报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3公司利润增速超市场预期 [3][4] - 中长期看,在管理效率提升背景下,依靠多品类多渠道为抓手同步发力,看好公司在烘焙产业链上的超额收益 [3][4] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024Q3公司实现营业收入27.17亿元,同比+5.22%;实现归母净利润2.03亿元,同比+28.21% [4] - 2024Q3单季度实现营业收入9.36亿元,同比-1.11%;实现归母净利润0.68亿元,同比+35.07% [4] - 2024Q1-3冷冻烘焙食品收入占比约58%,同比下降约7%;烘焙食品原料收入占比约42%,同比增长约30% [4] - 流通渠道收入占比约55%,同比增长约11%;商超渠道收入占比约27%,同比下降约10%;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%,合计同比增速约20% [4] - 2024Q3单季度公司毛利率为31.34%,同比-0.55pct;净利率为7.14%,同比+1.9pct [4] 经营情况 - 尽管短期面临烘焙需求端的压力,但在管理效率持续提升背景下,立高产品全面开花,渠道端饼店+商超/餐饮的一体两翼格局逐步形成,看好公司沿烘焙全产业链持续挤压竞品从而实现超额收益 [4]

2024年前三季度业绩情况 - 实现营业收入27.2亿元，同比增长5.2% [1] - 实现利润2.03亿元，同比增长28%，剔除股份支付费用后，前三季度实现净利润2.11亿元，较上年同期基本持平 [1] - 公司层面利润率7.8%，其中第三季度经营性净利率7.6%，环比二季度提升 [1] - 经营活动净现金流2.47亿元，较去年同期增长超90%，创历史新高 [1] - 已用于和即将用于分红、回购的金额占前三季度实现利润超过80% [2] - 毛利率约32%，同比基本持平 [2] - 销售、研发费用率相比去年同期有所下降，第三季度销售费用率10.5%同比下降约2.2%，研发费用率3.6%，同比下降约0.7% [2] 产品与渠道情况 产品类别 - 冷冻烘焙食品收入占比约58%，同比下降约7%，主要受商超渠道影响 [2] - 烘焙食品原料收入占比约42%，同比增长约30%，主要因稀奶油新品稳健增长，前三季度UHT系列奶油收入贡献超3亿元，带动奶油板块营收同比增长超70% [2] 销售渠道 - 流通渠道收入占比约55%，同比增长约11%，得益于稀奶油产品驱动及对头部经销商的政策支持 [2] - 商超渠道收入占比约27%，同比下降约10%，因核心商超渠道部分产品上架安排调整 [2] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%，合计同比增速约20% [2] 问答环节要点 产品毛利率与成本 - 冷冻烘焙产品植物类油脂原材料8月开始上涨，奶油产品国产乳制品原材料稳中有降，进口乳制品原材料年初以来上涨，三季度涨幅斜率更快，但公司整体盈利水平环比改善 [2] - 国内奶油产品向冷藏型偏动物奶油升级，未来乳制品原料价格对毛利率影响增大，考验企业研发及成本把控能力 [4] 渠道发展 - 餐饮渠道三季度环比二季度好转，但恢复到较好水平还需时间，营收占比在提升，未来提升空间大 [3] - 流通饼房渠道冷冻烘焙半成品三季度环比二季度变化不大，奶油类产品表现超预期，三季度收入更多由奶油类产品贡献 [3] 新品与产能 - 第二条稀奶油产线产能接近第一条产线的二倍，人工制造费用更低，第二款稀奶油产品330pro已上市，销售体量有望达360pro量级 [3] - 芦苞工厂第二条稀奶油产线6月底完成建设，7月中下旬开始小批量测试性生产，8月进行大批量非连续性生产测试，9月中下旬进入正常生产备货阶段，未来将提高产能利用率 [4] 其他问题 - 三季度480万信用减值损失，一部分是存货跌价，一部分是应收账款坏账准备金 [4][5] - 冷冻半成品渗透率只会提升不会倒退，公司二、三季度收入表现相对行业较好或得益于渗透率 [5] - 至少到明年年底，公司冷藏型相关的奶油产能可能不会面临瓶颈，鼓励开发定制类产品 [5][6] - 四季度冷冻烘焙产品推传统大单品，如挞皮、甜甜圈、蛋糕、茶点 [4] - 欧盟进口稀奶油价格可能因政策攀升，有利于国内奶油企业 [4]

