投资评级 - 投资评级为买入，维持不变 [5] 核心观点 - 零跑汽车12月交付量达42,517辆，同比增长128.4%，环比增长5.8%，连续7个月创历史新高 [1][3][6] - 2024年全年累计销量29.4万辆，同比增长103.8%，超额17%完成25万辆的销量目标 [6] - 2025年销量目标为50万辆，计划同比持续高速增长 [6] - 公司与Stellantis合作，实现轻资产出海，预计2024-2026年销量分别为29、50、75万辆 [6] 销量表现 - 12月交付量42,517辆，同比增长128.4%，环比增长5.8% [1][3][6] - 2024年1-12月累计销量29.4万辆，同比增长103.8% [6] 新车规划与市场布局 - 未来三年每年在全球推出2-3款产品，2025年计划推出B系列的3款车型，价格在10-15万元 [6] - 紧凑型SUV B10计划于2025Q1上市 [6] - 国内坚持"1+N"渠道发展模式，截至2024年9月底，共有493家销售门店，362家服务门店，覆盖204个城市 [6] - 海外10月底已有339家欧洲门店，预计2025年全球将超500家 [6] 智驾领域投入 - 计划2024年底将智驾团队扩充至500人 [6] - 2025年上半年在全新LEAP 3.5构架上配置以"端到端大模型"为基础的高速及城区的高阶智驾功能 [6] 国内与海外市场策略 - 国内：以技术底蕴打造极致品价比，高价车型占比不断提升，推动财务指标扎实改善 [6] - 海外：与Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海 [6] - 未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献 [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持 [11] 核心观点 - 百强房企销售维持较优，2024年全年百强房企全口径销售金额同比-30.3%，较2020年高点累计下降67.9%，销售面积同比-32.4%，较2020年高点累计下降75.6% [5] - 北新建材股权激励落地，预计2025-2027年扣非净利润为45.60、54.72、65.67亿，对应2026、2027年扣非业绩同比增速20%，估值底部 [6] - 水泥价格小幅下降，玻璃库存由降转升，水泥价格环比回落0.7%，玻璃库存环比增加24万重量箱，增幅0.60% [7] 基本面回顾 - 水泥价格环比回落0.7%，重点区域水泥企业平均出货率约41.4%，环比下滑1.4个百分点 [7] - 玻璃库存环比增加24万重量箱，增幅0.60%，库存天数约21.19天，环比增加0.30天 [7] 政策与配置 - 首推存量链龙头，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、海螺水泥/华新水泥、中国联塑等 [8] - 看好风电链&出海链龙头，推荐麦加芯彩、时代新材、科达制造、华新水泥&西部水泥等 [8] - 关注底部周期品种，玻纤和碳纤维处于周期底部区间，看好中材科技、中国巨石、长海股份、旗滨集团等 [8] 数据梳理 - 本周全国水泥均价为417.74元/吨，环比下跌2.74元/吨，同比上涨34.84元/吨 [20] - 本周全国玻璃均价为78.55元/重箱，环比下降0.56元/重箱，同比下降29.92元/重箱 [33] - 本周全国纯碱均价为1547元/吨，环比下降14元/吨，同比下降1181元/吨 [34]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持 [8] 核心观点 - 内外宏观预期存在差异，工业金属涨跌分化，美元美债走强压制铜价，国内经济预期改善推动铝价修复 [2] - 能源金属及小金属方面，2025年全面战略看多能源金属权益板块，锂行业供需基本面改善趋势确定，镍、钴、钨、稀土等金属价格有望反弹 [5] - 工业金属方面，铝胜在盈利弹性，铜胜在估值低位，新能源需求增速放缓，宏观因素对商品价格影响力边际提升 [6] - 贵金属方面，黄金或将步入牛市第三段，去美元化中枢抬升格局延续，建议关注贵金属股票 [7] 行业表现 - 上证综指下跌5.55%，金属材料及矿业下跌3.81%，排名第5位，跑赢上证综指1.74个百分点 [14] - 基本有色金属板块下跌1.75%，能源金属板块下跌5.66%，贵金属板块上涨0.90%，稀土磁材板块下跌7.23% [14] - 国际矿业巨头中，嘉能可上涨1.97%，五矿资源下跌0.79% [14] 商品价格回顾 - LME 3月期铜下跌0.8%至8894美元/吨，期铝下跌2.4%至2494美元/吨 [23] - SHFE主力合约期铜下跌1.5%至7.29万元/吨，期铝上涨0.4%至1.98万元/吨 [23] - 电池级碳酸锂均价下跌1.0%至74.75元/公斤，电池级氢氧化锂均价上涨0.5%至72.875元/公斤 [24] - 金属钴均价下跌0.9%至170.5元/公斤，四氧化三钴均价下跌0.4%至112元/公斤 [24] 库存变化 - 铜库存周环比增加0.56%，年同比增加87.11%；铝库存周环比减少2.21%，年同比增加6.71% [6] - SHFE铜库存增加17.4%，LME铜库存减少1.1%；SHFE铝库存减少9.0%，LME铝库存减少4.1% [31][34] 重点公司推荐 - 锂：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、中矿资源、雅化集团、天华新能、盛新锂能、盐湖股份、藏格矿业 [5] - 钴镍：华友钴业、伟明环保 [5] - 稀土：中国稀土、盛和资源 [5] - 钨：中钨高新、厦门钨业 [5] - 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源、宏达股份、铜陵有色 [6] - 铝：天山铝业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、中国铝业、南山铝业 [6] - 贵金属：招金矿业、山金国际、山东黄金、赤峰黄金 [7]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [6] 核心观点 - 英伟达发布 Cosmos 世界模型，该模型能够根据文本或视频帧生成可控的高质量合成数据，解决智能驾驶与机器人训练中数据不足的问题 [2][4] - Cosmos 模型基于 9000 万亿个 tokens 和 2000 万小时的真实世界人机交互、环境、工业、机器人及驾驶数据训练而成，主要用于加速自动驾驶和下一代机器人训练研发 [2][4] - Cosmos 模型从小到大包含三类，参数范围约 40 亿-140 亿，分别为 Nano、Super 和 Ultra，适用于不同场景和需求 [10] - Cosmos 模型开源，允许研究人员和开发者自由使用，并已应用于机器人公司和自动驾驶领域 [10] - Cosmos 模型为英伟达 Omniverse 平台赋能，开发者可在 Omniverse 中构建 3D 场景，用于物理人工智能训练 [10] 市场表现 - 软件与服务行业近 12 个月表现对比沪深 300 指数，软件与服务行业表现相对较弱 [8] 相关研究 - 《CES 2025 前瞻：端侧 AI 百花齐放》2025-01-07 [10] - 《促进数据产业高质量发展，重点关注数据交易等方向》2025-01-06 [10] - 《英伟达 Jetson Thor 即将面世，人形机器人市场或将爆发》2025-01-06 [10]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持不变 [7] 核心观点 - 出行链：运量维持高位，价格同比下滑 [2][4] - 海运：VLCC 两年来首次拆船，美东劳工合同期限将至 [2][5] - 物流：快递需求维持高景气，蒙煤量价持续承压 [2][6] 出行链 - 国内航班量同比 2024 年增长 3%，客运量增长 4% [4] - 国际航班量同比 2024 年增长 39%，国际客运量增长 54% [4] - 国内客座率为 79.3%，同比 2024 年增长 1.7%；国际客座率为 79.0%，同比 2024 年增长 8% [4] - 国内含油票价为 621 元，同比 2024 年下降 8.4% [4] - 核心航线客运量同比变动：京沪 +3%，沪深 +1%，沪广 +5%，京深 -11%，京广 +7% [4] - 核心航线票价同比变动：京沪 -18%，沪深 -12%，沪广 -17%，京深 -6%，京广 -7% [4] 海运 - 本周克拉克森平均 VLCC-TCE 下跌 1.0%至 17k 美元/天 [5] - 本周外贸集运 SCFI 综合指数环比上涨 1.8%至 2,505 点 [5] - 美东码头工人协会 ILA 与码头运营商 USMX 的合同将于 1 月 15 日到期，货主因担忧罢工提前抢出口 [5] - 本周 BDI 指数环比上涨 7.5%至 1,072，大西洋可用运力收紧叠加澳洲铁矿石发运询盘增加 [5] - 2 艘黑市 VLCC 油轮送拆，为两年来首次拆船，若对黑市油轮制裁收紧，将利好正规市场 [5] 物流 - 12 月 23 日-12 月 29 日，邮政快递累计揽收量约 40.7 亿件，同比增长 40.2% [6] - 