报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 内需是经济增长重要抓手，看好头部大消费公司，关注AI+消费投资机会，随经济修复和政策预期升温，可选消费将迎业绩和估值提升 [2][41] - 各子行业中，社服看好顺周期板块中期配置及部分潜在高分红和稳健型标的；人服需求有望转好，大模型应用或实现数据驱动决策；线下美护待政策催化；个护估值有望提升；宠物外部风险可控；免税基本面及估值有望筑底回升；传统零售短期推荐红利资产和代运营板块，中期看好调改和发展第二主业的公司；黄金珠宝25Q2终端需求有望转正 [3][41][42] 根据相关目录分别进行总结 本期社服&零售&美护行业及重点个股涨跌幅 - 2025.02.24 - 2025.02.28，申万社会服务指数相对沪深300下跌0.60pct，下跌2.82%，2024年以来累计下跌4.18%，相较沪深300下跌17.56pct [5] - 申万商贸零售指数相对沪深300上涨1.55pct，下跌0.67%，2024年以来累计上涨8.15%，相较沪深300下跌5.22pct [5] - 申万美容护理指数相对沪深300上涨1.67pct，下跌0.55%，2024年以来累计下跌11.66%，相较沪深300下跌25.04pct [5] - 个股方面，社会服务涨幅较大个股有海南发展（+15.26%）等，跌幅较大个股有豆神教育（-14.33%）等；商贸零售涨幅较大个股有中百集团（+24.35%）等，跌幅较大个股有凯淳股份（-14.14%）等；美容护理涨幅较大个股有上海家化（+13.13%）等，跌幅较大个股有江苏吴中（-20.85%）等 [9][10][11] 本期各子行业动态跟踪 餐饮旅游 - 绿地发布入境游战略，计划五年内旅游业务破百亿元 [13] - 同程程心大模型接入DeepSeek，预计3月上旬面向用户开放 [13] - 凯悦酒店集团品牌组合升级，全球筹备中酒店客房数达13.8万间 [13] - 蜜雪冰城IPO认购额超1.77万亿港元，募资总额约34.55亿港元 [14] - 麦当劳2024年营收259.2亿美元，净利润82.23亿美元，2025年计划新增约2200家餐厅，中国市场新增约1000家 [14][15] 黄金珠宝 - 2月25日老铺黄金完成新一轮涨价，部分产品断货，涨幅达12% [15] 综合服务 - 我国牵头制定的养老机器人国际标准正式发布 [15] 商贸零售 - 1月1日至2月25日，海旅免税城累计接待游客103.22万人次，同比增长4%，春节期间创历史同期新高 [16] - 胖东来进军郑州，东方甄选和胖东来未来有可能合作 [17][18] - 苏宁易购将在济南槐荫区落地超70家首店及新店 [18] - 步步高春节期间16家调改门店销售额同比增长326％ [18] - 永辉年内将分批次在万达广场落地约30家调改门店 [18] - 原盒马创始人侯毅创立宠物食品品牌“派特鲜生” [18] - 联华超市完成3.6亿股认购募3.57亿加速数字化转型 [18] 美容护理 - 白牌商家崛起，三资堂问鼎抖音彩妆榜单 [19][20] - 联合利华高层人事变动，司马翰将离职，Fernando Fernandez接任 [20] - 可复美推出可复美帧域密修系列，应用天然序列重组Ⅳ型胶原蛋白 [20] - 优色林发布第二代光引精华，引领美白护肤新突破 [20] - 博乐达天猫旗舰店关闭，母公司重启运营 [20] - MISTINE蜜丝婷推出“第6代小黄帽防晒霜” [20] - 华熙生物夸迪发布新品，引领精准抗衰新趋势 [20] - 海龟爸爸官宣苏炳添为代言人，与分众传媒达成3年3亿战略合作 [20][22] - 膜法世家推出第三代二裂酵母面膜，携手孟子义开启抗老新潮流 [22] - 成都成华韩后医疗美容医院因违法广告被重罚 [22] - 瑞德林生物获超5亿元C轮融资 [22] - 锦波生物2024年营收14.47亿元，净利润7.33亿元，大幅增长 [22] - 谷雨携手广东研究院布局医械产品，美妆品牌加速入局“械字号”赛道 [22] 近期上市公司动态跟踪 社会服务 - 科锐国际2024年预计营收117.93亿元，归母净利润2.04亿元 [23] - 北京人力拟转让全资子公司北京城乡黄寺商厦有限公司100%股权，转让价格不低于44,071.15万元 [25] 商贸零售 - 东方创业副总经理蒋远扬拟减持不超过8,300股 [26] - 中央商场拟2500万元购买安徽中商便利店有限公司20%股权 [26] - 焦点科技2024年营收16.69亿元，净利润4.51亿元 [27] - 江苏国泰2024年营收389.39亿元，净利润11.15亿元 [27] - 富森美2024年营收14.30亿元，净利润6.90亿元 [28] - 合众投资减持爱婴室股份，持股比例由9.19%降至5% [30] - 豫园股份发布估值提升计划，包括资源配置、激励、回报等方面 [30] - 武商集团发布估值提升计划，包括主业、回报、资本运作等方面 [30] - 永辉超市提名第六届董事会非独立董事候选人 [31] 美容护理 - 爱美客董事王兰柱拟减持不超过2,298,526股 [32] - 锦波生物2024年营收14.47亿元，净利润7.33亿元 [34] - 江苏吴中控股股东部分股份解除质押，累计质押股份占总股本14.95% [34] - 江苏吴中因涉嫌信息披露违法违规被立案 [35] - 洁雅股份完成工商变更登记，注销812,495股股份 [35] - 嘉必优2024年营收5.55亿元，净利润1.24亿元 [35] - 华熙生物2024年营收53.71亿元，净利润1.64亿元 [36] - 周大生2025年度开展黄金租赁业务，最高额度不超过5000KG [37] - 老凤祥总工艺师张心一辞职 [37] - 学大教育已还清紫光卓远借款本金5.15亿元 [40] 本期观点及相关标的 - 看好头部大消费公司，关注AI+消费投资机会，各子行业有不同投资机会 [41][42][44] - 给出各行业相关标的，如免税有中国中免等，酒店有锦江酒店等 [45]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策托底下汽车板块基本面向上，人形机器人行业持续催化，建议增配汽车板块 [5][9] - 2025 年以旧换新政策与去年补贴政策无缝衔接且补贴范围扩大，预计刺激效果仍可期待，结合 2024 年前低后高的乘用车零售上牌节奏，25H1 月度零售同比有望保持高景气 [5][9] - 24H2 豪华品牌与合资品牌跟进降价的意愿度减弱，价格战趋势放缓，汽车板块量价边际均有所好转，板块 beta 有望开启向上周期 [5][9] - 整车板块推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车、理想汽车（港股团队覆盖）、宇通客车等；零部件板块推荐福耀玻璃、经纬恒润、科博达、中国汽研、保隆科技等；机器人板块重点推荐中鼎股份、拓普集团、贝斯特等 [5][9] 各目录总结 本期动态 周动态 - 2 月 25 日特斯拉宣布在中国推出城市道路 Autopilot 自动辅助驾驶功能，FSD 功能正式入华，分批次更新软件，Autopilot 套件分基础版（免费）、增强版（3.2 万元）、FSD 智能辅助驾驶（6.4 万元）三个层级，中国版本含通信号识别等四大功能，不能实现完全自动驾驶，未来将优化升级，伴随比亚迪智驾平权，智能化或加速渗透 [4][7] - 2 月 27 日小米 SU7 Ultra 上市，最终售价 52.99 万元，较预售大幅下降，10 分钟内大定订单量突破 6900 台，两小时内超 1 万台，搭载自研超级三电机系统，动力性能强，外观和内饰使用昂贵材料并搭配专属设计 [4][8] 周观点 - 政策托底和人形机器人行业催化下建议增配汽车板块，量价边际好转，板块 beta 有望向上，给出整车、零部件、机器人板块推荐标的 [5][9] 本期板块追溯 板块涨跌幅和估值 - 2025.2.22 - 2025.2.28 汽车板块跑输大盘，上证综指 -1.7%，创业板指 -4.9%，汽车板块指数 -2.7%，乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为 -4.4%/-1.1%/-2.2%/-2.6%，汽车板块周度成交额环比提升 [3][11] - 2025.2.22 - 2025.2.28 汽车板块 PE - TTM（不调整）为 32.1，1 年历史估值分位为 100.0%，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务子板块本期 PE - TTM（不调整）分别为 32.7/38.7/30.0/318.7，1 年历史估值分位分别为 100.0%/81.1%/99.6%/38.7% [3][14] 个股涨跌幅前十 - 2025.2.22 - 2025.2.28 涨跌幅前十个股包括德尔股份（+26.0%）等，涨跌幅后十个股包括隆盛科技（-17.2%）等 [17] 重要新闻与公告 重要公告 - 飞龙股份 2024 年度营业总收入 47.23 亿元，同比增长 15.34%，净利润 3.29 亿元，同比增长 25.82%等，经营稳健，财务状况良好 [20] - 松芝股份 2024 年销售收入 49.99 亿元，较上年增长 5.07%，营业利润等多项指标增长，在大中型客车和小车热管理业务板块发展良好 [21] - 豪能股份拟与苏州石川共同出资 2 亿元设立合资公司，各持 50%股权，建设“豪能石川精密铸造（泸州）生产基地项目” [22] - 凯众股份墨西哥生产基地位于瓜纳华托州，租赁厂房近 5000 平米，建成一条缓冲块产线，产能约 300 万件/年，目前已量产交付 [23] - 宗申动力股东西藏国隆科技有限公司和董事李耀先生计划减持股份 [24][26] - 北特科技 2024 年营业收入 202350.17 万元，较同期增长 7.57%，净利润 7143.58 万元，较上年同期增长 40.43% [27] - 威迈斯 2024 年度营业总收入 637926.68 万元，同比增长 15.51%，净利润 40378.73 万元，同比下降 19.63%等，总资产增长，所有者权益下降 [28] - 亚普股份全资子公司亚普 USA 获某北美汽车主机厂项目定点，将提供超 200 万套高压燃油箱系统，销售额预计约 31 亿元 [29] - 宁波华翔因股价连续低于经审计每股净资产，需制定估值提升计划 [30] - 菱电电控 2024 年度营业收入 119499.58 万元，同比增长 18.49%，但多项利润指标同比减少 [31][32] - 精锻科技控股股东及实际控制人 2023 年 11 月 15 日至 2025 年 2 月 