投资评级 - 投资评级为买入，评级维持 [6] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现收入21.3亿元，同比增长49.5% [2][4] - 2025年第三季度归母净亏损0.1亿元，主要因女包业务计提商誉减值1.7亿元 [2][4] - 剔除商誉减值影响后，2025年第三季度归母净利润为1.6亿元，同比增长81.5% [2][4] - 2025年前三季度公司实现收入62.4亿元，同比增长28.3% [2][4] - 剔除减值影响后，2025年前三季度归母净利润为4.9亿元，同比增长54.5% [2][4] - 2025年第三季度毛利率为21.9%，同比减少2.3个百分点，预计主因批发业务收入占比提升 [10] - 2025年第三季度毛利额同比增长35% [10] - 2025年第三季度经营利润为2.0亿元，同比大幅增长99% [10] - 2025年第三季度经营性现金流净流入2.0亿元 [10] 业务运营与战略 - 公司核心战略为聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化 [10] - 公司坚持年轻时尚定位和东方文化审美，产品原创设计能力较强 [10] - 2025年第三季度潮宏基主品牌总店数达1599家，净增加59家，拓店速度较上半年（净增31家）有所提速 [10] - 加盟店净增72家至1412家，直营店净减少13家至187家 [10] - 店均销售额持续增长，驱动收入亮眼增长 [10] - 2025年第三季度销售费用同比持平，管理费用同比增长7%，研发费用同比增长88%，财务费用同比增长27% [10] - 研发费用增加较多，反映公司持续夯实产品自研能力，将产品力作为店效提升核心驱动 [10] - 四项期间费用合计同比增加8%，期间费用率同比下降4.4个百分点，体现高效投放策略 [10] - 女包业务商誉计提减值后，商誉账面价值剩余3.3亿元，长远看有利于资源向黄金珠宝主业集中 [10] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.48元、0.69元、0.84元 [10] - 当前股价为13.54元（2025年10月31日收盘价） [6] - 总股本为88,851万股 [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 在成本承压和价格下跌的背景下，巨星农牧2025年第三季度养殖业务出现亏损 [2][4] - 公司出栏规模持续高增长，三季度末能繁母猪存栏维持在18万头，有力支撑全年400万头出栏目标的实现 [2][9] - 随着生产成绩不断提升，成本端未来仍有较大下降空间，预计公司2025年、2026年将实现归母净利润-2.08亿元和2.97亿元 [2][9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入为56.39亿元，同比增长43% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润1.07亿元，同比下降59% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入19.22亿元，同比增长12% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润-0.74亿元，同比转亏 [4] 生猪养殖业务运营情况 - 2025年前三季度公司出栏约293万头生猪，同比增长64% [9] - 2025年第三季度单季生猪出栏量约102万头，同比增长46% [9] - 三季度生猪销售均价约13.35元/公斤，环比第二季度下降7% [9] - 三季度商品猪头均亏损约32元，商品猪销售亏损约0.32亿元，生猪养殖业务预计亏损约0.31亿元 [9] 生产效率与成本控制 - 2025年1至9月，公司生猪养殖业务的PSY约为29头，料肉比约为2.57，保持行业领先水平 [9] - 三季度完全成本约13.6元/公斤，较高主要由于前期仔猪外购占比较大叠加自身产能调整 [9] - 公司通过技术研发推广、数智化升级改造提高效率，四季度开始有望实现成本的较好压降 [9] 财务预测 - 预计公司2025年归母净利润为-2.08亿元，2026年归母净利润为2.97亿元 [9][16] - 预计公司2025年每股收益为-0.41元，2026年每股收益为0.58元 [16]