1 月 1 日-12 月 29 日，快递揽收量累计增速 27.4% [6] - 截至 1 月 4 日，全国整车货运流量周均值为 122，环比下降 3.3%，同比增长 12.3% [6] - 截至 2024 年 12 月 23 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周分别下降 3.2%/6.9%，同比分别下降 7.1%/6.2% [6] - 12 月 23 日-12 月 29 日，甘其毛都日均通车量为 407 辆/日，环比下降 96 辆/日；短盘均价为 50 元/吨，环比下降 4 元/吨 [6] 投资建议 - 看好三类资产：1）直营物流，推荐顺丰和德邦；2）对冲资产，看好嘉友国际、极兔速递；3）地产基建链+破净+央国企，推荐大宗供应链 [6]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持 [10] 核心观点 - CES 2025 大会主题为"DIVE IN"，深度探寻 AI 技术对消费电子的革命性影响，Agentic AI（代理式人工智能）将成为关键主题 [2][4] - 参展商数量及参展品牌将达到 3680 家，吸引了 13.8 万观众参展 [2][4] - 主要参展领域包括 AIPC、AI 眼镜、机器人、智能驾驶等 [2][4] AIPC - 英伟达预计发布 GeForce RTX 50 系列显卡，RTX 5090 将配备 32GB GDDR7 显存，功耗约为 600 瓦 [5][15] - AMD 或宣布 RDNA 4 架构的新一代显卡（RX 8000 或 RX 9000 系列），以及性能更强的 Strix Halo APU [5][15] - 英特尔预计发布下一代 AI PC，包括 Arrow Lake-H 和 HX 系列笔记本处理器，以及桌面端 Core Ultra 200S 系列处理器 [5][16] - 联想将发布全新卷轴屏笔记本，配备可卷动屏幕，改变传统笔记本形态 [5][16] AI 眼镜 - 索尼 CES 2025 预热视频展示智能眼镜和智能笔，暗示可能发布新品 [6][17] - 雷神科技发布三款基于不同技术原理的智能眼镜，旨在实现人机智能交互 [6][17] - 雷鸟创新与 TCL 合作发布拍摄眼镜 V3，集成摄像头和 AI 算法，提升拍摄质量 [6][17] - 影目科技将携新品 INMO GO2 亮相，主打同传翻译，支持 8 个语种离线翻译 [6][19] - 大朋 VR 将展示 XR 创新成果及 AI 眼镜新品，包括与眼动追踪技术商 Ganzin 合作开发的"P2 Vision"头显 [6][20] 机器人 - 英伟达将在 CES 上展示 AI、机器人和加速计算领域的创新成果，包括汽车、消费品、企业级、Omniverse 和机器人产品组合 [7][21] - 中科慧灵旗下人形机器人 CASBOT 灵宝将首次亮相 CES，定位为家庭生活助手 [7][24] - 大象机器人将展示轮式双臂人形机器人 Mercury X1，面向家庭应用 [7][24] - 禾赛科技预计推出迷你型高性能 3D 激光雷达，广泛应用于机器人场景 [7][24] 汽车&智能驾驶 - 智能驾驶、智能座舱、操作系统、AI、智慧城市将成为车企展示重点 [8][25] - Mobileye 将发布多款智能驾驶相关产品，包括高级驾驶辅助系统、环绕式高级驾驶辅助系统、可脱手/需注视的高阶驾驶辅助平台等 [8][27] - 小鹏 AEROHT 预计发布模块化飞行汽车 Land Aircraft Carrier，采用可分离设备，预计 2026 年量产 [8][28] 投资建议 - 2025 年是 AI 眼镜爆发元年，建议关注 AI 眼镜主机厂及上游端侧模型、芯片、镜片相关产业链 [9] - 建议关注 AIPC 落地节奏和上游芯片相关产业链 [9] - 建议关注具身智能技术进展，运控相关标的，以及异构芯片、传感器相关标的 [9] - 建议关注智能驾驶芯片、域控、激光雷达相关标的 [9]

