报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕ESG相关领域，从政策动向、产业趋势、国际事件和企业动态等方面进行了资讯汇总与分析，展示了行业发展的多维度动态，体现了国家对中小企业合规发展和环保装备制造业升级的重视，以及企业在可持续发展方面的积极实践和国际上不同国家的相关政策举措[2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 政策动向 - 15部门发布促进中小企业提升合规意识加强合规管理的指导意见，要求到2030年优化中小企业合规发展环境，形成合规服务工作体系，提升企业合规管理能力，明确了合规管理重点领域，并强调加大合规服务供给和鼓励先行先试[4][5] - 工信部、生态环境部、市场监管总局联合发布《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》，提出到2027年提升先进技术装备市场占有率，补齐产业链“短板”，到2030年实现产业链“短板”自主可控，长板技术装备优势扩大，从4个方面提出12项政策措施[7] 产业趋势 - 上海市政府发布《上海市碳排放管理办法》，明确碳排放配额管理、温室气体自愿减排和相关交易活动的适用范围，对纳管单位的数据质量控制、年度排放报告编制提出具体要求，结合碳普惠机制经验，完善地方碳排放权交易市场管理[9][10][12] - 自然资源部发布《2024年中国自然资源公报》，公布全国各类自然资源现状、确权登记、国土空间规划和用途管制、开发利用、生态保护修复等方面的数据与成果[14][15][16] - 香港交易所于2024年实现碳中和目标，通过提高能源效益、采用低碳采购策略、投资优质碳信用项目等举措减少碳排放，计划于2040年实现净零排放[19][20][22] 国际事件 - 德国公布涉及数千亿欧元的财政方案草案，提出放宽联邦政府债务上限、设立特别基金，推动基础设施建设、气候保护和国防开支等关键领域发展，计划将“2045年实现气候中和”目标写入《基本法》[23] - 美国国家环保局发布31项措施撤销监管，包括废除发电厂排放限制、减少对水道保护、放宽尾气污染限制等，削减“温室气体减排基金”补助，重组科学顾问委员会等[24][25][26] - 法国发布第三版《国家气候变化适应计划》，应对到本世纪末法国本土气温上升4摄氏度的可能性，聚焦两个政策杠杆，提出52条措施[27][28] 企业动态 - 药明康德连续三年获评晨星Sustainalytics ESG“行业最高评级”及“区域最高评级”，位列制药行业前1%，积极践行可持续发展承诺，获得多项ESG相关认证[29][31][32] - 申万宏源再获华证ESG评级“AA”级和中诚信绿金ESG评级“AA - ”级，积极响应“双碳”战略，开展相关实践，未来将继续推动可持续发展[32][33][34] - 药明生物入选标普全球《可持续发展年鉴2025》，在标普全球企业可持续发展评估中位列行业前茅，跻身全球前1%，连续三年获此殊荣，在可持续发展领域表现卓越[35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周（2025 年 3 月 10 日 - 2025 年 3 月 14 日）A股市场整体回暖，ESG指数表现分化，流动性环比收窄；本月新发ESG基金产品4只、绿色债券9只、ESG银行理财产品25只，各领域存量产品有不同结构占比特征 [2][4] 根据相关目录分别总结 ESG指数与基金产品 - 上周A股市场整体回暖，沪深300指数收涨1.59%，ESG300指数收涨2.06%，中证ESG100指数收涨1.45%，科创ESG指数收跌2.95%；全A日均成交额约1.66万亿元，流动性环比收窄 [2][4] - 截至2025年3月16日，本月发行ESG产品4只，发行份额17.15亿份，主要为ESG策略和环境保护；近一年发行ESG公募基金136只，发行总份额1448.12亿份 [2][6] - 截至2025年3月16日，市场存续ESG产品648只，纯ESG/ESG策略/环境保护/社会责任/公司治理基金分别为113/206/230/79/20只；ESG产品净值总规模8154.64亿元，ESG策略产品规模占比44.14% [2][6] - 