报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为调高 [1] 报告的核心观点 - 海光信息2024年报显示收入利润双双高增，下游信创与AI算力市场需求高企，公司积极备货，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将快速增长，上调评级至买入 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格151.50元，52周价格区间67.68 - 169.99元，总市值352137.22百万，流通市值134313.41百万，总股本232433.81万股，流通股88655.72万股 [1] 涨跌幅比较 - 海光信息1M、3M、12M涨跌幅分别为18.36%、20.84%、73.38%，半导体对应涨跌幅为13.79%、12.62%、52.03% [2] 相关报告 - 包含海光信息2024半年报点评、2023年年报点评、2023年年度业绩预告点评等报告 [3] 财务预测指标 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入(亿元)|60.12|91.62|142.09|203.34|271.69| |归母净利润(亿元)|12.63|19.31|29.79|43.39|56.92| |每股收益（元）|0.54|0.83|1.28|1.87|2.45| |每股净资产（元）|8.05|8.71|9.94|11.74|14.09| |P/E|278.77|182.36|118.22|81.15|61.86| |P/B|18.83|17.39|15.23|12.91|10.75| [4] 投资要点 - 2024全年公司实现营业收入91.62亿元（yoy + 52.40%），归母净利润19.31亿元（yoy + 52.87%），扣非归母净利润18.16亿元（yoy + 59.79%），收入利润增长因海光CPU拓展市场、DCU产品迭代出货量提升 [5] - 2024全年毛利率为63.72%（yoy + 4.05pct），净利率为29.65%（yoy + 1.36pct），利润率提升因高毛利产品占比提升及费用率变化，研发费用率下降因研发投入增速小于收入增速 [5] - Q4公司实现营业收入30.26亿元（yoy + 46.22%，qoq + 27.47%），归母净利润4.05亿元（yoy + 12.09%，qoq - 39.72%），扣非归母净利润3.41亿元（yoy + 12.70%，qoq - 48.14%），利润环比下滑因产品出货结构变化和研发投入增加 [5] - 下游信创与AI算力市场需求持续高企，2025年有望延续景气度，截至2024年底，合同负债达9.03亿元（2023年底0.03亿元），存货提升至54.25亿元（23年底10.74亿元） [5] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入142.09/203.34/271.69亿元，同比增长55.09%/43.10%/33.61%，实现归母净利润29.79/43.39/56.92亿元，同比增长54.25%/45.68%/31.18%，对应EPS为1.28/1.87/2.45元，对应当前价格的PE为118/81/62倍，PS为25/17/13倍 [5] - 参考可比公司2025年wind一致预期PS为59倍左右，给予公司2025年30倍PS，对应目标市值4262亿元，上调评级至“买入” [5][6] 可比公司估值情况 |代码|公司名称|市值（亿元）|营业收入|市销率PS| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |688256.SH|寒武纪|2969.79|32.22|47.65|88.82|60.07| |688047.SH|龙芯中科|548.69|8.26|11.14|68.83|51.03| |688702.SH|盛科通信|297.54|15.09|21.19|20.07|14.29| | |平均值| | | |59.24|41.80| [8] 报表预测及财务和估值数据摘要 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多表预测及主要指标、估值指标等数据 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收33.3亿、40.0亿、48.0亿，归属净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿，同比增速16%、24%、21%，因公司在手订单饱满、海外市场开拓潜力充沛、业务范围取得突破、智能化产品持续创新，给予2025年市盈率区间30 - 35倍，合理区间44.7元 - 52.2元，维持“买入”评级 [8] 报告关键内容总结 交易数据 - 当前价格39.32元，52周价格区间32.33 - 50.30元，总市值19333.06百万，流通市值19333.06百万，总股本49168.52万股，流通股49168.52万股 [1] 涨跌幅比较 - 威胜信息1M、3M、12M涨跌幅分别为9.96%、7.20%、21.13%，通信设备对应涨跌幅为 - 4.46%、 - 3.68%、20.42% [2] 财务指标预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2225.25|2744.77|3325.67|4004.18|4799.03| |归母净利润（百万元）|525.26|630.67|732.90|907.10|1099.01| |每股收益（元）|1.068|1.283|1.491|1.845|2.235| |每股净资产（元）|5.972|6.816|7.825|9.074|10.587| |P/E|36.81|30.65|26.38|21.31|17.59| |P/B|6.58|5.77|5.02|4.33|3.71| [3] 年报情况 - 2024年实现营收27.45亿元、同比增长23.35%，归属净利润6.31亿元、同比增长20.07%，扣除股份支付后净利润6.50亿元、同比增长23.69%，经营净现金流4.74亿元、同比增长13.67% [5] - 2024Q4公司营收8.04亿元、同比增长42.70%、环比增长11.8%，归属净利润2.08亿元、同比增长16.43%、环比增长38.02%，单季度营收及利润达历史高值 [5] - 2024年度利润分配拟向全体股东每10股派发现金红利5.2元（含税），合计派发现金红利2.55亿元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的40.48% [5] 业务情况 - 2024年电监测终端营收8.3亿元、增幅79.28%，成收入占比最高产品，通信模块及通信网关营收分别为7.8亿元、7.5亿元，增速趋于平稳 [5] - 2024年境外业务收入4.21亿元，同比增长85.40%，占比达15.38%，与阿联酋能源部签订合作备忘录，截至2024年末设境外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂在建 [5] 订单情况 - 2024年新签合同37.18亿元，同比增长7.71%，在南方电网总部集采项目全年累计中标4.66亿元，在国网总部集采项目全年累计中标2.18亿元 [5] - 截至2024年末在手订单40.17亿元，同比增长15.35%，2025年1月新增东南亚、非洲区域订单超1亿元，2月中标世界计算·长沙智谷前期物业（智慧物业）投建运一体化项目，中标金额1.7659亿元 [5] 研发情况 - 2024年研发投入2.41亿元，同比增长5.95%，年末研发人员441名，同比增加32人，占比达51.34%，同比提升1% [8] - 2024年新增专利66项，其中发明专利35项，新增软件著作权110项，集成电路布图设计专有权2项 [8] - 2024年推出近50款产品及方案，新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30% [8] 公司价值与回报 - 2024年加权平均净资产收益率达20.39%，上市以来经营质量持续提升 [8] - 自上市以来，合计派发现金红利7.04亿元，回购并注销股份约2亿元，现金分红和回购并注销金额达9亿元，超上市募集资金净额6.1亿元 [8] - 截至2025年1月31日，累计回购股份金额3.23亿元，累计回购股份数1301.95万股，其中回购并注销831.48万股（占注销前公司总股本的1.66%） [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收33.3亿、40.0亿、48.0亿，归属净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿，同比增速16%、24%、21%，因公司在手订单饱满、海外市场开拓潜力充沛、业务范围取得突破、智能化产品持续创新，给予2025年市盈率区间30 - 35倍，合理区间44.7元 - 52.2元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格39.32元，52周价格区间32.33 - 50.30元，总市值19333.06百万，流通市值19333.06百万，总股本49168.52万股，流通股49168.52万股 [1] 涨跌幅比较 - 威胜信息1M、3M、12M涨跌幅分别为9.96、7.20、21.13，通信设备对应涨跌幅为 - 4.46、 - 3.68、20.42 [2] 财务指标预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2225.25|2744.77|3325.67|4004.18|4799.03| |归母净利润（百万元）|525.26|630.67|732.90|907.10|1099.01| |每股收益（元）|1.068|1.283|1.491|1.845|2.235| |每股净资产（元）|5.972|6.816|7.825|9.074|10.587| |P/E|36.81|30.65|26.38|21.31|17.59| |P/B|6.58|5.77|5.02|4.33|3.71| [3] 2024年年报情况 - 2024年实现营收27.45亿元、同比增长23.35%，归属净利润6.31亿元、同比增长20.07%，扣除股份支付后净利润6.50亿元、同比增长23.69%，经营净现金流4.74亿元、同比增长13.67% [5] - 2024Q4公司营收8.04亿元、同比增长42.70%、环比增长11.8%，归属净利润2.08亿元、同比增长16.43%、环比增长38.02%，单季度营收及利润达历史高值 [5] - 2024年度利润分配拟向全体股东每10股派发现金红利5.2元（含税），合计派发现金红利2.55亿元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的40.48% [5] 产品线及市场情况 - 2024年电监测终端营收8.3亿元、增幅79.28%，成收入占比最高产品，南方电网信息化建设提振新型电监测终端需求量；通信模块及通信网关营收分别为7.8亿元、7.5亿元，增速趋于平稳，待国网配电自动化建设后续推进 [5] - 2024年境外业务收入4.21亿元，同比增长85.40%，创历史新高，境外业务收入占比达15.38%；2024年与阿联酋能源部签订合作备忘录，截至2024年末已设立境外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂在建 [5] 订单情况 - 2024年新签合同37.18亿元，同比增长7.71%；在南方电网总部集采项目全年累计中标4.66亿元，居行业前列，在国网总部集采项目全年累计中标2.18亿元；截至2024年末在手订单40.17亿元，同比增长15.35% [5] - 2025年1月新增东南亚、非洲区域订单超1亿元，2月中标世界计算·长沙智谷前期物业（智慧物业）投建运一体化项目，中标金额1.7659亿元，在智慧园区建设领域取得突破 [5] 研发情况 - 2024年研发投入2.41亿元，同比增长5.95%；年末研发人员441名，同比增加32人，研发人员数量占比达51.34%，同比提升1% [8] - 2024年新增专利66项，其中发明专利35项，新增软件著作权110项，集成电路布图设计专有权2项 [8] - 2024年成功推出近50款产品及方案，实现新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30% [8] 公司价值及股东回报情况 - 2024年加权平均净资产收益率达20.39%，上市以来经营质量持续提升 [8] - 自上市以来，合计派发现金红利7.04亿元，回购并注销股份约2亿元，现金分红和回购并注销金额达9亿元，超过上市募集资金净额的6.1亿元 [8] - 截至2025年1月31日，累计回购股份金额3.23亿元，累计回购股份数1301.95万股，其中回购并注销831.48万股（占注销前公司总股本的1.66%） [8]

证券研究报告 固定收益报告 关注两会定调，哑铃策略或占优 可转债周报（3.3-3.7） 2025 年 03 月 03 日 中证转债-上证指数走势图 -30% -10% 10% 30% 24-02 24-04 24-06 24-08 24-10 24-12 25-02 上证指数 中证转债 刘文蓉 分析师 执业证书编号:S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债周报（2.24-2.28）：科技内部轮动或加 快，转债关注交易节奏 2025-02-24 2 可转债周报（2.17-2.21）：转债估值相对高位， 关注结构性行情 2025-02-17 3 可转债周报（2.10-2.14）：转债估值有支撑， 关注科技主题方向 2025-02-11 投资要点 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至 2 月 28 日，上证指数 周环比下跌 1.72%，收于 3320.9 点；上证转债周环比下跌 0.68%，收 于 378.57 点；中证转债周环比下跌 0.89%，收于 429.87 点；深证转 债周环比下跌 1 ...

