核心观点 报告汇总宏观消息、行业动态、上市公司情况，回顾市场表现并展望后市，指出短线或震荡走低，中期关注沪指前期低点支撑，跌破则中期趋势转空，需谨慎等待明确信号 [12] 宏观消息汇总 - 市场监管总局将加快出台质量融资增信工作政策措施 [5] - 中国人民银行与香港金融管理局联合举办跨境支付通启动仪式 [6] - 中央网信办开展“清朗·整治AI技术滥用”专项行动第一阶段工作 [6] 行业最新动态 - 国际固态电池科技大会开幕，相关个股有赢合科技、先导智能等 [8] - 游戏行业迎政策利好，估值具吸引力，相关个股有巨人网络、掌趣科技等 [8] - 人形机器人产业链集结杭州，相关个股有胜宏科技、五洲新春等 [8] 上市公司聚焦 - 景业智能股东询价转让初步定价43.90元/股，分红预案调整为10派0.6453元 [10] - 深圳华强通过CVC方式小比例参股多家半导体IDM或设计企业 [10] - 奥赛康全资子公司江苏奥赛康药业甲氨蝶呤注射液获得药品注册证书 [10] - 信濠光电拟向立讯精密转让全资子公司安徽信光100%股权 [10] 市场回顾及展望 - 6月20日周五市场全天震荡走低，创业板指领跌，沪深两市成交额1.07万亿，较上日缩量1829亿，超3600只个股下跌，白酒、港口航运、银行股表现好，油气股调整 [12] - 短线或延续震荡走低格局，中期关注沪指前期低点3332附近支撑，守住可留意热门板块短线修复机会，跌破则中期趋势转空，需谨慎等待明确止跌转强信号 [12] 股指期货收盘情况 |品种|收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3359.9|-0.07%| |上证当月连续|2675.2|0.62%| |深证成指|10005.03|-0.47%| |沪深当月连续|3849.2|0.31%| |创业板指|2009.89|-0.84%| |恒生期货指数|30328.43|1.26%| [16]

核心观点 - 京东入局OTA短期内撼动竞争格局难度大，PLUS会员生态建设有战略意义；618大促多平台加速增长，关注电商平台估值修复机会；中国燃气2025财年盈利受暖冬影响下降，关注明年改善确定性 [1][3][5] 互联网行业 京东入局OTA - 6月18日京东宣布“酒店PLUS会员计划”，是外卖业务突破后在本地生活场景的拓展 [1] - 从客群重合度看或对携程影响大，从本地消费场景看或对美团、同程影响大，但三者优势短期难撼动 [1] - 酒旅业务低频、对接系统及客服能力建设难，短期内京东撼动OTA格局难度高于外卖，但酒旅与PLUS会员体系联动或有发展空间 [1] - 现价对应京东/美团/携程/同程2025年市盈率为7.5倍/17.9倍/15.9倍/12.5倍，均处历史低位，关注竞争格局对平台短期利润的影响 [2] 618大促 - 国补、平台优惠及即时零售拉动，2025年618大促淘天、京东交易额加速增长，下单用户双位数增长，会员用户粘性提升，美团闪购高客单品类增长较快 [3] - 今年1月及4月下达1620亿元支持消费品以旧换新，1380亿元中央资金三、四季度下达，支持下半年消费 [3] - 电商首推阿里，GMV市占企稳、货币化率提升，CMR有上调空间，关注美团、京东估值修复机会 [3] 中国燃气 - 预计公司2025财年全年核心利润同比降6.4%至37亿港元，因暖冬影响下半财年售气量，预计维持0.35港元末期分红 [5] - 展望2026财年，零售气量同比增长有望回升至2%，售气毛差提升至每方0.54元人民币，关注增值业务分拆上市进展 [5] - 下调2025财年盈利预测约2%，调整基准年至2026财年，目标价上调至6.7港元，维持中性评级 [5] 全球主要指数及商品外汇价格 全球主要指数 - 恒指收盘价23,530，升1.19%，年初至今升14.24%；国指收盘价8,527，升1.38%，年初至今升16.97%等 [4] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价78.74，三个月升9.36%，年初至今升5.58%；期金收盘价3,368.10，三个月升10.79%，年初至今升28.10%等 [4] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月及六个月基点变动为0.00；美国10年债息yield为4.38，三个月升3.55，六个月降3.29 [4] 恒指技术走势 - 恒生指数23,530.48，50天平均线23,501.61，200天平均线22,012.54等 [4] 本周公布经济数据 美国 - 6月23日公布制造业采购经理人指数（6月份）、现货住宅销售（5月份）；6月24日公布世界大型企業指数（5月份）等 [6] 中国 - 6月29日公布制造业采购经理人指数（6月份） [6] 恒生指数成份股及国企指数成份股 恒生指数成份股 - 