行业投资评级 - 报告对非洲工程机械行业持看好态度，认为其需求有望保持高景气，为中国工程机械出海非洲带来较大成长空间 [73][188] 核心观点 - 非洲工程机械市场需求主要受采矿业、基建、地产等因素影响，近年来规模快速增长，2020-2023年非洲地区挖掘机进口总金额CAGR达33% [72] - 中国工程机械品牌在非洲市场份额快速提升，2023年占非洲主要国家挖机进口额的比例从2010年的6%提升至45%，剔除外资品牌后估算中国品牌份额约为36% [38][73] - 非洲市场对二手工程机械偏好程度较高，2023年日本出口非洲的挖机中二手机占比约50%，二手市场或为中国主机厂未来在非洲的重要替代空间 [39][73] - 后市场收入或为未来非洲市场重要增量之一，伴随中国品牌工程机械设备在非洲市场市占率及保有量逐渐提升，且中国主机厂大力布局海外销服网点，未来非洲工程机械后市场收入有望贡献重要增量 [23][73] 需求分析 矿产资源开采需求 - 非洲矿产资源储量丰富，贵金属及能源金属等重要战略资源占比高，但目前资源利用率相对不足，矿山开采空间广阔，有望带动工程机械需求持续增长 [72][98][100] - 南非矿产品开采及出口额屡创新高，2023年矿产品在出口金额中的占比达5.5%，已超过2019年高点，采矿业的重要程度愈发提升，带动设备需求快速增长 [154][156] 基础设施建设需求 - 非洲大基建时代或已来临，主要国家持续颁布中长期基建项目计划，加速非洲现代化转型，有望持续拉动工程机械需求 [132] - 南非政府计划在未来三年内投资约9030亿南非兰特（约合500亿美元）用于基础设施建设，重点投资领域包括交通和物流、能源等 [7] - 全球基础设施中心预计南非未来基础设施投资额将稳步增长，2022年约为107亿美元，至2040年预计接近130亿美元 [134][162] 地产建设需求 - 非洲城镇化发展程度整体不高，撒哈拉以南非洲地区城镇化率约为43%，全球平均城镇化率约为57%，仍有较大发展空间，伴随城镇化发展进程推进，对工程机械需求有望持续增长 [13][72] - 南非城镇化率从2005年的59.54%持续提升至2023年的68.82%，与此同时，南非的房屋开发计划同比与挖机进口额同比呈现较高的关联度，地产建设是南非挖机需求的重要带动之一 [135][136] - 撒哈拉以南非洲地区人口增速较快，年度增速维持在2.5%左右，显著高于全球平均水平，截止2023年人口总数约12.4亿，占全球人口比重约为15%，住房需求有望加速释放 [141] 中国工程机械出海非洲现状 - 2024年1-11月，中国工程机械出口非洲金额为52.94亿美元，同比+30.2%，占比达11.1%，同比提升1.9pct，非洲对于中国工程机械出海的重要性愈发提升 [71][86] - 分产品看，挖掘机是2024年中国工程机械出口非洲市场体量大且增速快的品类，1-11月出口金额达13.69亿美元，同比+69.8%，占比提升至25.9% [71][113] - 中国工程机械头部主机厂快速拓展非洲市场，2024年延续较快增长，如三一重工24H1非洲地区销售额同比+66.7%，2024全年销售额预计突破40亿元 [35][142]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 车载储氢瓶及燃料电池系统成本持续下降，未来降本趋势取决于行业放量规模效应及原材料成本下降 [3][29][30] - 燃料电池系统国产化替代加速，成本下降显著，未来有望进一步降本 [16][35][87] - 加氢站核心装备价格降幅有限，未来规模化降本仍需时间 [11][22][32] - 氢能产业链上中下游加速推广，重点看好电解槽、输氢管道、压缩机、储氢瓶、燃料电池系统等核心零部件投资机会 [38][77][100] 公司分析 国富氢能 - 车载储氢产品平均单价从2021年的132元/升降至2024年1-5月的108元/升，降幅18% [3][29] - 2023年车载高压供氢系统市场份额为23.6%，排名第一 [6] - 