2025年11月新能源汽车交付数据概览 - 多家新能源汽车品牌公布11月交付数据，部分品牌创下历史新高 [1][2][3][4] - 初步预计11月狭义乘用车零售市场规模约225万辆，其中新能源零售量预计约135万辆，渗透率有望首次提升至60% [4] 零跑汽车 - 11月交付量达70327辆，同比增长超75%，持续刷新月销纪录，且已连续九个月保持增长 [1] - 公司提前45天完成50万辆的年度销售目标，并计划2026年冲击100万辆销量目标 [1] 小米汽车 - 11月交付量再次超过40000辆，为连续第三个月实现月销超4万辆 [2] - 公司宣布“现车选购”即将开启，包含全新现车、官方展车、准新车 [2] 小鹏汽车 - 11月交付新车36728辆，同比增长19% [2] - 1至11月累计交付量达391937辆，同比增长156% [2] - 2025年1至11月，海外市场交付量达39773辆，同比增长95%，销售服务网络覆盖全球52个国家和地区，海外网点增至321个 [2] 蔚来公司 - 11月交付新车36275辆，同比增长76.3% [3] - 分品牌交付：蔚来品牌18393辆，乐道品牌11794辆，firefly萤火虫品牌6088辆 [3] - 公司保持四季度交付指引（12万辆至12.5万辆）目标不变，预计12月交付量将冲刺历史新高 [3] 理想汽车 - 11月交付新车33181辆 [3] - 公司历史累计交付量约149.6万辆 [3] - 理想i6和理想i8两款纯电SUV累计订单突破10万辆，为应对产能问题，理想i6电池供应启用“双供应商”模式，预计明年初其月产能将稳步提升至两万辆 [3] 其他品牌表现 - 鸿蒙智行11月全系产品交付量为81864辆，同比增长89.61%，单月交付量再创新高 [3] - 极氪与领克品牌11月共交付63902辆汽车，同比增长7.1%，环比增长3.7%；其中极氪品牌交付28843辆，领克品牌交付35059辆 [4] - 岚图汽车11月销量达20005辆，历史首次月销量突破2万辆；1至11月累计销量约13.42万辆，同比增长82% [4] - 智己汽车11月销量达13577辆，环比增长3%，首次实现连续三月破万辆，且接连三个月刷新品牌月销纪录 [4] 市场驱动因素与行业展望 - 受车购税将调整及年底传统销售旺季影响，国内新能源汽车市场正迎来新一轮消费高峰 [4] - 2026年新能源购置税减免政策调整（从全免到减半），有望刺激消费者在年底前集中购车，叠加年末车企冲量，机构看好四季度车市销售表现 [4] - 展望2026年，在购置税补贴减半与技术门槛抬升背景下，国内乘用车市场总量预计将温和回调或持平，价格竞争有望趋于有序，推动行业向高质量发展转型 [5]

热门中概股盘前股价表现 - 截至发稿，热门中概股在美股盘前交易中涨跌不一，呈现分化走势 [1] 公司股价上涨情况 - 网易股价上涨超过2% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过1% [1] - 爱奇艺股价上涨超过1% [1] - 微博股价上涨超过1% [1] 公司股价下跌情况 - 蔚来股价下跌超过3% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过2% [1] - 理想汽车股价下跌超过1% [1] - 富途控股股价下跌超过1% [1]

中概股盘前股价表现 - 截至发稿，热门中概股在美股盘前交易中涨跌不一，呈现分化走势 [1] - 网易股价上涨超过2%，阿里巴巴、爱奇艺、微博股价上涨超过1% [1] - 蔚来股价下跌超过3%，小鹏汽车股价下跌超过2%，理想汽车、富途控股股价下跌超过1% [1]