包含美的、中通快递、长和实业等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [8] 国企指数成份股 - 包含中通快递、吉利汽车、中信股份等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌%、年初至今升跌%等信息 [9]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业公司、金融工程等多领域展开分析，指出宏观经济指标有季节性变化但运行稳健，各行业发展态势不一，如食品饮料新消费兴起、汽车智能化加速、钴行业受政策影响大等，金融工程方面各策略和指数表现有差异，港股有望持续创造超额收益 [9][23][33] 宏观与策略 2025年5月财政数据快评 - 1 - 5月全国一般公共预算收入96623亿元同比降0.3%，税收收入79156亿元同比降1.6%，非税收入17467亿元同比增6.2%；支出112953亿元同比增4.2%，中央本级支出15792亿元同比增9.4%，地方支出97161亿元同比增3.4% [9] 高技术制造业宏观周报 - 截至6月14日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A为0，指数B为50.8与上期持平；部分产品价格有变动，如丙烯腈降、DRAM升等；6月15日新能源汽车下乡活动启动，入围车型达124款；6月18日AI独角兽稀宇科技考虑在港IPO [9][10] 宏观经济宏观周报 - 本周国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B季节性回落，投资领域景气回落，消费和房地产基本不变；预计下周十年期国债利率上行，上证综合指数下行；预计6月CPI环比约 - 0.1%、同比小幅回升至零，PPI环比约 - 0.3%、同比回落至 - 3.4% [11][12] 公募REITs周报（第22期） - 本周中证REITs指数收涨，产权类强于经营权类，全市场各类型REITs收涨，市政设施、保障房、水利领涨；首批数据中心REITs获批，两单5A景区启动招投标；截至6月20日，中证REITs指数收盘价893.991点，年初至今涨13.2%，REITs总市值升至2066亿元 [13][14] 超长债周报 - 上周超长债交投活跃度上升，收益率下行，非活跃券大涨，期限利差走平、品种利差走阔；预计短期债市上涨概率大，但30年国债期限利差和20年国开债品种利差偏低；上周发行量少但较上上周大幅上升 [16][18] 估值周观察(6月第4期) - 近一周海外市场分化，日韩估值扩张，A股核心宽基多数下跌，中小盘成长估值收缩；一级行业估值整体收缩，必选消费行业估值性价比占优；新兴产业估值分化，工业母机静态估值扩张 [19] 策略周思考 - 从美日经验看，可选消费超越必选、新消费取代传统是经济转型等的必然结果；新消费崛起有财务特征和细分领域演变；驱动因素包括收入增长、技术进步等；对A股新消费投资有借鉴意义 [20][21][22] 行业与公司 食品饮料行业深度报告 - 新消费源于新的生活方式，中国消费品企业具备成为国际品牌基础；Z世代、银发族、中产阶级构成主力消费群体；可沿数字经济等多条主线挖掘新消费机会；推荐卫龙美味等公司 [23][24][25][26][27] 美股市场速览 - 本周美股自高位回撤，风格上小盘成长表现好于大盘成长；8个行业上涨，资金向金融板块集中；总体业绩平稳，耐用品盈利预期显著下修 [27][28] 港股市场速览 - 本周恒生指数和恒生科技指数下跌，医药与消费带动回撤；资金持续流出，石油机械逆势吸金；港股通总体法EPS预期上修0.1% [29][30] 港股2025年下半年投资策略 - 海外有滞胀担忧，不看好美股；国内消费国补和专项债拉动经济；港股业绩好、估值不高，预计持续创造超额收益，推荐互联网龙头等行业 [32][33] 银行行业快评 - 2025陆家嘴论坛指明金融改革方向，涉及支付、银行、资本市场、保险等方面，如人民币国际地位提升、设科创成长层等 [35][36] 汽车行业专题 - 特斯拉将启动Robotaxi试运营，小鹏G7有新配置；4月部分智能汽车核心数据向好，如800万像素摄像头占比提升等；推荐小鹏汽车等整车和速腾聚创等零部件公司 [38][39][41] 金属行业专题 - 全球钴产业链依赖刚果(金)供应，印尼镍钴项目重塑格局；2024年钴消费增长，电动车和消费电子领域需求大；刚果(金)政策调整主导钴价，预计国内电钴价有望重回25万元/吨上方 [41][44][45] 金融工程 热点追踪周报（第199期） - 截至6月20日，部分指数距250日新高有差距；816只股票创250日新高，医药、基础化工、机械创新高个股多；筛选出26只平稳创新高股票，大金融和周期板块居多 [46][47] 主动量化策略周报 - 本周成长稳健组合等各组合有不同收益表现，成长稳健组合年内排名主动股基前6%；介绍了各组合构建方式 [47][48][49] 多因子选股周报 - 不同指数选股空间中，部分因子表现较好，如沪深300的预期EPTTM等；各指数增强产品有不同超额收益表现，中证1000增强组合年内超额12.61% [50][51][52] 港股投资周报 - 本周港股精选组合绝对收益 - 6.47%，相对恒生指数超额 - 4.96%；筛选出平稳创新高股票，大金融板块居多；港股通累计净流入163亿港元 [52][53] 基金周报 - 上周A股主要宽基指数下跌，成交额下降；共上报41只基金，10家基金公司申报科创债ETF；上周主动权益等基金有不同收益表现 [54][55] 金融工程日报 - 6月20日部分规模、板块、风格指数表现较好，银行等行业表现好；当日有股票涨跌停情况，封板率和连板率提升；介绍了两融余额等资金流向和折溢价情况 [57][58] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价780.14、跌0.55%，ICE布伦特原油收盘价77.01、跌2.33%等多种商品有不同涨跌幅 [60]

总量研究 - 5月财政收支同比增速较上月回落，财政支出仍强但基建支出同比增速回落大，需关注地方投资动能和意愿；非税收入同比增速回落指向地方资金环境好转，但税收收入同比增速不高，需提振价格；土地市场改善不持续，房地产市场向下“惯性”仍在，积极财政政策需择机推出 [2] - 6月美联储会议按兵不动继续观察，点阵图未调整2025年利率预测，5月以来关税对消费冲击显现、对就业有结构性影响，但对通胀影响未体现，美联储在等待关税对通胀的“一次性冲击”并权衡对经济和就业的冲击后决策是否降息 [3] - 公募基金是弹性最大的机构资金，增量主要源于被动型基金，后续公募资金面变化或主要是机构加仓宽基指数ETF，沪深300、上证50、科创50等指数受资金驱动上涨概率大；个人资金是主题行情重要资金来源，市场上行预期一致后有望成持续性较强的增量；短期其他机构资金增减仓规模小，难对市场产生显著影响 [4] - 当前存量可转债发行人以民营企业为主，信用评级较低可转债占比较高，近年信用风险事件数量增加，2025年进入回售和兑付高峰期，需重点关注煤炭、钢铁、建筑、光伏等行业部分发行人信用风险 [5] - 5月政策性银行持续增持同业存单和主要信用品，减持主要利率品；商业银行增持主要利率品，减持同业存单和主要信用品；信用社、非法人类产品全面增持主要券种；保险机构增持主要利率品和主要信用品，减持同业存单；证券公司、境外机构全面减持主要券种 [6] - 2025年6月16 - 20日我国已上市公募REITs二级市场价格整体上行，加权REITs指数收于145，本周回报率为1.06%，与其他主流大类资产相比回报率排序为原油> REITs>美股>纯债>A 股>可转债>黄金，本周主力净流入总额为9118.6万元，市场交投热情回升 [8] - 2025年6月16 - 20日转债市场小幅调整，全周中证转债指数涨跌幅为 - 0.2%，2025年开年以来中证转债涨跌幅为 + 4.5%，中证全指数涨跌幅为 + 0.1%，转债市场表现好于权益市场，当前转债估值水平不低，后市经贸谈判、基本面、宏观政策是重要影响因素，可关注提振内需、国产替代等领域正股绩优的转债 [9] 行业研究 - 2025年“618”各平台大促期间综合电商平台累积销售额8556亿元，同比增长15.2%；即时零售总计销售额296亿元，同比增长18.7%，今年大促平台更关注生态构建和消费者体验，即时零售赛道热度抬升有望助推线上化渗透，看好电商龙头平台，推荐阿里巴巴 - W、美团 - W、京东集团 - SW、拼多多 [10] - 风电优先关注整机商，2季度业绩或承压，关注3 - 4季度盈利改善程度和电站销售业务进展；固态电池厂商推进半固态产线以及全固态实验、中试线使资本开支提升，叠加政策支持，材料端将迎来催化；光伏预计下一阶段行业供给或需求端兜底政策有望强化，重点关注BC电池、钙钛矿、硅料及PB较低的一体化企业 [11] - 夏季用电高峰临近，在供给收缩、需求季节性上升背景下，煤价阶段性底部可能已出现，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [12] - 本周以色列与伊朗军事冲突主导原油市场，6月22日美国轰炸伊朗核设施介入冲突，地缘局势升级，在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局有景气基础，看好“三桶油”及油服、油运的战略价值 [13] - 2025年“618”宠物经济持续高景气，京东“618”战报显示超400个宠物品牌商家销售额同比增长超100%，宠物成交用户同比增长32%、新晋养宠用户同比增长39% [14] 公司研究 - 因下游PCB行业需求弱于预期，下调芯碁微装2025 - 2026年归母净利润预测分别为2.79亿元（下调17%）、3.71亿元（下调11%），新增2027年归母净利润预测为4.80亿元，公司PCB设备高端化升级后竞争优势提升明显，维持“增持”评级 [15]

