报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年涪陵榨菜业绩边际承压，营收和归母净利润均同比减少3%，主要与经销商进货节奏调整有关公司积极变革，业绩有望持续改善，且低价原料储备充足，毛利有望保持高位预计2025 - 2027年EPS分别为0.76/0.81/0.85元，当前股价对应PE分别为18/17/16倍 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年3月28日，当前股价13.82元，总市值159亿元，总股本1154百万股，流通股本1149百万股，52周价格范围11.6 - 15.98元，日均成交额182.52百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收23.87亿元（同减3%），归母净利润7.99亿元（同减3%），扣非归母净利润7.32亿元（同减3%）其中2024Q4公司营收4.25亿元（同减15%），归母净利润1.29亿元（同减23%），扣非归母净利润0.95亿元（同减38%） [4] 投资要点 - **终端货折影响毛利**：2024Q4公司毛利率同减7pct至43.38%，下滑因终端产品价格折让，低价原料储备预计可用至2025Q2，预计2025年毛利率边际回升2024Q4销售/管理费用率分别同比 - 1pct/+3pct至12.26%/7.58%，净利率同减3pct至30.28% [5] - **榨菜主品与泡菜表现**：2024年榨菜/萝卜营收分别为20.44/0.46亿元，分别同减2%/24%，公司对新品进行优化，萝卜已试销泡菜营收2.30亿元（同增2%），销量1.37万吨（同增16%），吨价1.68万元/吨（同减12%），营收靠量增未来推新重视性价比，优化品类矩阵 [6] - **餐饮渠道布局与组织考核**：2024年直销/经销渠道营收分别为1.51/22.32亿元，分别同减4%/3%公司重视餐饮渠道，扩充团队，导入产品，2024年渠道营收破亿且同比高增大B渠道持续拓展，内部团队考核转为结果导向，提高研发与销售适配度 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为25.78亿元、27.52亿元、29.24亿元，增长率分别为8.0%、6.7%、6.3%；归母净利润分别为8.77亿元、9.34亿元、9.82亿元，增长率分别为9.7%、6.5%、5.1%；摊薄每股收益分别为0.76元、0.81元、0.85元；ROE分别为9.5%、9.6%、9.6% [9][11] 财务报表预测 - **资产负债表**：预测2025 - 2027年流动资产合计分别为79.73亿元、86.24亿元、93.04亿元，非流动资产合计分别为19.45亿元、18.43亿元、17.41亿元，资产总计分别为99.18亿元、104.67亿元、110.45亿元 [12] - **利润表**：预测2025 - 2027年营业收入分别为25.78亿元、27.52亿元、29.24亿元，营业成本分别为12.43亿元、13.21亿元、14.06亿元，归母净利润分别为8.77亿元、9.34亿元、9.82亿元 [12] - **现金流量表**：预测2025 - 2027年经营活动现金净流量分别为9.49亿元、10.25亿元、10.68亿元，投资活动现金净流量分别为 - 2.35亿元、 - 1.22亿元、 - 0.21亿元，筹资活动现金净流量分别为 - 3.80亿元、 - 4.05亿元、 - 4.25亿元 [12] 主要财务指标预测 - 2025 - 2027年营业收入增长率分别为8.0%、6.7%、6.3%，归母净利润增长率分别为9.7%、6.5%、5.1%，毛利率分别为51.8%、52.0%、51.9%，净利率分别为34.0%、34.0%、33.6%，ROE分别为9.5%、9.6%、9.6%，资产负债率分别为7.3%、7.1%、6.9% [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年巴比食品总营业收入16.71亿元（同增3%），归母净利润2.77亿元（同增29%），扣非净利润2.10亿元（同增18%）；2024Q4总营业收入4.61亿元（同增4%），归母净利润0.82亿元（同增39%），扣非净利润0.63亿元（同增14%） [4] - 看好公司开店节奏继续保持，品牌收购带来新发展动能，行业整合向头部集中，单店表现预计企稳回升，闭店情况将随着经济基本面恢复后逐步改善 [7] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.04/1.13/1.20元，当前股价对应PE分别为17/16/15倍 [8] 各部分总结 规模效应释放，盈利能力持续释放 - 