报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期集运指数（欧线）期货多空因素交织，贸易战升温掣肘运输需求、中东“和平计划”推进带动红海复航预期改善，叠加供过于求格局稳定，期价料宽幅震荡，航运“旺季不旺”或延续，当前运价市场受消息面影响多，期价震荡加剧 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1674.100，环比上涨114.7；EC次主力收盘价1464.4，环比上涨106.4 [1] - EC2512 - EC2602价差209.70，环比上涨7.10；EC2512 - EC2604价差524.10，环比上涨60.10 [1] - EC合约基差 - 642.30，环比下降111.60 [1] - EC主力持仓量27191手，环比下降1580手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1031.80，环比上涨14.70；SCFIS（美西线）（周）为862.48，环比下降14.34 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1114.52，环比下降45.90；集装箱船运力1227.97万标准箱，环比下降0.12 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1087.41，环比上涨72.63；CCFI（欧线）（周）为1401.91，环比上涨114.76 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为1936.00，环比上涨208.00；巴拿马型运费指数（日）为1764.00，环比上涨42.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为14769.00，环比持平；平均租船价格（好望角型船）为23277.00，环比上涨1192.00 [1] 行业消息 - 中方对美船舶收取特别港务费今起正式施行，明确了应缴纳船舶特别港务费的船舶条件及豁免情况 [1] - 今年9月我国货物贸易进出口4.04万亿元，同比增长8%，出口2.34万亿元，增长8.4%，进口1.7万亿元，增长7.5%，连续4个月同比双增长，第三季度进出口同比增长6%，已连续8个季度实现同比增长，9月中国稀土出口4000.3吨，连续第三个月下滑 [1] - 美联储保尔森支持今年再降息两次，每次25个基点，认为货币政策应忽略关税对消费者价格上涨的影响 [1] 观点总结 - 周二集运指数（欧线）期货价格大幅上涨，主力合约EC2512收涨7.36%，远月合约收涨4 - 8%不等，最新SCFIS欧线结算运价指数较上周回落1.4%，现货指标回落但降幅收窄 [1] - 多航司跟进马士基涨价，国庆期间运价涨幅显著，料引领期价估值回升，特朗普称考虑增加对亚洲大国进口商品关税或削弱运价水平，地缘局势好转带动红海复航预期改善使期价支撑减弱 [1] - 欧元区近期经济数据波动，我国9月出口数据改善对集运有一定支撑 [1] 重点关注 - 10月15日09:30关注中国9月CPI年率 [1] - 10月15日14:45关注法国9月CPI月率终值 [1] - 10月15日17:00关注欧元区8月工业产出月率 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端价格处于博弈阶段，北方国产矿受降雨影响开采，氧化铝厂亏损难给矿端溢价，几内亚雨季尾声到港量未恢复，进口矿价坚挺，当前氧化铝厂未减产，后期关注进口矿价，若不降现金流亏损难维持，河南国产矿保证不足企业困境大；从河南看消费端无利空，开工率同比回落但产量同比上涨且增速大于全国，当地加工企业虽可能面临困境但未现现金流亏损，产量有保障 [2] 根据相关目录分别总结 河南氧化铝在开工进口矿产能面临压力 - 河南氧化铝建成产能1307万吨，运行产能890万吨，开工率68%为全国最低，全国平均85.6%，仅5家集团性规模企业生产 [9] - 河南生产成本全国最高，国产矿现金成本2940元/吨，进口矿3100元/吨，按现价国产矿盈亏平衡，进口矿现金流亏损 [9] - 未触发减产因亏损时间不长，进口矿9月中上旬开始亏损，长协9月三网均价3100元/吨，10月才触发现金亏损 [9] - 氧化铝冬储对河南影响小，当地氧化铝供应足、运距短，电解铝产能迁出是趋势 [10] 调研企业情况 - 