20 日期间减持“精锻转债”980000 张，占可转债发行总量的 10% [33] 重要行业新闻 - 2 月 22 日奇瑞风云 T8 上市，定位“10 万级 5 + 2 座超级电混 SUV”，官方指导价 10.39 - 15.09 万元，限时抢鲜价低至 9.99 万元起，有 8 大购车权益，具备混动系统等优势 [34] - 2 月 21 日地平线与一汽奔腾达成战略合作，围绕智能驾驶解决方案领域展开深度合作，此前已基于征程 2、征程 3 达成量产合作 [35] - 2 月 25 日特斯拉为中国客户分批次推送软件升级，提升智驾方面功能，完全体 FSD 有望在国内落地 [36][38] - 2 月 26 日小米董事长雷军宣布 Xiaomi HAD 端到端全场景智驾正式发布并开启全量推送，覆盖多种场景 [39] - 2 月 26 日全新智己 LS6 上市，预计配置提升，现款有多种优势配置和续航里程，曾有优惠活动 [40] - 2 月 25 日特斯拉宣布焕新 Model Y 2 月 26 日在中国市场开启交付，外观、座舱、续航等升级，智能辅助驾驶硬件升级到 AI4 版本 [41] - 2 月 27 日小米 SU7 Ultra 上市，售价 52.99 万元，搭载多种系统和智驾功能，有保障服务和先锋体验活动 [42][43] - 2 月 27 日理想汽车 OTA 7.1 版本全量推送，围绕智能驾驶、智能座舱、智能电动、理想同学 App 等核心技术升级 [44] - 近日奔驰中国启动大规模人员调整，约 15%员工被纳入裁员范围，涉及销售、汽车金融业务，赔偿方案为“N + 9”，最高赔付相当于“N + 11” [45] - 2 月 28 日奇瑞汽车向港交所提交上市申请书，计划将募集资金用于研发、拓展市场等方面 [46] - 2 月 28 日埃安 UT 正式上市，推出五款配置，售价 6.98 - 10.18 万元，在外观、动力、续航、充电、智驾等方面有特点 [48] 行业月度指标跟踪 - 2025 年 1 月国内乘用车销量 213.0 万辆，同环比分别 +0.8%/-31.7%；商用车销量 29.0 万辆，同环比分别 -10.3%/-21.4%；新能源汽车销量 94.4 万辆，同环比分别 +29.5%/-40.9%，市场占有率达到 39.0% [49] - 2025 年 1 月行业整体库存系数为 1.40，其中自主/合资/进口车经销商库存系数分别为 1.64/1.15/1.17 [49]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球布局、产能释放、客户结构优化，叠加人形机器人新业务拓展，公司盈利能力有望恢复向上，精锻科技作为国内精密锻造龙头，中期来看业绩有望持续向上，预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.65/2.51/3.12亿元，维持“买入”评级 [3][41] 相关目录总结 国内外产能释放节奏加快，全球布局进展顺利 - 2024年公司业绩和盈利能力受海外出口大客户销售下滑、转债费用、汇兑收益变化及产能投入折旧摊销提升影响，2025年国内新项目投产，产能利用率提升，铝锻业务贡献增量；泰国工厂2025Q2投产，盈利能力或超国内工厂；摩洛哥工厂预计今年购置土地；全球布局下公司受大客户影响降低，短期关税影响有限 [3][4] - 国内新能源汽车轻量化零部件募投项目2024年上半年完成，部分产能已批量交付，天津、重庆、宁波工厂建设推进顺利；海外泰国工厂计划2025Q2投产，目标客户覆盖全球Tier 1厂商，中长期新能源业务占比目标突破50% [5] - 摩洛哥汽车产业优势明显，2023年汽车行业出口140亿美元，占GDP 22%，有完整供应链体系，公司摩洛哥工厂可辐射欧美市场，降低运输和关税成本 [16] - 美国加征关税对公司业绩影响有限，受影响业务规模小，关税原则上由美国客户承担，泰国工厂2025年二季度投产可化解风险 [20] 人形机器人业务：精密齿轮构造原理+客户同源 汽车差速器齿轮VS行星减速器齿轮 - 两者结构原理相似，均采用行星齿轮系统，具备扭矩传递能力和紧凑性设计，但在性能要求和制造工艺上差异大，差速器齿轮侧重动态可靠性与抗冲击能力，行星减速器齿轮追求微米级精度与长期稳定性 [21][23] 行星减速器市场空间和竞争格局 - 全球市场规模2024 - 2029年复合增速有望达10%，2024年全球约98亿元，2029年预计159亿元；国内2024年约42亿元，2029年预计82亿元，复合增速14% [25] - 外资主导高端市场，代表厂商有纽卡特、威腾斯坦等；内资企业向高端渗透，代表厂商有科峰智能、中大力德等；行星减速器国产化率低于谐波减速器，因技术门槛高、市场需求驱动晚 [27][29] 国产替代趋势：政策加持+技术突破+新兴领域推动需求 - 公司布局人形机器人核心零部件，2023年探讨设计方案和工艺，2024年研发出样件，2025年相关合作订单有望落地 [33][40] - 政策要求提升基础零部件可靠性，产业链上游材料与零部件质量提升，为行星减速器降本增效提供支撑 [33][35] - 国内企业突破技术难点，新兴领域如人形机器人、新能源与高端机床对行星减速器需求增长 [38] 投资建议 - 产能释放提速，泰国工厂2025Q2投产，国内基地配套新能源客户产能利用率提升；全球布局拓展海外车企客户，优化客户结构，降低贸易风险；人形机器人业务带来新增量，国产替代空间大，公司技术优势显著，研发进展顺利 [41]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 地产贝塔因素更为积极，积极布局零售建材先手 [6] - 关注水泥行业底部改善，淡季提价稳利润，底部信号出现 [8] - 建议关注高股息品种的配置价值 [9] - 2025 年度策略为盈利底部，供需拐点将至 [12] 根据相关目录分别进行总结 本期市场表现（250224 - 250228） - 相关内容提及但未详细展开 [15] 本期建材价格变化 - **水泥（250224 - 250228）**：相关内容提及但未详细展开 [20] - **浮法 + 光伏玻璃（250224 - 250228）**：相关内容提及但未详细展开 [24] - **玻纤（250224 - 250228）**：相关内容提及但未详细展开 [29] - **能源和原材料（250224 - 250228）**：相关内容提及但未详细展开 [35] 重点公司跟踪及行业要闻 - **重点公司跟踪**：中钢溶耐 2024 年度业绩快报显示营收 21.88 亿元同比降 12.91%，归母净利 -0.59 亿元同比降 184.38%等；东方雨虹 2024 年度报告显示营收 280.56 亿元同比降 14.52%，归母净利 1.08 亿元同比降 95.24%等，且变更监事；塔牌集团 2024 年度业绩快报显示营收 42.78 亿元同比降 22.71%，归母净利 5.36 亿元同比降 27.69%等；悦心健康 2024 年度报告显示营收 12.04 亿元同比降 5.79%，归母净利 -1.67 亿元同比降 393.87%等，且变更总裁；四方新材监事减持计划实施完毕；华立股份监事陈晨拟减持不超 87,750 股；三棵树实际控制人洪杰质押股份；亚士创能控股股东一致行动人润合同生质押股份 [48] - **行业要闻**：住房城乡建设部副部长称 2024 年全国实施城中村改造项目 1863 个，惠及居民 136.7 万户等；国家能源局印发《2025 年能源工作指导意见》，提出 2025 年新增新能源发电装机规模 2 亿千瓦以上等目标；礼来计划今年在美国新建四座工厂，投资额或超 270 亿美元；世卫组织称猴痘疫情仍构成“国际关注的突发公共卫生事件”；工信部办公厅印发第一批先进适用技术名单，多项适用建材行业；胡润研究院发布 2024 胡润中国 500 强，多家建材企业入围；2025 中国大型预拌混凝土企业领导人会议在长沙召开；国家统计局发布 2 月中旬非金属建材等生产资料价格变动情况，普通硅酸盐水泥（P.O 42.5 袋装）价格跌 0.4%，普通硅酸盐水泥（P.O 42.5 散装）价格跌 1.1%，浮法平板玻璃 (4.8/5mm) 价格涨 0.1% [49][50]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 注重运营的传统环保业态在盈利确定性较高加持下估值有望重估，新产业催生新环保治理需求诞生新成长型公司，一揽子化债政策使环保行业TO G业务应收账款压力有望缓解 [3][28] - 标的选择上关注长期运营能力出众且经营性现金流压力有望缓解的经营主体、二次创业有潜力的龙头公司，新兴环保业态中优选受益高景气且具潜在成长性的公司，推荐洪城环境、瀚蓝环境、伟明环保，建议关注永兴股份 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 重要数据追踪 - 碳市场：2月24 - 28日全国碳市场碳排放配额CEA挂牌协议成交量42.62万吨，较上期增加17.69万吨、+70.99%，2月28日收盘价89.56元/吨，日环比-0.21%、与上期相比-0.38%；2月17 - 21日国内8个试点城市碳排放配额总成交量37.67万吨，与上期相比-10.51%，配额成交均价26.42元/吨，与上期相比+26.37%，CCER成交量605吨，与上期相比+1375.61%；欧盟2月24 - 28日碳排放配额期货成交量合计1.57亿吨，较上期减少4575.80万吨、-22.53%，期货结算价（期间平均）70.77欧元/吨，较上期下跌2.16欧元/吨、-2.96% [3][5][7] - 生物柴油及UCO：2024年12月全国生物柴油及其混合物出口量7.00万吨，月度同比-45.26%、月度环比-4.90%，出口单价1016.12美元/吨，月度同比-4.14%、月度环比+6.02%；全国UCO出口量16.84万吨，月度同比-37.90%、月度环比-61.20%，出口单价934.83美元/吨，月度同比+3.14%、月度环比+5.95% [3][13][15] 板块行情 - 本期（2.24 - 2.28）上证综指下跌1.72%，深证成指下跌3.46%，创业板指下跌4.87%，A股环保板块指数下跌0.49%，子板块固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理涨跌幅分别为+1.15%、-1.54%、-5.85%、-0.36%、-1.00%、-1.00%，H股环保板块指数上涨0.34%，截至2025年2月28日收盘，A股环保板块PE（TTM）估值18倍 [3][18] - 本期（2.24 - 