报告行业投资评级 - 行业投资评级为“同步大市”，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年以险资为主的中长期资金仍是银行股重要配置力量，随着重要会议临近，市场对“稳增长”政策预期或增加，叠加银行自身基本面韧性，看好板块顺周期下的绝对收益空间 [7][30][31] - 个股选择上，无风险利率下行背景下，可关注盈利稳、高分红的国有大行如建设银行；若经济预期改善，关注板块核心资产如招商银行、宁波银行 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月申万银行涨跌幅-0.99%，跑输上证指数3.15pct，跑输沪深300指数2.90pct，月涨跌幅在申万31个一级行业中排第28位 [7][9] - 截至2月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.30X，较上月末上升0.08X，相比A股估值折价67.00%；板块整体市净率0.69X，较上月末持平，相比A股估值折价57.97% [7][10] - 2月A股42家银行中，8家上涨，34家下跌，齐鲁银行领涨，月涨跌幅4.15%；全国性股份制银行平均跌幅最小，月平均涨跌幅为-0.49%，中信银行涨幅最大；国有大行月平均涨跌幅为-0.56%，工商银行涨幅最大；城商行月平均涨跌幅为-3.13%，齐鲁银行涨幅最大；农商行月平均涨跌幅为-4.22%，青农商行跌幅最小 [11][13] 市场利率 同业存单到期收益率 - AAA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.95%、2.12%、2.07%，较1月末分别上升25BP/27BP/28BP；AA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为2.03%、2.22%、2.18%，较1月末分别上升23BP/26BP/26BP [16] - AAA级3M - 1M同业存单利差为17BP，较1月末利差上升2BP；AA级3M - 1M同业存单利差为19BP，较1月末利差上升3BP；AA级 - AAA级3M同业存单利差为11BP，较1月末下降1BP [16] 理财产品预期年收益率 - 环比来看，除1年期理财产品收益率上升14BP外，其余期限理财产品收益率均下降，3个月期限理财产品收益率下降13BP，降幅最大 [22] - 同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，9个月、4个月期收益率降幅最大，分别下降89BP、74BP [22][23] 银行间同业拆借加权平均利率 - 2月份同业拆借加权平均利率为1.95%，环比上升9BP，同比上升10BP [7][26] - 环比来看，1年期利率上升17bp，涨幅最大；14天期利率下降27bp，降幅最大 [26] - 同比来看，除1天期限利率上升16bp外，其余期限利率均下降，90天、1年期利率同比降幅最大，分别下降0.69、0.68pct [26] 行业回顾 金融机构贷款投向 - 2024年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%，全年人民币贷款增加18.09万亿元 [28] - 工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款保持较高增速，普惠金融各领域贷款总体增长较快，绿色贷款保持高速增长，房地产贷款增速回升，贷款支持科创企业力度较大，住户消费贷款保持增长 [28] 商业银行主要监管指标 - 规模方面，2024年末商业银行总资产增速较三季度末下降0.8pct至7.2%，贷款同比增速为7.6%，较三季度末下降0.5pct；国有行、股份行、城商行、农商行贷款同比增速分别为9.3%、4.3%、7.7%、7.6% [29] - 资产质量方面，2024年末商业银行不良贷款率为1.5%，较三季度末下降6bp；关注率为2.22%，较三季度末下降6bp；国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.23%、1.22%、1.76%、2.8%，较3Q末分别下降2、3、6、24bp [29] - 盈利能力方面，2024年商业银行净息差为1.52%，较三季度末收窄1bp；国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.44%、1.61%、1.38%、1.73%，较三季度末分别变动 - 1bp、 - 2bp、 - 5bp和1bp；存款挂牌利率下调、非银同业活期存款利率纳入自律管理，净息差下行压力趋缓 [29] 投资建议 - 维持行业“同步大市”评级，预计2025年险资等中长期资金是银行股重要配置力量，看好板块顺周期下绝对收益空间 [7][30][31] - 个股选择上，关注盈利稳、高分红的国有大行如建设银行；若经济预期改善，关注板块核心资产如招商银行、宁波银行 [7][31]

