资金流动性 - 杠杆资金净流入持续高位，上周净流入287.7亿元，近三年分位89%[14] - 南向资金近三月连续周均净流入超百亿，累计净流入超2700亿元[8] - 股票型ETF净流入-54.6亿元，近三年分位23.8%[22] - 上市公司回购金额41.4亿元，近三年分位85%[25] 交易拥挤度 - 军工交易热度上升16pct至85%分位，机械上升7pct至91%分位，半导体上升5pct至9%分位[4] - 光伏交易热度下降24pct至33%分位，轻工下降21pct至56%分位，化工下降10pct至52%分位[4] 投资者情绪 - 散户资金净流入1032.5亿元，较前值减少316.2亿元，过去五年分位52.1%[4] - 公募抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向金融、消费[83] - A股搜索热度小幅上行，抖音年轻群体占比上升[73]

市场表现 - 上证指数上涨0.34%至3647.55点，深证成指上涨1.46%至11291.43点，创业板指上涨1.96%至2379.82点[1] - 沪深两市成交额达18,269.73亿元，成交量1,265.25亿股[5] - 上涨家数占比75.88%，涨停家数85只，跌停家数12只[5] 行业表现 - 电力设备、通信、计算机领涨，涨幅分别为2.04%、1.95%、1.94%[7] - 银行、石油石化、煤炭领跌，跌幅分别为-1.01%、-0.41%、-0.35%[7] 宏观经济 - 7月CPI同比持平，PPI同比下降3.6%[2] - 1-7月平均CPI同比下降0.1%[2] 政策动态 - 证监会表示将继续严把发行上市入口关，不会出现大规模IPO扩容[2] - 外交部回应特朗普可能对华征收次级关税的言论，强调中俄能源合作正当合法[2]

政策效果 - 消费品以旧换新政策带动销售额达1.1万亿元[6] - 家电消费累计增长30.7%，对整体消费贡献度为25.1%[6] - 通讯器材消费累计增长24.1%，对整体消费贡献度为16.6%[6] - 家电和通讯器材合力拉动整体消费增长约2.5个百分点[6] - 家电行业上市企业净利润增长率达27.36%，营业利润增长率达29.42%[20] 存在问题 - 部分地区出现补贴资金断档现象，国补资金已消耗1550-1650亿元[32] - 政策加剧税收向制造业强省集聚的"马太效应"[35] - 政策持续1年多后面临效果减弱和"政策悬崖"问题[41] - 补贴政策向大型企业倾斜，中小企业难获支持[51] 改进建议 - 加快补贴资金拨付与调配，建立资金动态调节机制[54] - 扩大补贴商品范围至升级类家电、适老化产品等[54] - 谋划旧房装修补贴政策作为接续储备政策[56] - 优化增值税分配机制，推动消费税改革[57]

国内股市与债市表现 - 上周A股市场主要指数均积极修复，板块轮动较快[13] - 两融余额突破2万亿元，显示市场情绪高涨[37] - 十年期国债收益率下行5.1BP，债市表现回暖[13] 出口数据与海外需求 - 7月对欧盟出口同比+9.2%，对非洲出口同比+42.4%[18] - 对东盟出口拉动出口总额同比2.6个百分点，中国香港拉动0.9个百分点[18] - 7月稀土出口5994.3吨，同比+21.4%[13] 通胀与价格指数 - 7月CPI同比0%，环比下行0.1个百分点[23] - 非食品项CPI同比边际提高0.2个百分点至0.3%[23] - PPI同比降幅-3.6%，与6月持平[23] 海外市场与贸易摩擦 - 美国对印度加征25%额外关税，印度Sensex30指数当日下跌2.6%[31] - 美国7月ISM服务业PMI物价分项环比上涨2.4个百分点[35] - MSCI发达市场指数全周上涨2.38%，新兴市场指数上涨1.78%[31] 风险提示 - 政策落地不及预期，海外扰动加剧[40] - 需关注中美关税暂缓期截止日、经济数据公布及俄乌冲突谈判[37]

美联储政策与美元动态 - 1年期美联储金融脉冲增长指数(FCI-G Index)降至-0.4，3年期降至-0.7，触及2022年4月以来最低水平，显示货币政策支持力度仍强[9] - 标普500指数EPS增长达10%，远超预期的4%，推动广义美元投机持仓转为净多头3.1万份[10] - 3个月美元兑日元互换基差为-17.9个基点，Libor-OIS利差为66个基点，显示离岸美元融资环境宽松[29] 美股与信贷市场 - 标普500指数迷你合约投机净空头持仓从7.6万份升至15.9万份后回落至11.9万份，触及2个月低点[15] - 美国商业银行净收紧大中型企业信贷的银行占比从18.5%降至9.5%，小型企业从15.9%降至8.2%[21] 欧洲央行与信用扩张 - 欧元区M3同比降至3.3%，非金融企业信贷同比降至2.3%，家庭部门信贷同比升至2.1%，显示不均衡复苏[17] 中国市场指标 - 沪深300指数权益风险溢价(ERP)为5.1%，低于16年平均值1倍标准差，估值有抬升空间[22] - 中国10年期国债远期套利回报为19个基点，较2016年12月高49个基点[27] - 铜金价格比降至2.9，与离岸人民币汇率7.2的背离扩大[34] - 国内股票与债券总回报之比为25.1，高于16年均值水平[36]