报告核心观点 周二 A 股市场探底回升但成交额持续缩量，市场情绪偏谨慎 随着两会召开，预计资金将转向顺周期板块 短期内指数可能仍有反复，操作宜低吸，把握板块轮动节奏 3 - 4 月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，短期可关注消费及顺周期风格，中期可关注科技股低吸机会[9][10] 各部分总结 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，创新型中小企业风格跑赢，创新成长板块风格跑输；分规模看，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；分行业看，国防军工、电子、机械设备涨幅居前，煤炭、电力设备、综合跌幅居前[7][8] - 估值层面，各指数市盈率和市净率处于不同历史分位[8] - 资金层面，万得全 A 指数上涨公司多，涨停 88 家，跌停 16 家，全市场成交额 14798.97 亿元，较前一交易日减少 1843.61 亿元[9] - 市场策略上，大盘震荡反弹，半导体板块走强，芯片产业链全线爆发，预计资金将转向顺周期板块，短期内指数或有反复，操作宜低吸，关注消费及顺周期风格和科技股低吸机会[9][10] 基金研究 - 3 月 4 日，LOF 基金价格指数上涨 0.06%，ETF 基金价格指数上涨 0.26%，部分 ETF 有涨跌表现，ETF 总成交额约 2407.74 亿元，日内芯片设计类品种表现突出[13] 债券研究 - 3 月 4 日，1 年期国债到期收益率上行 0.8bp 至 1.44%，10 年期国债到期收益率上行 1.2bp 至 1.71%，部分债券收益率和利差有变动，国债期货主力合约有跌幅[15] 重要财经资讯 宏观经济 - 2 月份中国物流业景气指数为 49.3%，多式联运和邮政快递电商板块物流活跃度提升，物流企业成本上涨幅度放缓，主营业务利润指数环比上升 0.3 个百分点[16][17] - 3 月 4 日央行开展 382 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.5%，当日 3185 亿元逆回购到期，单日净回笼 2803 亿元[18][19] - 自 2025 年 3 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，鸡肉、小麦等加征 15%，高粱、大豆等加征 10%[20][21] 财经要闻 - 十四届全国人大三次会议 3 月 4 日上午举行预备会议，3 月 5 日开幕，3 月 11 日闭幕，会期 7 天，期间有记者会、“代表通道”“部长通道”等安排[22][23] - 全国政协十四届三次会议 3 月 4 日下午 3 时在北京人民大会堂开幕，审议通过议程，听取相关报告[24][25] - 3 月 4 日商务部将莱多斯公司等 15 家美国实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项[26][27] 行业及公司动态 行业动态 - 阿里巴巴达摩院加快布局高性能 + AI 的 RISC - V 架构，玄铁最高性能处理器 C930 即将在 3 月开启交付，其通用算力性能达 SPECint2006 基准测试 15/GHz，搭载双引擎并开放 DSA 扩展接口[28][30] - 优必选在极氪 5G 智慧工厂开展全球首例多台、多场景、多任务的人形机器人协同实训，创新提出人形机器人群脑网络（BrainNet）软件架构和人形智能网联中枢 Internet of Humanoids (IoH)，今年迈入实训 2.0 阶段，将拓展更多合作伙伴工厂[31][33] - 中国信通院拟于 2025 年 3 月 12 日在浙江大学计算机创新技术研究院举办“AI 眼镜产业推进专题研讨会”，有望推动 AI 眼镜产业链高质量发展[34][35] - SKC 于当地时间 3 日宣布在 MWC2025 上推出用于人工智能数据中心的核心产品“玻璃基板”，目标是年底前实现商业化，建议关注相关公司[36][37] 重点公司跟踪 - 盐津铺子公司管理人员减持股份实施完成，本次减持不会导致公司控制权变更，不影响公司治理结构、股权结构及未来持续经营[38][39] 公司跟踪 - 格力电器控股股东京海互联拟于公告日起 6 个月内增持公司股份 10.5 亿元至 21 亿元，象征经销商对公司未来发展的认可[40][41] - 三只松鼠投资设立全资子公司芜湖第二大脑咖啡有限公司，聚焦咖啡品类，已完成工商登记并取得营业执照[42][43] - 华东医药全资子公司中美华东申报的乌司奴单抗注射液新增儿童斑块状银屑病适应症的补充申请获得批准，该产品此前已获批用于成年中重度斑块状银屑病[44][45] 湖南经济动态 湘股动态 - 湘油泵拟将公司证券简称由“湘油泵”变更为“美湖股份”，证券代码不变，因公司业务结构变化，传统机油泵产品营业收入占比下降[46][48] 湖南省地方动态及政策 - 湖南启动算力强基揭榜行动，发布 22 项算力领域揭榜任务，涵盖六大方向，力争到 2026 年突破关键核心技术，揭榜单位将获支持[49][50] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，通胀震荡；国内经济增长动能平稳，PMI 处于荣枯线以上，物价平稳；工业生产高炉开工率上涨；消费稳中向好；投资企稳回升；出口维持平稳；新兴行业半导体景气度下降[52][53]

主要指数表现（涨跌幅%） | 指数名称 | 60 日 | 年初至今 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | -0.92 | -0.92 | | 中证基金 | 0.88 | 0.88 | | 股票基金 | 2.63 | 2.63 | | 混合基金 | 3.03 | 3.03 | | 债券基金 | -0.21 | -0.21 | | 货币基金 | 0.24 | 0.24 | 刘飞彤 分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1 基金市场周报（20250210-20250214）：本周宽 基指数跟踪产品发行数量居首 2025-02-10 2 基金市场周报（20250205-20250207）：可关注 建信基金新发产品 2025-02-06 3 基金市场周报（20250106-20250110）：可关注 吴国清新发产品 2025-01-07 基金周度报告 2025 年 03 月 03 日 上证指数-上证基金指数走势图 -11% -1% 9% 19% 29% 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 基金指 ...

