投资评级 - 山西汾酒的投资评级为“买入”，6个月评级维持不变 [6] 核心观点 - 山西汾酒在2024年表现稳健，青花系列和老白汾系列已提前完成2023年全年营收目标，经销商队伍持续壮大，亿元规模以上经销商从41家增至51家 [1] - 2025-2030年是汾酒复兴纲领的第二阶段，公司将通过“稳定压倒一切”的策略，巩固复兴成果并调整要素，省内市场控量升级，省外市场扩容升级 [2] - 四大单品（玻汾、青花20、青花30、老白汾）将驱动长期发展，预计2025年强化腰部价位带，青花26·复兴新品定位次高端，有望成为新增长点 [3] - 公司注重股东回报，2024年中期分红每股派发现金红利2.46元，合计派发30亿元，假设全年利润增速+18%，中期分红比例约24% [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入同比增长16%/13%/13%至371/421/474亿元，归母净利润同比增长18%/15%/14%至123/141/160亿元，对应PE分别为18X/15X/14X [4] - 2024-2026年EBITDA预计为166.88/190.27/215.25亿元，EPS预计为10.11/11.58/13.15元/股 [5] - 2024-2026年毛利率预计维持在75%以上，净利率从33.26%提升至33.84%，ROE从36.46%降至32.99% [11] 财务数据 - 2024年预计营业收入371.01亿元，同比增长16.20%，归母净利润123.39亿元，同比增长18.21% [5] - 2024年预计经营活动现金流137.10亿元，资本支出2.69亿元，投资活动现金流4.15亿元 [10] - 2024年预计资产负债率35.94%，流动比率2.34，速动比率1.65 [11] 估值数据 - 2024年预计市盈率17.60X，市净率6.42X，EV/EBITDA 12.04X [5] - 2024年预计每股收益10.11元，每股经营现金流11.24元，每股净资产27.74元 [11]

投资评级 - 报告首次给予捷众科技"增持"评级，当前股价为18.84元 [1][6] 核心观点 - 捷众科技定位为汽车零部件二级供应商，专注于精密注塑零部件，主要产品包括汽车雨刮、门窗和空调系统零部件 [4][6] - 公司绑定头部客户超二十年，前五大客户占比合计为74.78%，第一大客户占比高达31.97% [6][26] - 公司实控人持股比例高达65.39%，股权结构稳定 [6][27] - 2019-2023年公司营业收入和归母净利润年化复合增长率分别为8.78%和11.37% [6][31] - 公司募投项目预计于2026年5月投产，预期新增模具产能300套，新增塑料零部件产能8000万套，新增精密冲压件产能800万套 [6][72] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为2.81亿元、3.35亿元、3.98亿元，同比增速分别为21.56%、19.04%、19.11% [5][6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.61亿元、0.69亿元、0.80亿元，同比增速分别为53.06%、13.16%、16.23% [5][6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.92元、1.04元、1.21元，对应PE分别为18.33X、16.19X、13.93X [5][6] 行业分析 - 全球汽车零部件行业呈现采购全球化、系统配套模块化供应、产业转移速度加快、优势企业市场份额集中等趋势 [44][45][46][48] - 中国汽车零部件行业在2023年迎来爆发式增长，上榜企业营业规模增长约20%，利润规模增幅接近50% [49][50] - 中国汽车塑料件行业市场集中度较低，未来行业集中度有望进一步提升 [57][58] 公司产品与市场 - 公司主要产品为汽车雨刮、门窗和空调系统零部件，其中雨刮电机齿轮市场占有率在25%左右 [6][61] - 2024年上半年，汽车雨刮系统零部件业务收入占比53.82%，汽车门窗系统零部件业务收入占比37.31%，汽车空调系统及其他业务收入占比8.87% [20][23] - 公司收入以内销为主，2024年上半年内销收入占比84.60%，外销收入占比15.40% [25][26] 客户与产能 - 公司客户包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球知名零部件一级供应商和上汽通用等主流整车厂商 [26][68] - 2020-2023年1-6月公司产品产销率均维持在92%以上的较高水平 [72] - 募投项目预计新增模具产能300套，新增塑料零部件产能8000万套，新增精密冲压件产能800万套 [72][73]