营业收入与利润 - 本报告期营业收入935844593.71元同比降1.11%年初至报告期末为2717264207.79元同比增5.22%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润67833291.27元同比增35.07%年初至报告期末为203106824.44元同比增28.21%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润66552573.21元同比增57.43%年初至报告期末为191486111.75元同比增31.32%[2] - 2024年第三季度营业总收入为27.17亿元较上期增长5.22%[25] - 2024年第三季度营业利润为2.44亿元较上期增长29.23%[25] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为2.03亿元较上期增长28.21%[26] - 2024年第三季度基本每股收益为1.2075较上期增长29.08%[26] 经营活动现金流 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额246881175.05元同比增93.23%[2] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额同比上期增加93.23%主要是收入增加[11] - 2024年第三季度经营活动现金流入小计为29.7790173439亿元较之前的28.7014208303亿元有所增长[28] - 2024年第三季度经营活动现金流出小计为27.3102055934亿元之前为27.4237928461亿元[28] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.4688117505亿元之前为1.2776279842亿元[28] 各渠道收入占比 - 2024年前三季度冷冻烘焙食品收入占比约58%同比降约7%[7] - 2024年前三季度烘焙食品原料收入占比约42%同比增约30%[7] - 2024年前三季度流通渠道收入占比约55%同比增约11%[7] - 2024年前三季度商超渠道收入占比约27%同比降约10%[7] - 2024年前三季度餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%合计同比增速约20%[7] 公司项目进展 - 公司第二座UHT奶油工厂三季度完成无菌验证等将于四季度正式生产[8] - 部分募投项目华东项目延期至2026年12月[19] - 华东项目增加卫辉市唐庄镇和广州市增城区为实施地点[19] - 广州增城总部生产基地增加立高食品股份有限公司为实施主体[19] - 2024年8月19日公司决定不向下修正立高转债转股价格且未来六个月内若再次触发亦不提出向下修正方案[17] 股东及持股情况 - 彭裕辉持股比例为15.29%为公司第一大股东[12] - 彭裕辉直接持有公司2,588.90万股股份占总股本28.24%[13] - 赵松涛直接持有公司1,725.93万股股份占总股本10.19%[13] - 彭永成直接持有公司575.31万股股份[13] - 三人直接和间接控制公司34.95%的股份[13] - 股东张新光通过普通证券账户持有3,090,000股通过信用证券账户持有4,482,300股[13] 财务指标对比（期末与期初） - 期末货币资金为768141922.89元期初为1060595511.92元[22] - 期末交易性金融资产为320000000元期初为253531000元[22] - 期末应收账款为298339653.52元期初为217641762.58元[22] - 期末预付款项为30350507.73元期初为21610476.27元[22] - 期末其他应收款为35302996.81元期初为57314395.56元[22] - 期末存货为272719831.46元期初为262041937.24元[22] - 期末应付账款为273760281.78元期初为264028031.96元[23] - 期末预收款项为485492.04元期初为386825.44元[23] - 期末合同负债为16688763.68元期初为34520432.53元[23] - 期末应付职工薪酬为44595825.20元期初为71578959.32元[23] 财务费用与收益变化 - 2024年1 - 9月财务费用同比上期增加46.83%主要是利息支出增加[10] - 2024年1 - 9月投资收益同比上期增加4424.61%主要是理财收益增加[10] 筹资活动现金流 - 2024年1 - 9月筹资活动产生的现金流量净额同比上期下降110.59%主要是上年同期收到发行可转债资金[11] - 2024年第三季度筹资活动现金流入小计为1.293649709亿元之前为10.6351001697亿元[28] - 2024年第三季度筹资活动现金流出小计为2.2300024862亿元之前为1.7952556509亿元[29] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -0.9363527772亿元之前为8.8398445188亿元[29] 投资活动现金流 - 2024年第三季度投资活动现金流入小计为2.7149913004亿元之前为0.1207931652亿元[28] - 2024年第三季度投资活动现金流出小计为7.1625143677亿元之前为4.4062712033亿元[28] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为 -4.4475230673亿元之前为 -4.2854780381亿元[28] 票据、库存股及专项储备情况 - 本报告期末应收票据较上年度末下降100%主要是票据已兑换所致[9] - 本报告期末库存股较上年度末增加100%主要是公司股份回购[9] - 本报告期末专项储备较上年度末增加279.47%主要是子公司运输收入增加计提安全生产费用增加[9] 公司对外投资 - 公司以自有资金认缴出资3,000万元参与目标规模25,000万元的基金[18] 第三季度收支情况 - 2024年第三季度营业总成本为24.74亿元[25] - 2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为29.49亿元较上期增长3.72%[27] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为 -2.9161318986亿元之前为5.8319024729亿元[29]

