经济趋势 - 6月PMI数据延续回升趋势，但上行斜率放缓，经济短期动能增强，生产经营活动预期降至4月水平，不确定性加剧[6] 制造业数据 - 6月制造业PMI为49.7%，非制造业商务活动指数为50.5%，综合PMI产出指数为50.7%[6] - 6月生产、新订单PMI分别为51%、50.2%，新出口订单PMI为47.7%，上行斜率放缓[6] 库存与采购 - 6月原材料库存、产成品库存、采购量、进口PMI分别为48%、48.1%、50.2%、47.8%，均上升[2] 价格指数 - 6月出厂价格和主要原材料购进价格PMI分别为46.2%、48.4%，受地缘事件影响，部分行业价格指数有升有降[6] 服务业情况 - 6月服务业商务活动和新订单指数分别为50.1%、46.9%，部分行业商务活动指数回落，部分位于高位景气区间[6] 行业与企业差异 - 与外需相关性强的行业PMI上升幅度和新出口订单PMI升幅一致，装备制造业和消费品行业PMI环比均上升0.2个百分点[6] - 大、中型企业PMI表现强于小型企业，可能与行业分布有关[6] 政策建议 - 宏观经济数据不弱，但存量政策仍需积极发力，待海外注入更多确定性后情况或改变[6] 风险提示 - 全球产业链竞争加剧，外需变化快于预期[3]

2025年消费市场现状 - 5月社零总额41326亿元，同比增长6.4%，1 - 5月同比增速达5% [10] - 5月以旧换新政策支持领域，家电等零售额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6% [6] - 截止6月30日，老铺黄金、蜜雪冰城、泡泡玛特年内分别上涨278.3%、80.0%和190.9% [14] 品质消费时代特征 - 居民消费“品质优先”，关注产品力和性价比，口碑与品质消费相关 [18] - 供给创造需求，如哪吒、老铺黄金、Labubu、苏超等案例体现 [24] 提振消费建议 - 需求侧：稳楼市、稳股市、稳就业稳定消费需求 [33] - 供给侧：培育服务业优质供给、提升产品标准、改善基本民生 [43] 风险提示 - 地产下行风险超预期、政策推进及落地效果不及预期 [46]

港股市场 - 6月30日恒指跌0.87%险守24000点，国指、恒科指分别下跌0.96%及0.72%，南向资金净买入52.2亿港元[10] - 恒指、国指、恒科指6月分别累涨3.36%、2.92%、2.56%，半年度累计涨幅分别为20%、19.05%、18.68%[10] - 大型科技股涨跌不一，加密货币、医药外包、航空航天与国防等概念股活跃，黄金及贵金属、内银、汽车股下挫[10] 美股市场 - 6月30日，道指涨0.91%，纳指跌0.82%，标普跌0.11%，大型科技股多数收跌，中概股涨跌互现[10] - 理想汽车6月交付36,279辆汽车，同比下降24%；小鹏6月交付34,611台，同比增224%；蔚来汽车6月交付24,925辆，同比增长17.5%[11] 日股市场 - 7月1日日经225指数下跌1.24%，东证指数下跌0.73%，优衣库母公司等下跌，东京电力控股公司逆势上涨[14] - 日经指数6月上涨6.6%，为自2024年2月以来的最大月度涨幅[14] 行业与政策 - 国家药监局提议将创新药临床试验申请审批时间从60天缩短至30天，医药外包概念涨势居前[10] - 中信建投认为下半年贸易缓和、复苏交易下，黄金短期利多不明显，金价或大幅回撤[10] - 6月LPR按兵不动，市场对进一步降息预期降温，内银股息差改善逻辑短期受限[10]

股市行情 - 7月1日和2日沪指均涨0.39%，深证成指均涨0.11%，7月1日和2日创业板指均跌0.24%[1][3] - 7月2日沪深两市成交额接近1.5万亿元，较前一交易日小幅缩量，上涨股票超2600只[1] - 7月1日上证净流入56.90亿元，深证净流入2.90亿元，主力资金流入前三为化学制药、化学制品、电力，流出前三为软件开发、电池、IT服务[4] 政策消息 - 两部门推动创新药加快进入定点医药机构，鼓励医保定点医疗机构3个月内调整药品配备[5] - 6月财新中国制造业PMI升至50.4，高于5月2.1个百分点，重回扩张区间[6] - 国务院国资委组织新能源汽车产业人才特训班，提升多类人才能力[7] 行业动态 - 2024年下半年中国GenAI IaaS市场达87.4亿元，同比激增165%，阿里云、华为云、火山引擎市场份额分别为23%、10%、9%[8] - 2025年上半年电影票房292.31亿元，观影人次6.41亿，同比分别增长22.91%和16.89%，国产影片票房占比91.2%[9] - 2025年6月重卡批发销量9.2万辆，环比涨4%，同比涨约29%，国内终端销量同比涨幅超36%[11] 基金动态 - 公募REITs登记结算业务指引6月27日正式施行，自2020年起步四年总市值突破2000亿元[12] - 全市场55家资管机构发行ETF合计管理规模4.3万亿，12家超千亿公募合计管理规模3.59万亿，占八成多[13]

