投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [5] 核心观点 - **收入与利润表现分化**：2026年第一季度，报告研究的具体公司实现营业收入2.48亿元，同比大幅增长98.03%，但归母净利润仅为0.02亿元，同比大幅下滑92.80% [3] - **业绩分化的核心原因**：收入快速增长主要得益于新产品持续放量及新市场开拓，而利润端大幅下滑主要系原材料贵金属价格持续上行侵蚀利润 [1][3] 此外，公司为对冲原材料价格风险而运用的套期保值业务，受国际宏观环境、市场供需及价格波动加剧影响，出现阶段性浮动亏损，进一步对利润形成阶段性负面影响 [1][9] - **未来成长驱动**：报告认为，2025年受运营商5G-A资本开支影响，公司主业滤波器周期向上，有望实现大幅增长；同时，HTCC（高温共烧陶瓷）产能预计于2025年陆续释放，新增的消费电子业务将提升公司成长性并改善未来业绩稳健度 [9] - **财务预测与估值**：报告预计公司2026-2028年有望实现归母净利润2.40亿元、3.79亿元、4.81亿元，同比增长99%、58%、27%，对应PE估值分别为53倍、34倍、27倍 [9] 业务与行业分析 - **滤波器业务发展历程**：报告研究的具体公司生产的滤波器处于通信产业链上游，经华为等设备商集成后安装于运营商基站 [9] 介质波导滤波器代替金属滤波器成为5G基站主流方案之一，公司曾在2019-2020年因此收入提升显著，但2021年因5G频谱重耕导致需求下降 [9] 2022年，随着最新款滤波器批产，公司市场份额拓宽，2022-2024年收入稳中有升 [9] - **5G-A带来的新机遇**：随着低空经济等新兴应用场景出现，5G-A基站需求涌现 [9] 相较5G基站，5G-A射频器件用量大幅提升，公司的陶瓷介质波导滤波器有望深度受益 [9] - **HTCC与新材料业务潜力**：公司的金属陶瓷材料在硬度、耐磨性上优于铝合金，密度和成本上优于钛合金，适合对重量敏感的轻量化场景 [9] 报告测算，若高性能复合陶瓷在智能手表、智能手机领域渗透率达到30%，对应的市场空间合计可达1173亿元 [9] 除消费电子（3C）终端外，该材料未来亦有望应用于机器人关节/壳体、半导体散热基板、新能源汽车制动系统等领域，目前多款产品已完成送样并取得阶段性进展 [9] - **盈利能力关键变量**：复盘公司财务数据，报告认为产能利用率（稼动率）对公司盈利能力影响较大，在收入高速增长、稼动率提升时，可能迎来毛利率改善、费用率下降，从而推动净利率提升 [9] 财务数据摘要 - **2026年第一季度业绩**：营业收入2.48亿元，归母净利润0.02亿元 [3] - **历史及预测利润表关键数据**： - 营业总收入：2025年实际（A）为22.06亿元，2026年预测（E）为49.90亿元，2027年E为83.10亿元，2028年E为118.80亿元 [14] - 归母净利润：2025A为4.81亿元，2026E为1.20亿元，2027E为2.40亿元，2028E为3.79亿元 [14] - 毛利率：2025A为31%，2026E为33%，2027E为34%，2028E为35% [14] - 净利率：2025A为16.6%，2026E为19.2%，2027E为21.0%，2028E为21.8% [14] - **预测每股收益（EPS）**：2026E为0.30元，2027E为0.60元，2028E为0.95元 [14] - **当前股价与基础数据**：当前股价（2026年4月29日收盘价）为32.04元，总股本4.00亿股，每股净资产5.65元 [5]

投资评级 - 报告对灿勤科技（688182.SH）给予“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告核心观点认为，灿勤科技的主营滤波器业务受益于5G-A建设需求高景气而实现快速增长，同时，高温共烧陶瓷（HTCC）业务为公司开辟了全新的增长极，有望应用于消费电子、机器人等多个领域，提升公司成长性和业绩稳健度 [1][6][12] 业务与财务表现总结 - **整体业绩**：2025年，公司实现营业收入7.24亿元，同比增长76.13%；归属于上市公司股东的净利润达1.20亿元，同比增长108.26% [6] - **滤波器业务**：2025年，公司滤波器产品实现收入6亿元，同比增长69.87%，毛利率为30.09%，同比提升3.52个百分点，主要原因是5G-A建设需求提升以及规模效应带来盈利能力提升 [2][12] - **HTCC业务**：2025年，公司HTCC产品实现收入0.51亿元，同比增长268.62%，毛利率为31.95%，同比下降14.83个百分点，毛利率下滑主要系产品结构变化所致 [2][12] 行业与市场分析 - **5G-A驱动滤波器需求**：滤波器处于通信产业链上游，介质波导滤波器已成为5G基站主流方案之一。