投资评级 - 报告对万科A给予"增持"评级并维持 [2][10][13] 核心观点 - 行业整体承压背景下，公司核心要务在于维持资金链平衡，在渡过流动性压力、成功穿越周期的前提下，公司存续价值仍相对突出 [2][13] - 公司积极盘活库存，处置资产，回笼现金；融资端积极争取各类金融机构支持；股东深铁集团给予流动性支持 [2][13] 经营业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1614亿元，同比下降26.6% [7][13] - 2025年前三季度归母净利润亏损280亿元，去年同期亏损179亿元；其中第三季度归母净利亏损161亿元，2024年同期亏损81亿元 [7][13] - 2025年前三季度综合毛利率为9.6%，同比微增0.1个百分点 [7][13] - 业绩大幅亏损主因开发业务结算收入同比下降34%至1142.5亿元、开发业务结算毛利率下滑至7.8%（同比下降0.5个百分点）、资产与信用减值148.4亿元（去年同期减值74.7亿元）、投资净收益亏损29.6亿元（去年同期盈利0.7亿元）以及期间费用率被动提升2.0个百分点至9.1% [13] - 截至2025年第三季度，公司账上预收款为1338亿元，同比下降46.8%；预收账款/年化结算收入为0.61倍，预示后期结算收入与业绩将持续承压 [13] 销售与资产盘活 - 2025年前三季度全口径销售额1004.6亿元，同比下降44.6%；销售面积775.1万平方米，同比下降41.8%；行业排名TOP6 [13] - 销售均价12961元/平方米，同比下降4.8%，均价下跌或与存货结构下沉、折价促销相关 [13] - 公司加速库存去化：年初现房销售202亿元，年初准现房销售206亿元，车位商铺办公销售130亿元，共109个项目实现销售斩尾 [13] - 2025年前三季度累计获取13个项目，权益拿地金额28.1亿元，权益拿地面积57.1万平方米，楼板价4921元/平方米 [13] - 2025年前三季度新开工量473万平方米，同比下降32.2%，竣工量837万平方米，同比下降38.8%，分别完成全年计划量的70.7%和59.2% [13] - 截至2025年前三季度，公司未竣工土储5936万平方米（在建2978万方+待建2958万方），同比下降22.7% [13] 经营业务表现 - 2025年前三季度经营业务全口径收入435.7亿元，同比增长1.1%，彰显较强韧性 [13] - 物业服务前三季度新增年化饱和收入达16.8亿元 [13] - 商业全口径收入62.1亿元，同比下降6.9%；万科商业客流同比增长5.0%，销售额同店同比增长3.8% [13] - 物流仓储业务全口径收入31.8亿元，同比增长7.4%；其中高标库收入15.0亿元，冷链16.8亿元；累计开业项目148个，可租赁面积1046万平方米 [13] - 长租公寓全口径业务收入27.4亿元，同比增长4.4%；在手28.0万间，累计开业20.4万间 [13] 融资与股东支持 - 2025年前三季度并表范围内新增融资和再融资265亿元 [2][13] - 股东深铁集团已累计向公司提供291.3亿元的股东借款，且借款利率与抵质押率均优于市场惯例水平 [2][13] 盈利预测 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为-420亿元、-192亿元、-69亿元 [13]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点为“显示α强化，光伏β改善”，认为公司显示业务实现超越行业增长，光伏业务在政策指导下有望快速减亏 [1][2][6] - 2025年前三季度公司实现营业收入1359.43亿元，同比增长10.50%；归母净利润30.47亿元，同比增长99.75%；扣非归母净利润24.29亿元，同比增长233.33%；经营性现金流338.37亿元，同比增长53.80% [2][6] - 2025年单第三季度公司实现营业收入503.83亿元，同比增长17.71%；归母净利润11.63亿元，同比增长119.44%；扣非归母净利润8.70亿元，同比增长412.11% [12] - 单第三季度毛利率为11.66%，同比提升0.21个百分点；净利率为0.89%，同比提升4.07个百分点 [12] - 非经常性项目主要包括政府补贴10.26亿元和少数股东损益-5.79亿元 [6] 显示业务表现 - 前三季度TCL华星实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5%；净利润61亿元，同比增长53.5%；归属TCL科技股东净利润39亿元，同比增长41.9% [12] - 