文章核心观点 当地时间4月28日比亚迪柬埔寨乘用车工厂在西哈努克港经济特区奠基 该项目对柬埔寨经济、中柬合作等有重要意义 [1][3] 项目概况 - 比亚迪柬埔寨乘用车工厂是柬埔寨首个新能源汽车生产基地 [1] - 工厂占地面积12公顷 总投资额3200万美元 [1] - 一期主要生产纯电动汽车及插电式混合动力汽车 预计今年四季度投产 规划年产能1万辆 [1] 各方表态 - 柬埔寨副首相孙占托称工厂落地助力柬绿色低碳经济转型 柬政府将全力支持新能源汽车产业发展 众多外资企业增加在柬投资体现国际投资者对柬营商环境的信心 [3] - 中国驻柬埔寨大使汪文斌表示工厂奠基是中柬经贸合作重要成果 是中国汽车品牌在柬首个生产项目 对加快柬工业化进程、密切中柬产供链合作及推进中柬“工业发展走廊”建设有推动作用 [3] - 西哈努克省省长蒙西纳感谢比亚迪工厂建设拉动当地经济发展 使该省更具投资吸引力 中柬合作提升了柬埔寨人民生活水平 [3]

投资服务 - 提供实时买卖信号及其他交易机会，活跃的聊天社区支持 [1] - 关注具有防御性竞争优势的公司，以及可能产生显著运营杠杆的商业模式 [1] - 提供高增长潜力的小型股票组合及观察名单，服务包括投资组合示例、买入提醒、周末市场更新和聊天室 [3] BYD公司 - 中国电池和电动汽车巨头BYD在过去一年中股价翻倍 [2] - 公司基本面表现优异，受到高度认可 [2] 投资策略 - 采用买入并持有策略，分阶段购买目标股票 [3] - 专注于寻找具有高增长潜力的小型公司，通过组合投资降低风险 [3]

文章核心观点 济南起步区构建现代产业体系与生态保护、新城建设同步推进，确定“3 + 1”主导产业方向，初步构建绿色低碳高质量发展新格局，新能源汽车产业发展良好，新兴产业超前布局，园区发展格局特色鲜明，以科技创新赋能发展 [3] 产业规划 - 济南起步区将构建现代产业体系与生态保护、新城建设同步谋划、系统推进，确定新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、高端服务业“3 + 1”主导产业方向 [3] 新能源汽车产业 - 比亚迪济南基地2022年完成一期建设并下线首辆新能源汽车，2023 - 2024年产能持续跃升且产出新车型，目前多款爆款畅销，吸纳2.2万人稳定就业 [3] - 今年比亚迪济南基地二期和零部件配套产业园将全面启用，构建全产业生态，带动上下游企业400余家，为济南工业强市战略和全省新能源汽车突破100万辆作贡献 [3] - 起步区今年将开工建设宾理科技高端新能源汽车、金固车用低碳新材料等先进制造业项目，引领济南新能源汽车千亿级产业集群加速崛起 [4] 新兴产业 新能源高端装备制造 光伏太阳能 - 爱旭太阳能高效电池组件项目2024年一期投产下线ABC电池组件，转换效率达24.6%，ABC组件转化效率连续26个月蝉联国际同业“商用组件效率排行榜”第一，三期全部建成后将成投资和产值双过百亿元支柱产业 [4] - 山东能源钙钛矿光伏电池项目落地，建成北方第一条100MW中试量产线，形成“接二连三”可持续发展态势 [4] 氢能源 - 国电投黄河流域氢能产业基地项目3条生产线实现满产，氢能撬装站、综合能源站加快布局，匹配氢能无人机、氢能助力车电堆完成研制，首批56辆搭载起步区氢能电池商用车上路运行，氢能应用场景和产业链条集聚效应持续扩大 [5] 园区发展 - 济南起步区形成以中科新经济科创园为核心的五大园区各具特色发展格局，园区内聚集高新技术企业120家、科技型中小企业157家、省级创新型中小企业等92家，以科技创新为绿色低碳高质量发展赋能 [5]

