行业投资评级 - 轻工制造行业评级为买入 [2] 核心观点 - 轻工制造行业在2025年面临外部环境波动和内需政策跟踪的挑战，整体顺周期起势难度较大，择股思路应自下而上，关注成长性消费品、成长性出海龙头，阶段性关注高政策敏感的家居、红利思路的造纸包装龙头 [6] 家居行业 - 家居行业在2024年Q3内销零售双位数下滑，主要受消费和交房压力影响 [6] - 2025年家居以旧换新政策有望加码，补贴总额增加，龙头格局受益，建议关注软体龙头、欧派家居、索菲亚、志邦家居、慕思股份、瑞尔特等 [6] - 家居行业2025年预计维持温和增长，基本面底部改善，股价对政策敏感度高，有望迎来政策行情 [45] 必选消费 - 必选消费领域重视成长性个股与新消费趋势，成熟市场成长性体现在渠道红利、品牌升维和产品迭代，增量市场成长性来自情绪经济和技术创新 [6] - 卫生巾行业龙头百亚通过电商红利和区域扩张实现高增长，未来关注盈利趋势 [72] - 口腔护理行业龙头登康口腔通过电商布局和新品迭代实现份额提升，未来可期待新兴品类渗透 [82] 出口行业 - 轻工出口龙头在2024年表现稳健，利润出现分化，2025年有望延续成长，关税带来预期差机会 [6] - 出口企业通过海外产能和供应口碑拓展客户，建议关注匠心家居、嘉益股份、致欧科技、浙江自然、依依股份、永艺股份、共创草坪等 [6] 造纸包装行业 - 造纸行业浆价短期筑底，长期供给偏紧下有望上行，文化纸需求韧性、供给可控，白卡纸供需仍有错配，箱板行业未来格局有望改善 [6] - 包装行业纸包装下游3C拉动、环保包装向上、烟酒稳定，金属包装关注格局变化下的盈利改善，建议关注太阳纸业、裕同科技、玖龙纸业、仙鹤股份、奥瑞金等 [6] 新消费趋势 - 新消费趋势包括情绪经济和技术创新，情绪经济如盲盒、卡牌、谷子等快速扩张，技术创新如AI眼镜、AI玩具等应用落地 [87] - 玩具行业中卡牌与拼搭积木属于成长性赛道，2022年中国泛娱乐玩具行业市场规模中卡游排名第二，市场份额13.1% [107]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级，建议继续关注钛白粉板块和轮胎板块 [1] 核心观点 - 国内汽油、天然气等产品涨幅居前，硫酸、尿素等跌幅较大 [3][4] - 原油价格高位回落，建议关注低估值高股息的中国石化、中国海油 [5] - 化工产品价格随下游需求好转有所反弹，部分子行业表现超预期，如轮胎行业、上游开采行业、钛白粉行业等 [6][7] - 2024年供需错配下，部分细分子行业龙头具备周期底、盈利底和估值底三重底投资机会 [7] 价格异动 - 本周涨幅较大的产品：国内汽油（8.77%）、燃料油（8.56%）、国际柴油（8.30%）、天然气（7.21%）等 [3][19] - 本周跌幅较大的产品：硫酸（-10.00%）、尿素（-9.95%）、盐酸（-6.52%）、二氯甲烷（-6.03%）等 [4][19] 重点公司及盈利预测 - 森麒麟：2024-2026年归母净利润预测分别为23、26、31亿元，维持“买入”评级 [8][47] - 中国石化：2024-2026年归母净利润预测分别为707、769、815亿元，维持“买入”评级 [57] - 中国海油：2024-2026年归母净利润预测分别为3.07、3.26亿元，维持“买入”评级 [8] - 赛轮轮胎：2024-2026年归母净利润预测分别为1.23、1.49亿元，维持“买入”评级 [8] 行业跟踪 - 油价高位回落，地炼价格汽涨柴跌，国际油价受地缘局势及需求担忧影响 [22][23] - 丙烷价格持稳整理，市场氛围回升 [24] - 动力煤价格小幅下跌，下游需求不佳 [25] - 聚乙烯市场继续下跌，聚丙烯粉料市场高位僵持 [26][27] - PTA市场持续走高，涤纶长丝市场震荡走高 [28][29] - 尿素价格先涨后稳，复合肥市场弱稳观望 [31][32] - 聚合MDI市场稳中上涨，TDI市场强势上行 [33][34] - 磷矿石市场走势平稳，多数矿企暂停开采 [35] - EVA市场价格小涨，供应面检修集中 [36] - 纯碱现货价格弱势延续，期货盘面走高 [37] - 钛白粉市场需求升温，价格短暂向好 [39] - 制冷剂R134a市场高位坚挺，R32市场高位运行 [40][41]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 