报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦ESG领域，涵盖热点聚焦、金融产品跟踪、指数跟踪和专家观点等方面，展示了国内外ESG发展动态、金融产品现状及指数表现，并收录专家建议和对绿色债券发行意义的解读 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 国内 - 中国标准化协会《企业环境、社会、治理（ESG）绩效评价导则》启动实施，标志“三位一体”ESG标准体系初步搭建 [2][11] - 福建省发布推动制造业绿色低碳发展措施，鼓励企业节能降碳改造并给予补助 [12] - 中国在伦敦证券交易所发行60亿人民币绿色债券支持气候目标，利率低于香港二级市场 [13] - 中共中央、国务院提出加快农业全面绿色转型，明确不同阶段农业强国建设目标 [14] - 深圳市发布绿色金融行动方案19条措施，支持探索超大城市碳达峰路径 [15] 国外 - 亚洲投资者气候变化小组发布报告，多数投资者认可气候变化对投资组合有重要影响 [16][17] - 2024年全球清洁电力占比首破40%，中国风能与太阳能增长贡献超半数 [3][18] - 欧洲资产管理协会发布报告分析可持续基金发展情况，欧盟将审查相关条例 [18] - ISS ESG发布新的可持续债券评级方法，为投资者提供评估帮助 [19] ESG金融产品跟踪 债券 - 截至2025年4月12日，我国已发行ESG债券3543只，存量规模5.55万亿元，绿色债券余额规模占比58.33% [25] - 本月发行ESG债券34只，金额785亿元，近一年发行915只，总金额10017亿元 [25] 公募基金 - 截至2025年4月12日，市场存续ESG产品673只，净值总规模8299.87亿元，ESG策略产品规模占比45.16% [30] - 本月发行ESG产品4只，份额7.66亿份，主要为ESG策略，近一年发行153只，总份额1535.76亿份 [30] 银行理财 - 截至2025年4月12日，市场存续ESG产品840只，纯ESG产品规模占比57.62% [36] - 本月发行ESG产品25只，主要为纯ESG和环境保护，近一年发行776只 [36] 指数跟踪 - 截至2025年4月12日，本周仅万得全A可持续ESG跑输大盘，中证300 ESG领先跌幅最小，万得全A可持续ESG跌幅最大 [5][37] - 近一年主要ESG指数均上涨，300ESG领先(长江)涨幅最大，深证ESG 300涨幅最小 [5][37] 专家观点 - 复旦大学公共卫生学院副院长阚海东建议气候相关政策纳入性别和年龄视角，守护妇幼健康 [7][40] - 中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥认为人民币绿色主权债伦敦发行有三重意义，提升中国话语权 [40]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长；国四重卡以旧换新纳入补贴范围，国四淘汰周期有望开启，重卡行业国内销量有望进一步催化 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 长城汽车与宇树科技签署战略合作协议，将在机器人技术、智能制造等领域开展合作 [3][9] - 广汽集团具身智能机器人核心部件计划年内小批量试产试销，2026 年推动自研零部件大批量推广应用，2027 年布局新兴产业方向 [3][9] - 零跑 B10 上市，将登陆全球 20 国市场，新车上市 1 小时内大定 10016 辆 [3][9] - 全球首个人形机器人半马 4 月 13 日在亦庄举行，参赛机器人 3 月 28 日晚进行首次路测 [3][9] - 2025 款小鹏 X9 正式亮相并开启预售，预售价 39.98 万元起，进行了多项零部件升级和焕新 [3][9] - 奇瑞汽车发布全球首个混动技术开源计划，涵盖“开放开源”“技术共研”和“人才共育”三大方面 [3][9] - 零跑汽车宣布智驾软件全面免费，此前付费用户 2025 年 5 月 31 日前退还费用 [3][10] - 3 月全国乘用车市场零售 194.0 万辆，同比增长 14.4%，环比增长 40.2%，今年以来累计零售 512.7 万辆，同比增长 6.0% [3][10] - 上汽第二代全栈线控底盘将 2027 年落地，支持 L3 级量产自动驾驶，2027 年首款固态电池“光启电池”将正式落地 [3][10] - 长安汽车公布 4 月新品计划共推 9 款新车，阿维塔汽车推进智能座舱自研 [3][10] - 比亚迪开启斯里兰卡首批新能源汽车交付 [3][10] - 德国科学家研发智能电子皮肤，可应用于人类与机器人 [3][10] - 东风汽车 DF30 国产高性能 MCU 芯片完成首次流片验证，计划明年量产上市 [3][10] 板块市场表现 - 本周 A 股汽车板块跑输大盘，沪深 300 指数跌幅 2.87%，汽车板块跌幅 5.38%，涨跌幅位居 A 股中信一级行业第 19 位 [4][13] - 本周 SW 乘用车跌幅 1.73%，赛力斯领涨、比亚迪跌幅小 [4][14] - 本周 SW 商用车跌幅 6.22%，潍柴动力、ST 曙光跌幅小 [4][17] - 本周 SW 汽车零部件跌幅 7.51%，九菱科技、双林股份领涨 [4][18] 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块 PE 估值情况 - 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块 PE 估值均下降 [20] 新车发布 - 小鹏 X9、吉利熊猫、捷途山海 L9 等多款车型即将在 2025 年 4 月 15 - 23 日期间上市 [24] 上游重点数据跟踪 - 钢材价格指数、铝锭价格、浮法平板玻璃价格、聚丙烯价格略有下降，天然橡胶价格略有上升，碳酸锂价格 2024 年 3 月起至今下降后企稳，中国/东亚 - 北美西海岸集装箱运价指数略有上升，中国/东亚 - 北欧集装箱运价指数略有回落 [26][27][31]

报告公司投资评级 - 值得期待 [1] 报告的核心观点 - 公司主营业务保持高速增长，线下医疗机构贡献业绩弹性，医生和患者粘性是核心竞争力，“自建 + 并购”扩张使其具备中长期成长能力，积极布局 AI 值得期待 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 30.22 亿元，同比增长 30.1%；毛利润 9.09 亿元，同比增长 29.9%；归母净利润 3.07 亿元，同比增长 21.6%；经调整归母净利润 4.00 亿元，同比增长 31.4% [1] 业务结构 - 业务类型上，2024 年医疗健康解决方案营收 29.88 亿元，同比增长 30.6%；销售医疗健康产品营收 0.35 亿元，同比略降 4.2% [1] - 渠道划分上，2024 年线下医疗机构营收 27.40 亿元，同比增长 34.5%；线上医疗健康平台营收 2.82 亿元，同比略降 1.5% [1] - 区域分布上，2024 年中国内地营收 30.19 亿元，同比增长 30.0%；新加坡营收 31 万元，完成海外布局第一站 [1] - 量价关系上，2024 年门诊人次达 541.10 万，同比增长 25.9%；就诊次均消费金额 559 元，同比略增 3.3% [1] 核心竞争力 - 医生粘性方面，2024 年新增医联体合作单位 8 家，累计 28 家；合作医生 40,242 人，新增 3,018 人；线下合作医生 6,052 人，高级职称医生增加 502 人，占比 47%；自有医生团队近 800 人，43 名实现职称晋升 [1] - 患者粘性方面，回头率从 2023 年的 65.16%提升至 2024 年的 67.09%，人均年就诊次数从 3.58 次增至 3.90 次；2024 年会员收入 12.69 亿元，同比增长 32%；会员就诊人次 213.1 万，同比增长 36%；会员消费人数 45.95 万，同比增长 26% [1] 扩张情况 - 2024 年新增分院 21 家，其中自建 4 家，并购 17 家，开拓 5 座国内外城市，总机构数增至 79 家 [3] - 2025 年计划新增 15 - 20 家分院，对现有城市门店加密并新进 2 - 3 个城市；Q1 4 家自建分院开业，1 家试运营，3 月与 4 家医疗机构股东订立股权转让协议 [3] AI 布局 - 公司构建涵盖智能诊断、健康管理、远程医疗等多领域的 AI 医疗生态系统，短期可辅助基层和青年医生，长远可实现名医经验数字传承，有望解决医疗资源分布不均问题 [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 37.90 亿元、46.92 亿元、57.26 亿元，归母净利润分别为 4.21 亿元、5.26 亿元、6.47 亿元，EPS（摊薄）分别为 