2021-2023年车载高压供氢系统销量分别为1,282套、1,938套和1,853套，2023年销量略有下滑 [8] - 2023年加氢站设备市场份额为25.7%，连续五年保持全国第一 [26] - 2021-2023年车载高压供氢系统毛利率从8.5%提升至18.4%，2024年1-5月有所下降 [33][70] 重塑能源 - 2023年氢燃料电池系统销售输出功率市占率23.8%，重卡领域市占率高达42.4% [14] - 2023年氢燃料电池系统销量1,902台，同比增长52.6%，销售总功率规模242.3MW，同比增长82.6% [35] - 自研电堆的燃料电池系统售价从2021年的4,635元/kW降至2023年的2,982元/kW，复合年降幅达19.8% [35][87] - 2021-2023年燃料电池系统毛利率从21.6%提升至28.0%，2024年1-5月大幅下降 [37] 行业趋势 - 车载高压供氢系统向大容量、多瓶组方向发展，价格整体呈上升趋势 [66] - 燃料电池车货车占比不断提升，未来发展重心将在货车领域 [72] - 2024年1-10月燃料电池商用车上险5,722辆，同比+37.6%，装机功率654.0MW，同比+57.7% [34] - 2025年氢能产业发展中长期规划考核时间点临近，电解槽、燃料电池环节有望高增 [38][100] 投资策略 - 重点看好电解槽、输氢管道、压缩机、储氢瓶、燃料电池系统等核心零部件投资机会 [4][38][77][100] - 关注冰轮环境、华光环能等制氢设备及加氢站核心零部件企业 [77][100]

行业投资评级 - 报告对建筑与工程行业维持“看好”评级 [132] 核心观点 - 12月基建资金到位情况持续改善，非房建项目资金到位率高于房建项目 [1][149] - 11月基建需求季节性回落，但12月基建水泥直供量与沥青开工率呈提升趋势，显示年底施工需求仍有韧性 [2][28] - 专项债发行基本完成，或仍有万亿级别资金已发未用，预计对实物工作量有拉动作用 [130][148] 资金到位情况 - 截至12月17日，样本建筑工地资金到位率为65.88%，周环比上升0.46个百分点，连续三周改善 [1][149] - 非房建项目资金到位率为69.16%，周环比上升0.39个百分点；房建项目资金到位率为49.53%，周环比上升1.12个百分点 [1][149] 实物工作量 - 11月基建投资增速、建筑业PMI、开工项目环比均有回落，主要受季节性因素影响 [2] - 12月基建水泥直供量与沥青开工率整体呈提升趋势，沥青库存处于历史低位，显示基建需求仍有韧性 [28] 专项债发行 - 2024年专项债累计发行40002亿元，同比多发行558亿元，累计发行进度103% [130][148] - 专项债资金投向主要集中在市政和产业园区基础设施（33%）、棚户区改造（8%）、铁路（8%）等领域 [175] 固定资产投资与基建投资 - 11月固定资产投资完成额为4.3万亿元，同比增加2.3%，增速环比减少1.1个百分点 [46][156] - 狭义基建投资为1.8万亿元，同比增加3.3%，增速环比减少2.4个百分点；广义基建投资为2.4万亿元，同比增加7.2%，增速环比减少1.7个百分点 [47][156] - 电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增速保持高位，同比增加20.5%，增速环比增加0.9个百分点 [47][156] 建筑业PMI - 11月建筑业PMI为49.7%，环比回落0.7个百分点，首次回落至50以下 [50][62] - 新订单指数环比持平，业务活动预期指数环比改善，持续保持在50以上 [50][62] 水泥市场 - 12月下旬全国水泥市场价格环比继续回落，重点区域水泥企业平均出货率约44%，环比下降0.4个百分点 [26] - 南方地区工程项目处于最后赶工阶段，市场需求相对稳定，部分地区企业为增加出货量，价格继续松动下行 [26] 企业动态 - 中国建筑2024年1-11月新签合同总额40058亿元，同比增加4.6%，其中基础设施新签合同12446亿元，同比增加24.8% [38] - 