报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易关税税率持续升级，国内低空产业短期冲击有限，中长期利于核心环节国产替代 [2][5][8] - 国内低空经济有中国特色，产业发展“以我为主”，关税整体影响有限；关税政策使中国无人机美国市场份额收缩，进口成本上升，倒逼国产替代；低空经济影响呈“短期承压、长期重塑”特点，有望突围 [5][8] 各目录总结 产业发展动态 - 关税冲突下，国内低空产业短期冲击有限、长期加速国产替代，关税影响有限且利于国产替代，低空经济有望突围 [8] - 空客 H160 型直升机获中国民用航空局型号认可证，中国对中型直升机需求增加，预计 2025 年 5 月交付首架 [11] - 工信部就《民用无人驾驶航空器唯一产品识别码》征求意见，该编码系统是管控体系核心基础，可保障设备全流程可追溯 [14] 行业融资进展 - 边界智控完成 5000 万元 A+轮融资，由毅达资本领投，资金用于提升飞控系统成熟度、推进适航体系建设和商业化进程 [5][15] 资本市场表现 - 近一周，Wind 低空经济指数下跌 3.9%，104 家上市公司市值中位数约 120 亿，仅 15%产业链公司股价上涨，岭南控股、晨曦航空、中航光电涨幅最高 [18] 行业会议预告 - 2025 年多个低空领域行业会议将在北京、深圳、武汉等地举办 [25]

报告核心观点 主题交易热度显著提升，内外需方向交替走强，投资逻辑有望回归内需与科技主线，关注“两重两新”等内需政策加力和外贸格局新变化，推荐内需消费、周边经济、自主可控、并购重组四个主题 [1][2] 各部分总结 主题温度计 - 4月7 - 11日热点主题日均成交额平均6.59亿元，日均换手率4.18%，均大幅提升 [2] - 关税事件扰动下主题走势先抑后扬，内外需方向轮动，热点主题资金整体显著净流入核心资产方向，小市值类主题资金净流出 [2] - 主题交易核心叙事逻辑从交易关税冲击切换到交易提振内需政策和关税冲击烈度下降，情绪扰动减弱 [2] 本期重点推荐主题 内需消费 - 内需有望成拉动经济增长主动力和稳定锚，各地以旧换新补贴加力，离境退税政策优化，2025年将发行1.3万亿元超长期特别国债，5000亿元用于“两新”政策 [2][16] - 推荐受益“两新”政策和关税豁免预期的消费电子，以及受益补贴举措的家电、汽车和家装 [2][16] 周边经济 - 中央周边工作会议聚焦构建周边命运共同体，一带一路成我国外贸增长主要力量，2024年对共建“一带一路”国家进出口22.07万亿元，同比增6.4%，占比超50%，2023年中欧班列双向开行超1.7万列，较2015年增长20倍 [2][16][31] - 推荐能源港口工程与装备、能源输送、跨境电商和数字基建 [2][16][31] 自主可控 - 《求是》杂志发文指出要加快实现高水平科技自立自强，半导体大基金三期和国家级万亿创投基金有望引领产业布局 [2][17] - 推荐受益先进半导体制造投资加码的国产光刻、刻蚀产业链，以及受益国产化水平提升的量检测、半导体先进材料供应链 [2][17] 并购重组 - 国务院国资委将对整车央企战略性重组，金融监管总局放宽科技企业并购贷款政策，发改委完善相关政策鼓励并购基金 [2][17][42] - 推荐战略新兴产业优质资产重组，以及能源资源和公共服务领域资产整合 [2][20] 重点推荐主题热点事件追踪 - 内需消费：4月12日上海支持汽车置换更新，补贴扩至外牌旧车；河南发文支持家装厨卫“焕新”，每套房最高补贴2万元；4月8日境外旅客购物离境退税“即买即退”全国推广 [21][46] - 周边经济：4月8 - 9日中央周边工作会议举行，强调构建周边命运共同体；4月12日人民日报和音发文，习近平主席将访越、马、柬 [31][46] - 自主可控：4月1日《求是》杂志刊发习近平总书记文章；3月6日发改委透露设国家创业投资引导基金 [35][46] - 并购重组：3月29日国资委表示对整车央企战略性重组；3月6日发改委完善并购政策；3月5日金融监管总局放宽科技企业并购贷款政策 [42][46][49]

报告行业投资评级 - 海外科技行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 关税博弈持续，美元资产走弱，波动中显现配置机遇，港股市场关税边际影响减弱、政策预期强化；芯片成为本轮中美关税博弈重要抓手，利好模拟芯片与先进制程代工国产替代；华为云推出384超节点，硬件瓶颈缓解，看好国内AI进展加速 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 关税博弈持续，美元资产走弱，美股科技股震荡，企稳需关注美联储降息信号与中美谈判意愿，港股关税边际影响减弱、政策预期强化 [7] - 芯片原产地认定为流片地，利好模拟芯片与先进制程代工国产替代，一定程度抑制台积电赴美建厂 [8] - 华为云推出384超节点，硬件瓶颈缓解，中美顶级AI大模型性能差距大幅缩小，看好国内AI进展加速 [9] 一周行情回顾 - 大盘行情（2025.4.6 - 2025.4.12）恒生指数跌8.47%、恒生科技指数跌7.77%，道琼斯工业指数涨4.95%、纳斯达克指数涨7.29% [4][10] - 板块表现（2025.4.6 - 2025.4.12）恒生互联网科技业指数跌9.98%、HK网络游戏指数跌5.40%、HK AIGC概念指数跌11.32%、纳斯达克中国金龙指数跌5.30% [12] - 重点个股（2025.4.6 - 2025.4.12）港股前三为京东健康（+4.1%）、小米集团 - W（-3.6%）、京东集团 - SW（-4.4%）；美股前三为雅乐科技（+26.0%）、SNOWFLAKE（+11.1%）、OKTA（+10.8%） [14] 一周AI行业要闻 - OpenAI或下周发布GPT - 4.1等多个新模型，ChatGPT记忆功能升级 [20] - 苹果包机从印度向美国运送600吨iPhone [20] - 亚马逊计划斥资150亿美元新建约80个物流设施 [21] - 特朗普政府考虑推动在美上市中概股退市 [21] - 台积电Q1营收同比+41.6%，2nm下半年投产 [21] - 京东外卖4月11日上线百亿补贴 [21] - 京东4月11日宣布2000亿元出口转内销扶持计划 [22] - 英特尔18A良率提高，有望获任天堂GPU订单 [22] - 特斯拉中国停售Model S和Model X [22] 投资建议 - 算力方向推荐英伟达、台积电、阿斯麦、博通、迈威尔 [23] - 云厂商推荐微软、亚马逊、谷歌、Meta及阿里巴巴 [23] - AI应用推荐苹果、小米、高通、联想、特斯拉、禾赛 [23] - AI社交推荐腾讯、Meta、谷歌 [23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 22.40 元 [2][11] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司业绩展现韧性，2025 年一季度末完成集团优质路产注入将增厚业绩，未来行业政策优化或加速保障改扩建合理回报，内需主题股息确定 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,631|7,092|6,364|8,109|7,842| |(+/-)%|27.4%|6.9%|-10.3%|27.4%|-3.3%| |净利润（归母，百万元）|1,660|1,669|1,864|1,878|1,771| |(+/-)%|14.9%|0.5%|11.7%|0.8%|-5.7%| |每股净收益（元）|1.00|1.01|1.12|1.13|1.07| |净资产收益率(%)|13.1%|12.5%|13.2%|12.7%|11.4%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|17.24|17.14|15.35|15.23|16.15| [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 13.02 - 17.72 元 - 总市值 28,777 百万元 - 总股本/流通 A 股为 1,659/0 百万股 - 流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益 13,335 百万元 - 每股净资产 8.04 元 - 市净率 2.2 - 净负债率 22.84% [7] 股价升幅 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|10%|4%|27%| |相对指数|14%|2%|21%| [10] 业绩分析 - 2024 年归母净利润 16.7 亿元，同比增长 0.5%，主业日均车流量同比降 8%，通行费收入同比降 5%，财务费用同比压降 39%，25Q1 预计恢复稳健增长，25Q1 末完成集团路产收购，盈利自 25Q2 增厚 [11] 盈利增强因素 - 收购及改扩建增强持续盈利，2025 年 3 月末完成阜周、泗许高速收购增厚盈利，合宁/宣广/高界三条高速改扩建，政策优化保障合理回报 [11] 分红情况 - ROE 长期稳定在 10 - 13%，2024 年分红率 60%，未来现金流稳中有升，高分红政策持续，预计 2025 - 27 年股息收益率为 3.9%、3.9%、3.7% [11] 财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 营业总收入 6,364 百万元等 [12] 可比公司估值表 展示了多家可比公司的市值、市盈率、市净率等估值数据及一致预期 [13]