3 农林牧渔行业 2025 年 1 月月报：2024 年第 三批转基因安全证书发放，关注转基因商业化 进展 2025-01-13 2025 年 03 月 03 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 农林牧渔 1.09 -7.60 -4.28 沪深 300 1.87 -1.50 9.91 -19% 1% 21% 41% 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 农林牧渔 沪深300 刘敏 分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 证券研究报告 1 上市猪企 2025 年 1 月销售简报数据点评： 生猪销售量价环比齐跌，出栏体重环比下降 2025-02-27 行业月度点评 农林牧渔 2 农林牧渔行业 2025 年度策略：宠物食品恰 逢其盛，转基因种子翻开农业新篇章 2025-01-22 关注生物育种产业化进程，重视后周期板块机遇 | 重点股票 | 2023A | | 2024E | | 2025E | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“同步大市”评级 [2][7][49] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业总体估值有安全边际 2025 年优质猪企预计保持盈利 行业龙头竞争优势或加强 白羽肉鸡养殖业绩有望随宏观经济回暖边际改善 后周期板块饲料、动保业绩有望随生猪存栏修复 种子行业受国家粮食安全政策支持 宠物食品内外销共振发展势头良好 [49] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2 月农林牧渔行业跑输大市 上证综指涨 2.16% 沪深 300 指数涨 1.91% 农林牧渔指数涨 0.20% 位列申万一级行业指数第 25 位 年初以来行业指数下跌 2.79% [12] - 子板块 2 月果蔬加工、综合Ⅲ、粮油加工涨幅居前 宠物食品、肉鸡养殖、动物保健Ⅲ排名靠后 年初以来宠物食品、果蔬加工、综合Ⅲ排名居前 肉鸡养殖、动物保健Ⅲ、畜禽饲料排名靠后 [13] - 个股 2 月涨幅靠前为田野股份、大禹生物等 靠后为 ST 天邦、*ST 贤丰等 上市个股涨跌幅中位数为 0.36% [16] - 估值 截至 2 月 28 日 农林牧渔板块 PE 为 20.57x 较全 A 低 4.20x PB 为 2.12x 较全 A 低 0.33x PE、PB 分别位于历史后 6.83%、14.06%分位 [17] 生猪养殖 - 2 月外三元生猪均价 14.73 元/公斤 环比跌 6.80% 同比涨 2.80% 外三元仔猪均价 43.26 元/公斤 环比涨 21.91% 同比涨 24.11% 二元母猪均价 32.47 元/公斤 环比涨 0.05% 同比涨 8.67% [20] - 2 月猪粮比价均值约 6.86 环比降 9.94% 同比升 8.89% 自繁自养平均盈利约 37.35 元/头 环比降 128.41 元/头 同比升 147.20 元/头 外购仔猪平均养殖利润 10.95 元/头 环比升 55.56 元/头 同比降 37.63 元/头 [20] - 1 月生猪屠宰开工率 64.99% 环比升 6.43 个百分点 同比升 3.29 个百分点 全国生猪定点屠宰企业屠宰量 3816 万头 环比降 8.31% 同比升 2.44% [29] - 1 月末能繁母猪存栏量 4062 万头 环比降 0.40% 同比降 0.10% [32] 禽类养殖 - 2 月主产区白羽肉鸡平均价 6.05 元/公斤 环比跌 18.34% 同比跌 24.67% 肉鸡苗平均价 2.12 元/公斤 环比跌 19.67% 同比跌 50.43% 鸡产品平均价 9.05 元/公斤 环比跌 2.95% 同比跌 7.97% [34] - 2 月全国禽类屠宰场库容率 85.00% 环比升 6.50 个百分点 同比升 7.00 个百分点 [34] 渔业 - 2 月普通淡水鱼中草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼大宗价月环比变动分别为 0.00%/0.00%/0.00%/0.81% 海参/对虾/石斑鱼/加吉鱼大宗价月环比变动分别为 2.27%/-11.11%/-0.42%/0.00% [45] 投资建议 - 生猪养殖 关注产能去化数据连续性 预计优质猪企 2025 年盈利 关注牧原股份、温氏股份等 [7][50][52] - 禽类养殖 未来白羽肉鸡供应或充足 价格有望边际改善 关注圣农发展、益生股份等 [7][52] - 饲料、动保 饲料板块业绩有望边际改善 关注海大集团 动保板块业绩有望修复 关注生物股份、科前生物、普瑞生物等 [7][53] - 种业 关注科研实力领先、具备转基因先发优势企业 如大北农、隆平高科等 [9][54] - 宠物食品 内外销共振业绩有望向好 关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [9][56]

证券研究报告 行业月度点评 银行 息差降幅收窄，险资配置需求不减 银行业 2025 年 3 月月报 2025 年 03 月 03 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 -1.01 6.34 20.60 沪深 300 1.87 -1.50 9.91 -11% -1% 9% 19% 29% 银行 沪深300 洪欣佼 分析师 执业证书编号:S0530524110002 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1 银行业 1 月金融数据点评：贷款规模创新 高，企业端表现亮眼 2025-02-19 2 银行业 2025 年度投资策略：红利复苏兼备， 以稳制胜 2025-01-23 3 银行业 12 月金融数据点评：居民中长贷延 续改善，企业贷款偏弱 2025-01-15 | 重点股票 | 2023A | | | 2024A/E | | 2025E | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍）EPS（元） PE（倍） | ...