投资评级 - 给予小鹏汽车-W（09868 HK）"买入"评级 [11] 核心观点 - 小鹏汽车处于强新车周期与强AI周期叠加阶段 AI时代有望迎来估值重估 [3][6][9] - 对标特斯拉 当前估值主要反映汽车业务 未来AI应用业务（智驾、Robotaxi、机器人、飞行汽车）有望带来显著估值溢价 [6][7][16] - 2025年为新车大年 多款新车上市将增强销量周期 规模提升、平台和技术降本将改善盈利 软件盈利模式拓展及出海增长提供盈利弹性 [3][9] - AI定义汽车 智驾进展持续领先构筑核心护城河 VLA升级有望带来智驾飞跃 加速Robotaxi落地扩展变现方式 下一代机器人发布在即 三大AI体系（AI汽车、AI机器人、飞行汽车）将于2026年迎来量产 [3][8][9] 以特斯拉为参考看AI定价潜力 - 特斯拉估值显著高于一般整车企业 当前实际动态PE为23022 中枢约为13506 [7][17] - 分业务理论估值拆解显示 汽车主业理论动态PE为2066倍 储能约183倍 FSD约153倍 Robotaxi约704倍 机器人约148倍 AI应用业务（特别是Robotaxi）贡献主要估值溢价 [7][31][70] - 特斯拉Robotaxi业务预计2040年净利润达854亿美元 2024-2040年折算复合增速17% 对应理论动态PE高达7037倍 占据其理论总估值（13936倍）的50% [58][70] 小鹏AI积淀与"三位一体"生态布局 - 小鹏汽车AI应用历史积淀深厚 明确转型为全球AI汽车公司 打造"AI汽车+AI机器人+飞行汽车"三位一体的具身智能生态 成为国内最早形成此AI科技生态的企业之一 [8][16][74] - 技术同源 自研图灵AI芯片算力达750TOPS（等效三颗英伟达Orin X） 能本地运行30B参数大模型 并于2025年7月首发G7 Ultra量产上车 同时赋能AI汽车、机器人和飞行汽车 [8][79][84] - 算法层面依托自研世界基座大模型 启动720亿参数基模训练 参数量是主流VLA模型的35倍 具备长思维链推理能力 并通过"云端模型工厂"实现高效模型生产 [8][90][92] 智驾实力与Robotaxi进展 - 智驾规划清晰：2024年实现全国无图、端到端上车；2025年Q4目标实现类L3智能驾驶辅助（百公里接管小于1次）；2026年实现L4车型量产及部分场景无人驾驶 [8][110] - 2025年9月推送全场景VLA大模型 强化复杂场景推理 预计支持L4的车型将在2026年量产 2026年开启Robotaxi试运营 采用前装、无地图模式 [8][112][115] - 与大众汽车合作持续深化 联合开发电子电气架构及车型 首款合作SUV预计2026年上市并搭载XNGP 技术输出显著提升服务业务收入及毛利率 [8][97][108] AI机器人与飞行汽车进展 - 小鹏Iron机器人处于国内车企领先水平 采用与车端同源芯片和算法 已进入工厂实训 执行拿放物品、拧螺丝等任务 [8][121][140] - 第五代机器人发布在即 将引入VLT系统 大脑能力有望突破 目标2026年实现L3级别及规模化量产 有望成为中国最早量产的L3机器人之一 [8][121][141] - 飞行汽车"陆地航母"累计订单量达7000台 飞行汽车智造基地已竣工 具备"万辆级"年产能 支撑2026年交付放量 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2026年收入分别为831亿元、1358亿元 对应PS分别为19倍、11倍 [9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩超预期，全年业绩预告强势增长，三大业务板块协同发力，未来成长可期 [1][2][6][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入2209.15亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润115.18亿元，同比增长26.92% [2][6] - 2025年单三季度，公司实现营业收入964.11亿元，同比增长31.03%；实现归母净利润48.74亿元，同比增长32.49% [2][6] - 公司预告2025年全年归母净利润为165.1-171.8亿元，同比增长23.59%-28.59% [2][6] - 