通胀数据情况 - 3月美国CPI同比增速2.4%，较2月回落0.4个百分点，低于预期2.5%；核心CPI同比2.8%，较1月回落0.3个百分点，低于预期3%[2][6] - 3月CPI环比-0.1%，较2月回落0.3个百分点；核心CPI季调环比0.1%，较2月回落0.1个百分点；核心CPI季调环比折年率由2月2.8%回落至0.7%[2][6] 通胀回落原因 - 能源通胀3月同比-3.3%，较2月回落3.1个百分点，环比由0.2%回落至-2.4%，带动CPI同比和环比增速回落近0.2个百分点[8] - 核心服务通胀降温，3月扣除能源的核心服务分项环比增速由2月0.3%回落至0.1%，为2021年9月以来最低[13] - 非租金外的核心服务通胀降温，3月不含住房租金的服务分项同比增速由2月3.8%回落至3.3%，环比增速放缓0.1个百分点至0.3%[15] 市场影响与风险 - 美元信用根基动摇致美国市场股、债、汇三杀，3月通胀数据对市场影响有限，市场对美联储年内降息预期维持在4次左右[5][20] - 4月美国对其他国家征10%对等关税及对中国高额关税落地，影响或在二季度显现，美债利率或进一步上行[20] 风险提示 - 美国关税政策超预期，通胀反弹压力超预期[5][21]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价格31.56元 [6][12] 报告的核心观点 - 分销业务稳健增长，零售板块受政策及减值导致业绩承压，公司通过关店优化、发力自有品牌推动零售转型，批零协同优势显著 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为754.77亿、743.78亿、776.01亿、814.81亿、857.97亿元，增速分别为2.8%、 - 1.5%、4.3%、5.0%、5.3% [4] - 归母净利润分别为15.99亿、6.42亿、14.65亿、15.71亿、16.90亿元，增速分别为7.6%、 - 59.8%、128.1%、7.2%、7.6% [4] - 每股净收益分别为2.87、1.15、2.63、2.82、3.04元，净资产收益率分别为9.2%、3.6%、8.0%、8.3%、8.6% [4] 交易数据 - 52周内股价区间为24.04 - 40.79元，总市值137.19亿元，总股本5.57亿股，流通A股4.78亿股，流通B股0.71亿股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益176.70亿元，每股净资产31.75元，市净率0.8，净负债率 - 16.61% [8] 股价走势 - 绝对升幅1M、3M、12M分别为 - 7%、 - 6%、 - 18%，相对指数分别为3%、 - 6%、 - 23% [11] 业绩情况 - 2024年实现营业收入743.78亿元（ - 1.46%），归母净利润6.42亿元（ - 59.83%），扣非归母净利润5.81亿元（ - 62.08%），业绩下滑主因零售板块计提商誉及无形资产减值准备9.70亿元，剔除该影响后净利润为12.03亿元（ - 24.8%） [12] 业务板块情况 - 分销业务：2024年收入529.84亿元（ + 1.98%），净利润9.22亿元（ - 12.74%），公司推动分销板块高质量发展，优化品种结构，批零一体化使两广地区双通道门店收入快速增长 [12] - 零售业务：2024年国大药房收入223.57亿元（ - 8.41%），净利润 - 11.04亿元，因计提减值9.70亿元；从“规模增长”转向“高质量发展”，门店总数回落至9569家；2024年自有品牌销售额突破10亿元，同比 + 46%，线上业务O2O/B2C/商保收入合计18.9亿元 [12] 战略情况 - 公司以“高质量发展”为核心，分销板块通过创新药引进、零售诊疗扩张及数字化升级提升效率，零售板块通过门店优化、自有品牌发力及全渠道布局改善盈利能力，批零一体化协同优势显著 [12] 可比公司估值比较 - 2024 - 2026E，一心堂PE分别为19、9、8倍，健之佳分别为18、12、10倍，老百姓分别为17、15、13倍，平均值分别为18、12、10倍 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格44.80元 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，公司以份额为先，国内逐步改善、海外市场延续较快增长，2025年成本改善红利延续，业绩有望持续稳健增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,585|15,197|16,881|18,630|20,425| |(+/-)%|5.8%|11.9%|11.1%|10.4%|9.6%| |净利润（归母，百万元）|1,273|1,325|1,555|1,852|2,048| |(+/-)%|-3.7%|4.1%|17.4%|19.1%|10.6%| |每股净收益（元）|1.47|1.52|1.79|2.13|2.36| |净资产收益率(%)|12.6%|12.2%|13.1%|14.2%|14.3%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|23.21|22.30|18.99|15.95|14.42| [5] 