报告核心观点 - 周一A股市场呈冲高回落态势，市场情绪趋于谨慎，科技主线分化加剧，指数可能仍有反复，短期内两会召开资金将转向顺周期板块，3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，中国科技股中长期向上逻辑基本确定 [8][9] 财信研究观点 市场策略 - 主要指数震荡分化，固态电池板块走强，创新型中小企业和中盘股板块风格跑赢，硬科技和超大盘股板块风格跑输，有色金属、电力设备、美容护理涨幅居前，电子、通信、家用电器跌幅居前 [6][7] - 各指数估值方面，上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率和市净率处于不同历史分位 [7] - 资金层面，万得全A指数上涨公司多，涨停72家、跌停36家，全市场成交额16642.58亿元，较前一交易日减少2412.36亿元 [8] - 后市展望，短期内两会召开资金转向顺周期板块，操作宜低吸，3 - 4月市场转向“经济基本面驱动”，操作保持谨慎，可关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会，如政策支持扩内需方向、高股息板块、科技和自主可控方向 [9][10] 基金研究 - 3月3日，上证基金指数收跌（-0.22%），LOF基金价格指数收跌（-0.09%），ETF基金价格指数上涨（0.24%），部分ETF和基金有不同涨跌表现，稀有金属和电池品种ETF表现突出 [12] 债券研究 - 3月3日，1年期和10年期国债到期收益率下行，期限利差走阔，1年期和10年期国开债到期收益率下行，DR001和DR007下行，国债期货主力合约上涨，3年期AAA级信用利差和AA - AAA级等级利差上行 [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%，1月终值升2.5%，环比升0.5%，1月终值降0.30%；核心CPI初值同比升2.6%，预期升2.6%，1月终值升2.7%，环比升0.5%，1月终值降0.7% [16] - 中国2月财新制造业PMI升至50.8，为近三个月最高，预期50.3，前值50.1 [18] - 3月3日央行开展970亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%，当日2925亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元 [20] 财经要闻 - 《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》印发，到2026年产业规模达8000亿元以上、力争1万亿元，集聚不少于10家企业，产品产量突破1.5亿台，推出50款以上爆款产品，打造60个以上典型应用场景 [22] - 全国政协十四届三次会议新闻发布会举行，会议于3月4日下午3时开幕，3月10日上午闭幕，会期6天，有多项主要议程 [24] 行业及公司动态 行业动态 - 深圳抢抓大模型开源化机遇，加快推出训推一体机和推理一体机等产品，构建全栈能力，升级智能手机，提供端到端解决方案 [27] - TrendForce分析2025年第一季NAND Flash产业营收可能季减高达20%，下半年有望重回上升轨道 [29] - 2月以来21家钛白粉企业涨价，国内普涨300元/吨，国际普涨50美元/吨，价格上涨因原材料成本上涨，3月市场或延续上行 [31] - 2月国铁集团发布募集说明书，募集3000亿元用于铁路建设、装备购置和债务结构调整，城市和铁路轨交有新增运营、开工、工可批复线路情况，部分轨道交通集团接入DeepSeek提升智能化水平 [33] 重点公司跟踪 - 石头科技2024年预计营收119.27亿元，同比+37.82%，归母净利润19.81亿元，同比 - 3.42%，扣非归母净利润16.25亿元，同比 - 11.00%；单2024Q4营收49.20亿元，同比+65.94%，归母净利润5.09亿元，同比 - 26.34%，盈利端未随营收改善因海外线下渠道改革和拓展产品结构前期费用投入大 [34][35] - 九号公司2024年预计营收141.71亿元，同比+38.63%，归母净利润10.88亿元，同比+81.90%；单2024Q4营收32.66亿元，同比+21.14%，归母净利润1.18亿元，同比 - 46.12%，因产品创新、拓展渠道、扩大销售规模提升盈利能力 [36] - 凯普生物2025年2月获得“一种抗菌药物浓度检测试剂盒及其应用”发明专利，能同时检测多种抗菌药物浓度，检测过程简单，适合临床检测 [38] 湖南经济动态 湘股动态 - 军信股份全资孙公司与吉尔吉斯共和国奥什市政府签订《奥什市垃圾科技处置项目框架协议》，项目包括绿电、供热、算力中心，绿电中心垃圾处理规模预计日处理2000吨，特许经营期限拟定最长35年 [40] 湖南省地方动态及政策 - 湖南开展“存量土地盘活增效”大调研大讨论活动，包括“清底账”“解难题”“拓新局”三个方面内容 [42][43]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 中国对美农产品加征关税是中美贸易博弈阶段性升级信号，为对美反制措施 [4] - 国内外大豆、玉米价格波动或加剧，全球玉米市场供需或失衡，影响全球粮食安全和经济稳定 [4] - 对美进口依赖度预计进一步降低，利好国内生物育种板块，下游养殖端成本传导会增加饲料成本压力 [4] - 猪肉、牛肉进口加税推高肉类加工企业成本，禽肉加税对国内禽类养殖企业形成价格支撑 [4] - 国际玉米、大豆行情关注中美政策和南美天气，价格走势预计震荡偏强，建议关注优质种企及饲料龙头 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月10日起中国对原产美国部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%，对高粱、大豆等加征10%，同日暂停3家美国企业大豆输华资质，因3月3日美国对中国输美商品加征10%关税 [4] 价格波动 - 对美大豆、玉米加征关税将推升国内进口成本，加剧国内大豆/豆粕、玉米价格波动，美国关税政策影响全球谷物贸易格局，2025年全球玉米供应受多因素影响，价格波动或加剧 [4] 进口依赖度与生物育种 - 饲料企业或转向巴西、阿根廷采购，政策或推动玉米单产提升，利好生物育种产业化和转基因品种商业化，饲料、养殖企业或减少豆粕用量，增加其他蛋白来源，预计此次关税后对美大豆、玉米进口依赖度进一步降低 [4] 下游养殖与肉类加工 - 饲料成本占总成本60%-70%，加税会增加养殖端饲料成本压力，猪肉、牛肉进口加税推高肉类加工企业成本，但国内生猪供给恢复且肉类进口依赖度低，短期冲击可控，禽肉加税削弱进口鸡肉竞争力，利好国内禽类养殖企业 [4] 投资策略 - 维持行业“同步大市”评级，关注中美政策和南美天气对国际玉米、大豆行情影响，关注科研实力领先、有转基因先发优势的种企及国内饲料龙头 [4][5]

