行业投资评级 - 报告对行业的投资评级为“看好丨维持” [22] 报告的核心观点 - 新车周期是整车投资的核心要素，尤其电动化智能化浪潮将更有助于车企获得增量，2025年自主品牌进入新一轮电动技术升级以及智能驾驶技术下沉 [6] - 25万以上中高端市场空间持续扩容，自主豪华品牌崛起 [7] - 8-25万中间市场规模空间大，新能源渗透率提速中 [19] - 新能源渗透率持续提升，中间市场仍有巨大挖潜空间 [30] 25-30万纯电市场 - 特斯拉Model 3在2024年1-9月平均月销超1.3万辆，市占率达29.2%，领先其他品牌 [1] - 小米SU7上市6个月月均销量超9600辆，市占率为16.2% [1] - 极氪001月均销量超8600辆，市占率为14.0% [1] - 特斯拉、极氪、小米、智己、智界等品牌在25-30万纯电市场占据前列 [1] - 2024年1-9月纯电分品牌销量中，特斯拉、极氪、小米、智己、智界等品牌占据前十 [2] - 2024年1-9月纯电分车型销量中，特斯拉Model 3、极氪001、小米SU7等车型占据前十 [2] 插混市场 - 问界和理想在2024年1-9月插混市场显著领先，销量分别为13.1万辆和11.4万辆，市占率为37.2%和32.5% [3] - 坦克、魏派和比亚迪在插混市场处于较领先地位，销量分别为3.1万辆、2.5万辆和1.9万辆，市占率为8.7%、7.0%和5.3% [3] - 理想L6、问界M7、坦克400、问界M5和魏派蓝山等车型在插混市场销量领先 [3] 30-40万整体市场 - 2023年1月至2024年9月，30-40万整体市场月均销量为22.8万辆，新能源渗透率接近行业平均水平 [8] - 特斯拉Model Y、理想L8、理想L7、蔚来ET5为该价格带热门新能源车型 [8] - 2023年市场总量为283.9万辆，新能源销量为126.7万辆（渗透率44.6%），其中纯电85.5万辆，插混41.3万辆 [8] - 2024年Q1-Q3总量为194.7万辆，新能源车销量为92.6万辆（渗透率47.6%），其中纯电63.6万辆，插混29.0万辆 [8] 25-30万整体市场 - 2023年1月至2024年9月，25-30万整体市场月均销量为10.9万辆，新能源渗透率极高，接近80% [14] - 特斯拉Model 3、理想L6和问界M7为该价格带热门新能源车型 [14] - 2023年市场总量为96.7万辆，新能源销量为52.4万辆（渗透率54.2%），其中纯电26.9万辆，插混25.5万辆 [14] - 2024年Q1-Q3总量为98.3万辆，新能源车销量为77.1万辆（渗透率78.4%），其中纯电41.9万辆，插混35.2万辆 [14] 25万以上高端市场 - 2023年市场规模为537万辆，2024年1-10月为462万辆，同比增长13.5%，新能源渗透率为50.9% [20] - 2024年1-10月自主品牌市占率为37.7%，前五车企分别为理想、奥迪、宝马、奔驰和特斯拉 [20] - 25-30万市场规模接近百万辆，新能源渗透率接近80% [20] - 30-40万市场规模近300万，纯电动占据主导地位 [20] - 40万以上市场为BBA主力市场，自主豪华品牌凭借增程和智能化持续提升份额 [20] 8-25万中间市场 - 8-25万是乘用车市场最为主力的价格区间，市场容量大，新能源渗透率为40.7%，低于行业整体水平（46.2%） [56] - 2023年总销量为1429.3万辆，新能源车销量为410.1万辆，新能源渗透率为28.7% [58] - 2024年1-10月总销量为1167.4万辆，同比增长3.5%；新能源车销量为474.6万辆，同比增长49.5%，新能源渗透率为40.7% [58] - 2024年1-10月自主品牌市占率已达到63.7%，前五车企分别为比亚迪、大众、丰田、吉利和长安 [61] - 比亚迪在8-25万市场占据绝对优势，2024年1-10月销量为241.3万辆，市占率为20.7% [63] 8万以下市场 - 8万以下乘用车市场整体需求空间超百万辆，新能源渗透率较高，以纯电为主 [65] - 2023年总量为142.8万辆，新能源销量为88.6万辆，渗透率约62.1% [65] - 2024年Q1-3总量为117.4万辆，新能源销量为85.4万辆，渗透率达72.8% [65] - 2024年1-9月五菱、比亚迪、吉利三大品牌占据销量前三，市占率分别为38.3%、18.5%、10.5% [73] - 比亚迪海鸥销量位列第一，2024年1-9月销量为21.7万辆，市占率为18.5% [73] 