企业1建成产能260万吨，运行3台焙烧炉，日产1800吨，非冶金销售170万吨，国产矿占比25%，库存1.5个月，9月现金流不亏 [11] - 企业2建成产能140万吨，关停40万吨进口线无复产计划，100万吨用国产自有矿，后期关停概率低，冬季或因环保压产影响有限，可产锂 [11] - 企业3建成产能36万吨满负荷运行，7万吨已转移，剩余将转移，100%长单出售，氧化铝库存实际可用2天，不冬储 [11] 河南加工企业困境并不等同于消费 - 9月进入消费旺季，电解铝供应同比增1.14%，日均产量环比增0.08%，铝水比例同比增2.54%，环比增1.23%，致加工厂开工率和加工费下滑 [24] - 2025年铝棒产量约1365万吨，同比增速5.8%，1 - 8月铝板带箔累计产量963.7万吨，累计同比增0.2%，河南1 - 8月累计402.3万吨，累计同比增2.9%，8月当月同比增速3.7% [24] - 河南是铝板带集中产地，产量占比39%，企业开工率同比低、盈利难，但非消费不佳，产量增速高于国内，加工费需与一体化加工厂竞争 [24] 调研企业情况 - 企业3铝板带加工企业，40%采购当地铝液，60%采购铝锭，建成产能7 - 8万吨，开工率60%多，巩义地区整体开工率50 - 60%，铝液采购贴水收窄，下游20%出口，成品库存超1000吨考虑降开工 [25] - 企业2铝杆加工企业，建成产能5万吨，100%采购铝液，全年100%生产，损耗1.2%，目前盈亏平衡有盈利，需与外地一体化铝杆厂竞争，当地扩产降成本方式难以为继 [26] 总结 氧化铝 - 河南氧化铝建成产能1307万吨，运行产能890万吨，开工率68%为全国最低，全国平均85.6% [37] - 河南生产成本全国最高，国产矿现金成本2940元/吨，进口矿3100元/吨，按现价国产矿盈亏平衡，进口矿现金流亏损 [37] - 长协9月三网均价3100元/吨，10月触发现金亏损，当前未减产 [37] 下游消费 - 9月消费旺季，电解铝供应和铝水比例增长致加工厂开工率和加工费下滑 [38] - 河南是铝板带集中产地，企业开工率同比低，1 - 8月铝板带箔产量累计402.3万吨，累计同比增2.9%，8月当月同比增速3.7% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年OPEC+原油产量政策从“限产保价”向“增产夺取市场份额”转变 9月原油消费旺季结束后需求回落 10月起全球原油供应过剩预期或逐步得到印证 原油累库压力提升 商业原油库存或转为累库趋势 全球原油供应过剩压力将逐步显现 油价重心可能继续下探 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 全球原油供大于求 2025年9月全球原油供应为10849万桶/日 需求为10461万桶/日 当月供应大于需求 四季度供应预期为10731万桶/日 需求预期为10472万桶/日 预期供应大于需求 欧佩克预计今年全球石油日均需求将增长130万桶 明年将增长138万桶 2026年石油市场供应缺口将大幅缩小 9月欧佩克原油日均总产量2844万桶 环比增加52.4万桶 OPCE+成员国原油日均总产量4305万桶 环比增加63万桶 10月5日OPEC+会议决定11月每天增产13.7万桶 与10月相同 增产幅度不及预期 [4][6][9] 美国原油产量创新高 截至10月3日当周 美国原油日均产量为1362.9万桶 比前周日均增加12.4万桶 比去年同期日均增加22.9万桶 四周日均产量为1352.9万桶 比去年同期高1.9% 今年以来日均产量为1344.5万桶 比去年同期高1.9% 截至10月3日当周 美国在线钻探油井数量为422座 比前周减少2座 比去年同期减少57座 [10] 四季度原油进入消费淡季 OPEC+产量可能增加 全球炼油厂检修减少原油处理量 需求季节性下降 加速石油库存累积 截至10月3日当周 美国原油库存量为4.20261亿桶 较前一周增加372万桶 库欣地区原油库存量为2270.4万桶 较前一周减少76万桶 汽油库存量为2.19093亿桶 比前一周减少160万桶 馏分油库存量为1.21559亿桶 比前一周减少202万桶 [12] 中美贸易摩擦升级 9月29日美国商务部实施“50%规则” 10月3日美国海关确认10月14日起对中国船舶征收额外费用 10月8日美国商务部将19家中国企业列入制裁清单 10月9日中国出口管制涵盖多种关键物资 10月10日中国对美籍船舶征收特别港务费 对美国高通公司启动反垄断调查 中美贸易摩擦升级或抑制全球原油需求增长 [15] 后市展望 