建筑材料行业2024年利空出尽，2025年有望轻装上阵，消费政策和地产政策预期改善行业格局[3] - 工程类公司业绩超预期下滑，主要原因是减值计提和毛利率下降，但利空出尽后有望迎来反弹[3] - 地产链将经历去产能的磨底出清过程，并购重组预期增强，资本市场对并购重组的认可将推动行业整合[3] - 全球范围内中国企业将增加话语权，新兴地区经济建设有望加速，工业投资和基础设施建设将升温[3] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为410.5元/吨，较上周下降0.3元/吨，较2024年同期上涨40.2元/吨[3] - 全国样本企业平均水泥库位为57.4%，较上周下降0.1个百分点，较2024年同期下降9.1个百分点[3] - 全国样本企业平均水泥出货率为32.2%，较上周下降6.1个百分点，较2024年同期下降10.3个百分点[3] - 水泥行业大面积亏损状态有望持续强化供给侧控制力度，2025年盈利中枢有望较2024年反弹[9] 玻璃 - 本周全国浮法白玻原片平均价格为1384.3元/吨，较上周上涨9.5元/吨，较2024年同期下降656.5元/吨[3] - 全国13省样本企业原片库存为3915万重箱，较上周减少87万重箱，较2024年同期增加1012万重箱[3] - 春节淡季浮法产线冷修有望加快，行业供需矛盾将得到缓解，价格有望企稳反弹[8] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价维持3500-3600元/吨，同比上涨19.07%[3] - 电子纱G75主流报价8300-8500元/吨，较上一周均价基本持平，7628电子布报价维持3.5-4.2元/米[3] - 玻纤行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍亏损，需求侧风电、热塑等领域继续增长，行业景气有望震荡上行[8] 行业动态跟踪 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为3.61%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.14%、3.61%，超额收益分别为1.47%、0.00%[3] - 水泥价格下调区域主要有贵州、安徽、福建和湖南等局部地区，幅度10-30元/吨；价格推涨区域为广东，幅度30元/吨[14] - 玻璃价格涨跌互现，华北、华东、华中等区域现涨价，华南价格下调1-4元/重量箱[47] 本周行情回顾 - 建筑材料板块本周表现优于沪深300和万得全A指数，超额收益分别为1.47%和0.00%[3] - 水泥、玻璃、玻纤等大宗建材价格波动较小，市场整体趋于稳定[3][47]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“强于大市”（维持评级）[8] 核心观点 - 汽车板块：以旧换新政策保证总量增长，关注年报行情 [2] - 人形机器人：国内外催化频繁，看好25年国内外共振机会 [11] - 低空经济：技术面企稳，关注向上放量突破信号 [15] 汽车行业 近期行情 - 本周申万汽车指数上涨4.6%，申万一级行业排名8/31位 [2] 行业变化 - 1月1-12日，乘用车零售53.3万辆，同比下降21%，较上月同期下降36%；乘用车批发68.9万辆，同比增长14%，较上月同期下降23% [4] - 1月15日，华为全球首发融合感知充电机器人，并由尊界S800首发搭载 [4] - 1月17日，商务部等8部门联合印发《关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知》，以旧换新工作进入“深化再加强”阶段 [4] 行情复盘 - 汽车整车板块的右侧投资机会预计在春节后，主要原因包括以旧换新政策已落地、24Q4汽车销量基数较高、25年为自主品牌抢占市场份额较为重要的年份等 [5] - 建议关注吉利汽车、赛力斯、理想汽车、比亚迪、长城汽车（港股）等自主豪华品牌 [5] 投资策略 - 关注年报行情，整车布局机会有望加快到来 [6] 人形机器人行业 近期行情 - Wind机器人指数近五日上涨7.63%，概念板块排名26/308 [11] 行业变化 - 1月15日，华为快充自动充电机器人帮助尊界S800完成了充电，预计将于2025年上半年投入量产 [12] - 1月16日，Unitree G1进行了仿生、灵动升级，以实现柔顺行走和仿人奔跑 [12] - NVIDIA Isaac发布更新：进一步推动机器人学习、感知与操控 [12] - 1月16日，软通动力天擎机器人公司在无锡发布首款交互与教育双足机器人天鹤C1，定位科研教育和交互服务场景 [12] - 均普智能发布智能充电机器人 [12] 行情复盘 - 本周市场整体弱转强，机器人板块在国内外众多催化下逆势走强 [13] - 当前机器人进入快速迭代期，持续看好25年机器人板块国内外共振的机会 [13] 投资策略 - 坚定看好国内外机器人产业链共振机会，交易确定性&边际变化 [13] 建议关注 - T链核心：中大市值【三花智控】【拓普集团】；中小市值【北特科技】【五洲新春】 [14] - 国产机器人链：【中坚科技】【赛力斯】【禾川科技】；川渝链：【豪能股份】【蓝黛科技】 [14] - 1X链核心：【中坚科技】 [14] - 传感器的突破：【安培龙】【柯力传感】 [14] - 边际变化标的：【科达利】【伟创电气】【均普智能】 [14] 低空经济行业 近期行情 - Wind低空经济指数五日涨跌幅+4.38%，概念板块排名200/310 [17] 行业变化 - 1月13日，国办印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，指出研究制定低空飞行旅游产品有关管理规范 [18] - 1月12日至13日中央政法工作会议在京召开，会议指出针对无人驾驶、低空经济、人工智能、虚拟货币、数据权属等新问题，司法部要主动研究提出立法建议 [18] - 广东、北京、上海、浙江、湖南、陕西、湖北、辽宁、福建、山西、黑龙江等地陆续召开地方两会，政府工作报告中均有关于低空经济的论述 [18] 行情复盘 - 本周整体跟随大盘走势，指数五日整体收涨，其中周二单日上涨4.7% [19] - 核心标的大部分已突破10日均线，从技术面上看有企稳向上突破态势 [19] 投资策略 - 技术面企稳，关注向上放量突破信号 [20] 建议关注 - 新标的及优质环节：飞控系统【纵横通信】；规划建设【隧道股份】；低空平台/智慧起降场/飞控系统【众合科技】 [21] - 老标的：整机【万丰奥威】【绿能慧充】、空管【莱斯信息】、无人机发动机【宗申动力】、设计规划【深城交】、运营【中信海直】、雷达【纳睿雷达】等 [21]

行业投资评级 - 报告对半导体材料板块持乐观态度，看好竞争格局优的细分领域龙头企业，特别是能够在先进存储、先进封装等关键环节实现"0-1"突破的公司 [1][3] 核心观点 - 中国大陆晶圆厂/封测厂的稼动率整体优于海外，受益于"local for local"在地化趋势的进一步演进 [1] - 半导体材料板块整体受益于下游稼动率的复苏，但部分中低端品类在2025年仍有价格压力 [1] - 全球晶圆代工板块呈现"两个分化"特征：先进制程和成熟制程的需求分化，以及不同区域之间成熟制程的需求分化 [2] - 国内晶圆厂如华虹、晶合集成受益于订单转移至大陆，稼动率表现优于海外同行，预计2025年营收同比增长约15-20% [2] - 2025年半导体材料销售量将随着下游晶圆厂稼动率恢复而增加，但部分细分耗材品类如湿电子化学品、电子特气等仍有一定降价压力 [3] 细分领域机会 - 电子大宗气体：广钢气体（688548 CH）是长鑫和长存的供应商 [3] - CMP抛光液：安集科技（688019 CH） [3] - 先进封装电镀液和光刻胶：艾森股份（688720 CH） [3] - PCB电子化学品和电镀液：天承科技（688603 CH） [3] - 碳化硅衬底：天岳先进（688234 CH），主业碳化硅衬底持续扩产叠加SiC晶圆在光波导应用的关注度提升 [3] 全球晶圆代工市场 - 台积电5nm/3nm节点的产能利用率自24Q3达到100%并持续保持满载运行，2nm制程N2进展顺利，有望于2025年年中开启大规模量产 [2] - 全球8英寸成熟产能在2025年和2026年将分别超出需求约20%和15%，12英寸相对较好，预计供过于求的比例在高个位数 [2] - 台湾的成熟晶圆厂如联电、世界先进、力积电等2024年折合8英寸产能利用率仅不到7成，2025年预计恢复至75-80% [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配” [1] 核心观点 - 光伏板块上游价格企稳，硅片排产有望上行，硅料价格维稳，硅片价格上升，电池片价格上升，组件价格维稳 [4][14][15] - 