12-15万市场 - 12-15万乘用车市场整体市场空间超400万辆，比亚迪优势显著，新能源渗透率持续提升 [102] - 2023年总销量为434.7万辆，新能源车销量为110.8万辆，新能源渗透率为25.5% [102] - 2024年Q1-3总销量为280.8万辆，新能源销量为101.8万辆，新能源渗透率为36.2% [102] - 2024年1-9月比亚迪、大众、吉利销量分别为53.7万辆、29.9万辆、28.4万辆，市占率为19.1%、10.7%、10.1% [103] - 比亚迪元PLUS、大众朗逸和比亚迪宋PLUS位居前三，2024年1-9月销量分别为19.5万辆、16.6万辆和14.2万辆 [103] 15-20万市场 - 15-20万乘用车市场整体市场空间超300万辆，新能源渗透率稳定在40%以上 [117] - 2023年总销量为359.2万辆，新能源车销量为170.3万辆，新能源渗透率为47.4% [117] - 2024年Q1-3总销量为278.8万辆，新能源销量为125.0万辆，新能源渗透率为44.8% [117] - 2024年1-9月大众、比亚迪、丰田销量分别为42.4万辆、37.5万辆和31.8万辆，市占率为15.2%、13.5%和11.4% [119] - 比亚迪宋PLUS、大众速腾和吉利星越L位居前三，2024年1-9月销量分别为28.6万辆、16.9万辆和14.0万辆 [119]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持[3] 报告的核心观点 - 2025年政策有望进入超常规区间，行业在“时间”层面距离真正的止跌回稳将更近一步。行业总量的企稳需无效库存出清，结构的企稳需要时间和超常规政策手段，低估值的国企、地方城投类房企和信用承压类房企短期弹性可能相对较大，中长期建议关注具备核心资产的优质龙头，以及拥有稳定现金流的国央企物业龙头[1] 根据相关目录分别进行总结 周期：量价尚未进入显著超跌区间 - 从“量”的周期位置看，新房销量从高点平均下跌67%，新房和二手房总销量从高点平均下跌近50%。预计2024年中国新房销量较高点下跌约50%，新房与二手房总销量较高点下跌约35%，调整幅度仍小于国际样本均值[23][24] - 从“价”的周期位置看，房地产泡沫破灭后名义房价指数从高点最大累计跌幅均值为34%，调整时间平均为6年。截至2024年10月，70城二手房价格指数累计下跌15.8%，中介口径重点城市房价累计下跌约30%，调整幅度已逐步接近国际样本均值[23][36][38] 销量：需求中枢下台阶，当前并未显著超跌 - 预计2024年新房（住宅）销量约8亿平，较高点下跌约50%，新房与二手房总交易量或近14亿平，较高点下跌约35%，接近2011-2015年均值（14.2亿平）[26] 房价：当前压力主要在于结构而非全局 - 当前中介口径中国重点城市二手房价跌幅已逐步接近国际样本均值，且房价曲线已经逐步向房租曲线回归，当前压力主要在于结构而非全局[23][36][38] 政策：2025年有望进入超常规区间 - 2024年12月，政治局会议定调“超常规逆周期调节”，2025年政策有望进入超常规区间，后续关注基准利率下降幅度、房贷利率减点以及通胀预期修复等进展，核心是实际房贷利率能否从目前的相对高位快速下降至零附近[46][66][86] 基本面：边际上最困难的时候可能正在过去 - 预计2025年全国商品房销售面积同比下降7.6%至8.8亿平，商品房销售额同比下降9.6%至8.6万亿元，房屋新开工面积同比下降16.2%至6.2亿平，房屋竣工面积同比下降11.7%至6.9亿平，房地产开发投资完成额同比下降9.3%至9.0万亿元[47][107] 以邻为鉴，把脉基本面与板块投资节奏 - 日、美穿越房地产周期相关经验表明，政策领先股价，股价领先基本面，地产危机的前期开发板块股价受政策波动影响更大。基本面与政策面双击阶段往往录得更大涨幅，行情持续性与估值突破有赖于基本面表现[48] 投资建议：短期关注弹性，中长期关注质地 - 短期关注低估值的国企、地方城投类房企和信用承压类房企，中长期建议关注具备核心资产的优质龙头，以及拥有稳定现金流的国央企物业龙头[1][60]

