报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 肇民科技2024年业绩增长亮眼，机器人业务快速推进，汽零主业有望在以塑代钢背景下快速增长，结合2025年经营目标，预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.82亿元、2.17亿元、2.56亿元 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长27.86%，归母净利润1.42亿元，同比增长37.25%，扣非规模净利润1.29亿元，同比增长46.09%，全年销售毛利率33.84%，净利率18.87% [1] - 2024Q4公司实现营业收入2.28亿元，同比+42.0%，归母净利润0.37亿元，同比+9.72%，扣非归母净利润0.37亿元，同比+31.3%，单季度销售毛利率32.48%，同比-1.18pct，环比-0.23pct，净利率16.47%，同比-4.38pct，环比+1.78pct [3] 费用率情况 - 2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%、7.9%、4.0%、-0.5%，同比分别-0.1pct、-0.5pct、-0.2pct、-0.8pct，环比分别+0.2pct、-0.6pct、-1.0pct、-0.7pct，期间费用率环比下降 [3] 机器人业务进展 - 公司积极拓展人形机器人领域产品，已与客户共同开发多个人形机器人精密零部件新品，国内拟新建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产基地，拟以不超过人民币5000万元或等值墨西哥比索对HAJIME PRECISION PLASTIC PRODUCT DE MEXICO增资 [3] 经营目标 - 公司2025年经营目标为实现营业收入9.1亿元，同比增长约20%，净利润1.71亿元，同比增长约20% [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润1.82亿元、2.17亿元、2.56亿元，对应EPS分别为0.75元、0.89元、1.06元，对应PE分别为49倍、41倍和35倍 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|591|756|970|1270|1480| |增长率YoY %|10.6%|27.9%|28.3%|30.9%|16.5%| |归属母公司净利润(百万元)|103|142|182|217|256| |增长率YoY%|9.6%|37.3%|28.4%|18.9%|18.2%| |毛利率%|31.7%|33.8%|35.0%|34.7%|34.5%| |净资产收益率ROE%|9.0%|12.1%|14.8%|16.7%|18.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.43|0.59|0.75|0.89|1.06| |市盈率P/E(倍)|86.82|63.25|49.25|41.41|35.04| |市净率P/B(倍)|7.83|7.68|7.31|6.93|6.52| [4] 财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [5]

报告行业投资评级 - 对公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价或稳中小幅上涨，电力市场机制将持续推广，煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [5][96] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至4月11日收盘，本周公用事业板块下跌2.9%，表现优于大盘；沪深300下跌2.9%到3750.52；涨跌幅前三的行业分别是农林牧渔（3.3%）、商贸零售（2.9%）、国防军工（0.3%），涨跌幅后三的行业分别是电力设备（-8.1%）、通信（-7.7%）、机械设备（-6.8%） [11] - 截至4月11日收盘，电力板块本周下跌2.71%，燃气板块下跌4.98%；各子行业中，火力发电板块下跌4.51%，水力发电板块上涨0.88%，核力发电下跌2.87%，热力服务下跌7.75%，电能综合服务下跌3.70%，光伏发电下跌7.06%，风力发电下跌3.53% [13] - 截至4月11日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为长江电力(2.82%)、川投能源（0.78%）、福能股份（-0.32%），后三名分别为江苏新能（-10.24%）、皖能电力（-7.12%）、中闽能源（-6.70%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为贵州燃气(8.38%)、新奥股份(-2.06%)、蓝天燃气(-3.89%)，后三名分别为天壕能源(-9.84%)、中泰股份(-8.78%)、国新能源(-8.00%) [16] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 4月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为679元/吨，月环比下跌7元/吨 [21] - 截至4月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价667元/吨，周环比持平；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价621元/吨，周环比上涨6元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 551元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 517.79元/吨，周环比上涨5.46元/吨 [21] - 截至4月11日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格70.75美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价103.55美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价75.05美元/吨，周环比上涨2.05美元/吨；纽卡斯尔NEWC指数价格97美元/吨，周环比上涨3.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价755.46元/吨，周环比下跌3.91元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价744.59元/吨，周环比下跌5.57元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至4月11日，秦皇岛港煤炭库存616万吨，周环比下降44万吨 [28] - 截至4月10日，内陆17省煤炭库存7596.4万吨，较上周下降42.9万吨，周环比下降0.56%；内陆17省电厂日耗为308.2万吨，较上周下降41.0万吨/日，周环比下降11.74%；可用天数为24.6天，较上周增加2.7天 [30] - 截至4月10日，沿海8省煤炭库存3342万吨，较上周增加18.3万吨，周环比上升0.55%；沿海8省电厂日耗为185.7万吨，较上周持平，周环比持平；可用天数为18天，较上周增加0.1天 [30] 水电来水情况 - 截至4月10日，三峡出库流量10900立方米/秒，同比上升31.33%，周环比上升16.58% [46] 重点电力市场交易电价 - 截至4月5日，广东电力日前现货市场的周度均价为312.44元/MWh，周环比下降10.11%，周同比下降14.2%；实时现货市场的周度均价为308.19元/MWh，周环比下降8.71%，周同比下降12.6% [47] - 截至4月11日，山西电力日前现货市场的周度均价为330.93元/MWh，周环比上升5.25%，周同比上升10.6%；实时现货市场的周度均价为403.60元/MWh，周环比上升38.99%，周同比上升24.3% [57] - 截至4月11日，山东电力日前现货市场的周度均价为276.87元/MWh，周环比上升13.07%，周同比下降6.1%；实时现货市场的周度均价为269.18元/MWh，周环比上升6.71%，周同比上升6.7% [58] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至4月11日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4552元/吨（约合3.25元/方），同比上升13.52%，环比下降1.06%；2025年2月，国内LNG进口平均价格为548.94美元/吨（约合2.81元/方），同比下降21.19%，环比下降8.37%；截至4月10日，中国进口LNG到岸价为11.12美元/百万英热（约合2.93元/方），同比上升13.18%，环比持平 [56] - 截至4月10日，欧洲TTF现货价格为10.57美元/百万英热，同比上升23.6%，周环比下降19.4%；美国HH现货价格为3.97美元/百万英热，同比上升119.3%，周环比下降2.5%；中国DES现货价格为11.08美元/百万英热，同比上升15.8%，周环比下降10.1% [59] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第12周，欧盟天然气供应量57.4亿方，同比下降3.2%，周环比下降0.9%；其中，LNG供应量为26.2亿方，周环比下降1.1%，占天然气供应量的45.7%；进口管道气31.2亿方，同比下降12.5%，周环比下降0.7%，进口俄罗斯管道气3.089亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）；2025年1 - 12周，欧盟累计天然气供应量666.1亿方，同比下降5.7%；其中，LNG累计供应量为288.8亿方，同比下降1.2%，占天然气供应量的43.4%；累计进口管道气346.1亿方，同比下降8.7%，累计进口俄罗斯管道气43.7亿方（占欧盟天然气供应量的16.3%） [64] - 2025年第12周，欧盟天然气库存量为379.00亿方，同比下降42.30%，周环比下降4.37%；截至2025年4月11日，欧盟天然气库存水平为35.0% [71] - 2025年第12周，欧盟天然气消费量（估算）为74.7亿方，周环比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1 - 11周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1115.1亿方，同比上升10.5% [73] 国内天然气供需情况 - 2025年2月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%；2025年1 - 2月，国内天然气表观消费量累计为699.40亿方，累计同比下降3.5% [76] - 2025年2月，国内天然气产量为433.00亿方，同比上升3.9%；LNG进口量为454.00万吨，同比下降23.7%，环比下降25.1%；PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.5%，环比上升6.6%；2025年1 - 2月，国内天然气产量累计为433.00亿方，累计同比上升3.9%；LNG进口量累计为1060.00万吨，累计同比下降19.7%；PNG进口量累计为971.00万吨，累计同比上升9.1% [77][78] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 4月1日，中国南方电网发布《新能源参与电力现货市场工作方案（2025年版）》（征求意见稿）意见的函，广东省能源主管部门在4月底前试点出台承接工作方案，广西、云南、贵州、海南在12月底前出台承接工作方案，指导各省开展机制电价上下限、竞价组织模式制定等关键工作 [85] - 近日，国家能源局、国家发改委联合下发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，提出加快推进虚拟电厂参与电力中长期市场和现货市场交易，推进辅助服务市场向虚拟电厂开放 [85] 天然气行业相关新闻 - 4月8日，国家发展改革委修订形成《油气管网设施公平开放监管办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见 [90] - 4月2日，国内首座海上储气库圆满完成首轮采气工作，累计采气交接量超2.8亿立方米，日最大调峰能力达400万立方米 [90] 本周重要公告 - 4月10日，陕西能源2025年第一季度发电量121.85亿万千瓦，同比下降8.19%；上网电量114.02亿万千瓦，同比下降8.54%；煤炭产量434.65万吨，同比下降10.51%；自产煤外销量为187.65万吨，同比增长19.45% [86] - 4月10日，中国广核2025年1 - 3月运营管理的核电机组总发电量约为601.74亿千瓦时，较去年同期增长9.25%；总上网电量约为566.89亿千瓦时，较去年同期增长9.41% [86] - 4月10日，福能股份预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润73346万元到77108万元，同比增加39%到47%；预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润72360万元到76122万元，同比增加38%到46% [87] - 4月11日，上海电力2025年1 - 3月完成合并口径发电量193.72亿千瓦时，同比上升1.59%；上网电量185.48亿千瓦时，同比上升1.58%；上网电价均价（含税）0.59元/千瓦时 [88] - 4月8日，三峡能源2025年第一季度总发电量197.83亿千瓦时，较上年同期增长11.55%；其中，风电完成发电量133.68亿千瓦时，较上年同期增长11.21%；太阳能完成发电量62.34亿千瓦时，较上年同期增长12.93%；独立储能完成发电量1.81亿千瓦时，较上年同期增长84.69% [89] - 4月8日，长江电力2025年第一季度，乌东德水库来水总量约167.05亿立方米，较上年同期偏丰12.50%；三峡水库来水总量约555.19亿立方米，较上年同期偏丰11.56%；境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时，较上年同期增加9.35% [90] - 4月8日，华能水电2025年一季度完成发电量212.92亿千瓦时，同比增加31.22%；上网电量211.04亿千瓦时，同比增加31.42% [91] - 4月8日，桂冠电力2025年一季度累计完成发电量74.49亿千瓦时，同比增长4.78%；其中，水电63.15亿千瓦时，同比增长23.90%；火电2.96亿千瓦时，同比下降75.25%；风电5.51亿千瓦时，同比下降17.02%；光伏2.87亿千瓦时，同比增长88.82% [91] - 4月11日，深圳燃气2025年第一季度营业收入75.13亿元，同比增长9.48%；净利润3.37亿元，同比下降10.31%；归属母公司股东的净利润2.33亿元，同比下降15.47%；基本每股收益为0.08元，同比下降20% [91] - 4月9日，贵州燃气拟通过发行股份的方式，购买贵州页岩气有限公司100%股权，并向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金 [92] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力领域建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商如长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商受益标的东方电气；灵活性改造受益标的华光环能、青达环保、龙源技术等 [5][96] - 天然气领域有望受益标的为新奥股份、广汇能源 [5][96] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据，数据截至2025年4月11日 [94][97]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [10] - 本周基本面有变化，供给上样本动力煤矿井和炼焦煤矿井产能利用率增加，需求上内陆 17 省日耗下降、沿海 8 省日耗持平，非电需求中化工耗煤、钢铁高炉开工率和水泥熟料产能利用率上升，价格上秦港 Q5500 煤价和京唐港主焦煤价格持平 [10] - 4 月大秦铁路检修发运量下降、进口煤价格倒挂，北港煤炭库存去化，煤价趋稳，未来政策引导下终端长协拉运或增加，进口煤倒挂现象可能延续，煤价有望底部震荡趋稳，板块估值修复机会值得重视 [10] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺、煤价底部确立并中枢上新平台、优质煤企核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值有望提升等逻辑未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置要兼顾红利特性与顺周期弹性 [10] - 煤炭板块回调后出现高性价比底部机会，煤炭企业增持、回购彰显信心，未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业属性良好，板块投资攻守兼备、性价比高，建议关注配置机遇 [10] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能，煤炭布局西移等因素支撑煤价中枢高位，煤炭板块业绩、现金、分红高，行业景气、周期长、壁垒高，宏观经济向好等因素凸显优质煤炭公司盈利与成长确定性，继续全面看多煤炭板块 