2.28）涨跌幅前五公司是上海洗霸(28.46%)、青达环保(11.22%)、旺能环境(9.20%)、中晟高科(8.78%)、卓越新能(8.05%)，涨跌幅后五公司是盈峰环境(-13.66%)、福鞍股份(-13.39%)、超越科技(-11.33%)、深水海纳(-9.28%)、钱江水利(-7.02%) [19] 行业要闻 - 湖北印发《2025年全省生态环境保护工作要点》，目标包括全省长江、汉江干流水质总体为优，丹江口水库持续保持Ⅱ类，全省地表水省控断面（水域）优良比例达到91.7％，基本消除劣Ⅴ类断面等，尽最大努力完成"十四五"碳排放强度目标 [3][23][24] 重点公司公告 - 洪城环境董事、高级管理人员因个人资金需求拟减持股份，董事长、总经理邵涛拟减持不超过14.25万股（不超总股本0.0111%）等 [25] - 英科再生2024年预计营收29.80亿元、同比+21.40%，预计归母净利润3.00亿元、同比+53.45% [26] - 卓越新能2024年预计营收36.11亿元、同比+28.42%，预计归母净利润1.58亿元、同比+100.41% [26] - 青达环保2024年预计营收13.14亿元、同比+27.70%，预计归母净利润9414.29万元、同比+8.61% [26] 投资建议 - 注重运营的传统环保业态估值有望重估，新产业催生新需求诞生新成长型公司，化债政策缓解环保行业TO G业务应收账款压力 [3][27][28] - 标的选择关注长期运营能力出众且经营性现金流压力有望缓解的经营主体、二次创业有潜力的龙头公司，新兴环保业态中优选受益高景气且具潜在成长性的公司，推荐洪城环境、瀚蓝环境、伟明环保，建议关注永兴股份 [3][28]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 内需是经济增长重要抓手，看好头部大消费公司，关注AI+消费投资机会，随经济修复及政策预期升温，可选消费将迎业绩和估值提升，重点关注教育、人服AI眼镜等方向[2][41] - 2024Q4社服行业复苏较弱，近期受消费调整影响估值下行，25年消费政策发力，24年低基数下进一步下行空间不大，看好顺周期板块中期配置机会及部分潜在高分红和稳健型标的[2][41] - 人服是顺周期首选板块，2024Q4基本无主动资金配置，基本面滞后经济恢复但交易偏左侧且弹性强，受益经济回暖及付费意愿提升需求有望转好，大模型应用可提高人岗匹配效率[3][41] - 线下美护板块弹性大、长期增长空间大，驱动力来自供给侧创新，2024Q4基本无主动资金配置，属后顺周期较滞后，春节销售预期弱，有待政策催化[3][42] - 个护竞争格局优于化妆品，线上渠道增长提供机遇，外资出让份额，头部品牌市占率提升空间大，相关标的流通盘小、股价振荡攀升、估值达阶段性高点，随催化事件落地及数据向好估值有望拔高[3][42] - 宠物食品中主粮板块韧性强且亮眼，保健品、宠物用品增长迅速，国货品牌有出海及自主品牌替代逻辑，多家海外有产能，外部风险可控[3][42] - 免税宏观需求层面政策多，海南出境游分流边际走弱、封关影响预计不大，口岸免税稳定增长，市内免税店开业将带来增量，当前估值下调到历史低位，基本面压制因素减退，后续基本面及估值有望筑底回升[3][42] - 24年12月中旬以来商贸零售板块随大盘调整，商超、百货、专业连锁跌幅大，商业物业、电商服务板块跌幅小，短期推荐红利资产和代运营板块，中期看好商超、百货中调改和发展第二主业的公司[3][44] - 金价高位盘整终端销售短期承压，需跟踪加盟商补库存意愿及龙头拓店节奏，预期25Q2终端需求转正[3][44] 根据相关目录分别进行总结 本期社服&零售&美护行业及重点个股涨跌幅 - 2025.02.24 - 2025.02.28申万社会服务指数相对沪深300下跌0.60pct，指数下跌2.82%，2024年以来累计下跌4.18%，相较沪深300下跌17.56pct[5] - 申万商贸零售指数相对沪深300上涨1.55pct，指数下跌0.67%，2024年以来累计上涨8.15%，相较沪深300下跌5.22pct[5] - 申万美容护理指数相对沪深300上涨1.67pct，指数下跌0.55%，2024年以来累计下跌11.66%，相较沪深300下跌25.04pct[5] - 社会服务涨幅较大个股有海南发展（+15.26%）、祥源文旅（+9.44%）等，跌幅较大个股有豆神教育（-14.33%）、科德教育（-13.82%）等[9] - 商贸零售涨幅较大个股有中百集团（+24.35%）、大连友谊（+22.62%）等，跌幅较大个股有凯淳股份（-14.14%）、壹网壹创（-13.14%）等[10] - 美容护理涨幅较大个股有上海家化（+13.13%）、丸美生物（+10.86%）等，跌幅较大个股有江苏吴中（-20.85%）、新瀚新材（-8.39%）等[11] 本期各子行业动态跟踪 餐饮旅游 - 绿地发布入境游战略，计划五年内旅游业务破百亿元[13] - 同程程心大模型接入DeepSeek，预计3月上旬面向用户开放[13] - 凯悦酒店集团品牌组合升级，全球筹备中酒店客房数达13.8万间[13] - 蜜雪冰城IPO认购额超1.77万亿港元，全球发售1705.99万股H股，募资约34.55亿港元[14] - 麦当劳2024年营收259.2亿美元，净利润82.23亿美元，2025年计划新增约2200家餐厅，中国新增约1000家[14][15] 黄金珠宝 - 