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南方润泽科技数据中心REIT获超百倍认购
天风证券· 2025-07-06 11:41
报告核心观点 本周 REITs 市场上行,成交活跃度上升,南方润泽科技数据中心 REIT 获超百倍认购,市场对 REITs 产品关注度高 [1][2][3]。 行业动态 - 深交所 7 月 2 日晚间公告南方润泽科技数据中心封闭式基础设施证券投资基金询价完成,认购倍数达 167.06 倍,7 月 14 日将向公众投资者发售,每份定价 4.5 元,总发行规模 10 亿份,预计募集资金约 45 亿元 [1][7]。 一级市场 - 截至 2025 年 7 月 4 日,上市 REITs 发行规模达 1771 亿元,共发行 68 只 [8]。 市场表现 - 本周(2025.6.30 - 2025.7.4),中证 REITs 全收益指数涨 0.66%,REITs 总指数涨 0.99%,产权 REITs 指数涨 1.07%,经营权 REITs 指数涨 1.06% [2][16]。 - 大类资产角度,REITs 总指数跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点,跑赢中证全债指数 0.82 个百分点,跑赢南华商品指数 0.20 个百分点 [2][16]。 - 个券层面,中金中国绿发商业 REIT、易方达华威农贸市场 REIT、华夏南京高速公路 REIT 领涨,涨跌幅分别为 6.50%、5.25%、3.91% [2][16]。 相关性 - REITs 指数与上证 50、沪深 300、中证 1000、中证公司债、中证转债等在不同周期有不同程度负相关,与中证全债、南华商品指数等在不同周期有不同程度正相关 [29]。 - REITs 内部各细分类别指数在近 20 日、60 日、250 日有不同程度相关性 [30]。 流动性 - 本周 REITs 总体成交活跃度上升,总成交额(MA5)为 6.66 亿元,环比上周上升 15.0%,产权和经营权成交额(MA5)分别为 3.78 和 2.48 亿元,环比上周分别变化 16.5%和 -0.4% [3][36]。 - 细分来看,园区基础设施、能源基础设施等七类 REITs 本周 MA5 成交额环比上周有不同变化,消费基础设施类 REITs 本周 MA5 成交额最大,占比 21.6% [3][36]。 估值 - 报告给出各 REITs 中债估值收益率、历史分位数、P/NAV 及历史分位数等估值数据 [42]。
沪深300增强本周超额基准0.97%
天风证券· 2025-07-06 11:15
报告核心观点 报告介绍戴维斯双击、净利润断层和沪深300增强三种策略,阐述策略原理并展示历史回测和近期表现数据,体现策略收益和超额收益情况 [1][2][3] 戴维斯双击组合 - 策略简述:以低市盈率买入成长潜力股,待成长性显现、市盈率提高后卖出获乘数效应收益,即EPS和PE“双击”;寻找业绩增速加速增长标的,可控制PE向下空间 [1][7] - 历史回测表现:2010 - 2017回测期内年化收益26.45%,超额基准21.08%,7个完整年度超额收益均超11% [8] - 近期表现:今年以来累计绝对收益16.79%,超额中证500指数13.55%,本周超额中证500指数 - 0.61%;2025 - 05 - 06开盘调仓,截至2025 - 07 - 04,本期组合超额基准指数1.13% [1][8] 净利润断层组合 - 策略简述:基本面与技术面共振双击选股模式,“净利润”指业绩超预期,“断层”指盈余公告后首个交易日股价向上跳空;每期筛过去两个月业绩预告和正式财报超预期股票样本,按盈余公告日跳空幅度排序前50股票等权构建组合 [2][11] - 历史回测表现:2010年至今年化收益29.25%,年化超额基准27.44% [2][14] - 近期表现:本年组合累计绝对收益28.58%,超额基准指数25.33%,本周超额收益0.13% [2][14] 沪深300增强组合 - 策略简述:投资者偏好分GARP型、成长型和价值型;GARP型以PB与ROE分位数之差构建PBROE因子、PE与增速分位数之差构建PEG因子选股;成长型关注公司成长性,通过营收、毛利润、净利润增速找高速成长股票;价值型偏好长期稳定高ROE公司 [3][16] - 历史回测表现:基于投资者偏好因子构建组合,历史回测超额收益稳定 [3][18] - 近期表现:本年相对沪深300指数超额收益14.50%,本周超额收益0.97%,本月超额收益0.07% [3][18]