1.76 元、2.19 元、2.69 元，对应 PE 估值分别为 16.42 倍、13.16 倍、10.70 倍 [5][6] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3022|3790|4692|5726| |增长率 YoY %|30%|25%|24%|22%| |归属母公司净利润(百万元)|307|421|526|647| |增长率 YoY%|22%|37%|25%|23%| |毛利率%|30.1%|30.0%|30.0%|30.0%| |净资产收益率 ROE%|12.9%|15.1%|15.8%|16.3%| |EPS(摊薄)(元)|1.26|1.76|2.19|2.69| |市盈率 P/E(倍)|25.23|16.42|13.16|10.70| |EV/EBITDA|13.44|8.61|6.57|4.86| |现金流净增加额(百万元)| - 185|382|496|626| [5][7][8]

热点聚焦 - 中国标准化协会《企业环境、社会、治理（ESG）绩效评价导则》团体标准启动实施，标志“三位一体”ESG标准体系初步搭建[11] - 2024年全球清洁电力占比首破40%达40.9%，中国风能与太阳能增长贡献超半数[3][18] - 亚洲投资者气候变化小组调查230名亚洲投资者，75%公开表示气候变化有实质性风险和机会，较去年增5个百分点[16][17] ESG金融产品跟踪 - 截至2025年4月12日，我国已发行ESG债券3543只，存量规模5.55万亿元，绿色债券余额规模占比58.33%，本月发行34只、金额785亿元，近一年发行915只、总金额10017亿元[4][25] - 截至2025年4月12日，市场存续ESG公募基金673只，净值总规模8299.87亿元，ESG策略产品规模占比45.16%，本月发行4只、份额7.66亿份，近一年发行153只、总份额1535.76亿份[4][30] - 截至2025年4月12日，市场存续ESG银行理财840只，纯ESG产品规模占比57.62%，本月发行25只，近一年发行776只[4][36] 指数跟踪 - 截至2025年4月12日，本周仅万得全A可持续ESG跑输大盘，中证300 ESG领先跌幅最小为2.59%，万得全A可持续ESG跌幅最大为3.38%；近一年主要ESG指数均上涨，300ESG领先(长江)涨幅最大为8.47%，深证ESG 300涨幅最小为4.36%[5][37] 专家观点 - 复旦大学阚海东建议气候政策纳入性别和年龄视角，守护妇幼健康[7][40] - 中央财经大学王遥称60亿人民币绿色主权债伦敦发行有三重意义，展现中国绿色发展决心[13][40] 风险提示 - ESG发展、双碳战略推进、政策推进可能不及预期[7][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周化工品价格整体下跌但跌幅较成本端偏小，价差总体走阔；聚酯原料价格大幅下跌，下游聚酯产品单吨盈利有所改善；国际原油价格先跌后反弹但整体下跌，国内外成品油价格全面下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差比较 - 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 4 月 11 日，布伦特周均原油价格涨幅为 -4.95%，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 +2.61%，国外为 -0.46% [2] - 截至 4 月 11 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2379.29 元/吨，环比 +63.56 元/吨（+2.74%）；国外为 936.99 元/吨，环比 -75.71 元/吨（-7.48%）；布伦特原油周均价为 64.15 美元/桶，环比 -11.85% [1][2] 炼油板块 - 原油：截至 4 月 11 日当周油价整体下跌，因欧佩克 + 增产及美国关税引发衰退担忧，后特朗普暂缓部分关税使油价反弹但有限；4 月 11 日布伦特、WTI 原油价格分别为 64.76、61.50 美元/桶，较 4 月 4 日分别 -0.82、-0.49 美元/桶 [1][14] - 成品油：价格下跌但价差明显上涨；国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7141.86（-80.43）、8270.71（-59.14）、6270.43（-57.43）元/吨，与原油价差分别为 3768.87（+361.88）、4897.72（+383.17）、2897.44（+384.88）元/吨 [14] - 国外市场：东南亚、北美、欧洲柴油、汽油、航煤周均价大多下跌，与原油价差有不同变化 [28] 化工品板块 - 聚乙烯：成本端支撑差且受中美关税冲击，价格整体下跌但价差走阔；LDPE、LLDPE、HDPE 均价分别为 9457.14（-142.86）、7326.86（-309.71）、8300.