人员精简情况 - 受影响联邦雇员规模超10万，含直接裁撤或裁员1万、买断计划7.5万、削减试用期雇员2.2万，试用期雇员仍有18万或面临裁员[2][11][12] - 2月联邦政府雇员就业降1万，3月非农或受更大影响，后续裁员节奏或放缓[13][14] 支出削减情况 - DOGE宣布节省1300亿美元待确认，实际节省仅26亿美元，各部门累计支出与2023 - 24年同期基本一致，2月赤字扩大[15] 宏观经济影响 - 联邦消费和投资占GDP 6.4%，总支出占比近四分之一，DOGE带来的不确定性或超预期冲击经济[3][27] - 截至3月11日取消152亿美元政府合约，部分企业股价下跌，制造业等行业受影响大[29][30] 推进阻力 - DOGE面临法律挑战，如解散美国国际开发署可能违宪，民众不认可DOGE和马斯克，部分议员和内阁成员不满[4][50] 降本增效结果 - 降本成效平平，增效或事与愿违，无国会支持削减支出难推进，类似格雷斯委员会最终效果有限[5][51][52] - DOGE行动准备不足降低政府效率，负面影响政府运作和公信力，腐蚀资产配置价值[53][54] 风险提示 - 特朗普政策不确定，DOGE行动有再度加速可能[57]

国内经济 - 1 - 2月规上工业企业营收累计同比增长2.8%，较2024年全年提升0.7个百分点；利润同比下降0.3%，较2024年全年上升3个百分点[4] - 3月制造业PMI为50.5，较上月回升0.3个百分点；服务业PMI为50.3，与上月相比小幅回升0.3个百分点[6][7] - 上周以来新房销售面积继续改善，一线城市二手房成交量维持较高热度[8] 市场表现 - 上周权益市场缩量下跌，红利和消费板块表现相对占优，市场风险偏好持续回落[11] - 上周DR007利率小幅上行，债券市场收益率小幅回落，1年10年期限利差维持低位[15] 美国经济 - 3月美国Markit制造业PMI为49.8，较上月回落2.8个百分点；服务业PMI为54.3，较上月大幅回升3.3个百分点[18][19] - 2月美国PCE同比增速为2.5%，核心PCE同比增速为2.8%，个人可支配收入同比增速为4.4%，个人消费支出同比增速为5.3%[21] 政策与市场预期 - 4月2日美国将发布关税调查结果，或冲击全球贸易秩序和市场风险偏好[11] - 市场预期2025年美联储降息三次，降息时点分别为6月、7月和12月，全年降息幅度维持75BP [22] - 受美国经济走弱和关税影响，市场避险情绪或推动黄金价格维持高位[22]

金股组合表现回顾 - 3月国元金股组合自由流通加权收益率为-3.96%，等权收益率为-0.11%，同期上证指数涨0.92%，上证50涨1.55%，沪深300涨0.65%，中证500涨0.96%，深证成指跌0.04%，创业板指跌1.94%[11] - 3月推荐ETF易方达中证红利ETF涨2.27%，表现较好的金股标的为巨子生物（8.63%）、恺英网络（7.51%）、三鑫医疗（7.41%）[11] 2025年4月金股组合 - 涉及电新机械（运机集团）、计算机（金山办公）等多个行业及行业主题、风格策略类ETF[2][16] - 市值最大的是金山办公，达1405.60亿元，除润都股份外均在24年Q4公募基金重仓股中，公募持股占流通股比多数减少[18] - 近1个月润都股份涨幅最大，运机集团、银轮股份、润都股份换手率较高，股价年化波动率普遍高于40%[18] - 巨子生物、润都股份和恺英网络股息率相对较高，润都股份市盈率高于100倍，金山办公、巨子生物和恺英网络市净率较高[18] - 巨子生物成长类指标表现较好，ROE超30%，归母净利润增速超40%，营业收入增速达57.17%[18] 推荐逻辑 - 运机集团海外订单饱满，产能爬坡业绩兑现，与华为深度合作价值量提升[3][23] - 金山办公收入利润增长，加大研发投入，个人业务发展，WPS 365升级实现一站式AI办公[3][20] - 银轮股份汽零业务稳定，工业民用换热起量，人形机器人零部件布局顺利[3][21] - 润都股份创新药布局，盐酸去甲乌药碱值得期待[3][22] - 恺英网络产品研发运营强，储备丰富，重视IP版权，AI赋能业务[3][22] - 巨子生物24年收入利润高增，可复美胶原棒势能延续，线上运营好，医美管线获批在即[4][23][24] 风险提示 - 经济恢复及政策发力不及预期，行业及个股自身经营存在风险[5][25]