核心观点 - 短期A股风险偏好或难改善，中期中国资产重估行情将持续演绎，港股回调无需过度担忧，量化因子表现分化，债市方向偏多但空间小，逆变器长期需求确定性强，部分公司首次覆盖获评级[3][5][7][9][13] 宏观 - 5月财政宽松力度环比下降，经济数据“环比放缓、同比稳健”，6月出口或继续回落，部分城市加码地产宽松政策，货币政策对内或以结构性政策为主[2] - 美日央行均按兵不动，中东冲突升级，地缘风险升温推升美元和油价，美债收益率下行[2] - “大而美”法案899条款或对美国外国家起“威慑作用”，对海外投资者持有美债征税概率低，若“威胁”长期存在，将降低美国资产吸引力[14] - 今年5月社零同比增速超预期走强，国补政策效果或已在1季度充分体现，后续补贴高频服务消费成效可能更好[14] 策略 - 短期A股风险偏好不具备改善基础，建议控制仓位，中期中国资产重估行情将持续演绎，配置上大金融是底仓，关注保险，弹性品种关注创新药、AI、军工等[3] - 港股上周回调，无需过度担忧，三季度市场波动创造科技、消费增配机会[6] 金工 - 本月以来估值和成长因子回暖，盈利因子在中证1000成分股票池回撤，小市值因子仅在中证500成分股票池回撤，量价类因子表现分化，预期类因子整体较好[7] - 上周全球股市多数冲高回落，A股阶段性行情偏弱，因子方面价值、红利因子表现较好，成长、质量因子表现较弱，推荐哑铃型行业配置方案[8] 固定收益 - 本轮物价偏低成因复杂，理想政策思路为先金融、后经济、再改革、最后防范尾部风险，降息有必要但空间有限，债市关注多种债券点状交易机会[9] - 本周消息面混乱，国内经济数据略超预期，海外以伊冲突升级、美联储偏鹰抑制风险偏好，全球市场呈risk off特征[10] - 近日股市活跃度下降，股指将保持窄幅震荡，关注中美贸易、地缘、小微盘股流动性和半年报业绩变化，转债持偏中性看法，强调择券[10] 房地产开发/房地产服务 - 24年5月中央提出存量房收储政策，多个省市出台细则但落地规模有限，今年中央优化政策，5月以来地方利用资金支持收储案例增加，落地规模仍有提升空间[11] 电力设备与新能源 - 25年5月我国逆变器出口额59.7亿元，环比+2.7%，出口数量589.9万台，环比+30.3%，长期需求确定性强，推荐德业股份等公司[13] 重点公司 - 首次覆盖运达股份，给予“增持”评级，目标价13.05元，公司受益于陆风量价齐升，海外及海上业务进入收获期，预计25 - 27年归母净利CAGR为42%[16] - 首次覆盖亚翔集成，给予“买入”评级，目标价38.40元，公司受益于内外需双轮驱动，业务有望快速增长[17] - 首次覆盖长江基建集团，给予“买入”评级，目标价64.73港元，公司业务抗风险能力强，2024年重启并购，现金流充裕，股息率4.5%[18] - 舜宇光学科技召开2025年投资者日活动，强调组织结构变革，手机/车载业务有发展潜力，看好XR和机器人业务收入占比提升[19] 评级变动 - 运达股份首次评级为增持，目标价13.05元，2025 - 2027年EPS分别为0.87、1.29、1.69元[20] - 亚翔集成首次评级为买入，目标价38.40元，2025 - 2027年EPS分别为2.56、3.48、3.66元[20] - 长江基建集团首次评级为买入，目标价64.73港元，2025 - 2027年EPS分别为3.31、3.44、3.56元[20] - 领展房产基金首次评级为买入，目标价50.59元，2025 - 2027年EPS分别为 - 3.43、0.97、3.82元[20] - 惠泰医疗首次评级为买入，目标价519.50元，2025 - 2027年EPS分别为9.28、12.20、15.83元[20] - 周大福评级由增持调为买入，目标价16.00元，2025 - 2027年EPS分别为0.59、0.76、0.84元[20]

指数表现 - 上证指数收盘3360点，1日跌0.07%，5日跌0.61%，1月跌0.51% [1] - 深证综指收盘1969点，1日跌0.6%，5日跌2.03%，1月跌1.6% [1] - 大盘指数1个月表现-1.54%，6个月表现-1.74% [2] - 中盘指数1个月表现-1.35%，6个月表现-6.63% [2] - 小盘指数1个月表现-1.92%，6个月表现-3.3% [2] 行业表现 - 保险Ⅱ行业昨日涨2.55%，1个月涨2.88%，6个月涨4.11% [2] - 橡胶行业昨日涨1.7%，1个月跌2.45%，6个月涨1.37% [2] - 非金属材料Ⅱ行业昨日涨1.61%，1个月涨3.08%，6个月涨1.97% [2] - 电子化学品Ⅱ行业昨日涨1.61%，1个月跌0.46%，6个月跌4.62% [2] - 物流Ⅱ行业昨日涨1.56%，1个月涨2.64%，6个月涨4.28% [2] - 