摩根士丹利银行股二季度财报展望 核心观点 - 摩根士丹利上调多家银行目标价 包括高盛 摩根大通 花旗等7家银行 最看好高盛与摩根大通[1] - 资本市场重新活跃 预计股票交易活跃 投行业务收入超管理层预期[1] - 压力测试后资本要求降低 预计银行将公布股票回购计划及管理缓冲措施[1] 高盛财报预期 - 预计二季度每股收益10美元 高于市场预期的9.62美元 投行业务收入 资产管理收入及股票市场收入增长是主因[2] - 投行业务费用同比增长20% 高于市场预期的4% 并购业务同比增长60%推动市场份额提升[2] - 股票市场收入预计同比增长16% 高于市场预期的13% 同行平均增长为10%[2] - 季度股息从3美元提高至4美元 增幅33% 反映管理层对投行业务前景乐观[2] 摩根大通财报预期 - 预计二季度每股收益4.85美元 高于市场预期的4.46美元 因手续费收入增加 拨备减少及费用降低[3] - 投行业务费用同比下降5% 好于预期的下降14%-16% 市场模型原预计下降9%[3] - 市场反弹支撑资产与财富管理 股票交易及资产服务的手续费收入[3] 资本市场动态 - 全球并购交易量二季度同比增长30% 扭转4月初同比下降22%的趋势[3] - 北美股票资本市场交易量二季度增长49% 4月24日时为同比下降33%[3] - 场外交易量4月增83% 5月增45% 6月增80% 支持股票市场收入强劲增长10%的预期[4] 资本管理计划 - 大型银行过剩资本增加26% 从1560亿美元增至1970亿美元 因压力缓冲资本中位数下降约60个基点[5] - 预计银行将通过贷款增长和股东资本返还优化过剩资本[5] - 财报电话会议将聚焦资本优先事项 回报速度及管理缓冲水平[6] - 增强型补充杠杆率(eSLR)修订可能使高盛等银行减少优先股运营[6]

亚洲股市预期调整 - 高盛策略师上调MSCI亚太（除日本外）指数12个月目标3%至700点，隐含美元计回报率9% [1] - 上调依据为宏观经济环境改善及关税确定性增加 [1] - 港股评级调升至"持股"，预计受益于美联储宽松周期及美元走弱 [1] 受益市场分析 - 菲律宾等市场对美联储宽松及美元走弱趋势敏感度最高，潜在受益显著 [1] - 关税征收和宽松货币政策被视为三季度亚洲股市关键宏观影响因素 [1] 关税影响评估 - 即便实际关税税率高于基线预期，对基本面增长的冲击可能弱于市场二季度初担忧 [1]

报告行业投资评级 - 战术上（3个月）资产配置为中性，超配现金，标配股票、信贷和债券，低配大宗商品；12个月适度偏向风险，超配股票，标配现金、信贷和债券，低配大宗商品 [2][5] 报告的核心观点 - 投资者在第二季度迅速重新承担风险，风险偏好指标回到略为看涨水平，市场转向“金发姑娘”叙事，但下半年增长/通胀组合可能恶化，投资者面临三大潜在风险 [2][3][5] - 建议进行资产间和资产内的多元化投资，并针对风险采取特定对冲措施 [2][3][5] 各部分总结 投资者风险偏好与市场表现 - 投资者重新承担风险速度异常快，风险偏好指标回到略为看涨水平，市场转向“金发姑娘”叙事，美国股市自5月以来再次跑赢其他地区 [4] - 投资者已接受“金发姑娘”背景，看涨情绪和持仓大幅上升，但基本面可能成为下半年跨资产的主要驱动因素 [24] 资产配置建议 - 3个月标配股票，12个月超配股票，建议进行国际股票和风格多元化投资，管理集中度风险 [9] - 3个月和12个月均标配债券，预计债券收益率下半年大致区间波动，偏好收益率曲线变陡和曲线中段 [10] - 3个月和12个月均标配信贷，超配美元信贷，低配欧元信贷，预计信贷利差年底前区间波动 [12] - 3个月和12个月均低配大宗商品，预计布伦特原油第四季度降至约59美元/桶，12个月降至56美元/桶，上调黄金价格预测 [13] - 3个月超配现金，12个月标配现金，建议考虑美元对冲 [14] 宏观经济背景 - 宏观背景自“解放日”以来出人意料地有韧性，但下半年增长/通胀组合可能恶化，关税可能拖累经济活动 [15] - 美国硬数据宏观意外近期略为负面，但劳动力市场仍有韧性，通胀受关税影响较小，美联储言论更鸽派 [19] 市场叙事与风险 - 市场叙事波动较高，但下半年应会缓解，市场将从叙事驱动转向数据驱动，“金发姑娘”制度下风险溢价压缩，增加对负面数据的脆弱性 [39][42] - 股票估值高和宏观数据可能好坏参半，短期内股票不对称性略为负面，下跌风险大于上涨潜力 [47] 多元化投资机会 - 下半年更倾向于多元化投资而非择时，跨资产和区域股票多元化的好处增加，全球多资产投资者需分散与美国资产相关的风险 [58][62] 潜在风险及应对 - 下半年经济增长放缓增加股票下跌风险，非美国股票更易受全球增长乐观情绪逆转影响，建议选择防御性优质股票、债券和避险资产进行多元化投资 [65][71] - 若通胀上升，利率可能面临上行压力，建议选择短期债券和银行股管理和分散利率冲击风险 [83][87] - 投资者需管理美元进一步下跌风险，建议采用外汇对冲、配置新兴市场资产和黄金降低美元风险 [92][96] - 政策不确定性上升和宏观背景恶化可能支持未来几个月股票波动率上升，建议进行直接做多波动率、做多偏度的对冲操作 [100] 资产表现预测 - 提供了各资产类别3个月、6个月和12个月的总回报预测，以及关键宏观指标的预测 [144][149][152]