上周博时时代消费A回报率居首，近一周回报率4.68%，2025年以来回报率4.10%；宏利新能源、东方区域发展、华安国企机遇等基金回报率居前 [2][7] - 上周东方区域发展和宏利新能源A净值超越基准收益率分别为3.66%和3.54%；华安国企机遇、博时时代消费、万家战略发展产业等基金净值超越基准收益率表现较佳 [2][8] 绿色债券 - 上周银行间市场及交易所市场新发行绿色债券9只，合计计划发行规模约83.10亿元；截至2025年3月16日，本月发行ESG债券21只，发行金额80亿元；近一年发行ESG债券939只，发行总金额9704亿元 [2][10] - 截至2025年3月16日，我国已发行ESG债券3551只，绿色/社会/可持续发展/可持续发展挂钩债券分别为2439/1084/8/204只；排除未披露发行总额的债券，存量规模达5.56万亿元，绿色债券余额规模占比58.34% [2][10] - 上周ESG绿色债券周度成交额合计429993.48亿元；银行间债券市场成交金额308769.71亿元，占比71.81%，上交所以1084740.06亿元成交金额占比25.23%，深交所以12749.72亿元成交金额占比2.97% [2][13] - 按交易方式，回购交易占主要部分，上周现券交易、回购交易和同业拆借分别成交606.44、411146.75、18240.29亿元，占比分别为0.14%、95.62%和4.24% [2][13] ESG银行理财产品 - 截至2025年3月16日，本月发行ESG产品25只，主要为纯ESG和环境保护；近一年发行ESG银行理财726只 [2][15] - 市场存续ESG银行理财产品815只，纯ESG主题472只，环境保护主题产品69只，社会责任主题产品274只；纯ESG产品规模占比57.91% [2][15]

请务必阅读正文之后的免责条款部分 政策提振有望带动消费医疗复苏 [Table_Industry] 医药 ——《提振消费专项行动方案》政策点评 | [table_Authors] 丁丹(分析师) | 赵峻峰(分析师) | 张拓(分析师) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0755-23976735 | 0755-23976629 | 0755-23976170 | [Table_subIndustry] 细分行业评级 | | | dingdan@gtjas.com | zhaojunfeng@gtjas.com | zhangtuo024925@gtjas.com | 医药制造业 | 增持 | | 登记编号 S0880514030001 | S0880519080017 | S0880523090003 | 医药服务业 | 增持 | 本报告导读： 近日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，大力提振消费有望带动消费医疗复 苏，维持行业增持评级。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 医药《【国君医药】创新药周报 20250310- 20250314》2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告跟踪近一周科技领域半导体、人工智能、人形机器人、低空经济、新能源汽车、动力电池、光伏七个重要产业赛道最新动态，从市场表现、政策信号、产业趋势和兼并重组四个方面解读[6] 各部分总结 市场表现 - 近一周上证指数上涨 1.4%，新能源汽车、动力电池和光伏板块分别上涨 1.4%、1.2%和 2.8%，半导体、人工智能、人形机器人和低空经济板块分别下跌 1.7%、2.1%、0.4%和 0.8% [4][7] 政策信号 - 3 月 14 日，证监会制定《上市公司监管指引第 11 号——上市公司破产重整相关事项》，明确对上市公司破产重整中证券市场相关事项监督管理及信息披露自律管理要求，规定重整计划权益调整要求，不得提前确认债务重组收益 [4][9] - 