交易数据 - 52周内股价区间27.88 - 38.12元 - 总市值29,534百万元 - 总股本/流通A股869/854百万股 - 流通B股/H股0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益10,829百万元 - 每股净资产12.47元 - 市净率2.7 - 净负债率44.63% [7] 升幅情况 |升幅类型|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|-5%|0%|19%| |相对指数|-0%|-2%|13%| [10] 投资建议 - 维持“增持”评级，维持公司2025 - 2026年EPS预测为1.79、2.13元，新增2027年EPS预测为2.36元，维持目标价为44.8元 [11] 业绩情况 - 2024年实现营收151.97亿元、同比+11.86%，归母净利13.25亿元、同比+4.07%，扣非净利11.70亿元、同比+5.79%；2024Q4单季营收42.85亿元、同比+8.98%，归母净利3.71亿元、同比+3.68%，扣非净利3.30亿元、同比+12.01%，收入、利润符合预期 [11] 业务收入情况 - 2024年酵母及深加工/制糖/包装/食品原料/其他业务收入分别同比+14.2%/-26.1%/-2.8%/+31.7%/+42.1%，主业增速优于整体营收增速，预计YE等酵母衍生品增速较快，小包装酵母受益于在家消费，大包装低基数上逐步改善 - 国内/国外收入分别同比+7.5%/+19.4%，公司通过精准营销，实现主导产品销量的稳健增长，海外延续较快增长 - 线下/线上收入分别同比+15.6%/+3.5% [11] 毛利率及费用率情况 - 2024年毛利率同比-0.7pct至21.4%，预计糖蜜等原材料成本下行，但公司部分产品调价获取份额，2024Q4毛利率同比+1.1pct至24.1%，边际改善 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/-0.1/-0.3/+0.3pct，费率相对平稳，归母净利率同比-0.6pct至8.7%，其中2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8/+0.1/+0.2/+0.2pct，归母净利率-0.5pct至8.7%，但扣非净利率略有提升 [11] 未来展望 - 公司主动优化组织架构、提升整体效率，组织层面调整有望逐步到位，国内改善值得期待，海外本地化销售人员和产能布局正收获成效、延续较好增长 - 2025年公司计划营业收入较上年度增长10%以上，以“稳增长、上销量、增利润、拓新品”为目标要求 - 预计国内糖蜜成本整体下行趋势持续，成本改善期公司市场策略空间有望更足，业绩稳健增长可期 [11] 财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等在2023A - 2027E各年的情况及相关财务比率 [12]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，给予公司2025年12倍PE，下调目标价至19.06元 [11] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩保持稳健，市场占有率进一步提升，继续加码国际化、智能化布局，中长期成长空间被看好 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为171.56亿、173.25亿、191.90亿、214.32亿、240.78亿元，增速分别为8.8%、1.0%、10.8%、11.7%、12.3% [5] - 归母净利润分别为13.17亿、13.20亿、14.15亿、15.88亿、17.82亿元，增速分别为45.2%、0.2%、7.2%、12.2%、12.3% [5] - 每股净收益分别为1.48、1.48、1.59、1.78、2.00元，净资产收益率分别为16.6%、12.8%、12.7%、13.1%、13.5% [5] - 市盈率分别为10.25、10.23、9.54、8.50、7.58 [5] 交易数据 - 52周内股价区间为15.11 - 27.85元，总市值135.03亿元，总股本/流通A股均为8.91亿股，无流通B股/H股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益102.75亿元，每股净资产11.54元，市净率1.3，净负债率 - 22.02% [7] 股价走势 - 2024年4月 - 2025年4月，安徽合力与上证指数有不同升幅表现 [9] - 1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为 - 30%、 - 9%、 - 27%，相对指数升幅分别为 - 24%、 - 9%、 - 32% [10] 投资评级及理由 - 维持增持评级，叉车业务国内领先，推进国际化和智能化布局，盈利能力提升 [11] - 下调2025 - 2026年EPS为1.59/1.78元（原1.76/2.00元），新增2027年EPS为2.00元 [11] 业绩情况 - 2024年实现收入173.25亿元，同比 + 0.99%；归母净利润13.20亿元，同比 + 0.18%；扣非归母净利润10.37亿元，同比 - 5.84% [11] - 毛利率/归母净利率为23.46%/7.62%，同比 + 1.58/-0.06pct [11] 海外业务 - 2024年国内/国外收入101.86/69.28亿元，同比 - 6%/+13%，海外收入占比近40%，提升5pct [11] - 国内销量21.38万台，市占率26.56%，同比 + 0.83pct；出口销量12.64万台，占中国叉车行业出口量26.31%，同比 + 3.05pct [11] - 国内/国外毛利率为21.25%/26.20%，同比 + 1/+2pct [11] - 推进“1 + N + X”体系，多个海外中心开业，34个海外国家和地区市场占有率第一，泰国工厂有产能部署 [11] 新兴产业布局 - 2024年以来拓展服务和数智化能力，对内转型和深化管理，对外拓展业务板块 [11] - 深化与华为生态合作，推进新技术在业务中的实践应用 [11] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [12] 可比公司估值表 - 选取杭叉集团、中力股份为可比公司，给出2024 - 2026年EPS及PE数据，平均值PE分别为12.65、11.04、9.64 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对等关税落地后人民币汇率波动加剧，对部分非美货币贬值，后续降息落地或偏慢，年中可能出现降息窗口期 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 汇率弹性增加后，降息节奏如何演绎 - 对等关税落地后人民币汇率波动加剧，在岸汇率中枢从 7.27 上移至 7.35，离岸汇率 4 月 9 日一度突破 7.4，同期美元指数走势偏弱，人民币对部分非美货币贬值 [4][6] - 2023 年以来外部均衡对国内降息节奏影响显著，2024 年降息节奏后置，外部汇率压力是重要原因 [4][7] - 汇率管理求稳，中间价阶梯式上调反映汇率压力正温和有序释放，后续降准优先，降息落地可能偏慢 [4][14] - 中期看美国经济有走弱迹象，市场定价 5 月美联储降息概率超五成，2025 年中可能是国内降息时间窗口 [4][16]

报告公司投资评级 - 维持对苏试试验的增持评级，上调目标价至 22.1 元 [1][9] 报告的核心观点 - 2024 年业绩符合市场预期，试验设备短期承压，环试服务与集成电路检测保持稳步发展，2025 年特殊行业订单有望改善，集成电路检测有望加速发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,117|2,026|2,355|2,271|3,121| |(+/-)%|17.3%|-4.3%|16.3%|15.5%|14.7%| |净利润（归母，百万元）|314|229|329|393|454| |(+/-)%|16.4%|-27.0%|43.3%|19.7%|15.3%| |每股净收益（元）|0.62|0.45|0.65|0.77|0.89| |净资产收益率(%)|12.4%|8.7%|11.4%|12.4%|12.9%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|28.97|39.68|27.70|23.14|20.07| [7] 交易数据 - 52 周内股价区间 9.40 - 17.90 元，总市值 9,103 百万元，总股本/流通 A 股 509/505 百万股，流通 B 股/H 股 0/0 百万股 [9] 资产负债表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|931|812|1,096|1,163|1,348| |应收账款及票据（百万元）|1,217|1,358|1,266|1,468|1,675| |存货（百万元）|340|377|447|510|594| |流动资产合计（百万元）|2,695|2,773|3,064|3,426|3,938| |固定资产（百万元）|1,338|1,553|1,724|1,857|1,939| |非流动资产合计（百万元）|2,155|2,260|2,473|2,643|2,751| |总资产（百万元）|4,850|5,033|5,536|6,069|6,689| |短期借款（百万元）|527|632|659|699|732| |应付账款及票据（百万元）|418|448|477|549