行业投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [20] 报告的核心观点 - 2025年传媒互联网行业将围绕文化出海、AI应用、并购重组三条逻辑展开 [42] - 文化出海、AI应用、并购重组将带来新的成长性和投资机会 [42] 文化出海 - 文化出海是提升中国文化软实力和中华文化影响力的重要途径，政策支持、数字技术加持、海外文化消费市场空间广阔等优势赋予文化出海历史性机遇 [44] - 游戏、影视、互联网等领域文化出海有望加速并保持高景气 [42] - 网络文学正成为中国文化海外传播体系的重要组成部分，技术创新及IP影响力扩大驱动中国网文加速出海 [141] - 短剧出海商业模式日益成熟，译制剧与本土剧均具备发展空间 [144] - 国内视频平台亦集体出海，以内容输出带动文化传播 [147] - IP衍生品出海亦保持较快增长，中国IP衍生品在海外仍将保持高速增长 [173] 游戏 - 游戏出海仍将是游戏行业的发展主旋律，国内游戏厂商出海持续高景气度 [44] - 海外游戏市场已在2024年恢复增长，非中国地区手游市场规模已重返增长 [97] - 中国自主研发游戏的海外市场收入在新游带动下恢复增长 [101] - 2024年中国手游市场规模有所增长，国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53% [133] - 版号发放节奏稳定，预计行业政策监管压力有限 [135] - 游戏厂商储备丰富，新游周期仍将持续，多款重点产品有望2025年陆续上线 [162] AI应用 - 2024年AI应用落地提速，技术更新和生态支持均充分有利于AI应用落地 [45] - AI视频、AI陪伴等领域或将产生具备价值的C端AI产品 [45] - 海螺AI视频生成能力优于可灵AI，2024年10月海螺AI Web端访问量高达1560万次，超过同期可灵AI访问量 [72] - 纯软件工具型产品如部分C端Agent类产品有望成为高效工具类AI产品 [70] 并购重组 - 并购重组热潮是2014-2015年传媒互联网板块上涨的推动力量 [46] - 部分传媒公司相对稳定的现金流表现及轻资产的商业模式，有力支撑外延式扩张 [9] - 游戏及影视厂商历史上亦积极借助并购重组，提升自身研运实力，并实现业务的成功拓展 [56] - 新一轮并购热潮或将开启，并购重组下传媒公司的外延式发展或带来新的成长性和投资机会 [46]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持评级 [11] 报告的核心观点 - 豆包大模型家族在2024冬季火山引擎FORCE原动力大会上迎来更新，豆包·视觉理解模型正式发布，其模型能力更强且输入价格比行业平均价格降低85%。火山引擎还发布了全域AI搜索等工具，加速大模型落地 [18][19][22] - 豆包模型自发布以来数据表现亮眼，调用规模增长迅速，AI技术正在重塑各行各业。此次豆包模型迭代升级，未来有望加速AI技术在教育、旅游、电商行业的落地，建议关注字节系AI应用商业化投资机会 [19][27] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024冬季火山引擎FORCE原动力大会正式发布豆包·视觉理解模型，同时豆包大模型家族也迎来更新，通用模型pro完成新版本迭代以及豆包·音乐模型4.0发布。火山引擎还发布了全域AI搜索、扣子1.5等工具，加速大模型落地 [22] 事件评论 - 豆包大模型家族再进化，火山引擎助力加速大模型落地。豆包通用模型pro能力全面升级，综合任务处理/推理/指令遵循/代码/数学/专业知识能力较5月份提升32%/13%/9%/58%/43%/54%。豆包·音乐模型4.0正式发布，从“高光片段”走向“完整歌曲”。火山引擎全域AI搜索发布，帮助企业实现“发现更多，推荐更准，搜索无限可能”。应用开发平台持续升级，大模型加速落地。在汽车领域，豆包大模型汽车行业日均tokens消耗增长了50倍，目前已服务国内市场近八成汽车品牌；在智能终端领域，豆包大模型服务终端行业客户50+AI应用场景，覆盖超过3亿个终端设备，为消费者带来更加智能的生活与工作体验 [22] - 豆包·视觉理解模型发布，能力优秀且价格优势明显。内容识别能力更强，理解和推理能力更强，视觉描述能力更细腻，价格优势显著，豆包·视觉理解的输入价格为每千tokens 0.003元，比行业价格低85%。大会分论坛中AI大模型为汽车、眼镜、玩具带来全新可能，全面升级产品使用体验 [26] - 豆包数据表现亮眼，调用规模增长迅速。2024年11月，豆包MAU达到5998万，仅次于ChatGPT（2.87亿）。模型调用方面，豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍。调用规模化增长的同时，豆包大模型在不同场景中的调用量也迅速增长，近三个月在信息处理场景、客服销售场景、硬件助手场景和AI工具场景的调用量分别增长39倍、16倍、13倍和9倍 [27] - 豆包模型更新体现AI重构各行各业的潜力。火山引擎推出豆包·视觉理解模型，同时通用模型和音乐生成模型都迎来迭代升级，AI应用有望在教育/旅游/电商领域加速落地，未来在金融/医疗/建筑/地理/体育/物流等行业有较为广阔的应用场景，AI有望重塑各行各业，建议关注字节系AI应用落地投资机会 [27]