前期证监会就《指引》征求意见，各方认可并提建议，主要意见已采纳，后续将加强政策解读和实施工作 [10] 产业趋势 - 3 月 11 日，OpenAI 与 CoreWeave 签订 119 亿美元五年合同，OpenAI 认购 3.5 亿美元股票成投资者，CoreWeave 提供人工智能基础设施，标志云计算进入新阶段 [11][12] - 3 月 10 日，华为沈阳总经理一行到访国家机器人创新中心，围绕具身智能大模型与机器人技术融合等交流 [12] - 3 月 10 日，字节豆包大模型团队开源 MoE 架构优化技术，训练效率提升 1.7 倍，成本节省 40% [13] - 3 月 11 日，上海蚂蚁灵波科技揭牌，聚焦具身智能技术和产品研发，蚂蚁集团将加大 AI 投入 [13][16] - 3 月 12 日，北京人形机器人创新中心发布“慧思开物”平台，填补具身智能通用软件系统空白 [16] 兼并重组 - 近一周 7 家上市公司公告并购重组计划，较上周减少 6 家，腾景科技和厦门港务定增收购构成重大资产重组 [4][17]

股票研究/[Table_Date] 2025.03.16 新股上市逐步常态化，申购收益环比提升 ——次新市场周报（2025 年 3 月第 2 周） | [table_Authors] 王政之(分析师) | 施怡昀(分析师) | 王思琪(分析师) | | --- | --- | --- | | 021-38674944 | 021-38032690 | 021-38038671 | | wangzhengzhi@gtjas.com | shiyiyun@gtjas.com | wangsiqi026737@gtjas.com | | 登记编号 S0880517060002 | S0880522060002 | S0880524080007 | [Table_Report] 相关报告 科技企业 IPO 支持力度再强化，当周新股上市恢 复 2025.03.11 新股精要—国内领先的半导体第三方检测分析实 验室胜科纳米 2025.03.10 新股精要—国内主要的汽车座椅锁供应商之一浙 江华远 2025.03.09 新股精要—华南地区电线电缆行业领军企业新亚 电缆 2025.03.04 新股精要—国内领先的铜基材料生产 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价上调至64.48元（原值61.12元） [1][13][18] 报告的核心观点 - 金价屡创新高，终端动销阶段承压，影响加盟商拿货意愿，2024Q4动销拓店阶段承压；2025Q2有望迎来终端动销边际回温 [2] - 业绩略低于预期，考虑金价高位波动、终端首饰克重黄金销量受抑制及公司出货折扣让利，毛利率或承压，下调2024 - 2026年EPS，给予2025年16x PE估值，上调目标价 [13][18] - 2024年公司黄金珠宝首饰营收与净利润同比下降，因世界经济和国内需求不足、金价上涨致消费疲软，网点拓展不及预期；行业需求2025Q2有望企稳回暖，国企改革稳步推进 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|63,010|71,436|56,793|59,937|64,155| |(+/-)%|7.4%|13.4%|-20.5%|5.5%|7.0%| |净利润（归母，百万元）|1,700|2,214|1,950|2,106|2,258| |(+/-)%|-9.4%|30.2%|-11.9%|8.0%|7.2%| |每股净收益（元）|3.25|4.23|3.73|4.03|4.32| |净资产收益率(%)|16.8%|19.1%|15.3%|15.0%|14.7%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|16.38|12.57|14.28|13.22|12.33| [4] 交易数据 - 52周内股价区间47.10 - 86.19元，总市值27,846百万元，总股本523百万股，流通A股317百万股，流通B股206百万股，H股0百万股 