风电板块陆风开标规模持续增长，上海市推进深远海风电建设，2024年陆上风电机组招标规模约165.88GW，海上风电机组约12.05GW，2025年新增装机规模预计可达105~115GW [6][18][19] - 光伏板块本周上涨5.9%，风电板块本周上涨3.42%，光伏板块涨幅前三个股为海泰新能、福莱特、晶盛机电，风电板块涨幅前三个股为海力风电、新强联、中环海陆 [3][23] 光伏板块 - 硅料价格维稳，本周N型硅料有成交的企业数量为5家，成交低价有所上调，硅料企业自身库存压力较小 [4][14] - 硅片价格上升，本周一体化企业开工率维持在60%-80%之间，1月硅片产量仍维持预期46GW左右 [4][14] - 电池片价格上升，N型电池片价格走势趋于平稳，P型M10电池片因印度市场需求上升期价格上涨 [4][15] - 组件价格维稳，需求淡季订单量显著减少，部分企业价格下调以刺激提货 [4][15] - 建议关注福莱特，公司作为光伏玻璃龙头，具有明显成本优势，现金流明显改善 [5][15] 风电板块 - 2024年陆上风电机组招标规模约165.88GW，海上风电机组约12.05GW，2025年新增装机规模预计可达105~115GW [6][18] - 本周陆上风电机组开标约1645MW，含塔筒平均中标单价约1867.5元/kW，不含塔筒平均中标单价约1452.67元/kW [17] - 辽宁省7GW海上风电竞配全部启动，山东省烟台市公布2025年重点项目名单，包含总装机容量1908MW的3个海上风电项目 [19] - 建议关注大金重工，公司为海工设备龙头，海外业务维持稳定收益，近期公告投资建设河北唐山曹妃甸海工基地 [19] - 建议关注东方电缆，公司为海缆领先企业，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，近期公告拟投资约20亿元建设深远海输电装备项目 [20] 行情回顾 - 本周申万光伏设备板块上涨5.9%，跑赢沪深300指数3.76个百分点，风电设备板块上涨3.42%，跑赢沪深300指数1.28个百分点 [3][23] - 光伏板块涨幅前三个股为海泰新能、福莱特、晶盛机电，跌幅前三个股为拓日新能、ST中利、上能电气 [3][23] - 风电板块涨幅前三个股为海力风电、新强联、中环海陆，跌幅前三个股为中材科技、电气风电、东方电缆 [3][23] 行业动态 - 阿布扎比未来能源公司Masdar宣布投资60亿美元建造全球首个“全天候”超大型光储设施，晶科能源、晶澳科技、宁德时代成为首选供应商 [30] - 海南省发展改革委表示今年将鼓励风电装备制造企业拓展省外国外订单，推动海上风电产业发展 [30] - 国内首套海上风电综合探测平台“国能海测1号”在江苏南通成功首航，水下检测精度和效率提升10倍以上 [30] 公司要闻 - 通威股份与中自科技签署战略合作协议，双方就国内外业务模式、海外市场发展情况等进行深入交流 [32] - 天合光能与沙特国际电力和水务公司ACWA Power在京举行高层会晤，就可再生能源领域的合作展开深入探讨 [32] - 时创能源新提交“叠栅”商标注册申请，今年以来公司新申请注册商标1件，共持有注册商标45件 [32] 上市公司公告 - 亿晶光电控股股东唯之能源持有的公司54,696,214股无限售流通股将于2025年2月11日被司法拍卖 [33] - 同享科技董事会审议通过在新加坡设立全资子公司，并在马来西亚建立全资孙公司，投资总额不超过600万美元 [33] 行业数据跟踪 - 光伏行业价格跟踪显示，硅料、硅片、电池片、组件等价格走势趋于稳定，部分产品价格有所上升 [35][36][37][38][39][40][41][42][44][45][46] - 风电行业价格跟踪显示，环氧树脂、中厚板、螺纹钢、聚氯乙烯、铜、铝等大宗商品价格整体小幅上涨 [48][49][50][51][52][53]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 茅台集团2024年营收1871.9亿元，同比增长13.3%，利润总额1207.7亿元，同比增长10.2%，税收817.4亿元，同比增长15.0%，研发投入同比增长11%[1] - 茅台酱香酒三大事业部首次公开亮相，茅台1935事业部、茅台王子迎宾事业部、汉酱事业部分别解读2025年市场政策[2] - 茅台出口首次突破50亿元，高附加值茅台酒销量突破100吨，同比增长超40%，酱香系列酒销量150吨，同比增长30%[2] - 