股票相关 - 济川药业要约申报期为2025年6月18日至7月17日[1] - *ST亚振要约申报期为2025年6月10日至7月9日，可能终止上市[1][4] - 多只股票如中程退、退市锦港等距最后交易日剩余不同天数，分别为1 - 12个交易日不等[1] 基金相关 - 银行ETF份额拆分日为2025年7月4日[4] - 东方红睿轩定开转型选择期为2025年6月20日至7月17日[4] 可转债相关 - 利柏特可转债申购时间为2025年7月3日[4] - 多只可转债如安克转债、电化转债等在2025年7月不同日期上市[4] - 多只可转债转股价格在2025年7月不同日期调整生效或起始[5][6] 可交换债及债券相关 - 24蜀道EB换股期限为2025年7月3日至2028年1月2日[6] - 多只债券如22淮建投、23长开03等在2025年不同日期进行赎回登记[6]

行情驱动与新政本质 - 4月以来全球市场风险评价持续下降带动市场走强，特朗普新政转向起催化作用，6月风险评价进一步下降源于关税风险降低和地缘政治风险未升级[6][10] - 特朗普新政转向本质是美国治理能力短期透支，后续治理能力难修复，受金融市场、基本面和政治资本风险约束[6][11] 市场担忧与风险评估 - 市场对短期集中风险事件担忧增加，包括“大美丽法案”、关税不确定性和通胀风险[6][15][19] - “大美丽法案”难造成债务危机或系统性流动性风险，市场已对其影响形成共识并体现在定价中，当前10y美债期限溢价约70bp达近十年最高[18][20] - 新关税不确定性或延续上半年“剧本”，最终可能“高高举起、轻轻落下”，市场“TACO”认知限制关税意外性交易空间[22][23] - 通胀风险或被高估，若证伪市场将强化对美联储降息信心，无风险利率有望下行[25] 市场总结与展望 - 市场对宏观面担忧上升，但风险发生概率和影响可能低于预期，风险评价事后或进一步下行[27] - 风险事件致市场回调时应视为机会，市场走强趋势或有反复但难反转[27] - 市场动力依赖无风险利率下行、风险评价下降和风险偏好上升，弱美元周期中非美资产表现更好，更看好非美市场交易空间[27] 市场表现复盘 - 20250621 - 20250628，美股带动全球股市回升，纳指收涨4.25%、标普500收涨3.44%，布油收跌12.11%[31] 数据与事件回顾 - 美国一季度GDP终值超预期下修，实际GDP环比年率为 - 0.5%，受消费和净出口拖累[36] - 6月14日当周美国续请失业救济人数升至197.4万人，高于预期，就业市场放缓[37] - 美联储内部鸽派信号重燃降息预期，市场倾向信任鸽派，期货定价年内降息2.5次[39][41] 风险提示 - 存在经济基本面、政策和地缘政治形势走向的不确定性[3][44]

审计工作报告基本信息 - 审计针对财政，由审计署牵头，向总理汇报财政预决算和收支情况结果报告，每年6月出工作报告、12月出整改报告[2][3][11] - 今年6月24日披露2024年度工作报告，预计12月披露整改报告[3][12] 今年工作报告内容 - 至2025年3月底，2023年度审计查出问题已整改6540多亿元，制定完善规章制度1710多项，追责问责4120多人[3][12] - 重点审计42个部门及所属244家单位2024年6199.57亿元财政预算拨款，发现问题金额281.46亿元[4][13] - 2024年5月以来，发现并移送重大违纪违法问题430多起，涉及1400多人、630多亿元[4][13] 今年工作报告评价 - 重大违纪违法问题和审计整改情况在近5年居中，违纪违法问题线索数量近5年最多，涉及人数居中，金额低于2020、2021年[6] - 审计整改金额6540多亿元低于2023年的1.07万亿，规章制度1710多项少于2023年的2840项，追责问责4120多人多于2023年的2820人[7] 审计工作细节案例 - 审计9省地方专项债券管理使用发现问题金额1325.97亿元，9省存在违规新增隐性债务行为，新增隐性债务共60.59亿元[7][19] - 重点审计25省4.14万亿元养老保险基金，发现问题金额601.61亿元，其中414.08亿元被挤占挪用或骗取套取[20] - 两重两新资金申领环节37.91亿元被虚报套取，6省虚列支出83.08亿元，4省挪用70.6亿元[20] - 按已失效规定安排高校肉食补贴5308.92万元，其中4607.48万元用于教职工体检[21] - 8家所属单位违反中央八项规定，涉及金额1819.43万元[9][21]