股票市场 - A股周一低开低走，尾盘收窄跌幅，沪指跌0.46%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.15%，全天成交1.24万亿元[16] - 港股周一再度走弱，恒生科技指数收跌2.03%，恒生指数、国企指数分别下跌1.31%及1.05%[11] - 美股周一个别发展，道指升1.00%，标指涨0.55%，纳指微跌0.14%，金龙指数下跌0.61%[9] - 欧洲股市周一全天低迷，泛欧斯托克600指数下跌1.47%，英国富时100指数下跌0.88%，德国DAX指数下跌1.33%，法国CAC 40指数下跌1.58%[9] - 亚太区主要股市周一全面下滑，台股跌4.2%，日经225指数下跌4.0%，韩国股市跌3.0%，澳大利亚股市跌1.7%，越南股市跌0.8%[20] 外汇/商品市场 - 国际油价周一上涨，纽约期油升3.06%，每桶报71.48美元，布伦特期油升1.51%，每桶报74.74美元[26] - 金价再创下纪录新高，纽约期金报每盎斯3,122.8美元，升1.18%[26] - 美元汇价周一靠稳，美元指数升0.16%至104.21[26] 固定收益市场 - 美国国债部分涨幅回吐，2年期国债收益率下跌2.9个基点，报3.88%；10年期国债收益率下跌4.4个基点，报4.21%[29] - 亚洲债券市场风险规避情绪增加，流动减弱，中国投资级债券利差走宽3 - 6个基点[29] 宏观经济数据 - 2025年3月中国制造业PMI为50.5，较上月提高0.3；非制造业PMI为50.8，较上月提高0.4[6] - 去年第四季末全球央行外汇储备美元比率微升至57.8%[6] 行业与企业动态 - 美股2025年业绩预期下修，仅金融在监管放松利好预期下向好，标普500指数2024年四季度营收与盈利分别同比增长5.1%/14.8%[9] - 印度政府批准27亿美元补贴推动电子元件制造业发展，预计吸引70亿美元投资[22] - 美的集团2024年实现收入4,090.8亿元，YoY + 9.5%；实现净利润385.4亿元，YoY + 14.3%[18] - 华润燃气全年业绩低于预期，2024年下半年净利润同比大幅下降62%至港币6.31亿元[13] - 石药集团2024财年收入下降7.8%，净利润下降26.3%，预计2025年核心业务积极增长[13]

市场表现 - 4月1日周一指数收跌，成交额1.24万亿，较上一交易日增加约900亿，行业多数收跌[1] - 3月31日沪指跌0.46%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.15%[3] 资金流向 - 3月31日上证净流出21.28亿元，深证净流出31.61亿元，主力资金流入前三为IT服务、国有大型银行、半导体，流出前三为证券、光伏设备、专业设备[4] 消息面 - 3月制造业PMI上升0.3个百分点至50.5%[5] - 1 - 2月我国社会物流总额56.3万亿元，同比增长5.3%[6] - 3月31日我国在南海东部海域发现惠州19 - 6亿吨级油田，探明地质储量超1亿吨油当量[7][8] 行业动态 - DeepSeek 2月访问量达5.25亿次超ChatGPT的5亿次，市场份额6.58%[9] - IDC预测2029年中国加速服务器市场规模超千亿美元，非GPU服务器市场规模接近50%[10] - 3月31日渝西水资源配置工程嘉陵江干线全线通水，每年新增供水1.26亿立方米[11] 基金与投资 - 部分中小型基金公司2024年管理规模增长、营收规模下降，行业降费或成转型契机[13] - 3月股票型基金成立73只创近10年单月新高，权益类产品是布局重点[14] - 易方达基金萧楠认为白酒行业已到具有投资价值的区间[16]

