报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短中期农产品品种强弱排序为粕类＞玉米类＞软商品＞油脂＞养殖类，细分排序为豆粕>菜粕＞菜油＞玉米＞豆油＞鸡蛋＞白糖＞棉花>棕榈油＞生猪，建议短中期多配豆粕、菜油、玉米，空配棕榈油、生猪；中长期建议关注逢低多配豆粕，逢高空配白糖及棕榈油的机会 [3][61][66] - 油脂板块，棕榈油产地供应恢复，价格有下行空间，推荐关注 P2509 做空机会；豆油远月供应或偏紧，推荐关注 Y2601 做多机会及 Y9 - 1 反套机会；菜油受加菜籽反倾销调查影响，以谨慎做多为主 [1][19][22] - 生猪养殖处于增产阶段，累库推动近强远弱格局，建议关注 9 月合约超涨后沽空机会 [1][20] - 玉米关注华北干旱、小麦增储传闻、东北去库加快能否成为催化剂，中长期关注 07 合约逢低做多机会 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 上期策略回顾 - 豆粕菜粕：上期推荐的 “M - RM 09 做缩” 及 “RM 5 - 9 反套” 策略欠佳，M - RM 09 价差扩大，RM 5 - 9 价差虽扩大但仍维持正向结构 [11] - 白糖：上期建议关注郑糖逢高沽空机会，策略运行不佳，内盘表现强于预期，触发止损位 [12] - 生猪：上期推荐关注 LH5 月合约超涨后沽空机会，策略反馈良好，多次到达止盈位，后续可关注 09 合约下行周期沽空机会 [12] - 玉米：上期推荐中长期关注玉米 07 合约逢低做多机会，07 合约围绕 2300 元/吨震荡，第二轮向上修复未启动，当前供应不缺，上涨动力有限，但小麦托市价支撑较强 [13] - 油脂：上期单边推荐 P2509 做空机会，给出较好止盈点位；套利推荐 P59 正套与 YP09 做扩策略，未表现出较强趋势性 [14] - 强弱配置策略：上期推荐短期多配豆粕、玉米，空配生猪、鸡蛋，4 月初收益较好，后有所回吐，总体组合表现有 2.6% 的亏损 [15] 本期策略推荐 单边策略 - 棕榈油：偏空，1 - 2 个月，关注 9 月合约（P2509）做空机会，建议止盈位 7500 元，止损位 8300 元 [19] - 豆油：偏多，3 个月以上，关注 1 月合约（Y2601）做多机会，建议第一止盈位 8000 元，止损位 7400 元 [19] - 玉米：偏多，1 - 3 个月，中长期关注玉米 07 合约逢低做多机会，建议止盈位 2450 - 2500 元、止损位 2250 - 2270 元 [19] - 生猪：偏空，1 - 2 个月，关注 9 月合约超涨后沽空机会，建议止盈位 14100 - 14200 元、止损位 14800 - 14900 元 [20] 套利策略 - 关注豆油 9 - 1（Y2509 - Y2601）反套机会，时间 1 - 3 个月，基于大豆到港近多远少预期 [21] 推荐策略逻辑详述及相关指标跟踪 - **油脂板块**：单边关注 P2509 做空、Y2601 做多机会，套利关注豆油 9 - 1 反套机会；重点指标包括马棕库存、POGO 价差、国际豆棕价差、4 - 5 月大豆到港量等 [22][24] - **玉米板块**：单边中长期关注玉米 07 合约逢低做多机会，关注东北库存、华北干旱及小麦增储传闻；重点指标包括深加工企业玉米库存消费比、饲料企业玉米库存天数等 [32][36] - **养殖板块**：单边关注 LH 超涨后沽空 7、9 合约机会，当下累库推动近强远弱格局，关注现货价格支撑转弱信号后沽空主力机会；重点指标包括 5 月交割基差、主要合约期货结算价、现货价格、库存压力等 [37][39] 农产品品种间强弱排序 农产品各主要品种观点 - 豆粕：短期受中美贸易战影响，上涨空间受限，长期若进口美豆受限或美豆产量不及预期，期价将抬升 [48] - 菜粕：单边跟随豆粕，关注政策变化及油厂进口情况 [48] - 棕榈油：短期印度补库支撑价格，中长期关注印尼生物柴油需求及国际柴油、美豆油价格 [48] - 豆油：国际市场生物燃料预期利好，国内远月供应或紧张，做多性价比较好 [48] - 菜油：受加菜籽反倾销调查影响，预计维持震荡偏强走势 [48] - 玉米、玉米淀粉：关注催化剂，中期 7 月中下旬缺口或暴露，新作丰产明确后可转空 [48] - 鸡蛋：二季度供应增长，需求主导因素为环节性储备，三季度供应、需求或有支撑，当下可暂时观望 [49] - 生猪：上半年盘面表现弱，下半年旺季合约相对较强，关注超涨后沽空近月合约机会 [49] - 白糖：短中期震荡偏弱，长期熊市，但主产国天气有不确定性 [50] - 棉花：二季度行情不乐观，维持低位弱势震荡，下半年谨慎偏多，但波动风险大 [50] 主要指标跟踪 - **资金面动态**：过去一个月农产品期货板块资金净流出，豆粕、玉米、豆一资金流入量居前，油脂及橡胶资金大幅流出 [51] - **各品种基差及基差率（2025 年 4 月 14 日）**：展示了棉花、白糖等多个品种的主力合约期货、现货价格，基差及基差率 [54] - **农产品期货强弱排序及多空配置策略**：短中期强弱排序为粕类＞玉米类＞软商品＞油脂＞养殖类；多空配置策略为短中期多配豆粕、菜油、玉米，空配棕榈油、生猪；中长期关注逢低多配豆粕，逢高空配白糖及棕榈油的机会 [61][66]