2025年11月新势力汽车销量市场格局 - 市场格局在年末冲刺前剧烈分化 零跑和鸿蒙智行持续向上刷新纪录 分别冲高至70327辆与81864辆大关 而“蔚小理”传统头部阵营集体从4万辆区间滑落 导致50000至70000辆之间出现明显的品牌断层 [3] - 零跑以70327辆的交付量连续9个月领跑新势力单品牌 鸿蒙智行全系五界卖出81864辆车 创下单月交付历史新高 [3] - 拆分极氪和鸿蒙智行来看 5万辆和6万辆成为车企销量规模向上的瓶颈 [4] 主要新势力品牌11月销量表现 - 极氪科技11月销量63902辆 持续突破6万辆 较上月环比增长3.68% 但极氪品牌34.64%的增长掩盖了领克品牌的跌幅 领克品牌从10月的40213辆跌至11月的35059辆 跌幅13.8% [5] - 小米汽车交付成绩维持在4万辆以上 但无具体数字无法判断涨跌幅 [6] - 蔚来、小鹏和理想均处于3万辆以上的交付区间 其中理想交付33181辆 环比微增4.45% 同比下跌31.92% 小鹏交付36728辆 环比下跌12.58% 同比增长18.88% 蔚来交付36275辆 环比下跌10.02% 同比增长76.3% [7][8][9] - 蔚来销量下滑主要发生在乐道品牌 该品牌交付11794辆 环比下跌32% 蔚来品牌交付18393辆 环比增长7.3% 萤火虫品牌交付6088台 再创新高 [9] 第四季度交付指引与目标完成度 - 根据“蔚小理”三家公司的第四季度交付指引 理想目标交付10万至11万辆 12月至少需交付35052辆才能达成 小鹏目标交付12.5万至13.2万辆 12月至少需完成46259辆 蔚来目标交付12万至12.55万辆 12月至少需再交付43328辆 [9] - 从1至11月累计销量看年度目标完成度 零跑已售536132辆 目标50万辆 完成度107.23% 小鹏已售391937辆 目标38万辆 完成度103.14% 小米已售超337926辆 目标35万辆 完成度超96.55% 极氪已售510610辆 目标71万辆 完成度71.92% 蔚来已售277893辆 目标44万辆 完成度63.16% 理想已售362097辆 目标70万辆 完成度51.73% [11] 其他品牌表现与行业背景 - 在央企新势力中 岚图表现亮眼 11月交付20005辆 首次爬上2万辆大关 阿维塔交付14057辆 环比微增4.08% 是榜单中唯一未超过2万辆的品牌 [10] - 自10月份开始 全国出现大面积的置换补贴退坡 行业需求明显萎缩 年末难现翘尾行情 11月1日至23日全国乘用车市场零售138.4万辆 同比去年同期下降11% 较上月同期下降2% [10] - 距离今年收官仅剩一个月 理想、岚图和阿维塔目前的销量进度均不足60% [10]

市场整体格局 - 11月新势力销量市场格局出现剧烈分化，传统头部阵营“蔚小理”集体从4万辆区间滑落，50000至70000辆之间出现明显品牌断层 [1] - 零跑以70,327辆的交付量连续9个月领跑新势力单品牌，鸿蒙智行全系五界单月交付达81,864辆，创历史新高 [1] - 5万辆和6万辆成为车企销量规模向上的瓶颈 [2] 各公司销量表现 - 极氪科技11月销量63,902辆，环比增长3.68%，但领克品牌从10月的40,213辆跌至35,059辆，跌幅13.8% [2][3] - 小米汽车交付量维持在4万辆以上，但无具体数字和涨跌幅 [4] - 理想汽车交付33,181辆，环比微增4.45%，但同比下跌31.92% [6] - 小鹏汽车交付36,728辆，环比下跌12.58%，同比增长18.88% [7] - 蔚来汽车交付36,275辆，环比下跌10.02%，同比增长76.3%，其中乐道品牌交付11,794辆，环比下跌32%，蔚来品牌交付18,393辆，环比增长7.3%，萤火虫品牌交付6,088台创新高 [7] - 岚图汽车交付20,005辆，爬上2万辆大关，阿维塔交付14,057辆，环比微增4.08% [8] 年度目标与完成度 - 根据第四季度交付指引，理想汽车需在12月至少交付35,052辆才能达成10万至11万辆的目标，小鹏汽车需完成46,259辆以达成12.5万至13.2万辆目标，蔚来汽车需再交付43,328辆以达成12万至12.55万辆目标 [7] - 截至11月，零跑汽车1至11月累计销量536,132辆，已超额完成50万辆年度目标，完成度107.23% [9] - 小鹏汽车1至11月累计销量391,937辆，完成38万辆年度目标的103.14% [9] - 理想汽车1至11月累计销量362,097辆，完成70万辆年度目标的51.73%，岚图汽车完成58.46%，阿维塔完成53.77% [9] - 小米汽车1至11月累计销量超过337,926辆，完成35万辆年度目标的96.55%以上 [9] - 蔚来汽车1至11月累计销量277,893辆，完成44万辆年度目标的63.16% [9] 行业背景与市场环境 - 自10月起全国出现大面积置换补贴退坡，导致需求明显萎缩，行业难现年末翘尾行情 [8] - 11月1日至23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年同期下降11%，较上月同期下降2% [8] - 距离年终收官仅剩一个月，理想、岚图和阿维塔的销量进度均不足60% [8]

文章核心观点 - 2025年第三季度，中国主要造车新势力财务表现与竞争格局发生显著变化，呈现出“一盈三亏”的分化局面，各公司正通过战略调整互相学习以应对存量市场竞争 [1][2][12] 各公司2025年第三季度财务与运营表现 - **小鹏汽车**：营收203.8亿元，同比增长101.8%；净亏损3.9亿元，同比收窄79%；交付量116,007辆，同比增长149.3%，创单季度历史新高；综合毛利率20.1% [1][2][4] - **理想汽车**：营收274亿元，同比下跌36.2%；净亏损6.24亿元，结束连续11个季度盈利；交付量93,211辆，同比下滑39%；综合毛利率16.3% [1][2][6] - **蔚来汽车**：营收217.9亿元，同比增长16.7%；净亏损34.8亿元，同比收窄31.2%；交付量83,071辆，同比增长40.8%；整车毛利率14.7%，创历史新高 [1][2][9] - **零跑汽车**：营收194.5亿元，同比增长97.3%；净利润1.5亿元，连续第二个季度盈利；交付量173,800辆，同比增长101.8%；是四家中唯一未公布整车毛利率的车企 [1][2][11] 各公司战略调整与转型方向 - **小鹏汽车**：进行供应链反腐改革并理顺产品线，推出P7+、Mona M03等爆款；发布“超级增程”技术，首款产品X9预订量为上一代的四倍，计划明年推出三款超级增程产品；加速出海，2025年1-9月海外累计交付29,706辆，同比增长超125% [4][5][6] - **理想汽车**：纯电转型遇挫，i8车型遭遇“卡车风波”，i6面临产能瓶颈，主力L系列市场份额被蚕食；战略重心转向AI，发布VLA大模型并计划推出AI眼镜，试图将汽车定位为“物理世界的具身智能产品” [6][7] - **蔚来汽车**：实施“降本增效”，销售及行政费用同比仅增1.8%至42亿元，研发费用同比下降28.0%至24亿元；战略收缩，聚焦汽车主业，强调“老老实实卖车”；乐道L90和ES8热销推动交付量与毛利率提升 [8][9] - **零跑汽车**：在保持性价比优势的同时尝试品牌上攻，新车型D19进军增程市场并瞄准30万元级SUV市场；2025年前三季度累计净利润1.8亿元，较去年同期29.03亿元净亏损显著改善 [11][12] 行业竞争态势与趋势 - 中国新能源汽车市场渗透率于2025年10月首次突破50%，竞争从增量争夺转向存量博弈 [12] - 竞争维度从单一转向综合，各公司正互相学习、取长补短：小鹏拥抱增程与出海，理想深耕AI，蔚来聚焦卖车本质，零跑冲击高端 [2][3][12] - 行业竞争的核心已回归产品定义、技术落地、成本控制与品牌心智的综合较量，盈利能力成为关键检验标尺 [12]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [2][5][15] 核心观点 - 高基数及部分地方补贴退出背景下，2025年底乘用车同比增速或下行 [5][15] - 政策退坡预期下，2026年高端乘用车市场相对更好，看好自主品牌高端化突破，30万元以上优质供给车企有望受益 [5][15] - 汽车板块周度表现跑赢大盘，2025年11月24日至28日，汽车板块指数上涨3.2%，同期上证综指上涨1.4% [5][16] - 行业长期表现向好，汽车行业最近12个月累计涨幅达21.4%，跑赢沪深300指数（16.9%） [4] 本周动态总结 - 阿维塔科技于2025年11月27日正式向香港联交所递交IPO申请，此前已完成四轮融资，募集资金超190亿元，其中C轮融资超110亿元为当年国内最大单笔融资，并以115亿元入股引望，与华为构建资本纽带战略合作 [5][12][30] - “蔚小理”披露2025年三季度财报：蔚来营收217.9亿元，同比增长16.7%，净亏损收窄至34.8亿元 [5][13][31]；小鹏汽车营收203.8亿元，同比增长101.8%，净亏损收窄至3.8亿元 [5][13][31]；理想汽车交付量93,211辆，同比下滑39.0%，营收273.65亿元，同比下滑36.2%，净亏损6.24亿元，毛利率降至16.3%，主要受MEGA召回事件影响 [5][13][31] - 零跑Lafa5于2025年11月27日上市，共推出5款车型，指导价9.78万-12.18万元，限时价9.28万-11.68万元，定位纯电两厢紧凑型车，CLTC最高续航605公里，高配搭载激光雷达，Ultra版计划2026年第二季度上市 [5][14][32] - 特斯拉在欧洲启动FSD监督版陪同体验活动，2025年12月1日至31日期间于意大利、法国、德国多城市开展 [33] 板块表现追溯 - 周度涨跌幅（2025/11/24-11/28）：汽车子板块中，汽车服务（+3.9%）、零部件（+3.7%）表现领先，乘用车（+2.6%）、商用车（+2.0%）次之 [5][16] - 港股汽车整车周度涨跌幅：零跑汽车（+12.2%）、小鹏汽车（+6.9%）、理想汽车（+4.8%）、吉利汽车（+1.4%）、蔚来（+1.3%） [5][16] - 个股表现：天普股份（+35.3%）、超捷股份（+28.4%）、福赛科技（+27.3%）领涨；华达科技（-11.9%）、英利汽车（-11.9%）、登云股份（-5.4%）领跌 [24][25] 行业数据跟踪 - 2025年10月汽车产销数据：汽车产销分别为335.9万辆和332.2万辆，环比增长2.5%和3.0%，同比增长12.1%和8.8% [34] - 乘用车产销分别为299.5万辆和296.1万辆，环比增长3.3%和3.6%，同比增长10.7%和7.5% [34] - 商用车产销分别为36.4万辆和36.1万辆，环比下降3.3%和1.9%，同比增长25.4%和21.0% [34] - 新能源汽车产销分别为177.2万辆和171.5万辆，同比增长21.1%和20.0%，渗透率达51.6% [34] 投资建议与重点关注公司 - 乘用车领域：推荐江淮汽车、吉利汽车、小鹏汽车、长城汽车、上汽集团、理想汽车、赛力斯、比亚迪 [5][15] - 零部件领域：推荐华阳集团、德赛西威、科博达、经纬恒润（智能化硬件）；拓普集团、均胜电子（机器人T链）；福耀玻璃、银轮股份、博俊科技、无锡振华、松原安全、星宇股份（经营周期向上） [5][6][15] - 商用车领域：推荐潍柴动力、福田汽车、中国重汽A（重卡产业链）；宇通客车（客车龙头） [5][6][15]