赤水市大力推进"五酒"联动，破解白酒行业深度调整带来的产业转型之困[3] - 吕梁白酒产能45万吨，实现产值261.9亿元，增长10.6%，"杏花村汾酒"省级专业镇总营收228.8亿元，增长11.9%[3] - 陇酒2024年预计实现销售额83亿元，前三季度销售额51.6亿元，增速12.62%[4] - 卫龙与肯德基联名推出"辣条风味大鸡肉条"，抢占开年营销先机[4] - 燕京啤酒2024年预计归母净利润10-11亿元，同比增长55.11-70.62%，扣非归母净利润9.5-10.7亿元，同比增长89.91-113.90%[8] - 伊利集团与一树药业签署战略合作协议，布局大健康赛道[9] - 安井食品考虑收购海外品牌，推进国际化战略[10] - 海天味业正式递表港交所，推进全球化战略[11] - 健康烘焙中国行技术分享会拉开帷幕，推动行业健康发展[12] 投资建议 - 白酒：建议关注泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等[13] - 啤酒：建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等[13] - 软饮预调：建议关注东鹏饮料、百润股份等[13] - 调味品：建议关注海天味业、中炬高新、千禾味业等[13] - 速冻食品：建议关注安井食品、千味央厨等[13] - 冷冻烘培：建议关注立高食品、南侨食品等[13] - 休闲零食：建议关注盐津铺子、洽洽食品、甘源食品等[13] 市场表现回顾 - 本周SW食品饮料指数上涨2.10%，相对沪深300跑输0.04个百分点[30] - 本周SW食品饮料各二级行业中，零食上涨8.54%，烘焙食品上涨7.45%，其他酒类上涨4.20%[30] - 本周食品饮料行业涨幅排名前五的个股为来伊份上涨31.79%、一鸣食品上涨30.72%、好想你上涨26.70%、ST西发上涨12.01%、李子园上涨11.97%[35] - 本周食品饮料行业跌幅排名前五的个股为东鹏饮料下跌12.26%、庄园牧场下跌7.16%、有友食品下跌6.50%、新乳业下跌2.73%、五芳斋下跌1.79%[35] 行业重要数据跟踪 - 白酒：飞天茅台批发价2240元/瓶，五粮液普五批发价950元/瓶，2024年11月全国白酒产量37.50万千升，同比下降15.20%[42] - 啤酒：2024年11月全国啤酒产量169.50万千升，同比增长5.70%，2024年12月全国啤酒进口数量3.86万千升[44] - 乳制品：截至2025年1月9日，全国生鲜乳主产区平均价格3.12元/公斤，截至2025年1月10日，全国酸奶零售价15.75元/公斤，牛奶零售价12.18元/升[46] 成本及包材端重要数据跟踪 - 肉制品：截至2025年1月17日，全国猪肉平均批发价22.85元/公斤，截至2024年5月21日，全国36个城市猪肉平均零售价15.12元/500克[51] - 大宗原材料及包材：截至2025年1月17日，全国大豆现货平均价格3962.05元/吨，全国豆粕市场价2903.70元/吨，英国布伦特Dtd原油现货价格82.41美元/桶[54] 上市公司重要公告整理 - 来伊份2024年年度业绩预减公告：预计净利润-8600万元左右，同比下滑251%左右[59] - 桂发祥2024年度业绩预告：净利润2500万元–2800万元，同比下降59.04%-54.12%[59] - 一致魔芋2024年年度业绩预告公告：净利润8100～8700万元，同比增长53.57%～64.95%[59] - 良品铺子2024年年度业绩预告：预计净利润-4000万元到-2500万元[60] - 金种子酒2024年年度业绩预亏公告：预计净利润-29100万元到-20100万元[60] - 金枫酒业2024年年度业绩预告：净利润500万元至750万元，同比减少95.22%到92.83%[60] - 麦趣尔2024年年度业绩预告公告：净利润亏损1.5亿元—2.2亿元，同比下降54.48%—126.57%[60] - 燕京啤酒2024年度业绩预告：净利润10亿元至11亿元，同比增长55.11%-70.62%[61] - 古越龙山2024年年度业绩预减公告：净利润19500万元到21300万元，同比减少50.84%到46.30%[61] - 