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益12,332百万元，每股净资产23.57元，市净率2.3，净负债率 - 35.70% [6] 股价升幅 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|4%|-2%|-29%| |相对指数|2%|-4%|-41%| [9] 相关报告 - 《金价新高动销承压，静待回暖》2024.11.01；《受益金价上行提振，Q2利润超预期》2024.09.01；《业绩稳健增长，金价提振弹性可期》2024.04.30；《Q4业绩波动，探索职业经理人制度动能可期》2024.03.05；《工美基金转让推进，国改经营潜力释放可期》2023.11.30 [10] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了2022A - 2026E的预测情况，包括货币资金、营业总收入、经营活动现金流等项目及相关财务比率 [15] 可比公司估值 - 可比上市公司为潮宏基、菜百股份、曼卡龙，2025年平均PE为18.74倍 [16][17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 政策端积极化解行业供需阶段性矛盾，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求增长的新材料细分龙头 [2] - 2025年特朗普关税2.0正式开启，海外产能有望重估，同时关注科技发展下新兴行业需求带来的新材料机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 板块表现 - 本周（3.10 - 3.14）上证指数涨跌幅为+1.39%，创业板指涨跌幅为+0.97%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+1.63%，在30个板块中排第16位 [8] 个股表现 - 股价周涨幅排名前五：科创新源（+26.48%）、澳洋健康（+18.08%）、诺普信（+16.03%）、*ST宁科（+14.75%）、建龙微纳（+14.16%） [11] - 股价周跌幅排名前五：百傲化学（-14.06%）、亚香股份（-9.54%）、久日新材（-8.77%）、丰山集团（-7.83%）、横河精密（-7.44%） [11] 投资建议 - 生育与消费政策发力，内需刺激下供需关系改善有潜在机会，政策整治“内卷式”竞争，化解供大于求矛盾，较多行业扩产尾声或结束，盈利压力推动边际企业出清，原油价格或下行，部分产品盈利稳定或受益 [13] - 海外产能有望重估，2024年多种基础化工品受双反调查，2025年2月美国对华加征关税，关注有能力出海的龙头企业；新材料方面，算力需求增长带动电子环氧等需求，人形机器人带动PEEK等需求 [14] - 内需受益品种推荐万华化学、华鲁恒升等，新材料龙头推荐瑞丰新材、蓝晓科技等，油价下跌受益品种推荐巨化股份、金禾实业等 [15] 重点公司跟踪 万华化学周度跟踪 - MDI价格小幅下跌，截至3月14日，纯MDI不含税价格15871元/吨，周涨跌幅 -1.08%，月涨跌幅 -6.15%；聚合MDI不含税价格15004元/吨，周涨跌幅 -2.81%，月涨跌幅 -8.47%；TDI不含税价格10531元/吨，周涨跌幅 -0.00%，月涨跌幅 -19.05% [19] - 原料端纯苯不含税价格3995元/吨，周涨幅 -3.27%，月涨幅 -11.02%；公司主要原料LPG最新不含税价格约3835元/吨，周涨幅0.00%，月涨幅 -4.53% [19] - MDI景气度需求较弱，市场弱势下跌，供给端欧洲、日本、美国等地部分MDI装置检修；需求端聚合MDI和纯MDI下游开工缓慢，订单跟进不足，消化能力有限 [20][21] - 2024年12月聚合MDI出口量为10.1万吨，同比+86.89%，环比 -1.70%，出口单价1784.84美元/吨，环比+4.07%；内需方面，12月冰箱产量为860.91万台，同比+10.03%；12月冷柜产量为272.91万台，同比+4.9% [21] - 