比亚迪战略投资帕西尼感知科技 - 比亚迪完成对帕西尼的战略投资 金额超亿元人民币 创下比亚迪在具身智能领域最大单笔投资纪录 [1] - 比亚迪占股13.3738% 成为帕西尼重要股东 [1] - 帕西尼此前已完成四轮融资 包括2024年4月数亿元A轮及A+轮融资（新奥资本领投 北汽产投等跟投） 创全球触觉传感器公司融资规模纪录 [1] 帕西尼核心技术优势 - 公司自主研发6D霍尔阵列式触觉传感技术方案 在触觉感知维度、性能、成本、量产可靠性方面具备显著优势 [2] - 高精度阵列式多维触觉传感器可实现1秒内100万次触觉采样 同步捕捉15种触觉信息（六维力、材质、温度等） 全量程精细力识别达0.01N [2] - 传感器工业级寿命超300万次 通过高可制造性设计实现规模化量产 [2] 帕西尼产品体系与产业协同 - 构建全栈式具身智能技术体系 涵盖硬件封装、数据采集、算法集成及VTLA模型构建 [3] - 灵巧手DexH13为全球首款"多维触觉+AI视觉"双模态机器人末端 4指16自由度 集成1140个触觉传感单元和800万像素AI相机 [3] - 人形机器人TORA-ONE双手搭载超2000颗触觉传感单元 53个全身自由度 适应安检、物流等多场景复杂操作 [3]

公司融资动态 - 帕西尼感知科技获得比亚迪数亿元战略投资 这是公司A++轮融资 也是比亚迪在具身智能领域最大单笔投资 [1] - 本轮融资将用于多维触觉传感技术及人形机器人产品矩阵的研发与量产推进 [1] - 帕西尼已构建覆盖"触觉传感器—灵巧手—人形机器人"的全栈产品体系 产品应用于工业、物流、安检及康养等场景 [3] 技术突破与行业地位 - 公司核心团队源自日本早稻田大学菅野机器人实验室 自主研发的6D霍尔阵列式触觉传感器打破海外技术垄断 [3] - 触觉传感器赛道是中国35项"卡脖子"技术中排名第4的重点难题 是机器人实现灵巧抓取与精细操作的关键 [3] - 触觉感知技术被视作具身智能产业的"新基建" 其技术目标包括识别材质精细差异如区分爱马仕与地摊货 [3] 行业融资趋势 - 2024年Q1国内人形机器人领域融资事件达37笔 涉及33家企业 总金额约35亿元 单笔最大融资达1.2亿美元 [4] - 触觉感知及末端执行器相关赛道年内已发生超20起融资 累计金额超30亿元 [3][4] - 北京、深圳及长三角为创业主要聚集地 企业多成立于2023-2024年 融资轮次集中在天使轮与Pre-A阶段 [4] 产业链发展现状 - 除本体研发企业外 机器人软件、核心零部件公司同样受资本青睐 如中能坤域、阿米奥机器人获数亿元融资 [4] - 意优科技、良质关节等零部件企业已实现量产与批量交付 推动产业链完善 [4] - 深圳地铁站已落地应用帕西尼机器人产品 显示商业化初步进展 [3] 行业挑战 - 尽管技术热度攀升 人形机器人商业化落地仍面临应用场景与盈利模式不清晰的质疑 [4] - 投资人指出具身智能商业化路径不明晰 需平衡技术创新与商业可持续发展 [4][5]