高盛集团将本・华莱士晋升为美洲地区并购业务联席主管。 ...

多重利好推动风险资产上涨 - 人工智能、银行股、英伟达、中国股市、比特币和铜价均出现突破性上涨，显示强劲动能 [1] - 夏季"融涨行情"（害怕错过上涨而盲目跟风买入）尚未被市场充分定价，投资者应顺势操作 [1] - 风险资产投资者正积极寻找回调机会以增加风险敞口 [2] 三大周期共振营造牛市环境 - 商业周期：美国经济处于中后期阶段，无衰退迹象且盈利增长强劲，降息预期仍存 [2][3] - 情绪周期：市场转向积极但未达狂热状态，仍有上涨空间 [2][4] - 结构性周期：低宏观波动率叠加数字生产力繁荣，类似1990年代环境 [4] 银行股与经济贝塔系数 - 周期性股票表现优于防御性股票，银行股表现尤为突出 [6] - 中国银行股、美国银行股和欧洲银行股均上涨，银行股被视为"经济的贝塔系数" [6] 通胀与增长动态 - 真实通胀普遍降温，市场已摆脱对增长的担忧 [7][8] - 通胀放缓叠加盈利加速可能推动估值倍数扩张，为股市创造有利环境 [8] - 低政策利率抑制波动性，流动性充裕，实际利率对股票定价更重要 [8] 新兴市场与风险偏好 - 中国和新兴市场出现复苏迹象，投资者持仓不拥挤，类似2009-2015年反弹 [8] - 中国股市和比特币突破显示风险偏好上升，新兴市场再通胀主题形成 [8] - 波兰、希腊等市场受益于周期性和改革推动的顺风 [8] 波动性与市场环境 - 股票前端波动性供应过度（系统性/零售抛售），长端波动性需求适度（自主性对冲） [8] - 当前波动性制度类似2018年末至2019年初的牛市设置 [8] - 对收益率的渴求持续存在，从信贷到分红股票再到结构性产品 [8]

金十数据7月10日讯，高盛分析师Alberto Ramos预计巴西出口商将敦促总统卢拉避免对特朗普承诺的 50%关税进行报复。特朗普表示，该关税将于下个月开始实施。Ramos估计，该关税可能会使巴西的 GDP增长率减少0.3到0.4个百分点，而采取报复措施可能会进一步恶化对经济活动和通胀的影响。"目前 尚不清楚巴西是否会报复、如何以及何时报复，"他说。 高盛：巴西对美国实施报复性关税可能导致更大损失 ...

市场供应趋紧的迹象包括：美国主要储油中心俄克拉荷马州库欣的原油库存降至2014年以来的季节性最 低水平，同时美国的柴油库存也大幅减少。期货价差表明短期内供需关系较为紧张。 本周油价上涨。几个中东产油大国的高级官员昨日表示，市场需要该组织过去几个月宣布的所有新增供 应。不过，预测人士预计，今年晚些时候供应将开始超过需求。 早在今年5月份，高盛就曾预计OPEC+在7月份增产后将暂停增产，但该组织继续增产。 包括俄罗斯在内的OPEC+主要成员国迄今已宣布恢复自愿减产的178万桶/日石油供应，剩余约55万桶/ 日的供应量将在第一阶段计划中恢复。 Struyven表示："我们的预期是，在8月初举行的下一次OPEC+会议上，日产量将再增加55万桶。"他还 补充道，该组织的下一步策略将取决于市场基本面。 智通财经APP获悉，高盛集团认为，OPEC+很可能在下次集体增产后一段时间内不再增加石油产量。随 着这个产油国组织的第一阶段大规模增产行动即将结束，市场的注意力正转向后续行动。高盛全球大宗 商品研究联席主管Daan Struyven在OPEC于维也纳举行的研讨会间隙表示："我们的基本预测是，一旦8 月初下次会议上解除220 ...