天润乳业2024年度业绩预减公告：净利润3500万元到5000万元，同比减少64.80%到75.36%[62]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[6] - 建材行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 预计4Q24建筑建材板块报表修复整体偏缓，化债效益传导或1Q25始现[1] - 建筑行业4Q24化债资金传导至央国企进度较慢，预期收入盈利修复偏弱[1] - 消费建材行业预计4Q收入增速修复，但减值扰动盈利[2] - 水泥&玻璃行业季末水泥价格松动，玻璃供给去化明显[3] - 玻纤&碳纤行业玻纤价格巩固较好，碳纤库存环比小幅去化[4] 建筑行业 - 4Q24专项债发行约2.7万亿，占全年总量的35%，发行显著加速[1] - 预计4Q24多数建筑央企订单增速延续微弱改善，收入盈利修复偏弱[1] - 地方国企表现分化，经济发达地区产值或改善较好[1] - 国际工程收入预期保持同比平稳，现金流相对表现稳健[1] - 钢结构公司产量、收入或同比平稳，费用为盈利核心扰动[1] - 设备租赁公司规模扩张叠加需求平淡，出租率同比下降，收入增速或放缓[1] - 专业工程类公司细分领域景气差异较大，科技类订单维持高增[1] 消费建材行业 - 4Q24防水/涂料/石膏板/五金/管材主要原料价格同比约-5%/-11%/-2%/-11%/-8%，环比约-1%/-4%/+3%/-6%/-6%[2] - 24年1-11月商品房累计销售/新开工/竣工面积同比-14.3%/-23.0%/-26.2%[2] - 24年11月单月建筑及装潢材料零售额同比+2.90%，实现转正[2] - 预计多数消费建材公司收入增速有望修复，但盈利受减值不确定性影响较大[2] 水泥&玻璃行业 - 4Q24水泥均价424元/吨，环/同比+8.8%/+11.6%[3] - 4Q秦皇岛5500卡动力煤均价同比-13.4%/环比-2.7%[3] - 浮法玻璃均价74元/重箱，同/环比-1.2%/-30.7%[3] - 3.2/2.0mm光伏玻璃均价19.9/12.0元/平米，环比-12.7%/-12.5%，同比-26.0%/-35.1%[3] - 玻璃冷修加快，供给去化明显，支撑近期价格窄幅波动，下降空间有限[3] 玻纤&碳纤行业 - 4Q24缠绕直接纱/SMC合股纱/G75电子纱/7628电子布均价环比-1%/+1%/-1%/-3%、同比+14%/+27%/+17%/+9%[4] - T700-12K/T300-12K碳纤维4Q24均价环比-4%/-2%、同比-25%/-1%[4] - 12月底工厂库存月环比/同比-1%/+34%，库存环比小幅去化[4] - 预期1Q25价格环比窄幅下滑[4] 建筑板块部分公司业绩前瞻 - 中国建筑4Q24E营业收入同比-11.5%，归母净利同比-13.9%[9] - 中国中铁4Q24E营业收入同比+0.4%，归母净利同比-16.7%[9] - 中国铁建4Q24E营业收入同比-2.6%，归母净利同比-2.9%[9] - 中国中冶4Q24E营业收入同比-21.9%，归母净利同比-69.9%[9] - 中国交建4Q24E营业收入同比+12.4%，归母净利同比-3.5%[9] 建材板块部分公司业绩前瞻 - 海螺水泥4Q24E营业收入同比-29.4%，归母净利同比+104.9%[11] - 中国建材4Q24E营业收入同比-4.6%，归母净利同比+42.6%[11] - 天山股份4Q24E营业收入同比-7.8%，归母净利同比+64.4%[11] - 华新水泥4Q24E营业收入同比+12.4%，归母净利同比-19.8%[11] - 金隅集团4Q24E营业收入同比-6.8%，归母净利同比+3085.0%[11]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预计6个月内行业指数表现强于市场表现5%以上 [66] 核心观点 - 社融增速回升，人民币信贷增速环比下滑 [4] - 多家银行2024年业绩快报公布，内部分化持续 [6] - 理财规模稳步推进，固定收益类产品占比领先 [7] 重点聚焦 社融增速回升，人民币信贷增速环比下滑 - 2024年12月新增人民币贷款增加9900亿元，同比少增1800亿元，余额同比增速7.6% [5] - 2024年12月社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多9249亿元，社融余额同比增速为8.0% [5] - 