行业研究丨专题报告丨家用电器 如何看待当前家电需求及提价节奏？ 报告要点 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 需求端，面对国补效应减弱与基数压力，2026 年以来家电内销景气边际偏弱，但剔除基数影响 后，整体需求则保持韧性。均价端，行业整体呈现线上价格顺畅上行，线下价格同比回落的趋 势；但经分析，线下市场价格松动更多的是品牌主动调整产品策略而非单纯的降价行为，企业 在设计新品时或已将原材料价格因素考虑在内，因此均价下探并不一定意味着更高的成本压 力。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 陈亮 王圣杰 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title] 产业亮点之十一： %% %% %% %% 1 [Table_Title 产业亮点之十一： 2] 如何看待当前家电需求及提价节奏？ [Table_Summary2] 引言 2025 年以来，受美联储降息预期、关税政策调整与矿山事故等多重因素影响，铜铝价格整体 呈现震荡上行态势，同时地缘冲突油价大涨的背景下，塑料价格自今年 3 月快速攀升。上述大 宗商品均为家电产品的核心原材料 ...

投资评级 - 报告对伯特利（603596.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司2026年第一季度收入表现平稳，毛利率同比改善，业绩符合预期 [1][2][4] - 尽管下游行业产销承压，但公司智能电控产品销量实现双位数增长，新订单持续增加，产能布局前瞻，并已正式布局机器人业务，为后续增长提供动力 [11] - 短期来看，智能电控产品加速放量、轻量化及EPB产品份额提升有望驱动业绩成长；中长期看，公司底盘电子与轻量化业务并举，海外进展顺利，随着产能释放，盈利水平有望持续提升，看好其成为全球底盘平台型企业 [2][11] 财务业绩与运营表现 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入26.7亿元，同比增长1.4%，环比下降26.9%；实现归母净利润2.7亿元，同比微降0.6%，环比下降35.7% [2][4][11] - **毛利率改善**：第一季度毛利率为19.4%，同比提升1.5个百分点，主要得益于公司持续降本增效 [11] - **费用率上升**：第一季度期间费用率为10.0%，同比上升2.7个百分点，其中财务费用率同比上升1.9个百分点至1.5%，主要受人民币升值带来的汇兑亏损及转债费用影响 [11] - **分业务销量**： - 智能电控产品销量165.8万套，同比增长13.4% - 轻量化制动零部件销量349.2万件，同比增长1.6% - 机械转向产品销量80.8万套，同比增长11.2% [11] 业务进展与未来展望 - **新订单与定点项目**：2026年第一季度新增定点项目138项，较同期增长15.0%，其中线控制动新增定点13项，新增量产9项；该季度定点项目预计年化收益为25.19亿元 [11] - **产能布局**： - 墨西哥二期项目建设按计划开展 - 摩洛哥生产基地启动筹备，预计2027年产能落地 - WCBS（线控制动系统）新增两条产线正在布局 - 对EMB（电子机械制动）、悬架系统及机器人核心零部件等新业务的产线建设与关键零部件产能进行储备 [11] - **机器人业务布局**：通过合资方式成立了聚焦丝杠等精密传动部件的浙江伯健传动科技有限公司，以及聚焦电机技术的芜湖伯特利驱动科技有限公司；并通过投资墨甲机器人公司、参与设立产业基金等方式，深度绑定产业链资源，为机器人核心零部件的商业化落地奠定基础 [11] - **财务预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.8亿元、19.4亿元、23.3亿元，对应市盈率分别为17.1倍、13.9倍、11.6倍 [11] 行业与市场背景 - **下游市场环境**：2026年第一季度全球汽车产销承压，中国乘用车产量为591万辆，同比下降9.3%；美国轻型车销量为371万辆，同比下降5.3% [11] - **主要客户销量**：公司重要客户奇瑞第一季度销量为56.6万辆，同比下降3.1%；吉利销量为70.9万辆，同比增长0.8% [11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2026年第一季度业绩受汇兑损益影响，但公司自主新能源销量同环比大幅增长，产品结构优化推动营收提升，海外布局快速发展，电动智能化转型加速推进 [2] - 公司打造新品能力强，自主转型与电动智能化将助力新阶段开启，预计2026年归母净利润为50.3亿元，对应市盈率(PE)为19.4倍 [11] 2026年第一季度财务业绩 - **营业收入**：实现327.1亿元，同比下降4.3%，环比下降33.4% [2][4] - **归母净利润**：实现3.5亿元，同比下降74.1%，环比下降65.6% [2][4] - **扣非净利润**：实现2.4亿元，同比下降69.1%，环比下降68.8% [2][4] - **毛利率**：为14.1%，同比提升0.2个百分点，环比下降2.7个百分点，主要系出口盈利提升 [11] - **期间费用率**：为12.1%，同比提升2.9个百分点，环比提升0.6个百分点，其中财务费用率同比大幅提升4.1个百分点，主要受汇兑损益影响 [11] 销量与业务结构分析 - **总销量**：2026年第一季度为55.75万辆，同比下降20.9%，环比下降34.2% [11] - **合并报表销量**：为36.7万辆，同比下降26.2%，环比下降30.8% [11] - **新能源销量**：为16.68万辆，同比下降13.16%，环比下降56.29%，但自主新能源销量实现同环比大幅增长 [2][11] - **海外销量**：表现亮眼，达到21.26万辆，同比增长33.21%，环比增长23.61% [11] - **单车收入**：为8.9万元，同比大幅提升29.8%，环比下降3.7%，产品结构优化带动了单车收入提升 [11] 公司战略与未来展望 - **新品规划**：公司新品打造能力强，深蓝、启源与阿维塔三大新能源品牌在2026年将累计推出10余款新品，包括长安启源Q06、A05L、Lumin plus，深蓝新款S05，以及阿维塔06T、大六座车型等 [11] - **转型加速**：公司电动智能化转型加速推进，持续加深与华为在智能化方面的合作 [11] - **出海战略**：聚焦全球化“海纳百川”计划，海外本土化进程加速，海外产能持续建设 [11] - **业绩预测**：随着新车落地带动销量提升和规模效应增强，公司盈利能力有望进一步提升，预计2026年归母净利润为50.3亿元 [11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为50.27亿元、71.70亿元、85.79亿元 [17] - **每股收益(EPS)预测**：2026年至2028年分别为0.51元、0.72元、0.87元 [17] - **市盈率(PE)预测**：2026年至2028年分别为19.38倍、13.59倍、11.36倍 [17] - **市净率(PB)预测**：2026年至2028年分别为1.18倍、1.09倍、0.99倍 [17]

投资评级 - 报告对伟星股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 伟星股份2026年第一季度业绩受汇兑损失拖累，导致利润短期承压，但公司订单表现持续强劲，为全年增长奠定基础 [1][6] - 公司2026年收入有望恢复双位数增长，但利润端受汇兑、股权激励费用及原材料涨价等因素干扰，预计2027年相关影响减弱后，利润增速有望优于收入增速 [12] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入10.4亿元，同比增长6.2% [2][6] - 2026年第一季度实现归母净利润0.9亿元，同比下降7.2% [2][6] - 2026年第一季度毛利率为38.4%，同比下降0.4个百分点 [12] - 业绩受汇兑损失和股权激励费用拖累，但所得税费用减少近1700万元对业绩有正向贡献 [12] 经营与订单情况 - 2026年订单情况预计相对强劲，国内客户拓展见效，海外品牌合作或有提速 [12] - 当前工厂预计基本满负荷运作 [12] - 拉链作为核心品类，其收入增速预计将高于钮扣品类 [12] - 公司全年收入增长10%的目标兑现度高 [12] 财务预测与估值 - 综合预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为6.8亿元、7.9亿元、9.0亿元 [12] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18倍、15倍、13倍 [12] - 在90%分红率的假设下，对应2026年股息率为5.1% [12] - 根据预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.66元、0.76元 [20] - 根据预测，2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为14.7%、16.7%、18.7% [20]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 公司正经历渠道结构的加速变革，新兴直营渠道已成为增长主力，同时成本拐点确立，盈利能力步入修复通道，2026年第一季度业绩已实现强劲反弹 [5][6][7] - 尽管2025年因成本高企等因素导致业绩承压，但公司通过调整渠道、优化采购，并在2026年伊始展现出显著的经营修复态势，且通过高额分红彰显了对股东回报的重视和长期信心 [5][6][7] 财务业绩总结 - **2025全年业绩**：实现营业总收入65.74亿元，同比下降7.82%；归母净利润3.18亿元，同比下降62.51%；扣非净利润2.5亿元，同比下降67.68% [2][4] - **2025年第四季度业绩**：实现营业总收入20.72亿元，同比下降12.7%；归母净利润1.5亿元，同比下降32.62%；扣非净利润1.35亿元，同比下降37.13% [2][4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入22.22亿元，同比大幅增长41.46%；归母净利润1.68亿元，同比大幅增长117.82%；扣非净利润1.49亿元，同比大幅增长156.47% [2][4] 渠道变革分析 - 公司积极调整渠道结构，2025年传统经销渠道收入同比下滑19.38% [5] - 包含零食量贩、会员店及电商的直营渠道收入在2025年实现36.98%的高速增长，收入占比从2024年的20.5%大幅提升至2025年的30.5% [5] - 零食量贩、会员店等新兴渠道布局已见成效，2026年第一季度收入强劲增长主要得益于春节旺季动销及公司积极拥抱渠道变革 [5] - 新财年将关注魔芋等新品类的增长潜力 [5] 盈利能力与成本分析 - **2025年盈利指标**：毛利率同比下降5.37个百分点至23.41%；归母净利率同比下降7.07个百分点至4.84%；期间费用率同比上升4.14个百分点至18.54% [6] - **2025年第四季度盈利指标**：毛利率同比微增0.77个百分点至26.6%；归母净利率同比下降2.15个百分点至7.26%；期间费用率同比上升5.61个百分点至19.12%，主要系财务费用率上升4.7个百分点所致 [6] - **2026年第一季度盈利指标**：毛利率同比提升5.63个百分点至25.1%；归母净利率同比提升2.65个百分点至7.57%；期间费用率同比微增0.36个百分点至15.75% [6] - **成本压力与拐点**：2025年业绩压力主要源于葵花籽、巴旦木、腰果等核心原料价格高企；2026年成本拐点基本确立，新采购季加大了原料直采比例，葵花籽采购价格显著下降，毛利率有望修复 [6] - **财务费用增加**：2025年财务费用增加较多，主要系本期借款利息及可转债利息摊销增加所致 [6] 经营展望与股东回报 - 2026年第一季度在成本改善背景下，利润率如期修复，后续季度业绩节奏有望持续改善 [7] - 2025年度公司拟分红总额达4.96亿元，分红率高达155.9%，维持高额股东回报，彰显长期信心 [7] - 报告预计公司2026年、2027年归母净利润分别为7.15亿元、7.93亿元 [7] - 基于2026年4月30日23.27元的收盘价，对应2026年、2027年预测市盈率（PE）分别约为16倍和15倍 [7][9] 财务预测与估值指标 - **收入预测**：预计2026年、2027年、2028年营业总收入分别为75.72亿元、82.98亿元、89.80亿元 [18] - **净利润预测**：预计2026年、2027年、2028年归属于母公司所有者的净利润分别为7.15亿元、7.93亿元、8.83亿元 [18] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026年、2027年、2028年每股收益分别为1.41元、1.57元、1.75元 [18] - **关键估值指标**：基于当前股价，预测2026年市盈率为16.47倍，市净率为1.94倍；预测2027年市盈率为14.85倍，市净率为1.71倍 [18] - **盈利能力预测**：预计2026年、2027年净利率将分别修复至9.4%和9.6%，净资产收益率（ROE）将分别达到11.8%和11.5% [18]

投资评级 - 报告对七一二（603712.SH）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为公司需求已筑底，持续的研发投入保障了其技术优势 [1][4] - 公司深入推进精益运营管理，以降本增效、流程优化为核心，持续提升集团整体运营效率 [2][10] - 公司持续深耕市场，聚力创新，在军用和民用通信领域均取得积极进展，并前瞻布局未来市场，为长期稳健发展奠定基础 [10] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入2.46亿元，同比增长13.79%；归母净利润亏损0.65亿元，同比减少20.71% [4] - **历史及预测利润**：2025年归母净利润为-4.92亿元（对应每股收益-0.64元）[14] - 预计2026年归母净利润为-1.55亿元（对应每股收益-0.20元），同比增速为69% [10][14] - 预计2027年归母净利润为0.56亿元（对应每股收益0.07元），同比增速为136% [10][14] - 预计2028年归母净利润为1.98亿元（对应每股收益0.26元），同比增速为256% [10][14] - **盈利能力指标预测**： - 