投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司前三季度延续高增长，Q3收入环比小幅波动主要系出货节奏阶段性调整，但毛利率保持行业领先，费用管控高效，盈利能力环比提升 [2][4] - 客户订单与需求指引景气，1.6T、硅光等新产品进展顺利，叠加泰国产能逐步释放与战略备货稳步推进，成长动能充足 [2][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入165.0亿元，同比增长221.7%；归母净利润63.3亿元，同比增长284.4% [4] - 2025年单Q3实现营业收入60.7亿元，同比增长152.5%，环比下降5.0%；归母净利润23.8亿元，同比增长205.4%，环比增长0.6% [4] - 25Q3公司毛利率达46.9%，同比提升5.4个百分点，环比提升0.3个百分点 [11] - 25Q3公司归母净利率达39.3%，同比提升6.8个百分点，环比提升2.2个百分点 [11] 费用管控与现金流 - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/1.0%/2.8%/-0.8%，同比变动-0.3/-0.4/-0.2/+0.2个百分点 [11] - 25Q3经营性现金流净额达36.8亿元，环比大幅增长近四倍 [11] - 25Q3存货规模较Q2增加6.6亿元至66.0亿元，应付账款及票据余额增长7.6亿元 [11] 产品与业务进展 - 受AI算力投资持续扩张带动，高速光模块需求强劲 [11] - 前三季度800G及以上产品占比持续提升，公司预计1.6T产品在Q4至明年将进入持续放量期 [11] - 硅光产品已进入批量交付阶段，预计明年营收占比将显著提升 [11] 产能与供应链 - 泰国二期工厂自年初投产以来，产能释放稳步推进，预计Q4至明年将持续贡献增量 [11] - 公司根据在手及预期订单实施前瞻性备货，以强化供应保障 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为87.63亿元、151.24亿元、197.44亿元，对应同比增速209%、73%、31% [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.82元、15.22元、19.86元 [16] - 对应市盈率（PE）分别为39倍、23倍、17倍 [11][16]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心观点 - 公司25Q3业绩表现强劲，营收与利润同比大幅增长并实现扭亏为盈，游戏业务经营性业绩延续环比增长态势 [2][4] - 游戏业务增长主要得益于《诛仙世界》的持续贡献以及Q3新游的上线 [2][12] - 电竞业务表现亮眼，重点新游《异环》的后续测试进展值得关注 [2][6][12] - 基于业绩增长预期，维持对公司的买入评级 [12] 财务业绩总结 - **25Q3整体业绩**：实现营收17.26亿元，同比增长31.45%；实现归母净利润1.62亿元，扣非净利润1.65亿元，同比扭亏为盈 [2][4] - **25Q3游戏业务**：实现营收15.7亿元，同比增长28.6%，环比增长5.4%；实现归母净利润约2.13亿元，扣非净利润约2.01亿元，环比增长9.4% [2][12] - **25Q3影视业务**：实现营收约1.5亿元，归母净亏损约0.1亿元，扣非层面实现微盈 [12] - **盈利预测**：预测公司2025年归母净利润为7.7亿元，2026年为15.1亿元，对应PE分别为43.4倍和22.0倍 [12] 业务驱动因素 - **《诛仙世界》贡献**：该端游于2024年底上线，Q3初推出新版本，凭借高用户粘性和长生命周期，在Q3持续确认收入并产生利润 [12] - **Q3新游增量**：《女神异闻录：夜幕魅影》在海外多地公测，进入日本畅销榜Top3；《诛仙2》于8月在国内公测，共同贡献业绩增量 [12] - **费用与损失**：Q3新游上线带动销售费用小幅提升至2.15亿元；投资亏损造成约0.5亿元负向影响；无形资产减值准备造成约0.86亿元资产减值损失 [12] - **《异环》进展**：公司研发的超自然都市开放世界RPG游戏《异环》国内二测已结束，取得较好市场反响，新一轮测试正在积极筹备中 [12] - **电竞业务表现**：完美世界电竞业务流水延续增长趋势，公司主办的CAC 2025赛事展现了其在头部电竞赛事的全球竞争力 [12]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心财务表现 - 公司前3季度实现报表收入63.2亿元，同比下滑2.2%；实现归属净利润6.29亿元，同比增长30.4%；实现扣非归母净利润3.33亿元，同比下滑22.0% [2][4] - 第三季度单季实现报表收入26.84亿元，同比增长5.0%；实现归属净利润3.61亿元，同比增长51.7%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比下滑50.6% [4] - 前3季度毛利率为17.6%，同比提升0.3个百分点；期间费用率为6.6%，同比基本持平 [9] - 第三季度单季毛利率为16.7%，同比下降0.4个百分点；期间费用率为5.6%，同比下降0.4个百分点 [9] - 2025年第三季度实现经营性净现金流3.65亿元，净现比为1.0 [9] 盈利驱动因素分析 - 前3季度收入小幅下滑主要受板材渠道去库存影响，但全屋定制业务预计保持增长 [9] - 毛利率提升主要得益于封边条等高毛利辅料产品增长较快 [9] - 归属净利润增长显著，部分原因是持有悍高集团股票带来公允价值收益2.73亿元，同比增加2.91亿元 [9] - 本期计提裕丰汉唐商誉减值1.0亿元，导致资产减值损失增加1.12亿元；信用减值损失计提0.94亿元，同比小幅增加 [9] 业务分部和渠道表现 - 预计公司本部前3季度经营性利润保持增长；裕丰汉唐亏损或有增加 [9] - 分渠道看，家具厂、乡镇渠道有望继续保持快速增长，家具厂渠道占比已提升至50%左右 [9] 分红政策与股东回报 - 公司2025年中期每股分配股利0.28元，对应现金总额约2.3亿元，分红率达86.74% [9] - 中期维度预计公司仍将保持高分红策略 [9] 未来展望与盈利预测 - 中期看好公司渠道下沉及扩张，家具厂渠道的性价比优势和品牌赋能有望持续提升渗透率 [9] - 预计2025年、2026年归属净利润分别为8.0亿元、9.2亿元，对应市盈率（PE）为12.7倍、11.1倍 [9] - 预计2026年增长确定性较高，因2025年渠道去库减轻经营包袱，且减值有望明显减少 [9]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [12] 核心观点 - 2025年三季度公募基金对公用事业板块的配置比例降至历史低位，重仓持股比例仅为0.31%，环比下降0.78个百分点，当期配置占比历史同期分位数低至1.61%，相对于行业标配比例2.29%，呈现-1.98%的超低配状态，配置性价比凸显 [2][6][18] - 电力板块持仓占比为0.29%，环比降低0.78个百分点 [2][6][18] - 细分板块中，火电和新能源在电力持仓中的比重环比提升，而水电和核电则下降：火电/水电/核电/新能源持仓占电力持仓比重分别为45.77%、27.23%、2.72%和24.15%，分别环比+12.59个百分点、-25.50个百分点、-0.82个百分点和+13.72个百分点 [2][6][19] 资金配置及行业比较 - 2025年三季度公用事业板块配置比例在118个二级子行业中位列第46位，排名较上季度降低19位 [19] - 各细分板块持仓均有所回落，其中水电及核电持仓降幅更大 [19] 火电板块分析 - 火电板块持仓整体回落，主要原因包括市场风险偏好抬升导致防御性资产被减持，以及电价预期博弈和中报业绩落地后部分资金兑现 [7][26][27] - 部分火电公司如宝新能源、广州发展、陕西能源、国电电力等仍获得机构增持，或因电价下行空间有限、估值低位，或因煤电一体化优势及高分红承诺吸引 [7][26][27] - 港股火电公司因更高股息吸引力表现强势 [7][27] - 国资委“稳电价、稳煤价”导向有望支撑2026年电价预期，2026年起煤电容量电价阶梯式提升将增强火电盈利稳定性和红利属性，价值重估有望提速 [7][28] 水电板块分析 - 水电持仓明显回落，主因是长江电力拟出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程引发市场情绪承压，以及三季度主要流域来水偏少导致短期业绩波动 [8][38] - 前期估值处于低位的川投能源持仓占比出现边际回升 [8][38] - 短期业绩波动不影响水电资产长期价值，当前估值具备吸引力，以长江电力为例，其预期股息率与十年期国债利差已达到2023年以来的93.5%分位数，红利价值突出 [8][38] 新能源运营板块分析 - 新能源运营子行业持仓市值明显回落，主因是部分省份机制电价竞价结果偏弱以及短期业绩承压 [9][44] - 优质低估值标的如中闽能源、龙源电力H股、嘉泽新能仍获得市场增持 [9][44][45] - 短期竞价压力标志着行业进入高质量发展新阶段，行业配置性价比突出，基本面有望开启回暖周期，长期投资价值依然被看好 [9][44] 核电板块分析 - 核电持仓占电力持仓比重为2.72%，环比降低0.82个百分点，持仓全面回落，受市场风险偏好抬升及中报业绩偏弱影响 [10][49][50] - 火电电价预期强化有助于巩固核电电价“锚”，广东取消核电变动成本补偿机制亦缓解电价担忧 [10][50] - 2025年起核电进入新机组投产周期，业绩增长稳定性强，长期发展潜力看好 [10][50] 投资建议 - 火电板块推荐关注华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份及部分广东地区火电运营商 [53] - 水电板块推荐关注长江电力、国投电力和华能水电 [53] - 新能源板块推荐关注龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源 [53]

投资评级 - 报告对兴森科技的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入19.47亿元，同比增长32.42%；归母净利润为1.03亿元，同比增长300.88%；扣非净利润为1.02亿元，同比增长340.86%；毛利率为22.36%，同比提升7.54个百分点 [2][6] - 2025年前三季度，公司累计实现营业收入53.73亿元，同比增长23.48%；归母净利润为1.31亿元，同比增长516.08%；扣非净利润为1.49亿元，同比增长1195.59%；毛利率为19.87%，同比提升3.90个百分点 [2][6] - 报告预测公司2025年至2027年的归母净利润分别为1.83亿元、2.87亿元和6.15亿元 [12] 业务板块分析 - CSP封装基板业务受益于存储芯片行业复苏和主要客户份额提升，产能利用率逐季提升，收入实现较快增长；产品价格因行业回暖及原材料价格上涨而有所提升，整体盈利能力增强 [12] - 公司在广州和珠海原有CSP封装基板产能为3.5万平方米/月，已实现满产；珠海新扩产能1.5万平方米/月已于2025年7月投产并开始释放产能 [12] - FCBGA封装基板项目截至2025年上半年总投资规模已超38亿元，样品持续交付认证中；2025年上半年样品订单数量已超2024年全年，且高层数、大尺寸产品比例持续提升 [12] - 公司PCB样板业务维持稳定增长，并持续推动产品升级和战略大客户突破，致力于通过优化产品结构（如向汽车市场拓展高附加值多层板）来增强盈利能力 [12] 行业驱动因素 - AI发展拉动了存储芯片需求增长，加之T-glass等原材料供应短缺，全球BT基板产能利用率持续提升 [12] - 部分供应商优先保障AI服务器、HPC芯片所需的ABF载板供给，导致BT材料产线资源被挤占，部分载板交货期进一步拉长 [12] - 公司凭借在基板行业的深耕和充沛的产能储备，有望充分享受行业高景气红利 [12]

报告行业投资评级 - 报告对大消费行业九大优势子行业（农业、零售、社服、汽车、纺服、轻工、食品、家电、医药）给予积极关注，重点推荐各子行业金股，整体投资评级为"买入" [4][7] 报告核心观点 - 报告聚焦大消费行业2025年11月金股组合推荐，覆盖九大子行业龙头公司，核心观点为各公司均具备明确的成长逻辑、业绩改善预期或行业政策红利支撑，中长期发展路径清晰 [4][7] - 报告通过盈利预测和估值分析显示，多数金股2025-2027年归母净利润保持增长，估值水平具备吸引力，维持"买入"评级 [11][12][13][14][16][17][18][19][21][29] 按目录分类总结 农业（牧原股份） - 牧原股份作为全球第一大生猪养殖集团，行业进入稳态阶段，公司资本开支逐步减少，前三季度资本开支累计72.9亿元，同比减少28%，单三季度资本开支20.6亿元，同比减少51% [11] - 公司负债总额较年初下降约98亿元，资产负债率降至55.5%，自由现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为154.9亿元、175.7亿元、225.5亿元，对应PE分别为18倍、16倍、12倍 [11][29] 零售（上美股份） - 上美股份主品牌韩束以套盒品类为基点推动多品类扩张，子品牌Newpage等新锐品牌增长亮眼，预计2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、13.6亿元、15.8亿元，对应PE分别为29倍、23倍、20倍 [12][29] 社服（中国中免） - 免税新政落地，扩大供给、优化流程，提振消费回流，中国中免作为行业领军企业，预计2025-2027年归母净利润分别为36.7亿元、41.7亿元、47.8亿元，对应PE分别为43倍、38倍、33倍 [13][29] 汽车（拓普集团） - 拓普集团主业受益小米、问界等车企放量，2026年业绩有望逐季提升，机器人业务随特斯拉进展加速，预计2025-2027年归母净利润分别为28.0亿元、33.7亿元、41.0亿元，对应PE分别为45.7倍、38.1倍、31.3倍 [14][29] 纺服（华利集团） - 华利集团2025Q3收入增速预计筑底，2025Q4起在低基数、客户补库驱动下提速，预计2025-2027年归母净利润为33.6亿元、40.7亿元、47.2亿元，同比增速分别为-12%、+21%、+16%，对应PE为20.5倍、17.0倍、14.6倍 [16][29] 轻工（匠心家居） - 匠心家居2025年前三季度营收/归母净利润同比增长36%/53%，单Q3同比增长29%/55%，店中店拓展至超500家，预计2025-2027年归母净利润约9.5亿元、12.3亿元、15.4亿元，对应PE为22倍、17倍、13倍 [17][29] 食品（山西汾酒） - 山西汾酒2025Q3营业总收入89.6亿元（同比+4.05%），归母净利润28.99亿元（同比-1.38%），玻汾和青花双轮驱动格局稳固，预计2025/2026年EPS为10.09元/10.93元，对应PE分别为19倍/17倍 [18][29] 家电（安克创新） - 安克创新品类梯队布局完善，储能、扫地机等成长品类保持高增长，预计2025-2027年归母净利润分别为26.57亿元、31.98亿元、38.95亿元，对应PE分别为23.59倍、19.60倍、16.09倍 [19][29] 医药（信达生物） - 信达生物2025Q3总产品收入超33亿元，同比增长约40%，IBI363等产品出海交易首付款达12亿美元，总交易额最高可达114亿美元，预计2025-2027年归母净利润对应PE分别为232.2倍、116.5倍、59.3倍 [19][21][29] 历史组合表现 - 2025年10月金股组合（等权重）绝对收益为-7.93%，相对上证综指收益为-9.79%，其中科锐国际（社服）、波司登（纺服）、千禾味业（食品）实现正收益 [22] - 长期数据显示金股组合累计绝对收益和相对收益整体呈上升趋势，截至2025年10月31日表现稳健 [27][28]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [12] 报告核心观点 - 2025年前三季度全社会用电量同比增长4.60%，但电力板块营业收入同比降低3.94% [2] - 受益于煤炭价格同比大幅回落，火电公司成本端显著改善，叠加水电板块平稳增长，电力板块前三季度实现归母净利润1663.20亿元，同比增长3.13% [2] - 2025年三季度各子行业业绩持续分化：火电业绩同比增长28.41%；水电业绩降低4.76%；新能源板块业绩回落16.80% [2] - 电力板块当前估值处于低位，尤其火电板块PB估值处于2014年以来下四分位数附近，配置性价比值得重视 [6] - 报告持续看好优质火电转型及清洁能源投资价值，并推荐了具体公司 [10] 2025年前三季度及三季度核心解读 - 2025年前三季度全社会用电量同比增长4.60% [22][25] - 电力板块前三季度营业收入13268.69亿元，同比降低3.94%；归母净利润1663.20亿元，同比增长3.13% [22][28] - 电力板块前三季度毛利率同比提升1.35个百分点，期间费用率同比降低0.36个百分点 [28] - 2025年三季度电力板块营业收入4823.88亿元，同比降低4.51%；归母净利润643.14亿元，同比增长5.83% [36][39] - 2025年三季度电力板块毛利率同比增长2.13个百分点，期间费用率同比降低0.18个百分点 [39][43] - 截至2025年10月31日，电力板块PE为18.34倍，PB为1.60倍，略高于近3年及近5年均值 [48][51] 火电板块分析 - 2025年前三季度火电发电量同比回落1.2%，板块营业收入9592.97亿元，同比降低5.66% [57][64] - 