2024年12月M0同比增长13.0%，M1同比负增1.4%，M2同比增长7.3%，增速较上月走阔0.2个百分点 [5] 多家银行2024年业绩快报公布，内部分化持续 - 5家银行发布2024年业绩快报，3家银行营收和盈利较24Q1-3有所改善 [6] - 招商银行和兴业银行盈利增速扭亏为正 [6] - 除招商银行外，其余已公布快报的上市银行不良率皆环比有所下降 [6] 理财规模稳步推进，固定收益类产品占比领先 - 截至2024年末，理财规模29.95万亿元，全年增量3.15万亿元，较上年末增幅11.8% [7] - 固定收益类产品存续规模为29.15万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.3% [7] - 理财产品持有信用债13.21万亿元，占总投资资产的41.1% [7] 行业新闻 银行 - 央行表示截至2024年末证券、基金、保险公司互换便利累计操作超1000亿元 [28] - 截至2023年末，普惠小微贷款余额29.4万亿元，同比增长23.5% [30] - 金融监管总局发布《小额贷款公司监督管理暂行办法》 [31] 证券 - 证监会就《上市公司募集资金监管规则（征求意见稿）》公开征求意见 [32] - 中国证监会召开2025年系统工作会议，强调资本市场面临的形势复杂多变 [34] 保险 - 金融监管总局表示评级结果为S级的保险公司，应当依法加快推进重组、市场退出等工作 [36] - 国家医保局表示2024年全国基本医保基金总收入3.48万亿元，同比增长4.4% [37] 金融科技 - 六部门研究探索为数据安全提供保险保障的可行方案 [39] - 外汇展业改革参与银行增至16家 [40] - 深圳人行持续推动跨境金融改革创新 [41] 行业数据 市场表现 - 本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+1.31%、+3.96%、+1.46%、+9.03% [42] - 齐鲁银行(+4.87%)、国盛金控(+14.86%)和天茂集团（+8.47%)表现最好 [42] 银行 - 本周央行逆回购投放14848亿元人民币，实现净投放14539亿元 [48] - 截至1月17日，隔夜SHIBOR利率环比上周上升20.5BP至1.85% [48] 证券 - 本周两市股基日均成交额14205亿元，环比上周增长2.0% [51] - 截至1月17日，股票质押规模25622亿元，环比上周下降1.28% [53] - 截至1月16日，两融余额18316亿元，环比上周四增长0.25% [55] 保险 - 截至1月17日，十年期国债、地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为1.659%、1.821%、1.670%、2.030% [61] - 十年期国债到期收益率环比上周上升2.55bps [61]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 白酒行业：宴席回补明显，大众价格带表现更优，100~300元价格带表现突出，次高端仍有一定压力 推荐三条主线：需求坚挺的高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）、全国化持续推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒（迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒）[5] - 食品行业：休闲食品进入年货节旺季，餐饮产业链修复，预制食品受益于餐饮连锁化率提升，调味品行业去库存接近尾声，成本下行，行业重回稳步发展期 推荐安井食品、伊利股份，建议关注三只松鼠[5] 白酒行业 - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+2.36% 涨幅前三个股：岩石股份（+8.10%）、今世缘（+7.68%）、金徽酒（+6.69%） 涨幅后三个股：金种子酒（+2.78%）、洋河股份（+2.15%）、贵州茅台（+1.31%）[5] - 贵州茅台：2024年营业总收入预计同比增长15.44%，4Q24营业总收入507亿元（+12.0%），归母净利249亿元（+13.8%） 茅台酒收入447亿元（+13.6%），系列酒收入52亿元（+3.4%）[7] - 