2024Q4公司毛利率同增1pct至27.51%，2025年武汉工厂投产预计短期影响毛利表现，随着产能爬坡，预计盈利能力持续释放 [5] - 销售/管理费用率分别同比 - 2/+1pct至3.96%/6.37%，销售费用率优化主要系规模效应释放所致，后续公司计划持续加大费用投放，净利率同增5pct至18.05% [5] - 2024年公司分红率为69%（2023年同期为47%），分红比例明显提升 [5] 主力单品稳健增长，团餐渠道高速扩张 - 分产品来看，2024Q4食品类收入4.18亿元（同增5%），其中面米/馅料产品营收分别为1.91/1.27亿元，分别同增2%/22%，主力单品营收持续提升，公司持续强化产品品质优势，强化产品新鲜概念打造竞争力 [6] - 分渠道来看，2024Q4特许加盟销售营收3.33亿元（同减2%），主要系四季度净闭店143家，但单店缺口呈现出筑底回升趋势，同时2024年底公司与青露达成合作协议，并逐步切换其供应链，由南京工厂负责供应，后续青露品牌有望与公司业务进一步协同 [6] - 2024Q4团餐销售1.16亿元（同增30%），盒马、美团等高势能零售渠道客户释放增长，后续公司依托产能布局持续挖掘战略大客户，推动团餐渠道增长 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为18.11亿元、19.28亿元、20.34亿元，增长率分别为8.4%、6.5%、5.5% [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.59亿元、2.80亿元、2.96亿元，增长率分别为 - 6.3%、8.3%、5.7% [10] - 预计公司2025 - 2027年摊薄每股收益分别为1.04元、1.13元、1.20元，ROE分别为10.6%、10.7%、10.5% [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4][8] 报告的核心观点 - 天味食品2024年营收34.76亿元（同增10%），归母净利润6.25亿元（同增37%），扣非净利润5.66亿元（同增40%），2024Q4营收11.12亿元（同增22%），归母净利润1.92亿元（同增41%），现金分红总额6.10亿元，分红率98% [1] - 公司通过产品推新夯实竞争力，依托食萃补齐线上中小B端客户短板，并购加点滋味发挥渠道协同作用，预计2025 - 2027年EPS分别为0.67/0.75/0.83元，当前股价对应PE分别为21/19/17倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 规模效应拉动毛利增长，成本管控效果突显 - 2024Q4毛利率同增1pct至40.84%，因产品结构优化和原材料综合采购成本下降 [2] - 2024Q4销售/管理费用率分别同减3/1pct至15.32%/4.83%，系经销商费用核销节奏调整 [2] - 公司多维度推动降本增效，2024Q4净利率同增2pct至18.00% [2] 火锅产品打造品牌，复调品类持续培育 - 2024Q4火锅调料营收4.71亿元（同增25%），坚持大单品战略培育新品打造品牌势能 [3] - 2024Q4中式菜品调料营收4.99亿元（同增25%），围绕健康化/营养化研发新品，布局区域性大单品，外延并购补齐品类并渗透市场，2025年营收有望高增 [3] 配置团队精耕市场，外延并购补齐渠道短板 - 2024Q4线下渠道营收9.07亿元（同增19%），受春节错期影响，重视商超变革，加速布局新零售，成立团队精耕市场 [4] - 2024Q4线上渠道营收2.03亿元（同增27%），通过食萃补齐线上小B渠道，加点滋味补齐线上C端渠道，发挥品牌协同完善布局 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为39.43亿、43.16亿、46.84亿元，增长率分别为13.4%、9.5%、8.5% [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.10亿、7.97亿、8.84亿元，增长率分别为13.7%、12.2%、10.9% [10] - 预计2025 - 2027年摊薄每股收益分别为0.67、0.75、0.83元，ROE分别为14.4%、15.3%、16.0% [10] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产合计分别为36.05亿、40.22亿、44.45亿、48.94亿元，非流动资产合计分别为20.57亿、19.79亿、19.06亿、18.38亿元 [11] - 2024 - 