热点报告-国债期货 经济开门红，但未来挑战增加 [Table_Summary] ★经济数据继续好转，但未来压力将会上升 国 债 期 货 3 月数据延续了 1-2 月整体改善、新旧动能加速转化等特征。政 策发力是读数改善的最核心原因，抢出口和今年春节偏早是相 对次要的原因。具体来看：1）设备更新、抢出口以及前期基数 略偏低共同导致 3 月工增同比超预期回升至 7.7%。2）设备更新 政策不断发力、企业抢出口动力仍然不弱，1-3 月制造业投资增 速录得 9.1%。3）以旧换新政策继续加力、财政支出节奏加快、 居民收入增速不低，社零增速由 4.0%上升至 5.9%。4）Q1 政府 债发行节奏较快，基建累计增速由 10%上升至 11.5%。5）稳地 产政策不断推出，地产相关指标同比增速跌幅普遍收窄，但地 产启动也略显乏力，居民主动加杠杆意愿仍然偏低，企业新开 工增速依然偏低，地产开发投资增速小幅走弱。 相较于 Q1 经济数据，市场更为关注后续经济的运行情况，预计 数据走弱压力较大。首先，贸易冲突不断升级，出口增速的走 弱确定性较高，而出口也具有一定的乘数效应，也会拖累内需 的表现。其次，我国经济固有的一些问题尚未被解 ...

东证衍生品研究院 黑色与航运部 兰淅 从业资格号：F03086543 投资咨询号：Z0016590 数据点评 重点集装箱港口及关键枢纽监测20250417 • | 港 口 | 地 区 | 最新 | 一 期 | | 月环比 | | 年同比 | | 月平均 | 去年同期 | 单 位 | 450 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 洋山 | 中国 | 45 . | 4 | 8 . | 5 | 17 | 4 . | 36 | 9 . | 27 9 . | 小时 | 400 | | 宁波 | 中国 | 52 . | 1 | 7 . | 0 | 0 - | 3 . | 45 | 0 . | 52 3 . | 小时 | | | 新加坡 | 东南亚 | 32 . | 5 | 1 - | 1 . | 2 - | 1 . | 33 | 6 . | 34 5 . | 小时 | 350 | | 巴生 | 东南亚 | 50 . | 3 | 6 - | 6 . | 1 - | 5 . | 56 | 9 . ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税问题持续扰动市场，影响多个金融和商品领域投资机会与风险；各行业受关税、供需、政策等因素综合影响，投资策略需结合具体行业情况制定 [1][12] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 关税问题主导市场交易，黄金震荡收涨表现偏强；非美国家与美国谈判，延迟反制措施；市场做多情绪浓，短期波动增加 [1][12] - 投资建议：注意短期市场波动风险 [12] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1645 亿元 7 天期逆回购操作，当日全口径净回笼 1029 亿元；市场高位震荡，缺乏单边投资机会 [2][13] - 投资建议：关注短端品种正套机会 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美共和党考虑对百万富翁设 40%税率，美国启动关键矿产调查，美欧贸易谈判进展甚微 [15][16][18] - 投资建议：美元指数短期回升 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 纽约州制造业连续两月萎缩，加拿大免除部分美进口汽车反制措施，欧盟预计美国关税维持现状 [20][21] - 投资建议：关税谈判美股暂时企稳，但关税冲击显现，美股弱势未扭转 [21] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - NOPA 