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为 6084.15（+299.46）、3953.87（+132.60）、4927.01（+442.31）元/吨 [48] - EVA：厂商排产光伏料，部分挺价销售，均价小幅上涨，价差明显走阔；均价 11878.57（+192.86）元/吨，与原油价差 8505.58（+635.17）元/吨 [48] - 纯苯：受国际油价影响成本端支撑弱，价格继续下跌；均价 6435.71（-250.00）元/吨，与原油价差 3062.72（+192.31）元/吨 [48] - 苯乙烯：国内多套装置检修，开工与库存下降，但成本端支撑弱，价格大幅下跌；均价 7635.71（-314.29）元/吨，与原油价差 4262.72（+128.03）元/吨 [48] - 聚丙烯：下游工厂观望，价格跌幅有限，价差明显走阔；均聚、无规、抗冲聚丙烯均价分别为 6208.17（-33.52）、10000.00（+0.00）、7714.29（-85.71）元/吨，与原油价差分别为 2835.18（+408.79）、6627.01（+442.31）、4341.29（+356.60）元/吨 [60] - 丙烯腈：华东装置降负减产，下游刚需跟进，价格小幅上涨，价差大幅走阔；均价 9500.00（+85.71）元/吨，与原油价差 6127.01（+528.03）元/吨 [60] - 聚碳酸酯：价格维稳，价差明显走阔；PC 均价 15700.00（+0.00）元/吨，与原油价差 12327.01（+442.31）元/吨 [60] - MMA：价格小幅下跌，价差明显走阔；均价 10857.14（-21.43）元/吨，与原油价差 7484.15（+420.88）元/吨 [60] 聚酯板块 - PX：国际原油走弱，价格大幅下跌，与原油价差大幅收窄；PXCFR 中国主港周均价 5227.61（-837.47）元/吨，与原油价差 1845.11（-404.66）元/吨，与石脑油周均价差 2575.21（+801.23）元/吨，开工率 78.70%（+0.00pct） [74] - MEG：价格继续下跌；现货周均价格 4268.57（-235.00）元/吨，华东罐区库存 68.69（-1.09）万吨，开工率 67.44%（-4.69pct） [77] - 涤纶长丝：成本端支撑弱，部分装置减产供应下滑，需求端受中美关税影响弱势；周均价格 POY 6610.71（-246.43）元/吨、FDY6925.00（-203.57）元/吨和 DTY 7942.86（-221.43）元/吨，行业平均单吨盈利分别为 POY184.42（+125.54）元/吨、FDY94.34（+153.98）元/吨和 DTY 404.87（+142.13）元/吨，企业库存天数分别为 POY26.80（+4.00）天、FDY29.20（+2.50）天和 DTY 32.94（+1.84）天，开工率 95.00%（+0.20pct） [82] - PTA：价格继续下跌，但单吨利润改善；现货周均价格 4397.14（-413.57）元/吨，行业平均单吨净利润 -68.54（+149.25）元/吨，开工率 76.40%（-2.80pct） ，社会流通库存 91.02（-4.00）万吨 [83] - 涤纶短纤：价格明显下跌，但盈利小幅改善；周均价格 6422.86（-291.43）元/吨，行业平均单吨盈利 192.48（+95.67）元/吨，企业库存天数 9.69（-0.43）天，开工率 88.90%（-2.10pct） [94] - 聚酯瓶片：价格明显下跌，但盈利小幅改善；现货平均价格 5607.86（-393.57）元/吨，行业平均单吨盈利 -215.71（+27.88）元/吨，开工率 75.90%（+0.70pct） [94] 