净利润上实现高双位数到数倍不等的增长 [1] - PCB被视为AI芯片端最同频升级的环节，产业机会被看好 [2] - 近期市场表现中，印制电路板方向局部活跃，鹏鼎控股、沪电股份涨超1%，深南电路、生益科技股价上涨 [3] 半导体与消费电子公司业绩 - 2025年三季报半导体公司归母净利润同比增速TOP4为：士兰微（1109%）、格科微（519%）、寒武纪（321%）、闻泰科技（265%） [2] - 2025年三季报消费电子公司归母净利润同比增速TOP4为：华勤技术（51%）、工业富联（49%）、领益智造（38%）、安克创新（31%） [2] - 2025年三季报PCB公司归母净利润同比增速TOP3为：胜宏科技（324%）、生益科技（78%）、深南电路（56%） [2] 市场动态与资金流向 - 半导体设备龙头北方华创领涨超3%，中微公司涨逾1% [3] - 电子ETF（515260）近3日连续获得资金净流入，合计金额达1120万元，反映资金看好电子板块后市表现 [3] - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪中证电子50指数，该指数重仓半导体和消费电子行业，涵盖PCB、AI芯片、汽车电子、5G等产业 [5][6] - 截至10月底，电子ETF（515260）成份股中，苹果产业链个股权重占比达44.63% [6]

行业需求与市场前景 - 欧美家庭用电成本高、电价波动大、稳定性不足，储能产品需求持续存在[1] - 便携式储能产品从户外用电拓展至应急和家庭备电，2024年全球销量920万台、销额38亿美元，2024-2029年销量/销额复合增速预计达17.3%/20.6%[2] - 阳台光储具备节省成本、即插即用等优点，在政策推动下快速增长，2024年德国安装约22.2万个阳台光储，同比增长97%，2025年安装数量有望超30万[3] - 户用储能长期需求持续，预计2025年至2030年出货量复合年增长率为21.4%[3] - 澳洲市场在补贴计划下景气突出，单7月澳大利亚太阳能电池安装数量接近2024年全年总量的四分之一[4] 公司业务与产品布局 - 公司储能业务可追溯至2015年，2023年开创阳台光储领域，2024年实现该领域全球销额第一[1] - 公司储能产品矩阵完善，包括家庭备电与移动储能F系列、户外露营C系列、阳台光伏储能E系列及户用储能X系列[1] - 2024年全年公司储能业务营收达30.2亿元，同比增长184%[1] 市场竞争格局 - 2024年便携式储能市场，正浩、华宝和安克全球销额份额分别为26%、12%、12%，安克和华宝份额相较2023年上半年明显提升[2] - 在德国阳台光储市场，公司2023年及2024年销量份额分别约为75%和55%[3] - 美国户用储能市场呈现Tesla和Enphase双寡头格局，欧洲和澳洲市场对优质非本土厂商接受度较高[4] 产品竞争力分析 - 在便携式储能市场，锚定相同容量产品，安克产品在质价比和接口丰富度上具备优势[2] - 在阳台光储市场，公司和正浩产品定价高于华宝和征拓，但在可拓展性、光伏输入功率等维度表现更优[3] - 对比户用储能产品Anker Solix X1和Tesla Powerwall 3，Anker Solix X1在电芯材质、模块化、每千瓦时价格等维度更加领先[4] - 阳台光储产品更接近C端用户，公司具备先发优势和优秀品牌心智[3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元和38.95亿元，对应PE分别为20.80倍、17.29倍和14.19倍 [10] 核心观点 - 欧美市场用电成本高、电价波动大、用电稳定性不足，储能赛道有望持续增长，便携式储能和户储行业大盘远期复合增速均在20%以上，阳台光储和澳洲户储边际景气优异 [3][6] - 安克创新作为阳台光储开创者，有望持续享受行业增速红利，在优异产品竞争力加持下，便携式储能和户储市场份额或稳中有升 [3][10] - 公司储能业务产品矩阵完善，覆盖家庭备电、户外露营、阳台光储及户用储能等多场景，2024年储能业务营收达30.2亿元，同比增长184% [6][22] 储能行业前景 - 便携式储能产品从户外用电需求拓展至应急场景和家庭备电，2024年全球销量920万台、销额38亿美元，2024-2029年销量和销额复合增速分别有望达17.3%和20.6% [7][36] - 阳台光储具备节省成本、即插即用及可重复利用等优点，2024年德国安装约22.2万个阳台光储，同比增长97%，2025年安装数量有望超30万，截至2024年末在德国租房客群中渗透率仅1.5% [8][74] - 户用储能长期需求存在，预计2025年至2030年出货量复合增速达21.4%，澳洲市场在补贴政策下景气突出，2025年7月澳大利亚太阳能电池安装数量接近2024年全年总量的1/4 [9][87] 公司竞争格局 - 便携式储能领域，2024年安克全球销额份额达12%，较2023年上半年提升，2025年1-8月在美国和日本亚马逊销额份额中枢在10%-15%区间 [7][50] - 阳台光储领域，公司在德国市场销量份额2023年约75%、2024年约55%，产品和品牌优势显著 [8][75] - 户用储能领域，美国市场呈Tesla和Enphase双寡头格局，欧洲和澳洲市场对非本土厂商包容，公司产品在电芯材质、模块化等维度具备竞争力 [9][93][95] 产品优势 - 便携式储能产品对比同容量竞品，安克在质价比和接口丰富度上具备优势 [7][55] - 阳台光储产品可拓展性强、光伏输入功率高，经济性突出，预计回报周期为4年 [8][62][80] - 户用储能产品Anker Solix X1在电芯材质、模块化、每千瓦时价格等维度领先Tesla Powerwall 3 [9][95]