高频经济跟踪周报20250705:基建施工加速,对美航运价格回落-20250705
天风证券· 2025-07-05 19:09
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新房成交同比回落但环比续升,汽车消费持续回暖;工业生产运行平稳,基建开工维持偏强;螺纹钢表观消费回暖,水泥价格有所下降;港口吞吐量下降,出口集运价格回落;农产品价格偏弱,国际原油价格有所分化;今年置换债累计发行进度达 90% [1][2][3][4][5][6] 各部分总结 需求 - 新房成交环比上升 2%,同比下降 8%,低于季节性水平,高能级城市新房成交同比跌幅收窄,低能级城市跌幅加大,重点城市二手房成交面积环比大多下降 [1][11] - 乘用车零售日均销量和批发日均销量环比上升,观影消费低于季节性,出行表现分化,全国迁徙规模指数环周上升 6.6%,一线城市地铁客运量环周下降 0.2% [1][39] 生产 - 中上游唐山高炉开工率、螺纹钢开工率下降,PTA 开工率、涤纶长丝开工率与石油沥青装置开工率环周上升,指向基建开工或边际改善 [2] - 下游汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率较上周下降,半钢胎绝对值仍高于历年同期,以旧换新补贴政策短期内对生产端或有支撑 [2] 投资 - 螺纹钢表观消费环周上升 2.3%至 225 万吨,价格环周上升 0.9%至 3230.6 点 [63] - 水泥发运率与水泥库容比下降,价格环周下降 1.4%至 111.5 点 [63] 贸易 - 出口港口完成集装箱吞吐量环周下降 0.7%,CCFI 综合指数环周下降 1.9%,欧洲和东南亚航线运价上行,美西航线运价回落,BDI 指数持续下降 [4] - 进口集运价格有所下降,CICFI 综合指数环周小幅下降 0.6% [4] 价格 - CPI 方面,农产品批发价格 200 指数环周下滑 0.1%,猪肉价格小幅上升,鸡蛋、蔬菜以及水果价格下降 [5] - PPI 方面,大宗商品价格分化,金属价格指数上升,南华工业品价格指数环周上升 0.3%,布伦特原油现货价格环周下降 1.8%,COMEX 黄金期货价格环周上升 0.1%,LME 铜现货价格环周上升 0.6% [5] 利率债跟踪 - 下周(7 月 7 日至 7 月 11 日),利率债已披露待发行 2688 亿元,净融资 587 亿元,其中国债发行 0 亿元,净融资 -801 亿元,地方债发行 2318 亿元,净融资 1078 亿元 [6] - 截至 7 月 4 日,今年置换债发行规模 18246 亿元,累计发行进度 91.2%;新增一般债已发行 4520 亿元,累计发行进度 56.5%;新增专项债已发行 21635 亿元,累计发行进度 49.2% [6] - 29 个省、计划单列市披露三季度地方政府债券发行计划,规模合计 26313 亿元,7 月计划发行 12812 亿元,新增专项债 7259 亿元;8 月计划发行 7684 亿元,新增专项债 4355 亿元;9 月计划发行 5818 亿元,新增专项债 3062 亿元 [6] 政策周观察 - 7 月 1 日,习近平主持召开中央财经委员会第六次会议,研究推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题 [118] - 7 月 2 日,中国央行 6 月未进行公开市场国债买卖,为连续第六个月未开展 [119] - 6 月 30 日,中国 6 月官方制造业 PMI 继续回升至 49.7%,经济景气水平总体保持扩张 [120] - 当地时间 7 月 3 日,美众议院通过“大而美”法案,预计未来十年为美国赤字增加 3.4 万亿美元 [121] - 当地时间 7 月 4 日,特朗普称各国将于 8 月 1 日开始支付新关税 [122] - 6 月 30 日,南京发布住房公积金政策调整通知,扩大异地贷款范围、放宽提取条件、延长存量房贷款最长期限 [123] - 7 月 3 日,湖北荆门印发房地产市场稳定政策措施,有序推进现房销售 [124]
流动性跟踪:1.3%的隔夜能持续吗?
