报告行业投资评级 - 房地产行业维持行业投资评级，推荐港股通标的首程控股，受益港股通标的贝壳，建议逐步增加物业公司配置[1][6] - 三生制药维持“增持”评级[1][7] - 中科环保首次覆盖给予“增持”评级[1][10] - 兴森科技首次覆盖给予“增持”评级[2][13] - 奕瑞科技首次覆盖给予“增持”评级[19] - 华菱线缆维持“增持”评级[21] - 志邦家居调整盈利预期，维持“增持”评级[25] - 伊利股份维持“增持”评级[29] - 双汇发展维持“增持”评级[35] - 东方财富维持“增持”评级[38] - 汽车行业维持行业“增持”评级，推荐无锡振华、模塑科技、拓普集团、沪光股份，受益标的小米集团[46] - 批发零售业投资建议推荐康耐特光学、小商品城、科锐国际、老铺黄金、名创优品、红旗连锁、ST 步步高、重庆百货、长白山，受益标的西域旅游、祥源文旅[52] - 机器人行业推荐兆威机电，受益标的长盈精密、银轮股份[56] - JS 环球生活维持“增持”评级[60] - 老凤祥维持“增持”评级[63] 报告的核心观点 - 房地产行业 1 - 2 月数据符合预期但趋势超预期，总量呈现无风险信号，后续结构比总量重要，商业模式创新预期再起，关注有特点的公司及物业公司[1][3][4] - 三生制药主业稳健增长，持续 BD 扩充产品矩阵，双抗 707 临床数据亮眼，未来三年业绩有望高增长[7][8][9] - 中科环保是中科院控股的垃圾焚烧龙头，行业进入成熟期，公司开拓供热、持续并购成长动力充足，重视股东回报[10][11][12] - 兴森科技受益于 AI 算力基建爆发带动 ABF 载板量价齐升和国产替代需求激增，布局多年进展加速突破，未来业绩弹性充足[2][14] - 奕瑞科技是 X 线影像设备核心部件国产龙头，掌握核心技术打破国外垄断，其他核心部件及解决方案贡献新增量[19][20][21] - 华菱线缆计划收购星鑫航天控股权拓展上游航天新材料领域，产能近饱和，募投项目和定增扩产有望带动销量提升[21][22][24] - 志邦家居拟发行可转债加速整装能力构建，行业进入整家竞争新阶段，公司制定百亿级产品顶层规划[25][26] - 伊利股份受益于乳制品行业周期反转，2025 年液奶良性增长，其他业务有望拉动营收，减值降低释放利润弹性[29][30][32] - 双汇发展业绩企稳改善，肉制品吨利维持高位，养殖明显减亏，高分红、高股息率、强现金流，价值凸显[35][36][37] - 东方财富 2024 年业绩增长，四季度交投活跃是主因，2025 年市场交投活跃看好未来增长，大模型赋能业务打开空间[38][40][41] - A 股上周新房销售增速放缓、二手房景气韧性较强，乘用车销售景气延续，各板块表现分化[42][43][44] - 小米汽车业务加速发展，亏损逐季度减少，上调交付量目标，产业链有望持续受益[46] - 建材行业开年需求预期分歧强，需求弱假设下产业信心即可修复，各细分板块有不同表现[48][49][50] - 2025 年 1 - 2 月批发零售业社零增速环比提升，珠宝增速转正，线上实物零售累计增速环比下降，电商渗透率有所下降[52][53][54] - Figure 发布人形机器人工厂 BotQ 加速人形机器人大规模量产，垂直整合生产流程、构建软件基础设施、机器人生产机器人[56][57][58] - JS 环球生活 2024 年业绩承压，预计 2025 年内销格局改善，海外市场增长潜力充足[60][61][62] - 老凤祥 2024 年业绩略低于预期，金价上行动销拓店承压，行业需求有望 2025Q2 企稳回暖，国企改革稳步推进[63][64] - 存单一级和短资金背离，反映银行补充负债压力刚性，短资金利率走稳不确定，2 月信贷企稳后宽货币难落地[65][66][68] - 上周全球经济意外指数有不同表现，美国经济政策不确定性指数创新高，全球市场各资产波动率有不同变化[71][73] 根据相关目录分别总结 今日重点推荐 行业更新：房地产《地产进入无风险阶段，重回商业模式周期》 - 2025 年 1 - 2 月数据基本符合预期，销售降幅收窄，投资端后周期特征明显仍有惯性下行，整体趋势走势超市场预期[3] - 总量呈现无风险信号，后续结构比总量重要，需求端放量依赖产业周期复苏带动地产周期，商业模式创新预期再起[4] - 2025 年是创新年，推荐港股通标的首程控股，受益港股通标的贝壳，建议增加物业公司配置[6] 公司研究（海外）：三生制药（1530）《主业稳健增长，双抗 707 临床数据亮眼》 - 维持“增持”评级，维持 2024 - 2026 年收入预测[7] - 主业整体稳健增长，核心品种表现良好，构筑业绩基石[7] - 持续 BD 扩充产品矩阵，未来三年业绩有望高增长[8] - PD - 1/VEGF 双抗 707 临床 II 期数据亮眼，展现出 BIC 潜力，研发进度快速推进[9] 公司首次覆盖：中科环保（301175）《技术积累深厚的中科院环保平台》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预测 