受益于煤价回落（秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价674.13元/吨，同比减少191.37元/吨），前三季度火电归母净利润793.91亿元，同比增长12.13% [57][64] - 华能国际煤电板块前三季度度电利润总额实现0.051元/千瓦时 [57] - 2025年三季度火电营业收入同比降低5.41%，归母净利润304.79亿元，同比增长28.41% [70][76] - 三季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均价为672.46元/吨，同比降低176.07元/吨 [70] - 华能国际三季度煤电板块度电利润总额实现0.060元/千瓦时 [6] 水电板块分析 - 2025年前三季度全国水电发电量同比降低1.1%，水电板块营业收入1081.88亿元，同比增长1.62%；归母净利润448.05亿元，同比增长2.13% [84][89] - 主要公司发电量：长江电力同比-0.29%、华能水电同比+11.90%、雅砻江水电同比-0.78% [84] - 2025年三季度水电板块营业收入459.76亿元，同比降低1.63%；归母净利润223.61亿元，同比降低4.76% [93][95] - 三季度主要公司发电量：长江电力同比-5.84%、华能水电同比+9.67%、雅砻江水电同比-16.02% [93] 新能源发电板块分析 - 2025年前三季度风电利用小时同比减少92小时，光伏利用小时同比减少84小时 [99] - 新能源板块前三季度营业收入2326.93亿元，同比增长0.62%；归母净利润397.67亿元，同比减少9.87% [99][103] - 中国广核前三季度归母净利润同比减少14.14%；中国核电归母净利润同比降低10.42% [99] - 2025年三季度新能源板块营业收入762.98亿元，同比减少2.42%；归母净利润101.14亿元，同比下滑16.80% [107][111] - 中国广核三季度归母净利润同比下降8.81%；中国核电三季度归母净利润同比下降23.45% [107] 电网板块分析 - 2025年三季度电网板块营收95.88亿元，同比降低0.82%；归母净利润13.60亿元，同比降低2.88%，降幅较上半年收窄4.37个百分点 [9] - 部分电网公司所处流域来水明显偏丰，自有水电电量同比增长，高毛利自发电量占比提升，带动业绩压力缓解 [9] 投资建议 - 推荐优质转型火电运营商：华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和部分广东地区火电运营商 [10] - 水电板块推荐优质大水电：长江电力、国投电力和华能水电 [10] - 新能源板块推荐：龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国核电和中闽能源 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 报告认为公司订单趋势加速向好，2025年第三季度末合同负债同比大幅增长40.5%，增速较第二季度显著提升 [2][7][14] - 数据中心领域订单保持高速增长，成为重要驱动力，而传统制冷压缩设备业务因下游资本开支放缓而承压 [2][14] - 公司2025年第三季度盈利能力改善，单季度营收同比增长6.9%，归母净利润同比增长13.5%，净利率同比提升约1.36个百分点 [2][7][14] - 经营现金流持续改善，2025年第三季度经营现金流净额同比增长61% [14] - 基于公司在压缩机领域的技术积累及数据中心订单的高景气，报告预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长 [14] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收48.35亿元，同比下降2.4%；归母净利润4.28亿元，同比下降9.7% [2][7] - 2025年第三季度单季度营收17.17亿元，同比增长6.9%；归母净利润1.62亿元，同比增长13.5% [2][7] - 2025年第三季度毛利率为28.6%，同比提升0.49个百分点；期间费用率为18.2%，同比下降1.62个百分点 [14] - 2025年第三季度净利率为11.2%，同比提升约1.36个百分点 [14] 订单与业务趋势 - 2025年第三季度末合同负债同比增速达40.5%，连续四个季度同比增速转正且持续提升，预示未来营收有支撑 [2][14] - 