中国中冶2024年1-11月新签合同额10481.1亿元，同比下降12.1%，但海外合同额同比增长99% [52] - 中国电建2024年1-11月新签合同10490.7亿元，同比增加7.8%，其中能源电力新签合同6437亿元，同比增加24.4% [55] 行业估值 - 长江建筑工程板块PE（TTM）为10.70倍，PB（整体法）为0.85倍，自2010年以来估值分位数为40.59 [32] - 子行业中，园林建设ⅢPE为123.90倍，工程咨询ⅢPE为57.46倍，基建PE为7.63倍，房屋建设ⅢPE为6.07倍 [32]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [17] 核心观点 - 广东电力交易中心发布2025年度交易结果，年度总成交电量3410.94亿千瓦时，同比增长32.10%，成交均价0.39186元/千瓦时，同比降低0.07376元/千瓦时 [7][13] - 电价下降主要受煤价快速回落影响，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为759元/吨，同比降幅达184元/吨 [15] - 广东电价结果不可线性外推，电价承压原因在于中长期与现货价格不匹配导致的电价套利空间，若火电企业再度深陷亏损困境，或将拉开新一轮市场机制优化的帷幕，电改预期或将重启 [13][15] 行业投资机会 - 推荐关注火电运营商华润电力、福能股份、华电国际、国电电力、中国电力、华能国际和长三角煤电运营商 [3] - 水电推荐长江电力、国投电力和华能水电 [3] - 新能源三重底部共振背景下，推荐龙源电力、中闽能源、中国核电和三峡能源 [3] 核电与绿电分析 - 核电方面，2025年将安排岭澳、阳江核电年度市场化电量273亿千瓦时，同比增长78亿千瓦时，电价结果或将对中国广核产生9亿元左右的归母业绩减利影响，但长期来看电价进一步回落空间有限 [8] - 绿电方面，220KV以上的新能源电站按实际上网电量的30%参与市场，绿电电能量及环境价值之和为0.39235元/千瓦时，虽较基准价下浮，但由于市场化比例较低，预计对项目收益率影响有限 [8] 电力供需与煤炭价格风险 - 电力供需存在恶化风险，若电力供需持续趋于宽松，可能导致风光弃电率大幅提升，火电利用小时持续回落，对电力行业营收端产生较大负面压制 [27] - 煤炭价格存在非季节性风险，若供给大幅收缩或需求大幅增加，可能导致煤价继续大幅增长，全年燃料成本端出现大幅增长 [27]

行业投资评级 - 投资评级为“看好” [18] 报告的核心观点 - 深化综合交通运输体系改革，推动铁路、公路、水路、民航、邮政等行业体制机制改革，完善制度规则，推动交通运输跨区域统筹布局、跨方式一体衔接、跨领域协同发展，形成统一开放的交通运输市场 [2][12] 事件描述 - 文件总体要求深化铁路、公路、水路、民航、邮政等行业体制机制改革，推动跨区域跨领域重大项目前瞻性谋划和统筹实施，重点标的包括中国交建、四川路桥、浙江交科、山东路桥等 [2] - 文件提及推动冷链等专业化运输发展，预计2025年建设100个左右国家骨干冷链物流基地，重点建设250座产地冷链集配中心，相关受益标的主要为中粮科工 [3] - 文件提到持续推进空管体制改革，深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济，重点关注企业包括深城交、华设集团等 [15] - 文件提到推动完善铁路等行业发展，推动铁路等多式联运、市场化竞争有望提升业务增长和企业运营效率，相关受益标的包括中国中铁、中国铁建等 [16]

