报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场显著反弹，各股指期货品种成交和基差有不同表现，建议关注跨期正套机会和多近空远展期策略；国债期货基差走强、跨期价差震荡偏弱，可关注正套空间，利率择时信号预测利率上行；商品市场涨跌不一，中长期对商品因子总体表现乐观 [3][4][40][55] 各部分总结 股指期货量化策略 - **行情简评**：市场上周显著反弹，有色贡献上证50、沪深300主要涨幅，机械、有色贡献中证500和中证1000主要涨幅 [3] - **基差策略推荐**：各品种基差走弱，IH升水，IF浅贴水，IC、IM深贴水，预计IC、IM深度贴水格局维持，建议关注跨期正套机会，展期策略推荐多近空远 [4] - **套利策略跟踪**：跨期套利策略上周各策略净值普遍盈利，年化基差率、正套和动量因子分别亏损 -0.1%、盈利0.1%、盈利0.3%（6倍杠杆），市场风格转向大盘，跨品种套利时序合成策略净值上周亏损，跨品种最新信号推荐50%仓位多IF空IC、IM/ IC空仓 [5][6] - **择时策略跟踪**：近期市场横盘震荡且成交较低，择时模型整体仓位偏空，日度择时策略上周上证50、沪深300亏损，中证500、中证1000盈利，择时模型仓位较低，最新信号看空沪深300，其余指数无信号 [7] 国债期货量化策略 - **基差与跨期价差**：期债基差方面，本周期债IRR有所下行、基差走强，跨期价差震荡偏弱，后续可关注跨期价差小幅走扩引起的正套空间 [40] - **单边策略**：上周期债行情偏震荡，日频择时策略信号以多头为主，主要看多因子包括基差、日内量价和高频资金流，主要看空因子包括日间技术和会员持仓 [41] - **利率择时信号**：利率择时信号预测利率上行，其中生产因子和库存因子的多头占比较高 [42][51] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - **商品因子表现**：上周商品市场总体涨跌不一，贵金属和有色板块表现较好，能源金属以及烧碱、氧化铝、玻璃下跌幅度最多，期限结构类因子小幅上涨，量价趋势类和价值类因子涨幅更多，中长期对商品因子总体表现乐观 [55] - **跟踪策略表现**：各跟踪策略有不同的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤等指标表现，上周C_frontnext & Short Trend策略表现最好，今年以来该策略表现也最佳，截面策略的等权复合策略有相应的业绩指标 [56][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国新能源汽车市场渗透率持续提升 2023 年突破 30% 2024 年以来首次突破 50% 2025 年高竞争力新车不断推出 “反内卷” 呼声渐高 [3][117] - 海外市场欧美贸易保护主义影响出口 非美地区新能源汽车发展空间大 [3][116][118] - 自主品牌市场份额扩大 应关注产品力强、出海推进顺利、供应稳定性强的企业 [3][118] 根据相关目录分别进行总结 金融市场跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况 如比亚迪一周涨跌幅 0.85% 赛力斯 -0.06% 等 [12][14] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 中国市场销量及出口量 包含新能源汽车销量、渗透率、内销、出口量等数据 [15][19] - 中国市场库存变动 涉及新能源乘用车渠道库存和厂商库存月度新增情况 [24][25] - 中国新能源车企交付量 展示零跑、理想、小鹏等车企月度交付量 [28][29] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 全球市场 有全球新能源汽车销量、渗透率及 EV、PHV 销量数据 [37][38] - 欧洲市场 涵盖欧洲及英、德、法等国新能源汽车销量、渗透率及 EV、PHV 销量数据 [43][44] - 北美市场 包括北美新能源汽车销量、渗透率及 EV、PHV 销量数据 [55][56] - 其他地区 涉及其他地区及日本、韩国、泰国等国新能源汽车销量、渗透率及 EV、PHV 销量数据 [59][60] 动力电池产业链 - 有动力电池装车量、出口量、电芯周度平均价、材料成本等数据 以及三元材料、磷酸铁锂等相关材料开工率和价格情况 [76][78][82] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等日度价格 [97][98][99] 热点资讯汇总 行业动态：中国 - 11 月新能源零售同比增长 7% 今年累计同比增长 20% 11 月乘用车零售 226.3 万辆 同比 -7% 新能源零售 135.4 万辆 同比 7% [104] - 今年前 11 个月汽车以旧换新超 1,120 万辆 [106] 行业动态：海外 - 11 月德国纯电、插混电动车增长 58.5%、57.4% 禁燃令对插混电动车松绑 [107] - 美国将韩国对美出口汽车关税降至 15% 并追溯至 11 月 1 日 [110] - 美国发布企业平均燃油经济性标准放宽提案 [111] 企业动态 - 11 月比亚迪汽车销量 480,186 辆 创 2025 年内新高 同比下降 5.3% 1 - 11 月累计销量 4,182,038 辆 同比增长 11.3% [112] - 11 月吉利汽车销量 310,428 辆 同比增长 24% 1 - 11 月累计销量 2,787,750 辆 同比增长 42% [114] 行业观点 - 国内 11 月新能源乘用车零售同比增长 7% 1 - 11 月累计同比增长 20% [115] - 海外 10 月美国新能源汽车销量同比下降 32.4% 预计年累计增速向 0% 趋近 10 月欧洲市场同比增长 36.4% 其他地区同比增长 88.8% 看好非美地区发展空间 [115][116] 投资建议 - 关注一带一路国家、中东等新增长点 [118] - 关注产品力强、出海推进顺利、供应稳定性强的企业 [118]