净利率预计从2025年的-22.9%改善至2028年的6.1% [14] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的-12.7%提升至2028年的5.0% [14] - **营业收入预测**：预计从2025年的21.48亿元增长至2028年的32.54亿元 [14] - **毛利率预测**：预计从2025年的32%提升至2027-2028年的38% [14] - **研发投入**：研发费用率预计从2025年的32%逐步下降至2028年的26%，但绝对额持续增长 [14] 业务进展与市场开拓 - **军用通信领域**： - 航空通信：前期中标的某新平台综合通信导航识别系统已获得批量订货并进入交付阶段；某协同数据链产品客户订货持续放量 [10] - 新市场拓展：积极拓展无人领域，签订了某无人平台差分起降引导设备合同；某新平台通信导航识别系统完成批量交付并获得客户金牌表彰 [10] - 地面通信：车载终端、单兵终端市场持续订货，成功上装多个新平台 [10] - 卫星通信与导航：某平台北斗卫星接收设备进入批产交付阶段；卫星通信功能模块完成改制并实现订货上装新平台 [10] - 新业务：形成了“成体系、要素全、实战化”的无人机反制系统解决方案，并完成了2025年夏季达沃斯论坛保障任务 [10] - **民用通信领域**： - 铁路通信：保持市场龙头地位 [10] - 城市轨道交通：稳固既有市场，深度挖掘需求，布局维保、改造等新兴业务 [10] - 中标多个系统集成和改造项目，包括滨海控制中心、天津Z2线、温州S1线、上海1号线、上海23号线、上海15号线南延、成都成德线等项目 [10] - 技术升级：加快推进5G集群新产品应用，中标天津地铁2号线宽窄融合调度系统改造项目；融合5G、毫米波、AI等技术打造智能化解决方案 [10] 运营管理与公司治理 - 公司以降本增效、流程优化为核心，不断深化运营管理体系建设 [2][10] - 在集团化管控方面，优化管控架构，明晰权责体系，强化统筹协同与资源整合 [2][10] - 在内控管理方面，不断优化内控与风险防控体系，强化关键环节监督 [2][10]

投资评级 - 报告给予中国海防（600764.SH）“买入”评级，并予以维持 [8] 核心观点 - 报告认为，中国海防水声业务持续放量，但受特种产品价格波动影响，公司盈利能力承压 [1][6] - 公司2025年及2026年第一季度营收保持稳健增长，但利润端出现下滑 [2][6] - 公司聚焦创新创效，在三大业务板块持续开拓新兴市场并取得项目进展 [12] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业总收入35.36亿元，同比增长11.44%；归母净利润1.21亿元，同比下降47.12%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降36.44% [2][6] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入5.32亿元，同比增长4.09%；归母净利润0.26亿元，同比下降17.3%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下降23.87% [2][6] - **盈利能力**：2025年毛利率为23.3%，同比下降4.71个百分点；2026年第一季度毛利率为29.58%，同比下降5.75个百分点，主要受特种产品降价影响 [12] - **费用控制**：2025年期间费用率为19.39%，同比下降2.66个百分点；2026年第一季度期间费用率为26.01%，同比下降1.64个百分点，公司在保持研发投入的同时推行精益管理 [12] 分业务板块表现 - **水声电子防务产品**：2025年营收13.28亿元，同比增长21.69%，表现亮眼；毛利率为20.82%，同比下降5.99个百分点 [12] - **特装电子产品**：2025年营收6.70亿元，同比下降8.38%，受产品价格及订单需求波动影响；毛利率为27.55%，同比下降8.95个百分点 [12] - **电子信息产品**：2025年营收14.63亿元，同比增长15.68%；毛利率为22.44%，同比下降0.71个百分点 [12] 业务进展与市场开拓 - **水声电子业务**：开展“浅海小型无人自主探查作业系统”、“深海矿产开发声光融合探查领航系统”等多个自主创新项目，以人工智能技术赋能水声通信 [12] - **特装电子领域**：运动控制产业订单规模增长近亿元；特种电源成功落地某型电源千万级项目；签约航天空间某星载配套项目 [12] - **电子信息领域**：获得酒泉、沛县等多地千万级智能交通项目；落实一汽锻造、武汉重工等锻造自动化项目近4000万元 [12] 财务预测与估值指标 - **收入预测**：报告预测公司2026E/2027E/2028E营业总收入分别为39.73亿元、44.41亿元、50.19亿元 [18] - **盈利预测**：报告预测公司2026E/2027E/2028E归母净利润分别为2.33亿元、3.02亿元、3.84亿元；对应每股收益（EPS）分别为0.33元、0.42元、0.54元 [18] - **估值指标**：基于2026年4月29日24.00元的收盘价，报告预测公司2026E/2027E/2028E市盈率（PE）分别为73.23倍、56.52倍、44.40倍；市净率（PB）分别为2.05倍、2.01倍、1.96倍 [18]