大尺寸TV LCD市场份额提升5个百分点至25%，主要得益于收购LG广州线并表 [12] - 中小尺寸LCD业务多点开花：MNT销量同比增长10%；NB销量同比激增63%；LCD手机出货量同比增长28%，市场份额提升4个百分点至14%；平板市场份额13%，同比提升6个百分点，全球排名从第五跃升至第二；车载显示出货面积同比增长47%，市场份额提升3个百分点至11% [12] - 显示业务的超越行业增长得益于T9、T11项目的发力 [2][12] 光伏业务表现 - TCL中环前三季度实现销售收入160.1亿元，第三季度环比改善22% [12] - 公司持续提升高效能和高附加值产品占比，并通过供应链管理、用料能力提升降低硅成本 [12] - 通过推动功耗下降、产效提升及研发项目降低制造成本，截至9月末，非硅成本较年初下降超40% [12] - 在“反内卷”政策指导下，行业竞争秩序有效改善，公司光伏业务有望快速减亏 [2][12] 未来展望与盈利预测 - 除在建的印刷OLED项目外，公司无大型投资计划，资本开支和折旧有望双双回落，未来自由现金流和业绩表现将更亮眼 [12] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.20元、0.33元和0.48元 [12] - 预计公司2025年至2027年市盈率（PE）分别为21.18倍、13.02倍和9.03倍 [12]

投资评级 - 报告对厦门银行（601187.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告核心观点认为厦门银行2025年三季报业绩增速全面转正，经营状况显著改善，主要驱动力为信贷高速扩表、息差企稳以及资产质量指标改善，中长期具备成长空间 [2][6][13] 业绩表现 - 前三季度营收同比增速为+3.0%（上半年增速为-7.0%，Q3单季增速高达+25.9%），归母净利润增速为+0.3%（上半年增速为-4.6%，Q3单季增速为+8.4%），业绩增速全面转正 [2][6] - 利息净收入同比增长3.6%（上半年增速为-0.5%），增速转正；非息净收入增速为+1.5%（上半年增速为-21.7%），其中手续费净收入同比加速增长16.0%（上半年增速为+10.5%） [2][13] - 成本收入比同比下降2个百分点，推动拨备前利润（PPOP）同比增长6.3% [13] 规模与结构 - 三季度末总贷款较期初大幅增长14.1%，Q3单季环比增长6.2%，信贷资产占比稳步回升 [2][13] - 一般对公贷款较期初大幅增长28.8%，Q3单季环比增长9.9%，是规模增长的主要拉动因素；票据较期初压降9.4%，信贷结构优化 [2][13] - 零售贷款规模较期初下降6.8%，Q3单季环比下降1.1%，环比降幅有所收窄 [13] - 存款较期初增长11.2%，Q3单季环比增长3.6%，负债端存款占比提升，负债结构优化 [13] 息差与盈利能力 - 测算前三季度净息差为1.10%，较上半年回升2个基点，息差企稳是利息净收入增速转正的关键原因 [13] - 测算前三季度生息资产收益率较上半年仅下降1个基点，降幅收窄；负债成本率较上半年下降3个基点，成本改善加速 [13] - 报告预测2025年全年净息差为1.10%，2025年预期股息率为4.4% [13][30] 资产质量 - 三季度末不良率为0.80%，环比下降3个基点；拨备覆盖率为304%，环比下降17个百分点 [2][6][13] - 资产质量波动主要反映零售风险压力，但公司资产质量没有历史包袱，信贷资源全面投向对公有利于资产质量指标改善 [13] 估值与展望 - 当前股价对应2025年市净率（PB）估值为0.70倍 [13] - 报告预计公司未来两年信贷规模将加速增长，带动总资产规模及营收增速回升 [13] - 根据财务报表预测，2025年归属于母公司股东的净利润预计为2,609,450千元，同比增长0.57% [30]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [13] 报告核心观点 - 核心观点为“煤价筑底反转，权益震荡修复”，认为煤炭行业基本面在2025年第三季度出现改善，煤价触底反弹带动板块盈利环比增长，且考虑到低市净率、低筹码集中度及高红利特征，板块具备底部反转和攻守兼备的投资机会 [1][5][8] 经营情况总结 - 2025年前三季度煤炭板块实现营业收入8494.0亿元，同比下降18.2%；实现归母净利润820.5亿元，同比下降29.4% [1][5] - 2025年第三季度单季，煤炭板块实现营业收入3008.6亿元，同比下降11.4%，但环比增长11.8%；实现归母净利润292.9亿元，同比下降24.6%，但环比显著增长21.4%，显示盈利环比改善 [1][5][51] 动力煤板块分析 - 2025年前三季度动力煤板块实现营业收入6773亿元，同比下降16%；归母净利润805亿元，同比下降24%；毛利率为30.9%，同比下滑0.9个百分点 [6] - 2025年第三季度，动力煤板块营业收入2424亿元，同比下降7%，环比增长13%；归母净利润295亿元，同比下降17%，环比大幅增长26%；毛利率31.6%，环比提升1.2个百分点 [6] - 价格方面，2025年第三季度秦皇岛山西产（Q5500）动力煤均价为672元/吨，同比下降21%，但环比上涨6% [5][27] 焦煤板块分析 - 2025年前三季度焦煤板块实现营业收入1258亿元，同比下降29%；归母净利润35亿元，同比下降72%；毛利率21.4%，同比下滑2.7个百分点 [7] - 2025年第三季度，焦煤板块营业收入427亿元，同比下降28%，环比增长7%；归母净利润3亿元，同比大幅下降91%，环比下降74%；毛利率20.1%，同比和环比分别下降3.6和2.6个百分点 [7] - 价格方面，2025年第三季度京唐港山西产主焦煤均价上涨至1562元/吨，同比下降18%，但环比显著上涨19% [5][34] 行业供需与价格复盘 - 供给端：2025年第三季度国内原煤产量11.66亿吨，环比下降3.0%，同比下降3.7%，主因国家能源局超产核查收紧安监及主产地降雨影响 [29][30][37] - 进口端：2025年前三季度进口煤及褐煤3.46亿吨，同比下降11.1%；第三季度进口1.24亿吨，同比下降11.0%，但环比增长16.2%，因国内煤价触底回升后进口倒挂收窄 [37][42] - 需求端：2025年前三季度全社会发电量累计同比增长4.6%，火电发电量累计同比下降1.2%，但降幅收窄；煤炭销量33.3亿吨，同比增长0.2%，增速由负转正 [45][50] 投资建议 - 建议重视煤炭板块底部反转机会及攻守兼备特征，主要依据为低市净率、低筹码集中度及高红利 [1][8] - 具体推荐分为三类：短中期结合攻守兼备的兖矿能源、电投能源、新集能源；弹性进攻标的如潞安环能、晋控煤业等；龙头稳健标的中煤能源、中国神华、陕西煤业 [8]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司前三季度延续高增长，Q3收入环比小幅波动主要系出货节奏阶段性调整，但毛利率保持行业领先，费用管控高效，盈利能力环比提升 [2][4] - 客户订单与需求指引景气，1.6T、硅光等新产品进展顺利，叠加泰国产能逐步释放与战略备货稳步推进，成长动能充足 [2][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入165.0亿元，同比增长221.7%；归母净利润63.3亿元，同比增长284.4% [4] - 2025年单Q3实现营业收入60.7亿元，同比增长152.5%，环比下降5.0%；归母净利润23.8亿元，同比增长205.4%，环比增长0.6% [4] - 25Q3公司毛利率达46.9%，同比提升5.4个百分点，环比提升0.3个百分点 [11] - 25Q3公司归母净利率达39.3%，同比提升6.8个百分点，环比提升2.2个百分点 [11] 费用管控与现金流 - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/1.0%/2.8%/-0.8%，同比变动-0.3/-0.4/-0.2/+0.2个百分点 [11] - 25Q3经营性现金流净额达36.8亿元，环比大幅增长近四倍 [11] - 25Q3存货规模较Q2增加6.6亿元至66.0亿元，应付账款及票据余额增长7.6亿元 [11] 产品与业务进展 - 受AI算力投资持续扩张带动，高速光模块需求强劲 [11] - 前三季度800G及以上产品占比持续提升，公司预计1.6T产品在Q4至明年将进入持续放量期 [11] - 硅光产品已进入批量交付阶段，预计明年营收占比将显著提升 [11] 产能与供应链 - 泰国二期工厂自年初投产以来，产能释放稳步推进，预计Q4至明年将持续贡献增量 [11] - 公司根据在手及预期订单实施前瞻性备货，以强化供应保障 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为87.63亿元、151.24亿元、197.44亿元，对应同比增速209%、73%、31% [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.82元、15.22元、19.86元 [16] - 对应市盈率（PE）分别为39倍、23倍、17倍 [11][16]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心观点 - 公司25Q3业绩表现强劲，营收与利润同比大幅增长并实现扭亏为盈，游戏业务经营性业绩延续环比增长态势 [2][4] - 游戏业务增长主要得益于《诛仙世界》的持续贡献以及Q3新游的上线 [2][12] - 电竞业务表现亮眼，重点新游《异环》的后续测试进展值得关注 [2][6][12] - 基于业绩增长预期，维持对公司的买入评级 [12] 财务业绩总结 - **25Q3整体业绩**：实现营收17.26亿元，同比增长31.45%；实现归母净利润1.62亿元，扣非净利润1.65亿元，同比扭亏为盈 [2][4] - **25Q3游戏业务**：实现营收15.7亿元，同比增长28.6%，环比增长5.4%；实现归母净利润约2.13亿元，扣非净利润约2.01亿元，环比增长9.4% [2][12] - **25Q3影视业务**：实现营收约1.5亿元，归母净亏损约0.1亿元，扣非层面实现微盈 [12] - **盈利预测**：预测公司2025年归母净利润为7.7亿元，2026年为15.1亿元，对应PE分别为43.4倍和22.0倍 [12] 业务驱动因素 - **《诛仙世界》贡献**：该端游于2024年底上线，Q3初推出新版本，凭借高用户粘性和长生命周期，在Q3持续确认收入并产生利润 [12] - **Q3新游增量**：《女神异闻录：夜幕魅影》在海外多地公测，进入日本畅销榜Top3；《诛仙2》于8月在国内公测，共同贡献业绩增量 [12] - **费用与损失**：Q3新游上线带动销售费用小幅提升至2.15亿元；投资亏损造成约0.5亿元负向影响；无形资产减值准备造成约0.86亿元资产减值损失 [12] - **《异环》进展**：公司研发的超自然都市开放世界RPG游戏《异环》国内二测已结束，取得较好市场反响，新一轮测试正在积极筹备中 [12] - **电竞业务表现**：完美世界电竞业务流水延续增长趋势，公司主办的CAC 2025赛事展现了其在头部电竞赛事的全球竞争力 [12]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心财务表现 - 公司前3季度实现报表收入63.2亿元，同比下滑2.2%；实现归属净利润6.29亿元，同比增长30.4%；实现扣非归母净利润3.33亿元，同比下滑22.0% [2][4] - 第三季度单季实现报表收入26.84亿元，同比增长5.0%；实现归属净利润3.61亿元，同比增长51.7%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比下滑50.6% [4] - 前3季度毛利率为17.6%，同比提升0.3个百分点；期间费用率为6.6%，同比基本持平 [9] - 第三季度单季毛利率为16.7%，同比下降0.4个百分点；期间费用率为5.6%，同比下降0.4个百分点 [9] - 2025年第三季度实现经营性净现金流3.65亿元，净现比为1.0 [9] 盈利驱动因素分析 - 前3季度收入小幅下滑主要受板材渠道去库存影响，但全屋定制业务预计保持增长 [9] - 毛利率提升主要得益于封边条等高毛利辅料产品增长较快 [9] - 归属净利润增长显著，部分原因是持有悍高集团股票带来公允价值收益2.73亿元，同比增加2.91亿元 [9] - 本期计提裕丰汉唐商誉减值1.0亿元，导致资产减值损失增加1.12亿元；信用减值损失计提0.94亿元，同比小幅增加 [9] 业务分部和渠道表现 - 预计公司本部前3季度经营性利润保持增长；裕丰汉唐亏损或有增加 [9] - 分渠道看，家具厂、乡镇渠道有望继续保持快速增长，家具厂渠道占比已提升至50%左右 [9] 分红政策与股东回报 - 公司2025年中期每股分配股利0.28元，对应现金总额约2.3亿元，分红率达86.74% [9] - 中期维度预计公司仍将保持高分红策略 [9] 未来展望与盈利预测 - 中期看好公司渠道下沉及扩张，家具厂渠道的性价比优势和品牌赋能有望持续提升渗透率 [9] - 预计2025年、2026年归属净利润分别为8.0亿元、9.2亿元，对应市盈率（PE）为12.7倍、11.1倍 [9] - 预计2026年增长确定性较高，因2025年渠道去库减轻经营包袱，且减值有望明显减少 [9]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [12] 核心观点 - 2025年三季度公募基金对公用事业板块的配置比例降至历史低位，重仓持股比例仅为0.31%，环比下降0.78个百分点，当期配置占比历史同期分位数低至1.61%，相对于行业标配比例2.29%，呈现-1.98%的超低配状态，配置性价比凸显 [2][6][18] - 电力板块持仓占比为0.29%，环比降低0.78个百分点 [2][6][18] - 细分板块中，火电和新能源在电力持仓中的比重环比提升，而水电和核电则下降：火电/水电/核电/新能源持仓占电力持仓比重分别为45.77%、27.23%、2.72%和24.15%，分别环比+12.59个百分点、-25.50个百分点、-0.82个百分点和+13.72个百分点 [2][6][19] 资金配置及行业比较 - 2025年三季度公用事业板块配置比例在118个二级子行业中位列第46位，排名较上季度降低19位 [19] - 各细分板块持仓均有所回落，其中水电及核电持仓降幅更大 [19] 火电板块分析 - 火电板块持仓整体回落，主要原因包括市场风险偏好抬升导致防御性资产被减持，以及电价预期博弈和中报业绩落地后部分资金兑现 [7][26][27] - 部分火电公司如宝新能源、广州发展、陕西能源、国电电力等仍获得机构增持，或因电价下行空间有限、估值低位，或因煤电一体化优势及高分红承诺吸引 [7][26][27] - 港股火电公司因更高股息吸引力表现强势 [7][27] - 国资委“稳电价、稳煤价”导向有望支撑2026年电价预期，2026年起煤电容量电价阶梯式提升将增强火电盈利稳定性和红利属性，价值重估有望提速 [7][28] 水电板块分析 - 水电持仓明显回落，主因是长江电力拟出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程引发市场情绪承压，以及三季度主要流域来水偏少导致短期业绩波动 [8][38] - 前期估值处于低位的川投能源持仓占比出现边际回升 [8][38] - 短期业绩波动不影响水电资产长期价值，当前估值具备吸引力，以长江电力为例，其预期股息率与十年期国债利差已达到2023年以来的93.5%分位数，红利价值突出 [8][38] 新能源运营板块分析 - 新能源运营子行业持仓市值明显回落，主因是部分省份机制电价竞价结果偏弱以及短期业绩承压 [9][44] - 优质低估值标的如中闽能源、龙源电力H股、嘉泽新能仍获得市场增持 [9][44][45] - 短期竞价压力标志着行业进入高质量发展新阶段，行业配置性价比突出，基本面有望开启回暖周期，长期投资价值依然被看好 [9][44] 核电板块分析 - 核电持仓占电力持仓比重为2.72%，环比降低0.82个百分点，持仓全面回落，受市场风险偏好抬升及中报业绩偏弱影响 [10][49][50] - 火电电价预期强化有助于巩固核电电价“锚”，广东取消核电变动成本补偿机制亦缓解电价担忧 [10][50] - 2025年起核电进入新机组投产周期，业绩增长稳定性强，长期发展潜力看好 [10][50] 投资建议 - 火电板块推荐关注华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份及部分广东地区火电运营商 [53] - 水电板块推荐关注长江电力、国投电力和华能水电 [53] - 新能源板块推荐关注龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源 [53]

投资评级 - 报告对兴森科技的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入19.47亿元，同比增长32.42%；归母净利润为1.03亿元，同比增长300.88%；扣非净利润为1.02亿元，同比增长340.86%；毛利率为22.36%，同比提升7.54个百分点 [2][6] - 2025年前三季度，公司累计实现营业收入53.73亿元，同比增长23.48%；归母净利润为1.31亿元，同比增长516.08%；扣非净利润为1.49亿元，同比增长1195.59%；毛利率为19.87%，同比提升3.90个百分点 [2][6] - 报告预测公司2025年至2027年的归母净利润分别为1.83亿元、2.87亿元和6.15亿元 [12] 业务板块分析 - CSP封装基板业务受益于存储芯片行业复苏和主要客户份额提升，产能利用率逐季提升，收入实现较快增长；产品价格因行业回暖及原材料价格上涨而有所提升，整体盈利能力增强 [12] - 公司在广州和珠海原有CSP封装基板产能为3.5万平方米/月，已实现满产；珠海新扩产能1.5万平方米/月已于2025年7月投产并开始释放产能 [12] - FCBGA封装基板项目截至2025年上半年总投资规模已超38亿元，样品持续交付认证中；2025年上半年样品订单数量已超2024年全年，且高层数、大尺寸产品比例持续提升 [12] - 公司PCB样板业务维持稳定增长，并持续推动产品升级和战略大客户突破，致力于通过优化产品结构（如向汽车市场拓展高附加值多层板）来增强盈利能力 [12] 行业驱动因素 - AI发展拉动了存储芯片需求增长，加之T-glass等原材料供应短缺，全球BT基板产能利用率持续提升 [12] - 部分供应商优先保障AI服务器、HPC芯片所需的ABF载板供给，导致BT材料产线资源被挤占，部分载板交货期进一步拉长 [12] - 公司凭借在基板行业的深耕和充沛的产能储备，有望充分享受行业高景气红利 [12]

