市场表现 - 国内市场表现：上证指数昨日收盘价为3,727.29，跌幅0.02%；深证成指收盘价为11,821.63，跌幅0.12%；创业板指收盘价为2,022.77，跌幅0.47% [3] - 国际市场表现：道琼斯指数收盘价为30,772.79，跌幅0.67%；标普500收盘价为3,801.78，跌幅0.45%；纳斯达克收盘价为11,247.58，跌幅0.15% [3] - 上证指数与创业板指数的平均市盈率分别为15.26倍和45.19倍，处于近三年中位数水平 [7] 财经要闻 - 人社部等5部门发布《关于领取个人养老金有关问题的通知》，新增3种个人养老金领取情形，自9月1日起实施 [4][7] - 1-7月全国一般公共预算收入13.6万亿元，同比增长0.1%，其中税收收入11.1万亿元，同比下降0.3% [4][7] - 7月全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.8%，25-29岁为6.9%，30-59岁为3.9% [4][7] 行业分析 传媒行业 - 2025年7月21日-8月15日，传媒板块上涨6.56%，游戏板块重仓市值占比59.17%，广告营销板块占比27.61% [12][26] - 传媒板块PE为31.11倍，历史分位为95.4%，游戏、出版、IP衍生品子板块业绩确定性较强 [12][13] - AI技术在游戏产业应用明朗，AI NPC、AI+UGC等产品已有雏形，预计将推动游戏行业价值重估 [14] 汽车行业 - 7月汽车产销分别完成259.11万辆和259.34万辆，环比下降7.27%和10.71%，同比增长13.33%和14.66% [16] - 新能源汽车7月产销124.3万辆和126.2万辆，同比增长26.27%和27.41%，渗透率达48.66% [17] - 自主品牌乘用车7月销量160.4万辆，市场份额70.14%，环比提升2.83个百分点 [16] 半导体行业 - 2025年6月全球半导体销售额同比增长19.6%，连续20个月增长，预计2025年全球销售额同比增长11.2% [28] - 北美四大云厂商25Q2资本支出合计874亿美元，同比增长69%，AI算力硬件需求旺盛 [31] - 国产AI算力芯片自主可控需求迫切，市场空间广阔 [30] 光伏行业 - 7月光伏行业指数上涨9.73%，多晶硅料、单晶硅片和太阳能电池价格大幅上涨 [36][38] - 1-6月国内累计新增光伏装机212.21GW，同比增长107.07%，6月新增装机同比下滑38.45% [37] - 政策推动光伏行业去产能，多晶硅市场尚未出现实质性回暖 [38] 食品饮料行业 - 7月食品饮料板块上涨0.89%，白酒估值11.98倍，处于十年低位 [33][34] - 1-7月食品饮料板块累计跌幅3.50%，保健品、熟食、零食等子行业跑赢市场指数 [33] - 2025年1-6月白酒、啤酒和葡萄酒产量延续收缩态势，乳品产量跌幅收窄 [35] 重点公司 - 传媒行业建议关注恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特等游戏公司 [15] - 半导体行业建议关注华大九天、润泽科技、科大讯飞等国产算力相关企业 [21] - 食品饮料行业推荐迎驾贡酒、泸州老窖、宝立食品等标的 [35] - 光伏行业建议关注多晶硅料、光伏玻璃、BC电池和钙钛矿电池领先企业 [39]

市场走势 - 国内市场主要指数表现疲软，上证指数收盘3,727.29点，下跌0.02%；深证成指收盘11,821.63点，下跌0.12%；沪深300指数收盘4,223.37点，下跌0.38% [4] - 中小板指收盘7,207.60点，下跌0.17%；创业板指收盘2,601.74点，下跌0.17%；科创50指数收盘1,112.27点，下跌1.12% [4] 非银行金融行业 - 券商半年报陆续披露，西南证券上半年实现营业收入15.04亿元，同比增长26.23%，归母净利润4.23亿元，同比增长24.36% [7] - 东方财富上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，主要得益于利息净收入、经纪业务及资管业务收入大幅增长 [7] - 行业并购重组取得突破，西部证券获准成为国融证券主要股东，受让64.5961%股份 [7] - 截至8月15日，中信三级行业指数PB为1.62，处于2018年以来74.40%分位，仍有提升空间 [7] 石头科技(688169.SH) - 2025H1实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%，归母净利润6.78亿元，同比下降39.55% [6] - 国内市场扫地机出货量同比增长21.4%，全球市场同比增长11.9%，行业维持较高景气度 [8] - 公司全零售渠道布局，全国门店突破300家，海外市场覆盖170多个国家和地区 [8] - 2025H1毛利率44.56%，环比下降0.92pct；净利率8.57%，环比提升0.77pct [8] 骄成超声(688392.SH) - 2025H1营收3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，同比增长1005.12% [11] - Q2营收1.75亿元，同比增长42.46%，归母净利润0.34亿元，同比增长718.65% [11] - 2025H1毛利率同比增加15.41pct至65.25%，净利率同比增加14.97pct至17.03% [11] - 先进封装业务取得突破，超声波扫描显微镜、超声波固晶机获得正式订单 [11] 绿的谐波(688017.SH) - 2025H1营收2.5亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.5亿元，同比增长45.9% [15] - Q2营收1.5亿元，同比增长69.5%，归母净利润0.3亿元，同比增长101.0% [15] - 谐波减速器及金属部件收入2.0亿元，同比增长34.4%；机电一体化产品收入0.4亿元，同比增长69.7% [15] - 成立全资子公司上海绿的，布局具身智能机器人核心零部件研发 [15] 宏远股份(920018.BJ) - 2024年营收20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12% [17] - 产品在特高压项目中的应用占比达24.43%（国家电网）和29.63%（南方电网） [17] - 2024年并网风电装机容量52,068万千瓦，同比增长18.00%；太阳能发电装机容量88,666万千瓦，同比增长45.20% [17] 奕瑞科技(688301.SH) - 2025H1营收10.67亿元，同比增长3.94%，归母净利润3.35亿元，同比增长8.82% [18] - 探测器收入8.66亿元，同比增长2.65%；新核心部件及解决方案同比增长超50% [18] - 海外收入3.66亿元，同比增长14.56%，在韩国齿科CBCT市场成为主要供应商 [18] - 完成225kV、240kV微焦点射线源研发，打破进口垄断 [18] 建投能源(000600.SZ) - 2025H1营收111.13亿元，同比增长3.63%，归母净利润8.97亿元，同比增长169.37% [23] - Q2营收45.38亿元，同比增长10.23%，归母净利润4.53亿元，同比增长452.44% [23] - 上半年平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [24] - 拟募资不超过20亿元建设西柏坡电厂四期工程项目，采用超超临界燃煤发电技术 [26]

宏观策略与大类资产配置 - A股三大权益指数普遍延续上涨，中证500和深证成指上涨超过3.5%，创业板涨幅达8.58% [1] - 央行上周净投放资金851亿元，8月DR007基本维持在1.45%上下 [1] - 有色金属整体回升，原油小幅下跌，贵金属再度回落，黑色金属小幅下跌 [1] - 美元指数周环比下行0.43%至97.84，人民币汇率稳定在7.19 [1] - 大类资产轮动展望：权益赛点2.0攻坚不易，重视黄金，债券重点挖掘转债 [1] 固收与利率专题 - 当前市场预期交易特征明显，股债表现与基本面存在背离 [2] - "负反馈"担忧下央行的适时呵护构成利率上行的潜在边界 [2] - 配置盘在关键点位的买入行为压制债市调整空间 [2] - 10年期国债利率1.80%或将成为阶段性顶部 [33] - 中长期维度利率尚未形成趋势性上行风险 [2] 银行业信贷投放 - 信贷"前置倾向"明显，银行将项目储备集中在一季度开门红投放 [4] - 政策性银行信贷投放景气度较高，股份制和农商行信贷出现负增长 [4] - 信贷"时点效应"显著增强，季末偏强而季初季中偏弱 [4] - 1-7月企业和房贷利率稳定在3.2%和3.1%，LPR改革以来下行幅度最小 [4] - 货币政策工具可能更侧重于"量"而非"价" [4] 水泥行业分析 - 全国水泥均价同比低43.7元/吨，行业效益回到去年最差阶段 [7] - 上轮供给侧改革使行业利润从2016年518亿元恢复至2019年1867亿元 [7] - 当前产能利用率仅53%，预计需求底在12-15亿吨 [7] - 2027年碳交易将深化，外购碳排配额或增加单吨熟料成本78元以上 [7] - 反内卷治理将形成"市场+行政+法律"组合拳 [65] 石油石化市场 - IEA累计下修2025年原油需求增量35万桶/天 [8] - 8月报上调2025年供应增量37万桶/日，2026年上调62万桶/日 [8] - 7月炼油利润率提升至2024Q1以来最高水平 [8] - 石油库存连续5个月累库，6月环比增加90万桶/日 [8] - 原油累库主要来自中国，油品累库主要来自美国LPG/乙烷 [63] 半导体行业 - "以存代算"技术将AI推理数据从DRAM转移至SSD，带动SSD需求增长 [17] - 7月半导体供应链：设备和材料增长稳定，晶圆代工产能持续上升 [67] - DDR4存储价格持续波动，模拟、功率器件价格回升 [67] - 华为UCM技术通过智能分级存储机制优化AI推理效率 [66] - 重点关注存储SSD模组企业如江波龙、佰维存储等 [66] 化工行业 - 24年化工行业价格及利润在二季度出现阶段性反弹 [55] - 制冷剂、磷矿及磷肥、三氯蔗糖等行业供需格局改善 [56] - 本周硝酸价格上涨6.9%，硫磺价格继续推涨 [60] - 基础化工板块周涨幅3.27%，跑赢沪深300指数0.9个百分点 [60] - 改性塑料子行业周涨幅达11.44% [60] 重点公司分析 - 科沃斯25H1收入86.8亿元同比+24.4%，归母净利润9.8亿元同比+60.8% [18] - 科沃斯品牌海外业务同比+66.6%，欧洲市场同比+89.2% [35] - 嘉友国际25Q1营收22.9亿元同比+15%，归母净利润2.6亿元同比-14.8% [21] - 嘉友国际非洲业务持续深化，形成"可调配、可控速、可协同"物流网络 [39] - 三棵树上半年归母净利润4.4亿元同比+107.5%，家装漆量价齐升 [50]

市场策略与资金动态 - 大盘冲高回落，三大指数小幅收跌，上证指数跌0.02%至3727.29点，深证成指跌0.12%至11821.63点，创业板指跌0.17%至2601.74点，科创50指数跌幅较大达1.12%至1112.27点，北证50指数逆势上涨1.27%至1596.67点 [7][8] - 市场风格分化明显，小微盘股表现强势（中证2000指数涨0.69%），超大盘股表现疲软（上证50指数跌0.93%），行业层面综合、通信、食品饮料领涨，石油石化、国防军工、非银金融落后 [7][8] - 全市场成交额缩量至26406.8亿元（减少1684.51亿元），但连续5日维持在2万亿元以上，涨停公司104家显示局部活跃 [8] - 白酒板块反弹受政策预期驱动（国务院提出清理消费限制措施），算力硬件板块维持强势呈现CPO、PCB、液冷服务器轮动 [8][9] 行业与公司动态 - 游戏行业7月整体收入290.84亿元（同比+4.62%），移动游戏213.6亿元（同比+0.92%），客户端游戏66.37亿元（同比+16.56%），自研游戏海外收入16.93亿美元（同比+6.76%） [27][28] - 广电总局推出《若干举措》鼓励微短剧电视播出及境外节目引进，计划加强超高清内容制作和版权保护 [25][26] - 和邦生物蛋氨酸业务量价齐升（销量同比+72.58%），磷矿销售40.81万吨维持高景气，草甘膦价格回升至27,500元/吨（较年初+20%） [30][31] - 