携程被反垄断立案调查的核心原因 - 公司因触及两条政策红线被立案调查，成为2026年反垄断首案 [1] - 第一条红线是平台企业利润高企与“实体经济优先”导向的冲突，平台通过将用户视为上帝获取议价能力，转而从商家身上获取超额利润 [1] - 第二条红线是“反内卷”，平台利用流量和技术优势制定规则、挤压商家利润，逼使整个行业陷入恶性循环 [1] 调查所针对的具体行为 - 公司此前已被贵州省等多地市场监管部门就可能的“二选一”、技术干预定价等问题进行约谈 [1] - 公司的“调价助手”工具自动监控竞争对手价格并倒逼酒店跟进调价，这种“价格战”行为被政策视为需要治理的“内卷” [1] 事件反映的行业监管趋势与未来方向 - 此次调查名为“反垄断”，同时也是“反内卷”，其意义是对一家企业的严厉警示，更是推动平台经济整体转型的关键契机 [2] - 反垄断调查的目的并非扼杀创新，而是疏通被垄断行为淤塞的河道，让平台企业和实体企业都能在公平的航道上竞争 [2] - 对平台企业而言，日益完善的监管、不断觉醒的各方权益主体以及顶压前行的实体经济共同构成了新生态 [1] - 平台未来的竞争力必须源于创造真正的增量价值，包括通过技术创新降低全链条成本、提升整体效率，并践行合理的利益分配，让生态中的所有相关方共享发展成果 [1]

事件起因与行业背景 - 携程近期受到反垄断调查 起因是云南民宿协会投诉 投诉内容包括佣金过高 “压榨”商户以及随意修改定价等行为 [1] - 国内民宿行业当前面临经营困境 生意清淡 原因在于“特种兵旅行”盛行 消费者普遍压缩住宿预算 不愿为民宿支付溢价 [1] - 与餐饮业的西贝 和府类似 民宿行业也面临消费者追求性价比的压力 前期大量投资涌入导致供给过剩 许多投资者面临成本回收困难 [1] - 国内酒店价格具有竞争力 通常一两百元人民币即可找到不错住宿 三百元可住全季 四百元可住亚朵 这使得民宿在价格上缺乏明显优势 [1] 在线旅游平台与商户关系分析 - 对于绝大多数民宿而言 在线旅游平台是其关键的获客渠道 若无平台 其生存将更为艰难 [2] - 从佣金率看 携程酒店业务的佣金率约为9% 而美股Booking的佣金率约为14.3% 携程佣金率低于国际水平 [3] - 尽管佣金率相对不高 但由于国内行业竞争极度激烈（“内卷”）部分商户甚至难以承受9%的佣金成本 [4] - 有观点认为 即便携程取消全部9%的佣金 民宿行业也可能立即将这部分成本节约用于降价竞争 加剧行业内卷 [4] 平台服务特点与用户价值主张 - 携程在维护消费者权益方面表现突出 例如会主动查询酒店空房并协助用户提前办理入住 尤其在国际旅行场景下价值显著 [5] - 携程拥有规模庞大的客服团队 总计1.5万名客服 其核心价值在于为用户争取利益 提升旅行体验的确定性 [5] - 携程的高端服务（如黑卡）受到高净值用户青睐 虽然价格较高 但能提供更确定和优质的服务体验 [5] - 平台维护用户利益的行为 例如协助提前入住 可能会损害酒店方的利益 类似于电商平台的“仅退款”政策 引发了关于平台立场的讨论 [6] 旅游行业宏观趋势 - 在2019年之前 中国旅游业营收年增长率约为15% 行业整体盈利较为容易 [1] - 近年来 旅游业营收增长基本在0%左右徘徊 行业增长停滞 竞争日趋激烈 [1] - 行业竞争越激烈（“越卷”）平台的话语权就越大 因为商户面临“你不做总有人做 你不降价总有人降价”的压力 [1]

携程集团反垄断调查分析 - 国家市场监督管理总局于2026年1月14日对携程集团涉嫌滥用市场支配地位立案调查[6] - 预计潜在罚款为18亿至25亿元人民币，占其2025年预测营收618亿元的3%至4%，相当于一次性扣减年利润的10%至14%[8] - 调查被视为“可解题型”事件，核心业务韧性与长期竞争力预计保持稳健[8][9] - 携程当前股价对应2026财年市盈率约14.5倍，处于历史估值低位[9] - 给予目标价85.00美元，较现价约有38%的上涨空间，评级从“持有”上调至“买入”[3][9] - 预测2025-2027年Non-GAAP净利润分别为168.9亿元、198.4亿元、231.4亿元[9] 特斯拉近期动态 - 特斯拉选择三星为其Robotaxi车队提供专用车用级5G调制解调器，预计2026年上半年开始供货[14] - 