核心观点 - 报告对前一交易日全球主要市场表现进行了回顾，A股三大指数集体收涨，沪深两市成交额达18801.29亿元，国防军工、电子、建筑材料等行业领涨 [2][7] - 报告提及国务院国资委要求中央企业加强上市公司质量和市值管理，并做好全面成本与资产管控 [3][8] - 报告关注到北京市优化房地产政策，通过放宽非京籍家庭购房社保年限及支持多子女家庭购房来满足多样化住房需求 [3][9] 市场回顾 - A股市场：沪指收于3940.95点，上涨0.53%；深成指收于13486.42点，上涨0.88%；创业板指收于3229.58点，上涨0.77%；沪深300指数上涨0.29%至4634.06点；科创50指数上涨0.90%至1352.13点 [2][4][7] - 行业与概念板块：申万一级行业中，国防军工、电子、建筑材料涨幅居前；农林牧渔、煤炭、食品饮料跌幅居前；概念板块中，太赫兹、商业航天、同花顺果指数概念涨幅居前；乳业、动物疫苗、猪肉概念跌幅居前 [2][7] - 港股市场：恒生指数收于25818.93点，上涨0.17%；恒生科技指数上涨0.19% [2][4][7] - 海外市场：美国三大股指集体收涨，道琼斯指数收于48442.41点，上涨0.60%；标普500指数收于6909.79点，上涨0.32%；纳斯达克指数收于23561.84点，上涨0.22%；日经225指数下跌0.14%至50344.10点 [2][4][7] 重要新闻 - 政策动态（央企）：国务院国资委在中央企业负责人会议上强调，中央企业需坚持向内挖潜，加强全面预算管理和全生命周期成本管控，并特别提出要加强上市公司质量和市值管理 [3][8] - 政策动态（房地产）：北京市四部门联合发布通知优化房地产政策，核心调整包括：将非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限从3年减为2年，购买五环外住房的年限从2年减为1年；同时，支持二孩及以上多子女家庭在五环内增购一套商品住房 [3][9]

报告核心观点 - 新材料行业：碳纤维龙头宣布提价，行业底部确认，景气度有望回升，高端应用领域需求快速增长，具备高性能产品稳定供应能力的企业定价权恢复 [4][5] - 标签印刷行业：中国标签印刷市场在消费升级驱动下保持高速增长，未来发展空间巨大，江天科技凭借五大核心优势在行业中占据领先地位 [6] - 光伏行业：产业链中游价格普遍上行，多晶硅价格稳中有升，硅片、电池片价格上涨，组件价格获得成本支撑，行业供需关系及市场情绪有所改善 [7][9] 行业评论：化学原料/新材料 - **市场与板块表现**：本周新材料指数下跌0.23%，但跑赢创业板指2.03个百分点，细分板块中工业气体上涨3.86%，合成生物指数上涨1.76%，电子化学品上涨1.95%，可降解塑料上涨1.37%，而电池化学品下跌2.87%，半导体材料下跌1.41% [4] - **产业链价格跟踪**： - 氨基酸：缬氨酸价格13700元/吨，周环比上涨4.98%；色氨酸价格31500元/吨，周环比上涨3.28%；蛋氨酸价格17850元/吨，周环比下跌0.56%；精氨酸价格20950元/吨，环比持平 [4] - 可降解材料：PLA、PBS、PBAT等主要产品价格周环比均持平 [4] - 维生素：维生素D3价格207500元/吨，周环比下跌2.35%；泛酸钙价格40000元/吨，周环比下跌2.44%；维生素A、维生素E、肌醇价格周环比持平 [4] - 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸、EL级氢氟酸价格周环比持平 [4] - 塑料及纤维：碳纤维价格83750元/吨，周环比持平；芳纶价格8.79万元/吨，周环比下跌6.71%；涤纶帘子布11月出口均价15291元/吨，环比下降1.83%；癸二酸11月出口均价28351元/吨，环比下降1.56%；涤纶工业丝、氨纶、PA66价格周环比持平 [4] - **碳纤维行业观点**：行业龙头宣布涨价，确认行业底部，景气度有望回升，市场呈现分化，通用型大丝束产品竞争激烈，而航空航天、储氢、风电大型化等高端领域对产品性能、一致性及稳定供货能力要求高，有效产能并未随总产能同步扩张 [4] - **碳纤维需求与提价**：2025年1-12月，中国碳纤维实际消费量预计达96446吨，同比大幅上涨71.89%，增量主要来自风电叶片及航空航天领域，12月12日日本东丽宣布将碳纤维及相关中间产品价格上调10%-20%，12月15日吉林化纤宣布旗下湿法12TK碳纤维和3K碳纤维自2026年1月1日起每吨分别上涨5000元和10000元 [4][5] - **投资建议**：随着供需关系优化及技术突破，高端碳纤维行业有望进入新一轮高质量增长期，建议关注碳纤维领域龙头吉林化纤、中复神鹰、中简科技、光威复材 [5] 公司评论：江天科技 - **公司业务**：江天科技是一家专注于标签印刷领域的优质服务商，主要从事薄膜类和纸张类不干胶标签的研发、生产与销售，产品广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域 [6] - **客户资源**：公司与联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉等国内外知名消费品牌企业建立了稳定的合作关系 [6] - **行业市场**： - 全球标签印刷市场2023年规模达461.4亿美元，预计2028年将达640.1亿美元，亚洲占据49%的最大市场份额 [6] - 中国是亚洲最大标签印刷市场，占亚洲总量的62%，国内不干胶标签产量从2019年的71亿平方米增至2023年的97亿平方米，预计2031年将达155亿平方米，市场规模从214.34亿元增至318.81亿元，复合增长率达10.44% [6] - **公司核心优势**：拥有优质大客户资源、先进技术工艺、综合解决方案能力、快速规模化生产能力及多区域运营五大核心优势 [6] - **技术与工艺**：公司掌握以柔性版印刷为主的组合印刷技术，通过生产流程创新将损耗率从16%降至10%以内，模切与套印偏差降低0.2毫米，通过数字印刷技术将开发周期最短压缩至3天，通过标准化管理将换线时间从2小时缩短至40分钟 [6] - **产能布局**：公司在苏州、广州、天津、眉山布局四大生产基地，覆盖长三角、珠三角、环渤海及西南地区 [6] - **财务表现**：公司2022-2024年营业收入持续增长，分别为3.84亿元、5.08亿元、5.38亿元，同比增长10.68%、32.17%、6.00%；归母净利润持续增长，分别为7445.40万元、9646.11万元、10181.46万元，同比增长21.50%、29.56%、5.55% [6] - **估值比较**：公司发行后股本为6606.82万股，发行价对应市值为14.01亿元，对应2024年市盈率为13.76倍，低于可比公司平均市盈率43.74倍，具备一定折价 [6][7] 行业评论：光伏 - **多晶硅价格**：本周致密料均价为52.0元/千克，颗粒硅均价为50.0元/千克，均与上周持平，但根据硅业分会数据，本周多晶硅价格小幅上调1-2元/千克，处于1月订单密集洽谈期，预计近期有批量订单落地，短期价格预计稳中有升 [7] - **硅片价格**：130微米厚度的182-183.75毫米N型硅片均价1.25元/片，较上周上涨5.9%；130微米厚度的210毫米N型硅片均价1.55元/片，较上周上涨3.3%，截至12月中旬，硅片库存已从高位降至15吉瓦以下的历史低位，预计短期价格持稳或略升 [7] - **光伏玻璃价格**：3.2毫米镀膜光伏玻璃价格为18.5元/平方米，2.0毫米镀膜光伏玻璃价格为11.3元/平方米，均与上周持平 [8] - **电池片价格**：182-183.75毫米N型电池片均价为0.34元/瓦，210毫米N型电池片价格为0.34元/瓦，均较上周上涨13.3%，12月全球电池片预计环比减产12.5%，厂商为挺价主动控制出货节奏，预计短期价格持平 [9] - **组件价格**： - 182*182-210毫米TOPCon双玻组件价格0.698元/瓦，较上周上涨0.7% [9] - 210毫米N型HJT组件价格为0.760元/瓦，较上周下降2.6% [9] - 182*182-210毫米集中式BC组件价格为0.76元/瓦，与上周持平，较TOPCon溢价10.9% [9] - 分布式BC组件价格为0.76元/瓦，与上周持平，较TOPCon溢价7.0% [9] - 当前处于年末传统淡季，新签订单稀缺，但上游环节涨价使组件成本支撑增强，预计短期组件价格持稳 [9] - **投资建议**：报告重点推荐多个方向，包括BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧方向的大全能源、福莱特；光储方向的海博思创、阳光电源、德业股份等 [11]

核心观点 报告认为，A股市场在年末呈现震荡上行格局，成长行业轮动领涨，上证指数预计围绕4000点附近蓄势整固[9][10][11][12] 中央经济工作会议定调“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[9][10][11] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.11倍和49.41倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局[9] 宏观与市场表现 - **国内市场**：2025年12月24日，上证指数收于3,940.95点，上涨0.53%，深证成指收于13,486.42点，上涨0.88%[4] 中证500指数表现较强，上涨1.31%[4] - **国际市场**：2025年12月24日，美股主要指数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500指数下跌0.45%[5] 日经225指数上涨0.62%[5] - **宏观数据**：2025年11月，全社会用电量8,356亿千瓦时，同比增长6.2%[6] 1-11月累计用电量94,602亿千瓦时，同比增长5.2%[6] 中国人民银行于12月25日开展4,000亿元1年期MLF操作[6] - **贵金属行情**：截至12月24日，COMEX黄金价格达4,522美元/盎司，国际金价年内涨幅突破71%[6] 国际白银价格年内涨幅逼近150%，沪银年内涨幅逾130%[6] 行业研究要点：汽车 - **行业表现**：截至12月22日，汽车（中信）行业指数上涨2.49%，跑赢沪深300指数0.61个百分点[15] - **产销数据**：11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量首次超350万辆创新高[15] 11月汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[15] - **细分市场**：11月乘用车产销同比分别增长1.1%和1.19%[16] 