随着低空经济等新兴应用场景出现，5G-A基站需求涌现，其射频器件用量相较5G大幅提升，公司的陶瓷介质波导滤波器有望深度受益 [12] - **HTCC应用前景广阔**：公司的金属陶瓷材料在轻量化场景中具备优势。报告测算，若高性能复合陶瓷在智能手表、智能手机领域渗透率达到30%，对应的市场空间合计可达1173亿元。除消费电子外，该技术未来亦有望应用于机器人关节/壳体、半导体散热基板、新能源汽车制动系统等领域，目前多款产品已完成送样并取得阶段性进展 [12] 未来业绩预测 - **盈利预测**：报告预计公司2026-2028年有望实现归母净利润分别为2.40亿元、3.79亿元、4.81亿元，同比增长率分别为99%、58%、27% [12] - **估值水平**：对应上述预测，公司2026-2028年的市盈率（PE）估值分别为53倍、34倍、27倍 [12] - **财务展望**：报告认为，在收入高速增长、产能利用率（稼动率）提升的背景下，公司可能迎来毛利率改善、费用率下降，从而实现净利率提升 [12]

丨证券研究报告丨 [Table_scode 公司研究丨点评报告丨烽火通信（ Msg1] 600498.SH） [Table_Title] 营收保持稳健增长，光纤业务景气度高 报告要点 [Table_Summary] 公司营收稳健增长，受短期因素影响净利润下滑。AI 需求推动光纤行业买入高景气周期，烽火 通信光纤光缆有望实现量价齐升，有效支撑公司盈利能力。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 刘泽龙 SAC：S0490517110002 SAC：S0490525040002 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 烽火通信（600498.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 营收保持稳健增长，光纤业务景气度高 [Table_Summary2] 事件描述 烽火通信发布2026年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入45.10亿元，同比增长11.40%； 实现归属母公司股东的净利润 0.38 亿元，同比下降 30.44%。 事件评论 资料来源：Wind -20% ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [8] 核心观点 - **工业AI业务爆发式增长，经营拐点已至**：2026年第一季度，公司工业AI业务实现收入1.84亿元，单季度收入已超过2025年前三季度总和，证明其工业时序大模型TPT产品力强大且市场需求旺盛 [2][11] - **未来增长驱动力明确**：随着TPT业务从化工石化行业向全流程工业拓展，以及通过大客户增购和AI出海提升渗透率，该业务有望持续高速增长，并拉升公司整体收入与盈利能力 [2][11] - **传统业务有望复苏**：基于合同负债、存货等前置指标的改善以及海外业务的突破预期，公司传统业务亦有望复苏 [2][11] - **业绩短期承压但质量改善**：2026年Q1营业收入为15.06亿元，同比下降6.29%；归母净利润为0.75亿元，同比下降37.81%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比下降40.84%。业绩下滑主要受下游行业周期影响、战略转型及非经营性因素扰动，但剔除汇兑损失、软件退税减少等影响后，经营性利润表现稳健，且Q1毛利率提升至30.99%，显示经营质量改善 [2][5][11] 财务数据与预测 - **2026年第一季度关键财务数据**： - 营业收入：15.06亿元，同比下降6.29% [2][5] - 归母净利润：0.75亿元，同比下降37.81% [2][5] - 扣非归母净利润：0.46亿元，同比下降40.84% [2][5] - 毛利率：30.99%，同环比均有提升 [11] - 合同负债：15.42亿元，较年初增长7.6% [11] - 存货：33.52亿元，较年初增长5.4% [11] - **费用投入情况**：公司持续加大AI战略投入，2026年Q1销售、管理、研发费用率分别同比提升7%、15%、4% [11] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.4亿元、11.4亿元、14.0亿元，对应同比增长率分别为90.4%、35.2%、23.5% [11] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.44元、1.77元 [15] 业务分析 - **收入拆分**：整体收入短期下降主要受下游部分行业周期性影响及公司向工业AI和订阅制模式主动战略转型所致，但工业AI业务呈现爆发式增长 [11] - **业绩拆分**：净利润下滑主要受非经营性因素扰动，包括汇兑亏损同比增加1163.35万元，软件退税同比减少1094.59万元，参股公司投资收益同比减少1566.20万元 [11] - **公司定位与历史**：中控技术为国内流程工业智能制造综合解决方案龙头，国内DCS（分布式控制系统）市占率长年第一，2016-2024年营收与归母净利润复合增速分别达26%和47% [11]

[Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 2026 年第 18 周计算机行业周报： DeepSeek-V4 国产化落地，全面拥抱国产算力 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块小幅回调，整体回落 0.97%，在长江一级行业中排名第 29 位，两市成交额占 比为 5.53%，业绩高增标的活跃。上周力箭二号大型液体运载火箭超级工厂全面竣工投产；第 九届数字中国建设峰会在福州举办。本周看好国产模型与算力的全面共振，建议关注国产模型 及算力基础设施产业链，重点关注：1）国产大模型龙头；2）国产算力芯片龙头寒武纪、海光 信息；3）IDC 及算力租赁相关标的；4）云及 CDN 等相关标的；4）服务器及相关配套供应商。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 2026 年第 182] 周计算机行业 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - **短期业绩承压**：2025年公司营收和利润出现显著下滑，主要受下游资本开支需求低迷及公司业务调整影响 [2][6] - **新动能正在形成**：工业AI模型应用拓展与海外核心控制系统项目突破，有望构筑公司未来新的增长曲线 [2][10] - **盈利预期改善**：预计2026-2028年归母净利润将实现快速增长，分别为8.4亿元、11.4亿元、14.0亿元，同比增速分别为+90.4%、+35.2%、+23.5% [2][10] 财务表现总结 - **2025年业绩**：实现营业收入80.73亿元，同比下降11.66%；实现归母净利润4.41亿元，同比下降60.48%；扣非后归母净利润为3.31亿元，同比下降68.12% [2][6] - **第四季度业绩**：单Q4实现营收24.19亿元，同比下降13.67%；归母净利润0.10亿元，同比下降97.54%；扣非归母净利润为-0.08亿元 [6] - **毛利率与费用**：2025年整体毛利率为31.22%，同比下降2.65个百分点；财务费用因汇兑损失增加及利息收入减少，由2024年的-1.38亿元变为-0.28亿元 [10] - **减值损失**：2025年资产减值损失与信用减值损失合计达2.33亿元，对利润形成压制 [10] 业务分析 - **收入结构分析**： - **分产品**：工业自动化及智能制造解决方案收入45.27亿元（同比-19.77%）；自动化仪表收入12.52亿元（同比+94.67%）；S2B平台业务收入10.55亿元（同比-34.98%）；工业软件收入7.15亿元（同比-3.78%）；运维服务收入4.47亿元（同比+5.33%）[10] - **分行业**：化工、石化、油气、电池等主要下游行业收入下滑；建材、造纸行业收入分别同比增长13.43%和16.95% [10] - **分区域**：国内收入73.5亿元（同比-12%）；海外收入6.5亿元（同比-14%）[10] - **主业竞争力**：2025年DCS控制系统市占率达45.1%，其中化工、石化板块市占率分别达68.5%和59.4%，龙头地位稳固 [10] - **工业AI业务（TPT）**：已从化工、石化、能源横向拓展至油气、医药、建材等13个行业，并在中国石油、中国石化等大型国企成功落地，进入规模化应用阶段，同时启动海外客户应用验证 [10] - **出海进展**：2025年与中航国际联合中标阿尔及利亚国家石油天然气公司管道项目；控制系统产品成功入围阿布扎比国家石油公司、马来西亚国家石油公司合格供应商名单 [10] 未来展望与预测 - **成长驱动力**：工业AI模型应用的深化与海外市场的突破是公司未来的核心成长动能 [2][10] - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为92.91亿元、107.28亿元、120.71亿元；归母净利润分别为8.41亿元、11.37亿元、14.04亿元 [10][16] - **关键指标预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.44元、1.77元；净资产收益率（ROE）分别为8.1%、10.4%、12.0% [16]