行业投资评级 - 报告对电气设备行业维持"看好"评级 [163] 核心观点 - 光伏电池技术经历了从多晶 BSF 到单晶 PERC、再从 P 型 PERC 到 N 型 TOPCon 的两次迭代，遵循"转换效率+制造成本"的二元框架，最终实现度电成本的优化 [3][17] - 进入 N 型电池时代后，技术路线的选择从二元框架向考虑应用场景差异的多元框架转变，BC 和 HJT 的技术特点将在细分场景发挥优势 [9][54] - 中期维度看，TOPCon 依然是主流技术路线，BC 和 HJT 在效率和成本方面快速进步，结合自身技术优势，率先发力差异化场景 [4][134] 技术迭代与市场表现 - 单晶 PERC 替代多晶 BSF 的加速迭代时间窗口是 2017-2020 年，单晶 PERC 电池的全球市场份额从 2017 年的 15% 提升至 2020 年的 86% [42] - N 型 TOPCon 替代 P 型 PERC 始于 2022 年，2022-2024 年 N 型 TOPCon 电池的全球市场份额分别为 8%、23%、60% [20] - 2022 年 TOPCon 的量产效率达到 24.5%，相比于单晶 PERC 的 23.2%，高出 1.3pct，理论上限可达到 28.7% [22] 技术路线比较 - BC 电池理论效率极限位居 N 型电池之首，美观性得到行业普遍认可，适合分布式场景，弱光环境下发电优势明显 [9][27] - HJT 电池工艺流程短，人均产出率高，适合人力成本高的地区，在双面率、温度系数、碳足迹等方面具备显著优势 [9][82] - TOPCon 和 BC 存在较多的专利诉讼案件，专利风险相对较高，而 HJT 专利保护在 2015 年结束，专利风险较小 [9][64] 降本路径 - 电池非硅成本中浆料成本占比最高，BC 电池企业积极布局贱金属方案，HJT 企业导入银含量更低的浆料及低铟或无铟的靶材 [10][126] - 2022 年 TOPCon 的生产成本比 PERC 高 5-6 分/W，HJT 比 PERC 高 2 毛/W 左右，TOPCon 设备投资额为 2.0-2.5 亿/GW，HJT 为 4.0-4.5 亿/GW [68] 应用场景分化 - BC 电池凭借高效美观的特点在分布式市场具备优势，随着双面率提升，将在集中式市场崭露头角 [34][131] - HJT 技术将在海外市场占据一席之地，自动化程度高和低碳属性优势凸显，高双面率的特点更适合垂直安装场景 [34][132][133] 未来展望 - TOPCon 电池仍有提效空间，未来 2-3 年有望年均提效 0.5 个百分点，BC 电池转换效率已超过 27%，中短期看双面率将提升至 75%以上，转换效率提升至 28%以上 [165] - HJT 电池正在推进的提效技术覆盖硅片、电池、组件环节，对应组件功率已接近 25%，预计 2025-2026 年 HJT 电池量产平均效率达到 25.70%、25.90% [123][165]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业的投资评级为“看好”，维持评级 [60] 报告的核心观点 - 报告认为，当前煤价跌破770元/吨大关，后市煤价距离底部还有多远？考虑到产地减产渐显、发运倒挂致港口库存持续去化、人民币贬值进口煤或有下降，若日耗冬季维持高位，坑口煤价有望在12月下旬企稳。2025年全年来看，虽然库存偏高、电价下调或对煤价中枢有所压制，但若煤电共担电价下滑影响，港口煤价2025年中枢仍有望在770-800元/吨以上。因此短期煤价跌破长协上限不影响高股息红利股配置价值，可持续关注神华A+H、陕煤、中煤A+H超跌可能性下的配置机会。此外，煤电一体化的新集能源也可重点关注 [35][37][38] 行业及公司涨跌幅 - 本周煤炭指数(长江)跌幅3.15%，跑输沪深300指数3.02个百分点。