商用车产销同比分别增长18.57%和24.42%[16] 11月新能源重卡在重卡终端实销中份额达36.45%，创新高[16] - **新能源汽车**：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20.03%和20.59%，市场渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[17] - **核心驱动**：L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术迈入商业化应用初期[17] 反内卷相关措施及以旧换新政策有望延续，推动产业高质量发展[17] 行业研究要点：锂电池 - **行业表现**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[19] - **核心数据**：11月我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度销量占比达53.16%[19] 11月我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%[19] - **估值水平**：截至2025年12月12日，锂电池板块估值28.20倍，创业板估值43.06倍[19] 行业研究要点：基础化工 - **行业表现**：2025年11月，中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个一级行业中排名第7位[20] 化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、磷肥等表现较好[20] - **估值水平**：截至2025年12月11日，板块TTM市盈率为27.76倍，略低于29.30倍的历史平均水平[20] - **投资策略**：随着反内卷整治深入及稳增长措施出台，行业供需格局有望优化[20] 建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的涤纶长丝、有机硅、氨纶等板块，以及生物燃料行业[21] 行业研究要点：通信与AI - **行业表现**：2025年11月，通信行业指数上涨1.44%，跑赢主要市场指数[22] - **运营商数据**：1-10月，电信业务收入累计完成14,670亿元，同比增长0.9%[22] 截至10月，5G移动电话用户占比达64.7%，10月当月DOU值达22.21GB/户·月，同比增长15.7%[22] - **AI手机**：2025年10月，我国通讯器材类零售额同比增长23.2%[23] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[23] 豆包手机助手与中兴通讯合作推出工程样机，预计2025-2026年AI手机会保持高速渗透[23] - **光模块**：2025年1-10月，我国光模块出口总额为305.1亿元，同比下降16.3%[24] 25Q3北美四大云厂商资本开支合计1,124.3亿美元，同比增长76.9%[24] TrendForce预计2025年全球800G以上光模块达2,400万支，2026年将达近6,300万支，同比增长162.5%[24] - **半导体**：2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月同比增长[29] 25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[29] 2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%[29] - **谷歌产业链**：谷歌发布新一代大模型Gemini 3，其TPU系统采用光互连（ICI）技术[30] Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿增长至10月的6.5亿[30] 建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域[30] - **国产AI进展**：DeepSeek表示将加大预训练规模，有望为国产AI芯片厂商带来需求释放和国产替代机遇[33] 豆包手机助手的出现将全面加速手机端AI应用推广进程[33] 行业研究要点：食品饮料 - **行业表现**：2025年11月，食品饮料板块录得反弹，预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续涨势，白酒板块反弹[26] 2025年1至11月，板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，跑输市场基准指数[26] - **产量与价格**：2025年1至10月，白酒、葡萄酒产量延续收缩态势，乳品产量降幅收窄[28] 国内原奶价格延续跌势，猪肉价格延续跌势，牛肉价格延续涨势[28] - **区域个股**：2025年1至11月，河南上市公司中，好想你和千味央厨股价累计上涨27.78%和19.3%[28] 行业研究要点：电力及公用事业 - **行业表现**：2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[35] - **电力供需**：2025年10月，全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，充换电服务业及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[35] 10月规上工业发电量同比增长7.9%[36] - **能源结构**：截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电（占比40.4%）[36] - **煤炭与天然气**：2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%[36] 2025年11月28日，北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9%[37] 行业策略观点 - **化工年度策略**：行业景气逐渐寻底，未来在供给约束加强和需求复苏驱动下，景气有望边际回暖[39][40] 建议关注一体化龙头及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等行业[41] - **计算机半年度策略**：看好AI、国产替代、算力三大赛道[42] 国产替代将重点聚焦集成电路和基础软件领域[42] 算力建设方面，AI芯片性能提升，液冷成为主流方案[43] 人工智能方面，DeepSeek与国产芯片协同优化，应用端发展值得期待[44] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2025年12月26日，山外山解禁8,676.21万股，占总股本比例27.15%[45] 海航控股解禁997,283.83万股[45] - **活跃个股**：2025年12月24日，A股前十大活跃个股包括工业富联（成交金额141.25亿元）、中国卫星（成交金额97.93亿元）等[47]

宏观总量研究 - 彭博商品指数再平衡带来的黄金集中抛售担忧影响有限 因涉及资金体量不大且市场参与者可能提前预判 考虑到2026年1月金价上升势头或延续 市场成交量活跃 技术性抛压影响相对有限[2] - 美国2025年三季度GDP环比增速回升 主要得益于净出口贡献增加及消费在关税扰动消退后修复 个人消费与净出口分别拉动GDP增速2.4个和1.6个百分点 受政府停摆影响四季度增速或承压 但基数效应下2026年一季度经济数据或显著上行 美联储在2026年一季度暂缓降息的概率较大[3] - 截至2025年11月末 中债登和上清所的债券托管量合计为178.25万亿元 环比净增1.48万亿元 较10月末环比多增0.17万亿元 商业银行大幅增持利率债[4] 行业研究 - 2026年港股市场将在估值修复、盈利增长、主线回归三重驱动下迎来“戴维斯双击” 科技板块作为中国新经济核心资产领域有望成为最强主线 报告首次将60家港股科技公司系统性地纳入“大厂生态→AI算力→AI应用→AI终端”四大核心主线构成的完整投资图谱[5] - 2025年11月 同比高基数效应消退及海外季节性补库需求旺盛带动十一月机械消费品和资本品出口同比改善 中期看中美达成新经贸协议降低贸易不确定性 对美出口有望边际回暖 对非洲、拉丁美洲等新兴地区的出口金额增长较快 看好全球新一轮矿山资本开支[6] - 六氟磷酸锂价格维持高位震荡 2026年1月锂电排产预计淡季不淡、温和去库 从周期角度看价格与盈利仍处于向上阶段 排序为碳酸锂>六氟磷酸锂>铝箔>隔膜>铜箔>负极 六氟磷酸锂/VC供需关系取决于龙头扩产节奏与挺价博弈 但由于较高的辨识度使其成为锂电涨价首选配置方向[8] 公司研究 - 博迈科因资产减值导致业绩下滑 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为0.49亿元（下调81%）、1.59亿元（下调59%）、3.29亿元 海外油服市场高景气持续 公司FPSO重点项目顺利推进 盈利能力有望修复[9] 市场数据 - A股市场主要指数普遍上涨 上证综指收于3940.95点涨0.53% 深证成指收于13486.42点涨0.88% 创业板指收于3229.58点涨0.77%[7] - 商品市场中 SHFE铜收于96100元/吨涨2.31% SHFE镍收于128000元/吨涨3.69% SHFE黄金收于1014.68元/克微涨0.04%[7] - 海外市场涨跌互现 道琼斯指数收于48731.16点涨0.60% 恒生指数收于25818.93点涨0.17% 日经225指数收于50344.10点跌0.14%[7] - 外汇市场美元兑人民币中间价为7.0471 下跌0.07%[7] - 利率市场 DR007加权平均利率为1.38% 下跌3.05个基点 十年期国债收益率为1.8356% 微涨0.04个基点[7]