天风证券· 2025-07-05 16:26
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月资金面或进入舒适区间,有季节性规律和央行呵护支撑,但也存在扰动需关注阶段性压力;下周存单到期和政府债净缴款规模回升,月初资金面或维持均衡宽松,资金价格有望延续偏低水平运行 [2][27] 各目录总结 1. 1.3%的隔夜能持续吗? 跨季时央行大额投放,资金面平稳,跨季后央行净回笼但资金面转松,资金、存单价格下台阶;7月资金面或舒适但有扰动,下周月初或有买断式逆回购,8 - 9月是国债买卖操作观察窗口期,7月缴税等因素或使资金面阶段性收敛 [1][24] 2. 公开市场:下周到期压力回落 6/30 - 7/4逆回购净投放 - 13753亿元,7/7 - 7/11有6522亿元逆回购到期,跨季后央行大额回笼流动性 [4][33] 3. 政府债:下周地方债发行超2000亿元 本周政府债净缴款341亿元,下周发行回落至2020亿元,无国债发行,地方债发行2020亿元,国债到期801亿元,地方债到期1015亿元 [38] 4. 超储跟踪预测 预测2025年7月超储率约0.85%,环比回落约0.3pct,同比回落0.64pct;预测6月末超储约为36626亿元 [43] 5. 货币市场:本周资金利率下台阶 资金利率下行,隔夜利率突破1.4%,SHIBOR、CNH HIBOR、利率互换收盘、票据利率有相应变动,银行间质押式回购日均成交额减少,银行体系资金净融出有变化 [46][51] 6. 同业存单 6.1. 一级市场:本周存单发行规模继续回落 本周发行总额2429亿元,净融资额 - 339亿元,发行规模减少,净融资额增加;分主体股份行发行规模最高,城商行净融资额最高;分期限1Y发行规模和净融资额最高;下周到期规模5213亿元,较本周增加 [69][80] 6.2. 二级市场:收益率破位下行 本周存单二级收益率下行,多运行于1.5% - 1.6%区间,各期限和等级存单收益率下行,相对价值方面利差有变动 [95]
匠心家居(301061):重新定义制造成长逻辑
天风证券· 2025-07-05 16:10
报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品,6个月评级为买入(维持评级) [5] 报告的核心观点 - 电动沙发围绕用户体验、技术集成、生活场景和健康功能存在创新空间,MotoMotion通过创新让产品、服务与品牌形成差异化 [1] - 公司主力产品智能电动沙发定位于中高端市场,虽单价高但成长空间大,原因包括消费升级趋势明确、高端市场有结构性机会、海外市场空间大 [1][2] - 公司成长逻辑是“以高打中、从点到面”,通过技术壁垒、供应链优势和品牌效应提升市场渗透率与全球影响力 [2] - 越南基地承担大部分出口订单,产能运行处于较高但可调节水平,公司有产能预规划,坚持“有节奏、有保障、可持续”的产能策略 [3] - 公司是具备完整能力的智能功能整品制造商之一,未来将强化“技术 + 产品 + 品牌”三位一体的能力建设 [3] 财务数据总结 利润表相关 - 2023 - 2027E年营业收入分别为19.21亿、25.48亿、33.51亿、41.92亿、50.68亿元,增长率分别为31.37%、32.63%、31.50%、25.10%、20.90% [10][12] - 2023 - 2027E年归属母公司净利润分别为4.07亿、6.83亿、9.06亿、11.09亿、13.78亿元,增长率分别为21.93%、67.64%、32.67%、22.36%、24.31% [10][12] - 2023 - 2027E年毛利率分别为33.95%、39.35%、38.50%、38.40%、38.40%,净利率分别为21.20%、26.80%、27.04%、26.45%、27.19% [12] 资产负债表相关 - 2023 - 2027E年资产总计分别为35.61亿、43.46亿、50.98亿、60.80亿、73.07亿元 [12] - 2023 - 2027E年负债合计分别为5.57亿、7.71亿、8.21亿、9.83亿、12.06亿元 [11][12] - 2023 - 2027E年股东权益合计分别为30.04亿、35.75亿、42.77亿、50.97亿、61.01亿元 [11][12] 现金流量表相关 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为5.30亿、4.96亿、5.01亿、8.60亿、11.48亿元 [12] - 2023 - 2027E年投资活动现金流分别为 -2.01亿、8.68亿、0.21亿、0.33亿、0.33亿元 [12] - 2023 - 2027E年筹资活动现金流分别为 -1.73亿、 -1.72亿、 -1.11亿、 -1.71亿、 -2.30亿元 [12] 比率相关 - 2023 - 2027E年资产负债率分别为15.65%、17.74%、16.10%、16.18%、16.50% [12] - 2023 - 2027E年流动比率分别为7.01、5.77、6.66、6.53、6.33 [12] - 2023 - 2027E年市盈率分别为29.46、26.94、20.30、16.59、13.35 [10][12]
因子跟踪周报:成长、分红因子表现较好-20250705
天风证券· 2025-07-05 15:08
量化因子与构建方式 估值类因子 1. **因子名称**:bp - **构建思路**:衡量公司净资产与市值的相对关系[13] - **构建过程**:$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$ - **评价**:传统估值指标,反映市场对净资产的定价效率 2. **因子名称**:bp三年分位数 - **构建思路**:评估当前bp在历史区间的位置[13] - **构建过程**:计算股票当前bp在最近三年的分位数 3. **因子名称**:季度ep - **构建思路**:衡量净利润与净资产的关系[13] - **构建过程**:$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 4. **因子名称**:季度sp - **构建思路**:衡量营业收入与净资产的关系[13] - **构建过程**:$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$ 盈利类因子 1. **因子名称**:季度roa - **构建思路**:评估资产盈利能力[13] - **构建过程**:$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$ 2. **因子名称**:季度roe - **构建思路**:评估净资产盈利能力[13] - **构建过程**:$$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 成长类因子 1. **因子名称**:标准化预期外盈利 - **构建思路**:量化盈利超预期程度[13] - **构建过程**:$$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度的单季度净利润同比增长值的标准差} $$ - **评价**:对短期市场反应敏感 2. **因子名称**:季度净利润同比增长 - **构建思路**:衡量净利润增长趋势[13] - **构建过程**:直接计算季度净利润同比增长率 波动率类因子 1. **因子名称**:Fama-French三因子1月残差波动率 - **构建思路**:衡量未被三因子解释的收益波动[13] - **构建过程**:对过去20个交易日日收益进行Fama-French三因子回归,计算残差标准差 反转类因子 1. **因子名称**:1个月反转 - **构建思路**:捕捉短期价格反转效应[13] - **构建过程**:累加过去20个交易日收益率 因子回测效果 IC表现 1. **bp因子**:最近一周IC 7.22%,最近一月IC均值3.46%,最近一年IC均值1.87%[9] 2. **标准化预期外盈利因子**:最近一周IC 7.52%,最近一月IC均值3.04%,最近一年IC均值0.60%[9] 