分析师预测公司2025-2027年归母净利润分别为167.56亿元、213.82亿元、262.94亿元 [11] 业务板块分析 - 消费电子业务基本盘稳固，公司是极少数能提供完整AI终端解决方案的供应商，该业务实现稳健增长 [11] - 通信与数据中心业务成为新增长引擎，受益于全球生成式AI应用爆发，公司224G铜缆连接、800G光模块已进入规模化部署，1.6T光模块量产进度全球领先 [11] - 汽车业务打造第二增长曲线，公司依托“零件-模块-系统”三级研发制造能力，成功进军智能座舱、智能辅助驾驶等核心领域，Tier1业务获国内外主流车企新项目定点，是公司增速最快的业务板块 [11] 战略与运营亮点 - 公司全球化战略持续深化，已在越南、印度、墨西哥、德国等国家与地区搭建成熟产能基地与研发中心 [11] - 报告期内，公司基本完成对莱尼相关资产、闻泰ODM/OEM资产的收购，通过垂直整合、资源共享等举措改善其经营面 [11] - 公司依托智能制造、技术创新、垂直整合能力、全球产能布局及优质客户资源等优势，加速多元化业务战略布局 [11]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [12] 报告核心观点 - 环保行业2025年第三季度扣非归母净利润同比增长17.3%，增长主要由外延并购及周期类资产利润修复带动 [2][6] - 运营类业务表现稳健，垃圾焚烧、水务资产仍值得配置；成长侧在多重催化下可适度乐观，近期主题性机会丰富 [2][9] - 行业正从To G向To B、To C转型，公共事业市场化改革、绿证强制消纳等政策有望推动估值修复提速 [9] 利润表分析 - 2025年前三季度环保板块实现营收2217亿元，同比增长3.12%；归母净利润219亿元，同比增长4.88%；扣非归母净利润201亿元，同比增长5.79%；毛利率28.8%，同比提升0.23个百分点 [6] - 2025年第三季度单季营收796亿元，同比增长9.64%；归母净利润82亿元，同比增长11.8%；扣非归母净利润77.5亿元，同比增长17.3%；毛利率29.0%，同比提升0.13个百分点 [6] - 细分板块中，垃圾焚烧2025年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为4.31%、10.5%、9.21%；水务运营三项增速分别为1.76%、3.64%、2.64%；生物柴油三项增速高达20.7%、218%、264% [21][23][29] - 2025年前三季度期间费用率为15.9%，同比下降0.59个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率均有下降 [54] 资产负债表分析 - 2025年第三季度末环保板块整体资产负债率为57.3%，同比微增0.35个百分点，自2020年以来负债率提升速度显著放缓 [7][73] - 应收账款、合同资产及存货总额达2588亿元，同比增长7.43%；该指标与营业收入的比值为116.7%，同比上升4.7个百分点 [74][77] - 垃圾焚烧、水务运营、再生资源板块的（应收款项+存货）/（应付款项+合同负债）比值分别同比提升39.9、20.8、19.1个百分点 [7][83] 现金流量表分析 - 2025年前三季度环保板块收现比（销售商品提供劳务收到现金/营收）为95.1%，同比提升4.5个百分点 [8][85] - 经营活动现金流量净额271亿元，同比增长30.6%；投资活动净支出370亿元；筹资活动现金流净额67.5亿元，同比增加36亿元 [8][85] - 2025年第三季度单季收现比显著改善，达到98.0%，同比提升5.45个百分点，环比提升5.27个百分点 [101][103] - 垃圾焚烧、水务运营等板块现金流回款改善，主要受益于地方政府化债力度加强及第三季度国补发放 [8][89] 投资策略与板块展望 - 垃圾焚烧和水务运营行业值得继续配置，其终极形态可支持14-16倍市盈率，当前部分优质标的估值在10-13倍，具备EPS增长和股息收益的双重吸引力 [9] - 推荐瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力、三峰环境、军信股份、洪城环境、兴蓉环境等 [9] - 成长及主题侧关注检测服务（广电计量、华测检测等）、环卫（宇通重工、盈峰环境等）、生物柴油（卓越新能）、非电绿色能源等方向 [9] - 随着行业基建高峰期过去及经营性现金流持续向好，垃圾焚烧、水务运营等板块有望出现更多高股息标的 [8][97]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 券商板块业绩表现强劲，2025年前三季度46家上市券商合计营收4,356.54亿元，同比增长17.7%，归母净利润1,789.45亿元，同比增长62.2% [2][4] - 市场交投活跃度维持高位，预计券商业绩高增长趋势有望延续 [2][4] - 保险板块前三季度利润增速大幅超出此前预期，投资收益表现突出，短期担忧已解除 [2][4] - 行业逻辑得到印证，包括存款搬家、增配权益资产以及新单成本改善，中长期ROE改善确定性提升，估值修复进程有望加速 [2][4] - 基于中长期拐点向上的判断，整体板块配置性价比正逐步提高 [2][4] 行业数据与市场表现 - 报告期内（截至10月31日一周）非银金融指数下跌0.5%，相对沪深300的超额收益为-0.03%，行业排名第25位（共31个行业） [5] - 年初至今非银金融指数上涨7.6%，但相对沪深300的超额收益为-10.3%，行业排名靠后（第23位） [5] - 市场热度回升，本周两市日均成交额23,253.35亿元，环比大幅增长29.38%，日均换手率达2.39%，环比上升53.47个基点 [5] - 杠杆资金规模回升，两融余额达2.50万亿元，环比增长1.96% [5] - 股债市场表现方面，万得全A指数上涨0.41%，中债总全价指数上涨0.41%，10年期国债收益率下行5.32个基点至1.7954% [5] 保险行业数据跟踪 - 2025年9月保险行业累计实现原保费收入52,146亿元，同比增长8.76%，其中产险收入13,712亿元（+4.94%），人身险收入38,434亿元（+10.19%） [22] - 截至2025年6月末，保险资金运用规模达36.23万亿元，配置结构稳健，债券（49.31%）和股票基金（13.05%）占比相较2024年末分别提升1.43和0.70个百分点 [23] - 2025年9月保险公司总资产为40.40万亿元，环比增长0.71% [27] - 2024年12月上市险企保费增速出现分化，新华保险（+19.13%）、中国太保（+5.91%）单月保费增速回升，而中国人保（-5.99%）、中国人寿（+1.86%）、中国平安（-0.92%）则有所回落 [28] 券商业务数据跟踪 - 经纪业务：市场交投活跃，本周日均成交额（23,253.35亿元）和换手率（2.39%）均显著高于2024年中枢水平（日均成交额10,846.61亿元，换手率1.53%） [42] - 投资业务：报告期内权益市场震荡，沪深300指数下跌0.43%，创业板指数上涨0.50% [46] - 信用业务：两融余额为2.50万亿元，高于2024年日均余额1.56万亿元；股票质押业务规模预计将继续收缩，但业务收入表现可能优于规模表现 [48] - 投行业务：2025年10月股权融资规模为501.42亿元，环比增长20.4%，并高于2024年月均规模（200.34亿元）；债券融资规模为6.56万亿元，环比下降19.2% [53] - 资管业务：2025年10月券商集合资管新发份额为32.34亿份，环比下降51.6%，但高于2024年月均28.58亿份；新发公募基金规模为529.16亿份，环比下降57.1% [58] - 衍生品业务：2025年10月金融期货成交金额11.74万亿元，环比下降28.73%；场内期权成交5,109万张，环比下降24.6% [62] 重点公司业绩 - 新华保险2025年前三季度营收1,372.52亿元（+28.3%），归母净利润328.57亿元（+58.9%） [6][92] - 国泰海通2025年前三季度营收458.92亿元（+101.60%），归母净利润220.74亿元（+131.80%） [6][99] - 中金公司2025年前三季度营收207.61亿元（+54.36%），归母净利润65.67亿元（+129.75%） [6][90] - 中国人寿2025年前三季度营收5,378.95亿元（+25.9%），归母净利润1,678.04亿元（+60.5%） [96] - 中国平安2025年前三季度营收8,329.40亿元（+7.4%），归母净利润1,328.56亿元（+11.5%） [85] 行业要闻与政策动态 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，旨在优化准入管理、便利投资运作，增强对境外中长期资金的吸引力 [64] - 金监局发布多项通知，涉及境内保险公司在港发行保险连接证券、启用《中国人身保险业经验生命表（2025）》、促进养老理财业务健康发展等 [66][68][69] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，以强化业绩比较基准的表征、约束和评价作用 [73] - 金监局就《资产管理信托管理办法》公开征求意见，明确其作为私募资产管理产品的定位，并规范产品设立、销售、投资及风险管理等环节 [74] 投资建议 - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4]

