交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-12-26甲醇早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 检修状况 甲醇2605： 1、基本面：驱动因素不同预计本周国内甲醇延续区域性走势。内地方面，考虑到冬季雨雪天气对运输造成影响，上游 甲醇工厂仍以低库存操作为主，且据悉产区部分甲醇企业有一定库存压力，出货需求下不排除进一步降价让利运费可能。 销区来看，近期产区甲醇价格回落且局部跌幅明显较大，对鲁北地区或有一定冲击，但同时运费坚挺对到货价格有一定 支撑，而烯烃需求增量明确对鲁南地区形成有力支撑，预计销区本周行情窄幅震荡。港口方面，海外开工和发货量下降 和国内卸货拉垮下港口去库支撑市场情绪，但不可忽略的因素是，12月港口到港排期量宏大，在浙江主力烯烃企 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲低硫燃料油市场结构和炼油利润率因即期供应充足和下游需求疲软放缓，含硫0.5%船用燃料油现货贴水稳定；亚洲高硫燃料油市场因安装脱硫塔船舶数量增加下游船用油销售走强，预计2026年获支撑，但清洁替代燃料竞争和受制裁船货充足供应给市场基本面带来压力 [3] - 新加坡高硫燃料油基差6元/吨，低硫燃料油基差17元/吨，现货平水期货 [3] - 新加坡燃料油12月17日当周库存2255.9万桶，增加14万桶 [3] - 价格在20日线上方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓多单且多减，低硫主力持仓多单且多增 [3] - 近期俄乌谈判进行但双方对能源设施打击未停，支撑原油系价格，燃油现货外盘节假日无价格，低硫燃料油市场结构维持当前水平，高硫燃料油市场有支撑，短期震荡运行，FU2603在2500 - 2550区间运行，LU2603在3010 - 3050区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - FU主力合约期货价前值2474，现值2473，涨跌-1，幅度-0.04%；LU主力合约期货价前值3006，现值3012，涨跌6，幅度0.20%；FU基差前值18，现值6，涨跌-11.91，幅度-66.96%；LU基差前值37，现值17，涨跌-20，幅度-54.47% [5] - 舟山高硫燃油前值454.00，现值454.00，涨跌0.00，幅度0.00%；舟山低硫燃油前值175.45，现值166.44，涨跌-9.01，幅度-5.13%；新加坡高硫燃油前值344.27，现值342.74，涨跌-1.53，幅度-0.44%；新加坡低硫燃油前值420.50，现值420.50，涨跌0.00，幅度0.00%；中东高硫燃油前值318.16，现值316.55，涨跌-1.61，幅度-0.51%；新加坡柴油前值579.20，现值588.05，涨跌8.85，幅度1.53% [6] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消并对俄石油相关企业发起制裁 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游端原油承压受挫 [4] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 亚洲低硫燃料油市场结构和炼油利润率受即期供应充足和下游需求疲软拖累放缓，含硫0.5%船用燃料油现货贴水稳定；亚洲高硫燃料油市场因安装脱硫塔船舶数量增加下游船用油销售走强，预计2026年获支撑，但清洁替代燃料竞争和受制裁船货充足供应给市场基本面带来压力 [3] - 新加坡高硫燃料油基差6元/吨，低硫燃料油基差17元/吨，现货平水期货 [3] - 价格在20日线上方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓多单且多减，低硫主力持仓多单且多增 [3] - 近期俄乌谈判进行但双方对能源设施打击未停，支撑原油系价格，燃油现货外盘节假日无价格，低硫燃料油市场结构维持当前水平，高硫燃料油市场有支撑，短期震荡运行，FU2603在2500 - 2550区间运行，LU2603在3010 - 3050区间运行 [3] 价差数据 未提及 库存数据 - 10月8日新加坡燃料油库存2061.9万桶，增减-164万桶；10月15日库存2235.9万桶，增减174万桶；10月22日库存2744.9万桶，增减509万桶；10月29日库存2092.9万桶，增减-652万桶；11月5日库存2106.9万桶，增减14万桶；11月12日库存2087.9万桶，增减-19万桶；11月19日库存2344.9万桶，增减257万桶；11月26日库存2059.9万桶，增减-285万桶；12月3日库存2123.9万桶，增减64万桶；12月10日库存2241.9万桶，增减118万桶；12月17日库存2255.9万桶，增减14万桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605在2340至2400区间震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，短期维持震荡格局 [9] 根据相关目录总结 每日提示 - 菜粕RM2605在2340 - 