万华化学业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群，聚氨酯拟扩能福建工业园MDI装置，石化即将迎来乙烯二期等项目投产，新材料POE项目及柠檬醛业务已投产 [22] 重要子行业跟踪 农化行业周度观点 - 农药方面，草甘膦弱势运行，库存高位稳定，价格下跌空间有限，推荐润丰股份、扬农化工，草甘膦涨价受益标的有江山股份、广信股份等 [23] - 化肥方面，氮磷肥进入春耕备肥旺季，磷肥及磷化工行业推荐兴发集团、湖北宜化，受益标的有云天化、川恒股份等 [23] - 农药细分品种：草甘膦本周市场观望整理，价格持稳，供应充足，需求淡稳；草铵膦市场弱稳运行，价格盘整，供应相对需求良好，需求弱稳；吡虫啉行情偏淡，价格弱势下跌，供应充裕，需求一般；代森锰锌国内市场价格下调，供应良好，需求淡稳；高效氯氟氰菊酯市场需求尚可，价格维持稳定，供应偏紧，需求积极 [24][25][26] - 化肥细分品种：钾肥市场价格稳中偏弱，供应端增量释放，需求端刚需托底与增量乏力博弈；磷肥中磷酸一铵行情主稳整理，磷酸二铵市场震荡偏强，春耕备肥推进，下游采购谨慎；氮肥市场观望情绪浓厚，价格震荡运行，春耕需求有支撑；复合肥市场挺价观望，成本波动收窄，价格重心向高位整理，春肥发运稳定，新单成交有限，夏季玉米肥新价出台，经销商观望；磷化工中磷矿石价格高位稳定，春耕需求释放有望维持景气，中长期受供给约束和新能源需求共振价格中枢较高；黄磷市场现货货源偏紧，价格小幅推涨，供应小幅增加，库存下降，需求少量刚需补货；磷酸氢钙市场行情高位盘整，新单成交清淡，供应产量和开工率下降，需求终端养殖行情不佳，采购意愿低；磷酸铁市场终端需求缓解，企业开工转好，供应基本恢复正常，需求受下游动力市场回暖带动；净化磷酸市场供给宽松，价格暂稳，供应增量后或有窄幅下降预期，需求拿货心态转弱 [27][28][29][30][31][33][34][35][36][38][39] 重点化工品价格与价差跟踪（2025.03.10 - 2025.03.14） - 周价格涨幅前五：硫磺（Cfr中国现货价）（+16.56%）、硫酸（浙江巨化98%）（+10.94%）、硫磺(温哥华FOB现货价)（+10.59%）、硝酸（华东地区）（+6.90%）、液氨（河北金源）（+6.27%） [6][40] - 周价格跌幅前五：液氯（华东）（-78.79%）、NYMEX天然气（-9.06%）、丙烯酸（-6.62%）、煤焦油（山西）（-5.25%）、甲苯（华东）（-5.23%） [43] - 周价差涨幅前五：液氨煤头价差（+5.90%）、顺酐 - 1.22*纯苯（+4.45%）、丁酮 - 甲苯（+4.41%）、尿素气头价差（+4.32%）、浆粕价差（+3.55%） [43] - 周价差跌幅前五：兴华氯化铵价差（-15.66%）、丙烯酸价差（-6.98%）、硝酸铵价差（-5.79%）、DAP价差（-4.44%）、联碱法价差（-3.85%） [43] 重点化工品价格及价差走势 基础原材料 - WTI原油价格中位震荡，电石价格中位下行 [57]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 种业方面玉米现货价格上涨，2025年玉米粮价景气度有望回升，转基因技术推动种业格局改善，春耕时关注种子经销商补货情况 [2] - 宠物行业看好宠物经济发展，关注国产品牌新品动向，国内领先宠物公司加大研发布局 [3] - 养殖行业供给累库形成，价格预期走弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要行业数据一览 - 农林牧渔板块指数为2556.61，周环比涨2.84%，月环比涨2.56%，年同比降0.96% [9] - 农产品批发价格200指数为119.4，周环比涨0.34%，月环比降3.51%，年同比降4.80% [9] - 生猪价格为14.5元/千克，周环比持平，月环比涨0.83%，年同比涨1.61% [9] - 仔猪价格为32.76元/千克，周环比降0.76%，月环比降12.66%，年同比涨3.93% [9] 生猪养殖板块——价格弱势 - 生猪价格下跌，出栏均重上升，全国冻品库容率小幅上升，我国猪肉进口平稳 [6][11][12] 白羽肉鸡——上游景气度高 - 鸡苗价格、毛鸡价格、鸡肉综合售价上升，白羽鸡祖代存栏高位，白鸡父母代存栏稳定，淘汰鸡日龄上升 [14][15][16] 黄羽肉鸡——价格稳定 - 黄鸡在产祖代存栏高位，在产父母代存栏低位维持 [24] 饲料板块 - 饲料价格上升，玉米及豆粕价格上升，大豆、玉米进口价下降 [21][22] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告对大北农、立华股份、圣农发展等多家公司给出2025E、2026E的EPS、PE预测值及评级，均为增持 [25]

报告行业投资评级 - 水泥行业维持“增持”评级，推荐海螺水泥、华新水泥等龙头公司 [13] - 易鑫集团首次覆盖给予“增持”评级，目标价 1.82 港元 [18][64] - 兴森科技首次覆盖给予增持评级，目标价 20.59 元 [58] - 奈雪的茶下调评级至“谨慎增持” [60] - 中科环保首次覆盖给予“增持”评级，目标价 7.12 元 [67] 报告的核心观点 - 2025 年投资主战场在科技，中国科技资产价值觉醒，自主可控 2.0 阶段投资机会丰富 [2] - 上修 A 股至超配，下修原油至低配，维持黄金超配 [1][6][7] - 3 月 20 日春分后建筑顺周期进入旺季，关注大宗商品需求增加和 EPC 工程机会，年报季关注低 PB 高股息央国企重估机会 [10][11][13] - 水泥行业供需收缩如“龟兔赛跑”，需求跌幅放缓供给优化成效有望转化为盈利改善，行业改善节奏或从长江区域向全国扩散 [13][17] - 易鑫集团作为第三方汽车金融领军者，渠道、科技、资金三重优势助力业绩高增 [18][19][64] 根据相关目录分别进行总结 A 股策略专题：《中国科技资产的价值觉醒》 - 2025 年投资主战场在科技，AI 大模型为中国科技产业突围提供策略，带动科技资产价值觉醒，自主可控 2.0 阶段主题投资机会丰富 [2] - 大国博弈新阶段，美国加强对华科技限制，国内自主可控预期强化 [3] - 自主可控 2.0 阶段核心是驱动“中国科技创新飞轮”，投资主线为前沿技术路径国产替代和成熟产业龙头兼并重组 [4][5] 主动(被动)配置周报/双周报：《政策不确定性持续压制海外风险偏好》 - 上修 A 股战术性配置观点至超配，“924”政策组合拳改善市场预期和流动性，A股运行中枢有望提升，金融与消费行业风格或阶段性占优 [6] - 下修原油战术性配置观点至低配，库存和需求因素及供给政策压制原油价格，短期风险回报比偏低 [7] - 维持黄金战术性超配观点，特朗普政府政策不确定性推高避险情绪，黄金短期风险回报比高于其他主要大类资产 [7] 行业日报/周报/双周报/月报：建筑工程业《春分后顺周期进入旺季，年报期低估值高股息》 - 3 月 20 日春分后气温上升，土木施工量加速，顺周期需求进入旺季，关注大宗商品需求增加和 EPC 工程机会 [10][11] - 国常会要求加快落实政策，国家规划新增政府债务规模增加，央行或降准降息，住建部推进城市更新改造 [12] - 进入年报季，关注低 PB 高股息的央国企重估机会，多家建筑公司将披露年报 [13] 行业专题研究：建材《水泥的“龟兔赛跑”时刻》 - 维持水泥行业“增持”评级，将供需收缩比喻成“龟兔赛跑”，需求跌幅放缓供给优化成效有望转化为盈利改善 [13] - 水泥供给优化一直在推进，2025 年在产量管控上或有新探索，中期产能优化也在进行 [14] - 水泥需求下滑后有望企稳，本轮实物量周期下滑的企稳拐点有望在 2025H2 出现，关注 3 月与 6 月需求节奏 [16] 公司研究（海外）：易鑫集团（2858）《三重优势下业绩有望高增》 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 1.82 港元，预计 2025 - 2027 年营收和净利润均实现增长 [18][64] - 公司是领先的汽车金融交易平台，业务包括交易平台业务和自营融资业务，交易平台业务收入增长快 [19][65] - 渠道、科技、资金三重优势助力公司增长，汽车金融市场快速增长是催化剂 [19][21][66] 