投资评级 - 报告对中航重机（600765.SH）维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 报告认为公司一季度经营稳健，民用板块带来新的增长极 [1][6] - 公司整体收入实现稳定增长，少数股东损益大幅增加摊薄了归母净利润水平 [11] - 受益于费用管控，公司净利率水平稳中有升 [11] - 公司经营现金流改善明显，同时发力多个民用板块带来新的增长极 [11] 财务表现与业绩分析 - 2026年第一季度，公司实现营收24.55亿元，同比增长6.46% [2][6] - 2026年第一季度，公司归母净利润为1.58亿元，同比减少20.14% [2][6] - 2026年第一季度，公司扣非归母净利润为1.55亿元，同比减少17.46% [2][6] - 公司营业收入与利润总额均实现同比稳步增长，整体经营态势保持向好 [11] - 2026年第一季度销售毛利率为31.7%，同比降低2.11个百分点 [11] - 2026年第一季度期间费用率为14.1%，同比降低1.44个百分点 [11] - 2026年第一季度销售净利率为11.86%，同比提升0.72个百分点 [11] - 具体费用方面，销售费用率为0.82%（同比降0.21个百分点），管理费用率为7.61%（同比降0.85个百分点），研发费用率为4.3%（同比降1.14个百分点），财务费用率为1.37%（同比升0.76个百分点） [11] - 2026年第一季度经营现金流量净额为2.11亿元，同比转正 [11] 资产负债表关键项目变动 - 截至2026年第一季度末，存货余额为59.62亿元，相比期初增长1.52% [11] - 截至2026年第一季度末，应收账款及票据余额为122.43亿元，相比期初增长1.34% [11] - 截至2026年第一季度末，预付款项余额为1.16亿元，相比期初增长33.16% [11] - 截至2026年第一季度末，在建工程余额为8.41亿元，相比期初增长8.44% [11] - 截至2026年第一季度末，固定资产余额为60.49亿元，相比期初减少1.21% [11] 财务预测 - 报告预测公司2026年营业总收入为118.83亿元，2027年为133.99亿元，2028年为153.84亿元 [16] - 报告预测公司2026年归母净利润为7.63亿元（对应EPS 0.49元），2027年为9.79亿元（对应EPS 0.63元），2028年为12.68亿元（对应EPS 0.82元） [16] - 报告预测公司毛利率将从2025年的28%逐步提升至2028年的30% [16] - 报告预测公司净利率将从2025年的6.0%逐步提升至2028年的8.2% [16] - 报告预测公司净资产收益率将从2025年的4.3%逐步提升至2028年的7.5% [16] - 报告预测公司经营活动现金流净额在2026年至2028年将保持正值，分别为5.29亿元、9.52亿元和8.94亿元 [16] 估值指标 - 基于2026年4月29日15.64元的收盘价，报告预测公司2026年市盈率为31.84倍，2027年为24.80倍，2028年为19.15倍 [16] - 报告预测公司2026年市净率为1.64倍，2027年为1.54倍，2028年为1.43倍 [16]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [9] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2026年一季度业绩因产品结构调整及交付进度影响而出现阶段性下滑，但其生产经营仍在稳步推进 [1][6] - 公司正加速向“智改数转”系统升级，科技创新与先进制造能力显著提升，并致力于培育新质生产力，为长期发展奠定基础 [2][13] - 分析师预计公司未来三年归母净利润将恢复增长，增速分别为3%、14%和16% [13] 近期财务表现与业绩预测 - 2026年第一季度，公司实现营业收入26.12亿元，同比减少55.23%；实现归母净利润1.65亿元，同比减少61.69% [6] - 一季度研发费用同比增加1，498.51万元，主要因费用化研发投入增加 [13] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加586，540.00万元，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [13] - 