2025年OPEC+产量政策转变 9月消费旺季结束需求回落 欧美炼厂秋季检修 原油加工需求下降 10月起供应过剩预期或逐步印证 原油累库压力提升 商业原油库存或累库 全球原油供应过剩压力显现 油价重心可能下探 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后炼厂生产有所恢复，下游亦有复产，铅市供需双增，但因下游节前多有备库，且终端一般，企业多以销定产为主，铅锭成交一般，加之进口到货补充，铅锭累库风险较高，价格或有承压，运行区间16,500 - 17,500元/吨，需警惕冲高回落 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 价格表现：SMM1铅锭均价环比上涨0.74%至16,925元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨1.18%至17,140元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨1.44%至2,014.5美元/吨 [12] - 基差情况：展示了基差、上海铅现货升贴水等多种基差数据的历史走势 [14][15] 2. 检修复产，原生铅供给偏紧改善 - 矿紧格局：国产铅精矿加工费环比持平至350元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 110美元/干吨，矿紧预期不变，加之贵金属价格再创新高，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润回落，截至10月10日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 68.7元/吨 [31] - 开工率：原生铅开工率环比持平至68.47% [32] - 周产及检修安排：统计了可交割原生铅冶炼企业周产及检修安排，合计周产能6.33万吨，10月10日当周产量51,550吨，较9月26日当周增加1700吨，部分企业因检修恢复产量增加 [37] 3. 再生铅逐步复产，但成品难以累库 - 废电瓶价格：截至10月10日，废电瓶平均价10,000元/吨，环比提升25元/吨，假期期间运输受阻，但炼厂检修复产为主，对原料需求增加，废电瓶价格调涨 [43] - 炼厂盈亏：截至10月13日，规模再生铅企业综合盈亏 - 45元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 259元/吨，铅价与废电瓶价格调涨幅度相当，炼厂利润暂稳 [50] - 库存情况：截至10月9日，再生铅原料库存14.16万吨，炼厂为复产囤积原料，原料库存小幅增加；再生铅成品库存3,840吨，节前炼厂多处于检修停产状态，产量较低，近期虽有复产，但仍有订单需交付，库存难有累积 [53] - 开工率：再生铅企业开工率环比提升5.6个百分点至34%，截至上周五，再生铅周度产量4.43万吨，周产回升，前期检修炼厂陆续恢复，再生铅开工回升，考虑下游消费暂无实质性好转，且原料报价坚挺，预计再生铅开工好转或相对有限 [56] 4. 下游如期复产，但终端相对一般 - 铅蓄电池开工：铅蓄电池开工率环比提升6.58个百分点至61.71%，双节假期结束，下游开工如期恢复，但终端市场与节前差异不大，电动自行车新车订单暂可，更换需求一般，汽车蓄电池市场旺季不旺，尤其出口板块欠佳 [64] 5. 进出口盈利窗口关闭 - 出口亏损：截至10月10日，精炼铅出口亏损2,800元/吨左右 [73] - 进口窗口：截至10月10日，进口盈利 - 530.58元/吨，进口盈利窗口关闭，随着沪伦比值回升，后续进口窗口或将开启 [73] 6. 节前备库带动社库去化 - 厂库转至社库：截至10月9日，铅锭五地社会库存总量3.69万吨，库存去化；原生铅主要交割品牌厂库1.07万吨，环比增加，节前炼厂多检修，下游则有备库，带动社库去化，假期期间炼厂生产有所恢复，厂库累积 [87] - 交易所库存：截至10月10日，SHFE精炼铅库存3.99万吨，环比下滑；LME库存23.70万吨，库存增加 [90] - 月度供需平衡表：展示了2024年10月 - 2025年7月铅的原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量和综合库存等数据 [91]