老铺黄金2月25日完成新一轮涨价，部分产品断货，涨幅达12%[15] 综合服务 - 我国牵头制定的养老机器人国际标准正式发布[15] 商贸零售 - 1月1日至2月25日海旅免税城累计接待游客103.22万人次，同比增长4%，春节期间接待游客逾32万人次[16] - 胖东来将进军郑州，俞敏洪称东方甄选和胖东来未来有可能合作[17] - 苏宁易购将在济南槐荫区落地超70家首店及新店[18] - 步步高春节期间16家调改门店销售额同比增长326％[18] - 永辉年内将分批次在万达广场落地约30家调改门店[18] - 原盒马创始人侯毅创立宠物食品品牌“派特鲜生”[18] - 联华超市完成3.6亿股认购募3.57亿加速数字化转型[18] 美容护理 - 白牌商家崛起，三资堂问鼎抖音彩妆榜单[19] - 联合利华高层人事变动，司马翰将离职，Fernando Fernandez接任[20] - 可复美推出可复美帧域密修系列，应用重组Ⅳ型胶原蛋白[20] - 优色林发布第二代光引精华[20] - 博乐达天猫旗舰店关闭，母公司重启运营[20] - MISTINE蜜丝婷推出“第6代小黄帽防晒霜”[20] - 华熙生物夸迪发布新品[20] - 海龟爸爸官宣苏炳添为代言人，与分众传媒达成3年3亿战略合作[20][22] - 膜法世家推出第三代二裂酵母面膜，携手孟子义开启抗老新潮流[22] - 成都成华韩后医疗美容医院因违法广告被重罚[22] - 瑞德林生物获超5亿元C轮融资[22] - 锦波生物2024年营收14.47亿元，净利润7.33亿元，大幅增长[22] - 谷雨携手广东研究院布局医械产品[22] 近期上市公司动态跟踪 社会服务 - 科锐国际2024年预计营收117.93亿元/+20.60%，归母净利润2.04亿元/+1.50%等[23] - 北京人力拟转让全资子公司北京城乡黄寺商厦有限公司100%股权，转让价格不低于44,071.15万元[25] 商贸零售 - 东方创业副总经理蒋远扬拟减持不超过8,300股[26] - 中央商场将以2500万元购买安徽中商便利店有限公司20%股权[26] - 焦点科技2024年营收16.69亿元，较上年增长9.32%等[27] - 江苏国泰2024年营业总收入389.39亿元，同比增加4.71%，净利润11.15亿元，同比下降30.50%[27] - 富森美2024年营业收入14.30亿元，同比下降6.18%等[28] - 合众投资自2024年11月26日至2025年2月27日减持爱婴室股份，持股比例由9.19%降至5%[30] - 豫园股份发布估值提升计划，包括优化资源配置、股权激励等[30] - 武商集团发布估值提升计划，包括主业优化、股东回报等[30] - 永辉超市提名第六届董事会非独立董事候选人[31] 美容护理 - 爱美客董事王兰柱计划减持不超过2,298,526股[32] - 锦波生物2024年营收14.47亿元，同比+85.40%，净利润7.33亿元，同比+144.65%[34] - 江苏吴中控股股东部分股份解除质押，累计质押股份占总股本14.95%[34] - 江苏吴中因涉嫌信息披露违法违规被立案[35] - 洁雅股份完成工商变更登记，注销812,495股股份并减少注册资本[35] - 嘉必优2024年营业收入5.55亿元，同比+25.06%，净利润1.24亿元，同比+35.25%[35] - 华熙生物2024年营业收入53.71亿元，同比-11.60%，净利润1.64亿元，同比-72.27%[36] - 周大生2025年度开展黄金租赁业务交易最高额度不超过5000KG[37] - 老凤祥总工艺师张心一因年龄原因辞职[37] - 学大教育已向紫光卓远偿还借款本金5.15亿元，剩余本金为0元[40] 本期观点及相关标的 观点 - 内需是经济增长重要抓手，看好头部大消费公司，关注AI+消费投资机会，可选消费将迎业绩和估值提升[41] - 社服行业看好顺周期板块中期配置机会及部分潜在高分红和稳健型标的[41] - 人服是顺周期首选板块，需求有望转好，大模型应用可提高人岗匹配效率[41] - 线下美护板块有待政策催化[42] - 个护板块估值有望进一步拔高[42] - 宠物板块国货品牌外部风险可控[42] - 免税板块基本面及估值有望筑底回升[42] - 传统零售短期推荐红利资产和代运营板块，中期看好调改和发展第二主业的公司[44] - 黄金珠宝预期25Q2终端需求转正[44] 相关标的 - 免税：中国中免、王府井等[45] - 酒店：锦江酒店、首旅酒店等[45] - 景区：宋城演艺、九华旅游等[45] - 旅行社：携程旅行、同程旅行等[45] - 餐饮：同庆楼、广州酒家等[45] - 教育：学大教育、行动教育等[45] - 会展：米奥会展、兰生股份[45] - 人服：北京人力、科锐国际等[45] - 黄金珠宝：老凤祥、周大生等[45] - 零售：重庆百货、富森美等[45] - 线下美护：爱美客、锦波生物等[45] - 美妆个护：珀莱雅、润本股份等[45] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份等[45]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 