五粮液：3Q24营收173亿元（+1.4%），归母净利59亿元（+1.3%） 2024-26年现金分红不低于归母净利的70%，且不低于200亿元[7] - 泸州老窖：3Q24营收74亿元（+0.7%），归母净利36亿元（+2.6%） 国窖1573品牌基础深厚，腰部产品蓄力增长[7] - 古井贡酒：3Q24营收53亿元（+13.4%），归母净利11.7亿元（+13.6%） 省内市场扎实，省外市场持续开拓[9] - 迎驾贡酒：3Q24营收17.1亿元（+2.3%），归母净利6.2亿元（+2.9%） 中高档酒收入13.0亿元（+7%），占比75.0%[9] - 今世缘：3Q24营收26.4亿元（+10.1%），归母净利6.2亿元（+6.6%） 特A+/特A类收入18.1亿元（+12%）[9] - 洋河股份：3Q24营收46亿元（-44.8%），归母净利6.3亿元（-73.0%） 2024-26年现金分红不低于归母净利的70%，且不低于70亿元[9] 食品行业 - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅+4.05% 涨幅前三个股：来伊份（+31.79%）、祖名股份（+28.07%）、好想你（+26.70%） 涨幅后三个股：双汇发展（-0.24%）、ST春天（-1.22%）、有友食品（-6.50%）[5] - 安井食品：24Q1-Q3营收110.77亿元（+7.84%），归母净利10.47亿元（-6.65%） 看好预制菜肴领域持续发力[11] - 东鹏饮料：24Q1-Q3营收125.58亿元（+45.34%），归母净利27.07亿元（+63.53%） 功能饮料赛道景气度高，全国化势不可挡[11] - 海天味业：24Q1-Q3营收203.99亿元（+9.38%），归母净利48.15亿元（+11.23%） 全品类正增长，市场份额持续提升[11] - 燕京啤酒：24Q1-Q3营收128.46亿元（+3.47%），归母净利12.88亿元（+34.73%） 高端化战略推进，中高档产品带动销售结构优化[11] - 伊利股份：24Q1-Q3营收890.39亿元（-8.59%），归母净利108.68亿元（+15.87%） 奶粉及奶制品正增长，奶酪增速较好[13] - 重庆啤酒：24Q1-Q3营收130.63亿元（+0.26%），归母净利13.32亿元（-0.90%） 6+6品牌组合及大城市计划稳步推进[13] - 绝味食品：23Q1-Q3营收50.15亿元（-10.95%），归母净利4.38亿元（+12.53%） 门店经营有望逐步改善[13] - 妙可蓝多：24Q1-Q3营收35.94亿元（-9.40%），归母净利0.85亿元（+571.67%） 奶酪产品业务持续优化[13] 行业数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅+2.08% 涨幅TOP3：来伊份（+31.79%）、一鸣食品（+30.72%）、祖名股份（+28.07%） 跌幅TOP5：养元饮品（-1.71%）、新乳业（-2.73%）、有友食品（-6.50%）、庄园牧场（-7.16%）、东鹏饮料（-12.26%）[14][15] - 2024年11月白酒产量37.50万千升（-15.20%），啤酒产量169.50万千升（+5.70%），软饮料产量1103.73万吨（+5.00%），葡萄酒产量1.00万千升（-33.30%）[28] - 原奶价格：1月10日生鲜乳主产区平均价3.12元/公斤（-14.80%） 主要农产品价格：2024年11月进口大麦253美元/吨（-14.3%），2025年1月棕榈油9940元/吨（+35.2%），大豆3959元/吨（-18.4%），玉米2128元/吨（-14.3%）[35] - 包材价格：1月10日浮法玻璃1377元/吨（-32.1%），铝锭19708元/吨（+2.1%），1月16日PET6333元/吨（-11.6%）[36] 公司公告与事件 - 茅台集团2024年营收1871.9亿元（+13.3%），利润总额1207.7亿元（+10.2%） 出口营收首次突破50亿元，高附加值茅台酒销量突破100吨（+40%）[21] - 佳禾食品：2024年预计归母净利8450-11950万元（-53.64%至-67.22%）[23] - 良品铺子：2024年预计归母净利-4000至-2500万元[23] - 燕京啤酒：2024年预计归母净利10-11亿元（+55.11%-70.62%）[23]