头部运维公司A厂的销售策略 - 公司PPT展示效果极佳，客户认可度高，但实际产品功能测试时频繁失败，导致合作终止[2] - 销售策略为"先签单后测试"，因若先测试则订单大概率流失，新销售对产品实际能力评分不足60分（满分100）[2] 阿里云生态及人事变动 - 年初阿里云新生态伙伴管理部负责人由微软中国李鹏接任，同时原北区生态总经理游弋调任中企出海团队，北区生态由李鹏兼任[3] - 东区生态调整：原华东大区负责人吴晓东转负责上海生态，新任陈亮（前微软大中华区生态伙伴事业部高管）负责苏浙皖生态[4] - 公共云事业部浙江区由华北区总高飞接管，原负责人郑园或转管生态BSE团队，调整或为强化浙江AI商业化落地[11] 腾讯云生态及人事变动 - 腾讯云产业生态北区总经理赵小卓将离职，由张大捷接任；南区总经理调整为前微软华南区陈曙光[5] - 腾讯安全某资深总经理（10年老将，曾参与QQ安全业务）即将离职，系统名单已无此人信息[12] 微软GBB亚太团队调整 - 微软亚太区"全球黑带团队"（GBB）在7月架构调整中遭裁撤，大部分解决方案专家被裁，剩余人员转岗其他技术团队[6] AWS中国CDN业务动态 - AWS中国CDN业务或于2030年关闭，主因设备进口停滞且现有节点仅3-4个，设备生命周期到期后将自然淘汰[6][7] - 自建CDN成本高导致市场合作未达预期，早期与网宿等厂商谈判失败，且未能获得运营商低价资源[8][9] 小鹅通业务转型 - 公司从在线教育转向私域直播带货，借疫情需求爆发实现盈利，通过商家流水2%提成模式，去年已盈利并重启上市计划[10] 云厂商出海策略调整 - 腾讯云缩减海外节点扩张（如法兰克福仅维持现有服务），客户需提前20-30周报备需求，临时需求多被拒[13] - 宇宙云出海转向"项目制"试水，聚焦高利润项目，不再计入流量型营收，强调高质量增长[13] 行业效率与投资动态 - AWS日本区人效约为中国区2倍[16] - 腾讯云要求2023年各团队均需盈利[16] - 阿里或退股其最大外包公司浩鲸科技[16]

行业投资评级 - 通信行业维持"增持"评级 [3] - 通信设备制造子行业维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 北美四大云厂商(MAMG)2Q25合计资本开支同比增长69%至874亿美元，市场预期2025年资本开支将达3338亿美元(同比+49%) [1][4] - 云厂商持续上调资本开支指引：谷歌上调至850亿美元，Meta上调至660-720亿美元，微软预计3Q25超300亿美元，亚马逊预计下半年维持2Q投资强度 [4][16] - 海外CSP资本开支高增将提振全球AI算力链需求，建议关注光模块、液冷、铜连接、交换机等配套产业链 [1][14] 市场表现 - 上周通信(申万)指数上涨2.54%，跑赢上证综指(-0.94%)和深证成指(-1.58%) [1][14] - 通信设备制造子板块周涨幅达5%，显著领先通信运营(-1.75%)和通信服务(0.5%) [8] - 周涨幅前十个股中通信设备占7席，天孚通信(+25.17%)、英维克(+29.64%)领涨 [10] 云厂商资本开支详情 - 2Q25资本开支同比增速：Meta +102%、亚马逊 +91%、谷歌 +70%、微软 +23% [16] - 2025年指引：微软未给出全年指引但预计3Q25超300亿美元，亚马逊预计下半年季度投资率18.7%(较1Q25提升3.1pct) [4][16] - 历史数据：MAMG合计资本开支从1Q24的433亿美元增至2Q25的874亿美元，同比增速从32%提升至69% [17] 重点推荐方向 - AI算力链：天孚通信(目标价119.12元)、锐捷网络(88.70元)、华丰科技(59.86元) [9][50] - 核心资产：中国移动(126.40元)、中国电信(9.13元)、中国联通(7.62元) [9][50] - 新质生产力：华测导航(47.26元)、亨通光电(20.37元) [9][50] 行业动态 - 5G-A进展：中兴通讯展示10ms低时延极简专网，上海电信为WAIC部署上行2Gbps网络 [22][23] - 卫星互联网：我国成功发射低轨06组卫星，创"三天两发"组网纪录，GW星座规划12992颗卫星 [29] - 运营商集采：中国联通启动79.6亿元服务器采购，国产芯片占比超90%(鲲鹏48,150台+海光30,245台) [24] 技术创新 - 月之暗面发布KimiK2高速版，输出速度提升至40 tokens/秒 [26] - 阿里通义千问推出Qwen3-30B推理模型，支持256K上下文并在数学评测中超越Gemini2.5 [27] - 中国移动量子计算云平台并网超1310量子比特，服务客户超120万次 [28]