特斯拉将停止一次性购买FSD系统，仅提供每月99美元的订阅模式[15] - 特斯拉AI5芯片设计已接近完成，AI6进入早期研发阶段[16] - 特斯拉位于德克萨斯州的锂精炼厂已投入运营，采用更简单、成本更低的直接加工工艺[18] 宏观经济与市场策略 - 2026年初市场风格切换，罗素2000指数上涨7.96%，跑赢纳指100（上涨1.13%）和标普500（上涨1.43%）[21] - 美国失业率呈现结构性分化，利率敏感行业减员明显，黑人群体受影响最大[21] - 2025年美国电价上涨13%，政策可能推动AI巨头与居民用电切割，并鼓励签订长期购电协议（PPA）[24] - AI领域确定性最高的是存储板块，由超级周期和供给约束共同推动估值重构[24]

全球股指期货与科技股表现 - 截至发稿，道指期货下跌1.64%，标普500指数期货下跌1.82%，纳斯达克100指数期货下跌2.25% [1] - 热门科技股盘前普遍下跌，英伟达下跌3.06%，特斯拉下跌2.88%，美光科技下跌2.08%，AMD下跌3.51%，亚马逊下跌3.08%，谷歌下跌3.22% [1] - 中概股盘前普遍下跌，阿里巴巴下跌2.53%，拼多多下跌3.79%，携程下跌1.14% [1] 地缘政治与市场潜在风险 - 消息面上，特朗普宣布自2月1日起，美国将对包括丹麦、德国、法国、英国等8个欧洲国家加征10%关税 [1] - 欧洲国家正考虑采取报复性关税及更广泛的经济反制措施，包括数万亿美元级别的资产抛售 [1] 个股评级与事件驱动 - 美国银行证券将IBM目标价从315美元上调至335美元，维持“买入”评级，认为其拥有强劲的自由现金流前景，且高利润率软件业务占比提升 [2] - 美银预计2026年IBM营收增幅将达到5%，增长动力主要来自软件业务的强劲表现以及基础设施业务的温和增长 [2] - 截至发稿，IBM股价下跌1.81% [2] - CapitalWatch发布做空报告，指控AppLovin主要股东唐浩及其背后资金网络涉及跨境犯罪集团洗钱活动，协助“东南亚杀猪盘” [2] - 截至发稿，AppLovin股价下跌10.01% [2] 大宗商品市场动态 - 1月20日，黄金现货价格报4732.85美元/盎司，黄金期货价格报4741.54美元/盎司，双双冲上4700美元关口 [3] - 白银现货价格触及95.5美元/盎司历史新高，现报95.24美元/盎司 [3] - 黄金矿业股上涨，哈莫尼黄金上涨5.8%，黄金原野上涨5%，巴里克矿业上涨3.9%，纽蒙特上涨3.4% [3] - 必和必拓公布2026财年第二财季数据，铜产量为49.05万吨，同比下降4%；铁矿石产量达6970万吨，同比增长5%；炼钢煤产量为430万吨，同比减少3%；动力煤产量大幅增长25%，达到460万吨 [3] - 尽管当季铜产量下滑，必和必拓上调2026财年整体铜产量指引至190万至200万吨，此前预计为180万至200万吨 [3] - 截至发稿，必和必拓股价下跌1.71% [3] 科技行业与公司动态 - 1月20日，马斯克旗下社交媒体平台X正式将新的平台推荐算法开源，该算法由与xAI的Grok模型相同的Transformer架构驱动 [4] 宏观经济数据预告 - 北京时间1月20日21:15，美国ADP就业数据公布 [5]

涉及的公司与行业 * **公司**：Trip.com Group (携程集团)，包括其美国存托凭证 (TCOM) 和香港上市股票 (9961.HK) [1] * **行业**：中国在线旅游代理 (OTA) 行业，特别是酒店预订细分市场 [2][28] 核心观点与论据 * **事件与股价反应**：公司股价在过去三天下跌约20%，原因是中国国家市场监督管理总局 (SAMR) 依据《反垄断法》对公司启动调查 [1] * **调查潜在影响**：无论调查结果如何，预计公司将更克制地与其他OTA或新进入者竞争，尤其是在市场结构更为分散的酒店领域，而非由少数国有企业主导、OTA仅收取预订处理费的航空/铁路领域 [2][28] * **影响机制**：竞争加剧的影响更可能体现在预订量上，而非佣金率 (take rate) [2] 以美团在餐饮外卖行业的经验为例，其在调查后的2-3年内佣金率保持稳定 [2] 在OTA行业，尽管有新进入者试图通过低价竞争 (如京东的零佣金率，抖音的4.5%佣金率)，但携程/同程多年来基本维持了其酒店佣金率不变 [2] * **盈利预测调整**：考虑到竞争可能加剧以及酒店业务总交易额 (GMV) 份额流失的风险，同时部分被酒店每间可售房收入 (RevPar) 前景改善所抵消，将公司2026-2027财年核心盈利预测下调5%至8% [3][19] 假设2025-2027财年酒店GMV复合年增长率为+6% (此前为13%) [19] 相应地，将12个月目标价下调至87美元/676港元 (原为91美元/706港元) [19] * **敏感性分析**：敏感性分析显示，国内酒店GMV每下降10%，将导致集团2026财年盈利下降约5% [19] 酒店佣金率每变动-1%，在其他条件不变的情况下，将导致盈利变动约-8% [19] * **投资评级与估值**：维持“买入”评级 [1][42] 基于修正后的预测，公司股票交易于2026/2027财年市盈率14.6倍/13.4倍，处于新冠疫情后重新开放以来12-20倍交易区间的低端 [20] 尽管在SAMR调查明确或案件解决前，股价可能持续波动，但上周约20%的调整似乎已在一定程度上消化了竞争加剧带来的潜在盈利影响 [20] 认为此次回调为长期投资者提供了良好的买入机会，因为公司仍处于有利地位，能够受益于中国旅游需求的长期增长，并通过Trip.com平台在亚洲扩张带来期权价值 [20][42] * **风险提示**：除宏观和竞争因素外，其他潜在风险可能来自公司与同行在人工智能应用方面的差距 [21] 例如，阿里巴巴最近推出了集成到飞猪中的AI智能体“Qwen”，以帮助提升客户预订体验 [21] 主要下行风险包括：鉴于其在中国OTA行业的主导地位带来的监管风险、超预期的竞争加剧、出境游复苏慢于预期 [43] 其他重要细节 * **业务与盈利构成**：2025财年，预计公司约63%的收入 (约400亿元人民币) 来自国内业务 (其中酒店29%，交通15%，其他19%)，其余来自出境游 (15%)、Skyscanner (7%) 和Trip.com (14%) [26] 剔除Skyscanner和亏损的Trip.com部门，大部分息税前利润来自国内和出境游业务，据估计，其中国内酒店贡献41%，国内交通贡献14% [26] 估计Trip.com部门去年造成约13亿元人民币的息税前亏损 [26] * **调查可能焦点**：行业媒体报道称，公司近期被地方/省级监管机构约谈，涉及所谓的“强制排他性协议”、限制交易选择权以及对定价的不合理限制 [28] 鉴于酒店领域市场结构更为分散，认为该领域更可能成为SAMR的关注重点 [28] * **酒店业务模式细节**：据报道，公司将酒店分为三个等级：特牌酒店、金牌酒店和无牌酒店 [29] “特牌酒店”在用户曝光、流量和搜索排名方面享有优先权，但需支付更高的佣金率 (总佣金率15%，其他为10-12%)，并同意仅在携程平台上线其房间 [29] 如果失去这种排他性，可能通过以下方式影响其酒店业务：1) 部分高端或特牌酒店也将出现在其他OTA平台上，导致预订量潜在损失；2) 佣金率取决于其他OTA的定价策略和酒店运营商，但公司过去几年一直能够保持其佣金率相对稳定，任何因失去排他性带来的风险可能仅限于其“特牌酒店” [31][32] * **市场与竞争数据**：中国约有1900万间酒店客房，其中约400万间 (22%) 被归类为高档/豪华或四/五星级，它们贡献了行业总GMV的约40% [31] 携程的用户平均GMV为5000-6000元人民币 (例如，同程为1000元人民币) [31] 与全球同行相比，携程的净佣金率 (8-9%) 与国内同行 (同程9-9.5%，美团7-8%) 基本一致，但低于一些全球OTA (13-15%) [29][39] * **历史案例参考**：评估了中国餐饮外卖和电商行业在经历调查后的竞争格局变化 [40] 在美团案例中，其在外卖行业的GTV市场份额在调查后的2-3年内略有提升，反映了在补贴率降低、单位经济效益改善的背景下，竞争环境相对稳定 [40] 阿里巴巴的案例可能不完全可比，因为电商行业也经历了结构性转变，更多用户选择尝试其他新的购物形式和差异化产品 (如短视频、拼多多的C2M模式)，导致阿里巴巴在调查后的数年内GMV份额持续流失，同时其佣金率被限制在约4%，并被部分竞争对手 (如拼多多) 赶上 [40]