报告投资评级 - 投资评级：买入，评级为维持 [7] 报告核心观点 - 公司经营趋势向好，2026年第一季度收入增长显著，但全年净利润承压，后续关注渠道探索与新品类发展带来的增长潜力 [1][2][4] - 2025年公司营业总收入为18.99亿元，同比增长1.64%，但归母净利润为6357.07万元，同比下降24.04% [2][4] - 季度业绩呈现改善趋势：2025年第四季度收入5.21亿元（+3.36%），归母净利润979.52万元（+358.09%）；2026年第一季度收入5.83亿元（+23.83%），归母净利润2260.29万元（+5.4%）[2][4] - 公司将持续加大冷冻调理菜肴类和烘焙甜品类的研发与销售，并稳步推进C端业务探索，预计2026-2028年归母净利润将持续增长 [11] 财务业绩分析 - **2025年全年业绩**：营业总收入18.99亿元（+1.64%），归母净利润6357.07万元（-24.04%），扣非净利润6245.2万元（-24.62%），毛利率同比下降0.94个百分点至22.71%，期间费用率同比上升0.63个百分点至16.87% [2][4][11] - **2025年第四季度业绩**：营业总收入5.21亿元（+3.36%），归母净利润979.52万元（+358.09%），扣非净利润885.30万元（+511.91%）[2][4] - **2026年第一季度业绩**：营业总收入5.83亿元（+23.83%），归母净利润2260.29万元（+5.4%），扣非净利润2118.72万元（+1.00%），毛利率同比提升0.33个百分点至24.75%，但期间费用率同比上升1.5个百分点至19.27% [2][4][11] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.87亿元、1.13亿元、1.37亿元，对应EPS分别为0.89元、1.17元、1.41元，当前股价对应PE分别为52倍、40倍、33倍 [11] 业务分模式与分产品表现 - **分销售模式**：2025年直营模式收入8.98亿元，同比增长11.08%，彰显较强韧性；经销模式收入9.86亿元，同比下降6.19% [11] - **直营大客户**：前五大直营客户收入增速分化，分别为-4.68%、-6.85%、-15.61%、+279.40%、+93.55%，公司深化大客户服务，大客户数量增至188家（+8.67%）[11] - **分产品品类**：2025年主食类收入8.88亿元（-2.82%），小食类收入4.06亿元（-7.38%），烘焙甜品类收入4.22亿元（+15.64%），冷冻调理菜肴类及其他收入1.67亿元（+18.09%），烘焙与调理菜肴成为增长亮点 [11] - **战略重点**：在稳固油条、蒸煎饺等传统优势产品的同时，重点加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广，目标在未来3-5年内培育出新的亿元级核心品类 [11] 渠道拓展与新业务探索 - **电商渠道**：紧抓餐饮零售化趋势，聚焦家庭便捷消费，2025年线上销售收入达0.73亿元，同比大幅增长76.29% [11] - **KA定制渠道**：把握商超转型机遇，发挥自身优势拓展定制业务 [11] - **海外渠道**：稳步推进国际化，布局海外生产基地，聚焦东南亚市场，构建三级销售体系 [11] - **未来方向**：2026年公司将持续加大冷冻调理菜肴类和烘焙甜品类的研发、生产和销售力度，同时稳步推进C端业务探索，紧跟线上电商及线下商超会员店、折扣店等多元化销售趋势 [11] 盈利能力与费用分析 - **2025年盈利能力**：归母净利率同比下滑1.13个百分点至3.35%，主要受毛利率下降0.94个百分点及期间费用率上升0.63个百分点影响 [11] - **2025年费用结构**：销售费用率同比+0.58个百分点，管理费用率同比+0.01个百分点，研发费用率同比-0.09个百分点，财务费用率同比+0.13个百分点 [11] - **2026年第一季度盈利能力**：归母净利率同比下滑0.68个百分点至3.88%，毛利率同比改善0.33个百分点，但期间费用率同比大幅上升1.5个百分点，其中销售费用率同比上升2.69个百分点 [11]

投资评级 - 报告给予陕西旅游“买入”评级，并维持该评级 [2][8] 核心观点 - 2026年一季度，公司因核心演艺项目《长恨歌》计划性停演进行设备检修与升级，导致短期业绩承压，实现营业收入1.65亿元，同比下滑21.47%，实现归母净利润0.41亿元，同比下滑44.57% [2][6][14] - 短期看，随着《长恨歌》已于2月1日恢复演出，且Q2起将进入传统旅游旺季，叠加公司在品牌与渠道上的持续投入，看好客流回暖带来的经营杠杆弹性 [14] - 中长期看，公司是国内稀缺的集“优质景区资源+成熟演艺IP+索道高盈利资产”于一体的文旅标的，具备较强护城河和从区域龙头向全国性文旅运营平台升级的潜力 [2][14] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.69亿元、5.14亿元、5.55亿元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为22倍、20倍、18倍 [2][14] 2026年一季度业绩分析 - **营收与利润双降**：2026年Q1营业收入同比下滑21.47%至1.65亿元，归母净利润同比下滑44.57%至0.41亿元，主要系核心盈利项目《长恨歌》在1月因设备检修与工程提升停演所致 [2][6][14] - **毛利率承压**：Q1整体毛利率同比下滑约7.39个百分点至56.66%，主要因高毛利的演艺业务收入占比骤降，成本端摊薄效应减弱 [14] - **费用率被动抬升**：销售费用绝对额同比下降13.62%，管理费用绝对额同比上升17.26%，但由于收入下滑，销售费用率和管理费用率同比分别被动抬升0.72和3.26个百分点，至7.87%和9.86% [14] - **净利率下滑**：综合影响下，公司归母净利率同比下滑10.43个百分点至25.03% [14] 经营现状与展望 - **核心演艺恢复运营**：《长恨歌》已于2026年2月1日起恢复正常演出 [14] - **旺季客流可期**：Q2起华清宫、华山景区进入传统旅游旺季，2026年清明假期陕西省重点监测的55个旅游景区接待游客257.33万人次，同比增长15.17%，旅游经营收入1.65亿元，同比增长22.24%，其中华山景区客流集中 [14] - **品牌与渠道建设**：公司持续完善“OTA+旅行社+新媒体”多渠道体系，并通过广告投放、内容电商等方式提升转化效率 [14] - **长期竞争优势**：公司依托华清宫、华山等优质5A级景区资源及《长恨歌》等核心IP，具备稀缺文旅内容供给能力，有望受益于文旅消费向品质化、体验化的结构性升级 [14] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为11.47亿元、12.26亿元、13.24亿元，归母净利润分别为4.69亿元、5.14亿元、5.55亿元 [14][19] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.06元、6.64元、7.18元 [19] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为22倍、20倍、18倍 [2][14] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年净利率分别为40.9%、41.9%、41.9%，净资产收益率（ROE）分别为10.0%、10.3%、10.4% [19]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点：旅游业务增长亮眼，省际游轮开启新篇，公司正从“观光休闲”向“省际度假”战略跃迁 [1][6][13] - **2025年全年业绩**：营业收入7.57亿元，同比增长2.10%；归母净利润0.64亿元，同比大幅下降45.64%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比下降23.26% [2][6] - **2025年第四季度业绩**：营业收入1.48亿元，同比下降20.09%；归母净利润亏损0.22亿元，同比转亏；扣非后归母净利润亏损0.19亿元，同比续亏 [2][6] - **2026年第一季度业绩**：营业收入1.50亿元，同比增长7.04%；归母净利润0.14亿元，同比下降14.78%；扣非后归母净利润0.10亿元，同比下降30.16% [2][6] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.72亿元、2.33亿元、2.93亿元，对应市盈率（PE）分别为29倍、21倍、17倍 [2][13] 业务分析 - **旅游主业增长强劲**：2025年，旅游综合服务业务收入6.40亿元，同比增长12.33%，成为核心增长引擎 [13] - **细分业务表现**：观光游轮服务收入2.40亿元，同比增长16.15%；旅行社业务收入2.95亿元，同比增长11.81% [13] - **客流量显著提升**：2025年全年游船产品合计接待游客294.07万人次，同比增长14.81%；核心产品“两坝一峡”接待游客215.57万人次，同比增长15.44% [13] - **传统业务收缩**：传统综合交通服务业务收入同比下降6.34%，显示战略转型成果 [13] - **2026年第一季度增长驱动**：收入增长由游客接待量提升及2026年2月部分旅游产品结算价格提高共同驱动 [13] 盈利能力与财务表现 - **2025年利润下滑主因**：归母净利润大幅下滑主要系控股子公司补缴增值税、土地增值税及滞纳金等一次性因素影响 [13] - **核心业务盈利能力改善**：2025年旅游综合服务板块毛利率为29.13%，同比提升2.58个百分点 [13] - **销售费用增加**：为加强“两坝一峡”产品营销推广，2025年销售费用同比增长22.64% [13] - **2026年第一季度利润影响因素**： 1. 