财信研究核心观点 - 市场策略：大盘延续反弹，商业航天板块再度走强，全市场成交额18972.42亿元，较前一交易日减少241.31亿元，个股层面普遍走强，全市场超4100家个股收涨 [8][9] - 市场风格：分规模看，小微盘股风格居前，中证2000指数涨1.55%，中证1000指数涨1.54%，超大盘股风格居后，上证50指数跌0.08% [9] - 市场风格：分行业看，国防军工、电子、建筑材料表现居前，食品饮料、煤炭、农林牧渔表现靠后 [9] - 市场主线：商业航天板块受产业联盟科创基金启动消息提振再度领涨，该基金首次发行规模10-20亿，远期拟扩至100亿，投资聚焦低轨卫星星座、可重复使用运载器等四大领域 [9][27] - 科技轮动：PCB板块因英伟达GB300系列服务器预计明年上半年大规模放量消息而盘中拉升，算力硬件板块内部呈现轮动上涨态势 [10] - 操作建议：投资者可参与结构性机会，关注科技线（如CPO、液冷服务器、半导体、存储芯片）反弹及近期强势题材（如海南自贸区、商业航天、福建、消费）的反复轮动 [11] - 后续展望：随着11月经济数据公布及海外央行决议落地，流动性及风险偏好对市场影响将增加，叠加国内政策利好预期，市场有望逐步演绎“春季躁动”行情 [11] 重要财经资讯 - 宏观经济：央行12月24日开展260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有468亿元逆回购到期，实现单日净回笼208亿元 [17][18] - 宏观经济：11月份全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，其中第三产业用电量同比增长10.3%，充换电服务业用电量同比大幅增长60.2% [19][20] - 宏观经济：1-11月全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，高技术及装备制造业用电量同比增长6.4% [20] - 产业政策：《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》发布，总条目共1679条，较2022年版净增加205条，鼓励引导外商投资先进制造业、现代服务业及中西部地区等 [21][22] - 房地产政策：北京优化调整房地产政策，放宽非京籍家庭购房社保/个税年限，五环内由3年调减为2年，五环外由2年调减为1年，并支持多子女家庭住房需求 [23][24][25] - 产业基金：商业航天产业联盟科创基金正式启动，由盈达资本、清盈科创等机构联合发起，首次发行规模10-20亿，远期拟扩至100亿，存续期10年 [26][27] 行业动态 - LED显示屏：2025年1-11月，中国大陆LED显示屏累计出口额90.6亿元，同比下降4.1%，按美元计出口额12.7亿美元，同比下降4.9% [28][29] - LED显示屏市场：在全球承压背景下，西欧与中南美市场出口额及占比实现双增长，西欧高端存量市场需求稳定，中南美市场受益于成本优势与供应链前移策略 [29] - 村镇银行：截至2025年12月23日，年内完成退出的村镇银行总数已达226家，超出2024年1.7倍，“村改支”和“村改分”式兼并重组是主要模式 [30][31] - 村镇银行改革：兼并重组参与者从城农商行扩容至国有大行和股份行，如工商银行首次参与“村改支”，有助于加快改革化险节奏 [31] 公司跟踪 - **阳光诺和 (688621.SH)**：公司与浙江星浩控股就共同开发STC008注射液签署《技术开发合同》，将获得5000万元首付款及后续里程碑付款，累计总金额5亿元，以及销售净额8%的销售分成，该药物主要用于治疗晚期实体瘤患者的肿瘤恶液质，目前处于I期临床试验阶段 [33][34] - **九强生物 (300406.SZ)**：公司近日取得三项医疗器械注册证，包括D-二聚体校准品、降钙素测定试剂盒（磁微粒化学发光免疫分析法）和霉酚酸测定试剂盒（IMPDHⅡ法），注册证有效期均至2030年12月18日 [35][36] - **春风动力 (603129.SH)**：公司全资子公司以总价956万元竞得两宗国有土地使用权，用于燃油两轮车及电动两轮车产能扩建，旨在提升产能、优化产品结构 [37][38] - **震裕科技 (300953.SZ)**：公司拟发行可转债募资不超18.8亿元，用于锂电池精密结构件扩产等项目，其中2.82亿元投入人形机器人项目，同时公司拟通过两个重点项目投资超20亿元拓展新能源汽车、人形机器人等领域 [39][40] - **宁波华翔 (002048.SZ)**：公司子公司华翔启源与深圳市大寰机器人科技有限公司签订《战略合作协议》，拟在通用人形机器人灵巧手的研发、制造和销售等领域加强合作，合作期限两年 [42] 湖南经济动态 - **艾华集团 (603989.SH)**：公司已完成以2035.60万元收购艾华新动力电容（苏州）有限公司100%股权的工商变更登记，子公司经营范围包括薄膜电容器的研发、生产、销售等 [43] - 低空经济：湖南首个市州级低空服务中心在怀化建成，采用“市属国企+省属国企+央企”共建模式，自11月运行以来累计安全执行飞行任务500余架次，总里程520余千米，发现并反馈问题150余项 [44][45]

市场总览 - 2025年12月24日，上证指数上涨0.53%，沪深300上涨0.29%，科创50上涨0.9%，中证1000上涨1.54%，创业板指上涨0.77%，恒生指数上涨0.17% [3][4] - 当日表现最好的行业是国防军工（+2.88%）、电子（+2.12%）、建筑材料（+1.72%）、轻工制造（+1.69%）和机械设备（+1.49%）[3][4] - 当日表现最差的行业是农林牧渔（-0.85%）、煤炭（-0.7%）、食品饮料（-0.36%）、银行（-0.3%）和传媒（+0.01%）[3][4] - 2025年12月24日，全A股总成交额为18972.42亿元，南下资金净流出11.75亿港元 [3][4] 非银金融行业观点 - 非银金融行业在2026年有望迎来补涨，兼具胜率与赔率 [5] - 