2024 - 2026 年净利润和 EPS，给予目标价[10] - 中科环保是中科院控股的垃圾焚烧龙头，技术积累深厚，在手订单和投产规模可观[10] - 垃圾焚烧行业进入成熟期，存量项目聚焦运营提效，增量开拓依靠并购及出海[11] - 公司开拓供热、持续并购成长动力充足，重视股东回报，承诺高比例分红[12] 公司首次覆盖：兴森科技（002436）《深耕 ABF 载板，国产化突破加速》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预计 2024 - 2026 年收入和 EPS，给予目标价[13] - AI 算力基建爆发带动 ABF 载板量价齐升，国产替代需求激增，兴森科技将深度受益[14] - 兴森科技布局 ABF 载板多年，进展加速突破，产品良率提升，客户拓展顺利，未来业绩弹性充足[14] 今日报告精粹 公司首次覆盖：奕瑞科技（688301）《X 线核心部件龙头，创新打破国外垄断》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预测 2024 - 2026 年归母净利润和 EPS，给予目标价[19] - 掌握 X 线探测器核心技术，打破国外垄断，产品矩阵丰富，市场占有率高，2025 年起探测器业务有望重返高速增长轨道[20] - 其他核心部件及解决方案贡献新增量，2023 年销售合计突破 1 亿元，未来有望保持高速增长[21] 公司更新报告：华菱线缆（001208）《收购星鑫航天，拓展上游航天新材料布局》 - 维持“增持”评级，上调目标价[21] - 公司计划收购星鑫航天控股权，拓展上游高附加值防热新材料领域，产品获下游认可[22] - 公司产能已近饱和，上市募投项目和定增扩产有望带动销量提升[24] 公司更新报告：志邦家居（603801）《拟发行可转债，加速整装能力构建》 - 调整盈利预期，维持“增持”评级，下调目标价[25] - 拟发行可转债，夯实成长动能，打造智能生产基地，加速南方市场布局[25] - 行业增长动能转换，进入整家竞争新阶段，公司制定百亿级产品顶层规划，加速整装能力构建[26] 公司更新报告：伊利股份（600887）《政策催化，预期改善》 - 维持“增持”评级，下调 2024 - 2026 年 EPS 预测，上调目标价[29] - 乳制品行业周期反转利好龙头，预计 2025Q3 奶价企稳，推动行业格局改善[30] - 2025 年液奶良性增长，其他业务有望拉动营收，减值降低释放利润弹性，液奶景气改善有望催化[32][33] 公司更新报告：双汇发展（000895）《环比改善，逐步向好》 - 维持“增持”评级，下调 2024 - 2026 年 EPS 预测，上调目标价[35] - 公司业绩企稳，逐步改善，2024Q3 收入和利润转正增长[36] - 肉制品吨利维持高位，养殖明显减亏，高分红、高股息率、强现金流，价值凸显[36][37] 公司更新报告：东方财富（300059）《交投活跃看好公司业绩增长》 - 维持“增持”评级，调整 2025 - 2027 年 EPS 预测，上调目标价[38][39] - 2024 年业绩增长，四季度交投活跃是主因，手续费收入和投资收益大幅增长，基金代销收入下滑[40] - 2025 年市场交投活跃看好未来增长，大模型赋能业务打开空间[41] A 股策略观察：《新房销售增速放缓，乘用车销售景气延续》 - 上周中观景气表现分化，新房销售恢复偏缓，二手房景气韧性较强，乘用车销售景气延续[42] - 下游消费方面，二手房销售保持韧性，乘用车销量明显增长，服务消费景气季节性回落[43] - 周期制造方面，建筑施工需求仍偏弱，制造业开工环比提升，资源品价格表现分化[44][45] - 人流物流方面，长途出行同环比提升，离港船舶载重同比下滑，出口景气或有波动[45] 行业事件快评：汽车《汽车业务加速推进，产业链有望持续受益》 - 小米汽车业务加速发展，产业链将持续受益，维持行业“增持”评级，推荐相关标的[46] - 2024 年汽车业务亏损逐季度减少，上调 2025 年交付量目标，销量有望加速增长[46] - 品牌不断向上，智驾加速推进等因素亦将驱动销量增长[47] 行业日报/周报/双周报/月报：建材《需求弱假设，产业即可修复盈利信心》 - 水泥本周全国价格环比上涨，需求持续缓慢回升，企业出货率有所增长，各地积极推进自律提价[48] - 玻璃本周均价环比下跌，浮法白玻主流下行，库存攀升，供需矛盾严峻，短期内供应预期增加[49] - 玻纤粗纱市场价格主流走稳，电子纱新价出货为主，风电、热塑需求支撑产销，低介电电子纱供应紧俏[50] - 需求弱假设下产业信心即可修复，推荐消费建材和水泥板块龙头公司，玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归[50][51] 行业专题研究：批发零售业《社零增速环比提升，珠宝增速转正》 - 投资建议推荐不同类型公司，关注服务业消费[52] - 2025 年 1 - 2 月社零增速环比提升，限额以上社零增速环比提升[52] - 珠宝增速转正，餐饮环比改善明显，线上实物零售累计增速环比下降，电商渗透率有所下降[53][54] 行业事件快评：机器人《Figure 发布人形机器人工厂 BotQ，商业化量产提速》 - Figure 发布人形机器人工厂 BotQ 加速量产，推荐相关标的[56] - 垂直整合生产全流程控制，架构重塑突破量产瓶颈，降低成本，提供工艺保障[57] - 软件基建支撑机器人规模制造，数据驱动形成全生命周期管理，有望解决行业难题[57] - 机器人生产机器人，形成自我训练复制闭环，加速人形机器人从实验室走向工厂[58] 公司研究（海外）：JS 环球生活（1691）《业绩短期承压,期待后续修复》 - 下调盈利预测，维持“增持”评级[60] - 2024 年业绩符合预期但有所下降，主要因国内小家电行业需求疲软和拓展亚太市场投入增加[60][61] - 预计 2025 年内销格局改善带动利润率提升，海外市场增长潜力充足[61][62] 公司更新报告：老凤祥（600612）《金价持续上行，动销拓店阶段承压》 - 业绩略低于预期，维持“增持”评级，下调 EPS 预测，上调目标价[63] - 2024 年业绩下降，主要因经济和需求不足、金价上涨影响消费和拿货意愿，网点拓展不及预期[63][64] - 行业需求有望 2025Q2 企稳回暖，国企改革稳步推进，业绩弹性释放值得期待[64] 市场策略周报：《存单一级和短资金背离后：跨季资金如何演绎》 - 存单和短资金背离反映银行对中长期资金宽松不确定但短期流动性充裕，银行“缺钱”而非银“有钱”，负 carry 压制债市情绪[65] - 存单一级发行利率和短资金背离，短资金转松或因财政存款支出和政府债净缴款回落，但银行体系流动性供需未转好，短资金利率走稳不确定[66][67] - 存单一二级走势分化反映银行中长期负债压力与短期流动性充裕的矛盾，一级发行利率高位约束债市情绪[67] - 2 月信贷企稳后宽货币政策可能更难落地[68] 主动(被动)配置周报/双周报：《美国经济政策不确定性指数再创新高》 - 上周欧洲、日本和新兴市场经济意外指数下行，美国经济意外指数持平，中国经济意外指数上行[71] - 美国经济政策不确定性指数再创新高，美联储缩表节奏放缓，美国银行业存款少量净流出，OFR 金融压力指数上行，地缘政治风险指数创一年来新高[71] 资讯汇总：《【科技周报】我国学者研究发现抗动脉粥样硬化新策略》 - 研究揭示万米深渊钩虾环境适应性和种群历史，为探究深渊生态系统提供数据资源和新见解[74] - 科学家揭秘脊椎动物突破高压生存禁区的适应性重塑和演化轨迹，发现深海鱼类基因组特征和适应机制[75] - 我国学者研究发现抗动脉粥样硬化新策略，鉴定神经酰胺受体，为药物开发提供蓝图[76] - 科学家为晚期肺癌患者带来新希望，新型抗肿瘤药物依沃西单抗是更有效的治疗选择[77] - 研究发现碳碳键断裂转化反应新突破，为优势骨架分子编辑及合成提供工具[79]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [10] 报告的核心观点 - 拟控股亿华通，共绘氢能产业新蓝图；京津冀第一大高纯氢供应商，持续打造氢能产业新生态；财政加码拉动需求，成本端焦煤价格回落，焦炭业务有望触底回暖 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2020|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|19,785|38,430|43,139|46,066|46,995|48,157|53,353| |(+/-)%|5|94.2|12.3|6.8|2.0|2.5|10.8| |毛利润（百万人民币）|3,223|5,530|4,275|3,325|2,971|3,304|3,788| |净利润（百万人民币）|1,700|2,613|1,855|861|429|822|1,113| |(+/-)%|24.7|53.7|-29.0|-53.6|-50.1|91.5|35.5| |PE|7.4|4.5|5.5|11.8|23.6|12.3|9.1| |PB|1.5|1.1|0.8|0.7|0.7|0.6|0.6|[8] 投资建议 - 维持“增持”评级，考虑到2024年以来焦炭行业盈利进一步下滑，下调2024 - 2026年净利润预测至4.29、8.22、11.13亿元（原9.14、10.67、15.12亿） [10] 业务发展 - 拟控股亿华通：2025年3月12日，公司宣布与北京亿华通科技股份有限公司签署框架协议，拟以定州旭阳氢能有限公司全部股权认购亿华通发行的A股股份，并配套总价约5.5亿元人民币认购新增A股股份，交易完成后将成控股股东；亿华通是中国领先氢燃料电池系统企业，收购可补齐其氢能产业链上游制氢、储运环节，降低燃料电池车辆综合使用成本，形成“低成本氢源 + 领先燃料电池技术”竞争优势，加速氢能商业化进程 [10] - 氢能产业布局：自2020年积极布局，在河北定州、邢台、唐山以及内蒙古呼和浩特拥有5条高纯氢产线，产能34吨/天，成京津冀第一大高纯氢供应商；在氢能应用方面，有4座加氢站、5吨/天加氢能力、5.5吨/天运氢能力，未来有望成利润新增长点 [10] - 焦炭业务：自2022年以来持续承压，2024年上半年降至底部，全行业基本亏损；2024年下半年以来，焦煤供需趋松，煤价跌幅大于焦炭，盈利或好转；2025年两会政策定调“稳中求进”，5%的GDP目标与4%赤字率组合有望抬升需求潜力，成本端焦煤供需仍趋松，业务盈利有望触底回暖 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][12] 报告的核心观点 - 工程机械行业处于筑底期，随着国际化、多元化战略推进，公司业绩有望稳步增长 [12] - 公司丝杠业务已小批量供货，后续有望快速放量，加速国产替代，上调目标价至118.4元 [12] - 公司滚珠丝杠产品已送样和小批量供货，后续有望成业绩新增长极 [2][12] 财务摘要 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为81.97亿、89.85亿、99.45亿、114.35亿、132.17亿元，增速分别为 - 12.0%、9.6%、10.7%、15.0%、15.6% [3] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为23.43亿、24.99亿、27.48亿、31.76亿、35.76亿元，增速分别为 - 13.0%、6.7%、10.0%、15.6%、12.6% [3] - 2022 - 2026年预计每股净收益分别为1.75、1.86、2.05、2.37、2.67元 [3] - 2022 - 2026年预计净资产收益率分别为18.5%、17.4%、16.8%、17.0%、16.8% [3] - 2022 - 2026年预计市盈率分别为54.37、50.98、46.35、40.11、35.62 [3] 交易数据 - 52周内股价区间为42.14 - 95.00元 [5] - 总市值1273.78亿元，总股本和流通A股均为13.41亿股，流通B股和H股均为0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益150.68亿元，每股净资产11.24元，市净率8.5，净负债率 - 52.56% [6] 股价升幅 - 1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为44%、73%、70%，相对指数升幅分别为42%、74%、58% [9] 投资建议依据 - 执行器抗冲击性对机器人至关重要，丝杠核心壁垒高，要求制造商有正向设计等能力 [12] - 行星滚柱丝杠方案被国内头部机器人厂商接受，公司相关产品已送样和小批量供货 [12] - 公司创新与精密加工制造能力强，具备生产丝杠的技术、工艺和设备基础 [12] 可比公司PE估值 - 艾迪精密2024 - 2026年PE分别为52.10、43.42、33.61；汇川技术分别为41.72、34.99、26.82；平均值分别为46.91、39.20、30.22 [15] - 恒立液压2024 - 2026年PE分别为46.35、40.11、35.62 [15]

报告公司投资评级 - 评级为增持，考虑公司医美业务略低于预期，下调2024 - 2026年EPS至1.06 (-0.14)、1.33(-0.27)、1.51（-0.32）元，考虑估值切换给予25年16x目标PE，上调目标价至22.88港元，维持“增持”评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年公司完成对中国第二大美容服务品牌奈瑞儿全部门店的整合，升级“双美 + 双保健”商业模式，持续拓宽业务版图，有望加速市场整合 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2026年公司营业收入分别为17.89亿、16.43亿、21.53亿、26.08亿、32.84亿、35.54亿元，同比增速分别为18.8%、-8.2%、31.1%、21.1%、25.9%、8.2% [7] - 毛利润分别为8.34亿、7.18亿、9.77亿、11.72亿、14.67亿、15.90亿元，净利润分别为1.93亿、1.03亿、2.16亿、2.49亿、3.15亿、3.55亿元，净利润同比增速分别为28.2%、-46.7%、109.2%、15.6%、26.2%、12.8% [7] - PE分别为无、0.00、11.30、16.22、12.85、11.39，PB分别为无、0.00、3.04、2.76、2.27、1.89 [7] 经营情况 - 