投资评级 - 报告对卓越新能（688196.SH）维持“增持”评级 [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比实现扭亏为盈，业绩显著改善 [2][6] - 公司正积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁，通过全球化布局与产业链延伸来对冲风险并寻求增长 [2][14] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为2.18亿元、4.06亿元、4.82亿元，同比增速分别为+46%、+87%、+19% [14] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3实现营收10.31亿元，同比微降1.05%，但环比大幅增长71.05% [2][6] - 2025Q3归母净利润为0.50亿元，同比大幅增长667.56%，环比下降10.76% [2][6] - 2025Q3扣非归母净利润为0.51亿元，同比增长698.44%，环比基本持平，微降0.31% [6] - 2025Q3公司补缴税款合计1,780.57万元，剔除该一次性影响后，2025Q3调整后归母净利润为6,782万元 [2][14] - 2025Q3销售毛利率为13.71%，同比显著提升15.29个百分点，环比提升1.76个百分点 [14] - 2025Q3收现比为117.23%，同比提升4.63个百分点，显示现金流状况良好 [14] 2025年前三季度财务表现 - 2025Q1-3实现营收23.43亿元，同比减少21.24% [6] - 2025Q1-3归母净利润为1.67亿元，同比增长81.24% [6] - 2025Q1-3扣非归母净利润为1.59亿元，同比增长83.78% [6] - 2025Q1-3经营活动现金流净额为3.42亿元，同比增长247.52% [14] - 2025Q1-3购建固定资产等支付的现金为2.95亿元，同比增长143.86% [14] 业绩驱动因素分析 - 收入环比高增主要受益于新业务贡献：天然脂肪醇于2025年4月开始试生产，Q2销售4,008.06吨，Q3产能爬坡销量环比上行 [14] - 生物柴油销量环比上行，参考海关披露的Q3福建省生物柴油出口数据环比Q2增长42.8% [14] - 毛利率同比显著提升主要因生物柴油出口渠道打通以及高毛利率的脂肪醇业务投产 [14] 全球化布局与产业链延伸进展 - 应对欧盟反倾销措施：欧盟于2025年2月公布终裁结果，对公司产品征收23.4%的反倾销税，公司采取法律抗辩、调整市场策略、向下游延伸及国际化布局等方式应对 [14] - 新加坡产能布局：新加坡一期10万吨产能投产后，有望规避部分关税风险并抓住新加坡船燃市场机遇 [14] - 国内产能建设：国内年产10万吨烃基生物柴油（SAF/HVO）生产线已完成大型设备主体安装，进入管道安装阶段 [14] - 泰国项目进展：泰国生物柴油生产线项目已完成土地租赁合同签署，并进行施工图设计 [14] - 沙特合作：公司在沙特投资设立合资公司，采取“软实力+轻资产”有偿服务模式，开展资源回收与利用合作 [14] 未来业绩预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.18亿元、4.06亿元、4.82亿元 [14] - 对应市盈率（PE）分别为26倍、14倍、12倍 [14]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为公司经营在行业景气承压下展现出韧性，并期待后续景气改善 [1][4][11] - 公司光伏玻璃产能持续放量，产业链完善且技术研发领先，为长期发展奠定优势 [11] - 当前公司PB估值约为1.1倍，处于历史低位，具备投资价值 [11] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入104.24亿元，同比下降11.9% [2][4] - 2025年前三季度实现归属母公司净利润1.50亿元，同比下降80.9%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降92.7% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入39.40亿元，同比增长4.9%；归属净利润0.76亿元，同比增长42.2% [4] - 2025年前三季度毛利率为13.9%，同比下降5.2个百分点；期间费用率为12.3%，同比保持平稳 [11] - 2025年第三季度单季毛利率为12.8%，同比下降0.8个百分点，环比下降2.8个百分点；期间费用率为11.2%，同比下降1.7个百分点 [11] 业务运营分析 - 公司玻璃产业因浮法玻璃及光伏玻璃价格持续下跌，收入预计承压；消费电子行业需求下行也影响电子玻璃及显示器件业务收入 [11] - 公司拥有从光伏玻璃原片生产到深加工的全闭环生产能力，产品涵盖1.6-4mm多种厚度 [11] - 截至2025年6月，公司在东莞、吴江等地拥有9座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线，广西北海二窑处于试生产阶段 [11] - 公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整产业链，生产基地遍布全国主要区域 [11] - 截至2025年6月30日，公司累计专利申请3513件，其中发明专利1562件，技术水平在行业内处于领先地位 [11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归属净利润为3.6亿元，对应市盈率（PE）为41倍 [11] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为0.12元，2026年及2027年分别提升至0.26元和0.40元 [15] - 当前公司市净率（PB）约为1.1倍，预测2025年PB为1.06倍，2026年及2027年分别降至1.00倍和0.92倍 [11][15]

行业投资评级 - 投资银行业与经纪业投资评级为“看好”，并予以维持 [9] 报告核心观点 - 2025年第三季度公募基金在非银金融板块的港股配置比例环比显著提升，且被动型基金的持仓市值占比高于主动型基金 [2][6][12] - 被动型基金对保险板块的港股配置比例环比上升，而主动型基金对保险板块的配置比例环比下降；港股中保险板块的主被动第一大持仓分别为中国太保H和中国平安H [2][12] - 港股券商板块的配置比例环比提升，个股持仓仍集中于头部机构 [2][12] - 多元金融板块持续低配，H股持仓高度集中于香港交易所 [2][12] - 整体来看，被动型基金在非银板块的持仓规模高于主动型基金；随着资本市场回暖和政策发力，券商板块业绩弹性值得关注，保险板块在资产端和负债端均有修复空间，行业上行前景被看好 [12] 公募基金非银板块持仓总览 - 2025年第三季度，主动型与被动型基金重仓持有非银板块的总市值分别为153.66亿元和2,061.14亿元，环比变化分别为-0.7%和+18.8%；占其股票投资市值比分别为1.0%和11.2%，环比分别下降0.26个百分点和1.74个百分点 [12] - 在港股方面，主被动基金重仓非银板块的市值分别为113.85亿元和496.35亿元，环比大幅增长34.5%和234.6%；占比分别为0.7%和2.7%，环比分别提升0.04个百分点和1.59个百分点 [12] 保险板块持仓分析 - A股保险板块：2025年第三季度，主被动型基金持股市值占比分别为0.51%和3.25%，环比分别下降0.24个百分点和1.44个百分点；相对于沪深300指数，分别低配3.57个百分点和0.83个百分点 [12] - A股保险个股持仓：主动型基金持仓集中于中国平安（64.4%）、中国太保（21.4%）和新华保险（9.1%）；被动型基金持仓高度集中于中国平安（94.4%）、中国太保（3.6%）和中国人寿（1.4%） [12] - 港股保险板块：2025年第三季度，主被动型基金持股市值占比分别为0.32%和0.77%，环比变化分别为-0.09个百分点和+0.45个百分点；相对于恒生指数，分别低配5.95个百分点和5.51个百分点 [12] - 港股保险个股持仓：主动型基金持仓集中于中国太保H（27.6%）、中国人寿H（16.4%）和中国财险（16.2%）；被动型基金持仓集中于中国平安H（23.8%）、友邦保险（23.5%）和中国财险（15.2%） [12] 证券板块持仓分析 - A股证券板块：2025年第三季度，主被动型基金持股市值占比分别为0.41%和7.91%，环比变化分别为+0.02个百分点和-0.30个百分点；相对于沪深300指数，分别低配6.18个百分点和超配1.32个百分点 [12] - A股证券个股持仓：主动型基金持仓集中于中信证券（22.8%）、华泰证券（16.0%）和东方财富（14.5%）；被动型基金持仓集中于东方财富（41.9%）、中信证券（19.1%）和国泰君安/海通证券（11.7%） [12] - 港股证券板块：2025年第三季度，主被动型基金持股市值占比分别为0.07%和1.50%，环比分别提升0.01个百分点和0.95个百分点；相对于恒生指数，分别低配1.18个百分点和超配0.25个百分点 [12] - 港股证券个股持仓：主动型基金持仓高度集中于华泰证券H（47.8%）、中金公司（21.9%）和中信证券（20.3%） [12] 多元金融板块持仓分析 - A股多元金融：2025年第三季度，主被动型基金相对于沪深300指数分别低配1.24个百分点和1.28个百分点；主被动基金持多元金融市值占股票投资市值比例分别为0.04%和0.01%，个股持仓集中于江苏金租 [12] - 港股多元金融：2025年第三季度，主被动型基金相对于恒生指数分别低配3.69个百分点和3.58个百分点；主被动基金持多元金融市值占比分别为0.31%和0.41%，环比分别提升0.12个百分点和0.18个百分点，个股持仓高度集中于香港交易所 [12] 行业前景展望 - 报告指出，2025年年初以来资本市场持续回暖，叠加政策端持续发力，券商板块的业绩弹性值得关注 [12] - 保险板块在政策支持及经济修复趋势下，资产端与负债端均有望得到修复，行业具备上行空间 [12]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [10] 核心观点 - 公司2025年前三季度收入实现稳健增长，盈利能力显著提升，毛利率持续修复 [1][2][4] - 公司业务从汽车天窗配套成功拓展至整车密封系统，并进入多家主流车企供应链，同时以密封业务带动减振业务获得新订单，成长空间打开 [10] - 公司在光伏领域的短边框产品获得重要客户长期供应协议，标志着该业务正式进入放量阶段，成为新的增长点 [10] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现收入26.67亿元，同比增长13.4%；归属净利润1.67亿元，同比增长43.0%；扣非净利润1.65亿元，同比增长43.7% [2][4] - 2025年第三季度单季实现收入9.02亿元，同比增长1.5%；归属净利润0.58亿元，同比增长48.6% [4] - 前三季度毛利率为19.0%，同比提升0.9个百分点；期间费用率下降0.7个百分点至9.9%；归属净利率为6.2%，同比提升1.3个百分点 [10] - 第三季度单季毛利率为19.4%，同比提升2.3个百分点；归属净利率为6.5%，同比提升2.0个百分点 [10] - 盈利预测：预计2025年、2026年归属净利润分别为2.3亿元、2.9亿元，对应市盈率分别为26倍、21倍 [6] 业务发展亮点 - 汽车业务：从依托天窗密封条的客户资源，全面推进至整车密封系统，已进入广汽、上汽、长安、长城、理想等多家车企供应链 [10] - 汽车业务延伸：以汽车密封业务带动汽车减振业务，获得奇瑞、广汽、吉利、长城等整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单 [10] - 光伏业务：子公司海达新能源与隆基绿能签署卡扣短边框产品长期供应协议，2025年6月至2027年6月预期采购量为8GW [10] - 光伏业务拓展：2025年6月公告拟向安徽赛拉弗能源供应全面屏边框产品，预计采购总量为3.7GW [10] 市场表现与预测指标 - 根据盈利预测，2025年预计每股收益为0.39元，2026年预计为0.48元 [14] - 预测市盈率2025年为25.74倍，2026年为20.79倍；预测净资产收益率2025年为9.1%，2026年为10.1% [14]