2400区间震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存周环比持平、同比减少偏多，盘面价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力空翻多、资金流出偏多，受加拿大裁定变数和国内供需淡季影响，短期维持震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货供应短期偏紧、需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽进入收割阶段但中加贸易问题影响出口，中国对加菜籽进口反倾销初步裁定成立并征保证金，全球油菜籽今年增产，俄乌冲突对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征保证金、油厂菜粕库存无压力；利空因素为国内菜粕需求进入淡季、反倾销最终结果有变数；主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 12月16 - 24日豆粕成交均价在3102 - 3138元，成交量在3.55 - 18.45万吨，菜粕成交均价在2490 - 2520元，成交量为0，豆菜粕成交均价价差在586 - 631元 [13] - 12月17 - 25日菜粕近月2601期货价格在2389 - 2436元，主力2605期货价格在2323 - 2352元，菜粕现货（福建）价格在2500 - 2540元 [15] - 12月16 - 24日菜粕仓单均为0 [16] - 菜粕期货震荡回落，现货跟随波动，现货升水维持偏高位，豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅缩窄，进口菜籽到港12月小幅增多，进口成本受关税扰动，油厂菜籽库存和菜粕库存维持低位，油厂菜籽入榨量维持零开机，水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [17][19][22] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定变数和国内供需淡季影响，短期维持震荡格局，关注后续发展 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜地缘消息令油价有所上涨，俄乌谈判仍在继续而对能源设施的袭击未有停止，乌方对俄罗斯部分炼厂实施打击增加市场担忧，特朗普下令对尼日利亚实施空袭令市场担忧该国能源出口安全，短期油价伴随事件影响上行，偏强震荡运行，SC2602在440 - 450区间运行，长线等待 [3] - 行情驱动为短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险 [7] 各目录内容总结 每日提示 - 原油2602基本面：美国海岸警卫队因专业人手有限，暂时无法扣押一艘与委内瑞拉有关且拒绝接受登船检查的油轮；俄罗斯认为与美国就乌克兰问题的和平谈判取得缓慢但稳定进展；乌克兰扩大对俄罗斯能源资产攻击范围，不仅针对原油炼油厂、管道，还针对海运石油出口码头和影子船队油轮，整体偏中性 [3] - 原油2602基差：12月24日，阿曼原油现货价为62.77美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为61.95美元/桶，基差16.98元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 原油2602库存：美国截至12月19日当周API原油库存增加239.1万桶，前值减少932.2万桶；美国至12月12日当周EIA库存减少127.4万桶，预期减少106.6万桶；库欣地区库存至12月12日当周减少74.2万桶，前值增加30.8万桶；截止至12月24日，上海原油期货库存为346.4万桶，不变，偏空 [3] - 原油2602盘面：20日均线偏平，价格在均线附近，偏中性 [3] - 原油2602主力持仓：截至12月9日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至12月16日，布伦特原油主力持仓多单，多减，偏空 [3] 近期要闻 - 特朗普在圣诞夜下令对尼日利亚实施空袭，表面是打击ISIS恐怖主义及保护宗教自由，实际可能指向尼日利亚石油自主能力和稀土矿产，因尼日利亚炼油产能接近自给自足、稀土资源开发加速 [5] - 乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普特使威特科夫和女婿库什纳讨论结束与俄罗斯战争，有新想法；克里姆林宫正在分析俄罗斯特使从美国带回的停战相关文件 [5] - 俄罗斯副总理表示俄罗斯今年石油和凝析油产量约为5.16亿吨（约1032万桶/日），与2024年大致持平，将继续以OPEC+形式开展工作，全球石油市场保持平衡，OPEC+机制调节产量成效显著 [5] 多空关注 - 利多因素未提及 - 利空因素为中东局势缓和 [6] 基本面数据 - 每日期货行情：布伦特原油结算价前值61.87，现值61.80，跌0.07，幅度-0.11%；WTI原油结算价前值58.38，现值58.35，跌0.03，幅度-0.05%；SC原油结算价前值442.6，现值443.0，涨0.40，幅度0.09%；阿曼原油结算价前值62.29，现值62.57，涨0.28，幅度0.45% [8] - 每日现货行情：英国布伦特Dtd前值63.23，现值63.73，涨0.50，幅度0.79%；西德克萨斯中级轻质原油（WTI）前值58.38，现值58.35，跌0.03，幅度-0.05%；阿曼原油:环太平洋前值62.33，现值62.77，涨0.44，幅度0.71%；胜利原油：环太平洋前值57.92，现值58.03，涨0.11，幅度0.19%；迪拜原油:环太平洋前值62.22，现值62.51，涨0.29，幅度0.47% [10] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：10月7日至12月9日期间有增有减，12月9日净多持仓为58433，较上期增加7396 [17] - 布伦特原油基金净多持仓：10月14日至12月16日期间有增有减，12月16日净多持仓为32940，较上期减少74876 