3. **小市值因子**:最近一年IC均值4.00%,历史IC均值2.22%[9] 多头组合表现 1. **季度净利润同比增长因子**:最近一年超额收益9.60%,历史累计超额36.36%[11] 2. **小市值因子**:最近一年超额收益19.71%,历史累计超额66.81%[11] 3. **1个月换手率波动因子**:最近一年超额收益14.76%,历史累计超额32.41%[11] 数据处理说明 - 因子值经行业内排序分位数转换,并对市值、bp与行业进行中性化处理(规模与bp因子除外)[7] - 季度数据优先级:业绩预告 < 业绩快报 < 正式财报[14]
锐捷网络(301165):AI时代的网络先锋
天风证券· 2025-07-04 23:19
报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备,6个月评级为增持(首次评级) [6] 报告的核心观点 - 锐捷网络作为行业领先的网络解决方案设备商,聚焦三大产品线,坚持自主研发与多元销售模式,营收持续增长且海外业务占比提升。交换机市场机遇多,公司竞争优势显著,有望受益于AI发展,首次覆盖给予“增持”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 行业领先的网络解决方案设备商 - 聚焦三大产品线,覆盖多行业信息化建设,股权架构清晰且有员工激励,高管经验丰富,主要产品为网络设备、网络安全、云桌面,网络设备收入占比超70%,网络安全产品毛利率高 [15][20][21] - 坚持自主研发,研发人员占比超50%,专利众多;采取经销为主、直销为辅的销售模式,直销占比持续提升,积累了广泛稳定的渠道资源 [27][28][33] - 营业收入持续增长,2017 - 2024年复合增长率为17.48%,2025年Q1营收和归母净利润同比增长;毛利率和净利率整体呈下降趋势;海外业务占比逐步提升,2024年达15.98%且毛利率超国内 [36][40][45] 交换机市场迎来新发展机遇 - 交换机产业链上游为芯片及电子元器件,中游为制造,下游应用广泛;全球和中国交换机市场规模稳步增长,市场集中度较高,锐捷网络国内份额第三 [47][50][52] - 白盒交换机开放解耦,可降低购置和运维成本,过去三十年发展迅速,开源生态围绕多个开源组织,用户可任意购买硬件、安装软件 [57][58][62] - AI推动数据中心交换机升级扩容,2024年全球网络市场中数据中心交换机唯一正增长,中国数据中心交换机同比增长23.3%;预计到2027年,400G和800G速率端口占比超40% [64][67] - CPO技术优势明显,可降低交换机系统功耗,国内外大厂争相布局,英伟达发布CPO产品并加速量产 [72][78][79] - 云桌面技术成熟,替代部分商用PC,从产品演变为服务方式,国内虚拟客户端软件和桌面即服务市场规模持续增长,国内厂商占据主要份额 [84][86][91] - 中国网络安全市场规模持续增长,年均复合增长率为13.5%,整网体系化安全成为发展方向 [94][95] 竞争优势显著,成长价值凸显 - 聚焦运营商和大型互联网客户,采取直销模式,2024年前五大客户收入占比37.17%;高端产品在运营商集采中突围,中标中国移动GSE首标,助力互联网客户智算中心建设 [98][100][104] - 广泛参与开放组织和产业合作,将商用交换机经验复制到白盒交换机,多次中标大客户研发标,紧跟AI趋势布局CPO、NPO交换机产品,园区网方案持续迭代升级,多个产品市场占有率位居前列 [105][107][114] - 海外业务面向SMB及企业级市场,坚持“深耕大国、渠道下沉”战略,营收复合增长率为65.84%,产品深入国际市场,2025年将推进海外战略落地 [117][120][121] - 采取外部代工和自建产线的生产模式,截至2024年底数据中心交换机产能为15万台;建立专业技术服务体系,具备快速响应和解决方案构建能力,开发了多种服务工具 [123][124] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为139.65、160.84、182.69亿元,归母净利润为7.78、9.70、11.79亿元 [4][134] - 基于公司在交换机产品的深度布局和海外市场开拓,认为公司未来具备增长潜力,首次覆盖给予“增持”评级 [4][134]