信达大炼化指数及 6 大炼化公司最新走势 - 6 大炼化公司：截止 2025 年 4 月 11 日，近一周荣盛石化（-4.20%）、恒力石化（-2.07%）、东方盛虹（-2.44%）、恒逸石化（-2.49%）、桐昆股份（-12.59%）、新凤鸣（-11.61%）；近一月荣盛石化（-5.73%）、恒力石化（-4.72%）、东方盛虹（-15.29%）、恒逸石化（-5.31%）、桐昆股份（-17.36%）、新凤鸣（-16.49%） [1][101] - 指数涨幅：2017 年 9 月 4 日至 2025 年 4 月 11 日，信达大炼化指数涨幅为 +10.02%，石油石化行业指数涨幅为 +5.05%，沪深 300 指数涨幅为 -2.47%，brent 原油价格涨幅为 +23.73% [102]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境为全国性综合环境运营商，主业盈利稳健，自由现金流回正，伴随收购事项推进，有望实现规模和盈利能力双提升，看好其稳健成长能力及分红潜力，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入118.86亿元，同比减少5.22%；归母净利润16.64亿元，同比增加16.39%；扣非后净利润16.25亿元，同比增加15.52%；经营活动现金流量净额32.73亿元，同比增加31.85%；基本每股收益2.04元/股，同比增加16.57% [1] - 2024Q4公司实现营业收入31.55亿元，同比减少11.85%，环比增加8.53%；归母净利润2.79亿元，同比增加5.65% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派8元（含税），分红比例约为39.2% ，同比提升11.82个pct [2] 业务结构分析 - 固废处理业务：2024年实现收入60.08亿元，同比下降6.61%，净利润10.25亿元，同比增长3.8%；垃圾焚烧业务营收35.37亿元，同比增长8.24%，净利9.32亿元，同比增长21.63%，毛利率48.39%；2024年垃圾焚烧量1278.67万吨，同比增长1.78%；吨发电量376度/吨，吨上网电量326度/吨；供热量148.23万吨，同比增长33.53%，营收2.12亿元，同比增加5000万元 [4] - 能源业务：2024年板块收入37.58亿元，同比下降7.48%，全年天然气售气量9.83万吨，毛利率为10.94% [4] - 供排水业务：供水业务2024年营业收入9.72亿元，同比增加1%，毛利率为23.13%；排水业务收入7.46亿元，同比增加3.6% [4] 现金流与分红情况 - 2024年收回24亿应收账款，经营活动现金流净额32.73亿元，同比增加7.91亿元，自由现金流为13.58亿元，同比增长723.81%；2025年预计收回应收款不少于20亿元 [4] - 公司承诺2024 - 2026年每股分红同比增长不低于10%；2024年拟派发现金红利0.8元/股（含税），同比提高66.7%，分红比例为39.20%；2024年静态股息率为3.4%，按假设25 - 26年股息率分别为3.8%、4.2% [4][5] 收购事项进展 - 截至年报披露日，收购粤丰环保事项已完成反垄断审查、境外投资登记备案等审批，所有先决条件均已达成，预计2025年上半年完成交易；收购完成后，瀚蓝环境在运规模将由每日3万吨提升至每日超7万吨，在手规模超9万吨/日，垃圾焚烧发电规模跃升A股上市公司首位 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为117.82/118.18/119.81亿元，归母净利润17.52/17.87/18.45亿元，按4月11日收盘价计算，对应PE为10.85x/10.64x/10.31x [7]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 新能源汽车 - 动力电池格局有望优化，板块盈利有望回暖，锂电池板块回调、供给过剩问题或迎拐点，碳酸锂价格下降带动成本及售价降低刺激需求，5C快充推进、新技术临近量产，新能源车渗透率有望提升，重视充电桩行业及相关企业，关注新技术0 - 1过程及相关企业 [2] 电力设备及储能 - 今年有望成为电网投资大年，电网环节成新能源发展瓶颈，全球电网进入成长大周期，AI等产业用电需求和新能源消纳压力带动电力设备需求和电网建设，建议关注相关企业 [2] - 25年储能有望高增，大储商业模式有望打通，工商业储能因虚拟电厂建设有丰富收益模式，户储下游去库存尾声叠加夏季用电旺季需求有望反弹，推荐不同类型储能的相关投资标的 [3] 光伏 - 欧洲需求高景气、库存积压缓解，国内地面电站和新兴市场需求旺盛，产业链低价刺激全球市场需求，成本降低加快装机落地，新技术迭代为新能源发展注入新动能，重点推荐和建议关注相关企业 [3] 工控&人形机器人&低空经济 - 工控方面，新一轮工控周期渐近，企业去库存、库存偏低，叠加宏观经济政策，制造业复苏有望刺激补库，工控周期回暖，重点推荐和建议关注相关企业 [5] - 人形机器人智能化趋势下工厂场景有望率先落地，Figure AI技术突破提升机器人行走速度，推荐和建议关注相关企业 [6] - 低空经济政策催化密集，eVTOL落地加速，“全国低空交通一张网”项目启动，推荐和建议关注相关企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 电力设备及新能源（中信）本周下跌7.76%，近一个月下跌12.72%，2025年初至今下跌8.89%；沪深300本周下跌2.87%，近一个月下跌4.50%，2025年初至今下跌4.69%；创业板指本周下跌6.73%，近一个月下跌12.09%，2025年初至今下跌10.05% [8] 新能源汽车行业 - 电池级硫酸钴、硫酸镍、碳酸锂99.5%周度价格分别下跌1.0%、1.5%、2.4% [9] - 2025年3月新能源汽车销售123.7万辆，同比上涨40.1%，环比上涨38.7%；新能源乘用车销售112.8万辆，同比上涨35.6%，环比上涨35.9%；3月动力电池装机56.6Gwh，同比上涨214.4%，环比上涨45.9% [13] 光伏行业 - 单晶硅片 - 210mm/130μm周度价格下跌3.1% [15] 风电行业 - 2025年1 - 2月风电新增装机量9.28GW，同比 - 6.2% [17] - 中厚板、铸造生铁、废钢周度价格分别 - 0.52%、 - 1.03%、 - 1.20%；电解铜周度价格 - 0.88%，液体环氧树脂周度价格0.71% [17][18]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境为全国性综合环境运营商，主业盈利稳健，自由现金流回正，伴随收购事项推进，有望实现规模和盈利能力双提升，看好其稳健成长能力及分红潜力，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月10日晚，瀚蓝环境发布2024年度报告，2024年公司实现营业收入118.86亿元，同比减少5.22%；归母净利润16.64亿元，同比增加16.39%；扣非后净利润16.25亿元，同比增加15.52%；经营活动现金流量净额32.73亿元，同比增加31.85%；基本每股收益2.04元/股，同比增加16.57% [1] - 2024Q4，公司实现营业收入31.55亿元，同比减少11.85%，环比增加8.53%；归母净利润2.79亿元，同比增加5.65% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派8元（含税），分红比例约为39.2% ，同比提升11.82个pct [2] 点评 存量业务提质增效 - 公司收入下降而利润增长主要来自一次性收入确认、供热量拓展及提质增效 [4] - 固废处理业务板块实现收入60.08亿元，同比下降6.61%，净利润10.25亿元，同比增长3.8%；垃圾焚烧业务稳健增长，营收35.37亿元，同比增长8.24%，净利9.32亿元，同比增长21.63%，毛利率48.39%；2024年垃圾焚烧量1278.67万吨，同比增长1.78%；吨发电量376度/吨，吨上网电量326度/吨；供热量148.23万吨，同比增长33.53%，营收2.12亿元，同比增加5000万元；截至2024年，17个项目签订供热协议，12个已供热 [4] - 能源业务板块收入37.58亿元，同比下降7.48%，全年天然气售气量9.83万吨，毛利率为10.94% [4] - 供排水业务中，供水业务全年营收9.72亿元，同比增加1%，毛利率为23.13%；排水业务收入7.46亿元，同比增加3.6% [4] 现金流与分红 - 2024年公司收回24亿应收账款，经营活动现金流净额32.73亿元，同比增加7.91亿元，自由现金流为13.58亿元，同比增长723.81%；2025年预计收回应收款不少于20亿元，现金流有望进一步向好，分红能力有望持续增强 [4] - 公司承诺2024 - 2026年每股分红同比增长不低于10%，2024年拟派发现金红利0.8元/股（含税），同比提高66.7%，分红比例为39.20%，2024年静态股息率为3.4%，按假设25 - 26年股息率分别为3.8%、4.2% [4][5] 收购事项 - 截至年报披露日，收购粤丰环保事项已完成反垄断审查、境外投资登记备案等审批，所有先决条件均已达成，预计2025年上半年完成交易；收购完成后，瀚蓝环境在运规模将由每日3万吨提升至每日超7万吨，在手规模超9万吨/日，垃圾焚烧发电规模跃升A股上市公司首位 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为117.82/118.18/119.81亿元，归母净利润17.52/17.87/18.45亿元，按4月11日收盘价计算，对应PE为10.85x/10.64x/10.31x [7] 重要财务指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（亿元） | 125.41 | 118.86 | 117.82 | 118.18 | 119.81 | | 同比(%) | -2.6 | -5.2 | -0.9 | 0.3 | 1.4 | | 归属母公司净利润（亿元） | 14.3 | 16.64 | 17.52 | 17.87 | 18.45 | | 同比(%) | 25.2 | 16.4 | 5.3 | 2.0 | 3.3 | | 毛利率(%) | 25.2 | 28.9 | 29.0 | 29.3 | 29.8 | | ROE(%) | 11.8 | 12.4 | 12.1 | 11.5 | 11.1 | | EPS（摊薄）（元） | 1.75 | 2.04 | 2.15 | 2.19 | 2.26 | | P/E | 13.30 | 11.43 | 10.85 | 10.64 | 10.31 | | P/B | 1.57 | 1.42 | 1.31 | 1.22 | 1.14 | | EV/EBITDA | 7.95 | 8.62 | 8.11 | 7.78 | 7.28 | [6]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 新能源汽车 - 动力电池格局有望优化，板块盈利有望回暖，锂电池板块回调、供给过剩问题或迎拐点，碳酸锂价格下降带动成本和售价降低，刺激需求，5C快充推进、新技术临近量产，新能源车渗透率有望提升，建议关注充电桩行业及相关企业，重视新技术的0 - 1过程，关注宁德时代等企业 [2] 电力设备及储能 - 今年有望成为电网投资大年，电网环节成新能源发展瓶颈，全球电网进入成长大周期，AI等产业用电需求和新能源消纳压力带动电力设备需求和电网建设，建议关注思源电气等企业 [2] - 25年储能有望保持高增态势，大储商业模式有望打通，工商业储能因虚拟电厂建设有丰富收益模式，户储下游去库存尾声叠加夏季用电旺季有望反弹，分别给出大储、工商业储能、户储的投资标的建议 [3] 光伏 - 欧洲需求高景气、库存积压缓解，国内地面电站和新兴市场需求旺盛，产业链低价刺激全球市场需求，成本降低加快装机落地，新技术迭代为新能源发展注入新动能，重点推荐美畅股份等，建议关注通威股份等企业 [3] 工控&人形机器人&低空经济 - 工控方面，新一轮工控周期渐近，企业去库存、库存偏低，宏观经济政策支持下制造业有望复苏，刺激企业补库，工控周期有望回暖，重点推荐汇川技术等，建议关注良信股份等企业 [5] - 人形机器人方面，智能化趋势下工厂场景有望率先落地，Figure AI取得技术突破，推荐汇川技术等，建议关注鸣志电器等企业 [6] - 低空经济方面，政策催化密集，eVTOL落地加速，“全国低空交通一张网”项目启动，推荐宁德时代等，建议关注万丰奥威等企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 电力设备及新能源（中信）本周下跌7.76%，近一个月下跌12.72%，2025年初至今下跌8.89%；沪深300本周下跌2.87%，近一个月下跌4.50%，2025年初至今下跌4.69%；创业板指本周下跌6.73%，近一个月下跌12.09%，2025年初至今下跌10.05% [8] 新能源汽车行业 - 