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605预计在2740至2800区间震荡，美豆短期回归震荡等待指引，国内豆粕受多因素影响短期震荡偏弱，需求改善、年底旺季和现货升水支撑盘面，但美豆受采购和天气影响，国内进口巴西大豆到港偏高位[9] - 豆一A2605预计在4080至4180区间震荡，美豆短期震荡，国内大豆受美豆走势带动和轮储、性价比等因素交互影响，短期受中美贸易协议和进口大豆到港影响[11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605在2740 - 2800区间震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比降同比增偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，短期震荡偏弱[9] - 豆一A2605在4080 - 4180区间震荡，基本面中性，基差贴水期货中性，库存环比增同比增偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，受多因素影响[11] 近期要闻 - 中美关税谈判初步协议短期利多美豆，但采购量和天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡[13] - 12月国内进口大豆到港量回落，油厂大豆库存维持高位，南美大豆天气正常，豆粕短期区间震荡[13] - 国内生猪养殖利润减少致补栏预期不高，12月豆粕需求低位回升支撑价格，受美豆和需求影响回归区间震荡[13] - 国内油厂豆粕库存维持高位，美豆产区天气有炒作可能，受贸易协议影响，豆粕短期区间震荡等待指引[13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判初步协议利多美豆、国内油厂豆粕库存无压力、美和南美大豆产区天气有变数[14] - 豆粕利空因素为12月国内进口大豆到港总量偏高位、巴西大豆种植天气正常则丰产预期高[15] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格[16] - 大豆利空因素为巴西大豆丰产且中国增加采购、新季国产大豆增产压制豆类价格[16] 基本面数据 - 12月17 - 25日，豆粕成交均价在3102 - 3131元，成交量在7.46 - 18.45万吨，菜粕成交均价在2500 - 2520元，成交量为0，豆菜粕成交均价价差在586 - 631元[17] - 12月18 - 25日，大豆期货主力、豆粕期货及豆类现货价格有波动，如豆一2605从4079涨至4125，豆粕现货（江苏）从3020涨至3030[19] - 12月16 - 25日，豆一、豆二、豆粕仓单数量有变化，如豆一仓单从17034变为17649[21] - 全球大豆2015 - 2024年收获面积、产量等数据有变化，期末库存从79550千吨增至127896千吨，库存消费比从17.69%增至21.98%[32] - 国内大豆2015 - 2024年收获面积、产量等数据有变化，期末库存从15722千吨增至26717千吨，库存消费比从18.74%增至22.82%[33] 持仓数据 - 未提及明确持仓数据相关总结性要点 其他数据 - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程与去年同期和五年均值有对比，如12月13日播种进程59.5%，去年同期52%，五年均值60%[34] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程各阶段数据与去年同期和五年均值有对比[35][38] - 2024/25年度和2025/26年度巴西、阿根廷大豆种植和收割进程各阶段数据与去年同期和五年均值有对比[39][43] - USDA近半年月度供需报告显示美豆种植面积、单产、产量等数据变化，巴西大豆2025年11 - 12月为1.75亿吨，阿根廷大豆为0.485亿吨[44] - 美豆周度出口检验环比和同比回落[45] - 进口大豆到港量12月小幅增多，同比整体增长，2025年1 - 12月到港量有具体数据[47] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落[48] - 油厂未执行合同回升至高位，备货需求增多[50] - 油厂大豆入榨量维持偏高位，10月豆粕产量同比增加[52] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动[53] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落[55] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势[57] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅波动[59] - 国内生猪养殖利润小幅波动[61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费，2026年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] 各品种每日观点总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8202，基差374，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在7800 - 8200附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季供应有所增加 [3] - 基差：现货8540，基差2，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空减，偏多 [3] - 预期：P2605在8400 - 8800附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季供应有所增加 [4] - 基差：现货9801，基差820，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：主力多减，偏空 [4] - 预期：OI2605在8800 - 9200附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧，棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并展示了2015 - 2025年各周的相关库存数据 [6][7][9][11] 需求相关 - 涉及豆油表观消费和豆粕表观消费，并展示了2015 - 2025年各周的相关消费数据 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹方面，需求不见起色、库存低位回升、贸易商采购意愿不强、地产行业下行，虽有基差偏多、库存环比减少等有利点，但主力持仓净空且房地产市场弱、有去产能计划，应持震荡偏空思路 [2] - 热卷方面，供需走弱、库存减少、出口受阻、下游需求入淡季，但基差中性、盘面和主力持仓偏多，国内政策或发力，综合考虑有库存增加和去产能冲击，也应震荡偏空对待 [7] 根据相关目录分别总结 螺纹情况 - 基本面偏空，需求无起色、库存低位回升、贸易商采购意愿不强、地产行业下行 [2] - 基差偏多，现货价3310，基差183 [2] - 库存偏多，全国35个主要城市库存294.19万吨，环比减少，同比增加 [2] - 盘面偏多，价格在20日线上方，20日线走平 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] - 利多因素为产量维持低位、现货升水、促进国内消费 [3] - 利空因素是下游地产行业下行周期延续，终端需求弱势运行低于同期 [4] 热卷情况 - 基本面中性，供需走弱、库存减少、出口受阻、国内政策或发力 [7] - 基差中性，现货价3280，基差0 [7] - 库存中性，全国33个主要城市库存296.7万吨，环比减少，同比增加 [7] - 盘面偏多，价格在20日线上方，20日线走平 [7] - 主力持仓偏多，主力持仓净多，多增 [7] - 利多因素为需求尚可、现货升水、促进国内消费 [9] - 利空因素是下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [10] 其他数据指标 - 涉及价格指标有螺纹现货价格、热卷现货价格、螺纹东南亚价格、热卷东南亚价格、唐山钢坯价格、国内废钢综合价格 [11][14][17] - 涉及开工率指标有高炉开工率、螺纹短流程电炉开工率 [32][35] - 涉及产量指标有螺纹周产量、热卷周产量 [38][41] - 涉及利润指标有螺纹盘面利润、热卷盘面利润、螺纹高炉估算利润、建筑用钢电炉估算利润、热卷高炉估算利润 [44][47][49] - 涉及库存指标有螺纹社会库存、螺纹钢厂库存、热卷社会库存、热卷钢厂库存 [57][60][63] - 涉及消费指标有螺纹表观消费、螺纹表观消费同比、螺纹库存消费比、热卷表观消费、热卷表观消费同比、热卷库存消费比 [69][70][72] - 其他指标有建材成交量、房地产开发投资额与销售面积（累计同比）、房屋新开工施工与竣工面积（累计同比）、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格 [77][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡回落走势，成交量萎缩，多空都减仓，多头减少较多，行情短期或将震荡反弹；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ上升、弱势区域运行，趋势指标下降、多头力量下降但仍占优势；操作建议沪锌ZN2602震荡反弹[19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月产量996.47万吨，基本面偏多[2] - 2025年11月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比降3.64%、同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨[15] 基差情况 现货23140，基差 + 75，中性[2] 库存情况 - 12月24日LME锌库存较上日增加7900吨至106875吨，12月25日上期所锌库存仓单较上日减少1092吨至41319吨，库存情况中性[2] - 2025年12月15 - 25日全国主要市场锌锭社会库存合计从12.58万吨降至11.16万吨，较12月18日降0.70万吨，较12月22日降0.77万吨[5] - 12月25日期货交易所锌仓单中广东合计19031吨、减747吨，天津合计22288吨、减345吨，上海合计0吨、无变化[7] 盘面情况 昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多[2] 主力持仓情况 主力净空头，空增，偏空[2] 期货行情 - 12月25日锌期货各交割月份均有不同程度下跌，小计成交221618手，成交金额2550740.52，持仓196811手、减少5069手[3] 现货市场行情 - 12月25日锌精矿国产现货TC为1600元/金屋甲，进口综合TC为50美元/干电；0锌上海价格23090 - 23190元/吨、均价23140元/吨、跌190元/吨，广东价格22940 - 23040元/吨、均价22990元/吨、跌190元/吨，天津价格22980 - 