油服工程行业昨日跌4.3%，1个月涨14.75%，6个月涨10.37% [2] - 出版行业昨日跌3.28%，1个月跌1.3%，6个月跌9.66% [2] - 影视院线行业昨日跌3.02%，1个月涨1.61%，6个月跌3.6% [2] - 互联网电商行业昨日跌2.78%，1个月跌8.32%，6个月跌11.95% [2] - 电机Ⅱ行业昨日跌2.5%，1个月跌8.37%，6个月涨7.69% [2] 重点公司推荐 - 美图公司预计2025-2027年调整后归母净利润为8.51/11.63/15.09亿元，同比增长45%/37%/30% [3] - 林泰新材预计2025-2027E实现归母净利润1.53、2.19、2.83亿元，对应当前PE分别为34、24、19X [4] - 广博股份2024年IP文创收入1.87亿元，占总收入7%，毛利率43.3% [17] - 舜宇光学科技2025-2027年营收预测分别为434/456/479亿元，归母净利润分别为34/39/44亿元 [25] - 先导智能固态电池设备已进入欧美日韩头部电池企业供应链 [26] - JS环球生活2024年实现营业收入15.9亿美元，同比+12% [33] 行业动态 - 1-5月全国铁路固定资产投资完成额2421亿元，同比增长5.9% [27] - 5月铁路客运量4.06亿人次，同比增长12.6%，货运量4.40亿吨，同比增长0.7% [30] - 2025年618全周期四大平台总GMV达659.09亿元，同比增长超10% [35] - 刚果金延长钴产品出口禁令3个月，预计25年全球钴有效供给将从28.2万吨下降34%至18.5万吨 [37] - VLCC本周运价环比上涨65%至53449美元/天，中东航线运价大涨75%至62552美元/天 [39] - 1-5月我国纺织服装出口金额1166.7亿美元，同比上涨1.0% [41]

核心观点 - 6月20日证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，优化证券公司分类监管制度，更好发挥“指挥棒”作用，建议关注头部券商中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司 [2][6] - “解决地方政府拖欠企业账款”成今年专项债新用途，今年全国专项债用于清欠的规模或有7600亿元，6 - 12月用于稳增长的广义财政工具或同比下降0.2万亿 [2][9] - 2025年设备更新不断深化，县域医共体持续发力，国内整体新设备招投标规模逐月改善，建议关注医疗设备高端化、智能化完善布局的国产领军企业 [3][12] - 短期房地产板块或维持震荡，建议关注库存结构优、拿地及产品力强房企，现金流及分红稳定的物企配置价值凸显 [17][18] - 海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段，看好黄金中长期走势；铜铝库存均现低位，价格中枢有望抬升，建议关注黄金、铜、铝板块 [20][22] - 伊以冲突持续，油价偏强震荡，氟制冷剂价格高位坚挺，建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块 [22][24] 重点推荐报告摘要 非银行金融行业点评 - 优化证券公司分类监管制度，发挥“指挥棒”作用，引导证券公司发挥功能作用、提升专业能力，整合业务加分指标支持中小机构发展，优化评价结果下调手段维护投资者权益 [2][6][7] - 建议关注业务结构均衡、基本面更具韧性、资本市场高质量发展政策导向更为受益的头部券商中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司 [2][8] 债券点评 - “解决存量隐性债务项目政府拖欠工程款问题”、“补充政府性基金财力”和“解决地方政府拖欠企业账款”分别于2019年、2024年和2025年被列为新增专项债用途，今年“解决地方政府拖欠企业账款”所涉及政府欠款可能未被纳入隐性债务 [2][9][10] - 今年全国4.4万亿新增专项债限额中用于清欠的规模占比为17.3%，约7631亿元；今年6 - 12月用于稳增长的政府债预计发行5.08万亿，同比下降0.7万亿，加上5000亿元新型政策性金融工具后，6 - 12月用于稳增长的广义财政工具或同比下降0.2万亿 [2][11] 医药行业动态跟踪报告 - 2025年大量设备更新项目进入招投标环节，县域医共体医疗设备更新项目发力，带动整体医疗设备招投标持续恢复，1 - 5月采购规模同比显著增长 [3][12][13] - 分设备采购规模进入25年后逐月提升，国产各公司招投标趋势与行业趋同，份额提升表现略好于行业 [14] - 建议关注医疗设备高端化、智能化完善布局的国产领军企业，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等 [15] 一般报告摘要 - 行业公司 房地产行业周报 - 短期板块或维持震荡，当前板块分歧在于政策预期升温与市场对楼市企稳缺乏信心 [17] - 建议关注库存结构优、拿地及产品力强房企，现金流及分红稳定的物企配置价值凸显，个股建议关注相关房企、估值修复房企、物管企业及经纪公司贝壳 [18] - 西安发布促进房地产市场平稳健康发展若干措施，长沙落实住房公积金政策实施细则 [19] - 本周重点50城新房成交环比升6.7%，重点20城二手房成交环比升0.4%；16城取证库存环比升0.03%，去化周期18.5个月；本周境内地产债发行55.9亿元，房地产板块跌1.69%，跑输沪深300 [19] 有色金属行业周报 - 黄金：海外宏观不确定性持续，中期避险属性放大，长期美元信用走弱，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金 [20][22] - 铜：国内虽处下游传统淡季，但6月以来累库幅度偏缓，全球显性库存下降，供应紧张预期兑现，建议关注紫金矿业 [20][21][22] - 铝：全球电解铝库存水平持续下探，供给刚性落地，供需缺口带来的价格弹性有望放大，看好铝价中期走势，建议关注天山股份 [21][22] 石油石化行业周报 - 伊以冲突持续，油价偏强震荡，美国介入可能加剧中东局势紧张化，短期油价或高涨，中长期受基本面过剩预期有中枢下移担忧，建议关注“三桶油” [22][24] - 氟化工制冷剂基本面向好、价格稳中有涨，建议关注三代制冷剂产能领先企业及上游萤石资源；半导体材料库存去化趋势向好，建议关注相关企业 [23][24] 资讯速递 国内财经 - 2025年5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，1 - 5月全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4% [27] 国际财经 - 以色列将从当地时间22日14时开放领空并恢复部分民航航班；伊朗导弹袭击以色列已致至少86人受伤；伊朗伊斯兰革命卫队警告“侵略者”将迎来报复；伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡 [28][29] 行业要闻 - 中消协指出当前我国消费者权益保护工作面临消费领域法治环境需优化、新型消费侵权问题需治理等突出问题 [31] - 多个充电宝或电芯品牌的3C认证证书被暂停，涉及罗马仕、安克、绿联、倍思、安普瑞斯等 [32] 两市公司重要公告 - 浙江交科下属公司联合预中标18.97亿元国道改建工程，若项目顺利实施将对公司业绩产生积极影响 [33] - 中国建筑2025年1 - 5月新签合同总额18412亿元，同比增长1.7% [34] - 建设银行向特定对象发行A股股票的申请获得同意注册批复 [35] - 天永智能拟1568万元转让江苏天永49%股权，交易完成后仍持有51%股权 [36] - 中国银行拟向子公司中银欧洲增资不超3亿欧元 [37]

核心观点 市场回顾 - 上周五A股三大股指全线收跌，上证指数跌0.07%报3359.90点，深证成指跌0.47%报10005.03点，创业板指跌0.83%报2009.89点 [2][6] - A股两市全天成交额1.07万亿元人民币，南向资金净买入15.51亿港元，超3400只个股下跌 [2][6] - 申万行业中交通运输、食品饮料及银行行业领涨，传媒及计算机行业跌幅居前；概念板块中PET铜箔、光刻胶概念指数涨幅居前，可燃冰、脑机接口概念指数跌幅居前 [2][6] - 恒生指数涨1.26%，恒生科技指数涨0.88%；美国三大股指涨跌不一，道指涨0.08%报42206.82点，标普500指数跌0.22%报5967.84点，纳指跌0.51%报19447.41点 [2][6] - 欧洲股市主要股指普遍收涨、亚太主要股指普遍下跌 [2][6] 重要新闻 - 中国证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，拟优化证券公司分类评价制度，整合、优化业务发展指标，突出“打大打恶”导向，优化评价结果下调手段并调整扣分分值设置 [3][6] - 金融监管总局修订发布《商业银行市场风险管理办法》，内容不再包含银行账簿利率风险，聚焦利率、汇率、股票价格、商品价格不利变动引发的银行损益波动风险，负责市场风险管理工作人员薪酬不应与直接经营收益挂钩 [3][7] 国内市场表现 - 上证指数收盘3359.90点，涨跌幅-0.07% [4] - 深证成指收盘10005.03点，涨跌幅-0.47% [4] - 沪深300收盘3846.64点，涨跌幅0.09% [4] - 科创50收盘957.87点，涨跌幅-0.53% [4] - 创业板指收盘2009.89点，涨跌幅-0.83% [4] - 上证50收盘2673.72点，涨跌幅0.31% [4] - 上证180收盘8515.26点，涨跌幅0.10% [4] - 