通胀数据 - 美国12月核心CPI环比增长0.2%，低于市场预期的0.3%[1] - 美国12月整体CPI环比增长0.3%，符合市场预期[1] - 12月整体CPI同比为2.7%，核心CPI同比为2.6%，均与11月持平[1] - 12月食品价格环比大幅增长0.71%，能源价格环比微增0.3%[1] - 核心商品价格环比增速降至0%，为2025年6月以来新低，其中二手车价格环比大跌1.11%[2] - 住房价格环比增长0.4%，同比上升至3.1%，外宿价格受圣诞假期影响环比飙升2.91%[2] - 扣除住房的核心服务（超级核心服务）CPI环比仅增长0.14%[2] 就业市场数据 - 12月非农就业人数增加5万人，低于市场预期的7万人及下修后的11月数据5.6万人[1] - 10月和11月新增就业人数合计被下修7.6万人[1] - 12月失业率下降0.1个百分点至4.4%[1] - 12月平均时薪同比与环比增速均出现反弹[1] 货币政策预测与风险 - 基于12月失业率下降，预计美联储在1月议息会议上将暂停降息[1] - 维持2026年全年降息两次、每次25个基点的基本预测，但下次降息时点可能至少延迟至3月[4] - 核心通胀短期内仍有反弹可能，主要风险包括关税影响及教育和通讯等分项价格可能从政府“停摆”影响中回升[3] - 报告提示的风险包括：降息过慢引发经济衰退、关税引发持续再通胀、政策刺激不及预期及地缘政治风险[4]

全球股市表现 - 港股三大指数高开低走，恒生指数收于26,848点，日跌0.90%，年初至今涨4.75%[2][3] - 美股三大股指集体收跌，标普500指数收于6,964点，日跌0.19%，年初至今涨1.73%[2][3] - 日经225指数大涨3.10%，收于53,549点，史上首次突破53,000点，年初至今涨6.38%[2][3][12] 市场驱动因素与板块动态 - 美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低，强化了市场对美联储2026年至少降息两次的预期[9][10][15] - 港股市场避险情绪升温，黄金、石油等防御板块上涨，现货黄金突破4,630美元/盎司创历史新高，商业航天、脑机接口等科技题材回调[9] - 日本股市大涨受国内政局变化及财政刺激预期推动，市场预期若首相解散国会将导致日元走弱、股市上涨，10年期国债收益率一度升至2.160%，创约27年新高[12] - 美国金融板块领跌，受特朗普提议信用卡利率上限不超过10%的影响，摩根大通股价下跌4.23%[9][12] - 药明康德预计全年营业收入454.56亿元人民币，同比增长15.84%，调整后归母净利润149.57亿元人民币，同比增长41.33%[9] - 市场预计2026-2028年中国对欧盟电动车出口年增速将保持在20%左右[9] - 美国2025年预算赤字收窄至近1.7万亿美元，为三年来最小[15]

通胀数据概览 - 2025年12月美国未季调CPI同比升2.7%，与预期和前值持平[2] - 2025年12月美国核心CPI同比升2.6%，略低于预期的2.7%[2] - 2025年12月季调后CPI环比升0.3%，核心CPI环比升0.2%[2] 分项价格驱动因素 - 食品价格受季节性需求提振，家庭食品和家庭外就餐价格环比均升至0.7%[2] - 能源服务价格因冬季燃气需求季节性回升，燃气价格环比大幅上升4.4%[2][3] - 核心商品中，新车和二手车价格同比分别降至0.3%和1.6%，形成拖累[2] - 核心服务中，娱乐价格环比飙升1.8%，创自2010年有统计以来最高[2][3] 市场影响与政策预期 - 温和通胀数据叠加对美联储独立性的担忧，市场押注2026年货币与财政双宽政策[2] - 数据公布后，美股上涨，美债短期收益率下跌，美元指数先跌后回升，黄金大幅上涨[2] - 报告预计美联储在2026年1月可能选择观望，降息概率较低[2] 风险提示 - 关税可能导致美国通胀上行超预期[2] - 春季零售数据若难以回暖，可能拖累美国经济[2]