事件点评：《平稳开局后，关注政策落地与外部风险》 - 2025 年 1 - 2 月经济数据平稳开局，生产出口链维持韧性，投资地产投资回升，消费以旧换新和服务消费是主要支撑 [25][26] - 二季度经济可能小幅走弱，但内需端整体维持平稳，关注关税对出口的影响和地方平台融资及民营企业现金流改善 [26] - 更应关注服务价格能否改善，终端服务价格是判断居民部门预期是否改善的重要标准 [27] 行业日报/周报/双周报/月报：机器人《擎天柱或将前往火星，赛力斯工厂视频首秀机器人》 - 擎天柱或将乘坐星舰前往火星，人类登陆火星最早可能在 2029 年开始 [29] - 赛力斯工厂视频中出现机器人，为夸父机器人产品 [31] - 智元发布具身智能人形机器人灵犀 X2，实现运控算法突破，运动灵活性高，可模块化拓展 [32] - 投资建议关注机器人整机厂商及核心零部件供应商 [33] 行业专题研究：机器人《机器人产业深度（十）：3C 供应链切入人形机器人赛道竞争力分析》 - 3C 供应链与人形机器人契合度高，建议关注 3C 产业链企业切入人形机器人赛道带来的投资机会 [34] - 3C 终端快速迭代且大批生产，供应链呈现“零部件 - 模组 - 整机”专业化分工模式 [35] - 3C 供应链的快速迭代与创新能力为切入人形机器人赛道发挥显著优势，诸多 3C 企业已开始布局 [36][37] 行业事件快评：商业银行《置换扰动信贷增量，社融强势开门红不弱》 - 2 月信贷同比少增，政府债发力提振社融增速，预计 Q2 起居民中长贷有望转为同比多增，全年居民短贷仍有望同比多增 [38] - 2 月 M1 增速回落，M2 增速环比持平，资本市场热度上升分流居民存款，银行代理非货基金保有量有变化 [39] - 看好银行板块绝对收益，个股推荐招商银行、江苏银行和成都银行，受益标的上海银行 [40] 行业日报/周报/双周报/月报：军工《中俄伊开展联合演习，美军贸份额大幅增长》 - 上周军工板块上涨，千帆星座第五批卫星成功发射，美国有多项军事动态，德国军工企业利润创新高 [41] - 中俄伊开展联合演习，2020 - 2024 年间美国武器出口份额大幅增长，建议关注航空航天等装备建设领域 [42] - 大国博弈加剧，军工长期向好，给出投资主线和相关标的 [43] 行业事件快评：电子元器件《Blackwell Ultra 架构更新，CPO 赋能下一代 AI 计算》 - 预测 NVIDIA GTC 大会将聚焦全新的 Blackwell Ultra 芯片、初步的 Rubin 架构展望以及 CPO 的技术路线图谱，持续推荐英伟达、华丰科技的投资机会 [45] - Blackwell Ultra 芯片预计 2025 年下半年出货，性能提升，供应链改变，单价和成本有变化 [46][47] - 预计英伟达有概率公布下一代的 Rubin 平台及机架方案，CPO 技术将是亮点 [48] 行业更新：房地产《地产进入无风险阶段，重回商业模式周期》 - 2025 年 1 - 2 月地产销售数据降幅收窄，投资端仍有惯性下行压力，新开工数据恢复滞后 [48] - 总量数据呈现无风险信号，需求端放量是带动行业走强的核心动力，依赖产业周期复苏 [49] - 2025 年是创新年，推荐新模式的公司，物业公司预计迎来商业模式变革 [50] 行业日报/周报/双周报/月报：海运《俄乌影响分歧显著，建议关注逆向时机》 - 运价跟踪显示原油油运、成品油运、干散货运、集装箱运价情况，未来油运供需有望好于预期 [53] - 原油油运年初以来影子船队制裁趋严，助力运价中枢回升，未来两年原油增产将保障需求增长 [54] - 成品油运近期炼厂效益改善助力运价中枢回升，未来炼厂东移趋势将持续 [55] - 维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁等增持评级 [55] 公司首次覆盖：兴森科技（002436）《深耕 ABF 载板，国产化突破加速》 - 首次覆盖给予增持评级，目标价 20.59 元，预计 2024 - 2026 年收入和 EPS 情况 [58] - AI 算力基建爆发带动 ABF 载板量价齐升，国产替代需求激增，兴森科技将深度受益 [59] - 兴森科技布局 ABF 载板多年，进展加速突破，产品良率提升，已具备量产能力，客户拓展顺利 [60] 公司研究（海外）：奈雪的茶（2150）《业绩承压，积极探索新业态》 - 下调 2024 - 2026 年净利润，下调评级至“谨慎增持” [60] - 2024 年业绩下滑，消费市场疲弱、闭店损失、投资亏损是原因，下半年客单价趋稳 [61] - 发布全新店型“奈雪 green”，布局轻食赛道 [62] 公司首次覆盖：中科环保（301175）《技术积累深厚的中科院环保平台》 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 7.12 元，预测 2024 - 2026 年净利润和 EPS [67] - 中科环保是中科院控股的垃圾焚烧龙头公司，垃圾焚烧技术有发展，在手订单和已投产规模可观 [67] - 垃圾焚烧行业进入成熟期，存量项目聚焦运营提效，增量开拓依靠并购及出海 [68] - 公司成长动力充足，开拓供热和持续并购，重视股东回报，承诺高比例分红 [69] 市场策略周报：《板块分化，消费领涨》 - 3 月第二周 REITs 市场整体修复，板块间有分化，消费板块涨幅领先，利率承压环境下弱周期板块回调可提前布局 [71] - 过去一周有 2 只 REITs 更新发行状态，国内 REITs 市场上市数量和市值情况 [71] - 过去一周 REITs 指数整体上行，产权类 REITs 表现较好，消费类和环保类 REITs 涨幅居前，市场交易额边际下行 [72] 市场策略周报：《国债期货仍需调整，曲线做陡策略有空间》 - 过去一周期货现券收益率曲线同步走陡，可继续参与 3T - TL 做陡曲线策略 [74] - 量化因子显示 T、TL 合约多空力量继续分化，多空占优度择时策略提示增加 T 合约多头仓位 [76] - 套利策略包括继续持有 TS 合约 IRR 策略、做窄 TS 合约基差策略、参与 3T - TL 做陡曲线策略 [77] 市场策略周报：《顺势而为，布局内需》 - 转债平价仍在抬升，估值出现主动消耗，转债估值水平维持在高位，上行靠正股带动，弹性难及正股 [77]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司收入稳健增长，线上表现亮眼，至尊系列浓缩型推动行业变革，公司有望引领行业新局面 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|7,597|7,947|7,324|8,503|9,389|10,381| |(+/-)%|8.6%|4.6%|-7.8%|16.1%|10.4%|10.6%| |毛利润（百万港元）|4,439|4,595|4,540|5,187|5,727|6,332| |净利润（百万港元）|1,014|611|325|-706.6|406.0|587.7| |(+/-)%|-22.5%|-39.7%|-46.8%|-317.2%|157.5%|44.8%| |PE|/|/|37|-25|44|30| |P B|/|/|1|2|2|2| [7] 投资建议 - 考虑到公司宣传费用导致2024年亏损，下调2024 - 2026年公司EPS预测为 - 0.12/0.07/0.10港元（调整前分别为0.10/0.11/0.14港元），维持“增持”评级 [9] 盈利预测 - 预计2024年公司收入稳健增长，利润亏损；2024年收入预计为85亿港元，同比增长约16%，毛利率预计保持平稳在61%，归母净利预计为亏损7 - 7.5亿港元 [9] 线上销售情况 - 2024年公司所有产品类别及除直接销售给大客户渠道外的所有销售渠道销售额均增长，新电商渠道销售额同比增长约2.1倍，2024年双十一期间公司在多个主流电商平台累计销售额排名第一 [9] 亏损原因 - 2024年公司销售活动增加，用于推广新产品、拓展新电商渠道及品牌建设的费用增加，导致亏损 [9] 产品优势 - 公司推出至尊系列浓缩型洗衣液，活性物含量超过47%，是国标标准洗衣液的3倍；颠覆传统洗衣方式，减少包装体积，降低物流成本与碳排放，节水节电，体现绿色高效环保理念，推动洗衣液市场革新与发展 [9]