报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 上周几内亚矿价下行，氧化铝供应小幅压降，期价继续偏弱运行，行业维持过剩局面，库存持续累积，价格存在理论下行空间，但不宜过度博弈，空单可适度止盈，多单尚不具备介入条件，产业仍处于过剩阶段，若出现反弹可偏空思路对待 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西矿 58/5 含税报价 698 元/吨，河南 58/5 含税价格 658 元/吨，贵州 60/6 铝土矿到厂含税价 596 元/吨，山西国产矿价格微调，进口矿供应宽松使国产矿有降价压力，几内亚矿主流报价 70 - 71 美元/干吨，有降至 68 美元/干吨消息，顺达及 GIC 矿山计划 2026 年元旦前后复产，期内新到矿石 380 万吨，其中几内亚 291.8 万吨、澳大利亚 71.4 万吨，几内亚至中国 Cape 船报价 26 美元/吨且价格上行 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格小幅下行，阿拉丁北方综合价 2780 - 2820 元/吨，较上周跌 25 元/吨，国产加权指数 2794.6 元/吨，较上周跌 37 元/吨，进口港口报价 2820 - 2880 元/吨，与上周持平，期货盘面下行使仓单出货有优势，给产地货源施压，巴西一单 3 万吨成交，离岸价 344 美元/吨，海外进口利润不及预期，国内完全成本 2808 元/吨，实时利润 46 元/吨，部分企业压产，全国建成产能 11462 万吨，运行 9580 万吨，较上周降 80 万吨，开工率 83.4% [2][12] - 需求方面，国内新疆天山铝业新产能 11 月 21 日通电启动，一段计划投产 60 台电解槽、折算产能 6.6 万吨，年内计划启动 10 万吨，内蒙古通辽扎哈淖尔 35 万吨绿电铝项目 12 月 20 日通电投产，国内电解铝运行产能 4425.3 万吨，周环比增 1 万吨，海外需求无变化，海外电解铝运行产能 2959.6 万吨，周环比持平 [13] - 库存方面，截至 12 月 4 日全国氧化铝库存 448.3 万吨，较上周增 6.8 万吨，新疆等地部分铝厂到货增加，电解铝企业内部仓库高位，氧化铝企业袋装库存低位，进口货未到港使港口库存下降，在途及站台库存增加，部分大型精细氧化铝生产企业和非铝企业库存高位 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 253320 吨，较上周减 5093 吨 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝理论进口利润方面，截至 12 月 5 日澳洲氧化铝报价 313.5 美元/吨，到中国北方港口成本约 2796 元/吨，环比持平，受国内现货价格下跌影响，北方理论进口利润收窄，亏损约 25 元/吨 [15] - 进出口方面，2025 年 10 月中国氧化铝进口量 18.9 万吨，环比增 215%，同比增 2923%，出口 17.6 万吨，环比降 28.6%，同比增 3.4%，10 月净进口 1.3 万吨，结束 9 个月净出口 [15] - 进口矿应用方面，晋豫地区部分氧化铝企业进口矿石“门对门”运输有优势，进口矿应用量越大对降本越有利，短期内有现金成本竞争优势，自采矿企业产量受限，国产外购矿价格坚挺，应用此类矿石的企业短期成本压力大 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据监测 [16][19][21][25][27][29] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据监测，还给出 2025 年 8 - 12 月第一周氧化铝和电解铝运行产能及供需差值数据 [32][34][38][39] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据监测 [41][44][46][48][49][50]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 金价震荡收跌，波动率下降，缺乏增量利多，白银和铜交易热度明显高于黄金 [2] - 美联储进入12月利率会议前的静默期，降息25bp已被市场充分定价，特朗普宣布明年初公布美联储主席人选，暗示是哈塞特，其货币政策倾向鸽派，一度提振黄金价格 [2] - 美国经济数据喜忧参半，制造业PMI不及预期且连续9个月收缩，非制造业PMI微升，就业分项回升但仍在50荣枯线下方，关税开始施压经济，就业市场延续降温趋势，通胀限制未来降息空间，预计下周美联储降息25bp但表态不会太鸽派 [2] - 日央行行长发表鹰派讲话，强化加息预期，市场风险偏好和流动性趋紧，欧美债券收益率走高 [2] - 中国央行11月储备增加3万盎司，购金速度持续放缓，但购金方向不变，市场多头信仰仍在 [3] - 短期金价走势震荡，美联储降息落地后可能出现回调风险，内外黄金价差在零附近运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差、内外期货价差周环比变化分别为1.47元/克、14.85元/克，变化率为 -22.6%、 -99.9% [11] - 上期所黄金库存增加426千克，变化率0.5%；COMEX黄金库存减少46,428盎司，变化率 -0.13% [11] - SPDR ETF持有量增加4.82吨，变化率0.46%；CFTC黄金投机净多仓增加13,501手，变化率14.7% [11] - 美债收益率升至4.14%，变化率3.0%；美元指数降至98.98，变化率 -0.46% [11] - SOFR降至3.92%，变化率 -3.2%；美国10年期盈亏平衡利率升至2.27%，变化率1.33% [11] - 标普500指数升至6,870，变化率0.3%；VIX波动率指数降至15.4，变化率 -5.7% [11] - 黄金跨市套利交易升至7.1，变化率1.4%；美国10年期实际利率升至1.87%，变化率6.1% [11] 金融市场相关数据跟踪 - **美国金融市场**：美元指数跌0.47%至99，美债收益率升至4.14%，标普500指数涨0.31%，VIX指数降至15.4，美国隔夜担保融资利率为3.92%，油价涨0.4%，美国通胀预期为2.27% [17][20] - **全球金融市场--股、债、汇、商**：发达国家股市悉数上涨，标普500涨0.31%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨0.37%；实际利率回升至1.87%，金价跌1%，现货商品指数收涨，美元指数跌0.47%；美债、德债上行，美德利差1.34%，英国国债收益率4.48%，日债1.95%；欧元升值0.38%，英镑升值0.7%，日元升值0.54%，瑞郎升值0.1%，非美货币多数升值 [23][25][30] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓有变化，SPDR黄金ETF持有量微升至1050吨，人民币走势震荡，沪金折价收窄，黄金下跌、白银上涨，金银比回落至72.5 [35][37] 周度经济日历 - 周一公布中国11月进出口数据 [38] - 周二公布美国11月NFIB小型企业信心指数、10月JOLTs职位空缺 [38] - 周三公布中国11月CPI、加拿大央行利率会议 [38] - 周四公布美联储利率会议决议、美国当周首申、11月PPI [38] - 周五公布德国、法国11月CPI终值 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（11/24 - 11/28）锂盐价格呈偏弱走势，供应压力影响短期预期，盘面高位回调 [1][2] - 动力需求边际走弱叠加大厂复工后，库存去化节奏将显著放缓甚至在1月呈现边际累库 [2] - 策略上，建议轻仓关注逢高沽空策略，中线可待淡季回落风险释放后关注逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 供应压力影响短期预期，盘面高位回调 - 上周锂盐价格呈偏弱走势，LC2512收盘价环比 -4.1%至9.07万元/吨，LC2601收盘价环比 -4.1%至9.08万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 -0.5%至9.33、9.08万元/吨；氢氧化锂价格跟随上行 [1] - 11月智利共出口碳酸锂及氢氧化锂2.0万吨，环比 -27%，同比 -14%；其中对中国出口1.47万吨，环比 -9.4%，同比 -13%，对应12月到港量环比预计下滑 [1] - 万载时代点火复产仪式未如期举行，市场担忧复产后库存压力；供应增加对短期盘面价格有压力，需求侧盘面回调后市场转暖，下游主动补库 [2] 周内行业要闻回顾 - Kodal将马里南部Bougouni矿第一批28950吨锂辉石精矿运往中国，布古尼选矿厂已累计生产4.5万吨精矿，剩余1.6万吨将分批出口 [23] - 盐湖股份本年度碳酸锂生产计划为3000吨，有望超额完成，4万吨锂盐项目运行平稳，日产量达60 - 70吨 [23] - 宁德时代旗下万载时代12月5日未如期点火复产，其未点火则时代矿业枧下窝锂矿也未复工 [23] - 宜昌新建6万吨动力电池回收项目启动环评公示，总投资4888万元，将助力形成锂电产业链闭环 [24] 产业链重点高频数据监测 资源端：碳酸锂价格回调带动锂精矿价格小幅回落 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF中国）环比 +0.3%至1154美元/吨 [13] 锂盐：供应压力影响短期市场预期，锂盐高位回调 - GFEX碳酸锂主力合约收盘价环比 -4.1%，国内碳酸锂现货均价环比 -0.5%，氢氧化锂现货均价环比 +0.1% [12][13] - 碳酸锂电工价差环比持平，基差、电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差有变化 [13] 下游中间品：钴酸锂延续强势上行 - 磷酸铁锂、三元材料价格有小幅度变动，钴酸锂价格走势受关注 [13][40] 终端：动力电池装机维持高增 - 中国动力电池装机量维持高增，新能源车产销同比增速、渗透率有相关数据体现 [49][50][54]