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 核心观点 - 处于煤炭经济新一轮周期上行初期，逢低配置煤炭板块合适，本周基本面供给、需求、价格有相应变化，4 月煤价趋稳，未来有望底部震荡趋稳，重视板块估值修复 [10] - 信达能源团队提出的煤炭投资逻辑未变，煤炭板块配置要兼顾红利与弹性，回调后有高性价比机会，未来 3 - 5 年供需偏紧，优质企业属性好，板块投资价值高，建议关注配置机遇 [10] - 煤炭供给瓶颈约束或至“十五五”，需建设优质产能，煤价中枢有望高位，煤炭板块优势明显，继续全面看多 [11] 近期重点关注 - 两大煤炭央企增持控股上市公司股份，国家能源集团 2023 - 2024 年增持中国神华 A 股，注入杭锦能源股权，中国中煤 4 月 8 日启动对旗下控股上市公司股份增持计划 [12] - 2025 年一季度越南煤炭产量预计同比增长 3.1%，3 月份产量预计同比下降 2.6%、环比增长 3.5% [12] - 2025 年一季度蒙古国煤炭出口同比下降 3.3%，硬煤出口量下降，褐煤出口量增长 [12] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌 5.04%，表现劣于大盘，沪深 300 下跌 2.87%，涨跌幅前三的行业是农牧、商贸零售、国防军工 [13] - 本周动力煤板块下跌 4.33%，炼焦煤板块下跌 6.08%，焦炭板块下跌 6.92% [15] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源、中国神华、新集能源 [18] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 截至 4 月 11 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 678.0 元/吨，周环比下跌 6.0 元/吨；截至 4 月 9 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为 678.0 元/吨，周环比下跌 7.0 元/吨；截至 4 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价 679.0 元/吨，月环比下跌 7.0 元/吨 [21] 动力煤价格 - 港口动力煤方面，截至 4 月 11 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 667 元/吨，周环比持平 [25] - 产地动力煤方面，截至 4 月 11 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 620 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）518 元/吨，周环比上涨 5.5 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）551 元/吨，周环比持平 [25] - 国际动力煤离岸价方面，截至 4 月 11 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 70.8 美元/吨，周环比上涨 0.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 103.6 美元/吨，周环比上涨 4.0 美元/吨；理查兹港动力煤 FOB 现货价 75.1 美元/吨，周环比上涨 1.6 美元/吨 [25] - 国际动力煤到岸价方面，截至 4 月 11 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 755.5 元/吨，周环比下跌 3.9 元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价 744.6 元/吨，周环比下跌 5.6 元/吨 [25] 炼焦煤价格 - 港口炼焦煤方面，截至 4 月 11 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1400 元/吨，周持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1480 元/吨，周持平 [27] - 产地炼焦煤方面，截至 4 月 11 日，临汾肥精煤车板价(含税)1330.0 元/吨，周环比上涨 40.0 元/吨；兖州气精煤车板价 970.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1250.0 元/吨，周环比上涨 20.0 元/吨 [27] - 国际炼焦煤方面，截至 4 月 11 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 190.6 美元/吨，周环比上涨 6.8 美元/吨 [27] 无烟煤及喷吹煤价格 - 截至 4 月 11 日，焦作无烟煤车板价 980.0 元/吨，周环比持平 [35] - 截至 4 月 4 日，长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)价格 882.0 元/吨，周环比持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000 - 7200)869.6 元/吨，周环比持平 [35] 煤炭供需跟踪 煤矿产能利用率 - 截至 4 月 11 日，样本动力煤矿井产能利用率为 95.4%，周环比增加 1.3 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 87.16%，周环比增加 0.8 个百分点 [41] 进口煤价差 - 截至 4 月 11 日，5000 大卡动力煤国内外价差 66.3 元/吨，周环比下跌 17.3 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差 13.8 元/吨，周环比下跌 1.7 元/吨 [38] 煤电日耗及库存情况 - 内陆 17 省方面，截至 4 月 10 日，煤炭库存较上周下降 42.90 万吨，周环比下降 0.56%；日耗较上周下降 41.00 万吨/日，周环比下降 11.74%；可用天数较上周上升 2.70 天 [42] - 沿海 8 省方面，截至 4 月 10 日，煤炭库存较上周上升 18.30 万吨，周环比增加 0.55%；日耗较上周持平，周环比持平；可用天数较上周上升 0.10 天 [42] 下游冶金需求 - 高炉开工率方面，截至 4 月 11 日，全国高炉开工率 83.3%，周环比增加 0.15 百分点 [56] - 吨焦利润方面，截至 4 月 11 日，独立焦化企业吨焦平均利润为 - 49 元/吨，周环比增加 4.0 元/吨 [56] - 高炉吨钢利润方面，截至 4 月 11 日，螺纹钢高炉吨钢利润为 108 元/吨，周环比下降 10.0 元/吨 [56] - 电炉吨钢利润方面，截至 4 月 11 日，螺纹钢电炉吨钢利润为 - 324.57 元/吨，周环比增加 4.8 元/吨 [56] - 铁废价差方面，截至 4 月 10 日，铁水废钢价差为 - 276.2 元/吨，周环比增加 29.2 元/吨 [56] - 高炉废钢消耗比方面，截至 4 月 11 日，纯高炉企业废钢消耗比为 13.39%，周环比增加 0.0 个百分点 [56] - 截至 4 月 11 日，Myspic 综合钢价指数 123.2 点，周环比下跌 2.01 点；唐山产一级冶金焦价格 1625.0 元/吨，周环比持平 [57] 下游化工和建材需求 - 化工产品价格方面，截至 4 月 11 日，湖北、广东、东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)周环比分别下跌 62.5 元/吨、44.5 元/吨、34.0 元/吨；全国甲醇价格指数较上周同期下跌 43 点至 2453 点；全国乙二醇价格指数较上周同期下跌 126 点至 4365 点；全国醋酸价格指数较上周同期上涨 2 点至 2694 点；全国合成氨价格指数较上周同期下跌 167 点至 2630 点；全国水泥价格指数较上周同期下跌 1.25 点至 126.1 点 [59] - 开工率和耗煤方面，截至 4 月 11 日，水泥熟料产能利用率为 62.5%，周环比上涨 0.6 百分点；浮法玻璃开工率为 75.4%，周环比持平；化工周度耗煤较上周上升 9.02 万吨/日，周环比增加 1.34% [65] 煤炭库存情况 动力煤库存 - 秦港库存方面，截至 4 月 11 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降 44.0 万吨至 616.0 万吨 [80] - 55 港动力煤库存方面，截至 4 月 4 日，55 个港口动力煤库存较上周同期增加 37.9 万吨至 7266.2 万吨 [80] - 产地库存方面，截至 4 月 11 日，462 家样本矿山动力煤库存 245.5 万吨，周环比下跌 11.0 万吨 [80] 炼焦煤库存 - 产地库存方面，截至 4 月 11 日，生产地炼焦煤库存较上周下降 4.2 万吨至 335.5 万吨，周环比下降 1.22% [81] - 港口库存方面，截至 4 月 11 日，六大港口炼焦煤库存较上周增加 1.4 万吨至 348.9 万吨，周环比增加 0.39% [81] - 焦企库存方面，截至 4 月 11 日，国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周增加 10.8 万吨至 814.7 万吨，周环比增加 1.34% [81] - 钢厂库存方面，截至 4 月 11 日，国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周增加 10.1 万吨至 779.6 万吨，周环比增加 1.31% [81] 焦炭库存 - 焦企库存方面，截至 4 月 11 日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降 0.5 万吨至 65.9 万吨，周环比下降 0.71% [83] - 港口库存方面，截至 4 月 11 日，四港口合计焦炭库存较上周增加 16.0 万吨至 233.1 万吨，周环比增加 7.35% [83] - 钢厂库存方面，截至 4 月 11 日，国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周下跌 4.88 万吨至 667.99 万吨 [83] 煤炭运输情况 国际和国内煤炭运输情况 - 截至 4 月 11 日，波罗的海干散货指数(BDI)为 1274.0 点，周环比下跌 215.0 点 [97] - 截至 4 月 10 日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量 86.1 万吨，上周周度日均发运量 100.0 万吨，周环比下跌 13.97 万吨 [97] 环渤海四大港口货船比情况 - 截至 4 月 11 日，环渤海地区四大港口库存为 1626.8 万吨，周环比下降 32.79 万吨，锚地船舶数为 49 艘，周环比下降 6 艘，货船比为 28.5，周环比增加 4.38 [94] 天气情况 - 截至 4 月 10 日，三峡出库流量为 10900 立方米/秒，周环比增加 64.16% [102] - 未来 10 天（4 月 12 - 21 日），江南、华南北部等地累计降水量有 30 - 70 毫米，部分地区更多，新疆西部等地也有一定降水量，大部地区较常年同期偏多 [102] - 12 - 13 日，内蒙古、东北地区等地有大风，部分地区有中到大雪或雨夹雪，局地暴雪或大暴雪 [102] - 未来 11 - 14 天（4 月 22 - 25 日），江南中南部等地累计降水量有 20 - 40 毫米，局地超 50 毫米，降水量较常年同期偏多，全国大部地区平均气温偏高 [102] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 报告给出兖矿能源、陕西煤业等多家上市公司 2023A、2024A/E、2025E、2026E 的归母净利润、EPS、PE 等估值数据 [103] 本周重点公告 - 美锦能源拟终止向控股股东及关联方购买股权交易 [104] - 淮河能源公布 2024 年度财务决算，2024 年营业总收入、利润总额等情况，2025 年有预算目标 [105] - 冀中能源控股股东股份解除质押，贵州能源集团增持贵州盘江精煤股份，持股比例增加 [106]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年昊帆生物主业多肽合成试剂稳健增长，蛋白质试剂和脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产品初具规模，海外市场是业绩弹性主要来源且关税风险相对可控 [2][3] - 公司在多肽合成试剂领域具备领先地位，产品储备和客户资源构建护城河，自建产能持续投放有望带动业绩稳健增长 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入4.52亿元，同比增长16.22%；归母净利润1.34亿元，同比增长35.44%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长23.79%；Q4营收1.24亿元，同比增长45.28%；归母净利润0.38亿元，同比增长87.89%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长49.50% [1] 业务分析 分产品 - 2024年多肽合成试剂销售金额3.54亿元，同比增长17.42%；通用型分子砌块销售金额0.58亿元，同比下降22.02%；蛋白质试剂销售金额0.25亿元，同比增长161.81%；脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产品销售金额0.15亿元，同比增长332.23% [2] 分区域 - 2024年内销金额2.88亿元，占比63.74%，同比增长9.90%；外销金额1.64亿元，占比36.26%，同比增长29.30%；外销中亚洲、欧洲、美洲销售收入占比分别为22.13%、10.04%、4.09% [2] 毛利率 - 2024年综合毛利率40.28%，同比提升1.73pct；多肽合成试剂毛利率41.55%，同比提升3.04pct；通用型分子砌块毛利率35.90%，同比下降2.45pct；内销毛利率37.73%，同比下降1.19pct；外销毛利率44.77%，同比上升6.97pct [3] 产品、客户与产能情况 产品储备 - 形成以多肽合成试剂为主，通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅的产品体系；多肽合成试剂有160余种；通用型分子砌块开发60余类，细分超800种；蛋白质试剂有蛋白质交联剂细分产品70余种 [4] 客户资源 - 覆盖国内外1900余家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司；2024年CDMO类客户采购增加；销售给合全药业等公司产品约2亿元，占比40%以上 [4][5] 产能分布 - 安徽昊帆一期350吨项目2022年8月投产；年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目2025年1月取得生产许可证；淮安昊帆生产基地2025年施工，预计2026年上半年安装设备 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.81亿元、7.23亿元、8.71亿元，归母净利润分别为1.73亿元、2.16亿元、2.60亿元，EPS（摊薄）分别为1.60元、2.00元、2.41元，对应PE估值分别为27.69倍、22.15倍、18.39倍 [6][7] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|389|452|581|723|871| |增长率YoY %|-13.1%|16.2%|28.5%|24.5%|20.5%| |归属母公司净利润 (百万元)|99|134|173|216|260| |增长率YoY%|-23.5%|35.4%|28.9%|25.0%|20.4%| |毛利率%|38.6%|40.3%|41.3%|42.3%|42.9%| |净资产收益率ROE（%）|4.5%|5.9%|7.3%|8.6%|9.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|1.24|1.60|2.00|2.41| |市盈率P/E(倍)|48.33|35.68|27.69|22.15|18.39| |市净率P/B(倍)|2.16|2.11|2.02|1.91|1.80| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 详细数据见文档[8]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 肇民科技2024年业绩增长亮眼，机器人业务快速推进，汽零主业有望在以塑代钢背景下快速增长，机器人业务也将为增长提供动力 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长27.86%，归母净利润1.42亿元，同比增长37.25%，扣非规模净利润1.29亿元，同比增长46.09%，全年销售毛利率33.84%，净利率18.87% [1] - 2024Q4公司实现营业收入2.28亿元，同比+42.0%，归母净利润0.37亿元，同比+9.72%，扣非归母净利润0.37亿元，同比+31.3%，单季度销售毛利率32.48%，同比-1.18pct，环比-0.23pct，净利率16.47%，同比-4.38pct，环比+1.78pct [3] 