2024H1公司实现营收11.38亿元，同比+9.7%，其中美容和保健服务收入6.22亿元，同比+13.6%，收入占比54.7%，较上年同期+1.9pct；医疗美容服务收入4.4亿元，同比+0.3%，占比38.8%；亚健康医疗服务收入0.7亿元，同比+50.0% [9] - 2024H1公司毛利率47.0%，同比+0.9pct，经调整净利润1.3亿元，同比+0.5%，经调整净利率11.6%，同比-1.1pct [9] 客户情况 - 2024H1美丽田园接待客流达到68.47万人次，同比+11.6%，直营门店活跃会员数量达到8.15万名，同比+10.3%，平均消费为1.26万元，平均到店频次为6.4次 [9] - 24.3%的美容和保健会员参与了医疗美容或亚健康医疗服务的消费，转化率同比+0.9pct [9] 收购整合 - 2024年3月美丽田园宣布以3.5亿元收购奈瑞儿核心资产的70%股权，9月1日起通过特许经营的方式将奈瑞儿剩余的75家门店纳入麾下，完成全部150家门店整合 [9] 商业模式 - 2024年公司升级商业模式为“双美 + 双保健”，将流量入口拓展为“生活美容 + 生活保健”，构建客户相互融合、业务彼此增值的美与健康业务生态，持续拓宽业务版图 [9] 可比公司估值 - 朗姿股份、爱尔眼科、固生堂2024E - 2026E平均PE分别为28.6、23.6、17.6，美丽田园医疗健康同期PE分别为16.1、12.8、11.3 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖宝胜股份，给予“增持”评级，目标价 6.82 元，有 34%向上空间 [2][12][18][23] 报告的核心观点 - 宝胜股份是航空工业集团旗下电缆龙头，借助集团研发资源攻克高端产品技术壁垒，整合业务聚焦主业，储备高端产品产能，盈利修复可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与估值 - 预测公司 2024 - 2026 年净利润分别为 -2.72/0.92/1.29 亿元，对应 EPS 分别为 -0.20/0.07/0.09 元 [12][18] - 选取精达股份、万马股份为可比公司，PB 法给予公司 2025 年 2.6 倍 PB，合理估值 6.82 元；PS 法给予公司 2025 年 0.32 倍 PS，合理估值 10.52 元 [22][23] 宝胜股份：航空工业集团旗下电缆龙头企业 公司产品线丰富，掌握高壁垒特种电缆技术 - 公司由宝胜集团电线电缆业务改制设立，产品涵盖七个业务领域，应用于多个场景 [24] - 主要销售裸导体、电力电缆等产品，江苏、广东、山东分部有不同业务侧重，2024 年宝胜海缆变为参股公司 [27] - 费用率管控良好，存货及应收账款周转快，盈利质量高 [30] 航天工业集团成员企业，集团技术储备充足 - 2013 年公司实际控制人变为中国航空工业集团，为集团内 26 家上市公司之一 [32] - 集团技术储备丰富，公司背靠集团推出高附加值产品，在核电、军工领域有业绩突破 [33] 新兴产业发展释放高端线缆产品需求 电线电缆竞争格局分散，海外龙头掌握高端产品技术 - 电线电缆分五大类，下游应用广泛，我国电力电缆竞争格局分散，高端线缆技术由海外企业掌握 [37][38] 特种电缆附加值高，新兴产业发展带动需求放量 - 特种电缆性能特殊，附加值高，部分型号依赖进口 [43] - 新兴产业发展带动核电、海缆等领域高端特种电缆需求放量 [44] 持续攻克高端产品技术，高附加值产品放量值得期待 集团研发实力雄厚，公司持续取得技术突破 - 航空工业集团研发力量雄厚，公司结合集团力量设立创新平台，在多领域技术领先 [49] - 公司持续自主研发，产品型号丰富，获下游认可，各经营分部有核心产品生产基地 [52][53] 购置园区用地，储备高附加值产品产能 - 裸导体、电力电缆营收占比高但毛利贡献低，日新传导、沈阳沈飞线束子公司净利润率较高 [55] - 沈飞线束购置沈北园区用地，储备产能有望提升高毛利产品销量和公司毛利率 [56] 整合业务聚焦主业，盈利修复可期 - 海缆业务 2021 - 2023 年营收波动且毛利率收窄，2024 年公司转让宝胜海缆 30%股权，不再合并报表，聚焦主业 [57] - 24H1 公司 3 年以上应收账款 15 亿元，2024 年补充计提恒大应收账款减值，剔除影响后净利润预计为正 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告跟踪近一周上海市区域经济和产业最新动态，涵盖经济形势追踪、资本市场动态、产业发展前瞻、政策资讯概览、国资国企要闻五部分 [9] 各部分总结 经济形势追踪 - 2025年2月上海CPI同比降0.7%、环比降0.3%，服务价格同比降0.5%、环比降1.1%，消费品价格同比降0.8%、环比升0.