行业投资评级 - 报告对中国人寿、新华保险、中国人保的投资评级均为“买入” [5][13][14] 报告的核心观点 - 看好资产端修复，驱动保险估值提升。负债端较难成为估值上的拖累，行业主线逻辑来自于政策驱动下，资产端修复有效带动行业估值快速抬升。当前行业配置性价比仍然可观，重点推荐资产端弹性较强的中国人寿、新华保险，以及性价比较高的财险龙头中国人保 [2][8] 回顾 2024：资产负债双击，贝塔属性尽显 - 2024年1-11月，沪深300上涨14.1%，长江保险指数上涨42.9%，跑赢大盘28.7个百分点。个股均跑赢大盘，其中国寿、平安、太保、新华涨幅分别为51.2%、39.2%、47.9%和58.4%。负债端监管规范及结构改善下，上市险企价值率提高，带动新业务价值快速修复，资产端上半年权益市场高股息风格及924后市场全面回暖，推动上市险企总投资收益率大幅回升 [20] - 2024年前三季度，国寿、平安、太保、新华新业务价值增速分别为25.1%、31.6%、37.9%（非可比口径）、79.2%，增速基本处于近年来的最高水平，主要受益于报行合一导致的银保费率降低以及预定利率的下调 [25] 如何看待当前保险估值 - 当前保险估值反映预期仍相对悲观。PEV估值体系对于内含价值的可信度要求较高，市场对于假设的疑问主要来自于投资资产中的高风险资产和长期投资收益率的假设。当前市值隐含平安、太保、新华长期投资收益率均不足3% [6][47] - 纵向来看，保险估值并未处于高位。2012年至今，上市险企经历多轮行业周期，估值几经起伏。国寿、平安、太保、新华当前PEV水平均低于1倍，且低于历史均值水平 [58] - 横向对比海外，A股险企PEV估值略高于日本寿险公司，仍显著低于法国安盛 [63] 新"国十条"利好保险板块 - 新"国十条"要求加强产品费差监管，降低负债成本，明确头部公司承担做优做强的任务，中小公司定位是成为特色化、专业化险企。结合费差的管控、分红类产品推广以及车险继续深化综改均利好头部险企，预期寿险、财险集中度均将持续提升 [38] 险资入市力度预期增加 - 监管政策表态打破险资入市障碍，提升保险资金入市能力。《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》、《关于推动中长期资金入市的指导意见》要求建立长周期考核机制，推动树立长期业绩导向，打通影响保险资金长期投资的制度障碍 [7][121] 市场格局加速集中 - 明确行业格局定位，看好行业集中度提升。新国十条要求加强产品费差监管，降低负债成本，明确头部公司承担做优做强的任务，中小公司定位是成为特色化、专业化险企。结合费差的管控、分红类产品推广以及车险继续深化综改均利好头部险企，预期寿险、财险集中度均将持续提升 [38] 投资建议: 聚焦资产端主线 - 看好资产端修复，驱动保险估值提升。负债端较难成为估值上的拖累，行业主线逻辑来自于政策驱动下，资产端修复有效带动行业估值快速抬升。当前行业配置性价比仍然可观，重点推荐资产端弹性较强的中国人寿、新华保险，以及性价比较高的财险龙头中国人保 [2][8]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业的投资评级为“看好”，认为行业在2025年有望迎来修复，尤其是制造端和品牌端的机会 [12][13] 核心观点 - 制造端：补库修复行至尾声，未来将聚焦具备收入和业绩弹性的标的，尤其是新产能投放较多的企业，其收入弹性较强 [13] - 品牌端：补库和累库阶段难现β，建议关注短期催化，优选超跌的A股景气品牌公司，运动行业中长期产品力和品牌力为核心竞争要素 [13] - 红利标的：低估值的高股息龙头有望修复，尤其是纺服高股息龙头，若2025年消费承压，高股息率标的将获增配 [4] 行业表现与市场趋势 - 2024年10月服装零售显著改善，限上服装鞋帽、针纺类销售额同比+8%，环比提速8.4pct，线上零售累计同比+4.7% [26] - 2024年初至今，国内服装零售增速整体偏弱，但10月受益于国庆长假错期和双十一促销前置，零售改善显著 [17] - 2024Q3制造端订单延续修复，利润弹性较优，品牌端亟待零售修复，运动品牌更具韧性 [42] 制造端分析 - 2024Q3纺织制造板块营收同比+7.9%，归母净利润同比+12.4%，毛利率显著提升至21.1% [46][47] - 新产能投放较多的企业在逆市中扩大产能份额，市场拓展端确定性较强的稀缺制造对应的收入弹性较强 [13] - 运动产业链景气度较高，推荐优质制造白马龙头华利集团、伟星股份，以及高弹性标的健盛集团、兴业科技等 [19] 品牌端分析 - 2024Q3品牌服装板块营收同比-9.7%，毛利率同比-0.6pct至50.7%，负经营杠杆拖累业绩 [68] - A股品牌中，中高端男装为高景气赛道，比音勒芬和报喜鸟有望顺势高弹性，大众服饰关注森马服饰和海澜之家 [34] - 港股品牌中，安踏体育和滔搏表现较好，尤其是安踏体育在户外赛道和多品牌运营方面表现突出 [35] 基金持仓与市场表现 - 2024Q3纺服行业A股重仓配置比例0.52%，环比略降0.04pct，品牌服装/纺织制造分别-0.08pct/+0.04pct [56] - 截至2024/12/11，纺织服装板块PE(TTM)为20.7倍，处于2017年至今的34%分位数水平，估值修复至合理水平 [75] 海外库存与补库周期 - 海外去库行至尾声，部分品牌迎补库，制造公司股价有望上涨，估值修复至去库前水平 [84][85] - 2024Q3多数海外品牌库存仍处低位，库销比多数环比提升，但历史分位数仍维持低位 [61] - 美国服装零售商库存同比增速为2%，库销比已稳定在历史低位，批发商库销比仍略高于历史中枢 [113] 重点公司推荐 - 推荐华利集团、伟星股份、健盛集团等制造端标的，品牌端推荐比音勒芬、报喜鸟、森马服饰、海澜之家等 [19][35] - 港股重点关注安踏体育和滔搏，尤其是安踏体育在户外赛道和多品牌运营方面的表现 [35]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [2][3][4] 报告的核心观点 - 报告主要探讨了保险资金对石化高股息资产的配置价值，认为在高股息资产中，石化行业具有较高的配置性价比 [95][105][106] - 报告认为2025年油价中枢可能在60-70美元/桶之间，结合供需情况，油价未必会继续大幅调整 [51][79][95] 配置比例与收益率 - 2024年和2033年，股票和基金的配置比例均为17%，固收类资产配置比例为72%，其他资产配置比例为11% [2] - 10年期国债收益率从2021年的2.1%下降至2022年的1.6%，固收超额收益率为0.6%，其他资产收益率为3.0% [2] - 负债成本从2021年的3.6%下降至2022年的2.9%，股票和基金的收益率要求从2021年的7.7%下降至2022年的6.1% [2] - 高股息资产股息率从2021年的5%下降至2022年的4.5%，高股息资产占比从2021年的20%上升至2022年的37.3% [2] 美国页岩油产量与OPEC减产 - 美国页岩油产量提升主要来自Permian地区，2024年6月Permian地区页岩油产量达618.65万桶/日，占美国页岩油总产量的62.79% [13] - 2020年后，Permian地区和美国整体页岩油存量生产衰竭速度加快，2024年6月分别减少40万桶/日和62万桶/日 [13] - 2020年以来，当油价面临较大调整压力时，OPEC均会加大减产力度挺价，2022年下半年油价回落至80美元/桶上方 [15] 全球原油需求与电动汽车影响 - 美国和中国是全球原油需求的主要驱动力，2022年分别占全球原油需求的20.2%和14.3% [30] - 2023年全球电动汽车注册量首次突破1300万辆，达到1368.9万辆，同比增长35.66%，市场份额从2022年的14%提升至16% [47] - 2025年电动汽车对石油需求的替代量预计达到180万桶/日，2030年超过500万桶/日，但对全球原油需求影响较低 [47] 油价与高股息资产 - 2025年油价中枢可能在60-70美元/桶之间，结合供需情况，油价未必会继续大幅调整 [51][79][95] - 10年期国债收益率跌破2%，高股息资产相对更具性价比，2025年三桶油等高股息资产仍存在可观的上涨空间 [95][105][106] - 三桶油的分红率较高，2023年中国石油、中国石化和中国海油的分红率分别为50%、68%和44%，未来股息率有望持续提升 [73][75] 土地财政与国企利润 - 2022年我国土地出让收入下降17.8%，占比降至31%，2023年继续降至27%，土地财政收入占比结构性变化或将长期持续 [45] - 2023年非金融国企财政贡献度为3.1%，未来上缴比例或将持续提升，有望弥补土地财政缺口 [68] - 三桶油的分红率较高，未来随着国企改革的深化，分红率有望维持高位 [73][75]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 行业研究报告聚焦于顺周期、稳增长和新质生产力三个方向，重点关注弹性品种、强阿尔法标的以及新兴领域的投资机会 [1][2][15] 根据相关目录分别进行总结 2024年经营复盘：徘徊的景气，酝酿转机 - 2024年化工行业景气继续磨底，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制造业的营业总收入累计同比增速分别为+4.3%、+7.1%、+4.7%，利润总额累计同比增速分别为-7.7%、+38.3%、+1.4% [40] - 化工行业毛利率继续承压，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的销售毛利率分别为12.9%、7.3%、15.4%，期间费用率小幅下降 [45] - 2024年化工品价格震荡下行，CCPI为4342点，较年初下滑6.0% [50] - 内需端，家电链回暖明显，农业、纺服、汽车链较为稳定，地产链下降明显 [60][61][62][63][64][65][66][67] - 出口端，化工品外需整体表现良好，2024年1-10月我国化工品出口交货值同比上涨3.8% [68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135] 2025年展望及策略：供需存利好，结构透光亮 - 2025年全球化工消费有望增长，化工品价格或仍由供给端主导，产能快速扩张的子行业景气或将在底部盘整，供给增量少的子行业景气趋稳或回升 [123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135] - 供给端，化工行业资本开支增速有所放缓，2024年1-10月化学原料及化学制品制造业、橡胶和塑料制品业、化学纤维制造业固定资产投资完成额累计同比分别为11.2%、14.1%、5.9% [125][126] - 节能降碳政策有望倒逼落后产能出清，2025年底、2026年底为两大重要时间节点，政策有望推动未能达标的企业进行技术改造或退出 [127][128][129][130][131][132][133][134][135] 景气展望：有望迎来改善 - 需求端，强财政政策刺激下，内需有望迎来修复，美联储降息预期下，外需有望延续扩张 [123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135] - 供给端，化工行业资本开支增速有所放缓，2024年1-10月化学原料及化学制品制造业、橡胶和塑料制品业、化学纤维制造业固定资产投资完成额累计同比分别为11.2%、14.1%、5.9% [125][126] 子行业景气分析：分化明显，因地制宜 - 景气分化明显，具备不同属性/处在不同位置的化工品看点均有所不同，包括景气底部的品种、景气处于中游位置的品种、资源品、景气下行品种和新材料赛道 [131][132][133][134][135] 投资策略：聚焦顺周期+稳增长+新质生产力 - 顺周期方向，关注弹性/潜在弹性品种、强阿尔法标的，如制冷剂、钾肥、磷化工、有机硅等 [16][17][18][19] - 稳增长方向，看好轮胎出海和民爆行业的稳步改善，轮胎龙头公司通过高端化、海外建厂等实现量价齐升，民爆行业受益于矿石产能增加和基建投资增长 [20][21][22] - 新质生产力方向，化工新材料和合成生物学领域迎来新机遇，部分细分领域市场规模较大，企业从国内迈向全球，成长空间广阔 [2][23][24][25] 顺周期：关注弹性/潜在弹性品种、强阿尔法标的 - 弹性赛道包括制冷剂、钾肥、磷化工、有机硅、萤石、代糖、涤纶等，强阿尔法标的包括万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源、华峰化学等 [1][16][17][18][19] 稳增长：看好轮胎出海+民爆稳步改善 - 轮胎行业龙头公司通过高端化、海外建厂等实现量价齐升，看好赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份等轮胎龙头崛起机会 [20][21] - 民爆行业受益于矿石产能增加和基建投资增长，供给侧改革持续推进，市场份额向龙头集中，建议关注广东宏大、易普力等 [22] 新质生产力：化工新材料+合成生物学 - 化工新材料和合成生物学领域迎来新机遇，部分细分领域市场规模较大，企业从国内迈向全球，成长空间广阔，看好彤程新材、金宏气体、新宙邦、奥来德、万润股份、国瓷材料、东材科技、圣泉集团、瑞丰新材、松井股份等 [2][23][24][25] 需求的利好：新领域涌现新需求 - 折叠屏手机和汽车智能化带来新材料需求，如OLED、可折叠OCA光学胶、硅碳负极材料等 [79][80] - 军工材料需求保持快速增长，涉及炸药、卫星材料、碳纤维等 [81] 自主可控带来国产化替代空间 - 化工新材料领域，外资垄断供给，贸易摩擦频繁，化工新材料迎来自主可控的新机遇 [2][23][24][25]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持评级 [14] 报告的核心观点 - 持续推荐风电链投资机会，重点关注风电涂料领域的麦加芯彩 [9][11] - 基本面方面，水泥价格小幅下降，玻璃库存由升转降 [9][18] - 政策底部转向，建材板块配置策略值得关注 [9][18] 本周基本面回顾 宏观与地产 - 30大中城市商品房一周滚动成交面积同比+7%，12城二手房一周滚动成交面积同比+37%，二手房成交数据维持较快增长 [12] 水泥 - 全国水泥市场价格环比继续回落，下调区域包括浙江、山东、广东、四川和重庆，幅度为10-40元/吨 [48] - 全国水泥均价为424.68元/吨，环比下跌3.39元/吨，同比上涨38.06元/吨 [48] - 全国水泥库存为62.31%，环比下降1.12个百分点，同比下降5.80个百分点 [48] - 全国粉磨开工率为33.57%，环比下降4.85个百分点，同比上升0.15个百分点 [32] 玻璃 - 浮法玻璃价格整体涨跌互现，市场成交好转，库存总量减少 [5] - 全国浮法玻璃生产线共计288条，在产228条，日熔量共计159665吨 [5] - 重点监测省份生产企业库存总量4113万重量箱，环比减少175万重量箱，降幅4.08%，库存天数约21.38天，环比减少0.91天 [5] - 重点监测省份产量1233.77万重量箱，消费量1408.77万重量箱，产销率114.18% [5] 玻纤 - 国内无碱粗纱市场价格整体维稳运行，部分刚需订单少量提货，中下游短期提货积极性一般 [39] 家装建材 - 看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩，关注科达制造和非洲水泥等出海链企业 [13] 投资机会与关注点 风电链 - 2025年风电装机预期上行，叶片双龙头格局稳固，大叶型持续推进，叶片具备强提价预期，利润复苏弹性大 [17] - 关注中材科技（风电之外重点关注Low-DK电子布）、时代新材（轨交业务国内和海外有望同步高增+汽车业务利润复苏） [17] 工业涂料 - 麦加芯彩为工业涂料细分龙头，2025年业绩有望继续向上，集装箱毛利率自底部修复，风电销量快速增长 [11] - 2025年公司有望规模放量塔筒涂料、光伏涂料、海外叶片涂料等，中期300亿元的船舶涂料市场值得期待 [11] 碳纤维 - 随着风电机组叶片大型化，2024年国内海风碳纤维需求已开始放量，2025年渗透率有望进一步提升 [40] - 关注吉林碳谷、吉林化纤、中复神鹰等碳纤维企业 [40] 底部周期品种 - 玻纤和碳纤维当前处于周期底部区间，大部分企业仍处于亏损状态，玻纤供需拐点预计在明年下半年 [42] - 看好中材科技、中国巨石、长海股份；玻璃仍处于景气左侧，但龙头估值或已充分反映，关注旗滨集团 [42]