行业收入预测 - 全球银行市场收入预计增长10%，基于12家全球银行第一季度交易收入增长15%的数据 [1] - 美国银行和花旗高管预计第二季度市场收入将实现中至高个位数百分比增长 [1] - 美国大型银行第二季度财报可能超出预期，受益于关税政策引发的市场波动 [2] 交易数据表现 - Tradeweb Markets 4月日均成交量同比增长38.6%至2.7万亿美元，3月创下2.71万亿美元历史记录 [2] - 股票交易收入预计同比增长18%，债券交易收入预计同比增长5% [3] - 美国大型银行上半年交易收入预计增长8%，下半年增速放缓至5%，明年维持低个位数增长 [3] 市场驱动因素 - 特朗普关税政策引发股票市场波动，推动美国国债市场成交量创新高 [2] - 波动性成为市场收入的正面催化剂，关税公告对交易部门产生积极影响 [2][3] - 利率、关税和地缘政治不确定性导致交易活动持续活跃，高交易量被视为市场正常化表现 [3] 银行表现与预期 - 摩根大通、美国银行、花旗、高盛、摩根士丹利、富国银行等12家全球银行被列为分析对象 [1] - 华尔街高管指出做市业务和提供即时流动性的机构将受益于市场去风险化操作 [2] - 富国银行分析师Mike Mayo认为关税效应随时间减弱，但短期内放大交易规模 [3]

招聘项目 - 高盛2026年暑期分析员、暑期经理及新分析员计划已开放网上申请 [1] - 暑期分析员项目针对2026年8月至2027年7月毕业的本科生/硕士生 [3] - 暑期经理项目针对2026年8月至2027年7月毕业的硕士生，包括MBA、PhD等 [3] - 新分析员项目针对2025年8月至2026年7月毕业的本科生/硕士生 [3] 岗位地点 - 工作地点包括北京、上海、深圳、香港、新加坡、首尔、东京等亚太地区办公室 [2] 招聘部门 - 资产及财富管理部 [3] - 资金部 [3] - 信息技术部 [3] - 研究部 [3] - 全球银行及市场部（固定收益、外汇、大宗商品及股票业务） [3] - 全球银行及市场部（投资银行业务） [3] - 营运部 [3] - 风险管理部 [3] - 合规部 [3] - 财务部 [3] - 内部审计部 [3] 申请流程 - 暑期分析员和新分析员项目报名截止日期为2025年10月5日 [3] - 暑期经理项目报名截止日期为2025年11月16日 [3] - 申请采用额满即止形式，建议尽早报名 [4] - 申请后约一个月会收到状态通知 [4] - 申请流程包括：选择项目、点击申请、选择地点/部门/岗位、填写个人资料 [7] 面试安排 - 成功申请者将获得首轮视频面试机会 [7] 其他信息 - 可通过高盛招聘网站了解更多职位空缺 [5] - 可通过线上活动和微信公众号获取最新资讯 [6]

动量策略表现与调整 - 摩根士丹利动量指数自6月30日以来回撤达-6.5%，高盛高beta动量对冲指数月初以来跌幅达8.3% [2] - 动量策略年初至今表现强劲：高盛动量策略指数上涨20%（标普500仅涨5%），18个月涨幅达80%（标普500涨30%） [4] - 当前调整已持续5天，6%跌幅与历史中位数一致，暗示可能进一步下跌 [6] 调整驱动因素 - 强美元、高油价、弱黄金、小盘股强于大盘股的交易策略形成自我强化趋势，系统性交易和高杠杆交易压倒基本面 [3] - 动量策略处于过度集中且易反转阶段，短期波动加剧压力 [9] - 债券收益率上升与动量策略下跌的组合历史上对动量策略不利 [8] 历史数据与风险特征 - 动量策略经历6%回调后，未来1个月回报通常为-1%，典型峰值到谷底跌幅达23%（持续约30个交易日） [5] - 当前事件严重程度不及2月底DeepSeek引发的暴跌（MSZZMOMO篮子当时跌21%），但高空头杠杆可能带来更多下跌空间 [5] - 纯动量策略回撤比行业动量策略更严重，反映不同策略的市场反应差异 [14] 集中度与重叠度风险 - 31只股票同时出现在所有4个期限多头动量篮子中，重叠度自2017年以来处于84%分位数，周二其中84%下跌 [10] - 自2017年以来仅16个月出现类似跨期限多头集中度，对多空动量配对策略（尤其短期策略）是负面信号 [12] - 空头动量篮子中25只股票当日全部上涨，日内回报中位数达2.9% [14]