事件概述 - 海南海口一家小鹏汽车4S店发生“夹脚门”事件，客户在导购引导下查看试驾车时，感应门突然自动合拢夹到客户脚部并导致玻璃门脱轨破损 [2] - 客户离开后不到10分钟，接到门店五六个电话要求返回协商赔偿，门店工作人员在沟通中声称“你的脚夹到了门”、“你不来门就不会坏” [2] - 事件引发网友热议，网友纷纷指责4S店处置不当 [2] 公司回应与处置 - 小鹏汽车官方客服回应称，经核实客户在门店遭遇不良体验，涉事员工接待存在明显过错且后续沟通言辞不当 [2] - 公司已按规定对涉事员工严肃处置，对门店店长也进行了惩戒 [2] - 公司将加强对全国门店销售的培训管理工作 [2] 暴露的管理与服务问题 - “夹脚门”事件暴露出公司在高速扩张中门店服务质量参差不齐的问题 [3] - 有网友认为涉事员工可能是“背锅”，背后可能存在店长或管理人员要求向顾客索赔的情况，反映出公司在服务系统上可能存在漏洞 [3] - 公司在服务方面的未来改进措施值得关注 [3] 公司近期经营表现 - 公司今年销售呈增长态势，9月单月交付量达4.2万辆，同比增长95%，环比增长10%，首次突破4万辆月度交付里程碑 [2] - 第三季度累计交付11.6万辆，同比激增149% [2] - 截至10月底，公司已完成全年销量目标的93.47%，完成全年目标已是板上钉钉的事实 [2]

公司月度及累计交付表现 - 2025年11月公司交付汽车36,728辆，同比增长19% [1] - 2025年1月至11月公司累计交付汽车391,937台，同比增长156% [1] 公司海外市场拓展 - 2025年1月至11月公司海外市场交付量达39,773台，同比增长95% [1] - 公司销售服务网络已覆盖全球52个国家和地区 [1] - 公司海外销售服务网点数量增至321个 [1] 公司具体车型表现 - 2025年11月小鹏X9车型交付量环比劲增161% [1] - 2025年11月20日小鹏X9超级增程版上市1小时即打破该车型历史全天大定纪录 [1] - 小鹏X9超级增程版在北方市场订单占比首次突破50% [1]

整体交付表现 - 2025年11月单月交付新车36728台，同比增长19% [1] - 2025年1-11月累计交付391937台，同比大幅增长156% [1] - 公司季度总交付116007台，同比增长149.3% [3] 具体车型表现 - 小鹏X9交付量环比劲增161%，北方地区订单占比首次突破50%，1602 Ultra版占比达79% [1] - 小鹏MONA M03连续15个月交付过万，累计交付量超过21万台，稳居A级纯电轿车市场榜首 [2] - 小鹏P7+上市一周年累计交付超88000台，连续12个月蝉联15-20万级中大型纯电轿车销冠 [2] - 小鹏SUV家族（G6/G7/G9）稳居15万-25万纯电SUV市场前三，其中小鹏G7累计交付突破20000台 [2] 财务与技术里程碑 - 公司第三季度总营收203.8亿元，同比上升101.8% [3] - 公司毛利率达20.1%，同比提升4.8个百分点 [3] - 公司现金及等价物等资金储备达483.3亿元 [3] - 广州工厂完成第100万台整车下线，从第50万台到第100万台下线仅用时14个月 [3] 技术创新与未来规划 - 科技日发布第二代VLA、Robotaxi、新一代IRON及汇天飞行体系四项重要应用，均将于2026年进入量产 [3] - 11月NGP城区智驾月度活跃用户渗透率达84%，12月底将邀请用户体验第二代VLA [4] - 公司展出全新一代IRON、陆地航母、自研图灵芯片及“9合1超级集成后桥”等创新科技 [3] 市场拓展与国际化 - 2025年1-11月海外市场交付39773台，同比增长95.0% [4] - 销售服务网络覆盖全球52个国家和地区，海外网点增至321个 [4] - 小鹏G6和G9已远销全球超40个国家和地区，覆盖亚太、欧洲、中东北非和拉美 [2] 环境效益与产品动态 - 交付车辆全生命周期预计减碳量超611万吨，相当于1亿棵中等树苗10年的固碳量 [1] - 小鹏X9超级增程版上市，售价30.98万元起，上市1小时打破历史全天大定纪录 [1] - 公司进入“纯电+超级增程”双技术路线并行发展阶段 [4]