报告核心观点 报告围绕房地产市场展开，从商品房、土地、开发投资、宏观经济、资本市场等多方面进行高频数据研究，呈现市场现状与变化趋势 分组1：商品房市场高频数据 商品房销售情况 - 2025年2月24日至3月2日，一线城市中北京、上海、广州、深圳商品房成交面积周环比分别增加51.42%、25.25%、18.93%、87.26%；部分重点二线副省级城市中济南、杭州、武汉、成都、青岛周环比分别增加1.37%、5.41%、减少10.26%、增加12.57%、增加78.93% [7][11] - 同期30大中城市商品房成交面积环比增加40.01%，同比增加36.93%；截至3月2日累计同比增加1.12%；各能级城市中一线城市、二线城市、三线城市周度成交面积环比分别增加28.86%、52.85%、28.42%，累计成交面积同比分别增加17.47%、减少13.07%、增加19.74% [16][18] - 2025年2月24日至3月2日，北京、深圳、杭州、成都、青岛、厦门二手房成交面积周环比分别增加26.90%、11.23%、30.91%、10.14%、67.00%、27.84% [23] - 截至2024年12月，全国商品房累计成交面积97385.01万平方米，同比减少12.90%；累计成交额96750.33亿元，同比减少17.10% [27] 住宅价格动态 - 2025年2月24日至3月2日，上海商品房成交均价为49921.20元/平方米，相比上周上涨47.37%；2月17日至23日，全国二手房出售挂牌价指数当周值中，一线城市、二线城市、三线城市、四线城市环比分别下跌0.01%、0.29%、0.15%、0.15%，与去年同期相比分别下跌9.27%、10.31%、10.74%、6.71% [33] - 截至2024年12月，全国重点31城平均房价收入比为19.11，其中一线城市为30.42，二线城市为17.89 [35] - 截至2025年1月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌5.40%，24个城市环比上涨，42个城市环比下跌，4个城市环比持平；按城市能级分，一线城市、二线城市、三线城市同比分别下跌3.40%、5.00%、6.00%；按建筑面积分，90平方米及以下、90 - 144平方米、144平方米以上同比分别下跌5.50%、5.40%、5.60% [41] - 截至2025年1月，70个大中城市二手住宅价格指数同比下跌7.80%，7个城市环比上涨，3个城市环比持平，60个城市环比下跌；按城市能级分，一线城市、二线城市、三线城市同比分别下跌5.60%、7.60%、8.20%；按建筑面积分，90平方米及以下、90 - 144平方米、144平方米以上同比分别下跌8.00%、7.60%、7.60% [44] 商品房库存情况 - 截至2025年3月2日，十大城市商品房可售面积为7827.77万平方米，当周成交面积101.09万平方米，库存去化周期为77.43周 [50] - 截至2024年12月，全国商品房待售面积为75327.00万平方米，累计同比增加10.60%；12月商品房销售面积为11267.06万平方米，库存去化周期为6.69个月 [53] 分组2：土地市场高频数据 土地供应与成交情况 - 2025年2月24日至3月2日，100大中城市供应土地502.00宗，环比增加20.10%，同比减少31.79%；成交土地346.00宗，环比减少11.96%，同比减少47.01% [58] - 同期100大中城市供应土地规划建筑面积2618.92万平方米，环比增加21.00%，同比减少20.28%；成交土地规划建筑面积1668.00万平方米，环比减少15.17%，同比减少46.65% [63] 土地价格动态 - 2025年2月24日至3月2日，100大中城市供应土地挂牌均价为1062.00元/平方米，环比下跌10.61%，同比下跌14.49%；成交土地楼面均价为1681.00元/平方米，环比下跌11.39%，同比上涨9.37% [68] - 同期100大中城市成交土地溢价率为2.54%，相比上周下降15.85pct；按城市能级分，一线城市、二线城市、三线城市成交土地溢价率分别为0.00%、5.46%、1.65% [69] 土地库存情况跟踪 - 2025年1 - 2月份，新增土储百强房企的新增货值、总价和建面百强之和分别为4379亿元、2210亿元和2691万平方米，货值同比增加11.3%，金额同比增长43.5%，建面同比小幅回落2.2% [72] 分组3：房地产开发投资高频数据 房地产开发投资完成额情况 - 截至2024年12月，全国房地产累计开发投资100280.21亿元，同比减少10.60%；其中住宅投资76039.94亿元，同比减少10.50% [76] 全国房屋施工情况 - 截至2024年12月，全国房屋施工面积733247.36万平方米，同比减少12.70%；房屋新开工面积73892.84万平方米，同比减少23.00%；房屋竣工面积73743.21万平方米，同比减少27.70% [78] 房地产开发资金情况 - 截至2024年12月，全国房地产开发计划累计总投资961721.12亿元，同比减少5.50%；累计土地购置费35655.24亿元，同比减少8.70% [85] - 同期全国房地产本年实际到位开发资金163502.41亿元，同比减少15.70%；上年资金累计结余55841.14亿元，同比减少13.10% [88] 分组4：房地产市场与宏观经济 房地产与财政收入 - 截至2024年12月，地方本级政府性基金收入中，累计国有土地使用权出让48699.00亿元，同比减少16.00%；地方本级政府性基金支出中，累计国有土地使用权出让金收入安排的支出50812.00亿元，同比减少8.60% [92] - 