投资评级 - 贵州茅台当前投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 2024年贵州茅台顺利完成目标，2025年将聚焦供需适配问题[1] - 2024年公司预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%，归母净利润约857亿元，同比增长约14.67%[6] - 2024年茅台酒与系列酒双轮驱动，茅台酒营业收入约1458亿元，同比增长约15.18%，系列酒营业收入约246亿元，同比增长约19.24%[6] - 2025年公司计划适度增加1L装公斤茅台投放量，减少500ml珍品茅台酒投放量，并开发750ml和400ml茅台酒用于餐饮渠道和国际市场[6] - 2025年系列酒目标增速不低于过去5年平均增速（约14%），计划打造茅台1935、茅台王子迎宾、汉酱大曲“三个百亿事业部”[6] 财务数据 - 2023年营业收入1505.60亿元，2024E预计1737.97亿元，2025E预计1912.10亿元，2026E预计2093.94亿元[2] - 2023年归属母公司净利润747.34亿元，2024E预计857.07亿元，2025E预计945.93亿元，2026E预计1044.39亿元[2] - 2023年每股收益59.49元，2024E预计68.23元，2025E预计75.30元，2026E预计83.14元[2] - 2023年净资产收益率34.66%，2024E预计32.43%，2025E预计29.79%，2026E预计27.75%[2] - 2023年PE为25倍，2024E预计22倍，2025E预计20倍，2026E预计18倍[2] 公司基础数据 - 总股本12.56亿股，流通A股12.56亿股[3] - 52周内股价区间1261.0-1770.0元，总市值18528.92亿元[3] - 总资产2867.71亿元，每股净资产189.23元[3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为68.23元、75.30元、83.14元，对应动态PE分别为22倍、20倍、18倍[6] - 公司拥有行业最强品牌力，积极推进国内市场“三个转型”，长线发展后劲十足，维持“买入”评级[6] 相对指数表现 - 贵州茅台相对沪深300指数表现，24年1月至25年1月期间波动范围为-24%至26%[5]

投资评级 - 报告维持皖通高速的"强烈推荐"评级 [9] 核心观点 - 皖通高速拟以47.7亿元现金收购阜周高速和泗许高速100%股权，交易构成关联交易 [1] - 收购的两条高速路产地理区位优越，剩余收费年限较长（阜周高速剩余15年，泗许高速剩余18年） [1] - 收购路产创收能力优秀，阜周高速2023年营收4.32亿元，2024年1-10月营收3.20亿元；泗许高速2023年营收2.45亿元，2024年1-10月营收1.87亿元 [2] - 收购价格合理，预计2024年收购资产净利润合计2.25亿元，对应PE约21.2倍 [2] - 从EV/EBITDA角度看，收购估值处于合理区间（9.9倍），且路产剩余收费年限明显高于EV/EBITDA值 [3] - 现金收购不涉及股权增发，预计增厚利润1.2亿元左右 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年净利润分别为16.7、18.7和20.2亿元，对应EPS分别为1.01、1.13和1.22元 [4] - 若考虑本次收购，公司盈利有望进一步提升 [4] 财务数据 - 2023年营业收入66.31亿元，同比增长27.37%；归母净利润16.60亿元，同比增长14.87% [10] - 预计2024年营业收入40.50亿元，同比下降38.93%；归母净利润16.70亿元，同比增长0.62% [10] - 2023年毛利率39.55%，净利率25.31%；预计2024年毛利率62.35%，净利率42.11% [13] - 2023年ROE为13.11%，预计2024年ROE为12.59% [13] 公司概况 - 皖通高速主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路 [4] - 目前拥有七条高速公路和一条一级公路，包括合宁高速公路、高界高速公路等 [4]

投资评级 - 报告首次覆盖宝丰能源，给予“买入”评级，目标价未明确 [1][3] - 当前市场价格为人民币16.84元，板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 宝丰能源是煤基多联产循环经济示范企业，依托煤制烯烃工艺路线优势，生产技术迭代升级，管理效率提升，经营业绩持续向好 [3] - 内蒙古基地新产能释放将推动公司发展迈上新台阶，烯烃产品盈利延续高景气 [3][5] - 预测2024-2026年归母净利润分别为63.26亿、125.69亿、141.97亿元，对应PE分别为19.5倍、9.8倍、8.7倍 [5] 公司概况 - 宝丰能源以煤炭为原料，通过煤、焦、气、化、油、电多联产技术路线，形成完整的煤化工循环经济产业链 [16] - 公司实际控制人党彦宝直接及间接持股比例为55.58%，股权集中度较高 [18] - 公司主要业务包括煤制烯烃、焦化、精细化工，其中煤制烯烃为核心业务 [21] 经营业绩 - 2016-2023年公司营业收入CAGR为20.22%，归母净利润CAGR为18.54% [22] - 2024年前三季度实现营业收入242.75亿元，同比增长18.99%，归母净利润45.37亿元，同比增长16.60% [22] - 烯烃产品和焦化产品为公司核心产品，2024年上半年烯烃产品毛利率提升至35.63% [25] 产能扩张 - 内蒙古基地260万吨/年煤制烯烃项目首套100万吨/年生产线已进入试生产阶段，预计2024年投产 [21][58] - 内蒙古项目投产后，公司煤制烯烃总产能将提升至520万吨/年，跃居国内煤制烯烃行业产能第一 [8] - 公司焦炭产能700万吨/年，煤炭权益产能1012万吨/年，焦化板块煤炭自给率约45% [104] 行业分析 - 我国烯烃需求稳步增长，2023年乙烯和丙烯当量消费量分别为6150万吨、4680万吨，预计2024年将分别增长至6560万吨、4910万吨 [37] - 煤制烯烃在我国具有较大发展前景，预计2024年煤制乙烯在总供给中占比约15.5% [48] - 焦炭行业处于周期底部，2024年上半年焦炭产量同比下降4.88%，需求端受钢铁行业景气度低迷影响 [96][99] 技术优势 - 公司采用中科院大连物化所的DMTO三代技术，甲醇处理量显著提高，烯烃甲醇单耗显著降低 [89] - 内蒙古项目植入绿氢耦合制烯烃，能源转化效率达47.54%，单位产品水耗9.16吨/吨烯烃，优于行业标杆水平 [89] 估值与盈利预测 - 预测2024-2026年主营收入分别为362.75亿、559.40亿、605.19亿元，增长率分别为24.5%、54.2%、8.2% [7] - 2024-2026年EBITDA分别为107.08亿、189.09亿、215.31亿元，归母净利润分别为63.26亿、125.69亿、141.97亿元 [7] - 2024-2026年每股股息分别为0.3元、0.6元、0.7元，股息率分别为1.9%、3.7%、4.2% [7]

投资评级 - 巨人网络的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 《原始征途》正式版定档2025年1月10日，预计将带来流水回升和增量[8] - 公司发布“千影 QianYing”有声游戏生成大模型，加速“游戏+AI”布局，涵盖游戏视频生成和视频配音功能[8] - 休闲游戏《太空杀》推出AI原生玩法“AI残局挑战”，提升玩家参与度和互动率[8] - 公司储备有SLG、卡牌和休闲等新游，积极关注新游测试进展和定档时间[8] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预计分别为3159、3459、3669百万元，同比增长8.02%、9.52%、6.05%[1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1444.85、1584.52、1715.18百万元，同比增长32.99%、9.67%、8.25%[1] - 2024-2026年EPS预计分别为0.75、0.82、0.89元/股，对应PE分别为15.56、14.19、13.11倍[1] 财务数据 - 2023年营业总收入为2924百万元，同比增长43.50%[1] - 2023年归母净利润为1086.44百万元，同比增长27.67%[1] - 2023年每股净资产为6.18元，资产负债率为11.87%[6] - 2023年流动资产为2330百万元，非流动资产为11040百万元[9] - 2023年流动负债为1565百万元，非流动负债为73百万元[9] 市场数据 - 巨人网络收盘价为11.62元，市净率为1.88倍[5] - 流通A股市值和总市值均为22481.80百万元[5] - 一年最低价为8.06元，最高价为14.32元[5] 行业与公司动态 - 公司2024Q1-3实现营收22.18亿元，同比下降2.15%，扣非归母净利润12.74亿元，同比增长14.16%[8] - 《原始征途》2023年3月24日上线，首月流水破3亿元，2023年内流水超15亿元[8] - 公司董事长史玉柱提出正在打造AI游戏孵化平台[8] 技术布局 - “千影 QianYing”有声游戏生成大模型包含YingGame和YingSound两大模块，支持游戏内容生成和视频配音[8] - 《太空杀》推出UGC编辑器“鲨青小剧场”，支持AI帮写和文本到语音合成技术（TTS）[8]