数据中心订单高景气，得益于全球算力基础设施建设，公司IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙已开始大批量供货 [2][14] - 传统制冷压缩设备（冷链物流+能源化工）营收同比仍下降，主要因冷链物流基地建设进度缓慢及工业领域资本开支放缓 [14] - 境外市场表现强劲，上半年境外营收10.2亿元，同比增长30.16%，占比约32.6% [14] 现金流状况 - 2024年全年经营现金流净额为7.21亿元，同比增长112% [14] - 2025年第三季度经营现金流净额为2.91亿元，同比增长61% [14] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为64.63亿元、75.05亿元、85.97亿元，同比增速分别为-2.6%、+16.1%、+14.6% [14] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.52亿元、8.48亿元、10.35亿元，同比增速分别为+3.8%、+30.1%、+22.0% [14] - 对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为21.6倍、16.6倍、13.6倍 [14]

市场情绪与交易活跃度 - 红利和微盘股指数的成交热度（拥挤度）有所回暖[4][12] - 基础风格中，红利和低估值的交易活跃度继续回升[1][16] - 一级行业中，保险、非金属材料、综合金融的周度拥挤度分位提升幅度较大，分别提升22.3%、16.8%和13.7%[21] 机构持仓与市场表现 - 基金重仓50指数周度收益回调-1.05%[24] - 深股通重仓指数当周跑赢沪深300，周度收益为0.61%[24][28] - 机构重仓指数周度收益普遍调整，基金重合指数微跌-0.21%[24] 行业与风格表现 - 原材料和工业板块周度领涨[30] - 小微盘风格周度表现活跃，长江小盘指数周度收益为1.47%[33] - 高贝塔指数表现较佳，周度收益达5.01%[33] 主题热点表现 - 长江低碳领袖30指数和医美指数周度表现较佳，收益分别为3.64%和4.62%[36]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：攻守兼备红利50组合**[13] * **模型构建思路**：该模型属于红利系列主动量化产品，旨在通过主动量化方法构建一个兼具防御性和成长性的红利投资组合[13] * **模型具体构建过程**：研报未详细说明该组合的具体选股因子和权重配置方法，仅提及其为红利系列产品之一，并具有“攻守兼备”的特性[13] 2. **模型名称：央国企高分红30组合**[13] * **模型构建思路**：该模型同样属于红利系列主动量化产品，聚焦于中央企业和国有企业，风格偏向“稳健+成长”，旨在从央国企中筛选高分红股票[13] * **模型具体构建过程**：研报未详细说明该组合的具体选股因子和权重配置方法，仅提及其为红利系列产品之一，并聚焦央国企高分红标的[13] 3. **模型名称：电子均衡配置增强组合**[13] * **模型构建思路**：该模型属于行业增强系列，聚焦电子板块，旨在通过量化方法对电子行业进行均衡配置，以获取超越基准的超额收益[13] * **模型具体构建过程**：研报未详细说明该组合的具体选股因子和权重配置方法[13] 4. **模型名称：电子板块优选增强组合**[13] * **模型构建思路**：该模型属于行业增强系列，聚焦电子板块，特别关注迈入成熟期的细分赛道龙头企业，旨在通过优选个股实现增强效果[13] * **模型具体构建过程**：研报未详细说明该组合的具体选股因子和权重配置方法，仅提及其聚焦于成熟期细分赛道的龙头企业[13] 模型的回测效果 1. **攻守兼备红利50组合**： * 2025年初以来相对中证红利全收益超额约7.35%[20] * 在全部红利类基金产品中绝对收益分位约32%[20] * 报告期内（2025年10月27日至10月31日）周度超额收益约0.85%（相对于中证红利全收益）[20] 2. **电子板块优选增强组合**： * 报告期内（2025年10月27日至10月31日）周度超额收益约0.42%[30] * 周度收益跑赢主动科技型基金产品中位数[30] （注：研报中未提供央国企高分红30组合和电子均衡配置增强组合在报告期内的具体回测指标取值[13]） 量化因子与构建方式 （研报中未详细提及具体的底层量化因子及其构建过程[1][5][6][12][13]） 因子的回测效果 （研报中未涉及具体因子的测试结果[1][5][6][12][13]）