总体通胀概览 - 2025年12月美国未季调CPI同比上升2.7%，与预期一致，前值为2.7%[2] - 季调后CPI环比上升0.3%，符合预期[2] - 未季调核心CPI同比上升2.6%，略低于预期的2.7%，与前值持平[2] - 季调后核心CPI环比上升0.2%，低于预期的0.3%[2] 主要上行驱动因素 - 食品价格环比上涨0.7%，对整体通胀贡献约0.10个百分点，是主要推动项[2] - 居住成本环比上升0.4%，贡献约0.14个百分点，占整体涨幅近半，是核心黏性主要来源[2] - 休闲服务环比大幅上升1.8%，其中录音录像升2.3%、宠物服务升1.1%[2] - 交通服务环比上升0.5%，其中公共交通升4.5%，机票升5.2%[2] 主要下行或缓冲因素 - 核心商品环比持平，其中二手车价格下降1.1%，对核心通胀形成缓冲[2] - 能源环比仅升0.3%，贡献约0.02个百分点，其中汽油价格下降0.5%[2] - 教育和通讯服务环比下降0.8%，对核心通胀贡献约下降0.04个百分点，但权重有限[2] 市场影响与政策展望 - 数据公布后，市场对美联储4月降息的概率预期从约38%升至约42%[2] - 核心通胀仍在2.6%上方，服务价格黏性未明显回落，4月降息是“可讨论选项”而非“锁定结果”[2] - 更大概率是美联储在3月维持利率不变，视后续数据在4月至6月之间再次降息[2]

通胀数据表现 - 2025年12月美国整体CPI同比为2.7%，核心CPI同比为2.6%，均与11月持平[2][3] - 12月整体CPI环比增速为0.3%，核心CPI环比增速为0.2%[2][3] - 食品价格同比上涨3.1%，环比家庭与非家庭食品均上涨0.7%，创2022年8月以来新高[3][10] - 能源价格同比上涨2.0%，较11月的4.1%明显回落；环比仅0.3%，较前月的1.5%大幅下降[3][10] - 核心商品同比上涨1.4%，核心服务同比上涨3.0%，均与上月持平[12] 市场影响与政策预期 - 市场对通胀技术性回补的担忧缓解，数据公布后美股呈V型走势，美元指数小幅走强[4][16] - Fed Watch显示1月降息概率接近0，4月降息预期低于50%[4][16] - 政治不确定性升温，特朗普推动针对鲍威尔的调查，冲击美联储独立性[5][17] - 下任美联储主席人选分歧大，哈塞特立场偏鸽，沃勒偏技术官僚并主张缩表至5.8万亿美元[5][17] - 报告基准预期首次降息在6月，幅度为25个基点[5][17]

2025年12月价格数据表现 - 2025年12月CPI同比增速为0.8%，较前月上升0.1个百分点[3][7] - 2025年12月PPI同比增速为-1.9%，较前月上升0.3个百分点，降幅收窄[3][7] - 北京大学国民经济研究中心对12月CPI的预测值为0.7%，实际值略高于预测[3] CPI变动驱动因素与结构 - 低基数效应是推动CPI同比增速继续上涨的主要因素，特别是食品价格环比增长-0.6%创2002年以来同期最低值形成明显低基数[7][11] - 食品价格同比上涨1.1%，其中鲜菜价格同比大幅上涨18.2%，是主要拉动项[13][14] - 非食品价格同比上涨0.8%，其中“其他用品及服务”价格同比大幅上涨17.4%，是主要拉升因素[20][22][23] - 居民收入增速较低，消费内生动力不足，整体CPI增速仍处于底部区间[7][9] PPI变动驱动因素与结构 - 原材料价格上涨及整治“反内卷”式竞争政策效应释放，推动PPI降幅收窄[7][29] - 生产资料价格同比下降2.1%，生活资料价格同比下降1.3%，降幅均较前月收窄[33] - 有色金属矿采选业价格同比大幅上涨24.0%，反映出国内产业结构升级[30] - 房地产市场低迷导致对大宗商品需求减少，是PPI持续低迷的主要因素[29][30] 2026年价格走势展望 - 受低基数效应及“稳增长、促消费”政策影响，2026年CPI增速或温和上行[38] - 能源矿产争夺加剧可能推动上游原材料价格上涨，叠加政策调整，2026年PPI增速或有上行[38]