报告的核心观点 - 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，呈震荡整理行情，风格轮动加快，操作宜谨慎，短期关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会，人工智能是长期产业趋势 [8][70][71] A股市场概览 - 上证指数总市值634864亿元、流通市值496352亿元、市盈率11.82、市净率1.25；深证成指总市值223317亿元、流通市值188999亿元、市盈率21.90、市净率2.26等 [3] 财信研究观点 - 全国两会临近，关注消费及顺周期方向 [4][7] - 市场或回归基本面，关注高股息及顺周期风格，上周高股息红利方向表现佳，顺周期板块接力科技板块领涨 [9] - 关注下周全国两会政策，包括GDP、CPI目标设定，总量政策表述及产业层面举措 [10] - PMI重回荣枯线上方，但回升持续性待察，宏观政策有加码必要 [11] - 关注DeepSeek API服务商业模式对科技股走势的扰动 [12] - 美国关税措施升级加剧全球经济不确定性，内需相关板块表现佳 [13] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周中国基金总指数下跌1.56%，普通股票型基金指数下跌2.73%等，28日中国基金总指数日下跌1.47%，普通股票型基金指数下跌2.8%等 [16][17] 基金市场周报 - 新发基金提前结募、存量限购降温，年初至今提前结募基金58只，较去年同期增2成；金额超300亿元基金开年密集“发红包” [19][20] - 本周拟发行基金35只，规模620亿以上，建议关注海富通中证A500指数增强A [20] - 上周A股、港股下行，主要海外指数涨跌不一，1年期和10年期国债收益率下行，沪深300品种ETF资金净流出142亿元等 [21] 债券研究 - 2月28日，1年期国债到期收益率下行3.8bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行4.2bp至1.72%等 [23] 重要财经资讯 - 十四届全国人大三次会议新闻发布会3月4日12时举行，全国政协十四届三次会议新闻发布会3月3日15时举行 [24][25] - 央行2月28日开展2845亿元7天期逆回购操作，单日净投放1020亿元 [26][27] - 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，强调推动经济持续回升向好等 [28][29] - 2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点 [30][31] - 国家发改委等八部门印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，推动服务供给提质扩面等 [32][33] - 二十国集团（G20）主席国南非举行今年首次G20财长和央行行长会议，中方表示应深化多边合作等 [34][35] - 南向资金2月净买入港股近1528亿港元，创历史第二大单月净买入 [36][37] - 央行等五部门要求抓好相关政策落实，支持民营企业通过资本市场发展壮大 [38][40] 行业及公司动态 行业动态 - 国家医保局印发《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将207项呼吸系统技术规范项目映射整合为68项价格项目 [41][42] - Meta公布Aria Gen 2 AR智能眼镜，支持实时心率监测等，预计2026年初测试，部分功能或融入未来消费级产品 [43][44] - OpenAI正推出GPT4.5研究预览版，是其最大、知识最丰富模型，未来命运取决于开发者和用户反馈 [45][46] - 英伟达H20芯片需求激增，8卡设备单价较年前上涨超10万元 [47][48] 重点公司跟踪 - 威胜信息2024年业绩增幅20%，营业收入27.45亿元，同比增长23.35%，境内业务稳健、境外业务跨越式增长 [49][50] - 华熙生物2024年度归母净利润同比下滑72.27%，原料和医疗终端业务增长，功能性护肤品业务调整 [52][53] - 涪陵榨菜2024年收入同比 - 1.71%，利润同比 - 0.31%，坚持“稳住榨菜，夯基拓新”战略 [55][56] - 安琪酵母印尼公司拟实施年产2万吨酵母项目，预计2027年投产，优化海外生产布局 [57][58] - 诺泰生物控股子公司通过美国FDA现场检查，标志质量管理体系获国际认可 [60][61] 湖南经济动态 湘股动态 - 新威凌2024年实现扣非归母净利润同比增长62.44%，营业收入947405239.71元，同比增长73.08% [63][64] 