二、监事会会议审议情况 | 证券代码：300973 | 证券简称：立高食品 | 公告编号：2024-082 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123179 | 债券简称：立高转债 | | 立高食品股份有限公司 第三届监事会第七次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 立高食品股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第七次会议于 2024 年 10 月 28 日在公司会议室以现场结合通讯形式召开，会议通知于 2024 年 10 月 25 日以书面、 电话及邮件等形式送达。监事会主席刘青珊女士主持会议，会议应出席监事 3 人，实际 出席监事 3 人。本次会议的召集和召开符合《公司法》《公司章程》《监事会议事规则》 的有关规定，会议决议合法、有效。 （一）审议通过《2024 年第三季度报告》 经审核，监事会认为：董事会编制和审议公司《2024 年第三季度报告》的程序符合 法律、行政法规和深圳证券交易所的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司的实 际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 ...

| 证券代码：300973 | 证券简称：立高食品 | 公告编号：2024-081 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123179 | 债券简称：立高转债 | | 立高食品股份有限公司 第三届董事会第十次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 经审核，董事会认为：公司《2024 年第三季度报告》的编制和审核程序符合法律、 行政法规和深圳证券交易所的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司的实际情 况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 具体内容详见公司同日披露于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的《2024 年第三季 度报告》。 表决结果：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票，表决通过。 本议案已经公司第三届董事会审计委员会第六次会议审议通过，并同意提交至董事 会审议。 （二）审议通过《2024 年前三季度利润分配预案》 立高食品股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第十次会议于 2024 年 10 月 28 日在公司会议室以现场结合通讯形式召开，会议通知于 ...

立高食品股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 立高食品股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第十次会议决定于 2024 年 11 月 14 日（星期四）召开公司 2024 年第二次临时股东大会，现将会议有关事项通知如 下： 一、会议召开基本情况 1、股东大会届次：2024 年第二次临时股东大会。 2、会议召集人：公司董事会。 3、会议召开的合法、合规性：公司第三届董事会第十次会议审议通过《关于提请召 开 2024 年第二次临时股东大会的议案》，本次股东大会会议召集程序符合有关法律、行 政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的有关规定。 证券代码：300973 证券简称：立高食品 公告编号：2024-084 债券代码：123179 债券简称：立高转债 4、会议召开时间： （1）现场会议召开时间：2024 年 11 月 14 日（星期四）14:30 （2）网络投票时间：2024 年 11 月 14 日。其中，通过深圳证券交易所交易系统进行 网络投票 ...