成文日期：20251009 报告周期:周度 研究品种:烧碱 研究员：何宁（从业资格号：F0238922；投资咨询从业证书号：Z0001219) 烧碱期货周报:窄幅震荡 核心观点: 当周（20250929-0930）烧碱期货价格窄幅整理,周涨幅 0.12%,现货价格维持稳定。后市需关注下游氧化铝厂备货情况及 国庆节后企业库存数据。 1 期货市场 1.1 合约价格 本周烧碱期货价格窄幅震荡,截至本周五收盘,主力合约烧碱 2601 (SH601) 周度上涨 3 元/吨, 收盘至 2531 元/吨, 涨幅为 0.12%，最高价 2536 元/吨，最低价 2486 元/吨，持仓 8.39 万手, 较上周减少 24858 手。成交量较上周减少 111.2 万手至 50.4 万手。 图 1：烧碱主连日 K 线 1.2 品种行情 从烧碱期货周度行情来看,本周烧碱大部分价格下行,近月合 约表现稍强，主力合约 SH601 持仓量继续减少。 研究咨询：028 6130 3163 邮箱：institute@gjgh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 数据来源:国务期货 表 1:烧碱期货行 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对甲醇的判断是低位震荡，做多仍需等待，甲醇价格相对上游煤炭及下游聚烯烃偏高，短期向上驱动有限，港口库存压力偏高，下游补库驱动不足 [4][44] - 库存转折点或在11月中旬左右，后续可能驱动在于供应端的可能减量，如伊朗的限气预期 [4][44] - 策略建议是暂时观望 [4][45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 0922 - 1013甲醇价格震荡走低后反弹，节前受供给压力影响价格震荡走低，内地煤制甲醇开工率回升，进口甲醇速度较快，港口累库至高位；节后沿海甲醇价格反弹带动盘面小幅上行，受美国制裁影响，但反弹力度有限 [4][9][44] 基差与价差 - 制裁影响短期进口预期，沿海基差迅速走强，美国制裁多艘船舶影响短期进口预期，华东甲醇价格走强带动基差和近远月价差走强，9月22日华东地区基差为 - 108元/吨，10月13日为 - 37元/吨；01 - 05价差9月22日为 - 28元/吨，10月13日为 - 11元/吨 [10] 供给端分析 成本与开工 - 上游煤制甲醇利润环比虽下滑但仍处近三年偏高水平，推动煤制甲醇开工回升至高位，近期动力煤价格小幅反弹，冬季旺季预期或支撑煤价，截至10月13日，秦皇岛动力煤平仓价为712元/吨，相较于9月30日 + 7元/吨，大同动力煤车板价为655元/吨，相较于9月30日 + 5元/吨 [12] - 截至10月9日，煤制甲醇企业周度开工率为84.16%，环比 + 1.04个百分点，同比 + 3.14个百分点；气制甲醇企业周度开工率为50.79%，环比持平，同比 - 3.78个百分点 [12] - 截至10月9日当周，甲醇周度产量约203.3万吨，日均产量约29万吨，10月下旬恢复装置多于新增检修装置，预计供应或仍有小幅增加 [12] 库存 - 因进口数量大幅增加且下游补库意愿不强，港口迅速累库至高位，截至10月9日当周，港口总库存为127.3万吨，环比 + 0.49万吨，同比 + 36.99万吨，其中华东港口库存为80.80万吨，环比 - 1.6万吨，同比 + 27.56万吨；华南港口库存为46.50万吨，环比 + 2.09万吨，同比 + 36.99万吨 [19] - 库存转折点或在11月中旬左右，一是供应端伊朗冬季有限气预期，反应到沿海库存约滞后20 - 30天；二是目前下游MTO企业库存处于中性水平，需消耗一段时间才有动力补库 [19] 需求端分析 MTO需求 - MTO是甲醇第一大消费去向，占比超50%，近期MTO利润水平较差，西北地区利润处近三年低位，华东地区利润因沿海甲醇价格走高而快速走低，但MTO开工整体保持相对高位，截至10月9日，下游甲醇制烯烃周度开工率为89.32%，环比 + 0.28个百分点，同比 + 4.54个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为86.28%，环比 + 3.82个百分点，同比 + 3.05个百分点 [23] - 从MTO需求角度看，甲醇向上驱动暂时不足，一是甲醇估值相对下游聚烯烃价格偏高，压制甲醇现货上涨空间；二是目前MTO企业甲醇原料库存约66.1万吨，处于近七年中性水平，需消耗一段时间才有动力补库 [23] 传统需求 - 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为6.62%、5.84%、5.12%及1.16%左右，传统下游旺季渐进尾声，但醋酸、MTBE等行业景气度有所提升，利润及开工均有增长，短期或对甲醇需求有一定支撑 [29]