2027年负债合计分别为9.78亿、10.66亿、11.34亿、12.03亿元，所有者权益分别为46.84亿、49.35亿、52.17亿、55.29亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为34.76亿、39.43亿、43.16亿、46.84亿元，营业成本分别为20.93亿、23.21亿、25.25亿、27.28亿元 [11] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.25亿、7.10亿、7.97亿、8.84亿元 [11] 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为10.4%、13.4%、9.5%、8.5%，归母净利润增长率分别为36.8%、13.7%、12.2%、10.9% [11] - 2024 - 2027年毛利率分别为39.8%、41.1%、41.5%、41.8%，净利率分别为18.5%、18.6%、19.0%、19.5% [11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为17.3%、17.8%、17.9%、17.9%，总资产周转率均为0.6 - 0.7 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金净流量分别为8.20亿、8.16亿、9.05亿、9.93亿元，投资活动现金净流量分别为 - 6.22亿、0.24亿、0.35亿、0.45亿元 [11] - 2024 - 2027年筹资活动现金净流量分别为0.65亿、 - 4.81亿、 - 5.40亿、 - 5.99亿元，现金流量净额分别为2.63亿、3.59亿、4.00亿、4.40亿元 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][12] 报告的核心观点 - 金风科技2024年业绩稳步增长，但盈利能力有所承压，作为风机龙头地位稳固，在手订单稳步增长且海外市场持续突破，考虑国内“十四五”收官抢装和全球海风进入景气周期，公司有望充分受益 [7][8][9][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入566.99亿元，同比增长12.37%；归母净利润18.60亿元，同比增长39.78%；扣非归母净利润17.77亿元，同比增长38.26%；毛利率为13.80%，同比下滑3.34pct；净利率为3.27%，同比提升0.25pct [7] - 分业务看，风电机组及零部件收入389.21亿元，同比增长18.17%，占营业收入比重为68.65%；风电发电收入62.37亿元，转让风电场项目股权投资收益6.66亿元；风电服务收入55.07亿元，其中后服务收入39.13亿元 [7] 市场地位 - 2024年公司国内风电新增装机容量达18.67GW，国内市场份额占比22%，排名全国第一；全球新增装机容量19.3GW，全球市场份额15.9%，全球排名第一 [8] 机组销售 - 2024年公司机组对外销售16.05GW，同比上升16.56%，6MW及以上机组成为主力机型，销售容量同比上升59.15% [8] 订单情况 - 截至2024年末，公司在手订单47.40GW，同比增长55.93%，其中在手外部订单45.08GW（包括海外订单7.03GW），在手内部订单2.32GW [9] - 外部订单中，待执行订单总量为36.45GW（包括4MW以下机组0.59GW，4 - 6MW机组7.92GW，6MW及以上机组27.93GW），中标未签订单为8.64GW（包括4 - 6MW机组0.65GW，6MW及以上机组7.99GW） [9] 海外市场 - 2024年公司海外新增订单创历史新高，突破菲律宾、纳米比亚、格鲁吉亚等8个国家，累计实现签单国别47个 [9] - GWHV12、GWHV15平台系列机组已成为主力投标产品，涵盖中东北非、中亚、南美、南非、亚洲及欧洲等多个区域 [11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为628.69、699.31、780.17亿元，EPS分别为0.64、0.78、0.90元，当前股价对应PE分别为14.3、11.8、10.1倍 [12] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|56,699|62,869|69,931|78,017| |增长率（%）|12.4%|10.9%|11.2%|11.6%| |归母净利润（百万元）|1,860|2,703|3,279|3,813| |增长率（%）|39.8%|45.3%|21.3%|16.3%| |摊薄每股收益（元）|0.44|0.64|0.78|0.90| |ROE（%）|4.6%|6.7%|8.1%|9.5%|[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年涪陵榨菜业绩边际承压，营收和归母净利润均同比减少3%，主要与经销商进货节奏调整有关公司积极变革，在产品、渠道、组织等方面推动改进，且低价原料储备充足，毛利有望维持高位预计2025 - 2027年业绩持续改善，维持“买入”评级 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年3月28日，当前股价13.82元，总市值159亿元，总股本1154百万股，流通股本1149百万股，52周价格范围11.6 - 15.98元，日均成交额182.52百万元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营收23.87亿元（同减3%），归母净利润7.99亿元（同减3%），扣非归母净利润7.32亿元（同减3%）其中2024Q4公司营收4.25亿元（同减15%），归母净利润1.29亿元（同减23%），扣非归母净利润0.95亿元（同减38%） [4] 财务指标分析 - 2024Q4公司毛利率同减7pct至43.38%，销售/管理费用率分别同比 - 1pct/+3pct至12.26%/7.58%，净利率同减3pct至30.28%预计2025年毛利率边际回升 [5] 产品表现 - 2024年榨菜/萝卜营收分别为20.44/0.46亿元，分别同减2%/24%，公司对新品进行包装/品质/口味优化，萝卜已试销泡菜营收2.30亿元（同增2%），销量1.37万吨（同增16%），吨价1.68万元/吨（同减12%），营收增长靠量增贡献未来推新重视性价比，优化品类矩阵 [6] 渠道布局 - 2024年直销/经销渠道营收分别为1.51/22.32亿元，分别同减4%/3%公司重视餐饮渠道布局，扩充团队，导入新品，2024年渠道营收突破亿元且同比高增大B渠道持续拓展，内部团队考核转为结果导向 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.76/0.81/0.85元，当前股价对应PE分别为18/17/16倍 [9] 具体财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,387|2,578|2,752|2,924| |增长率（%）|-2.6%|8.0%|6.7%|6.3%| |归母净利润（百万元）|799|877|934|982| |增长率（%）|-3.3%|9.7%|6.5%|5.1%| |摊薄每股收益（元）|0.69|0.76|0.81|0.85| |ROE（%）|9.2%|9.5%|9.6%|9.6%|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年巴比食品总营业收入16.71亿元（同增3%），归母净利润2.77亿元（同增29%），扣非净利润2.10亿元（同增18%）；2024Q4总营业收入4.61亿元（同增4%），归母净利润0.82亿元（同增39%），扣非净利润0.63亿元（同增14%） [4] - 看好公司开店节奏继续保持，品牌收购带来新发展动能，行业整合向头部集中，单店表现预计企稳回升，闭店情况将随着经济基本面恢复后逐步改善 [7] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.04/1.13/1.20元，当前股价对应PE分别为17/16/15倍 [8] 各部分总结 规模效应释放，盈利能力持续释放 - 2024Q4公司毛利率同增1pct至27.51%，2025年武汉工厂投产预计短期影响毛利表现，随着产能爬坡，预计盈利能力持续释放 [5] - 销售/管理费用率分别同比 - 2/+1pct至3.96%/6.37%，销售费用率优化主要系规模效应释放所致，后续公司计划持续加大费用投放，净利率同增5pct至18.05% [5] - 2024年公司分红率为69%（2023年同期为47%），分红比例明显提升 [5] 主力单品稳健增长，团餐渠道高速扩张 - 2024Q4食品类收入4.18亿元（同增5%），其中面米/馅料产品营收分别为1.91/1.27亿元，分别同增2%/22%，主力单品营收持续提升，公司持续强化产品品质优势，强化产品新鲜概念打造竞争力 [6] - 2024Q4特许加盟销售营收3.33亿元（同减2%），主要系四季度净闭店143家，但单店缺口呈现出筑底回升趋势，2024年底公司与青露达成合作协议，并逐步切换其供应链，由南京工厂负责供应，后续青露品牌有望与公司业务进一步协同 [6] - 2024Q4团餐销售1.16亿元（同增30%），盒马、美团等高势能零售渠道客户释放增长，后续公司依托产能布局持续挖掘战略大客户，推动团餐渠道增长 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为18.11亿元、19.28亿元、20.34亿元，增长率分别为8.4%、6.5%、5.5% [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.59亿元、2.80亿元、2.96亿元，增长率分别为 - 6.3%、8.3%、5.7% [10] - 预计公司2025 - 2027年摊薄每股收益分别为1.04元、1.13元、1.20元，ROE分别为10.6%、10.7%、10.5% [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4][8] 报告的核心观点 - 天味食品2024年实现营收34.76亿元（同增10%），归母净利润6.25亿元（同增37%），扣非净利润5.66亿元（同增40%），2024Q4营收和归母净利润同比分别增长22%和41%，现金分红总额6.10亿元，分红率为98% [1] - 公司通过产品推新夯实竞争力，依托食萃补齐线上中小B端客户短板，并购加点滋味发挥渠道协同作用，预计2025 - 2027年EPS分别为0.67/0.75/0.83元，当前股价对应PE分别为21/19/17倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 规模效应拉动毛利增长，成本管控效果突显 - 2024Q4公司毛利率同增1pct至40.84%，销售/管理费用率分别同减3/1pct至15.32%/4.83%，净利率同增2pct至18.00% [2] - 后续公司持续通过供应链优化、数字化升级、管理机制改革等多维度推动降本增效 [2] 火锅产品打造品牌，复调品类持续培育 - 2024Q4火锅调料营收4.71亿元（同增25%），公司坚持大单品战略，培育火锅新品打造品牌势能 [3] - 2024Q4中式菜品调料营收4.99亿元（同增25%），公司围绕健康化/营养化做新品研发，布局区域性大单品，通过外延并购补齐产品品类，2025年营收有望保持高增 [3] 配置团队精耕市场，外延并购补齐渠道短板 - 2024Q4线下渠道营收9.07亿元（同增19%），公司重视商超渠道变革趋势，加速布局新零售渠道，成立KA、特渠团队精耕市场 [4] - 2024Q4线上渠道营收2.03亿元（同增27%），公司通过食萃补齐线上小B渠道，加点滋味补齐线上C端渠道，发挥品牌协同作用完善渠道布局 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为39.43亿元、43.16亿元、46.84亿元，增长率分别为13.4%、9.5%、8.5% [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.10亿元、7.97亿元、8.84亿元，增长率分别为13.7%、12.2%、10.9% [10] - 预计2025 - 2027年摊薄每股收益分别为0.67元、0.75元、0.83元，ROE分别为14.4%、15.3%、16.0% [10] 资产负债表预测 - 预计2025 - 2027年流动资产合计分别为40.22亿元、44.45亿元、48.94亿元，非流动资产合计分别为19.79亿元、19.06亿元、18.38亿元 [11] - 预计2025 - 2027年负债合计分别为10.66亿元、11.34亿元、12.03亿元，所有者权益分别为49.35亿元、52.17亿元、55.29亿元 [11] 利润表预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为39.43亿元、43.16亿元、46.84亿元，营业成本分别为23.21亿元、25.25亿元、27.28亿元 [11] - 预计2025 - 2027年净利润分别为7.32亿元、8.21亿元、9.11亿元，归母净利润分别为7.10亿元、7.97亿元、8.84亿元 [11] 现金流量表预测 - 预计2025 - 2027年经营活动现金净流量分别为8.16亿元、9.05亿元、9.93亿元，投资活动现金净流量分别为0.24亿元、0.35亿元、0.45亿元 [11] - 预计2025 - 2027年筹资活动现金净流量分别为 - 4.81亿元、 - 5.40亿元、 - 5.99亿元，现金流量净额分别为3.59亿元、4.00亿元、4.40亿元 [11] 主要财务指标预测 - 预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为13.4%、9.5%、8.5%，归母净利润增长率分别为13.7%、12.2%、10.9% [11] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为41.1%、41.5%、41.8%，净利率分别为18.6%、19.0%、19.5% [11] - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为17.8%、17.9%、17.9%，总资产周转率分别为0.7、0.7、0.7 