行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 核心观点 - 北美科技龙头二季报业绩普遍超预期，云计算和AI业务成为主要增长驱动力 [2] - 各公司资本开支(CapEx)持续增加，反映对云服务和AI基础设施的强劲需求 [2] 公司表现 谷歌 - 2Q25营收964亿美元，同比增长14%，超出市场预期的940亿美元 [7] - 云业务收入136亿美元，同比增长32%，营业利润率20.7%，同比提升9.4个百分点 [8] - 云业务积压订单达1060亿美元，环比增长18%，同比增长38% [8] - 上调2025年CapEx至850亿美元，原目标为750亿美元 [11] 微软 - FY25Q4营收764亿美元，同比增长18%，超出市场预期的739亿美元 [14] - 智能云业务收入299亿美元，同比增长26%，Azure和其他云服务收入同比增长39% [15] - FY25Q4资本支出242亿美元，同比增长27%，预计FY26Q1将超过300亿美元 [17] Meta - 2Q25营收475亿美元，同比增长22%，超出市场预期的448亿美元 [20] - 广告业务收入466亿美元，同比增长21%，AI提升广告转化率（Instagram提升5%，Facebook提升3%） [21] - 上调2025年CapEx指引至660-720亿美元，原指引为640-720亿美元 [24] - 计划部署全球首个1GW+数据中心Prometheus [24] 亚马逊 - 2Q25营收1677亿美元，同比增长13%，超出市场预期的1620亿美元 [26] - AWS收入309亿美元，同比增长18%，年化收入超过1230亿美元 [29] - AI业务增速超三位数，AWS面临供不应求，积压订单达1950亿美元，同比增长25% [29] - 2Q25资本支出314亿美元，预计下半年将维持高投资率 [29] 建议关注 - 海外AI相关公司：工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等 [3] - 国产AI相关公司：芯原股份/寒武纪/海光信息/中芯国际/深南电路等 [3]

核心观点 - 亚马逊第二季度业绩超预期但股价因谨慎展望下跌 公司收入增长13%至1677亿美元 调整后每股收益增长33%至168美元 但第三季度营收展望1740-1795亿美元及运营利润155-205亿美元的指引低于部分分析师预期 导致股价下跌[1][7][8] - 亚马逊云计算业务AWS收入增长175%至309亿美元 运营利润增长10%至102亿美元 虽保持市场份额领先但增速落后于微软Azure和谷歌云 同时公司正大力投资AI基础设施[2][3][11] - 广告业务成为重要增长动力 收入飙升23%至157亿美元 第三方卖家服务增长11%至403亿美元 在线商店增长11%至615亿美元 北美业务运营利润大涨47%至75亿美元[5][6] 财务表现 - 第二季度总收入1677亿美元 超出分析师预期的1621亿美元 同比增长13%[7] - 调整后每股收益168美元 远超分析师预期的133美元 同比增长33%[7] - 北美销售额增长11%至1001亿美元 国际销售额增长16%至368亿美元（固定汇率下增长11%）[5] - 北美业务运营利润75亿美元 同比增长47% 国际业务运营利润15亿美元 同比大幅改善（上年同期为3亿美元）[5] 业务板块表现 - AWS收入309亿美元 同比增长175% 超出308亿美元的市场预期 运营利润102亿美元[2] - 广告服务收入157亿美元 同比增长23% 超出149亿美元分析师预期[6] - 第三方卖家服务收入403亿美元 同比增长11% 在线商店收入615亿美元 同比增长11%[6] - 实体店（包括Whole Foods和Amazon Fresh）销售额56亿美元 同比增长7%[6] - 订阅服务收入122亿美元 同比增长12%[6] 人工智能布局 - 公司推出开源AI代理框架Strands和服务器less运行环境Agentcore 专注于AI代理开发[4] - 推出专用AI代理AWS Transform 帮助客户改造传统系统并加速云迁移[4] - 强调定制AI芯片在性价比方面的优势[3] - 正在AI基础设施领域进行重大投资 虽然会增加近期折旧成本但属于必要投入[11] 业绩展望 - 第三季度营收指引1740-1795亿美元 同比增长10%-13%[8] - 第三季度运营利润指引155-205亿美元 低于分析师预期的195亿美元（上年同期为174亿美元）[8] - 投资AI基础设施将短期内影响盈利能力[11] 估值水平 - 基于2025年分析师预期 公司远期市盈率约34倍[12] - 基于2026年分析师预期 远期市盈率约29倍[12] - 该估值水平处于历史吸引区间[12]