国家市场监督管理总局对携程集团涉嫌垄断行为立案调查 - 国家市场监督管理总局根据《反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，公司回应将积极配合调查，运营正常进行 [2] 平台涉嫌的垄断行为与商家指控 - 平台被指控存在“二选一”行为，即要求“特牌”商家不得入驻其他竞争平台，否则将面临下牌、搜索排名下降、流量减少等处罚 [3][4][5] - 平台被指控单方面随意上调佣金，根据云南省旅游民宿行业协会数据，佣金从几年前的8%-10%被上调至12%-18% [2][7] - 平台被指控设置不公平交易条件，包括利用“调价助手”机制干预商家定价，以及对交易价格进行不合理限制 [3][11] - 商家反映存在大量隐性成本，如必须参与的付费推广项目，导致实际综合成本（含隐性推广费）占比高达30%到40%，部分民宿甚至接近40% [2][5][7] - 商家为维持排名和曝光，被迫参与平台推广项目（如“积分联盟”、“金字塔”、“云梯”）甚至自己刷单，进一步推高成本，有民宿主计算2025年全年营业额中约25%支付给了平台 [4][7] 平台的市场地位与盈利状况 - 交银国际2024年研报预测，携程在国内旅游行业的商品交易总额市场占有率为56%，其持股6.36%的同程旅行控股有限公司另有约13%的市场占有率 [6] - 携程2025年第三季度运营利润为55.74亿元，运营利润率为30%（该季度营收为183亿元），当季净利润为199亿元，但财报注明部分额外利润“主要由于部分处置某些投资” [6] - 平台业务延伸至产业链，例如持有华住集团有限公司约7.2%的股权，华住集团2024年财报显示，当年向携程支付预订服务佣金2.97亿元，租赁开支1900万元 [6] 商家经营困境与应对 - 中小商家对平台依赖度高，有民宿来自携程平台的订单量占总订单量超过90% [3] - 商家陷入“不合作无客源，合作即亏损”的两难境地，即使线下获客，为规避平台“切客”处罚及维持排名，也会引导客人通过平台下单 [3][4] - 具体订单显示高抽成比例：一笔239元订单，商家实收176元，平台提取约26%；另一笔156元订单，商家实收111元，平台提取29% [7][8] - 部分议价权较高的酒店（如滑雪酒店）通过给予老客携程价格9折到8.8折的优惠，鼓励其从酒店自有渠道下单，以减少平台抽成 [8] 可能的法律后果与行业影响关注点 - 法律专家指出，根据《反垄断法》第五十七条，可能的处罚包括责令停止违法行为、没收违法所得，并处上一年度销售额1%以上10%以下的罚款 [9][10] - 以携程2024年533亿元营收计算，罚款区间为5.33亿至53.3亿元；若考虑2025年预估营收，罚款上限可能突破65亿元 [9] - 法律专家认为，“责令停止违法行为”可能要求公司改变现有盈利模式并重新制订规则，这比罚款金额更值得关注 [10] - 从法律角度分析，公司可能涉及滥用市场支配地位的多种行为，包括以不公平高价销售商品、附加不合理交易条件、限定交易（“二选一”），以及对消费者端的差别待遇或搭售等 [11]

平台经济反垄断执法与案件情况 - 截至2025年12月17日，近三年累计查处垄断协议案件35起、滥用市场支配地位案件25起，累计罚没款达29.3亿元，同时办结148件行政性垄断案件 [1][4] - 国家市场监督管理总局已依法对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [2] - 根据《反垄断法》，携程可能面临上一年度销售额1%至10%的罚款，按其2024年533亿元营收估算，罚款区间为5.33亿至53.3亿元 [3] 平台经济常态化监管趋势 - 2025年末全国市场监管工作会议明确，将“强化平台经济常态化监管”、“压实平台企业‘守门人’责任”、“突出抓好平台规则治理”列为2026年重点任务 [2] - 监管网络覆盖服务消费、直播带货各领域，“合规”已成为平台企业必须面对的核心议题 [2] - 