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是全球电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研产销的企业之一，形成铝电解、薄膜、超级电容器协同发展的全产业链优势 [3] - GTC 大会明确超容在数据中心行业的发展趋势，公司高端电容器技术落地，有望扩大技术优势，AIDC 业务未来可期 [3][4] - 看好公司超级电容器业务在数据中心的发展，预测 2024 - 2026 年收入分别为 51.5、61.5、71.02 亿元，EPS 分别为 0.85、1.05、1.2 元，当前股价对应 PE 分别为 24.3、19.7、17.1 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 铝电解电容是传统优势产品，保持国内龙头地位，2024H1 营业收入占比达 80.8% [3] - 薄膜电容业务加速布局新能源和电动汽车市场，2024H1 营业收入占比上升至 9.39% [3] - 超级电容业务适配 AI 服务器高功率密度需求，2024H1 营业收入占比 4.59% [3] 行业趋势 - 英伟达 GTC 大会中，服务器电源厂商强调锂离子超容重要性，明确超容在数据中心行业的发展趋势 [3] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,845|5,151|6,153|7,102| |增长率（%）|7.1%|6.3%|19.5%|15.4%| |归母净利润（百万元）|707|722|889|1,024| |增长率（%）|6.9%|2.1%|23.2%|15.2%| |摊薄每股收益（元）|0.84|0.85|1.05|1.20| |ROE（%）|12.7%|11.8%|13.0%|13.3%|[8] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,845|5,151|6,153|7,102| |营业成本（百万元）|3,582|3,840|4,567|5,269| |营业税金及附加（百万元）|30|26|31|36| |销售费用（百万元）|76|77|92|107| |管理费用（百万元）|155|160|185|213| |财务费用（百万元）|-10|-11|-13|-15| |研发费用（百万元）|232|242|277|320| |费用合计（百万元）|453|468|541|624| |营业利润（百万元）|826|856|1,055|1,214| |利润总额（百万元）|824|853|1,052|1,211| |所得税费用（百万元）|113|128|158|182| |净利润（百万元）|710|725|894|1,029| |少数股东损益（百万元）|3|4|4|5| |归母净利润（百万元）|707|722|889|1,024|[9] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|7.1%|6.3%|19.5%|15.4%| |归母净利润增长率（%）|6.9%|2.1%|23.2%|15.2%| |毛利率（%）|26.1%|25.4%|25.8%|25.8%| |四项费用/营收（%）|9.4%|9.1%|8.8%|8.8%| |净利率（%）|14.7%|14.1%|14.5%|14.5%| |ROE（%）|12.7%|11.8%|13.0%|13.3%| |资产负债率（%）|23.5%|23.8%|24.3%|24.2%| |总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转率|2.5|2.5|2.5|2.5| |存货周转率|3.3|3.6|3.6|3.6| |EPS（元/股）|0.84|0.85|1.05|1.20| |P/E|24.6|24.3|19.7|17.1| |P/S|3.6|3.4|2.8|2.5| |P/B|3.2|2.9|2.6|2.3|[9]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [8][76] 报告的核心观点 - 白酒板块本周表现平稳，动销处于淡季，当前处于行业底部位置，建议积极配置，给出估值优势和全年两条推荐主线 [4][75] - 大众品板块本周多家公司年报及业绩交流表现符合预期，预期持续修复中，推荐部分公司，生育政策和原奶周期因素催化乳制品板块需求 [5][8][76] 根据相关目录分别进行总结 一周新闻速递 行业新闻 - 2024年白酒行业销售收入7963.84亿元；1 - 