上证基金收盘6906.05点，涨跌幅-0.01% [4] - 国债指数收盘225.48点，涨跌幅0.06% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘42206.82点，涨跌幅0.08% [4] - S&P500收盘5967.84点，涨跌幅-0.22% [4] - 纳斯达克收盘19447.41点，涨跌幅-0.51% [4] - 日经225收盘38403.23点，涨跌幅-0.22% [4] - 恒生指数收盘23530.48点，涨跌幅1.26% [4] - 美元指数收盘98.71点，涨跌幅-0.20% [4]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外经济环境与市场表现，对各行业提出投资建议，如上调有色金属及新材料行业评级，看好通信、汽车、传媒等行业部分领域，关注水电等红利资产，还给出近期限售股解禁等重点数据[5][8][18]。 财经要闻 - 国务院副总理丁薛祥会见俄罗斯总统普京，强调中俄全面战略协作，维护多边贸易体制与产供链稳定[5][8] - 金融监管总局修订《货币经纪公司管理办法》，提高注册资本金要求，允许提供多市场交易撮合服务[5][8] - 消费品以旧换新加力扩围政策不变，后续将有1380亿元中央资金在三、四季度分批下达[5][8] 宏观策略 周度策略 - 2025.06.16 - 06.22期间，银行酿酒、资源传媒、通信电子等行业领涨，A股分别呈现窄幅波动、震荡整理、先抑后扬态势，当前市场估值适合中长期布局，短期或稳步震荡上行，需关注政策、资金和外盘变化[8][9][17] 季度策略 - 2025年A股中期策略聚焦经济蓄势突围与股债市场轮动，外部美国经济下行、通胀缓解、有降息动力，全球降息助中国货币政策宽松；国内经济数据向好，消费、投资、进出口有表现，新兴产业景气度好但价格端需政策发力，财政政策需在多方面发力，市场环境下股债需把握动态平衡[12][13][14] 行业公司 有色金属及新材料行业 - 黄金因国际环境不确定、央行购金配置优势凸显，关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金等企业[18] - 铝行业供需偏紧，上游高景气，关注云铝股份、明泰铝业、神火股份等企业[19] - 超硬材料传统领域需求收缩，功能性金刚石有潜力，关注国机精工、四方达等企业[20] - 润滑油添加剂国产替代加速，关注瑞丰新材[20] 人工智能与半导体行业 - 2025年上半年AI创新推进、半导体复苏，下半年AI算力需求景气，推动半导体自主可控加速，关注海光信息、恒玄科技等企业[23][24][27] 通信行业 - 2025年上半年行业指数波动后回升，下半年有望迎来催化事件，看好光模块等领域，关注新易盛、中兴通讯等企业[28][29][30] 计算机行业 - 给予强于大市评级，关注国产替代、人工智能、算力建设方向，推荐华大九天、中控技术等企业[32][33][34] 食品饮料行业 - 行业增长放缓，成本优势使毛利率上升，但盈利上升多因外力，推荐关注乳业、啤酒等板块及相关企业[35][36][37] 汽车行业 - 市场表现强于大盘，基本面增长，行业产销量增长、格局集中，未来动力多元化助力出口，智能化进阶，维持强于大市评级，推荐比亚迪、宇通客车等企业[38][39][41] 光伏行业 - 上半年经营严峻，下半年装机或回落，关注产能出清和新技术迭代，关注大全能源、隆基绿能等企业[42][43][44] 化工行业 - 景气寻底，未来有望回暖，建议从周期和成长主线投资，关注万华化学、磷化工等行业和企业[48][49] 传媒行业 - 近一年表现优异，围绕游戏、IP衍生品、出版布局，关注恺英网络、中原传媒等企业[50][51][52] 电力及公用事业行业 - 防御性强、业绩增长，水电优势明显，维持强于大市评级，关注长江电力、国投电力等企业[52][53][54] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及宝钢包装、瑞丰银行等多家公司，给出解禁数量、总股本、占比和解禁日期[56][57] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年06月20日更新，列出A股十大活跃个股成交金额、收盘价和涨跌幅[59] 今日新股申购 - 未给出具体股票信息[61] IPO信息 - 未给出具体公司信息[61]