截至2024年12月，全国税收收入中，房产税收入451.00亿元，同比增加16.24%；契税收入539.00亿元，同比减少8.33%；土地增值税收入295.00亿元，同比减少6.35%；城镇土地使用税收入196.00亿元，同比增加5.95%；耕地占用税收入131.00亿元，同比增加12.93% [93][95] 房地产与货币金融 - 截至2025年2月20日，1年、5年期LPR分别为3.10%、3.60%，与前值持平；2024年1月，PSL当月新增1500.00亿元 [98] - 截至2024年12月，全国房地产开发资金中国内贷款累计15217.11亿元，同比减少6.10%；个人按揭贷款累计15660.70亿元，同比减少27.90%；2025年1月，居民户中长期人民币贷款当月新增4935.00亿元，同比少增1337.00亿元 [101] 房地产相关产业链动态 - 截至2024年12月，全国挖掘机开工小时数当月同比增加19.50%；家具类零售额同比增加8.80%；家用电器和音像器材类零售额同比增加39.30%；水泥产量同比减少2.00%；钢材产量同比增加7.10%；截至2024年11月，建材家居景气指数同比下降0.60% [107] 分组5：房地产市场与资本市场 债券市场 - 近年国债与企业债收益率与房地产行业指数走势基本一致；截至2025年2月28日，1年期国债到期收益率周环比下行2.00BP，3年期国债到期收益率周环比上行3.43BP，10年期国债到期收益率周环比下行0.48BP；AAA企业债中，1年期、3年期、10年期企业债到期收益率周环比分别上行9.37BP、9.57BP、9.59BP [118] 权益市场 - 房地产板块与上证综指、金融板块相关性强；截至2025年2月28日，房地产板块周环比持平，上证综合指数周环比下跌1.72%，银行板块周环比下跌0.36% [119] 商品市场 - 煤炭与钢铁期货价格与房地产行业指数走势存在约4个月时滞；截至2025年2月28日，焦煤期货结算价周环比下跌3.27%，螺纹钢期货结算价周环比下跌1.43% [125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一A股市场呈冲高回落态势，市场情绪趋于谨慎，短期内两会召开资金将转向顺周期板块，操作宜低吸，3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作保持谨慎，短期可关注消费及顺周期风格，中期可关注科技股低吸机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A指数涨0.13%，上证指数跌0.12%，科创50指数跌1.52%，创业板指数涨1.20%，北证50指数涨2.27%，创新型中小企业风格跑赢，硬科技板块风格跑输；上证50指数跌0.40%，中证A100指数涨0.02%，沪深300指数跌0.04%，中证500指数涨0.44%，中证1000指数涨0.05%，中证2000指数涨0.18%，中盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；有色金属、电力设备、美容护理涨幅居前，电子、通信、家用电器跌幅居前 [6][7] - 估值层面：上证指数市盈率（TTM）估值为14.33倍，处于历史后29.07%分位，市净率（LF）估值为1.34倍，处于历史后9.55%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为113.51倍，处于历史后99.96%分位，市净率（LF）估值为4.92倍，处于历史后51.68%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.4倍，处于历史后15.05%分位，市净率（LF）估值为4.16倍，处于历史后27.09%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.63倍，处于历史后38.77%分位，市净率（LF）估值为1.59倍，处于历史后10.48%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为63.38倍，处于历史后99.49%分位，市净率（LF）估值为4.21倍，处于历史后93.07%分位 [7] - 资金层面：万得全A指数3222家公司上涨，1966家公司下跌，涨停公司72家，跌停公司36家，全市场成交额16642.58亿元，较前一交易日减少2412.36亿元 [8] - 市场策略：主要指数震荡分化，固态电池板块走强，A股三大指数涨跌不一，个股涨多跌少，成交额缩量，化工等板块涨势较强，科创方向普遍调整，固态电池产业链活跃，预计2027年全固态电池开始装车，2030年量产化应用，其较锂离子电池有诸多优势，市场看好其发展前景 [8] 基金研究 - 3月3日，上证基金指数收跌（-0.22%），LOF基金价格指数收跌（-0.09%），ETF基金价格指数上涨（0.24%）；上证50ETF下跌（-0.7%），沪深300ETF下跌（-0.33%），中证500ETF上涨（0.17%），标普500ETF上涨（1.87%），日经225ETF基金上涨（1.41%），德国30ETF上涨（1.46%），法国CAC40ETF上涨（1.37%），黄金ETF上涨（0.11%），白银基金上涨（0.43%），豆粕ETF上涨（2.62%），嘉实原油上涨（0.48%）；稀有金属和电池品种ETF表现突出 [12] 债券研究 - 3月3日，1年期国债到期收益率下行2.8bp至1.43%，10年期国债到期收益率下行2.0bp至1.70%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至26bp；1年期国开债到期收益率下行2.0bp至1.66%，10年期国开债到期收益率下行3.3bp至1.71%；DR001下行6.8bp至1.79%，DR007下行26.6bp至1.86%；国债期货10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.08%；3年期AAA级信用利差上行3.31bp至38.84bp，3年期AA - AAA级等级利差上行1.00bp至25.50bp [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%，1月终值升2.5%；环比升0.5%，1月终值降0.30%；核心CPI初值同比升2.6%，预期升2.6%，1月终值升2.7%；环比升0.5%，1月终值降0.7% [16] - 中国2月财新制造业PMI升至50.8，为近三个月最高，预期50.3，前值50.1 [18] - 3月3日央行开展970亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2925亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元 [20] 财经要闻 - 《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》印发，到2026年人工智能终端产业核心竞争力增强，产业规模达8000亿元以上、力争1万亿元，集聚不少于10家现象级企业，产品产量突破1.5亿台，推出50款以上爆款产品，打造60个以上典型应用场景 [22] - 全国政协十四届三次会议新闻发布会举行，大会3月4日下午3时开幕，3月10日上午闭幕，会期6天，主要议程包括听取审议报告、列席人大会议、审议通过决议等 [24] 行业及公司动态 行业动态 - 深圳抢抓大模型开源化机遇，加快推出开箱即用训推一体机和推理一体机等产品，保持手机领先地位，构建全栈能力，完成智能手机升级，围绕多场景提供解决方案 [27] - TrendForce分析2025年第一季NAND Flash产业营收可能季减高达20%，但随着减产和价格触底，下半年有望重回上升轨道 [29] - 2月以来21家钛白粉企业发布涨价函，国内普涨300元/吨，国际普涨50美元/吨，这是2025年以来第二次调价，本轮因原材料成本上涨，3月市场或延续上行 [31] - 2月国铁集团发布3000亿元铁路建设债券募集说明书，800亿元用于铁路建设，250亿元用于装备购置，1950亿元用于债务结构调整；2月城轨新增运营线路2条/段，里程49.44公里，车站29座，投资额239.34亿元，1条线路新增开工，里程20公里，车站15座，投资额155亿元，1条线路新增工可批复，里程170公里；铁路无新增运营和开工线路，新增工可批复线路2条，里程377.8公里，投资额98.3亿元；济南等轨道交通集团接入DeepSeek提升智能化服务水平 [33] 重点公司跟踪 - 石头科技2024年预计营收119.27亿元，同比+37.82%，归母净利润19.81亿元，同比 - 3.42%，扣非归母净利润16.25亿元，同比 - 11.00%；单2024Q4营收49.20亿元，同比+65.94%，归母净利润5.09亿元，同比 - 26.34%；营收增长因国内外市场业务发展，盈利未改善因海外线下渠道改革和拓展产品结构前期费用投入大 [34][35] - 九号公司2024年预计营收141.71亿元，同比+38.63%，归母净利润10.88亿元，同比+81.90%；单2024Q4营收32.66亿元，同比+21.14%，归母净利润1.18亿元，同比 - 46.12%；业绩增长因推动产品创新变革、拓展销售渠道、扩大销售规模、提升盈利能力 [36] - 凯普生物2025年2月获得“一种抗菌药物浓度检测试剂盒及其应用”发明专利，该试剂盒能同时检测多种抗菌药物浓度，检测准确度高，过程简单，适合临床检测 [38] 湖南经济动态 湘股动态 - 军信股份全资孙公司与吉尔吉斯共和国奥什市政府签订《奥什市垃圾科技处置项目框架协议》，项目包括绿电、供热、算力中心，绿电中心垃圾处理规模预计日处理2000吨，特许经营期限拟定最长35年 [40] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省开展“存量土地盘活增效”大调研大讨论活动，包括“清底账”，清查存量土地情况；“解难题”，梳理经验提政策建议，构建长效处置机制；“拓新局”，构建土地利用新模式和园区用地管理新机制 [42][43]

报告核心观点 报告围绕房地产市场展开，从商品房、土地、开发投资等多方面高频数据，分析市场现状及与宏观经济、资本市场的关联，为投资决策提供参考 各部分总结 商品房市场高频数据 商品房销售情况 - 2025年2月24日至3月2日，一线城市中北京、上海、广州、深圳商品房成交面积周环比分别增51.42%、25.25%、18.93%、87.26%；部分重点二线副省级城市中济南、杭州、武汉、成都、青岛周环比分别增1.37%、5.41%、降10.26%、增12.57%、增78.93% [7][11] - 同期30大中城市商品房成交面积环比增40.01%，同比增36.93%；截至3月2日累计同比增1.12%；分能级看，一线城市、二线城市、三线城市周环比分别增28.86%、52.85%、28.42%，累计同比分别增17.47%、降13.07%、增19.74% [16][18] - 2025年2月24日至3月2日，北京、深圳、杭州、成都、青岛、厦门二手房成交面积周环比分别增26.90%、11.23%、30.91%、10.14%、67.00%、27.84% [23] - 截至2024年12月，全国商品房累计成交面积97385.01万平方米，同比降12.90%；累计成交额96750.33亿元，同比降17.10% [27] 住宅价格动态 - 2025年2月24日至3月2日，上海商品房成交均价49921.20元/平方米，相比上周涨47.37%；2月17日至23日，全国二手房出售挂牌价指数当周值中，一线城市、二线城市、三线城市、四线城市环比分别跌0.01%、0.29%、0.15%、0.15%，与去年同期相比分别跌9.27%、10.31%、10.74%、6.71% [33] - 截至2024年12月，全国重点31城平均房价收入比为19.11，其中一线城市为30.42，二线城市为17.89 [35] - 截至2025年1月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比跌5.40%，24个城市环比上涨，42个城市环比下跌，4个城市环比持平；按城市能级分，一线城市、二线城市、三线城市同比分别跌3.40%、5.00%、6.00%；按建筑面积分，90平方米及以下、90 - 