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比降0.2%、环比降0.4%，1 - 2月平均上海CPI同比升0.1% [10] - 2025年2月上海PPI同比降3.0%，降幅较上月扩大0.2个百分点，生产资料出厂价格同比降2.4%、生活资料出厂价格同比降4.2%，降幅均扩大 [11] - 文教等行业出厂价格有不同变化，如文教、工美等制造业同比涨28.9%，涨幅扩大6.9个百分点；石油煤炭等加工业同比降2.9%，降幅扩大0.3个百分点 [12] 资本市场动态 - 近一周上海市国资指数整体涨2.8%，上证指数整体涨1.4% [14] - 近一年上海3家国企实施定增，国泰君安等3家企业有具体定增数据 [17][18] 产业发展前瞻 - “爱达·魔都号”完成100个商业运营航次，服务超35万人次，将开启中国海岸巡游和北海道之旅 [18][20] - 上海蚂蚁灵波科技有限公司在浦东揭牌，助力打造具身智能创新高地，浦东已形成相关产业链 [20] - 上海量子城市第一批先导场景“美好生活掌中宝”和“燃基智网”启动路演，有具体功能规划 [21] - “三体”主题空间“在水一方”科幻馆规划公布，总建面超2.9万平方米，2025年暑假前开放 [22] - 第十七届上海汽车文化节2025年3月21日至4月25日举行，有系列活动和优惠 [22][24] - 浩思科技亚太区总部项目将落地松江，该公司由吉利与雷诺合资，有多项职能 [24] - 全国首个AI赋能仪器仪表产业集聚区在徐汇启动建设，预计2027年形成产业生态 [24] 政策资讯概览 - “一江一河”新十年蓝图揭晓，规划覆盖范围扩大，黄浦江和苏州河有功能分区和布局，引入“三师联创”机制 [25] - 浦东新区发布针对三大先导产业的商业秘密保护特别指南，构建全方位保护模式 [26] 国资国企要闻 - 长三角供销合作社战略联盟成立，将实施五大工程 [28] - 上海国投公司与智元签署战略合作协议，推动具身智能发展 [29] - 人形机器人孵化器获评上海市高质量孵化器，有全产业链环节和服务平台 [29] - 浦发银行上海分行城市更新贷款规模突破1000亿元，参与多个改造项目 [30] - 上海轨道交通22号线（崇明线）江底隧道全线贯通，解决多项施工难题 [30] - 千帆星座第五批组网卫星入轨，代表商业星座和发射场协同成功，卫星由格思航天研发 [32] - 上实集团联合港科大设立香港生物科技基金，目标规模6亿港元 [32]

报告核心观点 - 新房销售增速放缓，乘用车销售景气延续，上周中观景气表现分化，新房销售恢复偏缓、二手房韧性强，建筑施工需求总体偏弱，制造业开工环比提升，工业金属价格上涨，2月乘用车消费强，后续关注消费促进政策效果及经济内生动能修复情况 [5][9] 行业景气变化 - 新房销售恢复偏缓，二手房景气韧性较强，建筑施工需求总体偏弱，除水泥受行业自律限产影响价格上涨外，钢铁、玻璃价格均持续磨底 [5][9] - 制造业开工环比继续提升，企业招聘意愿同环比均有所改善，货运景气边际也有所提升，在需求走强叠加海外降息预期升温，工业金属价格上涨 [9] - 2月乘用车消费表现较强，在补贴政策加力的预期下，车企和经销商囤货意愿较强，库存系数升破合理区间，后续关注消费促进政策的刺激效果以及经济内生动能的修复情况 [5][9] 行业景气度跟踪 下游消费 - 二手房销售保持韧性，上周30大中城市商品房成交面积较农历同比-26.4%，10大重点城市二手房成交面积同比+12.4%，新房销售转弱，二手房景气保持韧性，多部门提出多措施推动地产止跌回稳，后续关注保障性住房及收储政策的加力与执行情况 [10][16] - 生猪供需两弱，猪价窄幅震荡，上周全国生猪平均价周环比+0.4%，需求端处于淡季，供给端二育积极性偏低，2025年1月全国能繁母猪存栏量同环比-0.1%/-0.4%，产能继续小幅减少但降幅缩窄，后续关注屠宰需求及二育变化情况 [17] - 2月乘用车销量达历史新高，经销商库存系数升破合理区间，2月全国乘用车零售/批发量同比+26.0%/+33.8%，25年1 - 2月累计零售同比增长1.2%，2月汽车经销商综合库存系数环比上升15.0%，同比下降7.5%，库存水平高于合理区间，后续关注政策对需求的拉动效果 [19][20] - 海南旅游景气持续回落，电影票房较农历同期转负，3.3 - 3.9海南旅游消费价格指数环比-2.5%，上周电影票房收入环比-36.6%，较24年农历同期-1.99%，服务消费总体处于淡季，景气继续惯性回落 [24] 中游制造 基建地产链 - 钢铁需求持续复苏，但价格仍在磨底，截止3月14日，螺纹钢、热轧板卷价格周环比变化-0.6%/+1.2%，螺纹钢表观消费量周环比+12.9万吨，高炉开工率环比+1.1%至80.6%，后续关注增量政策对需求的带动以及行业产量变化 [26] - 浮法价格跌幅收窄，水泥价格显著上涨，上周国内浮法玻璃平均价周环比-2.0%，环比跌幅有所收窄，库存总量增加92万重量箱，全国水泥价格指数环比+3.1%，发运率环比+3.7%，同比+0.7%，后续关注增量政策出台对建材需求的拉动情况及产业自律行动的持续性 [35] 企业开工 - 多数制造业开工边际提升，企业招聘意愿强于农历同期，上周半钢胎/全钢胎开工率环比+0.4%/+0.3%，同比+3.6%/-1.2%；PTA/聚酯开工率环比0.0%/+0.3%，同比-5.6%/+8.9%；截至03.12的周度石油沥青装置开工率环比+1.7%，同比-0.5%；上周企业新增招聘帖数同比+10.2%，环比+0.8% [39] 上游资源 - 煤炭方面，电厂日耗回落，煤价持续磨底，截止3月14日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比-1.3%，需求偏弱叠加库存偏高，煤价受较大压制，后续关注电厂日耗及煤炭供给变化 [43][45] - 有色金属方面，降息预期再起，工业金属价格上涨，截止3月14日，SHFE铜/铝价格周环比变化+2.8%/+0.7%，美国2月CPI超预期回落，美联储降息预期走强，支撑工业金属价格，后续重点关注国内政策对需求的拉动效果 [47] 物流人流 - 市内出行需求高位震荡，长途出行同环比增长，10大主要城市地铁客运量周环比+0.9%，同比-0.5%；百度迁徙规模指数环比+4.2%，同比+3.4%；国内航班执飞架次周环比+1.8%，同比-0.1%，较19年同期+8.1%；国际航班执飞架次周环比-0.4%，恢复至2019年同期80.9% [53] - 货运需求环比增长，快递量同比增长，上周全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+3.5%/+2.0%，同比-0.2%/+5.6%；全国邮政快递揽收/投递量环比-3.5%/-3.3%，同比+20.5%/+24.0% [55] - 集运价格环比回落，二十大港口离港船舶载重同比下滑，截止3月14日，SCFI指数环比-8.1%；BDI指数环比+19.2%，好望角型/巴拿马型/超级大灵便型指数周环比变化+18.0%/+37.2%/+7.6%，上周二十大港口船舶载重环/同比+5.8%/-9.6%，显示出口景气或有波动 [57]

报告核心观点 无风险利率下行，叠加政策与产业预期，南向资金持续加码港股，内资定价权显著攀升；2025 年以来，消费与科技净流入靠前，防御属性的红利板块增量放缓；净流入标的具备较强超额收益，前瞻信号凸显 [1] 各目录要点总结 静态视角，金融与 TMT 是南下重仓 - 截至 2025 年 3 月 17 日，南下资金持仓市值 4.58 万亿港元，较 2024 年 12 月底上升 10295 亿港元，持股占港股市值比例 11% [4][8] - 南下投资者偏爱金融与 TMT，持仓前五板块为银行、传媒、电子、通信、非银金融，前五大行业持仓规模占比达 55.35% [4][8] - 南下投资者超配电子、医药与红利板块，低配商贸零售、社服与非银等 [4][9] 动态来看，消费与科技净流入靠前，而具备防御属性的红利板块增量放缓 - 截至 3 月 17 日，2025 年初以来南下资金净流入 3860.16 亿港元，商贸零售与传媒领衔净增持 [4][12] - 2025 年净流入 Top5 行业为商贸零售、传媒、银行、通信、医药生物，主要净流出行业为石油石化、社会服务、建筑材料 [4][12] - 相较于 2024 年对红利的青睐，2025 年南下逐步侧重于 TMT 与消费 [4][12] 南下资金的信号指引：净流入具备较强的超额收益 - 南下资金投资偏好上成长性关注度提升，成长与消费行业净流入规模边际抬升，净流入居前公司 ROE 回报显著偏高 [16] - 从选股与投资收益能力看具备前瞻性，2024 年以来“南下净流入 top10/20/30”收益率中位数分别为 76.19%、59.84%、53.59%，高于同期恒生指数表现（41.64%） [4][16] 南下资金流入的背后，内资港股定价权显著攀升 - 2024 年底，主动偏股型公募基金持有港股规模达 3675.58 亿元，港股整体仓位为 12.7% [23] - 2025 年以来，无风险利率下行，叠加政策与产业预期，南向资金持续加码港股，截至 3 月 17 日净买入超 3800 亿港元，为上一年同期 4 倍以上，2 月单月净流入规模创近四年新高 [4][23] - 港股通成交额占港股成交比例接近 50%，内资已具备对港股的定价权；原因一是无风险利率降至 2%以下，资本向权益类资产转移，港股是重要权益配置选择；二是港股市场具备估值安全边际与产业增长预期双重优势 [4][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 比亚迪发布超级 e 平台实现兆瓦闪充，在快速充电领域取得重大突破，有望推动行业进入“油电平权”时代 [1][4] - 超级 e 平台充电速度快，能实现“油电同速”，且技术将面向行业共享以推动充电设施建设 [2][14] - 汉 L 和唐 L 首发搭载超级 e 平台，性能优越，预售价格公布，混动型号后续将发布 