美国小额豁免政策调整 - 美国从8月29日起暂停对价值800美元及以下的进口包裹给予免税待遇 届时小额包裹需缴纳所有税费 但符合豁免条件的国际邮政包裹免于征税[1] - 小额豁免政策最早出现于美国《1930年关税法》 旨在简化商品进口流程 提高海关清关效率[4] - 2023财年有10亿个小额包裹进入美国 2024财年小额包裹量从1.15亿件飙升至2025财年的3.09亿件[4] 政策调整对行业的影响 - 小额豁免取消对美国网络零售业造成不利影响 迫使电商平台重组物流体系 外国品牌和零售商调整甚至暂停对美业务 消费者感受到发货延迟和价格压力[6] - 政策变动给美国海关带来巨大压力 今年2月取消小额豁免导致纽约肯尼迪国际机场包裹海关清关出现大量拥堵[6] - 5月针对中国香港及内地的小额豁免政策调整后 中国包裹量同比下降35% Shein和Temu的美国日活用户分别下跌25%和52% 广告支出锐减70%至95%[7] 对等关税政策 - 特朗普政府确定对多个国家和地区征收对等关税 税率从10%至41%不等 叙利亚税率最高为41% 缅甸和老挝为40% 瑞士为39% 阿尔及利亚为30% 越南为20% 菲律宾、泰国、柬埔寨为19%[10] - 日本、韩国、以色列、土耳其等多数国家及地区关税税率定为15% 欧盟国家商品现行关税低于15%将补足至15% 巴西和英国关税最低定为10%[10] - 未列明国家统一适用10%关税税率 通过第三地转运方式规避关税的商品将被征收40%转运税[10] 政策调整范围及历史 - 这不是特朗普今年第一次调整小额豁免政策 自5月2日起美国终止对中国内地及中国香港的小额豁免政策 初期税率改为120%后调整为54% 保留每件小额邮递物品100美元从量关税[4] - 本次暂停对小额包裹免税的范围不再局限于中国 将影响包括亚马逊、eBay在内的外国跨境电商品牌[4] - 小额豁免政策曾于今年2月1日被取消 但因导致海关清关拥堵于2月7日紧急恢复[6]

智通财经APP获悉，华尔街近期对大型科技巨头财报能否兑现高涨预期高度关注。从整体表现来看，这 些企业大多不负众望。上周五的市场抛售令美股周线收跌，这部分源于亚马逊(AMZN.US)周四盘后发 布的喜忧参半的业绩，叠加不及预期的非农就业数据，以及对美国总统特朗普全球大范围关税政策经济 影响的担忧，不过，对于期待科技企业以业绩支撑其市场主导地位的投资者而言，多数公司的财报仍提 供了充足依据。 嘉信理财高级投资策略师凯文・戈登指出："科技行业正展现出'特氟龙'般的抗跌特质，基本面稳健， 营收增长显着超出预期，利润率亦保持相对健康。尽管并非毫无瑕疵，且估值已接近历史高位，但我们 仍持高度乐观态度，尤其是对大盘蓝筹科技股。" 谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)上周率先拉开财报季序幕，在人工智能业务推动下实现强劲销售增 长。本周，苹果公司(AAPL.US)录得三年多来最强劲营收增长；Meta平台(META.US)因业绩超预期且披 露人工智能领域激进投入计划，股价飙升至历史新高；微软(MSFT.US)凭借人工智能需求驱动的云业务 强劲表现，市值一度突破4万亿美元，成为史上第二家达成该里程碑的企业，其股价已连续1 ...