电池级硫酸钴、硫酸镍、碳酸锂99.5%周度价格分别下跌1.0%、1.5%、2.4% [9] - 2025年3月新能源汽车销售123.7万辆，同比上涨40.1%，环比上涨38.7%；新能源乘用车销售112.8万辆，同比上涨35.6%，环比上涨35.9%；3月动力电池装机56.6Gwh，同比上涨214.4%，环比上涨45.9% [13] 光伏行业 - 单晶硅片 - 210mm/130μm周度价格下跌3.1% [15] 风电行业 - 2025年1 - 2月风电新增装机量9.28GW，同比 - 6.2% [17] - 中厚板、铸造生铁、废钢周度价格分别 - 0.52%、 - 1.03%、 - 1.20%；电解铜周度价格 - 0.88%，液体环氧树脂周度价格0.71% [17] 行业动态 - 4月10日，上汽集团总裁表示新一代固态电池年底在全新MG4上量产应用，2027年首款全固态电池“光启电池”落地，此前披露全固态电池2026年量产，能量密度超400wh/kg，体积能量密度超820wh/L，电池容量超75Ah [7]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 肇民科技2024年业绩增长亮眼，机器人业务快速推进，汽零主业有望在以塑代钢背景下快速增长，结合2025年经营目标，预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.82亿元、2.17亿元、2.56亿元 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长27.86%，归母净利润1.42亿元，同比增长37.25%，扣非规模净利润1.29亿元，同比增长46.09%，全年销售毛利率33.84%，净利率18.87% [1] - 2024Q4公司实现营业收入2.28亿元，同比+42.0%，归母净利润0.37亿元，同比+9.72%，扣非归母净利润0.37亿元，同比+31.3%，单季度销售毛利率32.48%，同比-1.18pct，环比-0.23pct，净利率16.47%，同比-4.38pct，环比+1.78pct [3] 费用率情况 - 2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%、7.9%、4.0%、-0.5%，同比分别-0.1pct、-0.5pct、-0.2pct、-0.8pct，环比分别+0.2pct、-0.6pct、-1.0pct、-0.7pct，期间费用率环比下降 [3] 机器人业务进展 - 公司积极拓展人形机器人领域产品，已与客户共同开发多个人形机器人精密零部件新品，国内拟新建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产基地，拟以不超过人民币5000万元或等值墨西哥比索对HAJIME PRECISION PLASTIC PRODUCT DE MEXICO增资 [3] 经营目标 - 公司2025年经营目标为实现营业收入9.1亿元，同比增长约20%，净利润1.71亿元，同比增长约20% [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润1.82亿元、2.17亿元、2.56亿元，对应EPS分别为0.75元、0.89元、1.06元，对应PE分别为49倍、41倍和35倍 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|591|756|970|1270|1480| |增长率YoY %|10.6%|27.9%|28.3%|30.9%|16.5%| |归属母公司净利润(百万元)|103|142|182|217|256| |增长率YoY%|9.6%|37.3%|28.4%|18.9%|18.2%| |毛利率%|31.7%|33.8%|35.0%|34.7%|34.5%| |净资产收益率ROE%|9.0%|12.1%|14.8%|16.7%|18.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.43|0.59|0.75|0.89|1.06| |市盈率P/E(倍)|86.82|63.25|49.25|41.41|35.04| |市净率P/B(倍)|7.83|7.68|7.31|6.93|6.52| [4] 财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [5]