通胀数据表现 - 2025年12月美国整体CPI同比增速为2.7%，与前值及市场预期持平[5] - 2025年12月美国核心CPI同比增速为2.6%，持平前值但低于市场预期的2.7%[5] - 12月整体CPI环比涨幅为0.3%，核心CPI环比涨幅为0.2%，均持平于9月水平[9] 通胀结构分析 - 食品通胀升温：12月食品CPI环比升至0.7%，对整体CPI环比贡献达0.10个百分点[9] - 能源通胀回落：12月能源CPI环比增速明显回落，对整体CPI环比贡献为0.02个百分点[9] - 核心商品通胀压力有限：核心商品CPI环比增速归零，其中二手车CPI环比大幅回落至-1.1%，对整体CPI贡献为-0.03个百分点[9] - 核心服务通胀压力可控：核心服务CPI环比增速为0.3%，住房分项环比升至0.4%，贡献整体CPI涨幅0.14个百分点[9] 市场影响与前景判断 - 通胀温和为美联储“鸽派”表态扫清障碍，市场交易美联储独立性受损的叙事[9] - 前瞻指标显示食品与能源通胀大概率维持温和，核心商品与服务通胀压力有限[9] - 主要风险在于美国通胀存在超预期可能性，二次通胀风险未消[43]

通胀数据表现 - 2025年12月美国CPI同比上升2.7%，符合市场预期[2][13] - 2025年12月美国核心CPI同比上升2.6%，不及市场预期[2][13] - 12月CPI环比上升0.3%，核心CPI环比上升0.2%，均与9月数据持平[3][14] - 12月能源项同比上升2.3%，较11月下降1.9个百分点[4][18] - 12月食品项同比上升3.1%，较11月提升0.5个百分点[4][18] - 12月核心服务同比上升约3.03%，住房项同比上升3.2%[4][21] - 美联储关注的超级核心服务通胀12月同比增速为2.74%，较11月微升0.04个百分点[5][36] 未来趋势与风险 - 通胀短期或继续回落，但下行动能可能放缓，2026年通胀面临反弹压力[3][5] - 通胀风险短期或非美联储关键考量，其政策选择是容忍偏高通胀以托底经济[6][42] - 美联储当前主要挑战在政治端，与主席换届及政府干预相关[6][47] - 基准情形下，2026年美联储或还有1-2次降息，时间点主要在下半年[6][48]

2025年12月美国CPI数据回顾 - 2025年12月美国总体CPI环比增长0.31%，同比+2.68%，均持平预期[3] - 2025年12月美国核心CPI环比增长0.24%，低于预期的0.3%；同比增长2.64%，低于预期的2.7%[3] - 核心CPI不及预期主要受短期因素拖累：二手车价格环比下跌1.11%，拖累CPI增速0.03%；教育通讯商品环比大跌2.05%，拖累CPI增速0.01%；电信服务价格战及季节性因子影响[3] - 核心服务通胀保持黏性，环比从9月的0.24%回升至0.29%，其中居住通胀环比显著提升至0.4%[3] - 非季调口径下12月核心CPI环比+0.02%，高于2000年以来-0.07%的历史均值[3] 2026年第一季度展望与风险 - 预计2026年第一季度美国财政脉冲对GDP的拉动为2.79%[2] - 2025年9月以来累计75个基点的连续降息预计将对2026年第一季度经济形成宽货币脉冲刺激[2] - 需关注2026年第一季度美国增长与通胀数据超预期偏强的风险，这可能进一步压缩市场对3/4月的降息预期[2][4] - 若2026年第一季度数据持续超预期偏强，此前市场预期的3/4月可能的一次降息或难以落地[4]

核心通胀数据 - 2025年12月美国整体CPI环比增长0.3%，同比增长2.7%[4][7] - 2025年12月美国核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%[4][7] - 2025年10月至12月整体CPI月均环比增速为0.17%，核心CPI月均环比增速为0.13%[4][8] - 2025年12月CPI较9月累计增长0.51%[4][8] 分项数据与结构分析 - 能源价格环比增长0.3%，同比增长2.3%[7] - 食品价格环比增长0.7%，同比增长3.1%[7] - 核心商品价格环比持平，其中二手车价格环比下降1.1%[7] - 核心服务价格环比增长0.3%，其中住房租金环比增长0.4%，机票价格环比增长5.2%[7] 数据质量与市场影响 - 数据受政府关门影响，11月使用“结转估算”导致低基数，推高了12月读数[4][8] - 数据公布后，市场对美联储2026年降息预期为2.2次/56.2个基点，略高于公布前的2.1次/51.6个基点[4][8] - 通胀数据未释放明确方向性信号，基准预期为2026年6月进行下一次降息[8] 未来展望与风险因素 - 通胀路径确认需等待一至两个“更干净”的数据窗口[9] - 未来潜在拉动因素包括政府关门导致经济活动后置及关税转嫁[9] - 未来潜在拖累因素包括原油价格回落、食品指数走低及房租、二手车价格领先指标下行[9] - 风险提示包括海外政策波动、海外经济波动及研报信息更新不及时[4][14]