展会规模与参与度 - 展会汇聚超过1000家优质供应链企业 40余家国内外主要跨境电商平台以及近200家生态链服务商参展 标准展位数量超过1800个[2] - 参展平台数量创新高 亚马逊SPN生态服务专区展位面积达470平方米（同比大幅增长） Temu展位面积超500平方米 希音展位面积180平方米（同比翻番） 阿里集团七大平台展位面积超300平方米[3] - 汇聚近40家覆盖全球新兴市场的电商平台 包括拉美美客多 非洲JUMIA 俄罗斯Ozon以及欧洲 土耳其 东南亚等地区知名平台[3] 创新专区设置 - 首次设立跨境电商AI专区 汇集影刀RPA 语忆科技 网易外贸通等AI技术服务商 覆盖流程自动化 消费者洞察 智能建站与运营 智能客服等关键领域[2] - 出海社媒专区聚合TikTokShop Kwai快手海外 YouTube等全球主流社交媒体官方团队 以及Meta LinkedIn Facebook官方代理企业和省广集团 钛动科技等头部营销机构[2] - 合规出海主题专区组织中国企业"走出去"综合服务基地 前海出海e站通及多家法律 检测认证等专业服务机构 强化风险防范能力[2] 区域合作与政策支持 - 广东省商务厅举办"2025中国（广东）—RCEP成员国跨境电商交流会" 泰国 越南等国企业首次组团参展[3] - 广东省商务厅对参展企业标准展位费给予支持 对特装展位光地费用给予全额支持 覆盖国家电子商务示范基地 省级跨境电商产业园区等机构[4] - 政策优先支持中山灯饰 揭阳服装 惠州女鞋 江门家电 汕头玩具 潮州陶瓷 汕尾珠宝 阳江五金 湛江家电 肇庆五金等10个产业带企业参展[4] 产业带与AI赋能案例 - 中山灯厂跨境现货联盟依托占全国市场份额超60%的完整产业链 联合10家源头工厂在往届展会取得显著流量效果和销售转化[6] - 希音集团参展规模较去年扩大一倍 重点展示赋能广东县域经济及特色产业带出海成果 包括标杆商家案例和柔性供应链数字化转型路径[6] - 阿里国际站展示商家端AI生意助手及买家端AI原生搜索引擎Accio 亚马逊设置专属AI体验区提供AI创意工作室等工具助力卖家提升竞争力[6]

根据Marketplace Pulse最新研究，该研究分析了亚马逊全球各大平台卖家的收入分布，发现年销售额超过100万美元的卖家数量已从2021年的6万个增长到如 今的10万个以上。更令人瞩目的是：如今单个平台上年销售额达到或超过1亿美元的卖家数量已超过230个，而四年前约为50个。 收入分布证实了"市场力量定律"一直以来的预测：集中度驱动机遇。顶级收入的增长速度快于低级收入，这表明随着市场的成熟，成功的卖家正在进一步领 先。对于那些能够驾驭亚马逊日益复杂的环境的人来说，数据显示，机会从未如此巨大。而对于其他所有人来说，卖家数量的下降表明，生存从未如此艰 难。 尽管活跃卖家数量从峰值的300万下降了10%，但亚马逊仍然实现了增长。这一悖论揭示了亚马逊如何从一个创业实验平台演变为成熟商业的基础设施。随 着实力较弱的竞争对手因日益严峻的挑战（包括亚马逊不断上涨的费用、持续的关税不确定性以及持续的利润压力）而退出，那些适应变化的企业获得了不 成比例的回报。 这些数据证实，电商平台的"权力定律"不但没有减弱，反而愈演愈烈——在美国，只有 2% 的卖家创造了超过 50% 的总收入。自 2021 年以来，每位卖家的 流量 ...