技术发布与产品战略 - 公司推出"天灵神"技术体系，整合智造架构、智能模块、三电核心部件，旨在提升产品竞争力[1] - 宝骏享境作为首款智能超舒适旗舰家轿发布，共推出四款配置车型，包括140km插混标准版/豪华版和600km纯电标准版/豪华版，目标市场为15万元家轿市场[1] - 技术品牌"天灵神"包含天菱模式、天舆架构、灵眸智能辅助驾驶进阶版、灵语座舱、灵犀动力以及神炼电池，这些技术将全面应用于宝骏享境[4] 市场竞争与产品定位 - 公司明确将比亚迪汉、小鹏P7+、Model Y等车型作为宝骏享境的主要竞品[1][5] - 宝骏享境通过智能越级、品质越级、驾控越级和安全越级四大优势，结合具有竞争力的价格策略参与市场竞争[1][5] - 公司同时展出了宝骏悦也、宝骏悦也plus、宝骏云海等系列车型的更新版本，丰富产品线[2] 行业趋势与市场洞察 - 新能源乘用车渗透率已超过50%，首次超越传统燃油车，标志着行业电动化进程加速[3] - 智能辅助驾驶技术成为各大车企战略布局重点，用户接受度逐步提升[3] - 公司认为电动化将继续发展，智能化将在未来汽车产品中扮演重要角色[3] 品牌营销与活动 - 公司宣布龚俊为宝骏全球品牌代言人，并推出相关周边产品，强化品牌形象[2][5] - 与上海浪琴环球马术冠军赛达成合作，延续"人骏合一"的品牌理念，推动品牌国际化、高端化[5][6] - 车展期间设置智能机器人、裸眼3D体验、Cosplay秀等互动环节，传递智能、愉悦、可靠的品牌体验[2]

报告公司投资评级 - 买入 [2][7][10] 报告的核心观点 - 2025年1季度比亚迪受惠出口强劲拉动业绩亮眼，归母净利同比翻番出口大增，虽为行业淡季但汽车毛利率超预期，垂直整合供应链成本优势明显，出口和智驾领域发力有望推动全年销量增长，维持买入评级和目标价503.25港元 [1][2][7] 各部分总结 财务数据 - 2025年1季度收入704亿元，同环比+36%/-38%，归母净利润92亿元，同环比+100%/-39%，扣非净利润82亿元，同环比+118%/-41%，毛利率20.1%，同环比-1.8/+3.1百分点 [2] - 预计2025 - 2027年收入分别为9772.49亿、11426.81亿、13160.89亿元，同比增长25.8%、16.9%、15.2%；净利润分别为524.60亿、617.03亿、674.68亿元 [6] - 2025 - 2027年每股盈利分别为23.28元、27.39元、29.95元，同比增长30.3%、17.6%、9.3% [6] 业务情况 - 2025年1季度汽车销量100万辆，同环比+60%/-34%，中国内地市占率35%大致稳定，出口21万辆，同环比+110%/+72% [2] - 预计2025年海外销量达80万辆实现翻倍增长，在海外多地建厂，以低价策略和本地化生产抢占拉美和东南亚市场份额 [7] - 全系车型搭载高阶智驾系统“天神之眼”，计划2025年实现60%以上产销车型搭载高速NOA及以上智驾技术 [7] 股份资料 - 52周高位424.20港元，52周低位206.60港元，市值945629.78百万港元，日均成交量13.89百万，年初至今变化48.91%，200天平均价311.60港元 [4] 目标价和潜在涨幅 - 收盘价397.00港元，目标价503.25港元，潜在涨幅+26.8% [1][10]

港股市场表现 - 恒生指数收盘下跌0 04% [1] - 恒生科技指数收盘上涨0 12% [1] - 耀才证券金融(01428 HK)股价大幅上涨约82% [1] - 比亚迪电子(00285 HK)股价下跌超过8% [1] - 比亚迪股份(01211 HK)股价下跌约4% [1]