政策托底下汽车板块基本面向上，人形机器人行业持续催化，建议增配汽车板块；2025年以旧换新政策与去年补贴政策无缝衔接且补贴范围扩大，预计25H1月度零售同比有望保持高景气；24H2豪华与合资品牌跟进降价意愿度减弱，价格战放缓，汽车板块量价边际好转，板块beta有望向上；整车板块推荐比亚迪、长城汽车等，零部件板块推荐福耀玻璃、经纬恒润等，机器人板块推荐中鼎股份、拓普集团等[5][9] 根据相关目录分别进行总结 本期动态 - 特斯拉FSD正式入华，定价6.4万元，其Autopilot自动辅助驾驶套件分三个层级，中国版本含四大功能，未来将优化升级，伴随比亚迪智驾平权，智能化或加速渗透[4][7] - 小米新车SU7 Ultra上市，最终售价52.99万元，较预售大幅下降，10分钟内大定订单量突破6900台，两小时超1万台；搭载自研超级三电机系统，有全新豪华座舱[4][8] 本期板块追溯 - 2025.2.22 - 2025.2.28汽车板块跑输大盘，上证综指-1.7%，创业板指-4.9%，汽车板块指数-2.7%，乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-4.4%/-1.1%/-2.2%/-2.6%，汽车板块周度成交额环比提升[3][11] - 2025.2.22 - 2025.2.28汽车板块PE - TTM(不调整)为32.1，1年历史估值分位为100.0%；乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务子板块本期PE - TTM(不调整)分别为32.7/38.7/30.0/318.7，1年历史估值分位分别为100.0%/81.1%/99.6%/38.7%[3][14] - 2025.2.22 - 2025.2.28涨跌幅前十个股包括德尔股份（+26.0%）等，涨跌幅后十个股包括隆盛科技（-17.2%）等[17] 重要新闻与公告 重要公告 - 飞龙股份2024年度营业总收入47.23亿元，同比增长15.34%；净利润3.29亿元，同比增长25.82%等[20] - 松芝股份2024年销售收入49.99亿元，较上年增长5.07%，营业利润等多项指标增长[21] - 豪能股份拟与苏州石川共同出资2亿元设立合资公司，各持50%股权，建设生产基地项目[22] - 凯众股份墨西哥生产基地已具备全面投产条件，开始量产交付[23] - 宗申动力股东西藏国隆科技及董事李耀计划减持股份[24][26] - 北特科技2024年营业收入202,350.17万元，较同期增长7.57%，净利润增长40.43%[27] - 威迈斯2024年度营业总收入637,926.68万元，同比增长15.51%，净利润同比下降19.63%等[28] - 亚普股份全资子公司获北美汽车主机厂项目定点，预计销售额约31亿元[29] - 宁波华翔因股价情况应制定估值提升计划[30] - 菱电电控2024年度营业收入119,499.58万元，同比增长18.49%，净利润同比减少67.28%等[31][32] - 精锻科技控股股东及实际控制人减持“精锻转债”980,000张，占可转债发行总量的10%[33] 重要行业新闻 - 奇瑞风云T8上市，限时9.99万元起，有C - DM5.0混动系统等亮点[34] - 地平线与一汽奔腾达成战略合作，将在智能驾驶领域深度合作[35] - 特斯拉为中国客户分批次推送软件升级，提升智驾功能[38] - 小米Xiaomi HAD端到端全场景智驾开启全量推送[39] - 全新智己LS6售23.99万元起，预计配置提升[40] - 特斯拉焕新Model Y开启交付，外观、续航等升级[41] - 小米SU7 Ultra上市，售价52.99万元，有多项高性能配置[43] - 理想汽车OTA7.1版本全量推送，围绕多核心技术升级[44] - 奔驰中国大裁员，约15%员工被纳入裁员范围，赔偿N + 9[45] - 奇瑞向港交所递交IPO申请，计划募资用于多方面[46] - 埃安UT正式上市，售价6.98 - 10.18万元，有多项配置亮点[48] 行业月度指标跟踪 - 2025年1月国内乘用车销量213.0万辆，同环比分别+0.8%/-31.7%；商用车销量29.0万辆，同环比分别-10.3%/-21.4%；新能源汽车销量94.4万辆，同环比分别+29.5%/-40.9%，市场占有率39.0%[49] - 2025年1月行业整体库存系数为1.40，自主/合资/进口车经销商库存系数分别为1.64/1.15/1.17[49]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球布局、产能释放、客户结构优化，叠加人形机器人新业务拓展，公司盈利能力有望恢复向上 精锻科技作为国内精密锻造龙头，中期来看业绩有望持续向上 [3][39][41] 根据相关目录分别进行总结 国内外产能释放节奏加快，全球布局进展顺利 - 2024年公司业绩和盈利能力受海外出口业务大客户销售下滑、转债费用、汇兑收益变化以及产能投入带来折旧摊销提升的影响 2025年国内新项目逐步投产，产能利用率提升，铝锻业务贡献增量收入；海外泰国工厂预计2025Q2投产，摩洛哥工厂预计今年购置土地；全球布局使公司受大客户影响降低，关税风险减弱 [3][4][37] - 国内新能源汽车轻量化零部件募投项目完成部分产能批量交付，天津、重庆、宁波工厂建设推进 海外泰国工厂计划2025Q2投产，目标客户覆盖全球Tier 1厂商，中长期有望优化盈利结构 [5] - 