数据显示美国 3 月大豆压榨不及预期，巴西上调 4 月大豆出口预估，国内进口巴西豆成本下降 [22][24] - 投资建议：期价震荡，关注巴西出口报价、美豆产区天气及中美关系；巨量巴西豆到港，豆粕现货及基差承压 [24] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚 5 月毛棕榈油出口关税维持 10%，参考价下调；马棕 4 月 1 - 15 日出口环比增加 11.67%；油脂市场震荡 [25][26] - 投资建议：多配远月豆油；棕榈油因产地供应修复、需求低迷，价格走势偏弱 [27] 农产品（白糖） - 广西发布甘蔗干旱风险预警，巴西 4 月前两周糖出口同比减少 39.37%，24/25 榨季中南部产糖同比减 5% [28][30][31] - 投资建议：预计 25Q2 郑糖在外盘主导下震荡偏弱，关注产地天气及巴西压榨情况 [33] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉企业亏损未改，原料玉米上货量低，成本压力高，下游需求不佳 [34][35] - 投资建议：期货米粉价差波动预计较小 [36] 农产品（玉米） - 玉米现货价格基本持稳，期货主力换月，套保和仓单转抛压制 07 合约；进口谷物下滑，东北去库加速 [37] - 投资建议：05 交割前关注东北去库和华北小麦产情，否则旧作玉米第二轮向上修复或在 05 交割后由库存趋紧驱动 [37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 4 月上旬重点钢企粗钢日产环比上升 3.4%，钢材库存环比增加 5.3%；中东部大部升温 [38][39] - 投资建议：谨慎看待钢价反弹，轻仓操作，现货反弹套保 [41] 有色金属（铜） - 2025 年 1 - 3 月 24 家样本企业阴极铜产量同比增长 6.75%；美铜业呼吁限制出口；特朗普调查关键矿物安全风险 [42][43][44] - 投资建议：单边波段操作，套利观望 [44] 有色金属（多晶硅） - 隆基 50GW 电池项目进展顺利；4 月多晶硅排产 10 万吨，5 月预计 11 万吨，有望去库 1 万吨，但库存高 [45][46] - 投资建议：单边关注 PS2506 逢低做多和 PS2511 逢高沽空机会，PS2506 - PS2511 正套持有 [46] 有色金属（工业硅） - 硅石价格区域性下跌，供应宽松，需求刚需；市场传言新疆大厂减产 [47] - 投资建议：关注盘面反弹后逢高沽空机会，盘面或在 9000 - 10500 元/吨运行 [49] 有色金属（碳酸锂） - Askari 纳米比亚项目发现高品位锡钽矿化；关税战影响市场情绪，短期供应端减量或助锂价企稳 [50][51] - 投资建议：短线空单止盈，中线关注反弹沽空机会 [51] 有色金属（镍） - LME 将在香港新增 2 处镍交割仓库；沪镍主力合约上涨，LME 期货库存减少，上期所库存期货仓单增加 [52] - 投资建议：关注逢低做多机会，注意仓位管理和对冲风险 [53] 有色金属（铅） - 4 月 14 日【LME0 - 3 铅】贴水 21.91 美元/吨，LME 批准香港四家仓储设施；铅价震荡 [54][55] - 投资建议：短期观望，前期多单持有，等待回调买入；跨期观望，内外反套持有 [55] 有色金属（锌） - LME 批准香港四家仓储设施，4 月 14 日【LME0 - 3 锌】贴水 16.56 美元/吨；沪锌跟随消息面震荡下行 [56][58] - 投资建议：单边关注均线附近中线反弹沽空机会，增加期权增收/对冲波动率；跨期观望，内外中线正套 [58] 能源化工（原油） - API 原油库存上升，IEA 下调全球需求增长预测至 73 万桶/日 [59][60] - 投资建议：短期维持震荡格局 [61] 能源化工（PTA） - PTA 现货价格下移，基差略走强；终端织造负荷下降，PTA 装置检修带来近月库存去化 [62][63] - 投资建议：产业链反弹高度有限，中长期偏空 [64] 能源化工（尿素） - 全国粮油扶持政策推进会召开；尿素期货价格下跌，山东、河南市场窄幅微降 [64][65] - 投资建议：供应高位运行，关注需求端和交割地情况，盘面震荡偏弱 [66] 能源化工（苯乙烯） - 山东苯乙烯现货成交量减少，盘面震荡偏弱，基差走弱 [67][68] - 投资建议：做扩苯乙烯 - 纯苯价差策略止盈，单边承压运行 [68] 能源化工（烧碱） - 4 月 15 日山东地区液碱市场价格稳中上涨，供应增加，需求好转 [69] - 投资建议：暂时观望 [70] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格主流稳定，局部松动；期货主力合约区间震荡 [71] - 投资建议：观望为主 [73] 能源化工（PVC） - PVC 粉市场现货价格小幅下行，期货区间震荡，成交不佳 [74] - 投资建议：关注关税冲击和国内刺激政策 [74] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价局部下调，聚酯原料下跌；瓶片供需双增，加工费低位震荡 [75][76] - 投资建议：加工费低位区间震荡 [76] 能源化工（碳排放） - 2025 年全国碳排放权交易市场工作启动，钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入 [77] - 投资建议：CEA 价格整体承压 [78] 能源化工（纯碱） - 西南市场纯碱价格低位震荡，装置运行稳定，需求一般 [79] - 投资建议：中期逢高沽空 [79] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格持平，各区域市场表现不一 [80] - 投资建议：近月合约承压，有回调可逢低布局远月多单，玻璃期价低位区间运行 [82] 航运指数（集装箱运价） - MSC 主导和记港口交易；现货指数不及预期，美线溢出运力压制盘面 [83] - 投资建议：关注情绪错杀下的低吸机会，欧线短期偏弱运行 [83]

报告行业投资评级 - 苯乙烯走势评级为震荡 [8] 报告的核心观点 - 下游在手订单能支撑4月生产，5月需求端冲击或显现，华南苯乙烯供需压力后续或加大；华南 - 华东价差后续或维持偏窄区间；华南地区贸易活跃度低，但有企业推动纸货市场建设；苯乙烯近端维持去库格局，5月终端负反馈或传导至下游开工端，若供应扰动不及预期，当前利润状态难长期维持，苯乙烯 - 纯苯价差做扩头寸可关注止盈离场机会 [3][4][6][19][21][23][26][69] 根据相关目录分别进行总结 调研对象及调研目的 - 调研对象为2025年4月8 - 11日对华南区域苯乙烯、下游3S及终端企业的走访，涵盖苯乙烯工厂、下游企业、改性塑料企业、终端制造业、苯乙烯库区等 [16] - 调研目的是了解贸易冲突下下游订单和终端需求变化、华南市场供需结构和区域价差趋势、下游产成品库存压力和近年需求增量来源 [17] 苯乙烯下游及终端调研核心结论 - 下游在手订单支撑4月生产，5月需求冲击或显现，关税扰动未直接影响3S工厂，新订单受影响，部分下游有砍单和抢出口现象，厂内库存整体中性，成品降价可关注替代需求 [3][19][20][21] - 华南 - 华东价差此前走扩，后续或维持偏窄区间，前期华南价格升水源于下游大厂重启、家电需求高增和装置检修，后续出口需求受冲击，供应稳定且四季度有新产能投放 [4][23] - 华南地区贸易活跃度偏低，东莞仓储企业搭设新交易服务平台推动纸货市场发展 [5][26] 苯乙烯下游及终端需求调研详细情况 某改性塑料企业 - 产品有5大系列60多个品种2000多个牌号，应用于多行业 [27] - 客户观望，订单停滞，生产正常，关税落地对玩具、家电出口伤害大，一季度有抢出口现象 [28] - 原料采购灵活，以销定产，原料和成品库存中性，塑料消耗百万吨级，海外工厂原料部分当地采购部分国内拉运 [29] - 近年尼龙、PC业务增速快，受益于新能源汽车等需求拉动，汽车用塑料年用量约20万吨 [30] 某EPS生产销售企业 - 产能约40万吨/年，负荷未开满且灵活，生产考虑成品库存，华南EPS生产利润与华东华北相近，生产成本因安全环保成本上升 [31][32] - 原料罐总罐容约1万吨，成品库存水位中性，货多会卖原料 [33] - 产品用于包装和泡沫板，核心是防护包装，外墙保温应用极少，普料为主，阻燃料占比约5%，客户一周内提货，国内电商和生鲜包装需求增加，贸易环节利润低 [34] - 近期订单差，5 - 7月需求淡季，低价激发替代需求 [35][36] - 出口因手续暂停，广西工厂预计26年四季度投产后加大东南亚市场开发 [37] 某苯乙烯 - ABS生产销售企业 - 苯乙烯产能80万吨/年，配套纯苯70万吨和60万吨ABS，装置满负荷甚至超负荷生产，一体化盈利，月外销量约4万吨，发往库区约3000吨 [38][39] - ABS满负荷运行，转移库存到渠道，下游成品库存高，贸易冲突下提货慢，EPS成品库存可能偏高 [40] - 广西钦州项目预计今年四季度投产，配套60万吨/年苯乙烯产能，龙王EPS预计26年投 [41] - 预计华南苯乙烯货源不缺，华南 - 