| 证券代码：300973 | 证券简称：立高食品 | 公告编号：2024-085 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123179 | 债券简称：立高转债 | | 立高食品股份有限公司 关于 2024 年第三季度计提资产减值准备的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 立高食品股份有限公司（以下简称"公司"）本着谨慎性原则，依据《企业 会计准则》及公司会计政策等相关规定，对截至 2024 年 9 月 30 日公司合并报表 范围内的各类资产进行了全面检查和减值测试，根据测试结果，公司对第三季度 可能发生减值损失的资产计提减值准备共计 922.48 万元。 公司及下属子公司对存在可能发生减值迹象的资产进行全面清查和资产减 值测试后，公司 2024 年第三季度计提信用减值损失金额 4,785,975.30 元，计提 存货跌价损失 4,438,774.73 元，计提 2024 年第三季度各项资产减值准备共计 9,224,750.03 元，明细如下： 单位：元 | 项目 | 本期计提 | | --- | --- | | 一、信用减值 ...

| 证券代码：300973 | 证券简称：立高食品 | 公告编号：2024-083 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123179 | 债券简称：立高转债 | | 立高食品股份有限公司 关于 2024 年前三季度利润分配预案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 立高食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 28 日召开第三届董事 会第十次会议和第三届监事会第七次会议，审议通过了《2024 年前三季度利润分配预案》， 该议案尚需提交公司股东大会审议。现将具体情况公告如下： 一、2024 年前三季度利润分配预案内容 根据公司 2024 年第三季度报告（未经审计），公司 2024 年前三季度实现归属于上 市公司股东的净利润 203,106,824.44 元，截至 2024 年 9 月 30 日，合并财务报表未分配 利润 711,708,208.56 元，母公司财务报表未分配利润 238,768,523.86 元。 根据中国证监会鼓励上市公司现金分红及给予投资者稳定、合理回报的指导意见， 基于公司目前经营 ...

综合考虑公司现状，中证鹏元决定维持公司主体信用等级为 AA-，评级展望维持为稳定，"立高转债"信用等级维持为 AA-，评 级结果有效期为 2024 年 10 月 21 日至"立高转债"存续期。中证鹏 元将持续跟踪以上事项对公司主体信用等级、评级展望以及"立高转 债"信用等级可能产生的影响。 特此公告。 中证鹏元资信评估股份有限公司 中证鹏元公告【2024】466 号 中证鹏元关于关注立高食品股份有限公司董事、总经理变更 事项的公告 中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称"中证鹏元"）对立 高食品股份有限公司（以下简称"立高食品"或"公司"，股票代码： 300973.SZ）及其发行的下述债券开展评级。除评级委托关系外，中 证鹏元及评级从业人员与公司不存在任何足以影响评级行为独立、客 观、公正的关联关系。 | 债券简称 | 上一次评级时间 | | 上一次评级结果 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 主体等级 | 债项等级 | 评级展望 | | 立高转债 | 年 月 日 2024 6 25 | AA- | AA- | 稳定 | 根据公司发布的《关于公司董事、总经理变更 ...

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司董事长彭裕辉先生重回一线,担任公司总经理,负责公司业务发展 [5] - 原总经理陈和军先生辞去总经理职务,将专注于公司核心单品和重点新品的研发推进工作 [5] - 公司在产品研发和渠道销售两方面已建立起了稳定的基础能力 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.50、3.03、3.58亿元,EPS为1.48、1.79、2.11元 [6] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 公司基本情况 - 当前股价33.05元,总股本16,934万股,流通A股11,653万股 [8] - 公司主要从事冷冻烘焙食品及烘焙食品原料的研发、生产和销售 [5] - 公司已在华南、华东、华北等地建立三大生产基地九大生产厂区 [6] - 公司建立了广阔的营销网络,遍布全国除港澳台外的所有省市自治区 [6]