制造业情况 - 3月制造业PMI为50.5%，环比改善0.3个百分点，生产端PMI生产上行0.1个百分点至52.6%，需求端新订单、新出口订单、进口分别变动+0.7、+0.4、 -2.0个百分点至51.8%、49.0%、47.5%[14] - 预计3月PPI环比可能在0%左右，同比在 -2.0%左右，降幅收窄，农副食品加工、有色冶炼等行业价格指数扩张，油煤燃料、黑色冶炼相对承压[4][20] - 3月小型企业PMI回升3.3个百分点至49.6%，BCI指数提高2.0个百分点至54.8%[4][20] 非制造业情况 - 3月建筑业PMI改善0.7个百分点至53.4%，新订单下降3.3个百分点至43.5%，3月石油沥青开工偏弱、水泥开工和发运率略好于2024年同期，CME预估3月挖掘机内销14800台、同比增速放缓至6.5%，截至3月30日专项债发行进度约21.8%，快于2024年同期的15.8%[5][24] - 3月服务业PMI为50.3%，较前值上行了0.3个百分点，服务业新订单PMI亦有小幅回升，水上运输等行业景气度较高，零售、住宿、餐饮等服务业明显回落[35] GDP预测与政策 - 基于生产法测算，2025Q1 GDP同比约5.2%，其中第一、二、三产业约为4.0%、5.7%、5.1%，2025全年GDP实现5.0%或有一定压力[6][35][36] - 中央预计适时推出宽货币、宽财政等政策，需关注Q1经济数据以及4月1日之后关税可能的变化[6][36] 风险提示 - 政策变化超预期[7][37] - 美国经济超预期衰退[7][37]

市场行情 - A股下跌，上证指数跌0.46%报3335.75点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.15%；港股低开低走，恒生指数收盘跌1.31%报23119.58点，恒生科技指数跌2.03%，恒生中国企业指数跌1.05%；外盘方面，欧洲三大股指收盘全线下跌，美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨1%，标普500指数涨0.55%报5611.85点，纳指跌0.14%[1] 政策动态 - 特朗普周三将在白宫玫瑰园宣布对等关税，针对行业的关税将择日公布，目标可能包括欧盟、日本、印度和加拿大等[15] 行业表现 - 中国百强房企3月销售金额同比下降11%，房地产行业复苏脆弱，购房者担心交房问题；万科去年巨亏495亿元，为上市34年来首次年度亏损[8][15] 流动性情况 - 中国4月流动性缺口仍近3万亿元，MLF和买断式逆回购到期规模大，政府债净融资有望创同期最高，市场对央行降准预期升温[1][8][15] 企业动态 - 京东工业再申请来港上市，集资用于增强供应链能力等；江苏宏信首挂开市飙46%后急泻，最终平收[13] 企业回购与减持 - 腾讯控股斥5亿元回购100万股；汇丰控股在港斥1.4亿回购157万股；中芯国际遭主要股东鑫芯投资减持1130万股[17] 企业业绩与分红 - 招商局港口全年纯利升27%，末期息派0.636元；和铂医药 - B全年纯利跌87.8%至277.8万美元，不派息[17] 企业股权交易 - 复星医药2.7亿人币增持联合健康险至逾20%；万物云8.7亿人币向万科收购上海祥大55%股权[17] 经济数据 - 美国2月个人收入环比0.8%，个人支出环比0.4%；中国3月制造业采购经理指数50.50[20] 股票涨幅 - HSSP INTL涨幅59.05%，优趣汇控股涨幅43.15%，帝王实业控股涨幅36.23%等[25]