预测公司2026/2027/2028年归母净利润分别为36.06亿元、41.26亿元、48.05亿元 [13] - 对应预测市盈率（PE）分别为37倍、32倍、28倍 [13] 公司战略与业务进展 - 2025年，公司研发费用同比增长超50%，在智能制造等领域实现多项关键技术创新突破，获评航空工业集团首批航空未来工厂创建示范单位 [13] - 2026年，公司将巩固提升跨代装备研制技术能力，深化科技创新机制改革，建设专业化实验室集群，并推进“百博千硕”人才强化工程 [2][13] - 在装备建设方面，公司将深化厂所协同以推进研制任务，并聚焦新老厂区协调运行与“研产修保”一体融合 [13] - 在运营提效方面，公司将全面推进“法治沈飞”、“数智沈飞”和“精益沈飞”建设 [13] - 在转型升级方面，公司将攻坚提速数字化转型，协同构建数字化运营管理能力 [13] 财务数据摘要 - 当前股价为47.18元（2026年4月29日收盘价），每股净资产为8.39元 [10] - 根据预测利润表，公司2026年至2028年营业总收入预计分别为501.93亿元、563.11亿元、638.68亿元 [17] - 预测毛利率将稳定在13%左右 [17] - 预测每股收益（EPS）分别为1.27元、1.46元、1.69元 [17]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点总结 - 2025年，公司实现营业收入26.81亿元，同比增长6.17%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长2.04% [2][6] - 2025年第四季度业绩增长强劲，实现营业收入7.84亿元，同比增长18.91%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长331.03% [6] - 公司的三轮驱动战略（餐饮、酒店、食品业务）已初步成形，业务相辅相成，依托“同庆楼”、“富茂”等品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，践行“好吃不贵有面子”的核心定位，符合当前追求性价比的消费趋势 [2][12] - 中长期来看，门店扩张和食品业务产品创新将为公司长期发展注入动力 [2][12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.33亿元、1.63亿元、1.88亿元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为31倍、25倍、22倍 [12] 业务运营分析 门店扩张与改造 - 2025年新开业5家门店，包括2家餐饮门店和3家宾馆门店，并同步完成5家富茂酒店客房板块及配套业态的开业运营 [12] - 完成9家餐饮老门店的全面升级改造，并将多家门店调整为开放式厨房，以顺应当下消费趋势，彰显现场制作的品牌优势 [12] - 成功签约第一家富茂酒店轻资产加盟门店，为未来轻资产运营奠定基础 [12] 食品业务发展 - 食品业务在2025年实现自2021年推出以来的首次盈利，尽管收入端同比下滑2.41%，但降本成效明显 [12] - 产品体系持续迭代升级：“名厨粽”在行业整体下滑背景下逆势增长；月饼业务保持稳健发展；取消“即热”系列产品，同步完成30款SKU新品上市 [12] - 渠道运营成效突出：商超渠道完成战略转型，从传统运营模式转为经销商代运营模式；传统电商渠道营收同比增长38.4%；自播电商渠道聚焦爆品运营，营收同比增长168.1% [12] 盈利能力与费用 - 2025年整体毛利率同比增长0.13个百分点至19.29% [12] - 餐饮及住宿服务行业毛利率同比下降0.63个百分点，主要受新店及新增客房业务开办费用投入、资产折旧摊销增加以及新店处于市场培育爬坡期影响 [12] - 食品业务毛利率同比大幅增长6.54个百分点 [12] - 期间费用率同比下降0.1个百分点至13.29%，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.25和0.22个百分点，财务费用率上升0.36个百分点，研发费用率持平 [12] - 由于信用减值大幅增长，公司净利率同比下滑0.15个百分点至3.81% [12] 财务数据与预测 历史与预测利润 - 2025年营业总收入为26.81亿元，预计2026-2028年分别为29.18亿元、31.64亿元、34.14亿元 [18] - 2025年归母净利润为1.02亿元，预计2026-2028年分别为1.33亿元、1.63亿元、1.88亿元 [12][18] - 2025年每股收益（EPS）为0.39元，预计2026-2028年分别为0.51元、0.63元、0.72元 [18] 其他关键财务指标 - 2025年净资产收益率（ROE）为4.4%，预计2026-2028年分别为5.5%、6.3%、6.7% [18] - 2025年资产负债率为61.3% [18]