先达股份农药业务复苏，上半年净利润13,603.97万元（同比+2561.58%），烯草酮价格显著上涨，创制产品吡唑喹草酯贡献新增量 [32][33] 宏观经济与政策 - 1-7月全国财政收入135839亿元（同比+0.1%），证券交易印花税936亿元（同比+62.5%） [15] - 上海发布"AI+制造"三年方案，目标推动3000家企业智能化应用，打造10个行业标杆模型和100个智能产品 [17] - 央行单日净投放4657亿元逆回购（操作量5803亿元） [19] - 广东出台商业航天政策（2025-2028），支持可重复火箭发动机等核心技术攻关，提供最高50%配套资金 [20] 区域经济数据 - 湖南1-7月规模工业增加值增长8%（同比加快1个百分点），装备制造业增长12%拉动显著，高技术制造业增长13.9% [34][35][36] - 湖南民间投资增长6%（同比加快4.1个百分点），设备工器具购置投资增长28.4%，汽车零售额7月单月增长10.6% [35]

市场总览 - 8月19日上证指数下跌0.02%，沪深300下跌0.38%，科创50下跌1.12%，中证1000上涨0.07%，创业板指下跌0.17%，恒生指数下跌0.21% [3][4] - 表现最好的行业分别是综合（+3.48%）、通信（+1.87%）、食品饮料（+1.04%）、商贸零售（+0.89%）、家用电器（+0.87%），表现最差的行业是非银金融（-1.64%）、国防军工（-1.55%）、石油石化（-0.58%）、医药生物（-0.54%）、煤炭（-0.52%） [3][4] - 8月19日全A总成交额为26407亿元，南下资金净流入185.73亿港元 [3][4] 重要推荐：中国海防（600764） - 报告核心观点：舰船水声防务龙头，受益于水下作战和深海科技发展 [5] - 超预期点： - 深海科技大发展背景下，公司多种类声呐受益于舰船配套和海洋观测网需求 [5] - 水下立体攻防成未来发展趋势，无人潜航器有望开辟新增长曲线 [5] - 集团资产整合可期 [5] - 驱动因素： - 深海科技大发展背景下，我国海军建设、海洋观测网建设提速 [5] - 水下作战装备发展 [5] - 集团资产整合可期 [5] - 盈利预测与估值： - 预计2025-2027年公司营业收入为3850/4632/5528百万元，增长率分别为21%/20%/19% [5] - 归母净利润为362/507/653百万元，增长率分别为59%/40%/29% [5] - 每股盈利为0.51/0.71/0.92元，PE为72/51/40倍 [5] - 催化剂： - 下游舰船大型采购订单超预期 [5] - 深海科技政策超预期 [5] - 9月3日阅兵水下作战装备展示超预期 [5] - 集团相关资产整合超预期 [5]

新材料行业 - 市场行情：本周稀土磁材行业上涨1.86%，跑输沪深300基准0.51个百分点，行业市盈率TTM提升1.63倍至92.2倍，处于96.2%历史分位 [3] - 价格动态：稀土精矿价格大幅上涨，混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿分别上涨9.09%、10.34%、12.5%，进口独居石矿涨7.13%，美国矿涨10.71%；氧化镨钕均价涨7.01%，镨钕金属涨6.03% [3] - 供需分析：稀土供应紧张，矿端及废料成本高企导致部分分离企业开工下降，镨钕产量增量有限；钕铁硼大厂开工饱满，8月订单较好但备货不足支撑价格 [6] - 投资建议：关注上游稀土资源企业受益于价格上涨及出口管制放松，推荐金力永磁因客户结构优质及产能利用率高 [7] 食品饮料行业 - 市场表现：8月11-15日食品饮料行业上涨0.48%，跑输沪深300指数1.90个百分点，调味发酵品、烘焙食品、保健品子板块分别上涨2.19%、1.46%、1.31% [9] - 茅台动态：上半年营收910.94亿元（同比+9.16%），归母净利润454.03亿元（同比+8.89%），海外营收28.93亿元（同比+31.29%）；推出4瓶装飞天茅台新规格以适配中小型消费场景 [10][11] - 投资建议：关注需求稳定的龙头（如贵州茅台）及布局新渠道/场景的企业（盐津铺子、山西汾酒等），维持行业"买入"评级 [12] ETF市场 - 规模数据：截至8月15日，沪深两市ETF总数1262只，总规模47734.81亿元，股票型ETF占比最大（1002只/32082.27亿元） [14] - 新发动态：上周新上市5只股票型ETF，新成立6只股票型ETF（总发行规模34.36亿元），包括鹏华科创板人工智能ETF等 [15] - 策略跟踪：PB-ROE轮动策略推荐关注汽车、煤炭、基础化工行业ETF，策略自2023年以来累计超额收益15.72% [19][20]