市场对非银板块预期较低，主要由于2025年的高基数 [5] - 核心驱动因素是权益市场长期的“慢牛”行情以及负债端的夯实优化 [5] - 与市场观点的差异在于，认为资产端与负债端将形成共振 [5] 行业轮动策略观点 - 以2025年《年度行业打分表》前五名行业构建的等权模拟组合，截至2025年12月23日累计收益率为44.8%，相对于沪深300的超额收益为22.2%，在12个日历月中有11个月获得正超额，月胜率超过90% [6] - 在牛市的趋势性行情中，对行业基本面的比较应高于对交易面的比较，发现景气逻辑主线并买入持有的策略优于轮动交易 [6][7] - 2026年值得持续给予较高基本面附加分的行业集中在顺周期和科技两方面，叙事紧扣“科技自立”、“内需”和“反内卷”三大顶层政策提法 [6][7] - 具体可能涉及的行业包括电子、通信、军工、消费者服务、农业、商贸、医药、电新、化工、汽车等一级行业 [7] 汽车零部件行业点评 - 汽车轻量化浪潮下，以塑代钢空间广阔 [2][8] - 改性塑料因其密度更低、比强度更高，是理想的汽车轻量化材料 [8] - 主要的投资催化剂是改性塑料在汽车中的使用量提升 [8]

核心观点 - 策略报告核心观点：市场正从2025年的“资产重估”牛市，向2026年的“盈利修复”慢牛过渡，预计将呈现“低斜率慢牛”而非“尖顶短牛”的格局，证券化率是判断空间的关键指标，其稳态中枢预计将继续显著上移 [4][7] - 威迈斯公司核心观点：公司作为国内车载电源龙头，海外进展领先，拟以5000万至1亿元回购股份增强股东回报，并受益于欧洲新能源车市场放量，有望迎来量利齐升，维持“买入”评级 [5][11][12] 总量研究（策略） - **市场阶段与节奏**：2025年开启的“资产重估”牛市后，2026年前后更可能出现“平顶过渡至慢牛延续”，而非“尖顶短牛”，市场将从“资产重估”转向“盈利修复” [4][7] - **牛市空间判断**：证券化率是判断指数牛/估值牛空间的有效参考指标，在证券化率达到1.1倍之前，仓位仍是胜负手 [4][7] - **市场驱动力**：证券化率的稳态中枢预计将继续上移，驱动力来自政策提升资本市场参与度、地产资产替代和中长期资金，且抬升幅度或较为显著 [4][7] - **盈利端（DDM分子端）**：盈利修复呈“厂”字型复苏，盈利底或将在2025年底或2026年初到达，2026年地产资产负债表趋稳，财政支出上行但斜率或不高 [8] - **流动性及海外（DDM分母端）**：制度红利带来流动性中枢上移，形成“制度牛”基础，预计2026年美联储降息空间在25-75个基点，但需关注全球债务问题等海外波折 [8] - **市场结构与风格**：市场将从“估值牛”转向“制度牛”，风格或更均衡，投资从行业β转向因子投资，需重视盈利增速边际变化（△g）、盈利增速、营收增速、ROE、ROIC等有效因子 [9] - **投资主线**：“科技为先”是贯穿本轮牛市的最强主线，具备相对盈利优势、海外映射和全球半导体周期共振上行三大条件 [9] - **顺周期机会**：“盈利修复”慢牛的顺周期机会重点在于PPI的边际修复，红利风格在2026年的表现会优于2025年 [9] 行业配置建议 - **科技成长自主可控**：包括算力、存储、软件&传媒&互联网（金融科技+AI应用）、机器人、半导体、军工、电池 [10] - **PPI改善预期叠加广谱反内卷**：包括有色金属、化工、光伏、电力、保险、建材 [10] - **出海+全球产业竞争力提升**：包括汽车、电子、风电、海洋经济、机械、电网 [10] - **内需结构转型+消费复苏**：包括汽车（含两轮电动车）、低空经济、服装鞋帽、零售、个护用品、食品、宠物经济 [10] - **中长期底仓**：包括稳定型红利、黄金、优化的高股息 [10] 公司研究（威迈斯） - **回购计划**：公司拟以集中竞价交易方式回购股份，金额不低于5000万元，不超过1亿元，按回购价格上限测算，回购股份数量占总股本的0.30%~0.60% [5][11][12] - **回购用途与资金**：回购股份拟用于员工持股计划或股权激励（金额1000万至2000万元），以及用于减少注册资本（金额4000万至8000万元），资金来源为超募资金、自有或自筹资金，回购价格不超过40元/股 [13] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.26亿元、10.25亿元、14.86亿元，当前股价对应市盈率（PE）分别为18.1倍、12.8倍、8.8倍 [5][12] - **业务与市场地位**：公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，已向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点 [12][14] - **全球化战略**：公司积极拓展海外客户，泰国生产基地项目已取得土地使用许可证，项目建设正持续推进，以完善全球布局并支撑境内整车厂出海及境外客户拓展 [14] 市场数据 - **近期行业表现**：昨日（2025年12月24日）涨跌幅前五的行业为国防军工（+2.881%）、电子（+2.122%）、建筑材料（+1.720%）、轻工制造（+1.688%）、机械设备（+1.487%），后五行业为农林牧渔（-0.845%）、煤炭（-0.699%）、食品饮料（-0.363%）、银行（-0.304%）、传媒（+0.005%） [3]