报告行业投资评级 - 工业硅和多晶硅走势评级均为震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅基本面不乐观，后续或单月累库1 - 2万吨，价格或在8500 - 9500元/吨间运行，可关注反弹高空机会 [1][11][16] - 有机硅价格预计高位震荡，单体厂减产，库存压力可控，挺价意愿强 [12] - 多晶硅现货价格预期持平，头部企业挺价，新增交割品牌或影响库存交割，PS2601合约若大幅低开可关注低位做多，PS2605合约可关注1 - 5正套机会 [2][12][16] - 硅片价格或低位震荡，不排除继续下跌可能，12月排产45GW [13] - 电池片价格预计持稳，厂家减产挺价但终端需求疲软 [13] - 组件价格酝酿跌势，12月排产或大幅走低至37GW [14] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 工业硅Si2601合约环比-325元/吨至8805元/吨，华东通氧553环比-100元/吨至9450元/吨，新疆99持平于8900元/吨 [9] - 多晶硅PS2601合约环比-915元/吨至55510元/吨，N型复投料成交均价环比持平于53200元/吨 [9] 2、新疆大厂增产，多晶硅新增交割品牌 - 工业硅期货主力合约震荡下行，新疆大厂复产致基本面不乐观但周五期现出货尚好 [11] - 有机硅价格上行，企业开工率73.31%，周产量4.85万吨环比-2.81%，库存4.56万吨环比+2.01%，预计价格高位震荡 [11][12] - 多晶硅期货主力合约震荡运行，12月排产11.2万吨，库存29.1万吨环比+1万吨，现货价格预期持平 [12] - 硅片价格下跌，各尺寸均价击穿现金成本，12月排产45GW，库存21.3GW环比+1.8GW [13] - 电池片价格持稳，12月排产47.8GW，厂家挺价但终端需求疲软 [13] - 组件价格基本持稳，12月排产或降至37GW，库存30.5GW环比+0.3GW，价格酝酿跌势 [14] - 12月5日广期所新增“晶诺”“东方希望”为多晶硅期货注册品牌，东方希望和晶诺月基准交割品产量约3000吨和1000吨 [15] 3、投资建议 - 工业硅关注反弹后的高空机会 [16] - 多晶硅近月合约若周一大幅低开关注低位做多机会，PS2605合约关注1 - 5正套机会 [16] 4、热点资讯整理 - 广期所新增“晶诺”“东方希望”为多晶硅期货注册品牌 [17] - 广期所调整多晶硅期货PS2601合约交易保证金标准及交易限额 [17] - 2025年10月光伏发电利用率94.8%，风电96.4% [18] 5、产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及中国通氧553、99硅现货价格，全国及新疆、云南、四川等地周度产量，社会及样本工厂库存等数据图表 [20][23][26] - 有机硅：涉及中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存、周度产量等数据图表 [30][31] - 多晶硅：涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存、企业周度产量等数据图表 [34][38] - 硅片：涉及中国硅片现货价格、工厂周度库存、企业周度产量等数据图表 [39][41] - 电池片：涉及中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存、企业月度产量等数据图表 [47][49][51] - 组件：涉及中国组件现货价格、环节利润测算、成品库存、企业月度产量等数据图表 [54][56][60]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场维持风险偏好温和回升走势，美国经济数据显示经济下行趋势未改，12月降息基本成定局，美元指数下行压力上升，等待美联储利率会议确认降息 [36][37] 各部分总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.14%，美元指数跌0.47%至99，非美货币多数升值，金价跌1%至4198美元/盎司，VIX指数降至15.4，现货商品指数收涨，布油涨0.4%至64.6美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨0.31%，上证指数涨0.37%，港股恒生指涨0.87%，日经225指数涨0.47%，国内股市走势震荡微涨 [10][11] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回升至4.14%，日本长债收益率走高带动欧美债券收益率同步回升，中国10年期国债收益率震荡收涨于1.833%，中美利差倒挂扩大至230bp [18][19][21] 外汇市场 - 美元指数跌0.47%至99，非美货币多数升值，离岸人民币微涨0.02%，欧元涨0.38%，英镑涨0.7%，日元涨0.54%，加元、澳元、兰特涨超1%，新西兰元、比索、泰铢、林吉特收涨，雷亚尔跌超2% [25][28] 商品市场 - 现货黄金跌1%至4198美元/盎司，短期延续震荡走势，布伦特原油涨0.4%至64.6美元/桶，大宗商品现货指数收涨 [31] 热点跟踪 - 美国核心PCE不及预期，就业减少，9月核心PCE同比2.8%，11月ADP新增就业 -3.2万人 [32][36] 下周重要事件提示 - 