华东价差收窄，关税影响难评估，近期提货变慢 [42] 某苯乙烯生产销售企业 - 华南有4个生产区域，产能72万吨，为一体化企业，外销多合约形式，与当地企业有合约往来，福建有船货发往广东 [43] - 前期需求好受东莞龙王开工影响大，4月需求下降，下游只执行合约基础量，关税对苯乙烯直接影响小，3S下游有赖单现象 [44] - 茂名石化装置开车不确定，短期可能不开 [46] 某大型家电生产企业 - 白电出货量全国前列，海外200多个国家和地区有业务 [47] - 每年PS约40万吨/年、ABS约35万吨/年、EPS约25万吨/年，单台空调挂机用ABS约1.5千克、EPS约600克，海外工厂原料部分本地化采购部分国内供应 [48] - 原料采购周期灵活，市场波动大时增加买货次数 [49] - 3 - 5月铺渠道库存，冰箱库存同比偏高，3S原料库存不高，通过订单在上游体现 [50] - 关税暂未直接影响，最快本月、最慢下月或有影响，二季度排产同比增长 [51] - 国补去年提振需求，今年财政资金到位慢，终端经销商资金占用多，销售积极性弱 [51] 某PS生产企业 - 产能30万吨，4条产线，现开两条，第三条逐步恢复，4月开工率能维持 [52] - 新订单弱，终端有取消订单情况 [53] - 成品库存不高且有对应订单，下游提货慢，贸易商不做库存 [54] - PP替代PS现象两三年前已有，边际变化不大 [55] - PS绝对价格8000元/吨以下，下游用新料替代再生料 [56] 某苯乙烯生产企业 - 产能140万吨/年，装置开工正常，因联产PO和消耗乙烯开工，目前生产苯乙烯现金流利润为负 [57] - 装置工艺特殊，三个月换一次催化剂，换剂降负不停车 [58] - 库存维持较低水平 [59] - 产品汽运或客户租船自提，不送往东莞库区降成本 [60] 某苯乙烯仓储企业 - 是华南主要商业仓储，提供一体化服务，运营多种产品，是交易所指定交割仓库 [61] - 苯乙烯工厂与下游点对点物流增加，库区业务萎缩，开拓新业务，搭设新交易服务平台推动纸货市场发展 [62] - 冷冻罐可储放苯乙烯三个月 [63] - 认为纯苯第三方库建设必要性不大 [64] 某ABS生产企业 - 开工维持高位，4月量基本卖完，本周新订单变差，4月维持生产，5月不确定大 [65] - 客户以家电为主，玩具需求占比低，家电需求增长明显，关税对玩具影响大于家电，市场担心乙烷进口影响苯乙烯供应 [66] - 苯乙烯和成品库存合理，华南ABS成品库存不高 [67] - 年出口量级几千吨，后续出口预期增加，5年后行业出口量级或到60万吨/年 [68] 投资建议 - 苯乙烯近端维持去库格局，5月终端负反馈或传导至下游开工端，若供应扰动不及预期，当前利润难维持，苯乙烯 - 纯苯价差做扩头寸可关注止盈离场机会 [6][69]

周度报告——光伏玻璃 新线点火增加，光伏玻璃供给呈上行趋势 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 4 月 14 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/4/11 当周）： 截至 4 月 11 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 14.5 元/平米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 22.5 元/平米，亦环比上周持平。4 月光伏玻璃价格继续上涨，本月 光伏玻璃厂家与二三线下游客户成交价格多为高价区间，与一线 下游客户成交多为低价区间，具体成交价格根据实际交易量而 定。与此同时，行业仍有下游客户采取先拿货月底再议价的方式。 能 源 化 上周光伏玻璃供给端有两条新产线点火，一条产线引头子，整体 供给量继续增长。预计本周有一条产线存在点火预期，一条产线 存在冷修预期，个别企业仍有放开窑口计划，短期整体供给仍呈 上行趋势。 