摩洛哥汽车产业有丰富集成优势，工厂可辐射欧洲和北美市场，降低运输和关税成本 [16] - 美国加征关税对公司业绩影响有限，海外产能投放后影响将更小，原因包括受影响业务规模有限、客户承担关税、产能转移至泰国 [20] 人形机器人业务：精密齿轮构造原理+客户同源 汽车差速器齿轮VS行星减速器齿轮 - 两者结构原理相似，但在性能要求和制造工艺方面差异大 差速器齿轮用于汽车差速器总成，行星减速器用于机器人等领域 [21][23] 行星减速器市场空间和竞争格局 - 2024 - 2029年行星减速器全球市场规模复合增速有望达10%，国内有望达14% [25] - 行业技术含量高，外资主导高端市场，内资企业向高端渗透 行星减速器国产化率低于谐波减速器，原因是其技术门槛高、市场需求驱动晚 [27][28][29] 国产替代趋势 - 政策与产业链协同支持行星减速器技术标准化和降本增效 国内企业突破技术难点，新兴领域推动需求增长 [33][35][38] - 公司积极布局人形机器人核心零部件，行星减速器产品开发进展迅速，2025年相关合作订单有望落地 [33][40] 投资建议 - 产能释放提速，泰国工厂预计2025Q2投产，国内基地产能利用率有望提升 [41] - 全球布局拓展海外车企客户，优化客户结构，降低贸易风险 [41] - 人形机器人业务带来新增量，公司技术卡位优势显著，未来有望贡献业绩增量 预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.65/2.51/3.12亿元，维持“买入”评级 [39][40][41]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 注重运营的传统环保业态估值有望重估，新产业催生新环保治理需求诞生新成长型公司，一揽子化债政策使环保行业TO G业务应收账款压力有望缓解 [3][28] - 标的选择上，关注长期运营能力出众且经营性现金流压力有望缓解的经营主体和有潜力的龙头公司，新兴环保业态优选受益高景气度且具潜在成长性的公司，推荐洪城环境、瀚蓝环境、伟明环保，建议关注永兴股份 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 重要数据追踪 - 碳市场方面，2月24 - 28日全国碳市场碳排放配额CEA挂牌协议成交量42.62万吨，较上期增加17.69万吨，增幅70.99%；2月28日收盘价89.56元/吨，日环比-0.21%，与上期相比-0.38%；2月17 - 21日国内8个试点城市碳排放配额总成交量37.67万吨，较上期-10.51%，配额成交均价26.42元/吨，较上期+26.37%，CCER成交量605吨，较上期+1375.61%；欧盟2月24 - 28日碳排放配额期货成交量合计1.57亿吨，较上期减少4575.80万吨，降幅22.53%，期货结算价（期间平均）70.77欧元/吨，较上期下跌2.16欧元/吨，降幅2.96% [3][5][7] - 生物柴油及UCO方面，2024年12月全国生物柴油及其混合物出口量7.00万吨，月度同比-45.26%，月度环比-4.90%，出口单价1016.12美元/吨，月度同比-4.14%，月度环比+6.02%；全国UCO出口量16.84万吨，月度同比-37.90%，月度环比-61.20%，出口单价934.83美元/吨，月度同比+3.14%，月度环比+5.95% [3][13][15] 板块行情 - 本期（2.24 - 2.28）上证综指下跌1.72%，深证成指下跌3.46%，创业板指下跌4.87%，A股环保板块指数下跌0.49%，子板块中固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理涨跌幅分别为+1.15%、-1.54%、-5.85%、-0.36%、-1.00%、-1.00%，H股环保板块指数上涨0.34%，截至2025年2月28日收盘，A股环保板块PE（TTM）估值18倍 [3][18] - 本期涨跌幅前五公司是上海洗霸(28.46%)、青达环保(11.22%)、旺能环境(9.20%)、中晟高科(8.78%)、卓越新能(8.05%)；涨跌幅后五公司是盈峰环境(-13.66%)、福鞍股份(-13.39%)、超越科技(-11.33%)、深水海纳(-9.28%)、钱江水利(-7.02%) [19] 行业要闻 - 湖北印发《2025年全省生态环境保护工作要点》，目标包括全省长江、汉江干流水质总体为优，丹江口水库持续保持Ⅱ类，地表水省控断面优良比例达91.7％，基本消除劣Ⅴ类断面等，要完成“十四五”碳排放强度目标等 [3][23][24] 重点公司公告 - 洪城环境公告董事、高级管理人员减持公司股份计划，董事长、总经理邵涛等4人因个人资金需求拟减持股份 [25] - 英科再生公告2024年度业绩快报，预计营收29.80亿元，同比+21.40%，预计归母净利润3.00亿元，同比+53.45% [26] - 卓越新能公告2024年度业绩快报，预计营收36.11亿元，同比+28.42%，预计归母净利润1.58亿元，同比+100.41% [26] - 青达环保公告2024年度业绩快报，预计营收13.14亿元，同比+27.70%，预计归母净利润9414.29万元，同比+8.61% [26] 投资建议 - 推荐洪城环境、瀚蓝环境、伟明环保，建议关注永兴股份 [3][28]