宏观策略 - 2025年"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利 [1][24] - 当前A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股，市场风格大概率沿着长线资金偏好的金融板块和科技产业有趋势的板块继续延伸 [1][24] - "科特估"体系重塑成效显著，科创板动态PE从2024年的45倍修复至2025年的65倍，接近纳斯达克科技股估值水平 [24] - 预计三季度结构性政策工具或"替代"总量型政策担纲宽松主线，财政贴息式"降息"落地推动消费类贷款利率下行 [4][32] 行业与公司 科技与半导体 - 泰凌微2025H1营收利润高增，预计2025-2027年归母净利润2.2/3.5/5.0亿元，AIoT矩阵持续发力 [8] - 中科飞测2025H1营收持续高增，先进制程量检测设备研发验证进展顺利，预计2025-2027年归母净利润2.17/3.64/5.12亿元 [18] - 东威科技CoWoP搭配HDI带动高端电镀设备需求，预计2025-2027年归母净利润1.47/1.85/2.24亿元 [11] - 晶盛机电AR眼镜催化不断，碳化硅材料成为AR眼镜镜片理想基底材料，预计2025-2027年归母净利润20/22/27亿元 [15] 新能源与汽车 - 零跑汽车2025Q2再次实现正盈利，毛利率表现较佳，上调2025年归母净利润预期至8.8亿元 [9] - 蔚蓝锂芯2025H1三大主业业绩亮眼，维持2025-2027年归母净利润7.5/10.0/13.1亿元的预期 [19] - 骄成超声2025H1锂电和线束业务高增，半导体业务进展显著，上调2025-2027年归母净利润至1.5/3.0/5.0亿元 [8] 消费与医药 - 同程旅行2025Q2营收46.7亿元(yoy+10%)，经调归母净利润7.8亿元(yoy+18%)，核心业务快速增长 [9] - 百利天恒iza-bren首次获FDA授予突破性疗法资格，维持2025-2027年营收预测为20.18/20.35/25.41亿元 [8] - 润本股份2025H1婴童护理增势较好，下调2025-2027年归母净利润预测至3.3/4.2/5.2亿元 [22] - 特步国际2025H1主品牌电商驱动增长，索康尼盈利显著改善，维持2025-2027年归母净利润13.7/15.7/17.7亿元的预测 [23] 其他行业 - 小商品城2025H1归母净利润16.91亿元(yoy+16.8%)，Chinagoods平台业绩高增，维持2025-2027年归母净利润42.3/57.1/68.2亿元的预期 [21] - 腾讯控股2025Q2国际游戏超预期，AI提升广告效益，上调2025-2027年经调整净利润至2555/2858/3182亿元 [17] - 创世纪2025H1 3C需求带动业绩高增，积极布局人形机器人等新兴领域，维持2025-2026年归母净利润5.17/6.44亿元 [12] 固收与债券市场 - 本周二级资本债周成交量合计约1617亿元，较上周增加11亿元，绿色债券周成交额合计578亿元，较上周增加104亿元 [6][7] - 债市对基本面显现"脱敏"性质，10年期国债活跃券收益率从1.691%上行5.4bp至1.745% [4][34] - 预计美联储2025年降息2次(9月、12月)，2026年降息4-6次，9月FOMC前需警惕降息预期回调风险 [2][30]