工 上周国内光伏玻璃厂家走货节奏明显放缓，主要原因有三方面： 首先是上下游价格博弈导致下游组件端下单量较少；其次是终端 需求阶段性回落导致组件市场降温，光伏玻璃消费量受到影响； 再次是三月末释放涨价情绪阶段，下游组件厂家备货量较为充 足，当前以消化库存为 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，指出美国关税政策多变影响市场，虽部分商品关税豁免使短期波动缓和，但不确定性仍高；各市场受宏观、供需等因素综合影响，走势分化，投资者需谨慎决策并关注政策和市场动态 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国4月通胀预期攀升，消费者信心受打压，金价短期多头交易拥挤，需注意回调风险 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国豁免部分商品对等关税，短期市场波动暂告段落，美元指数继续走弱 [14][17] 宏观策略（美国股指期货） - 关税再度进入谈判，美股暂时企稳，但关税对经济和通胀冲击未完全显现，美股弱势未扭转 [21] 宏观策略（国债期货） - 3月金融数据超预期，长债接近鱼尾行情，多单可持有，也可等待回调或资金转松买入短债 [23] 宏观策略（股指期货） - 全球股市随特朗普关税政策变化，除美股外多数反弹，美国政策变数大，年报季建议谨慎，短期以避险思路对待 [27][28][29] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 进口动力煤价格暂稳，供应平稳，需求一般，预计后期煤价维持低位震荡，关注下游电厂补库节奏 [30] 黑色金属（铁矿石） - 市场情绪恶化，矿价弱势，需求最差时点未到，短期控制仓位，趋势以反弹布空为主 [31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 棕榈油短期补库支撑价格，中长期关注印尼生物柴油；豆油受美国生物燃料预期利好，国内远月或受中美贸易影响，近月承压 [34][35] 农产品（白糖） - 巴西进入新榨季，供应增加，国内糖厂挺价，郑糖短期偏弱震荡，关注外盘支撑 [39][40] 农产品（棉花） - USDA报告偏空，但市场关注新作，外盘低位震荡；国内棉价后市弱势震荡，关注宏观和产业情况 [45][46] 农产品（生猪） - 现货震荡，去产难度大，远月缺上涨动力，产业关注LH2509套保和5 - 7正套机会 [47] 农产品（豆粕） - 期价震荡，关注中美贸易和巴西升贴水变化，巨量巴西豆到港将给现货及基差带来压力 [51][52] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢价反弹驱动在于贸易谈判和政策预期，但谈判难度大，需求有走弱迹象，谨慎看待反弹空间，轻仓操作，现货反弹套保 [55][56] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉替代冲击玉米淀粉需求，期货米粉价差复杂，预计CS05 - C05价差在正常加工费附近震荡 [57] 农产品（玉米） - USDA报告利多，进口谷物利润不佳，维持07合约低估观点，关注华北天气和东北去库 [58] 有色金属（铜） - 贸易摩擦升级风险下降，市场风险偏好回升，铜价震荡偏强但空间有限，建议区间波段操作 [62][63] 有色金属（镍） - 镍价超跌，关税豁免或支撑上行，但宏观情绪有反复风险，关注逢低做多机会并注意仓位管理 [65][66] 有色金属（多晶硅） - 4 - 5月有望去库，但库存高企，现货或承压，关注PS2506逢低做多和PS2511逢高沽空及PS2506 - PS2511正套机会 [67][68] 有色金属（工业硅） - 供给减产但需求不佳，基本面难改，盘面或在9000 - 10500元/吨运行，关注反弹后逢高沽空和Si2511 - Si2512反套机会 [69][70] 有色金属（铅） - 中期看多铅价，但短线宏观波动、进口窗口和需求走弱预期，短期观望，前期多单持有，等待回调买入，内外反套持有 [73] 有色金属（锌） - 短期锌价宽幅震荡，中期供需趋松，关注均线附近中线反弹沽空机会，跨期观望，中线内外正套 [75] 有色金属（碳酸锂） - 锂价短期企稳，短线空单可止盈，中长期关注反弹沽空机会 [77] 能源化工（碳排放） - 欧盟碳价短期震荡偏弱 [78] 能源化工（原油） - 美国关税政策致市场避险情绪高，油价短期高波动，有下行风险 [79][80] 能源化工（尿素） - 尿素近期震荡，下周初盘面或略偏弱，5月中后需注意农需和供应新产能问题 [82] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯价格波动大，关注苯乙烯 - 纯苯价差止盈和逢高做缩机会，警惕5月后需求负向传导 [84][85] 能源化工（烧碱） - 宏观主导烧碱盘面，建议投资者观望 [87] 能源化工（纸浆） - 宏观主导纸浆盘面，建议投资者观望 [88] 能源化工（PVC） - 短期宏观影响大，关注关税冲击和国内刺激政策 [90] 能源化工（纯碱） - 纯碱供应量恢复高位，期价预计承压，中期逢高沽空 [91] 能源化工（浮法玻璃） - 近月合约短期承压，若回调可逢低布局远月多单，但反弹空间不宜乐观，期价低位运行 [93][94]