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 超级 e 平台实现兆瓦闪充，充电 5 分钟续航 400 公里 - 2025 年 3 月 17 日晚，比亚迪发布超级 e 平台，实现兆瓦闪充技术，支持 10C 超充倍率、1000KW 峰值功率，逼近燃油车加油效率 [12] - 超级 e 平台含兆瓦闪充、量产 3 万转电机、闪充电池和千伏架构 4 项核心技术，采用 1000V 电压架构，远超主流水平 [14] - 实测充电 10 秒续航 20 公里，5 分钟续航 407 公里，与燃油车加油效率和蔚来换电速度相当，实现“油电同速” [14] - 比亚迪将规划建设 4000 多座兆瓦闪充桩，并将技术面向行业共享，推动充电设施建设 [2][14] 首发汉 L、唐 L 车型，推动行业进入“油电平权”时代 - 汉 L 和唐 L 于 3 月 17 日开启预售，首发搭载超级 e 平台，具备多项先进技术，实现电动化深度整合 [3][16] - 汉 L 和唐 L 性能优越，远超同级车型，纯电型号预售价格分别为 27 - 35 万元和 28 - 36 万元 [3][16] - 混动型号汉 L DM 和唐 L DM 首发搭载 DM - p 王者混动技术，将于 4 月初举行发布会 [3][16] - 比亚迪入场超充或改变高压快充技术应用现状，加速技术普惠，其兆瓦闪充技术有望缓解电车续航焦虑，推动行业进入“油电平权”时代 [4][17]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是国内可生物降解餐饮具领先制造商，供货国内外知名餐饮企业，受益于下游咖啡茶饮等需求提升业绩稳健增长；环保驱动纸质餐饮具及可生物降解材料餐饮具需求前景广阔；本次募投项目落地将扩大公司PLA可降解餐饮具的产能，提高生产效率，扩大PLA等可生物降解材料在相关产品中的应用，提升公司整体竞争实力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 公司核心看点及IPO发行募投 - 公司是国内可生物降解餐饮具领先制造商，供货国内外知名餐饮企业，受益于下游需求提升业绩稳健增长，环保驱动产品需求前景广阔 [8] - 本次公开发行股票2550.00万股，发行后总股本10200.00万股，公开发行股份占比25%；募投项目拟投入募集资金8.28亿元，将扩大PLA可降解餐饮具产能，提升公司整体竞争实力 [8] 主营业务分析 - 主营业务收入包括纸质和塑料餐饮具收入，受下游客户需求回暖带动，2021 - 2023年营收及归母净利润复合增速达40.79%和63.34% [8][11] - 2021 - 2023年及2024H1，纸质餐饮具收入占比分别为57.53%、54.77%、50.75%和52.94%，可生物降解餐饮具收入占比分别为59.19%、52.56%、54.04%和57.63%，外销收入占比分别为52.79%、53.23%、40.41%和40.87%；第一大客户均为瑞幸咖啡 [13] - 毛利率基本稳定在28%附近，2021 - 2023年及2024H1综合毛利率分别为27.21%、28.12%、28.63%和27.27%；规模效应下，期间费用率呈下降趋势，2021 - 2023年及2024H1期间费用率分别为12.27%、9.45%、9.59%和9.92% [16] 行业发展及竞争格局 - 环保趋势下可生物降解材料行业规模持续扩大，2023年全球生物基塑料总产能约218万吨，聚乳酸产能约67.58万吨，占比31%；我国PLA行业处于起步阶段，未来供给将逐步增加 [10][24] - 下游饮品等餐饮行业需求向好带动纸质与塑料餐饮具需求提升，现磨咖啡、新式茶饮等饮品行业发展将带动相关餐饮具需求增长 [24][28] - 餐饮具行业集中度有提升趋势，目前行业进入门槛低、集中度低，中低端市场竞争激烈、利润低，高端市场毛利率和利润水平高 [29] - 公司在可生物降解餐饮具领域具有优势地位，拥有多个生产基地，产品覆盖多领域，销售区域广，获多项荣誉；竞争对手包括中船重工鹏力、家联科技等 [30] IPO发行及募投情况 - 2025年3月3日开始询价，3月5日确定发行价格 [30] - 募投项目拟投入募集资金8.28亿元，包括年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目、智能化升级改造项目、研发技术中心项目和补充流动资金 [31][32] 可比公司及行业估值情况 - 公司所在行业“C22造纸和纸制品业”近一个月（截至2025年2月27日）静态市盈率为20.67倍 [34] - 选择家联科技、南王科技、富岭股份作为可比公司，截至2025年2月27日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为37.86倍（剔除极端值家联股份），对应2024和2025年Wind一致预测平均PE为26.81倍和21.74倍（均剔除极端值南王科技） [34]