湖南省地方动态及政策 - 截至2024年底，湖南实有经营主体达764.11万户，同比增长7.2%，总量进入全国前十 [65][67] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 财信证券宏观策略周报（3.3 - 3.7）指出全国两会临近，关注消费及顺周期方向，上周A股震荡偏弱，后续市场将走向“基本面驱动逻辑” [68][70] 公司类 - 锦波生物2024年业绩同比高增，营业收入14.47亿元，同比增长85.40%，归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%，医美管线扩充，积极布局海外市场 [73][75]

报告核心观点 - 全国两会召开临近，关注消费及顺周期方向；3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，呈现震荡整理行情，风格轮动加快；中国科技股中长期向上逻辑确定，科技股短期震荡调整不改向好趋势 [5][14] A股行情回顾 - 上周（2.24 - 2.28）上证指数下跌1.72%收报3320.9点，深证成指下跌3.46%收报10611.24点等；行业板块中钢铁、房地产、食品饮料涨幅居前；沪深两市日均成交额19574.4亿元，较前一周上升4.00%；大盘股占相对优势；美元兑人民币涨幅0.39%；部分商品下跌 [5][7] 近期策略观点 - 市场或重新回归基本面，关注高股息及顺周期风格，上周高股息红利方向表现佳，顺周期板块接力科技板块领涨 [15][16] - 关注下周全国两会政策，包括GDP目标设定、CPI预期目标设定、总量政策表述、产业层面相关落地情况 [17] - PMI重回荣枯线上方，但回升持续性仍待观察，2月制造业PMI回升1.1个百分点至50.2%，季节性因素影响大 [18] - 关注DeepSeek API服务商业模式对科技股走势的扰动效应，市场对其商业模式存在分歧 [19][20] - 美国关税措施升级，加剧全球经济不确定性风险，或需国内政策发力对冲 [21] - 3 - 4月操作谨慎，短期关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会，包括政策支持的扩内需方向、高股息板块、科技和自主可控方向、人工智能低吸机会 [5][21][22] 行业高频数据 - 包含水泥价格指数、挖掘机产量当月同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数、焦煤焦炭期货结算价、煤炭库存、主要有色金属期货结算价、电子产品销量增速等数据图表 [25][29][32] 市场估值水平 - 包含万得全A指数市盈率走势、市净率走势、两融余额变化等数据图表 [34] 市场资金跟踪 - 包含非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等数据图表 [38]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 锦波生物作为国内重组胶原蛋白龙头，产品稀缺性和先发优势凸显，后续随着产品管线不断丰富、国内外渠道持续拓展，市场份额有望持续提升，业绩或将逐级而上，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格为227.00元，52周价格区间为143.39 - 261.93元，总市值为20092.18百万，流通市值为10417.28百万，总股本为8851.18万股，流通股为4589.11万股 [1] 涨跌幅比较 - 锦波生物1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为1.52%、3.54%、30.05%，美容护理行业对应涨跌幅分别为1.31%、 - 4.66%、 - 9.76% [3] 业绩预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为14.44、19.03、24.05亿元，同比增速分别为85.07%、31.76%、26.42%；归母净利润分别为7.29、9.44、12.04亿元，同比增速分别为143.14%、29.54%、27.49%；对应EPS分别为8.24、10.67、13.6元，对应的PE为27.69、21.37、16.77倍 [4][8] 事件及业务分析 - 2月24日锦波生物发布2024年度业绩快报，报告期内营收14.47亿元，同比增长85.40%，归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%，单Q4季度营收4.59亿元，同比增长74.52%，归母净利润2.13亿元，同比增长97.22%，业绩处于预告上限 [6] - 核心产品持续放量，营收增长得益于新产品研发、品牌建设、市场开拓，医疗器械及功能性护肤品两大核心业务板块销售规模显著提升，核心产品薇旖美®重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维临床注射突破200万支 [6] - 净利润增长得益于销售收入快速增长、规模效应释放以及盈利能力优化，归母扣非净利润同比增长149.56% [6] - 2025年2月18日发布全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料，后续将深化多型别胶原蛋白研究，开发面部增容产品，推进不同型别胶原蛋白在多领域应用研究 [6] - 积极布局海外市场，已申请美、韩、日、巴西等国专利授权，获取越南等国海外医疗器械注册证，荣获V - label素食认证，旗下ProtYouth有5款产品获美国FDA认证 [6][7] 财务和估值数据摘要 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标，如毛利率、净利率、ROE、资产负债率等在2022A - 2026E期间的表现及变化情况，以及PE、PB、PS等估值指标 [9]

报告公司投资评级 - 增持，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 锦波生物2024年度业绩快报显示营收和净利润同比高增 核心产品持续放量 医美管线扩充 海外市场积极布局 后续随着产品管线丰富和渠道拓展 市场份额有望提升 业绩或将逐级而上 维持“增持”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格227.00元 52周价格区间143.39 - 261.93元 总市值20092.18百万 流通市值10417.28百万 总股本8851.18万股 流通股4589.11万股 [1] 涨跌幅比较 - 锦波生物1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为1.52%、3.54%、30.05% 美容护理行业对应涨跌幅为1.31%、 - 4.66%、 - 9.76% [3] 预测指标 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |主营收入(亿元)|3.90|7.80|14.44|19.03|24.05| |归母净利润(亿元)|1.09|3.00|7.29|9.44|12.04| |每股收益（元）|1.23|3.39|8.24|10.67|13.60| |每股净资产（元）|4.97|10.77|18.07|27.53|39.59| |P/E|184.86|67.32|27.69|21.37|16.77| |P/B|45.85|21.16|12.62|8.28|5.76| [4] 投资要点 - 2月24日锦波生物发布2024年度业绩快报 报告期内营收14.47亿元 同比增长85.40% 归母净利润7.33亿元 同比增长144.65% 单Q4季度营收4.59亿元 同比增长74.52% 归母净利润2.13亿元 同比增长97.22% 业绩处于预告上限 [6] - 核心产品持续放量 营收增长得益于新产品研发、品牌建设、市场开拓及客户合作拓展 核心产品薇旖美®重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维临床注射突破200万支 净利润增长得益于销售收入增长、规模效应释放和盈利能力优化 [6] - 医美管线扩充 2月18日发布全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料 还将深化多型别胶原蛋白研究 开发面部增容产品 推进不同型别胶原蛋白在多领域应用研究 [6] - 积极布局海外市场 已申请美、韩、日、巴西等国专利授权 获越南等国海外医疗器械注册证及V - label素食认证 截至2025年1月底旗下ProtYouth品牌5款产品获美国FDA认证 [7] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为14.44、19.03、24.05亿元 同比增速分别为85.07%、31.76%、26.42% 归母净利润分别为7.29、9.44、12.04亿元 同比增速分别为143.14%、29.54%、27.49% 对应EPS分别为8.24、10.67、13.6元 对应的PE为27.69、21.37、16.77倍 维持“增持”评级 [8] 报表预测及财务和估值数据摘要 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多表预测数据 以及如增长率、毛利率、净利率、ROE等主要指标数据 [9]