报告核心观点 - 东兴农业认为2026年农业投资应关注生猪养殖产能去化、饲料动保后周期属性弱化及宠物食品国牌崛起三条主线，行业基本面持续向好静待拐点 [7][8][9][10] - 东兴电新认为2026年电力设备及新能源行业在“反内卷”背景下景气度回升，应关注锂电、光伏、风电各环节产业链出海机遇 [13][15][17] 农林牧渔行业2026年策略总结 - **生猪养殖主线**：行业供需格局向好，短期供过于求趋势持续，预计2026年上半年仍将给猪价带来压力，行业性亏损持续，产能去化将逐步深化，2026年下半年供应压力将逐步缓解 [7] 成本是猪企实现超额收益和长期成长的核心要素，具备成本优势的企业有望维持温和扩张，而落后产能将被进一步淘汰 [7] 重点推荐头部猪企牧原股份，其他标的包括德康农牧、温氏股份、神农股份、天康生物等 [8] - **饲料动保主线**：动保行业后周期属性弱化，研发创新是核心，具备研发创新优势的企业有望凭借新产品新管线破局，行业集中度将进一步提升，推荐标的普莱柯、科前生物、生物股份等 [9] 饲料行业国内市场存量博弈，看重成本控制和精细化管理，海外市场有望为饲料企业打开第二增长曲线，重点推荐海大集团 [9] - **宠物食品主线**：2025年关税扰动促使全球供需格局重塑，全球化产能布局提升了抗风险能力，国内市场消费维持稳健增长，行业规模持续扩张，国货崛起趋势明显，推荐标的中宠股份、佩蒂股份，其他受益标的乖宝宠物 [10][11] 电力设备及新能源行业2026年策略总结 - **锂电行业主线**：产业链经历近2023~2024两年的出清与去库阶段后已走出周期底部，需求端维持超预期高增长，产业链价格企稳后出现上扬，部分环节利润端已确立向上趋势，6F、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象，2025年第三季度头部企业接近满产状态 [13] 电池环节市场格局清晰，在产业链中议价能力较强、盈利能力表现最优，2026年有望迎来涨价和周期，建议关注国轩高科，其他相关受益标的为欣旺达 [13] 材料环节建议聚焦供需格局优化具备提价弹性的环节（如6F、铁锂正极及隔膜）、铁锂正极出海+高压实产品放量机遇以及固态电池关键材料领域突破三个方向 [14] - **光伏行业主线**：政策端与市场化机制将形成合力推动行业转型，收储平台公司落地见效及政策加码将推动硅料端整合持续深化，二三线企业稼动率或将维持低位，尾部产能预计将加速退出或重组 [15] 投资主线包括受益于“反内卷”的高启停成本硅料环节和一体化组件企业（如通威股份）以及胶膜等优势辅材龙头（如福斯特） [15] 储能领域经济性不断提升，全球储能装机需求仍将快速增长，推荐关注阳光电源，相关标的阿特斯、德业股份、天合光能等也有望受益 [16] - **风电行业主线**：2026年国内装机有望维持高位，随着“反内卷”订单陆续交付，中标价止跌企稳，产业链利润将迎来整体修复 [17] 全球海上风电在技术迭代与政策支持下度电成本（LCOE）不断下降，2026年行业将进入加速扩张期，海上风电基础工程、海缆等核心配套环节将直接受益 [17] 国内企业凭借成熟的供应链与大规模制造能力，中标的海外订单将持续高速增长，出海进程将持续提速 [17] 关注受益于国内装机高位运行与企业盈利修复、风电出海以及海上风电三条主线 [17] 重要公司资讯总结 - 海博思创全资子公司拟投资20亿元建设智能绿色储能工厂项目，预计2028年12月竣工验收并投产 [6] - 震裕科技全资子公司计划投资不低于10亿元建设新能源汽车驱动总成核心部件、低空飞行器驱动总成核心部件及具身人形机器人驱动总成核心部件项目，另一全资子公司计划投资10亿元建设人形机器人精密模组及零部件产业化项目 [6] - 华新建材持股16.26%的股东华新集团计划增持公司A股，增持金额不低于2亿元、不超过4亿元 [6] - 生物股份大股东计划增持公司A股，增持金额5000万元至1亿元 [6] 经济要闻与政策总结 - 国务院国资委要求中央企业加强上市公司质量和市值管理 [2] - 国家发展改革委、国家能源局发布意见，目标到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当 [2] - 住房城乡建设部提出推进现房销售制，优化保障性住房供应，支持房地产企业合理融资需求 [2] - 海南自贸港首批使用自产货物的加工增值免关税货物出岛，货值3.2万元的椰子油享受超12%成本节约 [2] - 上海市财政局将生猪收入保险纳入市级财政农业保险保费补贴常规险种，涉农区农户保费由市级财政承担50% [2] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐证券包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [5]