政策研究专题:投资于人,育儿补贴
天风证券· 2025-07-04 21:43
报告核心观点 报告指出中国总和生育率逐年下降、育龄妇女生育意愿降低,人口缩减趋势预计延续,国家和地方已出台一系列育儿补贴政策,初步形成递进式框架且创新不断,财政支出正从投资转向民生,育儿补贴政策将按“中央保障基础+地方因地制宜”原则推行,不仅能提振生育意愿,还可通过“乘数效应”刺激消费 [2][3][53][58] 目前人口形势测算 总和生育率角度 - 总和生育率是衡量人口生育水平的重要指标,中国总和生育率从1970年代前的6左右降至2023年的1.0左右,在全球主要经济体中倒数第二,各孩次生育率近年来也呈下行趋势 [2][10][12] - 中性预测下,中国总和生育率2024年或反弹,2035年达1.1,2053年达1.2 [15] 育龄女性数量角度 - 中国育龄妇女规模正逐步缩小,生育意愿下降,预计2025年后生育水平或继续下降 [16] - 2024年结婚数量创新低,意味着2025 - 2026年新生儿人口可能大幅下滑,虽2024年出生人口有小幅增长,但主要可能因龙年生肖因素 [17] - 中国净再生产率自1991年开始低于1,2018年后下行至2024年的0.47,随后预计小幅反弹,人口缩减趋势预计延续 [20] 近年来补贴政策梳理 “托育基础支撑—经济减负—现金补贴”的递进式框架 - 中国育儿补贴体系初步形成“托育基础支撑—经济减负—现金补贴”的递进式框架,国家自2021年起出台一系列政策,2025年7月中办、国办公布《育儿补贴制度实施方案》,自1月1日起对3岁以下婴幼儿发放生育补贴 [3][24][25] 地方育儿补贴政策创新层出 - 地方生育补贴政策探索始于2021年,政策创新聚焦补贴模式多元化、支持范围扩展化、覆盖群体下沉化三大方向 [28][30][31] - 部分地区政策取得一定成效,如湖北天门扭转出生人口连续7年下滑趋势,攀枝花出生率下降有所减缓 [32][33] 低生育率国家经验 - 日本生育补贴政策实施较早但家庭相关社会支出长期处于较低水准,总和生育率提升对出生人口影响有限,出生人数仍大幅下降 [36] - 韩国自2005年开始实施相关政策,2024年出生人口9年来首次正增长,或与生育补贴政策加码有关 [39] - 新加坡自2000年开始实施生育补贴政策,仅能减缓生育数据下滑速度,未能明显扭转低生育率形势 [47] - 北欧国家采取综合性家庭政策,生育率维持在较高水平,形成了以低收费、高质量和易获得性为特征的社会托育体系 [48][49] 中央+地方补贴落地模式设想 财政支出转型:从投资转向民生 - 近年来中国财政支出结构不断调整,70%以上用于民生保障,2025年财政对民生领域投入力度进一步加大,预计财政支出将从投资驱动转向民生拉动 [53] “因地制宜”补贴有利于扩内需促消费 - 育儿补贴政策将按“中央保障基础+地方因地制宜”原则推行,原因包括经济发展水平、人口结构与生育意愿、财政收支状况的地区差异 [58] - 该政策能满足不同地区家庭实际需求,提高政策有效性和针对性,其消费刺激效果核心在于“乘数效应”,预计本轮育儿补贴可能遵循汽车家电“以旧换新”模式,央地按比例共担 [59]
产业赛道投资图谱:育儿补贴政策下的投资机会
天风证券· 2025-07-04 16:15