23080元/吨、均价23030元/吨、跌150元/吨，浙江价格23190 - 23290元/吨、均价23240元/吨、跌170元/吨[4] - 12月25日全国主要城市锌精矿品位50%，济源、郴州、河池、白银、陇南、凉山州价格19850元/吨，昆明19950元/吨，赤峰19350元/吨，均跌150元/吨[10] - 12月25日全国市场锌锭冶炼厂0锌价格方面，湖南株洲冶炼23360元/吨、跌180元/吨，辽宁葫芦岛锌业23790元/吨、跌180元/吨，广东中全岭南23090元/吨、跌180元/吨，云南驰宏锌铬22790元/吨、跌180元/吨，河南豫光金铅23130元/吨、跌180元/吨，甘肃白银有色23175元/吨、跌180元/吨[13] 加工费行情 12月25日锌精矿加工费方面，441 444、河池、陇南、西安、济源、凉山州、韶关、白银品位50%均价1600元/金属电，葫芦岛品位50%均价2000元/金属电，青海、昆明品位50%均价1500元/金属吨，赤峰品位50%均价2100元/金属电，进口品位48%均价50美元/干吨[17] 会员成交及持仓排名 - 12月25日上海期货交易所会员锌成交合计191452手、减少83328手，其中中信期货（代客）成交量36163手、减少9383手居首[18] - 持买单量合计62162手、减少2467手，中信期货（代客）持买单量9555手、减少3053手居首[18] - 持卖单量合计67074手、减少675手，中信期货（代客）持卖单量14781手、增加338手居首[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2602短期偏强运行但价格远离均线需注意风险，不锈钢2602偏强运行空头观望 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘圣诞节休市国内高位震荡，部分产能减产供应压力减轻，镍矿价格稳定、库存高位，镍铁价格弱稳，不锈钢库存和交易所仓单回落，精炼镍库存持续高位，新能源汽车对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差现货127400，基差1990，偏多 [2] - 库存LME库存255696休市，上交所仓单37827，较前值减少601，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货价格持平，短期镍矿价、海运费、镍铁价格稳定，成本线稳定，不锈钢库存下降，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13600，基差610，偏多 [4] - 库存期货仓单47580，较前值无变化，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货方面，12月25日沪镍主力125410较前值降2590，伦镍电15660休市，不锈钢主力12990较前值降85；无锡盘镍指数127050较前值升2600，冷卷指数12550较前值升20 [10] - 现货方面，12月25日SMM1电解镍127400较前值降2800，1金川镍131000较前值降2550，1进口镍124150较前值降3050，镍豆126200较前值降3050；各地冷卷304*2B价格持平 [10] 镍仓单、库存 - 截止12月19日，上期所镍库存45280吨，期货库存37602吨，分别增加603吨和2352吨 [12] - 12月25日，伦镍库存255696休市较前值无变化，沪镍仓单37827较前值减601，总库存293523较前值减601 [13] 不锈钢仓单、库存 - 12月19日，无锡库存58.12万吨，佛山库存30.77万吨，全国库存104.21万吨，环比下降2.14万吨，300系库存64.45万吨，环比下降1.81万吨 [17] - 12月25日，不锈钢仓单47580较前值无变化 [18] 镍矿、镍铁价格 - 12月25日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）55美元/湿吨、（Ni0.9%）29美元/湿吨，较前值无变化；菲律宾到连云港海运费8.5美元/吨、到天津港海运费9.5美元/吨，较前值无变化 [21] - 12月25日，高镍（8 - 12）900元/镍点较前值升6，低镍（2以下）3250元/吨较前值无变化 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本12779，废钢生产成本13142，低镍+纯镍成本16792 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算124859元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 天胶基本面供应增加、现货偏强、国内库存减少、轮胎开工率高位，市场下方有支撑，建议逢低做多 [4] 各目录总结 每日提示 - 天胶基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，预期逢低做多 [4] 基本面数据 - 供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 [4] - 上期所库存周环比增加、同比减少，青岛地区库存周环比增加、同比增加 [4] 基差 - 现货15200，基差 -550，偏空 [4] - 12月25日基差走强 [35] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 现货价格 - 24年全乳胶12月25日现货价格上涨 [8] 库存 - 交易所库存小幅上涨 [14] - 青岛地区库存近期有所回升 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同比减少 [29] - 轮胎行业出口回升 [32]