其中动力煤指数跌幅3.61%，跑输沪深300指数3.47个百分点；炼焦煤指数跌幅1.28%，跑输沪深300指数1.14个百分点；煤炭炼制指数跌幅5.15%，跑输沪深300指数5.01个百分点 [48] 板块涨跌与估值情况 - 截至2024年12月20日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为11.79倍、11.28倍、44.15倍，同期沪深300指数的市盈率为12.09倍，各子行业对沪深300的溢价分别为-2.42%、-6.64%、265.25% [49] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名的公司为淮河能源（1.64%）、永泰能源（1.62%）、云维股份（0.00%）、山西焦煤（-0.48%）、恒源煤电（-1.05%）；变动幅度后五名的公司为安泰集团（-12.12%）、新集能源（-7.83%）、大有能源（-7.60%）、郑州煤电（-7.19%）、金能科技（-6.66%） [76] 行业数据一周汇总 - 据CCTD中国煤炭市场网监测，12月19日，二十五省供煤量632.9万吨，较12月12日减少14.5万吨，减少2.2%；耗煤量658.4万吨，较12月12日增加5.0万吨，增加0.8%；库存13447.8万吨，较12月12日减少6.7万吨，减少0.1%；可用天数20.4天，较12月12日减少0.2天 [55] 动力煤供需与价格情况 - 截至12月20日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价(山西产)为767元/吨，较12月13日下跌23元/吨（-2.91%） [96] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 焦煤方面，本周焦煤库存合计（煤矿+焦化厂+钢厂+沿海5港）环比提升2.32% [83] - 焦炭方面，本周焦炭库存合计（焦化厂+钢厂+沿海18港）环比提升1.72% [97] - 焦煤期货价格环比上涨0.13%，山西吕梁主焦煤价格环比下跌3.33% [87] - 焦炭期货价格环比下跌3.73%，天津港一级冶金焦价格环比持平 [100]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [39] 报告的核心观点 - 只要买房的实际利率足够低，房地产行业结构性企稳就只是时间问题。接近零的实际利率大概率是有效的，名义房贷利率需降至2%左右，依赖扩大减点，同时需要通胀配合 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 行业周度涨跌幅 - 长江房地产指数周度涨跌幅为-5.34%，相对沪深300的超额收益为-5.20%，行业排名32/32 [7][9] - 年初以来长江房地产指数累计收益为7.24%，相对沪深300的累计超额收益为-7.23%，行业排名21/32 [9] 公司涨跌幅 - 开发公司涨跌幅：本周均值为-5.97%，本月为-7.09%，年初以来为-2.86% [9] - 物业公司涨跌幅：本周均值为-3.44%，本月为-2.12%，年初以来为-2.70% [9] - REITS涨跌幅：本周均值为-0.18%，本月为2.56%，年初以来为10.71% [9] 新房及二手房成交数据 - 37城新房成交面积当周同比+15.9%，较上周-13.0pct，年初至今累计同比-20.7% [15] - 19城二手房成交面积当周同比+50.8%，较上周-15.9pct，年初至今累计同比+5.4% [15] - 12月37城新房成交面积当月同比+34.0%，19城二手成交面积当月同比+74.7%，12城新房及二手合计+44.4% [15] 政策动态 - 上海青浦发布房票安置政策，新增房票安置方式，对选择房票安置的给予奖励 [41] - 吉林省推进保障性住房建设和城中村改造，已收购库存商品房39.7万平，计划加大城中村改造力度 [41]