2月烈酒进口额下滑37.07%；奶酒、果酒、白酒相关酒类国标起草筹建；快手酒水2024年新增10个破亿GMV品牌；中国国际酒业发展大会召开，酒企发布倡议书；中国特色威士忌科研项目计划筹备会召开 [3][15] 公司新闻 - 多家酒企有新动态，如贵州茅台2024研发投入达8.2亿元等；燕京啤酒100万吨生产项目开工；嘉士伯在美团闪购交易额增至10亿元等 [3][15] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了本周各行业涨跌幅、2024.9.24 - 2025.3.29消费行业细分板块、食品饮料板块二级和三级行业涨跌幅情况 [17][19][21][23] 公司公告 - 舍得酒业聘任首席财务官，计划授予限制性股票；广州酒家2024年营收和净利润情况；珠江啤酒2024年营收和利润增长；康师傅2024年营收、利润及股息派发；双汇发展拟派发现金红利；克明食品完成股份注销；安琪酵母高管辞职；奈雪的茶2024年营收和利润亏损；仙乐健康授予限制性股票 [26] 本周公司涨跌幅 - 展示了食品饮料重点公司一周涨跌幅，白酒和大众品板块分别有涨幅和跌幅前五的公司 [30][31] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒行业2024年产量累计414.50万吨，同比降7.72%，203年营收7563亿元，同比增9.70%；调味品行业市场规模和百强企业产量有增长；啤酒和葡萄酒行业2025年2月产量有变化；休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿；预制菜市场规模预计2026年达10720亿元；餐饮收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿 [33][35][45][48][57][58] 重点信息反馈 - 多家公司有业绩及业务情况反馈，如克明食品2024年营收和利润情况，产品和渠道策略；华润饮料2024年收入和利润增长，业务和渠道发展；舍得酒业业绩承压，产品和渠道调整；金徽酒业绩增长，产品和区域表现；珍酒李渡收入利润增长，产品和渠道情况；劲仔食品2024年营收和利润增长，业务发展；金龙鱼2024年营收和利润情况，业务板块表现；妙可蓝多业绩符合预告，业务和渠道发展；康师傅收入和利润增长，业务板块表现；颐海国际毛利率和费用率变化，业务板块表现；农夫山泉业绩稳健，业务板块表现；仲景食品毛利率和费用率变化，业务板块表现 [54][60][61][63][64][66][67][68][70][71][73][74] 行业评级及投资策略 - 白酒板块建议积极配置，给出估值优势推荐和全年推荐的公司；大众品板块推荐部分公司，提示乳制品板块长期机会 [75][76]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 政策红利释放使新能源车高景气，盾安环境营收状况有望向好；收缩与扩张并举，强化核心竞争力；新能源热管理订单突破130亿，高市占率与毛利率上行共筑增长动能；预测公司2024 - 2026年收入和EPS增长，新能源汽车热管理业务将受益于新能源汽车销量增长实现进一步增长 [3][4][5][8] 各部分总结 政策红利与营收情况 - 2024年1 - 11月，新能源汽车产销同比增长34.6%、35.6%；盾安环境新能源汽车热管理业务2024年9月单月发货金额首破亿元，四季度达全年营收峰值；政策延续购置税减免及产业扶持导向，有望强化公司热管理业务与新能源汽车产业增长共振 [3] 业务调整与收购 - 盾安环境收缩非核心业务，集中资源于3 + 1业务；节能业务受财政压力和补贴退坡影响，毛利率下滑，出售节能业务子公司股权可提升盈利水平、降低运营风险；2024年6月30日收购上海大创65.95%股权，丰富水侧产品矩阵，拓宽业务领域，增强研发力量 [4] 新能源热管理订单与市场表现 - 截至2024年10月26日，盾安环境汽车热管理业务在手订单达130亿元，客户覆盖主流车企，产品在国内新能源车型覆盖率近50%；核心客户新车型迭代提升单车配套价值量，市场份额扩张动能增强；2024年上半年该业务毛利率提升至21.10%，盈利结构优化 [5] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为12712、14214、15816亿元，EPS分别为0.84、1.00、1.15元，当前股价对应PE分别为14.8、12.4、10.7倍 [8] 财务指标预测 - 主营收入2023 - 2026年分别为11382、12712、14214、15816百万元，增长率分别为12.2%、11.7%、11.8%、11.3%；归母净利润分别为738、893、1062、1230百万元，增长率分别为 - 12.0%、21.0%、18.9%、15.9%；毛利率分别为19.2%、20.7%、21.0%、21.5%等 [10][11]