周度报告-黄金 美国关税政策反复无常，黄金大涨创新高 | [走Ta势bl评e_级Ra：nk] | 黄金：看跌 | | | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 4 | 月 | 13 日 | [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 贵 金 属 伦敦金大涨 6.6%至 3237 美元/盎司。10 年期美债收益率 4.49%，通 胀预期降至 2.23%，实际利率升至 2.26%，美元指数大跌 2.84%至 100， 标普 500 指数反弹 5.7%，人民币小涨，沪金由溢价转为折价。 黄金暴涨持续创新高，美国市场遭遇股市、债市、汇率三杀，资 金流入黄金，海外黄金 ETF、国内期货市场做多情绪高涨，共同 推动黄金上涨。美国政府对外关税政策的反复无常以及中美互相 加征报复性关税并持续加码，导致市场避险情绪增加，美国资产 的下跌一方面是关税增加了经济前景的不确定性，居民消费和企 业盈利均将受到压力，经济面临的滞胀风险增加，基本面对黄金 利多；另一方面，美国本次极端的关税政策导致资金流出美国， 欧元、日元、瑞郎等货币大幅升值，美元指数一度跌破 100，表 现疲弱，美元没有发 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场呈下跌趋势，各品种成交环比大幅上升、基差走弱且贴水加深，不同策略有不同表现及建议；国债期货不同策略有相应信号和机会；商品市场因关税问题总体跌多涨少，商品因子表现较弱，CTA部分因子长期仍有机会 [3][4][82] 各部分总结 股指期货部分 - 行情简评：市场下跌，非银金融和电力设备等行业贡献各指数主要跌幅，各品种成交环比大幅上升、基差走弱且呈深贴水状态 [3][4] - 基差策略推荐：对等关税事件冲击使空头套保需求上升致贴水加深，后续政策不确定大，空头先持近月合约，多头关注贴水加深后的提前移仓机会 [4] - 套利策略跟踪：跨期套利正套和动量策略上周净值大涨；跨品种套利时序策略上周净值大幅增长但周三后回撤，多大空小动量信号减弱但方向未转向 [5][6] - 择时策略跟踪：日度择时策略净值上周大涨，单因子等权、OLS、XGB上周收益分别为0.9%、7.6%、6.8%，不同模型最新信号以看多为主 [7] - 展期收益跟踪：展示了中证1000、中证500、上证50、沪深300不同年份及近一周、近一月的展期收益情况 [11] - 跨期套利策略：综合策略中不同因子配置和策略表现不同，如年化基差率、正套、120日动量等策略在不同时间段有不同收益、波动等指标；年化基差率因子策略按特定规则调仓，不同品种在不同时间区间表现有差异 [12][14][17] - 跨品种套利策略：时序多品种组合策略不同配对组合及合成策略在2024年以来和分年度有不同收益等指标表现；跨品种横截面基差套利按特定思路操作，2024年后回测有相应收益等指标 [23][24][30] - 日度择时策略跟踪：多因子合成模型中不同模型（单因子等权、XGB、OLS）在分年度、2024年以来样本外有不同表现；OLS模型和Xgboost模型在不同品种上2023年以来样本外和分年度有不同收益等指标表现 [36][39][48] 国债期货部分 - 本周策略关注：基差与跨期方面，期债IRR小幅高位回落，不同品种有正套机会，近季合约正套压力大，套保持近季合约；期货择时策略信号中性偏多；期货跨品种套利策略最新信号为持有久期中性看平组合，做平组合基差Carry预期贡献可观，做陡策略多头选远季合约；信用债中性策略降久期持有1 - 3年指数并进行国债期货对冲 [60] - 基差与跨期价差：期债IRR小幅高位回落，资金利率下行背景下不同品种有正套机会，近季合约正套压力大，套保持近季合约 [61] - 多因子择时策略：信号中性偏多，利差、资金面等因子信号偏多，量价、高频等因子信号中性，不同品种有不同净值和收益等指标表现 [64][67] - 跨品种套利策略：TS - T与T - TL最新信号为持有久期中性做平组合，主力合约久期中性组合受基差收敛影响大，做平组合基差Carry预期贡献可观，做陡策略多头选远季合约，不同策略有不同净值和收益等指标表现 [68][70] - 信用债中性策略：基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续回落，当前降久期持有1 - 3年指数并进行国债期货对冲 [75] 商品CTA部分 - 