核心观点 - 算力投资需求激增正引发美国及中国电力供需格局的深刻变革，或将驱动新一轮电力投资周期，为电源及电网设备商带来机遇 [2][5][8] - 运动服饰经销商滔搏短期内业绩承压，但核心国际品牌正积极调整，且公司通过引入新品牌进行多元化布局，为未来增长奠定基础 [2][11][12] 公用环保行业：算力驱动的电力投资机遇 - **需求激增与电力缺口**：OpenAI已将其截至2033年的算力投资规模上调至250GW，预计2030年美国最高用电负荷有望突破1000GW，较目前的820GW水平大幅提升，可能导致美国出现缺电问题 [2][5] - **美国发电侧解决方案**：预计气电和核电将成为主力电源，储能和固体氧化物燃料电池（SOFC）作为应急手段，测算在2030年1000GW的最高负荷预测下，考虑/不考虑既定机组退役时，美国电力缺口分别为182GW和89GW [2][6] - **美国电网投资上调**：美国电网投资在2024年首次突破300亿美元，预计2025/2026/2027年将分别达到378亿、427亿和434亿美元，电网可靠性是主要驱动力 [7] - **中国设备出口机遇**：美国电力投资增长对全球产能产生虹吸效应，中国变压器对美出口金额在2022-2024年同比分别增长65%、25%、44%，2025年前三季度同比增长33%，而对非美国地区出口同期增长41%，增速更高，国内企业或迎出口机遇 [7] - **电源设备技术趋势**：英伟达发布下一代AI电源架构白皮书，提出800V直流架构，相比415V交流，相同线径下可提升约157%的功率，未来可能进一步提升至1500V，利用固态变压器（SST）直接转换或是长期解决方案 [8] - **对中国电力市场的影响**：若中国AI数据中心（AIDC）投资规模与美国相当，在中性情景下，AIDC和充电桩将拉动“十五五”期间用电量复合增长率约1.1个百分点，乐观情景下拉动约1.5个百分点，可能导致中国电力供需重回紧张周期，带动新一轮电力投资 [2][8] 家电行业：滔搏公司点评 - **季度业绩表现**：滔搏2025/26财年第三季度总零售金额（含零售及批发）同比下降高单位数，符合预期，截至2025年11月30日，直营门店毛销售面积同比减少13.4%，环比减少1.3%，公司关店节奏趋缓 [2][11] - **核心品牌耐克的调整**：耐克2026财年第二季度营收同比增长1%（剔除汇兑变动），但大中华区营收同比下降16%（剔除汇兑变动），其中批发渠道下降15%，耐克已意识到问题，正与滔搏等经销商合作，通过清理库存、精准选品、强化品牌故事和视觉陈列等方式重塑品牌形象 [2][11] - **国际品牌合作深化**：公司与耐克、阿迪达斯深度合作，随着阿迪达斯高层调整及与滔搏合作开设先锋运动门店，以及耐克新CEO上任有望带来更多经销商支持政策，核心品牌势能有望逐步修复 [12] - **新品牌多元化布局**：公司近期引进跑步品牌Soar、Norda以及顶级户外品牌NORRONA，NORRONA已于上海开设中国首店，多元化的品牌布局有助于拓宽客户群，打开新的业绩增长点 [2][12] - **盈利预测**：预计公司2026至2028财年归母净利润分别为12.87亿元、14.79亿元和16.84亿元，同比分别增长0.09%、14.91%和13.88% [13]

核心观点 - 报告对美国三季度GDP增长、通胀数据及贵金属、汽车、医药、空调等多个行业的最新动态进行了点评，核心线索围绕美国经济韧性、降息预期对资产价格的影响，以及中国部分行业的竞争格局与政策变化展开 [3][4][7] 宏观经济 - 美国三季度GDP环比折年率初值为4.3%，显著高于预期的3.3%及二季度的3.8% [4] - 从分项看，个人消费支出环比折年率从二季度的2.5%上升至三季度的3.5%，其中商品消费从2.2%升至3.1%，服务消费从2.6%升至3.7% [4] - 私人国内投资环比折年率为-0.3%，较前值-13.8%大幅收窄，政府消费与投资从-0.1%转为2.2%，出口从-1.8%转为8.8%，进口从-29.3%收窄至-4.7% [4] - 价格方面，三季度GDP环比折年平减指数为3.8%，高于二季度的2.1%，核心PCE环比折年率为2.9%，符合预期，高于前值的2.6% [5] 产业综合 - 贵金属价格持续上涨，12月24日COMEX黄金期货收报4515美元/盎司涨1.02%，白银期货收报71.61美元/盎司涨4.44%，主要与市场预期美国将持续降息有关 [7] - 美国政府官员近期言论表明其急切需要降息，财政部长建议在通胀回落后重新审视2%的通胀目标，可能调整为区间目标 [7] - 第六批国家高值医用耗材集采正式启动，涉及药物涂层球囊、泌尿介入类等产品，预计2026年1月13日开标，尽管引入新机制防止恶性竞争，但预计价格仍将大幅下降 [8] - 报告认为，医药行业仅有创新药和海外出口可能具备较大盈利空间 [8] 先进制造 - 2025年1-11月汽车零售数据显示，前十品牌合计占据51.7%的市场份额，市场处于分散竞争向集中度上行的过渡阶段，尚未形成寡头，价格战可能持续 [10] - TOP10品牌中，仅丰田、吉利汽车和五菱实现同比正增长，本田同比下跌25.3%跌幅最大 [10] - 丰田的优势在于供应链、渠道基本盘和耐久口碑，吉利和五菱的优势在于产品迭代和价格带覆盖 [10] - 对电池产业链而言，需求仍有韧性，但价格与利润将更取决于产品结构和议价能力，头部企业受益、尾部承压的格局将延续 [10] 消费行业 - 11月空调行业产量和销量同比分别大幅下滑约37%与32%，主要受前期国补政策高基数、异常天气高基数及出口库存偏高拖累 [12] - 内销受国补抬高基数影响，当月销量同比降幅接近40%，外销受去年高温高基数及前期备货过量影响，同比降幅约25% [12] - 展望后续，2026年较晚的春节将使备货高峰后移至2026年1月，据奥维云网数据，2026年1月行业排产计划同比增长约21%，其中内销与出口排产计划分别同比增长约32%和14% [12] - 但从2026年1–2月累计排产安排看，企业整体态度仍谨慎，行业尚处于去库存阶段 [12]