文章核心观点 比亚迪宋Pro DM - i限时钜惠9.28万起，以低价格、高配置优势称霸A级SUV市场，巩固中国主流家庭首选用车地位，彰显“科技平权”产业抱负 [1][15] 分组1：活动优惠 - 比亚迪王朝网开展“置换升级 限时钜惠”活动，截至2025年5月31日，购买宋Pro DM - i享厂家加码置换补贴至高6000元，叠加地方以旧换新补贴4000元起，综合补贴后售价9.28万元 [1] 分组2：驾驶辅助 - 宋Pro DM - i搭载“天神之眼C”驾驶辅助三目版，配备29个传感器，提供高快领航、全场景智能泊车、紧急制动等多项驾驶辅助功能，提升多场景安全性与便利性 [3] - “天神之眼C”驾驶辅助系统依托超400万辆L2及更高级别驾驶辅助装车数据，沉淀出更安全稳定系统，在多种场景展现老司机般决策能力，重新定义A级SUV智能标杆 [5] 分组3：油耗续航 - 宋Pro DM - i全系搭载比亚迪第五代DM技术，配合行业首创七合一动力域控，实现A级SUV最低油耗，NEDC亏电油耗仅3.79L/100km，拥有1400km综合续航 [7] 分组4：基础配置 - 宋Pro DM - i基础配置入门即满配、同级天花板，标配25项核心配置，价值超万元 [8] - 安全方面配备前排双气囊、侧气囊、贯穿式气帘等，形成“主被动安全 + 智能预警”全维防护体系，还有人性化安全配置 [8] - 智能体验上搭载智能座舱高阶版 - DiLink 100，拥有多项功能，支持比亚迪智能云服务等，打造智慧车联生态 [10] - 宋Pro DM - i有VTOL移动电站、智能上下电等丰富科技配置，让9万级车型享受20万级智能体验 [12] 分组5：市场表现 - 宋Pro DM - i去年上半年夺得A级SUV销冠，今年2月焕新上市首月登顶新能源SUV销冠，助力王朝宋家族累销突破200万辆，改写市场格局 [13]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司 2025 年一季报业绩符合预期，持续关注智能化及海外业务进展，产品周期确定性高，看好中期全球份额扩张 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 7771.02 亿、10931.72 亿、13148.67 亿、15272.68 亿元，同比增速分别为 29.0%、40.7%、20.3%、16.2% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 402.54 亿、579.85 亿、703.75 亿、813.90 亿元，同比增速分别为 34.0%、44.0%、21.4%、15.7% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 13.25 元、19.08 元、23.16 元、26.78 元，市盈率分别为 28 倍、19 倍、16 倍、14 倍，市净率分别为 6.1 倍、4.2 倍、3.5 倍、2.9 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 303906.59 万股，已上市流通股 116241.39 万股，总市值 11269.77 亿元，流通市值 4310.58 亿元 [4] - 资产负债率 70.71%，每股净资产 71.85 元，12 个月内最高/最低价为 399.99/207.38 元 [4] 2025 年一季报情况 - 营收 1704 亿元，同比+36%、环比 - 38%；毛利率 20.1%，同比 - 1.8PP、环比 + 3.1PP；期间费用率 13.7%，同比 - 3.1PP、环比 + 4.1PP；归母净利 91.5 亿元，同比 + 100%、环比 - 39%，扣非归母净利 81.7 亿元，同比 + 118%、环比 - 41% [7] - 25Q1 单车净利约 0.87 万元，与 24Q2 指标相似；若剔除 25Q1 比亚迪电子财报，单季销量 100 万辆，同比 + 60%、环比 - 34%；单车均价 13.3 万元，同比 - 0.8 万元、环比 - 1.1 万元；单车净利 0.87 万元，同比 + 0.21 万元、环比 - 0.06 万元 [7] 其他重要事项 - 质保费用会计准则调整，汇兑收益增加较多，25 年海外业务体量高速增长，并拟增加外汇衍生品交易业务额度，中期欧盟政策切换或有利于出口车型盈利修复 [7] - 2024 年派息率维持，拟 10 送 8 转增 12，方案实施后总股本将由 30.39 亿股增加至 91.17 亿股，预计每股收益、每股净资产等指标相应摊薄 [7] 投资建议 - 维持 25 - 27 年核心预测，销量分别为 556/627/722 万辆，同比 + 30%/+13%/+15%；营收分别为 10932/13149/15273 亿元，同比 + 41%/+20%/+16%；归母净利分别为 580/704/814 亿元，同比 + 44%/+21%/+16% [7] - 给予 2025 年 25 倍 PE，维持目标市值 1.45 万亿元，对应目标价 477.0 元，调整港股目标价至 461.7 港元，对应 A/H1.1 倍 [7]