投资评级 - 奥精医疗(688613)的投资评级为"买入" [2] 核心观点 - 奥精医疗作为国内人工骨修复材料领域的领先企业，拥有"骼金"、"齿贝"、"颅瑞"等产品，种类丰富，可充分满足临床骨缺损修复需求 [8] - 随着集采降价后性价比凸显，人工骨修复材料临床用量有望加速释放，公司成长有望步入快车道 [8] - 公司产品管线丰富，加大市场和研发投入，紧抓行业发展机遇，骨科、口腔、神外三大领域齐发力，成长可期 [8] 行业层面 - 国内骨修复市场持续扩容，人工骨修复材料渗透率持续提升，仿生矿化胶原技术优势明显，发展潜力较大 [8] - 随着骨修复手术渗透率提升，以及人口老龄化进程加速，我国骨修复材料市场有望保持快速增长趋势 [8] - 我国非自体骨使用比例远低于美国，存在较大提升空间，人工骨替代天然骨的速度有望加快 [8] - 矿化胶原人工骨修复材料具有"制备工艺仿生、微观结构仿生、组织成分仿生"的特点，生物相容性、成骨速度、孔结构等各项性能比肩自体骨，具有较好的临床应用前景 [8] 公司层面 - 奥精医疗在骨科、口腔、神经外科三大领域均有布局，产品线丰富 [5][6] - 骨科领域：骼金产品具备优良的生物相容性、无免疫原性及毒副作用，2023年以330元/cm³的价格在集采A组中标，年度采购需求量在全部人工骨企业中按包数排名第一 [5] - 口腔领域：齿贝产品具有无免疫排异风险、可降解等优势，2024年完成对德国口腔种植产品企业HumanTech Dental的收购，口腔种植体和齿贝有望形成协同效应 [5] - 神经外科领域：颅瑞产品骨传导能力优良，在颅骨小缺损病症应用上具有领先优势，未来有望替代部分钛合金、钛网等金属材料的使用 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2.07、3.01、4.19亿元，同比增速分别为-8.5%、45.4%、39.2% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.07、0.61、0.97亿元，同比增速分别为-86.7%、739.8%、59.3% [9] - 对应当前股价PE分别为318、38、24倍 [9] 财务数据 - 2023年公司营业总收入为2.26亿元，同比下降7.7% [10] - 2023年归属母公司净利润为0.54亿元，同比下降43.0% [10] - 2023年毛利率为82.7%，净资产收益率为3.9% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 贵州茅台2024年实现营业总收入约1738亿元，同比增长15.44%，归母净利润约857亿元，同比增长14.67% [1] - 2024年公司全年营收实现15%的同比增幅，顺利完成既定目标 [2] - 公司积极应对行业挑战，强化消费者触达与转化，挖掘新消费需求，特别聚焦"新商务"人群 [3] - 公司2024-26年现金分红比例不低于75%，且每年度分两次实施，24年中期分红约300亿元 [4] 财务表现 - 2024年茅台酒/系列酒分别实现营收1458/246亿元，同比增加15.17%/19.24% [2] - 2024年生产茅台酒基酒约5.63万吨，较23年减少1.58%，系列酒基酒约4.81万吨，较23年增加12.0% [2] - 2024年归母净利率49.08%，同比提升0.77pct [2] - 2024-26年归母净利润预测为856.7/944.9/1041.2亿元，折合EPS为68.2/75.2/82.9元 [4] 市场策略 - 茅台酒25年投放量相较24年将略有增长，更加聚焦核心大单品 [3] - 系列酒打造以茅台1935为核心、以茅台王子酒和汉酱酒为"两翼"的酱香酒大单品矩阵 [3] - 市场费用投入、营销队伍数量将配合增加 [3] 估值与预测 - 当前股价对应P/E为22/20/18倍 [4] - 2024-26年营业收入预测为1738.44/1912.93/2103.31亿元 [5] - 2024-26年净利润预测为856.68/944.89/1041.16亿元 [5] - 2024-26年EPS预测为68.20/75.22/82.88元 [5] 盈利能力 - 2024年毛利率为92.1%，EBITDA率为69.3%，EBIT率为67.9% [13] - 2024年归母净利润率为49.3%，ROE为32.8% [13] - 2024年经营性ROIC为54.4% [13] 偿债能力 - 2024年资产负债率为17%，流动比率为5.19，速动比率为4.34 [13] - 2024年归母权益/有息债务为2614.89，有形资产/有息债务为3205.99 [13] 费用率 - 2024年销售费用率为2.60%，管理费用率为6.90%，财务费用率为-0.03% [14] - 2024年研发费用率为0.10%，所得税率为25% [14] 每股指标 - 2024年每股红利为34.55元，每股经营现金流为80.28元 [14] - 2024年每股净资产为208.16元，每股销售收入为138.39元 [14] 估值指标 - 2024年PE为22倍，PB为7.1倍，EV/EBITDA为14.8倍 [14] - 2024年股息率为2.3% [14]