行业投资评级 - 报告对行业的投资评级为“增持”，认为行业具有较大的增长潜力 [1][2] 核心观点 - 报告指出，运动休闲风潮的兴起对传统运动品牌如Under Armour（UA）带来了挑战，而Lululemon则通过瑜伽和高端运动服饰成功拓展市场 [4][5] - 报告强调，Lululemon通过精准的市场定位和产品创新，成功吸引了高收入女性消费者，并在全球范围内实现了快速增长 [6][7] - 报告认为，UA在功能性运动服饰领域的市场份额逐渐被Nike和Adidas侵蚀，尤其是在运动休闲风潮兴起后，UA的增长乏力 [8][9] 行业趋势 - 运动休闲风潮（Athleisure）自2015年起迅速崛起，成为全球运动服饰市场的重要趋势，Nike和Adidas通过复古鞋类和时尚设计成功抓住了这一趋势 [10][11] - 报告指出，UA在2015年后的市场份额逐渐下降，尤其是在篮球鞋和跑鞋市场，UA的技术创新未能跟上Nike和Adidas的步伐 [12][13] - Lululemon通过瑜伽服饰的细分市场成功突围，并在2016年后实现了快速增长，市值从2016年的70亿美元增长至2021年的600亿美元 [14][15] 公司表现 - UA在2015年签约库里后，鞋类销售额一度大幅增长，但随后由于产品创新不足，市场份额逐渐被Nike和Adidas侵蚀 [16][17] - Lululemon通过DTC（直接面向消费者）模式成功提升了品牌忠诚度，DTC渠道占比远高于其他品牌，达到46% [18][19] - 报告指出，Lululemon的坪效（每平方英尺销售额）在服装行业中处于领先地位，门店与周边中高档健身房的距离相对较小，进一步提升了品牌的市场渗透率 [20][21] 市场竞争 - Nike和Adidas通过技术创新和时尚设计在运动服饰市场中占据了主导地位，尤其是在跑鞋和篮球鞋市场，UA的技术创新未能跟上 [22][23] - Lululemon通过精准的市场定位和高端产品线，成功吸引了高收入女性消费者，并在全球范围内实现了快速增长 [24][25] - 报告指出，UA在2017年后逐渐失去了市场份额，尤其是在运动休闲风潮兴起后，UA的增长乏力，而Lululemon则通过瑜伽服饰的细分市场成功突围 [26][27] 未来展望 - 报告认为，Lululemon未来将继续通过品类扩展和场景拓展实现增长，尤其是在男士服饰和配饰领域，Lululemon的营收增速预计将高于女式鞋服 [28][29] - UA未来需要通过技术创新和品牌重塑来重新夺回市场份额，尤其是在运动休闲风潮持续兴起的背景下，UA需要更加注重产品的时尚性和功能性 [30][31] - 报告指出，全球跑步热情的重燃和小众跑鞋品牌的崛起为运动服饰市场带来了新的增长机会，HOKA和ON等品牌通过技术创新和社群运营成功吸引了消费者 [32][33]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [6] 核心观点 - 龙净环保全资子公司龙净联晖拟以6349万元受让湖南创远15.87%的股权，标的公司产品可广泛应用于国内外地下矿山开采等领域，控股股东紫金矿业可对湖南创远产品提供丰富应用场景，本次投资利于公司落实"环保及矿山装备+新能源"的战略发展需要，增强与控股股东发展协同性 [2] - 公司预计2025年度向紫金矿业及其子公司销售产品合计金额21亿元，包括备品备件及环保设备等6.5亿元，风光电费相关5.5亿元，纯电动矿卡、纯电车充换电站等绿色新能源矿山装备9.0亿元 [9] - 公司近期发布股权激励+提高分红+员工持股公告，目标未来3年每年营收同比增10%、ROE不低于10%，2024-2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年累计实现可供分配利润总额的40% [9] - 公司2023年签约超2GW矿山绿电项目，超27个项目在建（规模近1GW），储能2024Q3末在手12.84亿元订单 [9] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为10.12/14.01/17.04亿元，同比增98.9%/38.4%/21.6%，对应PE估值15.6x/11.2x/9.2x [9] 公司财务数据 - 2023年实现营收109.73亿元，2024E/2025E/2026E分别为122.08/140.82/158.27亿元 [12] - 2023年实现归母净利润5.09亿元，2024E/2025E/2026E分别为10.12/14.01/17.04亿元 [12] - 2023年每股收益0.47元，2024E/2025E/2026E分别为0.80/1.10/1.34元 [12] - 2023年净资产收益率6.6%，2024E/2025E/2026E分别为10.1%/12.9%/14.4% [12] - 2023年资产负债率68.6%，2024E/2025E/2026E分别为62.6%/63.0%/69.6% [12] 行业及公司发展 - 湖南创远主营矿山装备，其产品天井钻机市占率国内第一，已实现国产替代并对外出口，矿山装备智能化能力引领行业，可为矿山企业降本增效 [9] - 公司明确"环保+新能源"双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务 [9] - 2023年10月底以来紫金持续增持公司股份 [9]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持不变 [7] 核心观点 - 计算机板块上周大幅回调，整体下跌12.57%，在长江一级行业中排名第32位，两市成交额占比为10.63% [2][4][9] - 英伟达预计2025年上半年推出新一代人形机器人紧凑型计算机Jetson Thor，被视为下一个重大增长动力 [6][13] - 国家发展改革委等六部委印发《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》，推动数据产业高质量发展 [6][19][22] - 特朗普上任美国总统后，关键技术的自主可控势在必行，信创、算力芯片等科技自主方向有望迎来新一轮推广周期 [6][25][34] 行业复盘 - 上周计算机板块大幅回调，上证综指下跌5.55%，计算机板块下跌12.57% [4][9] - 个股普跌，两市成交额占比为10.63% [4][9] - 上周涨幅前20的股票中，卓创资讯涨幅最高，达12.47%，相关概念为DeepSeek [11] 重点推荐 - 国产替代方向有望受益，重点推荐国产芯片龙头寒武纪、国产操作系统龙头、国产数据库龙头达梦数据、国产办公软件龙头、国产服务器领军神州数码、国产EDA领军企业 [2][6][34] - 建议关注国产操作系统领军企业、信创密码安全领军企业、国产OA领军企业 [2][6][34] 行业趋势 - 人形机器人市场或将爆发，英伟达Jetson Thor的推出将推动机器人智能化发展 [13][15] - 数据产业规模有望高速增长，2020-2023年年均增长率为25%，预计到2029年年均复合增长率超过15% [20][22] - 信创行业在行业信创和常态化更新升级下已形成一定支撑，有望迎来新一轮高成长 [30][31] 政策影响 - 《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》从八个方面部署政策举措，推动数据产业快速发展 [19][22] - 数据交易等方向有望受益，政策指导下数据交易或将加速落地 [23] - 特朗普上任后，科技自主可控将成为重点，信创、算力芯片等方向有望迎来新一轮推广周期 [25][34]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持评级 [9] 核心观点 - 单一运动品牌无法覆盖所有消费者需求，细分品牌崛起分流市场 [2] - 运动场景生活化、通勤需求进阶化以及身份认可标识化推动细分小众运动品牌崛起 [2] - 多品牌策略更受市场认可，行业格局逐渐分散化 [2] - 报告通过研究 Lululemon、Under Armour 等品牌，探讨细分运动品牌崛起的共性逻辑 [2] 细分品牌发展路径 Under Armour - 崛起于功能性紧身服，精准定位美国健身风潮，顺势崛起 [4] - 签约库里提升品牌声量，篮球市场收获消费客群 [4] - 运动时尚风潮中，功能性鞋类需求偏弱，竞争力不及 Nike、Adidas [4] - 品牌历史较短，缺乏时尚运动品牌运作经验，错失复古潮流风潮 [4] - 激进品类拓张及数字化布局分散资源，加速增长神话破灭 [4] Lululemon - 瑜伽服起家，伴随美国瑜伽风潮兴起，精准定位女性运动消费崛起 [5] - 高价格定位高端细分人群，与 Nike 等巨头差异化竞争 [5] - 差异化社群营销使瑜伽裤从运动装备演变为社交文化符号，火爆出圈至大众运动休闲领域 [5] - 后续拓宽品类，从小众运动向“大众运动”品牌迈进 [5] 细分品牌崛起的共性逻辑 从 0 到 1 - 细分品牌崛起伴随行业性机遇，精准洞察消费者需求切入细分赛道 [6] - 多为中高端品牌，满足个性化需求，高产品附加值保障产品创新研发 [6] - 早期 Nike 顺应慢跑风潮崛起，UA 紧身衣伴随美国健身俱乐部数量提升扩张，Lululemon 伴随瑜伽运动渗透率提升成长 [6] 从 1 到 N - 场景拓展为核心增长驱动，消费品的增长拆分为量价 [7] - 品类拓张难度高于场景拓展，UA 与 Allbirds 因品类拓张失败，Lululemon、HOKA、始祖鸟等品牌成功破圈 [7] - 渠道拓展（拓张海外市场）为增量来源 [7] 市场表现与品牌对比 - 2006-2015 年，UA 市值从 16 亿美元攀升至超 200 亿美元，涨幅超 10 倍 [23] - 2016-2021 年，Lululemon 市值从 70 亿美元升至超 600 亿美元，UA 回落至 40 亿美元 [23] - UA 与 Lululemon 创立时间相近，但股价走势差异显著 [23]