游船游客接待量大幅提升对净利润有正面影响 [13] 2. 省际度假游轮业务处于筹备期，产生费用但暂无收入 [13] 3. 公交运营补贴减少，导致其他收益同比减少528.87万元，下降39.53% [13] 4. 募集资金利息收入下降，导致财务费用增加438.26万元 [13] 战略发展与未来展望 - **省际游轮开启新增长曲线**：公司全力推进“长江行”系列省际度假游轮项目，首批两艘游轮“揽月号”和“极光号”已分别于2026年4月和（预计）7月投入运营 [13] - **长期战略目标**：通过发挥控股股东平台孵化和上市公司资本运作优势，推动两坝一峡旅游资源整合，成为长江三峡旅游主导者；壮大游轮产业规模，开发运营省际度假游轮，跻身省际豪华游轮头部方阵，成为中国内河游轮旅游领航者 [13] 公司基础数据 - 当前股价（2026年4月28日收盘价）为6.87元 [10] - 总股本为72,460万股 [10] - 每股净资产为4.27元 [10] - 近12月最高/最低价分别为10.29元/5.17元 [10]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告看好神农集团作为稀缺的高质量养殖产能，认为其通过专业、高端的顶层设计，在种猪品系、生物安全、管理体系三方面打造核心竞争力，实现了优质成本与稳健成长的共存，并持续保持大幅低于行业的负债率，有望穿越本轮周期底部 [2][10] - 预计公司2026年、2027年实现归母净利润分别为-2.2亿元、12.4亿元，报告重点推荐 [2][10] 财务业绩总结 - **2025年业绩**：实现营业收入53.52亿元，同比下降4.16%；实现归母净利润3.39亿元，同比下降50.65%；实现扣非归母净利润2.96亿元，同比下降57.58% [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入13.22亿元，同比下降10.20%；实现归母净利润-6.48亿元，实现扣非归母净利润-6.53亿元，同比均由盈转亏，其中包含4.8亿元资产减值损失 [4] 经营情况分析 - **出栏量与成长性**： - 2025年公司销售生猪307.42万头，同比增长35%，其中商品猪263.83万头（同比增长24%），仔猪36.48万头（同比增长145%）[10] - 2026年第一季度销售商品猪81.73万头，同比增长28% [10] - 截至2026年一季度末，公司生产性生物资产为3.55亿元，环比去年末减少4.6%，能繁存栏预计维持在13-14万头 [10] - 公司2026年出栏目标为350万头 [10] - **成本控制**： - 2025年公司完全成本为12.3元/公斤，其中生产成本11.4元/公斤，费用摊销0.9元/公斤 [10] - 2026年3月最新完全成本降至12.1元/公斤，一季度平均完全成本为12.2元/公斤 [10] - 2026年全年完全成本目标为11.5元/公斤 [10] - **养殖业务盈利**： - 2025年全年公司生猪销售收入47.29亿元，商品猪销售均价13.39元/公斤，商品猪头均利润约131元，预计养殖业务合计盈利约2.6亿元（含种猪淘汰损失和资产减值），预计期货投资收益超过6000万元 [10] - 2026年一季度生猪销售收入11.73亿元，商品猪销售均价约10.97元/公斤，商品猪头均亏损约161元，预计养殖业务合计亏损约6.3亿元（含种猪淘汰损失和资产减值）[10] - **财务稳健性**： - 2026年一季度末公司负债率为33.98%，环比去年末上升4.45个百分点，但仍保持大幅低于行业的稳健水平 [10] - 公司始终坚持稳健、可持续、高质量发展理念，财务结构健康，截至2026年3月末，公司纯信用授信余额近25亿元，融资渠道畅通稳定 [10] 财务预测与估值指标 - **利润表预测**： - 预计2026年、2027年、2028年营业总收入分别为4479百万元、6502百万元、6796百万元 [16] - 预计2026年、2027年、2028年归属于母公司所有者的净利润分别为-219百万元、1239百万元、1171百万元 [16] - **每股指标预测**： - 预计2026年、2027年、2028年每股收益（EPS）分别为-0.42元、2.36元、2.23元 [16] - 预计2026年、2027年、2028年每股经营现金流分别为-0.64元、3.08元、3.22元 [16] - **估值指标**： - 基于2026年5月7日30.28元的收盘价，报告预测2027年市盈率（P/E）为12.82倍，2028年为13.56倍 [16] - 报告预测2026年、2027年、2028年市净率（P/B）分别为3.37倍、2.67倍、2.23倍 [16] - 报告预测2026年、2027年、2028年EV/EBITDA分别为82.59倍、9.15倍、8.82倍 [16]