周一中国11月进出口数据，周二美国11月NFIB小型企业信心指数和10月JOLTs职位空缺，周三中国11月CPI和加拿大央行利率会议，周四美联储利率会议决议、美国当周首申和11月PPI，周五德国、法国11月CPI终值 [38]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货走势分化，TL大跌，展望下周，资金面均衡，中短端品种企稳概率较高，超长债企稳的有利因素在增加，但年末银行有卖出老券兑现收益的需求，配置力量能否有效改变市场情绪尚需观察 [2][3] - 投资建议方面，中短端品种下跌风险基本解除，若认为价格相对合理，空头可适度兑现浮盈，多头入场尚需谨慎；密切关注市场情绪，若市场情绪回暖，空头套保策略便可离场；暂继续持有做陡曲线策略，但需密切关注市场情绪变化 [16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（12.01 - 12.07）国债期货走势分化，TL大跌，周一中短端品种因反弹需求表现较强，周二因市场担忧风险下跌，周三中短端小幅走强、TL因政策预期跌幅大，周四市场情绪弱大幅下跌，尾盘现券利率下行，周五中短端因降准降息预期上涨，TL由跌转涨 [2][12] - 截至12月5日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.412、105.755、107.890和112.570元，分别较上周末变动+0.034、+0.020、 - 0.025和 - 1.890元 [2][12] 下周观点 - 中短端品种企稳概率较高，下跌风险基本解除，受资金面均衡和配置型机构买入影响，下周重要会议前后资金面均衡且政策表述难超预期，企稳或上涨概率高 [14] - 超长债是否企稳尚需观察，本轮下跌幅度大，因缺乏有效锚、政策发力预期强和交易结构脆弱，下周TL企稳有利因素增加，但年末银行有兑现收益需求，配置力量能否改变市场情绪待察 [15] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债78只，总发行量和净融资额分别为4307.17亿元和 - 797.67亿元，分别较上周变动 - 2853.52亿元和 - 5572.33亿元 [21] - 地方政府债共发行56只，总发行量和净融资额分别为1087.17亿元和604.93亿元，分别较上周变动 - 2426.42亿元和 - 2653.83亿元 [21] - 同业存单发行361只，总发行量和净融资额分别为4959.10亿元和471.0亿元，分别较上周变动 - 634.40亿元和 + 2897.90亿元 [21][22] 二级市场 - 国债收益率走势分化，截至12月5日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.41%、1.63%、1.85%和2.27%，分别较上周末收盘变动 - 1.10、+1.41、+0.53和+8.20个bp [24] - 国债10Y - 1Y利差走阔0.56bp至44.86bp，10Y - 5Y利差收窄0.88bp至21.77bp，30Y - 10Y利差走阔7.67bp至41.62bp [24] - 1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.61%、1.84%和2.01%，分别较上周末变动+0.27、+3.53和+3.58bp [24] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货走势分化，TL大跌，截至12月5日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.412、105.755、107.890和112.570元，分别较上周末变动+0.034、+0.020、 - 0.025和 - 1.890元 [33] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为32320、73177、101358和150455手，分别较上周变化 - 10101、 - 20366、 - 31250和 + 8160手 [36] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周持仓量分别为67038、143326、238115和169766手，分别较上周变化 - 2505、 - 11924、 - 22264和 - 5537手 [36] 基差、IRR - 本周短端品种相对稳定，超长债大跌，盘中基差以震荡走阔为主，目前各品种IRR普遍下降，正套机会不明显 [40] 跨期、跨品种价差 - 截至12月5日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价分别为+0.024、 - 0.035、+0.195和+0.160元，分别较上周末变动 - 0.012、+0.015、 - 0.020和 - 0.070元 [45] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展6638亿元逆回购操作，因15118亿元逆回购到期，实现净回笼8480亿元，此外，1万亿元91天期买断式逆回购到期，央行开展1万亿元91天期买断式逆回购操作 [48][49] - 资金利率方面，截至12月5日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.50%、1.44%、1.30%和1.42%，分别较上周末收盘变动 - 2.59、 - 2.88、+0.00和 - 2.10bp [51] - 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为7.93万亿元，比上周多0.84万亿元，隔夜占比为89.52%，低于前一周水平 [53] 海外周度观察 - 美元指数走弱，10Y美债收益率上行，截至12月5日收盘，美元指数较上周末收盘跌0.46%至98.9830；10Y美债收益率报4.14%，较上周末上行12BP；中美10Y国债利差倒挂229.1BP [57] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格普涨，截至12月5日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3511.97、6612.13和1537.11点，分别较上周末变动+12.72、+112.05和 - 16.74个点 [63] - 本周农产品价格普涨，截至12月5日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为17.68、5.93和7.41元/公斤，分别较上周末变动 - 0.15、+0.14和+0.19元/公斤 [63] 投资建议 - 中短端品种下跌风险基本解除，若认为价格相对合理，空头可适度兑现浮盈，多头入场尚需谨慎 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等行业；指出各行业受经济数据、政策、企业生产及库存等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如黄金短期震荡、铜价高位震荡可能性大等[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 哈塞特预计下次美联储会议降息25bp，美国首申人数下降，就业市场未快速恶化；金价震荡收涨在4200美元关口附近，白银价格高位回落，大宗商品上涨势头缓和；短期黄金延续震荡走势，白银高位回落风险增加，金银比预计回升[10][11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国未偿国债首破30万亿美元，特朗普收紧移民工作许可，申领失业救济人数低于预期；最新首申数据低于20万水平，市场风险偏好温和，美元指数短期震荡[12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 高盛暂停为CyrusOne发债，美国首申人数降低至19.1万人；三大股指盘中窄幅震荡，在降息预期发酵下持续修复接近前高，进一步上涨需更多驱动因素，短期高位震荡，整体仍以偏多思路对待[17][18] 宏观策略（股指期货） - 全国16省已完成本年度老旧小区改造计划，中法两国领导人举行会谈；股市成交清淡，市场缩量跌破1.6万亿，流动性退坡下情绪偏向冷静，建议各股指多头均衡配置[19][20][21] 宏观策略（国债期货） - 央行将开展10000亿元买断式逆回购操作，开展了1808亿元7天期逆回购操作；市场消息面平静但情绪面极弱，国债期货大幅下跌，当前期货大幅下跌是此前大幅上涨的镜像；在情绪企稳被确认之前，建议持有空头，多头不急入场[22][23][25] 商品要闻及点评 农产品（玉米淀粉） - 箱板纸/瓦楞纸行业开工提升，全国开机率微增，企业库存继续去化；部分企业利润承压选择停机，下游终端需求虽无明显好转趋势，但替代品价格上涨支撑淀粉需求；米粉价差策略上建议围绕当前华北加工费（310元/吨）区间操作[26][27] 黑色金属（动力煤） - 12月4日北港市场动力煤报价偏弱，成交重心下移，下游采购节奏慢，市场延续观望运行；伴随日耗持续不及预期，煤价温和回落，预计12月 - 1月延续跌势至750元附近[28] 黑色金属（铁矿石） - 全球新船订单成交量同比降超四成；现货相对疲弱，终端成材矛盾不突出，价格延续震荡市，12月铁水预计下行至231万吨，港口铁矿石库存继续累库1000万吨，但掉期买盘强，支撑价格横盘震荡[29] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁孝义市场炼焦煤线上竞拍价格有涨，焦炭第一轮提降落地；盘面反弹上行，基本面变化不大，供应恢复缓慢，现货价格下行，需求下降，短期震荡走势为主[30][31] 农产品（玉米） - 深加工企业库存环比止跌，同比降幅扩大；基层售粮进度同比偏快，中下游库存累库难，若无新增供应，中下游库存可能处于历史同期低位；1月市场预计强现实定价和基层情绪偏强，短期01带动盘面偏强运行，中线关注政策粮拍卖带来的03、05回调机会，远月合约逢低做多，价差关注3 - 7、3 - 9反套机会[32][33] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 阿根廷2025/26年度大豆种植进度滞后；油脂市场震荡走弱，菜油跌幅较大，棕榈油价格反弹趋势受阻；未来关注MPOB数据和暴雨对产量影响，棕榈油下方有支撑，可关注反弹做多机会[34][35] 有色金属（铜） - 卡莫阿 - 卡库拉铜矿脱水工程进展顺利，高品位矿区即将复产，摩科瑞计划从LME亚洲仓提取超4万吨铜；宏观因素短期对价格偏支撑，LME注销仓单增加，挤仓预期升温；单边建议关注逢低做多机会，套利建议继续观望[36][37][38] 有色金属（多晶硅） - 陕西机制电价出炉，多晶硅排产预计11.2万吨，下游环节降价减产；基本面走弱，但头部企业挺价意愿坚决，短期多晶硅波动率放大，建议投资者谨慎操作，末日期权关注期权双买机会[39][40] 