公司投资评级 - 报告给予精测电子"买入"评级，合理价值为69.64元/股，当前价格为58.02元 [3] 核心观点 - 精测电子在显示、半导体、新能源三大领域布局，尤其在半导体量检测设备领域持续突破，显示领域受益于AMOLED 8.6代线建设及消费电子创新周期 [10] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为29.25亿元、36.48亿元、43.80亿元，归母净利润分别为2.13亿元、3.82亿元、5.77亿元 [10] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为29.25亿元、36.48亿元、43.80亿元，增长率分别为20.4%、24.7%、20.1% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2.13亿元、3.82亿元、5.77亿元，增长率分别为41.7%、79.5%、51.1% [2] - 2024-2026年EPS预计分别为0.78元、1.39元、2.10元 [2] 公司业务布局 - 公司业务涵盖平板显示、半导体、新能源三大领域，平板显示业务占比71.9%，半导体业务占比16.3%，新能源业务占比9.9% [10] - 平板显示业务：公司产品涵盖LCD、OLED、Mini/Micro-LED等显示器件的检测设备，受益于消费电子创新周期 [19] - 半导体业务：公司核心产品覆盖1xnm及以上制程，膜厚产品、OCD设备及电子束缺陷复查设备已取得先进制程订单 [21] - 新能源业务：公司主要产品为锂电池生产及检测设备，与中创新航等大客户深度合作 [20] 半导体业务 - 公司半导体业务包括前道和后道测试设备，前道量检测设备价值占比更大，后道测试设备中测试机市场规模最大 [41][55] - 公司半导体业务2024年上半年实现销售收入2.28亿元，同比增长86.17%，在手订单约17.67亿元 [112] 平板显示业务 - 公司平板显示业务2024年上半年实现销售收入7.76亿元，同比增长5.35%，在手订单约10.38亿元 [111] - 公司受益于京东方和维信诺的8.6代AMOLED生产线建设，预计未来3年收入增速为15% [111] 新能源业务 - 公司新能源业务2024年上半年实现销售收入9404万元，同比下降59.83%，在手订单约6.37亿元 [113] - 公司主要产品为锂电池生产及检测设备，预计未来3年收入增速为-60%/0%/0% [113] 行业趋势 - 全球半导体量检测设备市场规模从2016年的47.6亿美元增长至2022年的92.1亿美元，年均复合增长率为11.6% [47] - 中国半导体量检测设备市场规模从2016年的7亿美元增长至2022年的31.1亿美元，年均复合增长率为28.2% [47] - 全球半导体测试设备市场规模2022年为75.8亿美元，预计2024年后恢复增长 [58] 可比公司估值 - 可比公司包括中科飞测、华峰测控、长川科技、中微公司，平均PE估值为46.50倍 [121]

投资评级 - 汇川技术的投资评级为“买入”，12个月目标价格为人民币61.2元，基于25倍的2026年预期市盈率并以9.5%的股权成本贴现回2025年 [10][11] 核心观点 - 汇川技术2024年12月份工业自动化板块订单同比增长20%以上，环比增长低个位数，表现好于往年同期水平（2021-23年12月份平均环比约-7%）[1] - 12月份订单改善主要受到电动工程机械、消费电子、智能手机、空压机、印刷包装等下游市场推动 [1] - 预计2024年四季度/全年整体收入将同比增长21%/24%，净利润同比增长20%/7%至人民币17亿/51亿元 [1] - 新能源汽车零部件板块收入在2024年四季度/全年同比增长36%/67%，而9-11月份/1-11月份中国新能源汽车累计产量同比增长47%/35% [4] 行业对比 - 海天国际12月份订单同比增长位于10%-20%区间低端，环比下降10%-20%，国内订单同比下降低个位数，海外订单同比增长40%以上 [2] - 禾川科技12月份订单同比下降约30%，环比下降约30%，疲弱表现不仅限于电池和光伏领域，还包括传统下游市场 [2] 公司竞争力 - 汇川技术是国内工业自动化领域的龙头企业，变频器/伺服系统的市场份额已达到18%/29%并位居国内第二/第一 [7] - 预计海外收入占比将从2023年的6%升至2030年的18%，小型/大型PLC产品领域的市场份额将继续扩大 [7] - 新能源汽车零部件产品的市场份额继续提高，数字化业务发展有望超出预期 [7] - 公司研发成效行业领先，新产品线成功率高，产品组合全面、下游市场覆盖广泛，加大了客户的转换成本 [7] 财务预测 - 预计2024年四季度/全年整体收入将同比增长21%/24%，净利润同比增长20%/7%至人民币17亿/51亿元 [1] - 2024年四季度/全年工业自动化板块收入同比增长6%/4%，新能源汽车零部件板块收入同比增长36%/67% [4] - 2024年12月份工业自动化板块订单同比增长20%以上，环比增长低个位数 [1]