公司业绩与发展 - 中国西电深耕输配电设备，2024年我国电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%，公司特高压市占率行业领先[2] - 华润电力2024年主营业务收入1053亿港元，YOY+1.9%；归母净利143.9亿港元，YOY+30.8%，预计2025 - 27年归母净利分别为140/154/164亿港元[3] - 哈尔斯2024年前三季度营业收入23.67亿元，同比增长38.77%，归母净利润2.25亿元，同比增长47.03%，预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.00/3.74/4.55亿元[4] - 吉利汽车预计2025 - 2027年归母净利润分别为131.8/182.2/236.7亿元[5] - 牧原股份2024年营业收入1379.47亿元，同比+24.43%，归母净利润178.81亿元，同比+519.42%，预计2025 - 2026年EPS分别为2.54/4.82元[10] 行业趋势与机会 - 高速智慧化大单不断落地，通行宝中标湖南省高速公路项目2.83亿元、2025年苏通大桥项目0.46亿元[5] - 网安、云计算行业端保持双位数增长，深信服预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.97/3.45/5.00亿元[6][7] - 基地型IDC高速增长，VNET 2024年营收82.6亿元，同比增长11.4%，预计2025 - 2027年营收分别为91.99/106.89/124.99亿人民币[8][9] - 科创债规模放量，截止2025年3月20日，科技创新企业债共发行1.19万亿元，现存续1.15万亿元；科创票据共发行1.27万亿元，现存续6341亿元[12] - 深海科技被纳入2025政府工作报告，深海油气可采资源量为1560亿吨，占全球可采资源量的15%以上，相关企业有望受益[14]

国内经济 - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，较上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，建筑业PMI创2024年6月以来新高，二季度宏观经济预计量稳质升[2] 国际经济 - 特朗普考虑对所有进口产品征收20%特别关税，亚太股市受挫，日经225指数跌超4%，日本东证指数跌3.6%，韩国综合指数跌3%，中国台湾加权指数跌4.2%[2] - 高盛将美国经济衰退可能性由20%上调至35%，下调2025年GDP增长预期至1.5%，预计美联储今年降息三次[2] 国内商品期货 - 夜盘能源化工品多数上涨，原油涨3.07%，燃油涨2.4%等；黑色系多数下跌，焦煤跌1.5%；农产品多数上涨；基本金属多数收跌，沪镍跌1.99%等；沪金涨1.13%，沪银跌0.39%[3] 全球大类资产 - 大宗商品中NYMEX原油涨3.42%，LME铜跌1.07%等；股票市场道琼斯工业指数涨1.00%，日经225跌4.05%等；债券市场中国国债2年涨2.35%，美国国债10年跌0.04%等；外汇市场美元指数涨0.15%，美元兑离岸人民币跌0.06%等[4]

制造业PMI情况 - 3月制造业PMI回升至50.5%，较1 - 2月均值回升0.8pct，符合路透社一致预期，属惯性扩张[8] - 新订单数据拉动PMI边际回升0.21pct，贡献率达70%[8] 内外需与生产情况 - 3月制造业PMI新订单指数回升至51.8%，新出口订单回升至49.0%，内外需双双改善[8] - 3月PMI生产指数回升至52.6%，环比回升0.1pct，但企业备产情绪不强，生产或边际回落[8] 价格与库存情况 - 3月原材料购进价格指数回落至49.8%，出厂价格下滑至47.9%，PPI环比下行压力加大[8] - 制造业企业降价去库，营收及盈利增长或弱于生产表现[8] 非制造业PMI情况 - 3月非制造业PMI回升至50.8%，建筑业PMI回升至53.4%，服务业PMI回升至50.3%，均处历年同期低位[8] 未来趋势与风险 - 4月PMI存在由扩张转收缩的可能，关注PMI扩张的持续性[8] - 关注实物量增长同时，警惕价格下行随生产走强而加速[3][8] - 需求稳定性决定量价能否同步改善，当下需求稳定回升需政策承托[3][8]