有色金属（工业硅） - 合盛硅业控股股东部分股份质押，西南减产但需求弱于预期，12月至明年一季度难去库；基本面驱动不强，盘面或在8800 - 9500元/吨之间震荡运行，关注区间操作机会[41][42] 有色金属（铅） - 12月3日【LME0 - 3铅】贴水43.64美元/吨，铅锭社库降至15个月新低；外盘伦铅震荡整理，沪铅震荡上行，社库下行，交割风险仍存，需求偏强，回收商惜售；单边关注中线逢低做多机会，套利和内外观望为主[43][44] 有色金属（锌） - 12月3日【LME0 - 3锌】升水186.85美元/吨，七地锌锭社会库存减少；LME库存回升，0 - 3现金升贴水高位回落，社库去化速度增加，需求中性偏弱；单边多单继续持有，观察23000元/吨附近压力，月差正套头寸继续持有，内外短期观望为主[45][46] 有色金属（镍） - 淡水河谷2026年镍产量预计为17.5万至20万吨；宏观上市场风险偏好受支撑，消息上精炼镍供需过剩边际修复但仍过剩，基本面上矿价或高位平稳，镍铁价格预计企稳；冶炼端减产但平衡表仍过剩，当前位置预计震荡等待新驱动，中线评估印尼资源收缩情况[47][48] 有色金属（碳酸锂） - 盐湖股份本年碳酸锂生产计划有望超额完成；本周碳酸锂产量环比增加，去库但后续去库斜率或放缓，明年一月有累库压力；可轻仓关注逢高沽空策略，中线待淡季回落风险释放后关注逢低做多机会[49][50] 有色金属（锡） - 12月3日【LME0 - 3锡】升水133美元/吨；库存方面上期所仓单增长，LME锡库存减少，矿端供应偏紧，冶炼端产量增长有限，需求整体维持弱势；预计锡价短期延续高位震荡走势，关注回调买入机会，不建议追高[51][52] 能源化工（碳排放） - 12月4日CEA收盘价60.03元/吨；结转政策情绪影响高于实质影响，市场不确定性高，有需求企业可根据实际需要逢低买入，CEA价格短期震荡[53][54] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存周度环比下降12Bcf；Nymex首行突破5USD/MMBtu，TTF - HH价差收窄，nymex处于顶部位置，进一步上行空间有限，面临下行压力[55][57] 能源化工（LLDPE） - 本周我国聚乙烯产量总计68.11万吨，较上周减少0.54%，LLDPE产量同比 + 1.06%，供需仍然偏宽松；供需面仍然偏弱，做空需关注宏观扰动[58][59] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部下降；织造负荷小幅下降，聚酯负荷维持高位，12月需求有韧性，PTA装置偏低，社会库存压力不大，01合约高度有限，资金低多05合约意愿维持，短期内回调空间有限，逢低试多思路不变[59][60][61] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格局部下行；供应较充足，需求温和，市场价格局部下调；装置维持高开工，下游接货不佳，基本面供需仍偏宽松，短期盘面或继续维持偏弱运行，关注利润压缩能否带来供给缩量[62][63] 能源化工（尿素） - 2025年12月3日中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%；本周尿素盘面重心上移，冬储节奏延后，近期淡储及下游补库提速，后续日产有望下降但总量压力仍大，盘面核心在需求端；企业库存高位去化增强工厂挺价意愿，关注12月后宏观面能否给出新一轮上行驱动[64][65][66] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格小幅走低，下游采购积极性不高；本周检修企业减少，开工负荷率小幅提升，供应量高位，出口接单欠佳，库存略增；冬季检修偏少供应维持高位，下游刚需采购，地产压制需求弹性，PVC估值低位，继续下跌空间有限，但缺乏持续上行驱动，盘面预计维持低位震荡格局[67][68][69] 能源化工（纯碱） - 本周四纯碱厂家库存环比周一继续下滑；今日纯碱盘面小幅走弱，厂家库存下滑因成本上涨亏损，联碱厂家检修增加；下游玻璃厂原料库存不低，社会库存总量高位，浮法玻璃冷修和光伏玻璃厂亏损，后续冷修和堵窑口行为或增多，纯碱盘面继续承压；扩能周期中，中期纯碱以偏空思路对待，建议逢高布局远月合约空单[70][71] 能源化工（浮法玻璃） - 本周浮法玻璃原片厂家库存环比继续下滑；今日玻璃盘面继续走弱，前期产线冷修传闻扰动结束，本周盘面持续下挫，厂家产销前高后低；虽产线冷修增加，但需求步入淡季，基本面过剩，01合约承压；建议投资者谨慎观望，中期以逢高沽空思路为主[72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出美国劳动力市场走弱，经济下行压力加剧，市场对美联储降息预期增强，大宗商品获提振；各行业受不同因素影响，价格走势各异，部分行业如铜、白糖等有上涨支撑，部分如沥青、纸浆等面临供应压力，投资建议因行业而异 [1][2][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国11月ISM非制造业PMI为52.6，ADP就业人数 -3.2万人，劳动力市场走弱，金价震荡收涨在4200美金附近，市场对美联储宽松政策预期增强，大宗商品获提振，短期黄金和白银走势震荡 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普亲信探讨美联储新主席人事安排，美国财长拟推动美联储改革，11月ADP就业人数意外减少3.2万，劳动力市场走弱，美元短期继续走弱 [14][15][16] 宏观策略（美国股指期货） - 美国11月ISM服务业PMI升至52.6，9月进口价格指数持平前值，11月ADP就业人数减少3.2万人，市场预计12月降息概率接近90%，市场短期波动加大，但整体仍以偏多思路对待 [18][19][20] 宏观策略（股指期货） - 李强强调推进新型城镇化，1 - 10月中国服务贸易逆差同比减少2693.9亿元，A股行情清淡，各股指多头均衡配置 [22][23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展793亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1340亿元，市场消息面平静，资金面整体均衡，国债期货大幅下跌，TL走势相对较弱，但持续低于9月前低的概率不高 [25][26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 阿根廷大豆产量预计4690万吨，播种延迟，我国采购美豆不足1200万吨，仍在采购巴西大豆，国内豆粕库存压力大，内外盘期价暂时维持震荡 [28] 农产品（白糖） - 广西25/26榨季截至11月底产混合糖13.39万吨，泰国甘蔗基准收购价890泰铢/吨，印度截至11月底产糖413.5万吨，巴西中南部11月上半月产糖98万吨，制糖比下降，国际糖市巴西糖源减少，不看好郑糖1月合约下方空间 [30][32][34] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 232家钢企完成超低排放改造公示，前11个月家电以旧换新超12844万台，钢价延续震荡略有反弹格局，空间有限 [36][37] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场主流大矿炼焦配煤价格下跌，焦炭第一轮提降落地，盘面反弹上行，基本面变化不大，短期震荡走势为主 [38][39] 农产品（玉米淀粉） - 全国玉米淀粉开机率微增，库存继续去化，供应压力不大局面预计持续，米粉价差策略围绕华北加工费区间操作 [40][41] 农产品（生猪） - 温氏股份推动猪业成本下降，市场呈现“期货企稳、现货承压”格局，近端合约震荡承压，远端合约宽幅震荡，操作策略不同 [42] 黑色金属（动力煤） - 12月3日北港市场动力煤报价偏弱，补库结束后价格回落，12 - 1月季节性回落，供需基本平衡 [44] 黑色金属（铁矿石） - 淡水河谷预计2026年铁矿石产量在3.35 - 3.45亿吨之间，铁矿石价格延续震荡市 [45][46] 农产品（玉米） - 北港季节性累库缓慢，南港低位去库，期现价格有走强助推作用，不同合约投资建议不同 [47][48] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚棕榈油库存可能达6年半以来最高水平，出口下滑，油脂市场震荡，关注MPOB报告与市场预测预期差，棕榈油预计维持震荡走势 [49][50][51] 有色金属（铜） - 嘉能可下调2026年铜产量预期，LME铜提货申请量激增，宏观与基本面利多因素共振，铜价再创新高，推荐逢低做多 [52][54][56] 有色金属（多晶硅） - 阿曼联合太阳能多晶硅项目40万伏变电站并网，预计2026年第一季度投产，多晶硅供需矛盾恶化，短期波动率放大，建议谨慎操作 [57][60] 有色金属（工业硅） - 10月全国新能源并网消纳情况公布，西南减产但需求弱，12月至明年一季度难去库，盘面短期在8800 - 9500元/吨之间震荡 [61][62] 有色金属（铅） - LME铅企稳，沪铅震荡，上期所仓单下降，交割风险上升，铅价以逢低试多思路为主 [63][64] 有色金属（锌） - LME锌宽幅震荡，国内社库下降，锌基本面好转，内外锌价易涨难跌，单边关注逢低买入机会，正套头寸可持有 [65] 有色金属（镍） - 我国科学家创造镍基超导体转变温度新纪录，镍供需过剩边际修复，可轻仓关注逢低布局多单机会 [66][67] 有色金属（碳酸锂） - Vulcan获近25亿美元融资建设锂项目，大厂复产临近，淡季需求走弱，短期逢高沽空，中线逢低做多 [68][69] 有色金属（锡） - AMD投资的云计算服务商将建设AI芯片集群，工信部筹备人工智能终端行业协会，锡基本面矿端供应偏紧，需求弱势，短期延续高位震荡，关注回调买入机会 [70][72][73] 能源化工（原油） - EIA商业原油库存小幅上升，油价微涨，短期维持震荡走势 [74][75] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率增加，沥青市场整体弱势，建议观望 [76][77][78] 能源化工（LLDPE） - 12月中国聚乙烯生产企业预估产量环比和同比均增长，LLDPE增速最高，供需面偏空，做空注意宏观扰动风险 [79] 能源化工（甲醇） - 本周甲醇港口库存小幅下降，基本面矛盾不大，正套更具性价比 [80][81] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格上涨，狮牌关停点燃市场乐观情绪，但供应过剩格局难改，关注加针后续减停产 [83][84] 能源化工（苯乙烯） - 华东主港苯乙烯库存环比下降，近期纯苯苯乙烯震荡，关注国内外纯苯增量检修预期兑现程度，关注码头核心货权方行为 [85][86][88] 航运指数（集装箱运价） - 甲醇船用燃料全面推广仍存挑战，市场维持偏强震荡，适当关注轻仓低多02的机会 [89][90]