行业投资评级 - 投资评级为中性，维持[21] 报告的核心观点 - 关注钢铁从底部反弹到长期反转的投资机遇[15][21] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪：上行驱动不足，库存延续去化 - 本周钢价延续下行趋势，主要来自对国内需求的担忧[21] - 钢材表观消费量环比下降1.29%，同比下降2.68%[21] - 建筑钢材成交量环比小幅走弱，周均值10.85万吨，环比下降0.60万吨/天[21] - 钢材总库存延续去化，环比下降1.85%[21] 高炉检修开启，产量温和下降 - 部分钢厂开始高炉检修，产量总体呈温和下降趋势[21] - 日均铁水产量降至229.41万吨，较上周下降3.06万吨/天[21] - 五大钢材总产量环比下降1.01%，同比下降8.02%[21] - Mysteel全国247家钢厂盈利率48.48%，环比0.87pct[21] 热点关注：关注钢铁从"底部反弹"到"长期反转"的投资机遇 - 钢铁行业步入了长达3年的下行期，当前板块的底部特征显著[21] - 行业产能的管控进一步趋严，2024年8月工信部发布暂停钢铁产能置换工作的通知[21] - 展望2025年，外部降息+内部加力的宏观利好条件下，行业底部反弹的概率在加大[21] - 随着供需格局优化，关注板块从"底部反弹"到"长期反转"的投资机遇[21] 投资建议 - 把握钢铁优质阿尔法龙头盈利和估值修复的确定性，关注华菱钢铁、南钢股份、中信特钢、宝钢股份[33] - 竞争格局优异或布局专精特新领域的新材料加工类标的值得重视，相关标的久立特材、武进不锈、甬金股份[33] - 强预期延续下，铁矿标的可做博弈性配置，关注铁铜共振的河钢资源[33] 新材料领域 - 从0到1的爆发性领域，优选资本开支前期高投入且加速的龙头，如东睦股份、天工国际等[35] - 成长性领域，选择资本开支维持高位的龙头，如抚顺特钢、钢研高纳等[35] - 稳健性领域，重视资本开支增速从高位放缓的龙头，如华峰铝业、亚太科技等[35]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持[8] 报告的核心观点 - 火电行业盈利情况有明显改善，但整体亏损面仍接近40%，未来盈利增厚程度受煤价表现影响，具备优质成长的个体或具备优于同业公司的配置价值[4][31][68] - 水电和核电作为红利资产，水电的稳定性无需赘述，但收益空间存在分歧；核电长期逻辑的空间方向确定，但分子端稳定性需要探讨[5][75] - 绿电板块的悲观预期已经被市场定价，2025年绿电需求侧政策或将持续发力，绿电电价压力或将逐步缓解，补贴拖欠问题也有望改善，绿电左侧布局机遇凸显[134] 根据相关目录分别进行总结 火电：短有驻足，不改前程 - 火电行业盈利情况在2024年有明显改善，但整体亏损面仍接近40%，火电公司对电价谈判结果更加重视，煤价下降对盈利有支撑作用[4][31][54] - 火电公司债务压力增大，资产负债率处于高位，火电投资额恢复到“十三五”初期水平，火电机组建设再度推进[34][50] - 火电盈利修复主要集中在部分优质公司，如华润电力、中国电力、浙能电力，这些公司具备较高的盈利水平，但并不具备全行业代表性[31][54] - 火电公司对电价谈判结果更加重视，煤价下降对盈利有支撑作用，火电优质调节能力的经济兑现将逐步体现[4][56][42] - 火电装机成长性较强的公司包括陕西能源、宝新能源、粤电力A、华电国际等，这些公司在建拟建火电装机占比较高[50][51][70] 水核：同为主权红利，核心矛盾不同 - 水电的稳定性无需赘述，但收益空间存在分歧；核电长期逻辑的空间方向确定，但分子端稳定性需要探讨[5][75] - 水电标的潜在空间广阔，若目标股息率回落至2023-2024年最低水平，长江电力、川投能源、华能水电的市值分别溢价15.6%、25.7%、39.0%[109][111][124] - 核电作为“碳中和”背景下的稳定清洁电源，电价中枢长期具备坚实基础，江苏和广东电价调整对中国核电和中国广核的业绩影响分别为2-5亿和4-7亿[5][15][196] 新能源发电：压力早已定价,改革开拓黎明 - 绿电板块的悲观预期已经被市场定价，2025年绿电需求侧政策或将持续发力，绿电电价压力或将逐步缓解，补贴拖欠问题也有望改善，绿电左侧布局机遇凸显[134] - 绿电行业电价压力的破局将通过开源节流及机制优化的方式实现，绿电电价预期或将得到扭转，绿电的补贴拖欠问题也有望同步缓解[134][155] - 绿电公司装机结构情况显示，2024年上半年末，绿电公司装机容量稳步增长，绿电行业长夜将明[16][169]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][12][14][16][23][29][35][39][45][56][62][68][77][82][83][87][95][103][105][110][115][126][133][138][143][152][158][164][175] 报告的核心观点 - 