144平方米、144平方米以上同比分别跌5.50%、5.40%、5.60% [41] - 截至2025年1月，70个大中城市二手住宅价格指数同比跌7.80%，7个城市环比上涨，3个城市环比持平，60个城市环比下跌；按城市能级分，一线城市、二线城市、三线城市同比分别跌5.60%、7.60%、8.20%；按建筑面积分，90平方米及以下、90 - 144平方米、144平方米以上同比分别跌8.00%、7.60%、7.60% [44] 商品房库存情况 - 截至2025年3月2日，十大城市商品房可售面积7827.77万平方米，当周成交面积101.09万平方米，库存去化周期77.43周 [50] - 截至2024年12月，全国商品房待售面积75327.00万平方米，累计同比增10.60%；12月商品房销售面积11267.06万平方米，库存去化周期6.69个月 [53] 土地市场高频数据 土地供应与成交情况 - 2025年2月24日至3月2日，100大中城市供应土地502.00宗，环比增20.10%，同比降31.79%；成交土地346.00宗，环比降11.96%，同比降47.01% [58] - 同期，100大中城市供应土地规划建筑面积2618.92万平方米，环比增21.00%，同比降20.28%；成交土地规划建筑面积1668.00万平方米，环比降15.17%，同比降46.65% [63] 土地价格动态 - 2025年2月24日至3月2日，100大中城市供应土地挂牌均价1062.00元/平方米，环比跌10.61%，同比跌14.49%；成交土地楼面均价1681.00元/平方米，环比跌11.39%，同比涨9.37% [68] - 同期，100大中城市成交土地溢价率2.54%，相比上周降15.85pct；按城市能级分，一线城市、二线城市、三线城市成交土地溢价率分别为0.00%、5.46%、1.65% [69] 土地库存情况跟踪 - 2025年1 - 2月，新增土储百强房企的新增货值、总价和建面百强之和分别为4379亿元、2210亿元和2691万平方米，货值同比增11.3%，金额同比增43.5%，建面同比小幅回落2.2% [72] 房地产开发投资高频数据 房地产开发投资完成额情况 - 截至2024年12月，全国房地产累计开发投资100280.21亿元，同比降10.60%；其中住宅投资76039.94亿元，同比降10.50% [76] 全国房屋施工情况 - 截至2024年12月，全国房屋施工面积733247.36万平方米，同比降12.70%；房屋新开工面积73892.84万平方米，同比降23.00%；房屋竣工面积73743.21万平方米，同比降27.70% [78] 房地产开发资金情况 - 截至2024年12月，全国房地产开发计划累计总投资961721.12亿元，同比降5.50%；累计土地购置费35655.24亿元，同比降8.70% [85] - 截至2024年12月，全国房地产本年实际到位开发资金163502.41亿元，同比降15.70%；上年资金累计结余55841.14亿元，同比降13.10% [88] 房地产市场与宏观经济 房地产与财政收入 - 截至2024年12月，地方本级政府性基金收入中，累计国有土地使用权出让48699.00亿元，同比降16.00%；地方本级政府性基金支出中，累计国有土地使用权出让金收入安排的支出50812.00亿元，同比降8.60% [92] - 截至2024年12月，全国税收收入中，房产税收入451.00亿元，同比增16.24%；契税收入539.00亿元，同比降8.33%；土地增值税收入295.00亿元，同比降6.35%；城镇土地使用税收入196.00亿元，同比增5.95%；耕地占用税收入131.00亿元，同比增12.93% [93][95] 房地产与货币金融 - 截至2025年2月20日，1年、5年期LPR分别为3.10%、3.60%，与前值持平；2024年1月，PSL当月新增1500.00亿元 [98] - 截至2024年12月，全国房地产开发资金中国内贷款累计15217.11亿元，同比降6.10%；个人按揭贷款累计15660.70亿元，同比降27.90%；2025年1月，居民户中长期人民币贷款当月新增4935.00亿元，同比少增1337.00亿元 [101] 房地产相关产业链动态 - 截至2024年12月，全国挖掘机开工小时数当月同比增19.50%；家具类零售额同比增8.80%；家用电器和音像器材类零售额同比增39.30%；水泥产量同比降2.00%；钢材产量同比增7.10%；截至2024年11月，建材家居景气指数同比降0.60% [107] 房地产市场与资本市场 债券市场 - 近年国债与企业债收益率与房地产行业指数走势基本一致；截至2025年2月28日，1年期国债到期收益率周环比下行2.00BP，3年期国债到期收益率周环比上行3.43BP，10年期国债到期收益率周环比下行0.48BP；AAA企业债中，1年期、3年期、10年期企业债到期收益率周环比分别上行9.37BP、9.57BP、9.59BP [118] 权益市场 - 房地产板块与上证综指、金融板块相关性强；截至2025年2月28日，房地产板块周环比持平，上证综合指数周环比跌1.72%，银行板块周环比跌0.36% [119] 商品市场 - 煤炭与钢铁期货价格与房地产行业指数走势有一定时滞性，传导时间约4个月；截至2025年2月28日，焦煤期货结算价周环比跌3.27%，螺纹钢期货结算价周环比跌1.43% [125]