市场趋势与风险偏好 - 市场对GDP增长和通胀压力已有充分预期，投资者风险偏好或逆势提升[4] - 中国国家治理确定性彰显，将吸引投资者买入中国资产[4][9] “反内卷”政策影响 - “反内卷”意义被低估，有望助推风险评价下行，缓和价格忧虑[4] - “反内卷”传导效率超预期，对企业治理和消费预期有积极影响[4] 服务消费趋势 - 服务消费潜力大，政策增量转向服务消费可能性大[4][6][8] - 2025年1 - 5月“以旧换新”发放直达消费者补贴份数相当于人口的12.4%，外推全年或接近30%[8] 风险提示 - 特朗普关税表态反复影响资本市场的风险[2][10] - 抢出口、抢转口透支下半年乃至明年增速大于预期的风险[2][10] 投资评级标准 - 买入为相对强于市场基准指数收益率15%以上[14] - 增持为相对强于市场基准指数收益率5% - 15%[14]

6月制造业情况 - 6月制造业PMI为49.7%，较前值上涨0.2pct，好于季节性水平，较近五年同期环比变动均值高0.6pct[8] - 6月制造业PMI新订单指数为50.2%，较上月上升0.4pct；新出口订单指数为47.7%，较上月上升0.2pct[9] - 6月制造业PMI生产指数为51%，较上月回升0.3pct；6月中国企业经营状况指数为49.31，较5月下降0.99[12][13] - 6月PMI从业人员为47.9%，较前值下降0.2%，对PMI指数的贡献为 - 0.4[14] - 6月PMI新订单与PMI生产的差值为 - 0.8%，较前值 - 0.9%收窄0.1pct；6月PPI同比增速或在 - 3.4%左右，降幅较5月扩大[18] 6月非制造业情况 - 6月非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点[20] - 6月建筑业景气度为52.8%，较前值回升1.8pct；PMI建筑业新订单为44.9%，较前值回升1.6pct[20] - 6月服务业PMI为50.2%，较前值小幅回落0.1pct；业务活动预期指数为56.0%[24] 市场展望 - 美关税政策再度加码概率相对较低，市场风险偏好逐步修复[2][27][28] - 美联储9月降息概率高于7月，7月维持利率不变概率为81.9%，降息25个基点概率为18.1%；9月维持利率不变概率为7.5%，累计降息25个基点概率为76%，累计降息50个基点概率为16.4%[28]

二季度利率债情况 - 利率债净发行环比下降但维持高位，净融资约4.29万亿元，环比降2729亿元，同比增1.50万亿元[1][27] - 国债净发行1.91万亿元，同环比增幅8416、4441亿元，单季度规模创历史新高[1][11] - 地方债发行26481亿元，净发行17853亿元，同比增8695亿元，环比降8427亿元[1][17] - 政金债净发行5948亿元，环比增1256亿元，同比降2062亿元，发行节奏较快[2][23][24] 三季度政府债预测 - 政府债净发行约3.84 - 4.38万亿元，情景一为4.38万亿元，情景二为3.84万亿元[3][51] - 国债净融资2.09 - 2.63万亿元，特别国债待发7450亿元，普通国债规模有三种情景假设[3][29][31] - 地方债新增债发行或提速，合计约1.69万亿元，净发行约1.75万亿元[3][36][42] - 政金债增量发行概率不大，净发行约6000亿元，PSL投放或降低其需求[44] 四季度政府债预测 - 政府债净发行约1万亿元，国债净融资0.65 - 1.19亿元，地方债净融资约8300亿元[4][6][56][57] 风险提示 - 三季度地方债实际发行与计划发行可能差异较大，国内政策或超预期调整，经济发展或超预期[7][63]