核心观点 - 2025 年下半年宏观环境面临经济新旧动能转换和出口企业竞争优势大但有短期风险等矛盾，海洋经济成新引擎，资本市场重要性提升，行业主线关注内需消费和自主可控 [1][34][35] - A 股市场经济基本面高频指标有变化，5 月经济数据分化，美联储不降息，行业配置重视恒生互联网 [2][30][31] - 量化择时显示市场震荡，维持中性偏低仓位，关注困境反转、科技等板块 [3][42][43] - 多公司首次覆盖获买入评级，各有业务亮点和盈利预期 [11][15][21] - 生猪去产能，猪价和仔猪价回落，关注生猪板块低估值标的 [17] - 能源品中原油、煤炭、天然气处于不同周期阶段 [9] - 房地产新房同比增速改善，二手房同比降幅扩大，关注相关标的 [24] - REITs 市场上行，发改委推动发行，成交活跃度上升 [32][33] - 金融工程各策略有不同表现，因子跟踪部分因子表现较好 [46][47][49] - 可转债评级调整有特点，市场表现、估值、供给等有变化 [53][54][55] - 超长信用债有表现，发行规模增加，盈亏同源，流动性和参与空间有特点 [58][59][60] - 海外市场受地缘和央行政策影响，特朗普政策有动态 [61][62][63] - 债市回暖，央行开展买断式逆回购，50 年国债行情有驱动因素 [65][66][67] 宏观策略 A 股策略周思考 - 经济基本面高频指标 5 月探底回升后 6 月震荡，EPMI 超季节性走弱，5 月 3 大经济数据分化，财政收支回落，美联储不降息，预计 2025 年美国经济增长放缓、失业率升、通胀达 3% [2][30] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线为科技 AI+、消费股估值修复和低估红利崛起 [31] 发改委推动首批数据中心基础设施 REITs 发行 - 发改委推荐 2 个数据中心基础设施 REITs 获批复注册，将推动市场扩围扩容，本周 REITs 市场上行，成交活跃度上升 [32][33] 生于忧患，死于安乐：2025 年中期策略 - 2025 年下半年宏观环境面临经济新旧动能转换和出口竞争优势与短期风险矛盾，全球经济风险或释放 [34][35] - 资本市场重要性提升，宽货币有望走向宽信用，港股投融资市场活跃 [35][36] - 特朗普 2.0 时代政策有不确定性，市场波动率或放大 [37] - 行业主线关注内需消费和自主可控，内需消费关注服务业、必选和可选消费耐用消费品板块，自主可控关注航空装备、医药等板块 [37][38][39] 金融固收 量化择时周报 - 择时体系显示市场震荡，预计成交达 9000 亿附近止跌，维持中性偏低仓位，关注困境反转、科技等板块 [3][42][43] 净利润断层本周超额基准 1.87% - 戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深 300 增强组合有不同收益表现 [46][47][48] 因子跟踪周报 - 波动率、bp 分位数等因子最近一周、一月、一年表现较好 [49][50] 可转债周报 20250622 - 转债评级调整中 14 只调低，中高评级调整比例低于往年，市场表现收跌，估值和供给有变化 [53][54][55] 超长信用还有价值吗 - 超长城投债领跑，超长信用持续扩容，盈亏同源，流动性有变化，不同机构参与空间不同 [58][59][60] 地缘风险持续，影响几何 - 海外市场本周涨跌不一，美元涨、美债收益率降、油价涨黄金跌，海外央行政策有分歧，特朗普政策有动态，海外基本面高频指标有变化 [61][62][63] 50 年国债行情怎么看 - 债市回暖，央行开展买断式逆回购，50 年国债行情启动，基金和其他产品类是买盘，有驱动因素 [65][66][67] 公司研究 金风科技 - 风机制造盈利迎来拐点，“海风 + 出海”优势增厚利润，风电场运营 + 转让贡献盈利，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予买入评级 [11][14] 敏实集团 - 经营拐点资本开支放缓、盈利修复，业务结构优化，新业务布局机器人领域，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予买入评级 [15] 欧康维视生物 - B - 核心产品优势明显，研发布局眼科多领域，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润变化，首次覆盖给予买入评级 [21] 中岩大地 - 转型国家重大战略领域，水利水电和沿海港口扩建业务有发展，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予买入评级 [22] 行业研究 农业 - 2025 年第 25 周猪价低位震荡、仔猪价回落，行业盈利空间压缩，产能有望去化，关注生猪板块低估值标的 [17] 能源开采 - 原油大周期在页岩油时代，小周期待破位；煤炭库存周期近走完，底部或现但反弹空间受限；天然气待产能周期落地后补跌 [9] 房地产 - 5 月新房同比增速改善，二手房同比降幅扩大，政策表态促进止跌企稳，关注相关标的 [24] 建筑建材 - 中岩大地转型国家重大战略领域，水利水电和沿海港口扩建业务有发展机遇 [22]