报告核心观点 - 重要会议释放积极信号，大盘延续上行态势，短期内市场或继续博弈宏观基本面与政策预期，指数可能仍有反复，操作上宜低吸为主，3 - 4 月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，可关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值637385亿元，流通市值498668亿元，市盈率11.91，市净率1.26；深证成指总市值224969亿元，流通市值190615亿元，市盈率22.04，市净率2.28；创业板指总市值61348亿元，流通市值48785亿元，市盈率33.37，市净率4.25；科创50总市值37302亿元，流通市值23983亿元，市盈率52.28，市净率4.58；北证50总市值2857亿元，流通市值1976亿元，市盈率40.76，市净率4.65；沪深300总市值562999亿元，流通市值426698亿元，市盈率11.29，市净率1.26 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面，万得全A指数涨0.47%收于5201.03点，上证指数涨0.53%收于3341.96点，科创50指数涨0.29%收于1083.82点，创业板指数涨0.01%收于2190.36点，北证50指数涨2.82%收于1418.9点，创新型中小企业风格跑赢，创新成长板块风格跑输；分规模看，上证50指数涨0.77%收于2641.45点，中证A100指数涨0.42%收于3735.54点，沪深300指数涨0.45%收于3902.57点，中证500指数涨0.22%收于5950.7点，中证1000指数涨0.64%收于6398.24点，中证2000指数涨0.73%收于2605.96点，超大盘股板块风格跑赢，中盘股板块风格跑输；分行业看，通信、机械设备、银行涨幅居前，综合、农林牧渔、房地产跌幅居前 [7] - 估值层面，上证指数市盈率（TTM）估值为14.37倍，处于历史后29.42%分位，市净率（LF）估值为1.34倍，处于历史后10.36%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为113.42倍，处于历史后99.92%分位，市净率（LF）估值为4.92倍，处于历史后51.6%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.71倍，处于历史后15.49%分位，市净率（LF）估值为4.2倍，处于历史后28.31%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.76倍，处于历史后39.49%分位，市净率（LF）估值为1.6倍，处于历史后12.32%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为67.06倍，处于历史后99.85%分位，市净率（LF）估值为4.45倍，处于历史后95.78%分位 [8] - 资金层面，万得全A指数2357家公司上涨，2882家公司下跌，涨停公司71家，跌停公司7家，全市场成交额15456.89亿元，较前一交易日增加657.92亿元 [8] - 市场策略，重要会议释放积极信号，大盘延续上行态势，周三A股主要指数震荡上行，上证指数领涨，个股涨跌数基本相当，全天成交额重回1.5万亿元以上，工程机械、电信、银行、汽车等板块涨幅居前，能源、房地产、农业等板块回调；可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、传统产业改造升级、高股息板块方向 [9] 重要财经资讯 - 宏观经济，国务院总理李强向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，2024年经济“稳”的态势巩固延续，GDP达134.9万亿元、增长5%，今年发展主要预期目标是GDP增长5%左右等；央行开展3532亿元7天期逆回购操作，当日5487亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元 [17][22] - 财经要闻，金融监管总局确定科技企业并购贷款试点城市为北京、上海等18个城市；国内成品油价迎“二连降”，汽、柴油每吨分别下调135元、130元；我国民营企业数量从2012年的1085.7万户增长到2025年1月底的5670.7万户 [24][26][27] 行业及公司动态 - 行业动态，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，从三方面提出政策措施，利好证券公司业务；2025年政府工作报告强调公立医院改革、药品质量监管等医药相关内容；国铁集团发布2024铁路统计公报，旅客发送量、周转量等有增长；政府工作报告提出实施适度宽松货币政策，防范金融领域风险；中国对美部分农产品加征关税，对饲料及养殖行业有影响 [30][32][34] - 重点公司跟踪，温氏股份战略入股安佑集团，基于行业趋势与战略匹配、优势互补考量，双方将建立全面战略协同关系 [44] 湖南经济动态 - 湘股动态，威胜信息已累计回购股份120.48万股，占公司总股本的0.2450%，回购资金用于股权激励或员工持股计划 [46] - 湖南省地方动态及政策，湖南出台10条措施促进农产品产销对接，包括丰富供给、壮大加工、加强监管等方面 [49] 近期研究报告集锦 - 公司类，威胜信息2024年年报显示营收27.45亿元、同比增长23.35%，归属净利润6.31亿元、同比增长20.07%；电监测终端产品放量，海外市场大幅增长；在手订单饱满，相继中标海内外项目；持续研发投入，新产品贡献收入主要增量；预计2025 - 2027年营收33.3亿、40.0亿、48.0亿，归属净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿，维持“买入”评级 [51][52][55] 基金研究 - 3月5日，LOF基金价格指数上涨0.3%，ETF基金价格指数上涨0.46%，上证50ETF上涨0.71%，沪深300ETF上涨0.43%，中证500ETF上涨0.25%，标普500ETF下跌0.34%，日经225ETF基金上涨0.21%，德国30ETF下跌1.23%，法国CAC40ETF上涨1.04%，黄金ETF上涨0.74%，白银基金上涨0.43%，豆粕ETF下跌3.07%，嘉实原油下跌0.21%，ETF总成交额约2466.96亿元，日内港股科技类品种表现突出 [13] 债券研究 - 3月5日，1年期国债到期收益率上行0.5bp至1.44%，10年期国债到期收益率持平在1.71%，1年期与10年期国债期限利差持平在26bp；1年期国开债到期收益率持平在1.64%，10年期国开债到期收益率下行0.4bp至1.72%；DR001上行1.8bp至1.76%，DR007上行0.8bp至1.77%；国债期货10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04%；3年期AAA级信用利差下行1.94bp至36.08bp，3年期AA - AAA级等级利差上行2.00bp至27.50bp [15]