反垄断正与“反内卷”、“平台常态化监管”形成监管合力，旨在遏制低价、低质、低水平的“内卷式”竞争 [4][6] 针对“内卷式”竞争的治理措施 - 2025年制定发布了一批针对性制度标准，形成覆盖事前、事中、事后全链条的治理闭环 [6] - 《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》通过8个具体示例划定合规边界，包括算法共谋、“二选一”、差别待遇等 [6] - 市场监管总局竞争协调司表示，这批制度是针对“内卷式”竞争开出的“组合药方”，已初步展现协同发力的良好态势 [6] 外卖平台等重点行业监管动态 - 2025年底，市场监管总局出台推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》 [4] - 2026年1月9日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室宣布对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估 [4] - 调查评估旨在回应行业拼补贴、拼价格、控流量等突出问题，以表达竞争关注、评估垄断风险、规范市场秩序 [4] 直播电商与私域直播专项整治 - 市场监管部门持续打击私域直播中针对老年群体的虚假营销等违法违规行为 [7] - 以广州赞赏信息科技有限公司案为例，该公司作为私域直播平台提供“虚拟人气”、虚假下单等有偿服务，被责令停止违法行为并处罚款110万元 [7][8] - 市场监管总局发布《直播电商经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》，将于2026年3月20日起施行，将平台经营者、直播间运营者等全部纳入监管范畴 [8][9] 平台主体责任与规则细化 - 平台企业被视为平台经济监管的“关键少数”，有必要对不同场景下的平台责任予以细化明确 [11] - 《网络交易平台规则监督管理办法》、《直播电商监督管理办法》等规章对散见于多部法律中的平台责任规定进行了归纳整合与细化完善 [11] - 《网络销售重点工业产品质量安全监督管理规定》将于2026年12月1日起施行，要求电子商务平台经营者履行产品信息核验、质量安全监测等义务 [12] 消费者权益保护与投诉处理机制 - 《市场监督管理投诉举报处理办法》将于2026年4月15日起施行，是对原暂行办法的修订 [12] - 新规针对网店身份信息不实、平台协助解决争议不到位等问题，新增规定：若平台内经营者未依法公示地址或通过公示地址无法联系，则由平台经营者住所地处理投诉 [12] - 此举旨在更好落实平台主体责任和属地监管责任，强化平台作为消费者合法权益“守护者”的角色 [12]

国家市场监督管理总局对携程集团涉嫌垄断行为立案调查 - 国家市场监督管理总局根据《反垄断法》对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查[1] - 携程回应称将积极配合调查，公司运营正常进行[1] 平台被指控的垄断行为与高额成本 - 平台佣金从几年前的8%-10%被单方面上调至12%-18%[1][9] - 部分民宿实际综合成本（含隐性推广费）占比甚至接近40%[1][7] - 商家陷入“不合作无客源，合作即亏损”的两难境地[1] - 携程平台存在“二选一”行为，要求“特牌”商家不得入驻其他平台，否则将下牌或降低流量[3][5] - 平台存在利用技术手段干预商家定价、对交易进行不合理限制等问题，此前已被贵州、郑州等地市场监管部门约谈[2] - 商家为获得流量需参与“积分联盟”等推流项目，有时推广投入与产出严重不成比例，例如一周花500元推流仅带来600多元订单[3] - 具体订单案例显示平台抽成比例高：一笔239元订单，商家实收176元，平台提取约26%；另一笔156元订单，商家实收111元，平台提取29%[9] - 平台存在“隐性成本”，商家为获得更高评分和曝光位置，常面临来自平台片区经理的“非正式压力”和额外收费[9] 携程的市场地位与行业影响 - 交银国际2024年研报预测，携程在国内旅游行业的商品交易总额市场占有率为56%[8] - 携程旅行网（香港）有限公司占股6.36%的同程旅行控股有限公司也有约13%的市场占有率[8] - 