费用率情况 - 2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%、7.9%、4.0%、-0.5%，同比分别-0.1pct、-0.5pct、-0.2pct、-0.8pct，环比分别+0.2pct、-0.6pct、-1.0pct、-0.7pct，期间费用率环比下降 [3] 机器人业务进展 - 公司积极拓展人形机器人领域产品，已与客户共同开发多个人形机器人精密零部件新品，国内拟新建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产基地，拟以不超过人民币5000万元或等值墨西哥比索对HAJIME PRECISION PLASTIC PRODUCT DE MEXICO增资 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润1.82亿元、2.17亿元、2.56亿元，对应EPS分别为0.75元、0.89元、1.06元，对应PE分别为49倍、41倍和35倍 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|591|756|970|1,270|1,480| |增长率YoY %|10.6%|27.9%|28.3%|30.9%|16.5%| |归属母公司净利润(百万元)|103|142|182|217|256| |增长率YoY%|9.6%|37.3%|28.4%|18.9%|18.2%| |毛利率%|31.7%|33.8%|35.0%|34.7%|34.5%| |净资产收益率ROE%|9.0%|12.1%|14.8%|16.7%|18.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.43|0.59|0.75|0.89|1.06| |市盈率P/E(倍)|86.82|63.25|49.25|41.41|35.04| |市净率P/B(倍)|7.83|7.68|7.31|6.93|6.52| [4] 财务报表情况 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度的营业总收入、营业成本、营业税金及附加等项目情况 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [5]

报告行业投资评级 - 对公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电力市场机制将持续推广，容量电价机制明确煤电基石地位，双碳目标下新型电力系统建设依赖系统调节手段，发改委加大电煤长协保供力度使煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [5][96] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至4月11日收盘，本周公用事业板块下跌2.9%，表现优于大盘，沪深300下跌2.9%到3750.52；涨跌幅前三的行业分别是农林牧渔（3.3%）、商贸零售（2.9%）、国防军工（0.3%），涨跌幅后三的行业分别是电力设备（-8.1%）、通信（-7.7%）、机械设备（-6.8%） [11] - 截至4月11日收盘，电力板块本周下跌2.71%，燃气板块下跌4.98%；各子行业中，火力发电板块下跌4.51%，水力发电板块上涨0.88%，核力发电下跌2.87%，热力服务下跌7.75%，电能综合服务下跌3.70%，光伏发电下跌7.06%，风力发电下跌3.53% [13] - 截至4月11日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为长江电力(2.82%)、川投能源（0.78%）、福能股份（-0.32%），后三名分别为江苏新能（-10.24%）、皖能电力（-7.12%）、中闽能源（-6.70%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为贵州燃气(8.38%)、新奥股份(-2.06%)、蓝天燃气(-3.89%)，后三名分别为天壕能源(-9.84%)、中泰股份(-8.78%)、国新能源(-8.00%) [16] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 4月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为679元/吨，月环比下跌7元/吨 [21] - 截至4月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价667元/吨，周环比持平；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价621元/吨，周环比上涨6元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 551元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 517.79元/吨，周环比上涨5.46元/吨 [21] - 截至4月11日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格70.75美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价103.55美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价75.05美元/吨，周环比上涨2.05美元/吨；纽卡斯尔NEWC指数价格97美元/吨，周环比上涨3.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价755.46元/吨，周环比下跌3.91元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价744.59元/吨，周环比下跌5.57元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至4月11日，秦皇岛港煤炭库存616万吨，周环比下降44万吨 [28] - 截至4月10日，内陆17省煤炭库存7596.4万吨，较上周下降42.9万吨，周环比下降0.56%；内陆17省电厂日耗为308.2万吨，较上周下降41.0万吨/日，周环比下降11.74%；可用天数为24.6天，较上周增加2.7天 [30] - 截至4月10日，沿海8省煤炭库存3342万吨，较上周增加18.3万吨，周环比上升0.55%；沿海8省电厂日耗为185.7万吨，较上周持平，周环比持平；可用天数为18天，较上周增加0.1天 [30] 水电来水情况 - 截至4月10日，三峡出库流量10900立方米/秒，同比上升31.33%，周环比上升16.58% [46] 重点电力市场交易电价 - 截至4月5日，广东电力日前现货市场的周度均价为312.44元/MWh，周环比下降10.11%，周同比下降14.2%；实时现货市场的周度均价为308.19元/MWh，周环比下降8.71%，周同比下降12.6% [47] - 截至4月11日，山西电力日前现货市场的周度均价为330.93元/MWh，周环比上升5.25%，周同比上升10.6%；实时现货市场的周度均价为403.60元/MWh，周环比上升38.99%，周同比上升24.3% [57] - 截至4月11日，山东电力日前现货市场的周度均价为276.87元/MWh，周环比上升13.07%，周同比下降6.1%；实时现货市场的周度均价为269.18元/MWh，周环比上升6.71%，周同比上升6.7% [58] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至4月11日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4552元/吨（约合3.25元/方），同比上升13.52%，环比下降1.06%；2025年2月，国内LNG进口平均价格为548.94美元/吨（约合2.81元/方），同比下降21.19%，环比下降8.37%；截至4月10日，中国进口LNG到岸价为11.12美元/百万英热（约合2.93元/方），同比上升13.18%，环比持平 [56] - 截至4月10日，欧洲TTF现货价格为10.57美元/百万英热，同比上升23.6%，周环比下降19.4%；美国HH现货价格为3.97美元/百万英热，同比上升119.3%，周环比下降2.5%；中国DES现货价格为11.08美元/百万英热，同比上升15.8%，周环比下降10.1% [59] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第12周，欧盟天然气供应量57.4亿方，同比下降3.2%，周环比下降0.9%；其中，LNG供应量为26.2亿方，周环比下降1.1%，占天然气供应量的45.7%；进口管道气31.2亿方，同比下降12.5%，周环比下降0.7%，进口俄罗斯管道气3.089亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）；2025年1 - 12周，欧盟累计天然气供应量666.1亿方，同比下降5.7%；其中，LNG累计供应量为288.8亿方，同比下降1.2%，占天然气供应量的43.4%；累计进口管道气346.1亿方，同比下降8.7%，累计进口俄罗斯管道气43.7亿方（占欧盟天然气供应量的16.3%） [64] - 2025年第12周，欧盟天然气库存量为379.00亿方，同比下降42.30%，周环比下降4.37%；截至2025年4月11日，欧盟天然气库存水平为35.0% [71] - 2025年第12周，欧盟天然气消费量（估算）为74.7亿方，周环比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1 - 11周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1115.1亿方，同比上升10.5% [73] 国内天然气供需情况 - 2025年2月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%；2025年1 - 2月，国内天然气表观消费量累计为699.40亿方，累计同比下降3.5% [76] - 2025年2月，国内天然气产量为433.00亿方，同比上升3.9%；LNG进口量为454.00万吨，同比下降23.7%，环比下降25.1%；PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.5%，环比上升6.6%；2025年1 - 2月，国内天然气产量累计为433.00亿方，累计同比上升3.9%；LNG进口量累计为1060.00万吨，累计同比下降19.7%；PNG进口量累计为971.00万吨，累计同比上升9.1% [77][78] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 4月1日，中国南方电网发布《新能源参与电力现货市场工作方案（2025年版）》（征求意见稿）意见的函，广东省能源主管部门在4月底前试点出台承接工作方案，广西、云南、贵州、海南在12月底前出台承接工作方案，指导各省开展机制电价上下限、竞价组织模式制定等关键工作 [85] - 国家能源局、国家发改委联合下发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，提出加快推进虚拟电厂参与电力中长期市场和现货市场交易，推进辅助服务市场向虚拟电厂开放 [85] 天然气行业相关新闻 - 4月8日，国家发展改革委修订形成《油气管网设施公平开放监管办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见 [90] - 4月2日，国内首座海上储气库圆满完成首轮采气工作，累计采气交接量超2.8亿立方米，日最大调峰能力达400万立方米 [90] 本周重要公告 - 4月10日，陕西能源2025年第一季度发电量121.85亿万千瓦，同比下降8.19%；上网电量114.02亿万千瓦，同比下降8.54%；煤炭产量434.65万吨，同比下降10.51%；自产煤外销量为187.65万吨，同比增长19.45% [86] - 4月10日，中国广核2025年1 - 3月运营管理的核电机组总发电量约为601.74亿千瓦时，较去年同期增长9.25%；总上网电量约为566.89亿千瓦时，较去年同期增长9.41% [86] - 4月10日，福能股份预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润73346万元到77108万元，同比增加39%到47%；预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润72360万元到76122万元，同比增加38%到46% [87] - 4月11日，上海电力2025年1 - 3月完成合并口径发电量193.72亿千瓦时，同比上升1.59%；上网电量185.48亿千瓦时，同比上升1.58%；上网电价均价（含税）0.59元/千瓦时 [88] - 4月8日，三峡能源2025年第一季度总发电量197.83亿千瓦时，较上年同期增长11.55%；其中，风电完成发电量133.68亿千瓦时，较上年同期增长11.21%（陆上风电完成发电量90.32亿千瓦时，较上年同期增长20.30%；海上风电完成发电量43.36亿千瓦时，较上年同期下降3.90%）；太阳能完成发电量62.34亿千瓦时，较上年同期增长12.93%；独立储能完成发电量1.81亿千瓦时，较上年同期增长84.69% [89] - 4月8日，长江电力2025年第一季度，乌东德水库来水总量约167.05亿立方米，较上年同期偏丰12.50%；三峡水库来水总量约555.19亿立方米，较上年同期偏丰11.56%；境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时，较上年同期增加9.35% [90] - 4月8日，华能水电2025年一季度完成发电量212.92亿千瓦时，同比增加31.22%；上网电量211.04亿千瓦时，同比增加31.42% [91] - 4月8日，桂冠电力2025年一季度累计完成发电量74.49亿千瓦时，同比增长4.78%；其中，水电63.15亿千瓦时，同比增长23.90%；火电2.96亿千瓦时，同比下降75.25%；风电5.51亿千瓦时，同比下降17.02%；光伏2.87亿千瓦时，同比增长88.82% [91] - 4月11日，深圳燃气2025年第一季度营业收入75.13亿元，同比增长9.48%；净利润3.37亿元，同比下降10.31%；归属母公司股东的净利润2.33亿元，同比下降15.47%；基本每股收益为0.08元，同比下降20% [91] - 4月9日，贵州燃气拟通过发行股份的方式，购买贵州页岩气有限公司100%股权，并向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金 [92] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力领域建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商如长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商受益标的东方电气；灵活性改造受益标的华光环能、青达环保、龙源技术等 [5][96] - 天然气领域有望受益标的为新奥股份、广汇能源 [5][96] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据，涵盖火电、水电、核电、绿电、其他、天然气等板块多家公司 [94][97]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司预计归母净利润85.0 - 100.0亿元，同比增长86.0% - 118.9%；基本每股收益2.9 - 3.4元/股 [1] - 盈利同比高增，单车净利提升，全球化布局效果显著，海外销量快速增长，智能化与电动化持续加码 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为548亿元、665亿元和797亿元，对应PE分别20倍、16倍、14倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 2025年第一季度归母净利润85.0 - 100.0亿元，同比增长86.0% - 118.9%；汽车销量100.0万辆，同比增长59.8%；单车净利润0.85 - 1.00万元，同比增长16.4% - 40.0% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为548亿元、665亿元和797亿元，对应PE分别20倍、16倍、14倍 [2] 海外市场 - 2025年第一季度海外销售20.6万辆，同比增长110%，得益于全球化布局，两艘滚装船启航及海外生产基地投产 [2] 技术研发 - 2024年研发投入超542亿元，同比增长35.7%，在智能化和电动化领域投入显著 [2] - 推出“整车智能”战略，2025年发布“天神之眼”智能驾驶系统，将在e平台3.0实现智能驾驶并推广至7级A0级小型车 [2] - 2025年3月17日举办超级e平台技术发布会，其整车超级千伏架构是全球首个量产的乘用车全域千伏高压架构 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|6,023|7,771|9,967|11,207|12,665| |增长率YoY %|42.0%|29.0%|28.3%|12.4%|13.0%| |归属母公司净利润(百万元)|300|403|548|665|797| |增长率YoY%|80.7%|34.0%|36.1%|21.3%|19.9%| |毛利率%|18.6%|19.4%|19.9%|20.4%|20.8%| |净资产收益率ROE%|21.6%|21.7%|24.5%|24.6%|24.5%| |EPS(摊薄)(元)|9.88|13.25|18.03|21.87|26.21| |市盈率P/E(倍)|35.91|26.80|19.69|16.23|13.54| |市净率P/B(倍)|7.77|5.82|4.83|4.00|3.31| [3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(亿元)|3,021|3,706|5,658|6,424|7,661| |货币资金(亿元)|1,091|1,027|1,889|2,411|3,035| |应收账款(亿元)|619|623|912|1,025|1,111| |预付账款(亿元)|22|40|91|66|84| |其他(亿元)|413|855|1,198|1,255|1,530| |非流动资产(亿元)|3,774|4,128|4,667|5,063|5,192| |长期股权投资(亿元)|176|191|228|252|278| |固定资产(合计)(亿元)|2,309|2,623|2,984|3,179|3,151| |无形资产(亿元)|372|384|455|530|582| |其他(亿元)|916|930|999|1,102|1,181| |资产总计(亿元)|6,795|7,834|10,324|11,487|12,853| |流动负债(亿元)|4,537|4,960|7,028|7,663|8,426| |短期借款(亿元)|183|121|127|153|142| |应付账款(亿元)|1,944|2,416|3,145|3,499|3,919| |非流动负债(亿元)|754|887|907|942|954| |负债合计(亿元)|5,291|5,847|7,935|8,605|9,379| |归属母公司股东权益(亿元)|1,388|1,853|2,232|2,698|3,255| |负债和股东权益(亿元)|6,795|7,834|10,324|11,487|12,853| [4] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|6,023|7,771|9,967|11,207|12,665| |营业成本(亿元)|4,904|6,260|7,984|8,924|10,033| |营业税金及附加(亿元)|103|148|184|202|228| |销售费用(亿元)|154|241|299|331|367| |管理费用(亿元)|135|186|229|258|291| |研发费用(亿元)|396|532|678|762|855| |财务费用(亿元)| - 15|12|17|12|3| |减值损失合计(亿元)| - 22| - 39| - 1| - 1| - 1| |投资净收益(亿元)|16|23|20|22|19| |其他(亿元)|40|129|91|91|90| |营业利润(亿元)|381|505|686|832|996| |营业外收支(亿元)| - 8| - 8| - 7| - 8| - 8| |利润总额(亿元)|373|497|679|824|988| |所得税(亿元)|59|81|109|132|158| |净利润(亿元)|313|416|571|692|830| |少数股东损益(亿元)|13|13|23|28|33| |归属母公司净利润(亿元)|300|403|548|665|797| |EPS(当年)(元)|10.32|13.84|18.03|21.87|26.21| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(亿元)|1,697|1,335|2,369|2,086|2,222| |净利润(亿元)|313|416|571|692|830| |折旧摊销(亿元)|436|669|714|928|1,054| |财务费用(亿元)|5|19|9|11|12| |投资损失(亿元)| - 16| - 23| - 20| - 22| - 19| |营运资金变动(亿元)|928|219|1,088|470|338| |其它(亿元)|32|35|7|7|7| |投资活动现金流(亿元)| - 1,257| - 1,291| - 1,356| - 1,414| - 1,349| |资本支出(亿元)| - 1,216| - 963| - 1,157| - 1,227| - 1,097| |长期投资(亿元)| - 161| - 37| - 202| - 190| - 256| |其他(亿元)|120| - 291|4|2|3| |筹资活动现金流(亿元)|128| - 103| - 148| - 150| - 249| |吸收投资(亿元)|1|1|0|0|0| |借款(亿元)|176| - 99|5|27| - 23| |支付利息或股息(亿元)| - 41| - 101| - 174| - 210| - 251| |现金流净增加额(亿元)|573| - 63|862|522|624| [4][5]

宏观维度 - 2025年6月美联储降息概率为68.7%，7月再次降息概率67.3%，美债利率破位下行，美债端模型给出看多红利信号[4][8] - 2025年2月国内M2同比为7.0%，M1 - M2同比剪刀差为 - 6.9%，M2同比与M1 - M2同比剪刀差维度皆看空红利超额[4][10] 估值维度 - 中证红利近三年绝对PETTM位于90.25%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为1.18%[4][17] - 近三年相对估值位于79.71%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为0.51%[4][20] 价量维度 - 中证红利成分股合计46.48%的权重位于半年均线以上，回归模型预计未来一年绝对收益为10.24%[4][23] - 中证红利绝对成交额处于近三年78.10%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为4.38%[4][29] - 相对成交额近三年位于16.29%百分位，回归模型估计未来一月超额收益为0.65%[4][31] 资金维度 - 偏股型公募基金2024Q4红利风格暴露度为0.45，创2019年以来新高[4][35] - 国内红利类ETF资金本周净流入34.90亿元，近一月合计净流入41.03亿元[4][36] 总结与组合表现 - 中期维度顺周期红利板块或重拾配置价值，长期看好成长风格均值回归[4][43] - 红利50优选组合近一年绝对收益3.10%，超额收益0.90%；近三月绝对收益 - 0.27%，超额收益 - 1.29%[4][45]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司预计归母净利润85.0 - 100.0亿元，同比增长86.0% - 118.9%；基本每股收益2.9 - 3.4元/股 [1] - 盈利同比高增，单车净利同比提升，主要受益于规模效应、垂直整合战略布局和海外销量占比提升 [2] - 全球化布局效果显著，海外销量快速增长，得益于运输船启航和海外生产基地投产 [2] - 智能化与电动化持续加码，推出“整车智能”战略，发布“天神之眼”系统，举办超级e平台技术发布会 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为548亿元、665亿元和797亿元，对应PE分别20倍、16倍、14倍，维持“买入”评级 [2] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|6,023|7,771|9,967|11,207|12,665| |增长率YoY %|42.0%|29.0%|28.3%|12.4%|13.0%| |归属母公司净利润(百万元)|300|403|548|665|797| |增长率YoY%|80.7%|34.0%|36.1%|21.3%|19.9%| |毛利率%|18.6%|19.4%|19.9%|20.4%|20.8%| |净资产收益率ROE%|21.6%|21.7%|24.5%|24.6%|24.5%| |EPS(摊薄)(元)|9.88|13.25|18.03|21.87|26.21| |市盈率P/E(倍)|35.91|26.80|19.69|16.23|13.54| |市净率P/B(倍)|7.77|5.82|4.83|4.00|3.31| [3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(亿元)|3,021|3,706|5,658|6,424|7,661| |货币资金(亿元)|1,091|1,027|1,889|2,411|3,035| |应收账款(亿元)|619|623|912|1,025|1,111| |预付账款(亿元)|22|40|91|66|84| |其他(亿元)|413|855|1,198|1,255|1,530| |非流动资产(亿元)|3,774|4,128|4,667|5,063|5,192| |长期股权投资(亿元)|176|191|228|252|278| |固定资产(合计)(亿元)|2,309|2,623|