报告行业投资评级 - 报告对大消费行业九大优势子行业（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）给予积极关注，重点推荐各子行业金股，整体投资评级为"买入" [4][7] 报告核心观点 - 报告聚焦大消费行业2025年11月金股组合推荐，覆盖九大子行业龙头公司，核心观点为各公司均具备明确的成长逻辑、业绩改善预期或行业政策红利支撑，中长期发展路径清晰 [4][7] - 报告通过盈利预测和估值分析显示，多数金股2025-2027年归母净利润保持增长，估值水平具备吸引力，维持"买入"评级 [11][12][13][14][16][17][18][19][21][29] 按目录分类总结 农业（牧原股份） - 牧原股份作为全球第一大生猪养殖集团，行业进入稳态阶段，公司资本开支逐步减少，前三季度资本开支累计72.9亿元，同比减少28%，单三季度资本开支20.6亿元，同比减少51% [11] - 公司负债总额较年初下降约98亿元，资产负债率降至55.5%，自由现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为154.9亿元、175.7亿元、225.5亿元，对应PE分别为18倍、16倍、12倍 [11][29] 零售（上美股份） - 上美股份主品牌韩束以套盒品类为基点推动多品类扩张，子品牌Newpage等新锐品牌增长亮眼，预计2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、13.6亿元、15.8亿元，对应PE分别为29倍、23倍、20倍 [12][29] 社服（中国中免） - 免税新政落地，扩大供给、优化流程，提振消费回流，中国中免作为行业领军企业，预计2025-2027年归母净利润分别为36.7亿元、41.7亿元、47.8亿元，对应PE分别为43倍、38倍、33倍 [13][29] 汽车（拓普集团） - 拓普集团主业受益小米、问界等车企放量，2026年业绩有望逐季提升，机器人业务随特斯拉进展加速，预计2025-2027年归母净利润分别为28.0亿元、33.7亿元、41.0亿元，对应PE分别为45.7倍、38.1倍、31.3倍 [14][29] 纺服（华利集团） - 华利集团2025Q3收入增速预计筑底，2025Q4起在低基数、客户补库驱动下提速，预计2025-2027年归母净利润为33.6亿元、40.7亿元、47.2亿元，同比增速分别为-12%、+21%、+16%，对应PE为20.5倍、17.0倍、14.6倍 [16][29] 轻工（匠心家居） - 匠心家居2025年前三季度营收/归母净利润同比增长36%/53%，单Q3同比增长29%/55%，店中店拓展至超500家，预计2025-2027年归母净利润约9.5亿元、12.3亿元、15.4亿元，对应PE为22倍、17倍、13倍 [17][29] 食品（山西汾酒） - 山西汾酒2025Q3营业总收入89.6亿元（同比+4.05%），归母净利润28.99亿元（同比-1.38%），玻汾和青花双轮驱动格局稳固，预计2025/2026年EPS为10.09元/10.93元，对应PE分别为19倍/17倍 [18][29] 家电（安克创新） - 安克创新品类梯队布局完善，储能、扫地机等成长品类保持高增长，预计2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元、38.95亿元，对应PE分别为23.59倍、19.60倍、16.09倍 [19][29] 医药（信达生物） - 信达生物2025Q3总产品收入超33亿元，同比增长约40%，IBI363等产品出海交易首付款达12亿美元，总交易额最高可达114亿美元，预计2025-2027年归母净利润对应PE分别为232.2倍、116.5倍、59.3倍 [19][21][29] 历史组合表现 - 2025年10月金股组合（等权重）绝对收益为-7.93%，相对上证综指收益为-9.79%，其中科锐国际（社服）、波司登（纺服）、千禾味业（食品）实现正收益 [22] - 长期数据显示金股组合累计绝对收益和相对收益整体呈上升趋势，截至2025年10月31日表现稳健 [27][28]