|633| |流动负债合计（百万元）|1,448|1,543|1,745|1,917|2,122| |长期借款（百万元）|166|111|111|111|111| |非流动负债合计（百万元）|437|380|380|380|380| |总负债（百万元）|1,885|1,923|2,125|2,297|2,501| |归属母公司股东权益（百万元）|2,528|2,639|2,886|3,181|3,521| |股东权益合计（百万元）|2,964|3,110|3,412|3,772|4,188| |总负债及总权益（百万元）|4,850|5,033|5,536|6,069|6,689| [10] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,117|2,026|2,355|2,721|3,121| |营业成本（百万元）|1,156|1,123|1,292|1,495|1,720| |税金及附加（百万元）|12|13|12|14|16| |销售费用（百万元）|130|151|177|201|228| |管理费用（百万元）|232|241|278|316|359| |研发费用（百万元）|167|164|188|216|248| |EBIT（百万元）|435|331|451|531|608| |其他收益（百万元）|44|40|42|52|56| |投资收益（百万元）|-4|-3|0|0|0| |财务费用（百万元）|25|30|33|29|30| |减值损失（百万元）|-29|-43|1|1|1| |营业利润（百万元）|405|298|419|502|578| |所得税（百万元）|37|24|35|43|49| |净利润（百万元）|369|271|383|459|529| |少数股东损益（百万元）|54|42|55|66|75| |归属母公司净利润（百万元）|314|229|329|393|454| [10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |ROE(摊薄,%)|12.4%|8.7%|11.4%|12.4%|12.9%| |ROA(%)|8.1%|5.5%|7.3%|7.9%|8.3%| |ROIC(%)|9.7%|7.2%|9.1%|9.8%|10.3%| |销售毛利率(%)|45.4%|44.5%|45.1%|45.1%|44.9%| |EBIT Margin(%)|20.5%|16.3%|19.2%|19.5%|19.5%| |销售净利率(%)|17.4%|13.4%|16.3%|16.9%|16.9%| |资产负债率(%)|38.9%|38.2%|38.4%|37.8%|37.4%| |存货周转率(次)|3.1|3.1|3.1|3.1|3.1| |应收账款周转率（次）|2.2|1.7|1.9|2.2|2.2| |总资产周转周转率（次）|0.5|0.4|0.4|0.5|0.5| |净利润现金含量|1.2|2.1|2.6|1.7|1.8| |资本支出/收入|28.9%|18.4%|20.1%|18.1%|15.5%| |EV/EBITDA|14.32|10.49|12.82|10.71|9.12| |P/E(现价&最新股本摊薄)|28.97|39.68|27.70|23.14|20.07| |P/B(现价)|3.60|3.45|3.15|2.86|2.59| |P/S(现价)|4.30|4.49|3.86|3.35|2.92| |EPS-最新股本摊薄(元)|0.62|0.45|0.65|0.77|0.89| |DPS-最新股本摊薄(元)|0.15|0.00|0.16|0.19|0.22| |股息率(现价,%)|0.8%|0.0%|0.9%|1.1%|1.2%| [10] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|370|485|859|665|799| |投资活动现金流（百万元）|-622|-381|-474|-491|-483| |筹资活动现金流（百万元）|131|-229|-102|-107|-131| |现金净增加额（百万元）|-117|-122|286|67|186| |折旧与摊销（百万元）|230|269|262|321|375| |营运资本变动（百万元）|-307|-134|168|-163|-155| |资本性支出（百万元）|-611|-372|-473|-491|-483| [10] 可比公司估值表 |代码|公司|收盘价（2025/04/09）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603528.SH|多伦科技|7.04|0.09|0.25|0.27|76.77|28.72|26.52| |301508.SZ|中机认检|29.90|0.65|0.76|1.06|46.30|39.30|28.17| |平均值| - | - | - | - | - |61.54|34.01|27.34| [11]