因子表现：上一周国内商品市场因关税问题跌多涨少，仅大豆、豆粕和黄金周度上涨，能化类和有色类跌幅大，各类风格因子表现较弱，波动率类因子下跌明显，期限结构类因子下跌约0.5%，长期看CTA部分因子有机会，部分基本面类因子后续可能反弹 [82][85] - 跟踪策略表现：不同策略（CWFT、C_frontnext & Short Trend等）有不同年化收益、夏普比率、最大回撤等指标，且近一周和今年以来收益不同 [83] - 因子业绩表现：展示了商品截面单因子不同指标表现及2023年以来不同因子净值表现 [85][88] - 基于因子的商品策略跟踪：不同组合（CWFT组合、C_frontnext & Short Trend组合等）上周持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率等情况不同，本周持仓和展期等情况也有差异 [90][92][95]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周国内矿石价格下行，短期铝土矿价格仍处下行区间但下方空间有限；氧化铝现货价格继续下行，山西、山东、河南、贵州大部分氧化铝企业进入亏损局面；国内电解铝运行产能增加，海外需求无变化；氧化铝库存增加，仓单减少；氧化铝供需面临压力，但价格估值不高，期价可能逐步进入磨底阶段 [2][3][14][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格下行，山西矿 58/5 含税报价 730 元/吨，河南 58/5 含税价格 668 元/吨，贵州 60/6 铝土矿到厂含税价格 596 元/吨；进口铝土矿价格区间 88 - 95 美元/干吨，几内亚新增产能落实顺利但销售压力大，供需僵持；期内新到矿石 665.4 万吨，几内亚至中国 Cape 型船运费下跌至 19 美元/吨 [2][12] - 氧化铝方面，上周现货价格下行，阿拉丁北方综合价格 2800 - 2900 元/吨，较上周跌 135 元/吨，国产加权指数 2845.4 元/吨，较上周跌 139.6 元/吨；进口氧化铝港口报价 2960 - 3040 元/吨，较上周跌 325 元/吨；本周北方市场成交 1.5 万吨，较上周降 0.5 万吨，加权成交价 2845 元/吨，较上周跌 116 元/吨；海外 4 月下旬或 5 月初有一船进口氧化铝到港；国内氧化铝完全成本 3100 元/吨，实时利润 -79 元/吨；全国氧化铝建成产能 10922 万吨，运行 8615 万吨，较上周降 490 万吨，开工率 78.9% [3][13] - 需求方面，国内广西翔吉、四川广元中孚林丰铝业等复产或增产，国内电解铝运行产能 4390.38 万吨，周环比增加 5.5 万吨，海外需求无变化，海外电解铝运行产能 2935.8 万吨，周环比持平 [14] - 库存方面，截至 4 月 10 日全国氧化铝库存量 344.3 万吨，较上周增 5.3 万吨，氧化铝企业口径库存增长，电解铝企业低库存，港口库存平稳 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 296049 吨，较上周减少 10532 吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 4 月 11 日河南市场成交 0.3 万吨氧化铝现货，出厂价格 2910 元/吨 [16] - 短期内陆企业检修增多，预计未来 50 天左右氧化铝运行产能维持在 8800 - 9000 万吨之间，平衡系数回归到 2 附近，市场化进口量预计增加 [16] - 大型产业链集团配套氧化铝企业河南工厂检修影响 50 万吨产能，产量约 2 万吨，山西工厂检修影响 100 万吨产能，产量约 5 万吨，均计划月底结束 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等图表数据，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [17][20][23][27][29][31][33] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表数据，资料来源为上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院 [36][38][40][41][43][44][45] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等图表数据，资料来源为阿拉丁和 Wind、东证衍生品研究院 [46][49][51][54][56]