微信小店开启"送礼物"功能，有望复刻"送红包"的成功，借助社交关系撬动用户消费频次和提升使用粘性 [2][7][120][144][146][160] - 微信小店是基于微信强大社交流量的兴趣电商，GMV达到千亿元量级，2024年约贡献快递件量10-20亿件，约占中国快递件量规模的1% [2][7][13][33][120][144] - 微信小店的客单价超过200元，显著高于抖音、快手等兴趣电商，主要适配价格带在5-15元的快递产品 [7][13][33][120][144] - 微信小店的快速增长有望拉动顺丰、京东物流等中高端快递需求 [7][13][33][120][144] - 腾讯将围绕微信小店持续发力电商战略，电商行业竞争或有望加剧，进一步挖掘电商快递寄递需求，支撑快递行业景气延续 [7][13][33][120][144] 根据相关目录分别进行总结 微信小店：社交裂变属性的兴趣电商 - 微信小店是基于微信强大社交流量打造的兴趣电商平台，2024年约贡献快递件量10-20亿件，约占中国快递件量规模的1% [2][7][13][33][120][144] - 微信小店的客单价超过200元，显著高于抖音、快手等兴趣电商，主要适配价格带在5-15元的快递产品 [7][13][33][120][144] - 微信小店的快速增长有望拉动顺丰、京东物流等中高端快递需求 [7][13][33][120][144] - 腾讯将围绕微信小店持续发力电商战略，电商行业竞争或有望加剧，进一步挖掘电商快递寄递需求，支撑快递行业景气延续 [7][13][33][120][144] 玩法复刻：从"送红包"到"送礼物" - 微信小店开启"送礼物"功能，有望复刻"送红包"的成功，借助社交关系撬动用户消费频次和提升使用粘性 [2][7][120][144][146][160] - "送礼物"功能目前除珠宝、教育培训这两大类目的商品外，其他类目的微信小店，只要原价不超过1万元的商品，都将默认支持"送礼物"功能 [160] 物流角度：中高端快递产品更适配 - 微信小店客单价超过200元，显著高于抖音、快手等兴趣电商，经测算主要适配价格带在5-15元的快递产品 [7][13][33][120][144] - 微信小店的快速增长有望拉动顺丰、京东物流等中高端快递需求 [7][13][33][120][144] 出行链：国际客运量全面恢复，国内票价环比提升 - 12月20日，七天移动平均国内航班量恢复至2019年同期106%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期109%；国际航班量恢复至2019年同期93%，国际客运量恢复至2019年同期101% [124][143][153][165] - 国内客座率为84.4%，七天移动平均相较2019年同期+0.9pct，环比上周+0.6pct；七天移动平均国际客座率为83.8%，相较2019年同期+5.0pct，环比上周+4.0pct [24][124][143][153][165] - 国内含油票价为612元，七天移动相较2019年同期-10.1%，同比2023年-8.4%，环比上周+3.3% [24][124][143][153][165] 海运：油运降幅收窄，美国提出《美国船舶法案》 - 本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨9.8%至17k美元/天 [9][46][48][60][168] - 本周外贸集运SCFI综合指数环比微涨0.2%至2,390点 [27][31][139][141] - 本周BDI指数下跌5.8%至990，为2023年7月以来新低 [71][74][108][140] - 美国议员提交《SHIPS for America Act》法案，要求中国进口商品10%由美国船舶运输 [50][75][169] 物流：国货航确立发行价格，空运价格维持高位 - 国货航首次公开发行股票并在主板上市，发行价格为2.30元/股，对应市值为276亿元，对应PE为15.3X，对应PB为1.19X [26][28][61][66][84][125] - 截至2024年12月16日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+1.0%/-1.0%，同比分别-4.0%/+0.7% [54][60][142][168] - 12月9日-12月15日，邮政快递累计揽收量约41.4亿件，同比增长33.6% [53][55][102][168]