大模型技术进展 - 智谱发布GLM-4.5旗舰模型，参数效率翻倍，API价格仅为Claude的1/10，速度超100tokens/秒，国产综合评测第一 [2] - 阿里开源电影级视频生成模型通义万相2.2，采用MoE架构节省50%计算资源，总参数量27B [5] - 字节跳动Seed团队发布扩散语言模型Seed Diffusion Preview，代码推理速度达2146 tokens/s，比自回归模型快5.4倍 [31] - 昆仑万维开源推理大模型Skywork MindLink，能自适应整合推理和非推理生成回复 [38] - 阿里通义千问推出编程模型Qwen3-Coder-Flash，在代理式编程等领域超越顶级开源模型 [30] 行业应用落地 - 吉利联合阶跃星辰发布智能座舱Agent OS预览版，具备多模态融合交互等能力 [3] - 蚂蚁数科发布金融推理大模型Agentar-Fin-R1，在金融评测基准上超越同类模型 [17] - 科大讯飞发布AI法律助手"律小助"，合同审查等功能将策略生成时间从7天压缩至11分钟 [20] - 豆蔻妇科大模型通过国家妇产科主任医师考试，案例分析题正确率59.01% [23] - 1688推出"1688AI版"App和企查工具，全面AI化升级采购体验 [26] 算力与基础设施 - 上海市人工智能CVC基金发布，首期规模30亿元 [8] - 维云科技GPU服务器维修解决方案支持英伟达主流GPU维修，月处理1000+工单 [15] - 砺算科技发布首款全自研GPU芯片7G100系列，性能接近RTX5060 [16] - 上海发放6亿元算力券，对租用智能算力给予最高30%租金补贴 [56] - 至2025年底上海计划新建大型算力中心不少于5个，智算规模达100 EFLOPS [64] 投资与融资动态 - 上海昉擎科技完成数亿元天使轮融资，专注分布式计算架构研发 [46] - 极智嘉设立具身智能公司，注册资本1000万元 [49] - 燕芯微完成近亿元天使轮融资，专注新型存储器研发 [50] - AI芯片公司Groq接近完成6亿美元融资，估值或达60亿美元 [51] - 京东领投RoboScience近2亿元天使轮融资，三个月内投资五家机器人企业 [51] 政策与行业趋势 - 工信部要求有序推进算力中心建设，提升智算资源供给效率 [54] - 上海支持人工智能重点前沿技术创新，最高5000万元支持 [55] - 国家发改委强调推动"人工智能+"行动走深走实 [60] - 深圳计划到2026年建成低空起降点1200个以上 [61] - 中信证券认为Agent和多模态将引领AI产业发展 [64]

AI驱动下的数据中心建设热潮 - 科技巨头资本支出创纪录 美股"七巨头"最近季度资本支出总计1025亿美元 主要来自Meta 谷歌 微软和亚马逊 微软和Meta的资本支出已超过总销售额的三分之一 [3] - AI相关资本支出对美国经济增长的贡献超过所有消费者支出 [3] - 数据中心建设热潮的融资来源从股权市场转向债务市场 特别是私人信贷市场 [3][7] 历史先例与当前对比 - 当前AI基础设施投资占GDP比重已超过1990年代末互联网繁荣时期的电信投资峰值 2000年美国电信资本支出达1200亿美元 占GDP1.2% [6] - 历史基础设施泡沫如1873年铁路投资和1990年代电信光纤铺设最终都因过度建设和需求不及预期而崩盘 [6] - 资产价格泡沫与信贷增长结合会对实体经济构成严重威胁 2000年科网泡沫未引发系统性危机因融资主要来自股票和债券 银行风险敞口有限 [6] 融资结构变化与风险 - 科技公司融资方式多样化 包括内部现金流 债券发行 股权融资 风投私募 特殊目的载体和云服务承诺 [7] - 科技公司投资级债券发行量激增 微软融资租赁规模自2023年以来几乎翻了三倍 [7] - 私人信贷成为重要融资来源 规模已急剧膨胀为美国债务市场重要组成部分 [7][10] 金融机构风险敞口 - 银行对私人信贷公司的贷款占比从2013年1%飙升至当前14% [12] - 银行与私人信贷市场的广泛联系可能使其间接暴露于高风险 如数据中心行业崩盘可能导致集中违约 [12] - 寿险公司持有的低于投资级别企业债务敞口已超过2007年底持有的次级抵押贷款支持证券规模 [13]