传统行业整体表现 - 2025年一季度超过50%的传统行业发行人净利润同比下滑[3] - 传统行业筹资现金流大幅改善，货币资金实现正增长[3] - 发行人杠杆率上升，短期债务压力增加，多数短期偿债指标弱化[3] 钢铁行业 - 2025年一季度钢铁行业净利润增速由负转正，但修复程度弱[7] - 钢铁行业短期债务同比扩张，货币资金/短期债务同比下降的发行人占比上升[8] - 钢材下游需求疲弱，产能过剩问题持续存在[7] 传统化工行业 - 2024年70%的化工行业发行人实现盈利，但净利润总额呈缩减态势[9] - 超半数化工企业短期债务同比扩张，2/3发行人短期偿债指标下降[9] - 化工产品价格承压，盈利能力修复存在不确定性[9] 煤炭行业 - 煤炭价格疲弱导致企业盈利能力下滑，经营活动现金流减少[12] - 多数煤炭发行人杠杆及短期债务水平上升，货币资金/短期债务同比下降[12] - 煤炭供给宽松趋势难改，价格或延续疲弱走势[13]

市场表现 - A股市场高开高走，沪指收报3665.92点，涨0.50%，深证成指收报11351.63点，涨0.53%，创业板指涨1.24%，科创50指数涨1.91%[7] - 两市成交金额达19056亿元，较前一交易日有所增加[7] - 半导体、通信设备、消费电子等行业表现较好，涨幅居前；小金属、航天航空等行业表现较弱[7] 估值与流动性 - 上证综指平均市盈率为14.96倍，创业板指数为42.36倍，处于近三年中位数水平[14] - 两融余额突破2万亿元，融资交易占比仍有上行空间[14] - 国内流动性保持宽松，低利率环境助推增量资金进场[14] 行业表现 - 综合金融行业涨幅最高达3.17%，通信行业涨2.08%，电子行业涨1.58%[9] - 国防军工行业跌幅最大达1.42%，钢铁行业跌0.95%[9] - 半导体、计算机设备、通信设备等行业资金净流入居前[7] 后市展望 - 中国经济延续温和复苏态势，消费与投资成为核心驱动力[14] - 美联储9月降息预期升温，美元走弱利于外资回流A股[14] - 未来市场有望集中于科技成长与周期制造两条主线[14]

宏观经济与政策 - 2025年上半年GDP实现5.3%增长，为全年5%目标奠定基础[5] - 宏观政策强调灵活性预见性，需平衡稳定性和动态性以应对下半年外部压力[6][7] - 财政政策加快政府债券发行，上半年新增专项债发行2.61万亿（完成全年49.1%），超长期特别国债发行5550亿（占全年42.69%）[8] 内需与消费 - 消费品以旧换新政策带动销售额超1.6万亿元，第三批690亿特别国债资金已下达[11] - 服务消费成为新增长点，需结合民生补短板（如育儿补贴）释放消费潜能[12] - 上半年民间投资同比下降0.6%，小微企业PMI连续14个月低于荣枯线（6月为47.3%）[9] 产业与风险治理 - 工业企业利润同比下降1.8%，PPI连续33个月为负，"反内卷"政策聚焦光伏、新能源等新兴产业[13] - 地方融资平台出清力度加大，需防范"运动式"转型风险[15] - 房地产市场分化，一线城市企稳但多数城市仍承压，建议通过"商品房+保障房"双轨制调整[16] 创新与结构 - GDP平减指数连续9个季度为负，建议将其纳入宏观调控目标体系[2] - 新动能尚未完全替代旧动能，需加大对战略新兴产业支持[4]

政策内容与覆盖范围 - 国家育儿补贴标准为每孩每年3600元，预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭[4] - 2025年秋季起免除公办幼儿园学前一年保育教育费[4] - 湖北天门市三胎家庭最高补贴达22.51万元[4] 政策实施效果 - 天门市24年新生人口8年来首次由降转增[4] - 杭州/宁夏/长春三地24年生育率回升幅度高于全国平均值[6][8] - 法国育儿补贴使出生率长期高于欧盟平均水平（每月托儿补贴610-870€）[4] 产业影响 - 四大受益板块：母婴产品、母婴零售渠道、儿童医疗、育儿教育[4] - 母婴行业加速整合，连锁渠道品牌或强者恒强[4] - 辅助生殖与儿科诊疗领域同步受益[4] 人口趋势 - 2024年中国出生人口出现小幅回升[4] - 生育政策三阶段演变：1970-2013控制生育→2013年后逐步放宽[4]

美国经济放缓信号 - 7月美国ISM服务业PMI回落至50.1（前值50.8），逼近荣枯线[1] - 7月制造业PMI跌至48（前值49），连续5个月处于收缩区间[1] - 价格支付指数飙升至69.9，创34个月新高[1] - 续请失业金人数处于高位，反映劳动力市场需求减弱[9] 企业盈利与市场风险 - 企业盈利增长或阶段性放缓，Q3营收增速可能承压[1] - 历史季节性规律显示9月美股往往表现不佳[1] - 通胀反弹超预期或导致美联储降息节奏推迟[3][27] - 美国经济超预期衰退可能引发企业盈利大幅下滑[3][27] 政策与市场展望 - 市场定价显示预期年内还有3次降息[24][25] - 美股大型科技股或受益于降息周期及美元走弱带来的海外收益增长[2]