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中国期货每日简报 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 摘要 Abstract Macro News: China's exports increased by 7.1% and imports decreased by 0.2% in the first three quarters yoy. Futures Prices: On Oct 13, equity indices fell while CGB futures rose. Most commodities fell, with energy & chemicals per ...

12 435481 2601 41955 2.1 基差数据 据 wind 数据，近期活跃合约氧化铝 ao2601 合约基差走弱，当 日氧化铝现货（山东）报价 2880 元/吨, 期货合约较前一收盘价下 跌 19 元/吨，当日基差为 24 元/吨。 3 影响因素 3.1 产业资讯 | 交割月份 | 前结算 | 今开盘 | 居高价 | 磨喉咙 | 收盘价 | 结算参考价 | 涨跌1 | 涨跌2 | 成交手 | 成交额 | 持仓手/变化 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 商品名称:室化铝 | | | | | | | | | | | | | | 2510 | 2818 | 2844 | 2859 | 2805 | 2812 | 2834 | -6 | 16 | 1035 | 5867.67 | 5700 | -300 | | 2511 | 2844 | 2853 | 2884 | 2817 | 2828 | 2848 | -16 | 4 | 10472 | 59658.82 | 2 ...

免责声明:宏源规价有限公司是经中国证监会批准设立的物货经营机构。已具备规货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料。本公 司时这些信息的准确性和完整世不作任何保证。也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正、但文中的观点、特论称建议 仅供参考。不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行规模投资所造成的一切后果，本公司概不负责。（风险提示：आ市有风险 人市需谨慎! 研究所 吴金恒（期货从业资格号F03100418 期货投资咨询号Z0021125）,联系电话:010-82293229 数据来源:SMM W 镍与不锈钢日评20251013:偏弱震荡 | 较昨日变化 | 交易日期(日) | 2025-10-10 | 2025-10-09 | 2025-09-25 | 近两周走势 | 期货近月合约 | 收盘价 | 121980.00 | 124260.00 | -2,280.00 | 122680.00 | -11 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告核心说明 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差即隐波指数与历史波动率的差值 [5] 隐含波动率指数、历史波动率及其价差走势 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、沪金、豆粕、玉米、日糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、棕榈油、菜籽等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及二者差值（IV - HV差）的走势图 [4] 隐波分位数与波动率价差分位数排名 - 报告给出了玉米、300指数、50ETF、PTA、甲醇、PVC、棉花、日糖等品种的隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名情况，如玉米隐含波动率分位数为0.87，300指数为0.80等 [5][6]