报告核心观点 - 2025年政府工作报告提出育儿补贴政策,将对母婴产品、早教、辅助生殖行业带来边际变化,建议关注相关领域 [2][9] 育儿补贴政策下的投资机会 - 育儿补贴政策顶层设计将对母婴产品、早教、辅助生殖行业带来边际变化,包括降低生育成本、激活母婴刚需消费、加速早教供给扩容与市场分层、提升辅助生殖渗透率 [2][9] 母婴用品 - 尽管人口出生率走低,但人均可支配收入和母婴童家庭消费能力提升,中国母婴市场持续增长,预计2025年规模达4.68万亿元,同比增速超7% [3][13] - 线下母婴店、商超是主要销售渠道,2021年线下消费占比66.2%,线上消费规模持续增长,2021年占比33.8%,预计2025年占比达39.0% [13] - 食/衣/用是消费主力品类,医疗健康、母婴护理等服务当前渗透率低,但年轻父母选择倾向高,未来潜力大 [3][13] - 建议关注乳制品、护理与耐用品、服装、零售与电商相关细分领域 [3][13] 早教 - 2024年《学前教育法》明确学前教育公益属性,2025年相关通知提出提升托育服务质量,中央与地方支持力度加大 [4][22] - 2024年中国婴幼儿托育市场规模1518.1亿元,预计2030年攀升至2323.1亿元,市场规模有望持续扩容 [4][22] - 建议关注早教、托育相关领域 [4][22] 辅助生殖 - 全球辅助生殖服务市场从2014年的204亿美元增长至2018年的248亿美元,复合年增长率5.1%,预期2023年达317亿美元 [5][27] - 中国辅助生殖服务市场从2014年的140亿元增至2018年的252亿元,复合年增长率15.8%,预计2023年前增长至496亿元,复合年增长率14.5% [5][27] - 辅助生殖服务由人工授精和IVF组成,IVF使用更广泛,2018年在中国及美国市场保持约95%的份额 [5][27] - 若育儿补贴政策拉动生育意愿,辅助生殖渗透率或将进一步提升 [5][27] - 建议关注辅助生育医疗合作、药品与试剂供应、基因检测与诊断、设备与耗材等细分领域 [5][27]
天立国际控股(01773):推动AI场景化落地
天风证券· 2025-07-04 13:13
报告公司投资评级 - 行业评级为非必需性消费/支援服务,6个月评级为买入(维持评级) [5] 报告的核心观点 - 天立国际控股召开“天立启鸣AI学伴”大模型应用成果发布会,该模型已在全国107所学校25万师生中应用,构建起全场景智慧生态,公司还将有进一步发展规划 [1] - AI教育市场在政策、技术与资本推动下进入“全面落地”深水区,AI正推动教育结构转变 [3] - 天立推出AI高考冲刺营项目作为AI落地切入点有需求刚性、付费意愿高、可高效给出针对性训练等优势,且公司具备内容储备、实践经验和流量生源市场等优势 [4] - 维持盈利预测,预计FY25 - 27年营收分别为43.2亿、56.4亿、73.9亿人民币,调后净利分别为7.8亿、10.2亿、13.5亿人民币,EPS分别为0.37元、0.49元、0.64元 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 发布会情况 - 6月30日,“天立启鸣AI学伴”大模型应用成果发布会在北京召开,该模型是首个在校园教学中实现规模化应用的AI大模型 [1] - 发布会进行现场签约,多所先锋学校与四川启鸣达人科技有限公司签署战略合作,共筑新生态 [2] 模型应用及优势 - “天立启鸣AI学伴”大模型以教研体系为根基、生成式AI技术为引擎,构建起“教、学、管、评、测、练”全场景智慧生态 [1] - 该模型进一步整合校本化知识图谱,通过“智慧学伴”、AI智习室及启鸣云校APP,实现“精准学情诊断 - 智能考试分析 - 动态路径优化”闭环 [2] 行业背景 - 2025年是中国AI教育全面落地的关键之年,在政策、技术与资本三重推力下,AI教育市场进入“全面落地”深水区 [3] - 教育部等九部门印发意见,20余省市推出地方政策,重点布局示范校建设、课程改革与师资培训 [3] - AI推动教育结构从“师生二元”转向“师 - 机 - 生三元”,以四川宜宾为例,AI可实时分析学情,调整教学策略 [3] 项目情况 - 天立推出AI高考冲刺营项目作为AI落地切入点,该项目需求刚性、付费意愿高,AI介入可实现千人千面个性化教学 [4] - 天立具备长期扎实且高质量的内容储备和实践经验,以及强大流量池和生源市场 [4] 财务预测 - 预计FY25 - 27年营收分别为43.2亿、56.4亿、73.9亿人民币,调后净利分别为7.8亿、10.2亿、13.5亿人民币,EPS分别为0.37元、0.49元、0.64元 [5][9]