宏观经济分析 - 建筑需求同比下行速度放缓，螺纹钢表观需求同比转正，建材需求接近2024年同期水平[5][6] - 工业生产端部分化工链与汽车钢胎开工率回落，PX开工率回落至历史中位，汽车半钢胎开工率同比回落[5] - 商品价格整体震荡偏弱运行，南华综合指数震荡回落，黑色价格震荡运行，煤炭价格延续回升[7] - 地产成交维持历史低位，全国30大中城市商品房成交面积平均值环比回落18%，较2023、2024年同期分别变动-29%、-13%[8] - 出口表现稳健，8月前17日出口同比或在7%~9%[9] 策略研究 - 北证50指数首次有效突破1500点位置，单日涨幅达到6.79%，或将进入寻找新中枢的过程[11][12] - 北证50在AI板块内部轮动充分背景下可能释放相对收益，过去两年在关键时点均出现相对强势表现[13] - 北交所具备"专精特新"型中小企业资产端优势，北证50在液冷、电源、半导体及AI应用等板块集中优势明显[14] - 北交所制度持续优化，已集超过270家上市公司，半数为国家级专精特新"小巨人"[15] 行业与公司研究 科技与互联网 - 美图公司聚焦核心影像业务，2025H1经调整归母净利润4.7亿元(YOY+71.3%)，影像与设计产品收入YOY+45.2%，付费订阅渗透率达5.5%[17][18][19] - 奥飞数据作为IDC领军企业，规划机柜规模超10万架，运营机柜超4.3万架，定增募资17.5亿元拓展AIDC业务[45][46][48] 新能源汽车 - 零跑汽车2025Q2收入142.3亿元(YOY+165.5%)，交付量环比提升52%至12.6万辆，上调2025-2027年收入预测至662.3/965.8/1112.3亿元[22][23][24] 电力设备与新能源 - 英维克液冷产品加速放量，2025H1营收25.73亿元(YOY+50.25%)，算力设备及机房液冷相关营收超2亿元，发出商品较年初+67.78%[26][27][28] 化工与材料 - 圣泉集团2025H1营收53.51亿元(YOY+15.7%)，归母净利润5.01亿元(YOY+51.2%)，先进电子材料及电池材料营收8.46亿元(YOY+32.43%)[31][32][34] - 中国宏桥2025H1营收810.39亿元(YOY+8.48%)，归母净利润123.61亿元(YOY+35.02%)，电解铝权益产能提升45.7万吨[50][51][52] 煤炭与能源 - 中国神华拟收购国家能源集团旗下12家公司股权，标的资产2024年合计扣非归母净利润80亿元，将显著提升一体化运营能力[40][41][42] - 金能科技2025H1烯烃销量71.35万吨(YOY+114.4%)，炭黑销量36.68万吨(YOY+25.6%)，下修转股价22%并提高分红频次[36][37][38]

经济要闻 - 国务院强调提升宏观政策实施效能，激发消费潜力，扩大有效投资，促进民间投资，推进全国统一大市场建设，巩固房地产市场止跌回稳态势 [1] - 央行开展2665亿元逆回购操作，利率1.40% [2] - 1—7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，税收收入110933亿元，同比下降0.3% [3] - 中国与上合组织其他成员国贸易额2024年达5124亿美元，创历史新高，同比增长2.7% [4] - 1—7月全国政府性基金预算收入23124亿元，同比下降0.7%，国有土地使用权出让收入16950亿元，同比下降4.6% [5] - 1—7月证券交易印花税936亿元，同比增长62.5% [6] - 央行推出一揽子货币政策措施，包括降准降息，设立5000亿元服务消费与养老再贷款等 [7] - 乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普会晤，讨论俄乌冲突解决方案 [5] - 新增3种个人养老金领取情形，包括医药费用支出超过居民人均可支配收入等 [9] - 巴西和美国关税谈判陷入僵局，贸易规模可能进一步下滑 [10] 重要公司资讯 - 京东外卖全职骑手突破15万人，每人每月平均缴纳五险一金约2000元 [6] - 东风集团预挂牌出售东风本田发动机公司50%股权 [6] - 零跑汽车上半年收益242.5亿元，同比增长174.0%，首次实现半年度净利润转正 [6] - 软银集团与英特尔达成20亿美元股权投资协议 [6] - 康迪科技旗下公司获得宁德时代重卡商用车换电站设备订单 [7] 煤炭行业 - 炼焦煤价格上涨，综合中国炼焦煤价格指数环比上涨17.44% [8] - 三港口炼焦煤库存量环比下降14.06% [8] - 钢厂炼焦煤库存量环比上涨3.29% [8] - 独立焦化厂炼焦煤库存环比上涨10.67%，库存平均可用天数环比上升9.09% [9] - 全样本独立焦企的产能利用率环比上升1.16个百分点 [9] - 6月焦炭、生铁、粗钢月度产量环比下降 [10] - 焦煤期货价格累计涨幅达70.65% [10] - 供给端存在收紧预期，需求端有望接棒钢铁抢出口的需求项 [11] 农林牧渔行业 - 7月猪价冲高回落，仔猪、活猪和猪肉均价环比变化分别为-4.09%、1.72%和0.31% [13] - 8月初生猪出栏均价回落至13.82元/公斤 [13] - 7月能繁母猪存栏量环比微增0.02% [14] - 政策调控初见成效，行业产能去化预期提升 [14] - 牧原股份、温氏股份等企业7月生猪销售均价环比上涨1.32%-1.85% [16] - 出栏量环比下行，出栏均重下降 [16] 机械行业 - 派克新材在金属锻件领域具备较强的产品研发和制造能力 [18] - 2025年一季度营收7.72亿元，同比增长2.95%，归母净利润7661.68万元，同比增长5.55% [19] - 产品结构有望优化，高精度、高性能模锻件需求增长 [19] - 我国电力、天然气成本构成锻件能源优势，有望抢占海外市场份额 [20] - 大型锻件产能投产将推动产品向高端迈进 [21] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.66、5.06和7.00亿元 [22]

核心观点 - 全球股市呈现分化态势，美股高位整固，日股创历史新高，A股市场表现强劲市值突破100万亿元人民币 [9][13] - 企业盈利表现强劲，标普500指数92%成份股业绩超预期，每股纯利同比增长11% [9] - 投资策略聚焦AI/科技类资产及高股息品种，同时关注日股ETF和结构性产品机会 [9] - 地缘政治事件及货币政策预期影响市场情绪，美元走强且美债收益率上扬 [9][11] 全球市场表现 - 美股道指受制于45000点，标普500微跌0.03%，纳指转升0.03% [9][11] - 日经指数涨0.77%收报43714点，科技股表现分化 [9] - 欧洲股市涨跌互现，德国DAX指数跌0.18%，英国富时100指数升0.21% [15] - 港股恒指三连跌累计跌幅1.7%，恒生科技指数逆势升0.65% [13][15] 企业动态与业绩 - 零跑汽车中期业绩转亏为盈，录得纯利3303万元人民币，去年同期亏损22.12亿元 [13] - 同程旅行第二季经调整溢利同比升18%至7.75亿元人民币，收入增10%至46.7亿元 [13] - 诺和诺德将糖尿病药物"诺和泰"在美国的自费价格从每月1000美元降至499美元，减幅达50% [11] - 软银集团向英特尔投资20亿美元，以每股23美元价格购买英特尔普通股 [11] 行业与板块焦点 - AI领域发展受关注，OpenAI警告美国可能低估中国在AI领域的复杂性和严肃性 [11] - 消费电子行业回暖，瑞声科技因苹果产品规格升级及AI/汽车新赛道增长预期，营收及净利润有望录得较大增长 [21] - 工业自动化领域表现突出，Emerson Electric通过战略转型成为工业自动化解决方案领导者，连续季度盈利能力增长 [23] - 养老健康产业需求旺盛，Welltower Q2营收同比上升39.64%至25.48亿美元 [24] 投资产品与策略 - 建议维持高比例AI/科技类资产配置，兼顾高股息品种 [9] - 日股创历史新高，可部署日股ETF进行短线操作 [9] - 利用区间震荡设计挂钩美股的保本结构性票据 [9] - 利用VIX相关产品捕捉市场短期波动机会 [9] 经济数据与市场预期 - 美国10年期债息升至4.3277厘，市场押注9月降息 [9] - 港元拆息全线上扬，1个月HIBOR升穿2厘报2.01393厘，创3个月高位 [13] - 中国十年期国债收益率由7月下旬不足1.7厘反覆向上，一度逼近1.8厘 [13] - 美国新屋动工7月预期为130万户，月率预期下降1.6% [19]