携程2025年第三季度运营利润为55.74亿元，运营利润率为30%（该季度营收为183亿元）[8] - 携程在旅游产业布局广泛，例如持有华住集团有限公司约7.2%的股权，华住集团2024年向携程支付佣金费用2.97亿元及租赁开支1900万元[8] - 云南省旅游民宿行业协会于2025年11月发布决定，正式启动针对携程等平台的反垄断维权工作，收集证据[4] - 对平台依赖度高，例如江西某民宿来自携程平台的订单量占总订单量超过90%[3] 可能的处罚与法律焦点 - 根据《反垄断法》第五十七条，经营者滥用市场支配地位，可被责令停止违法行为，没收违法所得，并处上一年度销售额1%以上10%以下的罚款[11][12] - 以携程2024年533亿元营收计算，罚款区间为5.33亿至53.3亿元；若考虑2025年预估营收，罚款上限可能突破65亿元[11] - 法律专家指出，“责令停止违法行为”和“没收违法所得”是比罚款更值得关注的法律责任，前者可能要求公司改变盈利模式，后者金额可能更高[12] - 携程可能涉及三种滥用市场支配地位行为：以不公平高价销售商品、附加不合理交易条件（如“调价助手”、高佣金）、限定交易（“二选一”）[13] - 从消费者层面看，公司也可能存在搭售、实行差别待遇等行为[13] 行业反应与潜在改变 - 商家希望平台能改进机制，让市场更健康运行，关注调查后平台将做出哪些改进[11] - 部分议价权较高的酒店（如滑雪酒店）通过给予老客折扣，鼓励其从酒店自有渠道下单，以规避平台高额抽成[10] - 法律专家认为，相比关注“罚多少”，关注“如何改”更为重要[13]

市场监管总局对携程集团立案调查 - 2025年1月14日，市场监管总局根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [3] 涉嫌垄断行为定义与法律依据 - 根据《反垄断法》，市场支配地位指经营者在相关市场内具有控制商品价格、数量或其他交易条件，或能阻碍、影响其他经营者进入相关市场能力的市场地位 [5] - 经营者具有市场支配地位本身并不违法，但从事法律明确禁止的、排除或限制竞争的行为，则构成滥用市场支配地位违法 [6] - 调查依据《中华人民共和国反垄断法》第五十七条、第六十三条规定进行 [9] 2025年监管约谈与投诉历史 - 2025年，携程多次因私自改价、设置不合理交易条件等行为被约谈、投诉 [10] - 2025年8月，贵州省市场监督管理局集中约谈携程等五家涉旅平台企业，要求其制止价格乱象，并就可能存在的实施“二选一”、利用技术手段干预商家定价等问题进行通报 [11] - 2025年9月，郑州市市场监督管理局因携程“利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者的交易及交易价格进行不合理限制”，依法对其进行了行政约谈并要求整改 [12] - 2025年12月，云南省旅游民宿行业协会启动针对OTA平台不正当竞争的反垄断维权工作，认为携程等平台存在“二选一”霸王条款、单方面随意提高佣金、设置不公平交易条件等行为 [13] 公司回应与现状 - 2025年1月14日，携程对立案调查作出回应，表示已接到通知，将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求 [14] - 公司表示目前各项业务均正常运行，将一如既往地为用户和合作伙伴提供优质服务 [15]

核心观点 - 摩根士丹利对中资科网股2026年AI发展前景持乐观态度，认为供给与需求两端将共同推动其发展 [1] - 互联网企业的海外扩张被视为应对宏观、竞争、监管及地缘风险的重要因素 [1] - 该行列出行业偏好次序，给予腾讯、阿里巴巴、拼多多、腾讯音乐、网易、BOSS直聘、满帮、美团、携程、同程旅行、好未来和贝壳“增持”评级 [1] 行业展望 - AI发展道路在2026年更加光明，主要由供给与需求两端共同推动 [1] - 互联网企业的海外扩张成为应对宏观、竞争、监管及地缘风险的重要因素 [1] 公司评级 - 摩根士丹利给予“增持”评级的股份包括：腾讯、阿里巴巴、拼多多、腾讯音乐、网易、BOSS直聘、满帮、美团、携程、同程旅行、好未来和贝壳 [1]