2,984|3,179|3,151| |无形资产(亿元)|372|384|455|530|582| |其他(亿元)|916|930|999|1,102|1,181| |资产总计(亿元)|6,795|7,834|10,324|11,487|12,853| |流动负债(亿元)|4,537|4,960|7,028|7,663|8,426| |短期借款(亿元)|183|121|127|153|142| |应付账款(亿元)|1,944|2,416|3,145|3,499|3,919| |非流动负债(亿元)|754|887|907|942|954| |负债合计(亿元)|5,291|5,847|7,935|8,605|9,379| |归属母公司股东权益(亿元)|1,388|1,853|2,232|2,698|3,255| |负债和股东权益(亿元)|6,795|7,834|10,324|11,487|12,853| [4] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|6,023|7,771|9,967|11,207|12,665| |营业成本(亿元)|4,904|6,260|7,984|8,924|10,033| |营业税金及附加(亿元)|103|148|184|202|228| |销售费用(亿元)|154|241|299|331|367| |管理费用(亿元)|135|186|229|258|291| |研发费用(亿元)|396|532|678|762|855| |财务费用(亿元)| - 15|12|17|12|3| |减值损失合计(亿元)| - 22| - 39| - 1| - 1| - 1| |投资净收益(亿元)|16|23|20|22|19| |其他(亿元)|40|129|91|91|90| |营业利润(亿元)|381|505|686|832|996| |营业外收支(亿元)| - 8| - 8| - 7| - 8| - 8| |利润总额(亿元)|373|497|679|824|988| |所得税(亿元)|59|81|109|132|158| |净利润(亿元)|313|416|571|692|830| |少数股东损益(亿元)|13|13|23|28|33| |归属母公司净利润(亿元)|300|403|548|665|797| |EPS(当年)(元)|10.32|13.84|18.03|21.87|26.21| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(亿元)|1,697|1,335|2,369|2,086|2,222| |净利润(亿元)|313|416|571|692|830| |折旧摊销(亿元)|436|669|714|928|1,054| |财务费用(亿元)|5|19|9|11|12| |投资损失(亿元)| - 16| - 23| - 20| - 22| - 19| |营运资金变动(亿元)|928|219|1,088|470|338| |其它(亿元)|32|35|7|7|7| |投资活动现金流(亿元)| - 1,257| - 1,291| - 1,356| - 1,414| - 1,349| |资本支出(亿元)| - 1,216| - 963| - 1,157| - 1,227| - 1,097| |长期投资(亿元)| - 161| - 37| - 202| - 190| - 256| |其他(亿元)|120| - 291|4|2|3| |筹资活动现金流(亿元)|128| - 103| - 148| - 150| - 249| |吸收投资(亿元)|1|1|0|0|0| |借款(亿元)|176| - 99|5|27| - 23| |支付利息或股息(亿元)| - 41| - 101| - 174| - 210| - 251| |现金流净增加额(亿元)|573| - 63|862|522|624| [4][5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年昊帆生物主业多肽合成试剂稳健增长，蛋白质试剂和脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产品初具规模；海外市场收入增速更快且毛利率更高，是业绩弹性主要来源；海外业务主要面向亚洲和欧洲市场，美洲市场敞口小，关税风险相对可控 [2][3] - 公司在多肽合成试剂领域具备行业领先地位，下游需求持续旺盛，有望保持高景气度；产品储备齐全，客户资源丰富构建护城河，随着自建产能陆续投放，有望带动业绩不断稳健增长 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月10日公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入4.52亿元，同比增长16.22%；归母净利润1.34亿元，同比增长35.44%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长23.79%；2024年Q4实现营业收入1.24亿元，同比增长45.28%；归母净利润0.38亿元，同比增长87.89%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长49.50% [1] 点评 主业多肽合成试剂稳健增长，海外贡献业绩弹性 - 分产品看，2024年多肽合成试剂销售金额3.54亿元，同比增长17.42%，通用型分子砌块销售金额0.58亿元，同比下降22.02%，蛋白质试剂销售金额0.25亿元，同比增长161.81%，脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产品销售金额0.15亿元，同比增长332.23% [2] - 分区域看，2024年内销金额2.88亿元，占比63.74%，同比增长9.90%；外销金额1.64亿元，占比36.26%，同比增长29.30%；外销业务中，销往亚洲、欧洲、美洲的销售收入占比分别为22.13%、10.04%、4.09% [2] - 毛利率方面，2024年综合毛利率40.28%，同比提升1.73pct；多肽合成试剂毛利率41.55%，同比提升3.04pct，通用型分子砌块毛利率35.90%，同比下降2.45pct；内销业务毛利率37.73%，同比下降1.19pct，外销业务毛利率44.77%，同比上升6.97pct [3] 产品储备和客户资源构建护城河，自建产能持续投放 - 产品储备上，形成以多肽合成试剂为主，通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅的产品体系；多肽合成试剂有160余种，通用型分子砌块围绕客户需求开发60余类、细分产品超800种，蛋白质试剂现有蛋白质交联剂细分产品70余种 [4] - 客户资源上，覆盖国内外1900余家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司，2024年CDMO类客户采购持续增加，下游多肽类药物销售持续增长，销售给合全药业等公司的产品约2亿元，占销售收入比例40%以上 [4][5] - 产能分布上，安徽昊帆一期350吨项目2022年8月投产；年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目2025年1月取得生产许可证；淮安昊帆生产基地2025年进行建筑工程施工，预计2026年上半年安装生产设备；随着自产产能建成及投产和其他生产基地规划，将逐步实现自主生产 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.81亿元、7.23亿元、8.71亿元，归母净利润分别为1.73亿元、2.16亿元、2.60亿元，EPS（摊薄）分别为1.60元、2.00元、2.41元，对应PE估值分别为27.69倍、22.15倍、18.39倍 [7] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|389|452|581|723|871| |增长率YoY %|-13.1%|16.2%|28.5%|24.5%|20.5%| |归属母公司净利润 (百万元)|99|134|173|216|260| |增长率YoY%|-23.5%|35.4%|28.9%|25.0%|20.4%| |毛利率%|38.6%|40.3%|41.3%|42.3%|42.9%| |净资产收益率ROE（%）|4.5%|5.9%|7.3%|8.6%|9.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|1.24|1.60|2.00|2.41| |市盈率P/E(倍)|48.33|35.68|27.69|22.15|18.39| |市净率P/B(倍)|2.16|2.11|2.02|1.91|1.80| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 报告给出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、营业成本等多项指标 [8]